第七章 企业价值评估-企业价值评估的对象

【CPA■财管】第7章企业价值评估知识点总结第七章企业价值评估
【知识点1］企业价值评估概述
1 .企业整体经济价值的类别
2 .企业价值评估与项目价值评估的区别与联系
【知识点2］企业价值评估的方法
现金流量折现模型+相对价值法
【知识点3］现金流量模型
1.现金流量折现模型的原理、分类及参数
2∙现金流量预测（三参数之一，承上）
Q）预测期现金流量
提示：①净经营资产净投资，也称为“实体净投资〃；②股权流量有两个出发点：a.基本公式从股利分配角度出发；b.简化公式从税后利润角度出发，ab减项不一样。

站在股东、债权人、公司角度，"XX”现金流量=z XX的〃净收益∙”XX的〃净投资
（2）后续期现金流量：现金流增长率g=销售增长率，实质为稳定增长的永续年金;后续期价值=［现金流量m∕（资本成本-g）］χ（P∕F,i,m）,m表示预测期。

竞争均衡理论认为，后续期增长率大体上等于宏观经济名义增长率，在2%至6%之间。

3 .现金流折现模型的应用（两模型：永续+两阶段）
【知识点4］相对价值模型
1.基本原理
利用类似企业的市场定价来估计目标企业价值的一种方法。

2 .常用的股票市价比率模型
Q）基本公式
(2)三指标及驱动因素、模型(当期对当期，预期对预期，要匹配)
3 .修正时，只修正可比公司的关键驱动因素，修正方法：修正比率法和估价平均法：
4 .三个比率的优缺点分析。

第七单元企业整体价值评估测验题参考答案1．企业价值评估是以企业的（B）为前提的。

A．超额获利能力B．持续经营C．产权明晰D．良好会计制度2．对在整体资产评估中一时难以界定的产权或因产权纠纷暂难以得出结论的资产，应（A）。

A．划入“待定产权”，暂不列入企业资产的评估范围B．划入“待定产权”，但可以列入企业资产的评估范围C．可以划入“已定产权”，暂不列入企业资产的评估范围D．划入“已定产权”，可以列入企业资产的评估范围3．在采用直接比较法评估企业价值时，可比指标应选择与企业价值直接相关并且是可观测的变量。

在评估合伙公司的价值时，最好选择（C）作为可比指标。

A．企业的净利润B．企业的现金净流量C．企业的销售收入D．企业的总利润4．选择何种收益形式作为收益法评估企业价值的基础，主要考虑的是（B）。

A．企业价值评估的原则B．企业价值评估的目的C．企业价值评估的方法D．最能客观反映企业正常盈利能力的收益额5．下列不属于企业价值评估中收益预测的方法是（C）。

A．产品周期法B．综合调整法C．年金本金化价格法D．线性回归法6．某企业的预期年收益额为20万元，该企业各单项资产的重估价值之和为60万元，企业所在行业的平均收益率为20%，以此作为适用的本金化率计算出的商誉的价值为（D）。

A．8万元B．56万元C．32万元D．40万元解：商誉的价值＝（20-60某20%）/20%=40（万元）7．被评估企业未来三年的预期收益分别为20万元、22万元和25万元，预计从第四年开始企业预期收益将在第三年的基础上递增2%，并一直保持该增长率。

若折现率为10%，则该企业的评估值约为（B）。

A．373.9万元B．289.9万元C．312.5万元D．246.7万元解：该企业的评估值=20/（1+10%）+22/（1+10%）2+25/（1+10%）3+25某/[（10%-2%）某（1+10%）3]=289.9（万元）8．某评估机构对一个企业进行整体评估，经预测，该企业未来第一年的收益为100万元，第二、第三年连续在前一年的基础上递增10%，从第四年起将稳定在第三年的收益水平上。

正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校会计人的网上家园注册会计师考试辅导《财务成本管理》第七章讲义6例题【例题8·单项选择题】某公司股利固定增长率为5%，上年的每股收入为4元，每股净利润为1元，留存收益率为40%，股票的β值为1.5，国库券利率为4%，市场平均风险股票的必要收益率为8%，则该公司每股市价为（）元。

A.12.60B.12C.9D.9.45[答疑编号5796070603]『正确答案』A『答案解析』股权资本成本＝4%＋1.5×（8%－4%）＝10%上年销售净利率＝1/4＝25%上年收入乘数＝25%×（1－40%）×（1＋5%）/（10%－5%）＝3.15每股市价＝3.15×4＝12.60（元）三、相对价值模型的应用（一）可比企业的选择1.选择一组同业的上市企业，计算其平均市价比率，作为估计目标企业价值的乘数。

2.平均市价比率通常采用算术平均。

3.可比企业是指驱动因素相同的企业。

（二）修正的市价比率——找不到足够的可比企业的解决途径1. 修正的思路：以目标企业的关键驱动因素替代可比企业的关键驱动因素。

1）市盈率模型：增长率2）市净率模型：股东权益净利率3）收入乘数模型：销售净利率2.修正过程1）去除市价比率中的关键驱动因素，得到修正的市价比率修正的市价比率＝可比企业的市价比率/（可比企业关键驱动因素×100）2）载入目标企业的关键驱动因素，对目标企业进行估价目标企业每股价值＝修正的市价比率×（目标企业关键驱动因素×100）×目标企业的价值支配变量3.修正的方法1）修正的平均市价比率法——先平均、再修正①计算可比企业的算术平均市价比率和算数平均关键驱动因素；②去除可比企业平均市价比率中的关键因素，得到修正的平均市价比率（算数平均市价比率/算数平均关键驱动因素）；③将目标企业的关键因素载入修正的平均市价比率，对目标企业进行估价。

考情分析 本章为重点章，主要介绍企业价值评估的目的、对象和方法。

本章题型比较全面，并以主观题为主，特别是现金流量折现模型与管理用财务报表体系相互结合考综合题，平均分值在5分左右。

主要考点 1.企业价值评估的目的和对象 2.现金流量折现模型及其应用（与“管理用财务报表体系”和“普通股价值的评估方法”相关） 3.相对价值模型及其应用（与“市价比率”相关）第一节　企业价值评估的目的和对象知识点：企业价值评估的目的 知识点：企业价值评估的目的 1.企业价值评估的含义 （1）企业价值评估是分析和衡量一个企业或者一个经营单位的公平市场价值，并提供有关信息，以帮助投资人和管理当局改善决策。

（2）价值评估使用定量分析模型，具有一定的科学性和客观性，但同时使用主观估计的数据，带有一定的主观估计性质。

（3）企业价值受企业状况和市场状况的影响，随时都会变化，因此，企业价值评估结论具有很强的时效性。

2.企业价值评估的目的：帮助投资人和管理当局改善决策 （1）投资分析中的基本分析——企业价值与财务数据之间存在函数关系，依据此原理寻找并购进被市场低估的证券或企业，以期获取高于必要报酬率的收益（即增加股东财富）。

（2）战略分析——如决定收购价格 （3）以价值为基础的管理 ①价值评估提供的信息不仅仅是企业价值一个数字，还包括评估过程产生的大量信息，如企业价值的驱动因素； ②价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息。

价值评估不否认市场的有效性，但是不承认市场的完善性；价值评估认为市场只在一定程度上有效（现实市场价值不公平），并利用市场的缺陷寻找被低估的资产（内在价值＞市场价值、预期报酬率＞必要报酬率、净现值＞0）。

知识点：企业价值评估的对象 知识点：企业价值评估的对象 ——企业整体的经济价值（公平市场价值） （一）企业的整体价值 1.企业不是各部分的简单相加，而是由各组成部分有机结合形成的一项整体性资产。

（1）单项资产价值的总和不等于企业整体价值。

企业价值评估企业价值评估是对一家企业的价值进行全面评估和分析的过程。

通过对企业的财务状况、市场地位、竞争力、管理团队、未来发展潜力等多个方面进行综合考量，可以得出企业的价值范围和市场价格。

企业价值评估通常包括以下几个步骤：1. 财务分析：评估企业的财务状况，包括利润表、资产负债表、现金流量表等财务报表的分析。

通过分析企业的盈利能力、偿债能力、现金流状况等指标，可以了解企业的财务健康状况。

2. 市场分析：评估企业所处的市场环境和竞争态势。

通过分析行业发展趋势、市场规模、市场份额、竞争对手等因素，可以了解企业在市场上的地位和竞争力。

3. 未来发展潜力评估：评估企业的未来发展潜力和增长空间。

通过分析企业的产品创新能力、市场拓展能力、技术实力等因素，可以预测企业未来的盈利能力和市场竞争力。

4. 相关企业比较：将目标企业与同行业其他企业进行比较。

通过比较企业的财务指标、市场地位、经营策略等因素，可以评估企业的相对竞争优势和价值水平。

5. 现金流折现：通过现金流折现的方法，将未来的现金流量按照一定的折现率进行计算，得出企业的现值。

这一步骤主要考虑了时间价值的因素，可以更准确地评估企业的价值。

6. 综合评估：通过综合以上步骤的分析结果，得出企业的价值范围和市场价格。

综合评估需要权衡各个因素的重要性，并结合市场情况和投资者需求进行判断。

需要注意的是，企业价值评估是一项复杂的工作，需要综合考虑多个因素，并且对于不同行业和企业类型可能有不同的评估方法和指标。

因此，在进行企业价值评估时，需要有专业的团队和方法来进行准确评估，以提供可靠的结果。

企业价值评估方法分析
企业价值评估是一种对企业各种资源和财务状况的综合测评方法。

它可以帮助投资者或潜在买家了解企业的价值，并作为决策的依据。

本文将介绍几种常用的企业价值评估方法并进行分析。

1. 财务比率分析法：财务比率分析法是一种通过比较企业的财务指标来评估企业价值的方法。

它包括利润率、偿债能力、运营效率等一系列指标的计算和分析。

通过分析企业的财务状况，投资者可以了解企业的盈利能力、偿债能力和运营效率等因素，从而判断企业的价值。

2. 直接市场比较法：直接市场比较法是一种通过比较类似企业的市场价值来评估企业的价值的方法。

它通过研究与目标企业相似的其他企业的市场价值来确定目标企业的价值。

这种方法的优势是它可以通过参考其他企业的市场表现来评估目标企业的价值，但也存在市场信息不准确或不一致等风险。

3. 折现现金流量法：折现现金流量法是一种通过折现企业未来的现金流量来评估企业价值的方法。

它假设企业未来的现金流量是可以预测的，并根据现金流量的时间价值进行折现。

这种方法的优势是它可以考虑企业未来的盈利能力和现金流量，但也需要对企业的未来预测和折现率等进行合理的假设。

企业价值评估方法有财务比率分析法、直接市场比较法、折现现金流量法和权益价值法等。

不同的评估方法适用于不同的情况，投资者或潜在买家可以根据自身需求和情况选择合适的方法进行企业价值评估。

第七章企业价值评估●一、企业价值评估的目的和对象●企业价值评估的对象★★★ ：企业整体的经济价值（公平市场价值、公允价值）●本质：未来现金流量的现值，持续经营价值与清算价值中较高的一个●与会计价值、现时市场价值的区别●企业整体经济价值的类别★★★●实体价值（企业实体价值＝股权价值＋净债务价值）与股权价值●持续经营价值与清算价值●少数股权价值与控股权价值●控股权溢价＝V（新的）－V（当前）●二、现金流量折现模型●基本模型●现金流量折现模型的类型●现金流量折现模型应用的基本步骤★★★● 1.确定资本成本（匹配原则）● 2.确定预测期间●预测基期●详细预测期和后续期● 3.详细预测期内现金流量估计●实体现金流量估计（注意公式的转换和灵活运用，应试指南P220）●方法1：实体现金流量＝税后经营净利润＋折旧与摊销－经营营运资本增加－资本支出●方法2（常用）：实体现金流量＝税后经营净利润－净经营资产增加●股权现金流量估计●方法1：股权现金流量＝实体现金流量－债务现金流量＝实体现金流量－（税后利息费用－净负债增加）●方法2：股权现金流量＝税后净利润－股东权益增加● 4.后续期现金流量增长率的估计● 5.现金流量的折现●永续增长模型●两阶段增长模型(应试指南P222)●三、相对价值评估模型●相对价值法的概念●相对价值模型的原理★★★● 1.市盈率模型（关键因素：增长潜力）●市盈率估值模型（匹配原则）：目标企业每股价值＝可比企业市盈率×目标企业每股收益●市盈率估值模型的优缺点及适用性（文字说明，要记要点）●市盈率模型的修正●①修正平均市盈率法（思路是“先平均后修正”）●②股价平均法（思路是“先修正后平均”）● 2.市净率模型（关键因素：权益净利率，市净率＝市盈率×权益净利率）●市净率估值模型（匹配原则）：目标企业每股价值＝可比企业市净率×目标企业每股净资产●市净率估值模型的优缺点及适用性（文字说明，要记要点）●市净率模型的修正●①修正平均市净率法（思路是“先平均后修正”）●②股价平均法（思路是“先修正后平均”）● 3.市销率模型（关键因素：营业净利率，市销率＝市盈率×营业净利率）●市销率估值模型（匹配原则）：目标企业每股价值=可比企业市销率×目标企业每股营业收入●市销率估值模型的优缺点及适用性（文字说明，要记要点）●市销率模型的修正●①修正平均市销率法（思路是“先平均后修正”）●②股价平均法（思路是“先修正后平均”）。

《企业价值评估》章后基本训练参考答案第1章企业价值评估导论1．简答题（1）通过企业价值评估可以达到哪些目的？答：企业价值评估由于评估主体不同而具有不同的评估目的，企业价值评估可以达到的目的主要有以下四种：①投资者基于投资决策的评估目的。

投资者认识到要想使自己的投资得到实实在在的增值，还是要看投资对象的真正价值所在。

投资者进行企业价值评估的目的是据此作出买卖决策。

②管理者基于价值管理的评估目的。

在进行一项决策之前，管理者需要对企业价值进行评估，针对一个决策对企业价值的影响进行评估，作出科学的决策，真正实现企业价值最大化目标。

通过了解企业价值的增减变动进行各种投资决策、融资决策、经营决策和分配决策是企业价值评估的根本目的③交易双方基于并购的评估目的。

20世纪80年代初，在美国出现了以企业控制权交易为目的的市场。

为了使交易价格尽量与其价值吻合，企业价值评估开始被应用于并购领域，目的就是要对被并购企业价值以公允的市场价值进行评估，使得交易双方实现公平交易。

④清算企业基于清算的评估目的。

每个企业都有自己的生命周期，如果企业出现衰退、被市场淘汰甚至被迫清算，就需要利用企业价值评估在破产清算的前提下对企业价值进行合理评估，目的是尽可能以合理的最高价格清算资产。

（2）企业价值评估可以应用于哪些领域？答：①企业价值评估可以应用于投资组合管理。

利用企业价值评估的模型可以确定企业的真实价值，任何偏离这个真实价值的价值都是被低估或被高估的表现，这样就可以在投资组合中选择大量被低估的股票，从而提高投资回报。

②企业价值评估可以应用于并购决策。

企业价值评估在公司并购决策中具有核心作用。

在并购活动过程中，并购方在报出并购价格之前要评估目标企业的价值。

同样，目标企业也要对自己有一个合理的定价，同样也需要进行价值评估。

③企业价值评估可以应用于财务决策。

企业价值是进行财务决策的基础，增加企业价值是进行财务决策的目的，科学合理的企业价值评估有助于管理者形成正确的财务决策，提升企业价值。

1企业价值评估：以企业价值为对象，对企业未来产生收益的可持续能力做出估算，能够为投资者与管理层等相关利益主体提供决策相关信息。

2企业价值：指企业全部资产的价值。

3股东价值：亦称资本价值，是指企业净资产价值。

4持续经营价值：假设企业永续存在条件下的价值。

5清算价值：企业破产被迫清算时的价值。

6少数股权价值：7控股权价值：8市场法：是指将评估对象与可比上市公司或者可比交易案例进行比较，确定评估对象价值的评估方法。

9成本法：也叫资本基础法，是指被评估企业基准日的资产负债表为基础，合理评估企业表内及表外各项资产、负债价值，确定评估对象价值的评估方法。

10收益法：是指将预期收益资本化或者折现，确定评估对象价值的评估方法。

11期权估价法：是在期权定价理论的基础上，充分考虑了企业在未来经营中存在的投资机会或拥有的选择权的价值，进而评估企业价值的一种方法。

12账面价值：是企业在一定时点，资产负债表上所显示的资产总额，是包括债权人与所有者在内的企业所有资金提供者对公司资产要求权的价值加总。

13市场价值：企业的股票价格与企业债务的市场价值之与，是指被评估企业在评估基准日公开市场上最可能实现的交易价格的估计值。

14公允价值：是交易双方在完全了解有关信息的基础上，资源进行交易的价格。

15内在价值：企业未来产生的现金流量的折现值。

16投资价值：是指被评估企业对于具有明确投资目标的特定投资者或某一类投资者所具有的价值，是特定的战略投资者通过收购目标企业取得的协同效应与综合收益。

17清算价值：是指企业破产被迫清算的价值，是指企业在非持续经营条件下的各要素资产的变现价值。

1企业性质2股东财富最大化：股东财富最大化是指通过财务上的合理经营，为股东带来最多的财富3企业价值最大化：企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值与风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上，使企业总价值达到最大4收益5增长：指的是收益增长6风险：是指资产未来收益相对预期收益变动的可能性与变动幅度，或者说，风险是衡量资产未来收益不确定性的量的标准7现金流量：现金流量是现代理财学中的一个重要概念，是指企业在一定会计期间按照现金收付实现制，通过一定经济活动（包括经营活动、投资活动、筹资活动与非经常性项目)而产生的现金流入、现金流出及其总量情况的总称，即企业一定时期的现金与现金等价物的流入与流出的数量。