注会财务成本管理课后习题第七章企业价值评估

考情分析考情分析 本章对企业价值进行评估，全章介绍了两种典型的评估模型，一是在解决企业现金流量、折现率两个要素基础上，用现金流量模型计算价值；二是根据“可比公司”的具体参数，计算企业的“相对价值”。

本章主要考点有企业价值评估的对象、现金流量折现模型参数的估计、实体现金流量模型、相对价值模型的原理及应用。

从最近几年考试情况看，本章各种题型均可出现，由于本章综合性较强，容易独立出主观题，故应当引起足够重视。

知识框架知识框架第一节　企业价值评估的目的和对象 目录目录 01 企业价值评估目的 02 企业价值评估对象 知识点知识点1 企业价值评估目的 企业价值评估简称企业估值，目的是分析和衡量一个企业或一个经营单位的公平市场价值，并提供有关信息以帮助投资人和管理当局改善决策。

带有主观成分。

主要目的： 1.价值评估可以用于投资分析寻找且购进被市场低估的证券或企业，以期获得高于必要报酬率的收益。

2.价值评估可以用于战略分析 价值评估在战略分析中起核心作用。

3.价值评估可以用于以价值为基础的管理 企业决策正确性的根本标志是能否增加企业价值。

知识点知识点2 企业价值评估对象 一、企业的整体价值一、企业的整体价值 1.整体不是各部分的简单相加； 2.整体价值来源于要素的结合方式； 3.部分只有在整体中才能体现出其价值。

二、企业的经济价值二、企业的经济价值 经济价值是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量。

会计价值反映历史，没有关注未来。

而对于价值评估，主要是反映未来的现金流量状况现时市场价值指按市场价格计量的资产价值，实际上是现行市价（有可能公平，有可能不公平）公平市场价值公允价值，是指市场参与者在计量日发生的有序交易中，出售一项资产所能收到或者转移一项负债所需支付的价格 『打基础2-4·多选题』(2022)以下关于企业价值的说法正确的有（　）。

A.企业的实体价值归全体股东享有 B.企业的实体价值等于各项资产的公允价值之和 C.企业的实体价值等于股权价值和净债务价值之和 D.企业一旦改变资产的组合方式或使用方式，其价值可能会发生变化『正确答案』CD『答案解析』企业的实体价值归股东和债权人所有，所以选项A的说法不正确。

注册会计师-财务成本管理-基础练习题-第七章企业价值评估-第一节企业价值评估的目的和对象［单选题］1.下列关于企业价值评估目的的说法中，不正确的是（）。

A.价值评估是基本分析的核心内容B（江南博哥）.价值评估在战略分析中起核心作用C.价值评估可以用于以价值为基础的管理D.我们只需要关注价值评估的结果，对于评估过程中产生的其他信息不需要关注参考解价值评估的目的是帮助投资人和管理当局改善决策，具体体现在以下三个方面：（一）价值评估可以用于投资分析价值评估是基本分析的核心内容。

选项A正确。

（二）价值评估可以用于战略分析价值评估在战略分析中起核心作用。

选项B正确。

（三）价值评估可以用于以价值为基础的管理。

选项C正确。

企业价值评估提供的信息不仅仅是企业价值的一个数字，还包括评估过程产生的大量信息。

即使企业价值的最终评估值不是很准确，这些中间信息也是很有意义的。

因此，不要过分关注最终结果而忽视评估过程产生的其他信息。

选项D 的说法不正确。

［单选题］2.某企业以购买股份的形式购并另一家企业时，企业价值评估的对象是（）。

A.实体价值B.净债务价值C.股权价值D.清算价值正确答案：C参考解析：大多数企业购并是以购买股份的形式进行的，因此，评估的最终目标和双方谈判的焦点是卖方的股权价值。

但是，如果买方收购的是整个企业实体，其实际收购成本应等于股权成本加上所承接的债务。

［单选题］4.下列关于少数股权价值与控股权价值说法不正确的是（）。

A.我们看到的股价，通常只是衡量少数股权的价值B.获得控股权，同时就获得了改组企业的特权C.买入企业的少数股权，是承认企业现有的管理和经营战略D.控股权溢价二V（新的）+V（当前）正确答案：D参考解析：在股票市场上交易的只是少数股权，大多数股票并没有参加交易，掌握控股权的股东，不参加日常的交易。

我们看到的股价，通常只是少数已经交易的股票价格，它们衡量的只是少数股权的价值。

选项A正确。

获得控股权，不仅意味着取得了未来现金流量的索取权，而且同时获得了改组企业的特权。

第7章期权价值评估一、单项选择题1.下列对于期权概念的理解，表述不正确的是（）。

A.期权是基于未来的一种合约B.期权的执行日期是固定的C.期权的执行价格是固定的D.期权可以是“买权”也可以是“卖权”2.下列期权交易中，锁定了最高净收入与最高净损益的是（）。

A.空头看跌期权B.多头看跌期权C.保护性看跌期权D.多头对敲3.若某种期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利，则该期权为（）。

A.看跌期权B.看涨期权C.择售期权D.卖权4.若股票目前市价为15元，执行价格为17元，则下列表述不正确的是（）。

A.对于以该股票为标的物的看涨期权来说，该期权处于实值状态B.对于以该股票为标的物的看跌期权来说，该期权处于实值状态C.对于以该股票为标的物的看涨期权的多头来说，价值为0D.对于以该股票为标的物的看涨期权的空头来说，价值为05.7月1日，某投资者以100元的权利金买入一张9月末到期，执行价格为10200元的看跌期权，同时，他又以120元的权利金卖出一张9月末到期，执行价格为10000元的看跌期权。

那么该投资者的最大可能盈利（不考虑其他费用）是（）。

A.200元B.180元C.220元D.20元6.以某公司股票为标的资产的欧式看涨期权的执行价格是66元，期限1年，目前该股票的价格是52.8元，期权费为5元。

到期日该股票的价格是69.6元。

则抛补性看涨期权组合的净损益为（）元。

A.16.8B.18.2C.-5D.07.下列各项与看涨期权价值反向变动的是（）。

A.标的资产市场价格B.标的资产价格波动率C.无风险利率D.预期红利8.假设某公司股票目前的市场价格为49.5元，而一年后的价格可能是61.875元和39.6元两种情况。

再假定存在一份200股该种股票的看涨期权，期限是一年，执行价格为52.8元。

投资者可以购进上述股票且按无风险报价利率10%借入资金，同时售出一份200股该股票的看涨期权。

2011注会财务成本管理课后习题第七章企业价值评估第七章企业价值评估一、单项选择题1.有关企业实体流量表述正确的是（ A ）。

A.如果企业没有债务，企业实体现金流量就是可以提供给股东的现金流量B.企业的实体价值是预期企业实体现金流量的现值，计算现值的折现率是股东要求的必要报酬率C.企业实体现金流量是企业全部现金流入扣除付现费用的剩余部分D.企业实体现金流量，是可以供给股东的现金流量扣除债权人流量的余额E.实体现金流量是指企业全部投资人拥有的现金流量总和，只包括股东的流量2. 按照企业价值评估的市价/收入比率模型，以下四种不属于“收入乘数”驱动因素的是（ B ）。

A.股利支付率B.权益收益率C.企业增长潜力D.股权资本成本【解析】收入乘数的驱动因素是销售净利率、股利支付率、增长率(企业的增长潜力)和股权成本，其中，销售净利率是关键因素。

收入乘数=销售净利率×股利支付率×（1+增长率）/（股权成本-增长率），股利支付率，销售增长率，股权成本均是市盈率，市净率，收入乘数的驱动因素。

3. 有关企业的公平市场价值表述不正确的是（ D ）。

A.企业的公平市场价值应当是续营价值与清算价值中较高的一个B.一个企业继续经营的基本条件，是其继续经营价值超过清算价值C.依据理财的“自利原则”，当未来现金流的现值大于清算价值时，投资人通常会选择继续经营D.如果现金流量下降，或者资本成本提高，使得未来现金流量现值低于清算价值，则企业必然要进行清算【解析】一个企业的继续经营价值已经低于其清算价值，本应当进行清算。

但是，也有例外，就是控制企业的人拒绝清算，企业得以继续经营。

这种继续经营，摧毁了股东本来可以通过清算中得到的价值。

4. 企业实体现金流量是企业价值评估中最重要的概念之一，下列表述正确的是( B )。

A.它是一定期间企业提供给所有投资人（包括债权人和股东）的全部税前现金流量B.它是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分C.它是一定期间企业分配给股权投资人的现金流量D.它通常受企业资本结构的影响而改变现金流量的数额5. 某公司2008年的留存收益率为40%，2009年的净资产收益率为20%。

四、现金流量模型的应用（四）DBX公司企业价值计算运用举例1.实体现金流量模型教材163续前例：假设DBX公司的加权平均资本成本是12%。

表7-7 DBX公司的实体现金流量折现单位：万元年份基期20×1 20×2 20×3 20×4 20×5 实体现金流量 3.00 9.69 17.64 26.58 32.17 平均资本成本（%）12.00 12.00 12.00 12.00 12.00 折现系数（12%）0.8929 0.7972 0.7118 0.6355 0.5674 预测期现金流量现值58.10 2.67 7.73 12.55 16.89 18.25 后续期增长率 5.00 后续期现金流量现值273.80 482.55 实体价值331.90净债务价值96.00股权价值235.90教材P164:假设DBX公司的股权资本成本是15.0346%。

表7-8 DBX公司的股权现金流量折现单位：万元年份基期20×1 20×2 20×3 20×4 20×5 股权现金流量9.75 15.20 21.44 28.24 32.64 股权成本（%）15.0346 15.0346 15.0346 15.0346 150346 折现系数0.8693 0.7557 0.6569 0.5711 0.4964 预测期现金流量现值66.38 8.47 11.49 14.08 16.13 16.20 后续期现金流量增长5率（%）+后续期现金流量现值169.52 341.49 =股权价值235.90+净债务价值96.00=实体价值331.90测试内容能力等级（1）相对价值模型的原理 2（2）相对价值模型的应用 2一、基本原理这种方法是利用类似企业的市场定价来估计目标企业价值的一种方法。

【提示】估算的结果是相对价值而不是内在价值。

第七章企业价值评估一、单项选择题1.有关企业实体流量表述正确的是（ A ）。

A.如果企业没有债务，企业实体现金流量就是可以提供给股东的现金流量B.企业的实体价值是预期企业实体现金流量的现值，计算现值的折现率是股东要求的必要报酬率C.企业实体现金流量是企业全部现金流入扣除付现费用的剩余部分D.企业实体现金流量，是可以供给股东的现金流量扣除债权人流量的余额E.实体现金流量是指企业全部投资人拥有的现金流量总和，只包括股东的流量2. 按照企业价值评估的市价/收入比率模型，以下四种不属于“收入乘数”驱动因素的是（ B ）。

A.股利支付率B.权益收益率C.企业增长潜力D.股权资本成本【解析】收入乘数的驱动因素是销售净利率、股利支付率、增长率(企业的增长潜力)和股权成本，其中，销售净利率是关键因素。

收入乘数=销售净利率×股利支付率×（1+增长率）/（股权成本-增长率），股利支付率，销售增长率，股权成本均是市盈率，市净率，收入乘数的驱动因素。

3. 有关企业的公平市场价值表述不正确的是（ D ）。

A.企业的公平市场价值应当是续营价值与清算价值中较高的一个B.一个企业继续经营的基本条件，是其继续经营价值超过清算价值C.依据理财的“自利原则”，当未来现金流的现值大于清算价值时，投资人通常会选择继续经营D.如果现金流量下降，或者资本成本提高，使得未来现金流量现值低于清算价值，则企业必然要进行清算【解析】一个企业的继续经营价值已经低于其清算价值，本应当进行清算。

但是，也有例外，就是控制企业的人拒绝清算，企业得以继续经营。

这种继续经营，摧毁了股东本来可以通过清算中得到的价值。

4. 企业实体现金流量是企业价值评估中最重要的概念之一，下列表述正确的是 ( B )。

A.它是一定期间企业提供给所有投资人（包括债权人和股东）的全部税前现金流量B.它是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分C.它是一定期间企业分配给股权投资人的现金流量D.它通常受企业资本结构的影响而改变现金流量的数额5. 某公司2008年的留存收益率为40%，2009年的净资产收益率为20%。

正保远程教育旗下品牌网站 美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校 会计人的网上家园 注册会计师考试辅导《财务成本管理》第七章讲义4现金流量折现模型的应用【知识点4】现金流量折现模型的应用（一）股权现金流量模型的应用1.永续增长模型永续增长模型假设企业未来长期稳定、可持续地增长。

永续增长模型的一般表达式如下：永续增长模型的特例是永续增长率为0，即零增长模型。

【例7—2】A 公司是一个规模较大的跨国公司，目前处于稳定增长状态。

2001年每股净利润为13.7元。

根据全球经济预期，长期增长率为6%，预计该公司的长期增长率与宏观经济相同，为维持每年6%的增长率，需要每股股权本年净投资11.2元。

据估计，该企业的股权资本成本为10%。

请计算该企业2001年每股股权现金流量和每股股权价值。

[答疑编号3949070401]『正确答案』每股股权现金流量＝每股净利润—每股股权本年净投资＝13.7—11.2＝2.5（元/股） 每股股权价值＝（2.5×1.06）/（10%—6%）＝66.25（元/股）如果估计增长率为8%，每股股权本年净投资不变，则每股股权价值为：（2.5×1.08）/（10%—8%）＝135（元/股）此结果，似乎可以得出结论，增长率的估计对于股权价值的影响很大。

其实不然，因为，企业的增长是需要净投资的支撑的，高增长需要较多的净投资，低增长需要较少的净投资。

假设为维持8%的增长率，每股股权净投资需要达到12.4731元，则：每股股权现金流量＝13.7—12.4731＝1.2269（元）每股股权价值＝（1.2269×1.08）/（10%—8%）＝66.25（元）【例·多选题】（2006年考题）以下关于企业价值评估现金流量折现法的表述中，错误的有（ ）。

A.预测基数应为上一年的实际数据，不能对其进行调整B.预测期是指企业增长的不稳定时期，通常在5至7年之间。

一、概述1.价值评估意义：分析和衡量一个企业或经营单位的公平市场价值。

是一种定性分析；是又用到了定量分析模型，同时使用了许多主观估计的数据。

2. 价值评估目的：○1用于投资分析：进行企业评估购进被市场低估的证券或企业，以获得高于市场平均报酬率的收益；○2用于战略分析：战略管理分为战略分析、战略选择、战略实施，价值评估在战略分析中起核心作用；○3企业基础管理：企业决策正确性的根本标志是能否增加企业价值。

3. 企业价值评估对象：企业整体的经济价值。

整体的经济价值是指一个企业作为一个整体的公平市场价值。

○1企业实体价值与股权价值企业并购多数是以购买股份方式进行，谈判焦点是卖方股权价值，但买方实际收购成本=股权成本+所承担的债务。

实体价值：企业全部资产的总体价值。

股权价值：不是所有者权益的账面价值，是股权公平市场价值（同理净债务价值也是净债务公平市场价值）。

企业实体价值=股权价值+净债务价值（管理用报表中金融负债-金融资产）○2持续经营价值与清算价值←企业公平市场价值应当是持续经营和清算价值中较高的一个持续经营经营价值（续营价值）：由营业所产生的未来现金流量的现值；清算价值：停止经营，出售资产产生的现金流；○3少数股权价值与控股股权价值掌握控股权的股东不参加日常股权交易，股价通常只是少数股权的价值。

一旦控股权参加交易，股价就会迅速上升。

控股权溢价=控股权价值--少数股权价值二、现金流量折现模型1.基本原理未来现金流量现值→企业价值现金流量→无限期流量→【预测期：高增长】【后续期：固定增长或零增长】折现率【不同流量不同折现率】企业价值=预测期现金流量现值+后续期现金流量现值2. 现金流量模型【见第二章手写整理】资产=股东权益+负债实体现金流量=股权现金流量+债务现金流量（全部现金流入扣除成本和投资）企业可以提供给股权投资人的现金流量一定期间提供给所有投资人的税后现金流量（加权平均资本成本，投资人（非股东）要求必要报酬率）（股权资本成本）（等风险债务成本）实体价值股权价值净债务价值○1股利现金流量折现：股权价值=每期股利现金流量用折现。

第七章企业价值评估一、单项选择题1.有关企业实体流量表述正确的是（ A ）。

A.如果企业没有债务，企业实体现金流量就是可以提供给股东的现金流量B.企业的实体价值是预期企业实体现金流量的现值，计算现值的折现率是股东要求的必要报酬率C.企业实体现金流量是企业全部现金流入扣除付现费用的剩余部分D.企业实体现金流量，是可以供给股东的现金流量扣除债权人流量的余额E.实体现金流量是指企业全部投资人拥有的现金流量总和，只包括股东的流量【解析】企业的实体价值是预期企业实体现金流量的现值，计算现值的折现率是企业的加权平均资本成本，所以选项B不对;企业实体现金流量是企业全部现金流入扣除付现费用、必要的投资支出后的剩余部分，所以选项C不对;企业实体现金流量是可以供给债权人和股东的现金流量总额，所以D不对;实体现金流量是指企业全部投资人拥有的现金流量总和，包括股东和债权人，所以E不对。

2. 按照企业价值评估的市价/收入比率模型，以下四种不属于“收入乘数”驱动因素的是（ B ）。

A.股利支付率B.权益收益率C.企业增长潜力D.股权资本成本【解析】收入乘数的驱动因素是销售净利率、股利支付率、增长率(企业的增长潜力)和股权成本，其中，销售净利率是关键因素。

收入乘数=销售净利率×股利支付率×（1+增长率）/（股权成本-增长率），股利支付率，销售增长率，股权成本均是市盈率，市净率，收入乘数的驱动因素。

3. 有关企业的公平市场价值表述不正确的是（ D ）。

A.企业的公平市场价值应当是续营价值与清算价值中较高的一个B.一个企业继续经营的基本条件，是其继续经营价值超过清算价值C.依据理财的“自利原则”，当未来现金流的现值大于清算价值时，投资人通常会选择继续经营D.如果现金流量下降，或者资本成本提高，使得未来现金流量现值低于清算价值，则企业必然要进行清算【解析】一个企业的继续经营价值已经低于其清算价值，本应当进行清算。

第七章企业价值评估(3)一、单选题1. 某公司股利固定增长率为5%，2010年的每股收入为4元，每股净利润为1元，留存收益率为40%，股票的β值为1.5，国库券利率为4%，市场平均风险股票的必要收益率为8%，则该公司每股市价为（）元。

A.12.60B.12C.9D.9.454. 下列有关现金流量折现模型参数估计的表述中，正确的是（）。

A.基期数据是基期各项财务数据的金额B.如果通过历史财务报表分析可知，上年财务数据具有可持续性，则以上年实际数据作为基期数据C.如果通过历史财务报表分析可知，上年财务数据具有可持续性，则以修正后的上年数据作为基期数据D.预测期根据计划期的长短确定，一般为3－5年，通常不超过5年5. 关于企业价值评估现金流量折现法的叙述中，不正确的是（）。

A.现金流量模型是企业价值评估使用最广泛、理论上最健全的模型B.由于股利比较直观，因此，股利现金流量模型在实务中经常被使用C.实体现金流量只能用企业实体的加权平均资本成本来折现D.企业价值等于预测期价值加上后续期价值6. 下列关于企业价值评估的说法不正确的是（）。

A.企业整体能够具有价值，在于它可以为投资人带来现金流量B.经济价值是指一项资产的公平市场价值C.一项资产的公平市场价值，通常用该项资产所产生的未来现金流量现值来计量D.现时市场价值一定是公平的7. 关于企业价值评估的“市价/净收益比率模型”，下列说法错误的是（）。

A.市盈率驱动因素是企业的增长潜力、股利支付率和风险，其中关键驱动因素是增长潜力B.目标公司股票价值＝可比公司内在市盈率×目标公司预期每股收益C.目标公司股票价值＝可比公司本期市盈率×目标公司预期每股收益D.该模型最适合连续盈利，并且β值接近于1的企业8. 甲公司的每股收入为10元，预期销售净利率为11%。

与甲公司销售净利率、增长率、股利支付率和风险类似的上市公司有3家，3家公司的实际收入乘数分别为2.1、2.3、2.5，预期销售净利率分别8%、10%、12%，使用修正收入乘数估价模型的修正平均法计算出的甲公司价值是（）元/股。

第七章债券、股票价值评估一、单项选择题1.下列债券估值基本模型的表达式中，正确的是（）。

A.PV=I×（P/A，i，n）+M×（P/F，i，n）B.PV=I×（P/F，i，n）+M×（P/F，i，n）C.PV=I×（P/A，i，n）+M×（P/A，i，n）D.PV=I×（P/F，i，n）+M×（P/A，i，n）2.债券甲和债券乙是两只在同一资本市场上刚发行的平息债券。

它们的面值、期限和票面利率均相同，只是付息频率不同。

假设两种债券的风险相同，并且等风险投资的必要报酬率高于票面利率，则（）。

A.付息频率快的债券价值高B.付息频率慢的债券价值高C.两只债券的价值相同D.两只债券的价值不同，但不能判断其高低3.S公司准备发行六年期债券，面值为1000元，票面利率10%，到期一次还本付息。

等风险的市场利率为12%（单利折现），则该债券的价值为（）元。

A.1120.18B.1000C.930.23D.910.554.甲公司在2011年年初发行面值为1000元、票面期利率10%、每半年支付一次利息的债券，2016年年末到期，投资者在2015年3月1日购买该债券，假设年折现率为10%，则该债券的价值为（）元。

A.1186.88B.1179.41C.1177.26D.1196.565.某公司发行面值为1000元的6年期债券，债券票面利率为12%，半年付息一次，发行后在二级市场上流通，假设必要投资报酬率为10%并保持不变，以下说法正确的是（）。

A.债券溢价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券价值等于债券面值B.债券折价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐上升，至到期日债券价值等于债券面值C.债券溢价发行，发行后债券价值波动下降D.债券按面值发行，发行后债券价值在两个付息日之间呈周期波动6.甲公司准备发行A平息债券，该债券面值1000元，期限为五年，每年付息一次，到期一次还本，票面利率大于等风险投资的市场利率，则下列图示中属于该债券的表现形式的是（）。

2020注会cpa考试《财务成本管理》章节习题：企业价值评估含答案一、单项选择题【单选题】少数股权价值如果低于控股权价值，说明控股权溢价()。

A.大于0B.小于0C.不存在D.大于清算价值【答案】A【解析】少数股权价值是现有管理和战略条件下企业能够给股票投资人带来的未来现金流量的现值。

控股权价值是企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现值。

控股权价值与少数股权价值的差额称为控股权溢价，它是由于转变控股权增加的价值。

控股权溢价=V(新的)-V(当前)。

【单选题】利用相对价值法进行企业价值评估时()。

A.按照市价/净利比率模型可以得出目标企业的内在价值B.运用市盈率模型进行企业价值评估时，目标企业股权价值可以用每股净利乘以行业平均市盈率计算C.相对价值法下的企业价值的含义是指目标企业的相对价值，而非内在价值D.运用市盈率模型进行企业价值评估时，目标企业股权价值可以用每股净利乘以企业实际市盈率计算【答案】C【解析】本题的主要考核点是企业价值评估中的相对价值法下的企业价值的含义。

在进行企业价值评估时，相对价值法下的企业价值的含义是指目标企业的相对价值，而非内在价值。

运用市盈率模型进行企业价值评估时，目标企业股权价值可以用每股净利乘以可比企业的平均市盈率计算。

【单选题】甲公司2016年每股收益0.8元。

每股分配现金股利0.4元。

如果公司每股收益增长率预计为6%，股权资本成本为10%。

股利支付率不变，公司的预期市盈率是()。

A.11.79B.12.50C.13.25D.8.33【答案】B【解析】股利支付率=0.4/0.8=50%，预期市盈率=股利支付率/(股权资本成本-增长率)=50%/(10%-6%)=12.5。

【单选题】某公司2016年的销售收入为2000万元，净利润为250万元，利润留存率为50%，预计2016年的增长率均为3%。

该公司的β为1，5，无风险利率为4%，市场平均风险股票的收益率为10%，则该公司的本期市销率为()。

正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校会计人的网上家园注册会计师考试辅导《财务成本管理》第七章讲义6例题【例题8·单项选择题】某公司股利固定增长率为5%，上年的每股收入为4元，每股净利润为1元，留存收益率为40%，股票的β值为1.5，国库券利率为4%，市场平均风险股票的必要收益率为8%，则该公司每股市价为（）元。

A.12.60B.12C.9D.9.45[答疑编号5796070603]『正确答案』A『答案解析』股权资本成本＝4%＋1.5×（8%－4%）＝10%上年销售净利率＝1/4＝25%上年收入乘数＝25%×（1－40%）×（1＋5%）/（10%－5%）＝3.15每股市价＝3.15×4＝12.60（元）三、相对价值模型的应用（一）可比企业的选择1.选择一组同业的上市企业，计算其平均市价比率，作为估计目标企业价值的乘数。

2.平均市价比率通常采用算术平均。

3.可比企业是指驱动因素相同的企业。

（二）修正的市价比率——找不到足够的可比企业的解决途径1. 修正的思路：以目标企业的关键驱动因素替代可比企业的关键驱动因素。

1）市盈率模型：增长率2）市净率模型：股东权益净利率3）收入乘数模型：销售净利率2.修正过程1）去除市价比率中的关键驱动因素，得到修正的市价比率修正的市价比率＝可比企业的市价比率/（可比企业关键驱动因素×100）2）载入目标企业的关键驱动因素，对目标企业进行估价目标企业每股价值＝修正的市价比率×（目标企业关键驱动因素×100）×目标企业的价值支配变量3.修正的方法1）修正的平均市价比率法——先平均、再修正①计算可比企业的算术平均市价比率和算数平均关键驱动因素；②去除可比企业平均市价比率中的关键因素，得到修正的平均市价比率（算数平均市价比率/算数平均关键驱动因素）；③将目标企业的关键因素载入修正的平均市价比率，对目标企业进行估价。

考情分析 本章为重点章，主要介绍企业价值评估的目的、对象和方法。

本章题型比较全面，并以主观题为主，特别是现金流量折现模型与管理用财务报表体系相互结合考综合题，平均分值在5分左右。

主要考点 1.企业价值评估的目的和对象 2.现金流量折现模型及其应用（与“管理用财务报表体系”和“普通股价值的评估方法”相关） 3.相对价值模型及其应用（与“市价比率”相关）第一节　企业价值评估的目的和对象知识点：企业价值评估的目的 知识点：企业价值评估的目的 1.企业价值评估的含义 （1）企业价值评估是分析和衡量一个企业或者一个经营单位的公平市场价值，并提供有关信息，以帮助投资人和管理当局改善决策。

（2）价值评估使用定量分析模型，具有一定的科学性和客观性，但同时使用主观估计的数据，带有一定的主观估计性质。

（3）企业价值受企业状况和市场状况的影响，随时都会变化，因此，企业价值评估结论具有很强的时效性。

2.企业价值评估的目的：帮助投资人和管理当局改善决策 （1）投资分析中的基本分析——企业价值与财务数据之间存在函数关系，依据此原理寻找并购进被市场低估的证券或企业，以期获取高于必要报酬率的收益（即增加股东财富）。

（2）战略分析——如决定收购价格 （3）以价值为基础的管理 ①价值评估提供的信息不仅仅是企业价值一个数字，还包括评估过程产生的大量信息，如企业价值的驱动因素； ②价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息。

价值评估不否认市场的有效性，但是不承认市场的完善性；价值评估认为市场只在一定程度上有效（现实市场价值不公平），并利用市场的缺陷寻找被低估的资产（内在价值＞市场价值、预期报酬率＞必要报酬率、净现值＞0）。

知识点：企业价值评估的对象 知识点：企业价值评估的对象 ——企业整体的经济价值（公平市场价值） （一）企业的整体价值 1.企业不是各部分的简单相加，而是由各组成部分有机结合形成的一项整体性资产。

（1）单项资产价值的总和不等于企业整体价值。

第01讲企业价值评估概念与目的历年考情概况本章是考试的重点章节，与财务报表分析和财务预测、资本成本计算等相关章节的内容联系密切。

主要考核企业价值评估对象、现金流量折现模型和相对价值评估模型等内容。

考试形式以主观题为主，客观题也有涉及。

考试分值预计8分左右。

近年考核内容统计表如下：本章知识体系【知识点】企业价值评估概念与目的★（一）企业整体经济价值的含义★★企业整体的经济价值是指企业作为一个整体的公平市场价值。

“企业整体的经济价值”包括两层意思：（1）企业的整体价值企业的整体价值观念主要体现在三个方面：①整体不是各部分的简单相加，而是有机结合。

即单项资产价值的总和不等于企业整体价值；②整体价值来源于要素的结合方式；③部分只有在整体中才能体现出其价值。

（2）企业的经济价值经济价值是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量。

（二）企业整体经济价值的类别★★1.实体价值与股权价值实体价值是全部资产的总价值，包括股权价值和净债务价值，即：企业实体价值＝股权价值＋净债务价值【老贾点拨】实体价值、股权价值和净债务价值均是指公平市场价值。

2.持续经营价值与清算价值持续经营价值是指由营业所产生的未来现金流量的现值；清算价值是指停止经营，出售资产产生的现金流。

一个企业的公平市场价值，应当是持续经营价值与清算价值中较高的一个。

3.少数股权价值与控股权价值从少数股权投资者来看，V（当前）是企业股票的公平市场价值。

是现有管理和战略条件下企业能够给股票投资人带来的现金流量现值。

从控股权的投资者来说，V（新的）是企业股票的公平市场价值。

是企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现值。

控股权溢价＝V（新的）－V（当前）【例题·多选题】（2020年）甲上市公司目前普通股市价每股30元，净资产每股8元。

如果资本市场是有效的，下列关于甲公司价值的说法中，正确的有（）。

第七章企业价值评估●一、企业价值评估的目的和对象●企业价值评估的对象★★★ ：企业整体的经济价值（公平市场价值、公允价值）●本质：未来现金流量的现值，持续经营价值与清算价值中较高的一个●与会计价值、现时市场价值的区别●企业整体经济价值的类别★★★●实体价值（企业实体价值＝股权价值＋净债务价值）与股权价值●持续经营价值与清算价值●少数股权价值与控股权价值●控股权溢价＝V（新的）－V（当前）●二、现金流量折现模型●基本模型●现金流量折现模型的类型●现金流量折现模型应用的基本步骤★★★● 1.确定资本成本（匹配原则）● 2.确定预测期间●预测基期●详细预测期和后续期● 3.详细预测期内现金流量估计●实体现金流量估计（注意公式的转换和灵活运用，应试指南P220）●方法1：实体现金流量＝税后经营净利润＋折旧与摊销－经营营运资本增加－资本支出●方法2（常用）：实体现金流量＝税后经营净利润－净经营资产增加●股权现金流量估计●方法1：股权现金流量＝实体现金流量－债务现金流量＝实体现金流量－（税后利息费用－净负债增加）●方法2：股权现金流量＝税后净利润－股东权益增加● 4.后续期现金流量增长率的估计● 5.现金流量的折现●永续增长模型●两阶段增长模型(应试指南P222)●三、相对价值评估模型●相对价值法的概念●相对价值模型的原理★★★● 1.市盈率模型（关键因素：增长潜力）●市盈率估值模型（匹配原则）：目标企业每股价值＝可比企业市盈率×目标企业每股收益●市盈率估值模型的优缺点及适用性（文字说明，要记要点）●市盈率模型的修正●①修正平均市盈率法（思路是“先平均后修正”）●②股价平均法（思路是“先修正后平均”）● 2.市净率模型（关键因素：权益净利率，市净率＝市盈率×权益净利率）●市净率估值模型（匹配原则）：目标企业每股价值＝可比企业市净率×目标企业每股净资产●市净率估值模型的优缺点及适用性（文字说明，要记要点）●市净率模型的修正●①修正平均市净率法（思路是“先平均后修正”）●②股价平均法（思路是“先修正后平均”）● 3.市销率模型（关键因素：营业净利率，市销率＝市盈率×营业净利率）●市销率估值模型（匹配原则）：目标企业每股价值=可比企业市销率×目标企业每股营业收入●市销率估值模型的优缺点及适用性（文字说明，要记要点）●市销率模型的修正●①修正平均市销率法（思路是“先平均后修正”）●②股价平均法（思路是“先修正后平均”）。