后危机背景下的汇率制度选择 理论综述
阚占菊 金融09
2020/12/11
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前言
• 在开放经济中，汇率作为重要的经济变量，其 特定的水平及其调整都对经济运行产生深刻的 影响。因此选择合理的汇率制度是一国货币当 局所面临的重要问题。就中国而言，随着资本 账户开放进程的加快，现行的盯住汇率制度将 越来越难以维系再加上美国不断给中国施压— 说中国是“汇率操纵国”，使中国汇率制度面 临着巨大挑战。
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• 由于“原罪”的存在,汇率变动会产生资 产平衡表效应(the balance sheet effect) ,而这点在过去未受人重视。
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• 例如,提升利率,会明显地加重企业负担, 甚至拖垮企业。所以,由于“原罪”的存 在,在汇率政策方面第一个直接后果便是, 无论企业或政府都不愿汇率变动,更不愿 贬值,久而久之汇率便会变得浮动不起来; 其次,政府的汇率政策会陷入两难之地。
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“原罪”的直接后果
• 一国金融变得脆弱(financial fragility)。因为如企业借外币用于国内 业务而出现货币错配的话,当本币贬值时, 就会有借款的本币成本上升,容易陷入财 务困境,直至破产。如果因借本币出现期 限错配的情形,当利率上升时,其借款成本 也会大增。因此,汇率或利率稍有波动,便 会有一批企业应声倒地,进而银行也被拖 入。
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• 2 这种很低的汇率可变动性,是由政策行 动有意识地造成的,因它们的国际储备的 变动性相当高,而在典型的浮动汇率制下, 这不应当发生。这种储备变动,也高于那 些确实实行浮动汇率制的国家。
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