收益法评估中资本性支出和营运资金预测问题

收益法的常用公式第一部分重要考点一、收益法的运用二、市场法的运用第二部分次要考点一、企业价值评估的对象、假设、特点与程序二、企业价值评估的宏观分析、行业分析、企业自身分析三、资产基础法的运用【考点1】收益法一、要求收益法是重点，要特别关注收益和折现率的计算以及匹配选择的问题。

（1）收益的常用公式①企业自由现金流量=（税后净营业利润+折旧及摊销）一（资本性支出+营运资金增加）=税后净营业利润一（固定资产增加+营运资金增加）②企业自由现金流量=（净利润+税后利息+折旧及摊销）一（资本性支出+营运资金增加）③股权自由现金流量=（税后净营业利润+折旧及摊销）一（资本性支出+营运资金增加）一税后利息费用一偿还付息债务本金+新借付息债务④股权自由现金流量=净利润+折旧及摊销一资本性支出一营运资金增加一偿还付息债务本金+新借付息债务⑤经济利润=税后净营业利润一投入资本的成本⑥经济利润=税后净营业利润一投入资本X加权平均资本成本率⑦经济利润=投入资本义（投入资本回报率一加权平均资本成本率）⑧经济利润=净利润一股权资本成本⑨企业自由现金流量永续价值（2）折现率的常用公式：①股权资本成本采用资本资产定价模型计算。

无风险利率、B系数（直接告知，或可比公司B调整）、市场平均收益率。

②债务资本成本采用税后计算。

③计算加权平均资本成本。

收益法的评估思路二、评估思路1.根据评估目的，选择价值类型，选用评估方法（收益法）2.选择收益法采用的模型选择收益额和匹配的折现率3.收益期的确定4.识别经营性资产和经营性负债，进一步识别经营性必备资产和溢余资产5.预测期详细收益的预测（以基期为基准，进行适当的调整）6.预测期现值的计算7.永续期价值的计算8.整体价值的计算（包括非经营性资产、负债和溢余资产的评估价）（其中经济利润现值+评估基准日投入成本）【例•单项选择题】选择什么口径的企业收益作为收益法评估企业价值的基础，首先应该服从（）。

收益法预测注意问题：1、主营收入测算表-：具体分类根据实际情况修改。

需填写营业收入、营业成本、销量，尤其是生产类企业，注意预测期销量不能超过企业产能。

预测期如有在建工程（扩产）、开发支出（新产品投放）完成，转资产，如果转固前预测期满负荷生产，当年或者次年应相应考虑收入增长情况，如果预测期前都没有满负荷生产，预测期转固情况对收入影响不应太大。

如目前有明确文件计划预测期调整主营品种，预测期应相应考虑旧品种收入减少，新品种（新建小分类、在有收入当年开始预测）逐渐增长。

注意：收入与预测前期需提供相关在手合同，评估公司会根据企业提供合同情况核对占预测收入比重，预测期相关增长需要有足够的支撑依据。

2、成本测算表-：具体分类与收入对应。

成本需分：材料成本、燃料及动力成本、人工成本、制造费用等具体明细填写（具体可按企业财务实际分类修改），但是不能笼统只填一个主营成本数字。

3、税金-测算表、所得税-测算表：单体企业、税率单一的，按实际测算相关税费，需注意保留测算底稿过程。

房产税、土地使用税、印花税等需提供或说明测算过程、计税基数构成，预测期如有在建转固，考虑新增，如无考虑按基准日当年延续。

车船使用税考虑按基准日当年延续，其他需说明主要构成。

涉及多种税率的，如能分开测算，则按实际测算，如无法拆分测算，可以考虑剔除异常影响因素或者年的历史数据比例，如：所得税涉及15%、20%、25%，剔除异常影响因素或者年后，如15%的所得税历史期占比80%、20%占比20%，可以考虑预测期按15%测算；也可考虑按各个比例所占系数测算求得历史几年平均（15%*0.8+20%*0.2），无论哪种测算方法，均需保留并提供测算底稿。

4、销售费用、管理费用、研发费用：三费测算需结合企业历史期三费具体明细填写预测期，三费明细中如有“其他”，请拆分最末级明细再预测。

具体预测可以考虑按三费历史期分别具体占收入比例平均值（注意剔除异常因素或者年），再跟据企业实际情况调整。

收益法评估中资本性支出和营运资金预测问题探讨作者：俞华开王传军来源：《财经界·学术版》2013年第06期摘要：收益法对企业价值进行评估时需要对被评估单位的资本性支出和营运资金进行预测，以下就实务中的几个主要的共性问题作一些探讨。

关键词：收益法评估资本性支出和营运一、资本性支出预测问题（一）资本性支出预测资本性支出主要是企业对生产场地、生产设备、管理设备以及生产经营中资产正常更新的投资，主要包括三部分：一是存量资产的正常更新支出（重置支出）；二是增量资产的资本性支出（扩大性支出）；三是增量资产的正常更新支出（重置支出）。

这三部分可以根据企业更新改造计划、未来发展计划、可行性研究报告、项目建议书等内容，并且假设项目实施的可能性等进行预测。

其中存量资产的正常更新支出应分资产类别分更新周期采用直线法简化处理，更新周期应按估计的厂房、设备平均耐用年限考虑，而不是实际折旧年限；增量资产的正常更新支出参照处理，但应从增量资产完工投入使用后开始考虑。

增量资产主要根据企业产能扩张计划结合可研报告、投资预算等确定，并合理安排建设期及完工日期；特别是尽量用已知的行业数据（如同类上市公司类似投资等）验证其可靠性，例如：同类工业企业平均每吨产能的资本支出或同行业的每条生产线的资本支出等。

从长期来看，达到稳定状态后的更新支出与资产年折旧额应大致相当。

因此，通常情况下，可以假设永续期资本性支出等于年折旧额。

（二）资本性支出的折旧新增的增量资本性支出应当计提折旧，对于当年投资当年完工的项目，当年新增增量资本性支出的折旧期间可从达产期的第二年开始计提折旧，并且应与评估基准日前已支出的账面投资（如在建工程）合并计提折旧；对于建设周期较长的项目，可按预期完工日期及总投资额计提折旧。

二、营运资金预测问题（一）营运资金定义及范围运营资金反映的是除了固定资产以外，企业正常运营还需占用的资本，主要是由于在日常销售和采购中的信用关系产生的应收、应付款以及存货对资金的占用，这些资金的占用通常都是不计息的。

应用收益法评估企业价值时常见问题剖析作者：冯刚蒋文宁来源：《中国经贸》2015年第24期【摘要】中国资产评估协会自2011年12月发布《资产评估准则——企业价值》以来，迄今已有近4年的时间了，但笔者在多年的行业执业质量检查过程中以及在日常的评估工作中，发现仍然有不少评估人员在应用收益法评估企业价值时存在着概念混淆、模糊不清的问题，同时行业统计数据的不公开、不透明也影响了评估结果的准确性，在此对几个比较典型且重要的问题进行原因剖析。

【关键词】收益法；评估；企业价值；问题剖析一、对企业价值概念的认识模糊不清依据《资产评估准则——企业价值》，“企业价值”包括企业整体价值、股东全部权益价值、股东部分权益价值三部分内容。

对于企业整体价值，有部分评估人员往往与企业资产总额等同起来，这一误解直接导致评估结论的错误。

企业正常经营的资金来源来自于企业自有资本金和付息借款，也即我们通常所说的“全投资”，收益法正是从企业所有权人自有资本和企业债权人借贷资本这两部分资本对企业收入、利润、现金流等方面的贡献角度来评估企业整体价值的。

企业整体价值（即全投资行为所产生的企业价值）=企业股东全部权益价值 + 企业付息负债价值因此，企业整体价值显然是不能与企业资产总额划等号的。

而对于股东部分权益价值，部分评估人员在评估得出了企业净资产价值后直接与持股比例相乘就得到最终结果，评估过程也就到此戛然终止了，完全不考虑以下两个方面的问题：（1）具有控制权或者缺乏控制权可能产生溢价或者折价；（2）是否具有流动性，流动性强或者弱也可能产生溢价或者折价。

由于拥有控制权的股东享有一系列少数股权股东无法享有的权利，因此控制权是具有价值的，评估人员应当从审阅公司章程、了解相关协议规定、公司运营的透明程度、是否存在发行股票期权等潜在的股权稀释等方面了解企业控制权的集中、分散、执行情况，判断其对股东权益价值的影响程度。

借鉴国外研究思路，根据国内控制权交易案例和缺乏控制权交易案例的市盈率差异，也是估算控制权溢价或缺乏控制权折价的途径。

2022年资产评估师《资产评估实务二》试题及答案(新版)1、[单选题]根据资产基础法的原理，下列各项表述中，不属于利用资产基础法进行企业价值评估的基本操作程序的是( )。

A.获得以成本为基础的资产负债表B.确定表外的资产和或有负债C.编制评估结果分类汇总表D.确定评估范围【答案】D【解析】评估范围的确定属于资产基础法评估操作程序的注意事项，不属于资产基础法应用的操作步骤。

2、[多选题]影响并购商誉价值大小的因素包括( )。

A.企业并购之前的资信级别B.协同效应因素C.风险因素D.资本市场因素。

E,企业过去的赢利情况【答案】BCD【解析】并购商誉的影响因素有3个:协同效应因素、风险因素和资本市场因素。

3、[单选题]在运用市场法进行价值评估时，处于成熟阶段的信息技术企业适合采用的价值比率是( )。

A.P/EB.P/BC.PEGD.EV/S【答案】A【解析】处于成熟阶段的信息技术企业适合采用的价值比率是P/E。

4、[单选题]下列各项中，不属于企业表外资产项目的有( )。

A.获得专利管理机关颁发证书的专利申请B.自创无形资产，已在无形资产投入账面进行反映C.具有独特的经营模式D.具有优惠贷款利率【答案】B【解析】常见的表外资产项目可能存在的方式有以下几种：一是有获得专利管理机关颁发证书的专利或专利申请;二是自创无形资产，该无形资产投入账面没有反映;三是企业毛利率明显高于同行业平均水平;四是存在某种形式的特许权利;五是企业持有较知名商标(可能被冠以驰名商标、著名商标等);六是存在著作权;七是具有独特的经营模式;八是协议约定的企业获益形式，如优惠贷款利率、优厚供应条件等。

5、[单选题]某企业购买的新技术预计在其寿命期间各年度分别可带来追加利润100万元、120万元、90万元、70万元，分别占当年利润的40%、30%、20%和15%，折现率为10%，则该无形资产的利润分成率为( )。

A.15%B.20%C.25%D.30%【答案】C【解析】各年度利润总额及现值之和为：6、[单选题]投资价值是企业价值评估中的主要价值类型之一，在评估中投资价值具体是指资产( )A.对于委托方所具有的价值B.对于资产占有方所具有的价值C.对于社会公众所具有的价值D.对于特定投资者所具有的价值【答案】D【解析】投资价值是指评估对象对于具有明确投资目标的特定投资者或者某一类投资者所具有的价值估计数额，亦称特定投资者价值。

财务管控视角下企业价值评估收益法应注意的问题思考摘要：随着市场经济的不断发展和企业规模的日益壮大，企业间兼并重组日益频繁，企业投资管理中企业价值的评估处于核心地位，其中收益法具有其明显优势，但收益法的使用要具备一定的前提条件，使得其在使用中存在着系列问题。

本文站在财务管控视角，分析企业价值评估中收益法需要注意的问题，并提出使用过程中的合理建议。

关键词：收益法；企业价值；评估收益一、收益法相关理论基础（一）企业价值的含义企业价值评估理论认为企业价值是企业作为一种商品的货币表现，即企业具有的盈利能力可以实现部分的资本化和货币化，一般是指企业整体价值。

在工作实务中，企业价值往往被认为是企业未来能创造出的全部价值，关键在于企业未来的营利能力。

（二）收益法理论依据收益法又称为收益资本化法、收益还原法，是通过计算被评估企业在未来投资年限内的预期收益，采用合适的折现率折成现值，然后累计求和得出企业价值的一种方法。

其本质是考虑了资金时间价值的基础上，以企业预期收入成本进行分析评估对象的价值。

运用收益法评估的基本路径，即通过预测标的企业将来能产生的各项收入支出，并根据经济事项对应的风险计算出要求的回报率作为贴现率，依此计算标的企业的现值。

二、财务管控视角下收益法评估企业价值应注意的问题（一）未来经营预测的合理性未来预期收益作为收益法评估的关键支撑数据，受到众多因素影响，应从财务管控角度重点关注。

对营业收入预测而言，应重点关注历史经营业绩与未来市场预测、现有生产能力、技术水平、潜在竞争者及替代产品的威胁等，同时合理判断宏观经济的影响及行业发展趋势，以及法律法规政策预期变化，这些都将对收入预测造成重大影响。

对于营业成本预测而言，重点应关注公司历年毛利率水平、行业对标毛利率水平、潜在竞争者或替代产品进入侵蚀毛利率水平等；对于销售费用的预测，可按历年占比营业收入的比率进行合理预计，同时关注行业对标水平和行业发展趋势等；对于公司管理费用的预测，应结合业务发展情况，预估管理人员变化及明细费用增长情况，通过数据间的逻辑关系判定预测的准确性，如管理费用下工资与社保福利费用的预计上，匹配比例不应低于国家规定的最低缴费水平，否则不具合理性，此外，结合未来资本性支出计划，估计固定资产及无形资产导致的折旧摊销计提金额。

企业价值评估收益法中营运资金预测的改进作者：刘玉平池睿来源：《会计之友》2014年第01期【摘要】在进行企业价值评估时，现金流量折现模型是最常使用的模型之一。

在现金流量折现模型中，营运资金的预测是必不可少的环节，现行资产评估准则体系缺乏对营运资金预测方法的相关规定，实务中对营运资金的预测也存在随意性。

在分析营运资金预测现存问题的基础上，将营运资金进行分类的管理与统计，利用历史数据，提出了被评估公司营运资金的预测方法模型，并通过实证表明该方法模型是更为合理并有利于实务操作的方法。

【关键词】企业价值评估；现金流量折现模型；营运资金预测企业价值评估越来越多的采用收益法，收益法中的现金流量折现法已经成为企业价值评估收益法中使用最广泛、理论上最健全的方法。

该方法是指在企业持续经营的前提下，通过合理地对企业预期获利能力的预测和适当折现率的选择，计算出企业的价值。

其中，企业预期获利能力的预测是指根据对企业历史绩效的分析，预测未来若干年度内的自由现金流量。

自由现金流量指的是真正影响一个公司内在价值的经常性收益带来的经营活动现金流量在满足投资需要之后，尚未向股东和债权人支付现金之前的剩余现金流量，所以，由自由现金流量的定义可以得到：自由现金流量=息税前利润×（1-a所得税税率）+折旧及摊销-资本支出-营运资金追加额。

可以看出，营运资金的预测是采用现金流量模型进行企业价值评估中必不可少的重要环节。

实务中，营运资金的预测仍存在较多问题，亟须改进。

一、收益法中营运资金预测的现状及存在的问题营运资金是一个企业正常运营必需的资金，由于它属于公司中被占用的不能用于其他用途的资金，所以营运资金的变化会影响公司的现金流量。

营运资金增加意味着现金流出，营运资金减少则意味着现金流入，所以，在计算自由现金流量时，一定要考虑公司营运资金的追加额。

（一）国内外有关营运资金预测的研究现状理论上讲，营运资金涉及的内容包括流动资产和流动负债的所有项目，但是，营运资金的预测在企业价值评估的实务操作中存在较大的随意性，主要是由于营运资金理论研究过于简略的分类，所以实务中对营运资金的预测经常不能涵盖各个营运资金项目，更没有把营运资金与业务流程和渠道管理结合起来。

收益法评估中资本性支出和营运资金预测问题探讨作者：俞华开王传军来源：《财经界·学术版》2013年第06期摘要：收益法对企业价值进行评估时需要对被评估单位的资本性支出和营运资金进行预测，以下就实务中的几个主要的共性问题作一些探讨。

关键词：收益法评估资本性支出和营运一、资本性支出预测问题（一）资本性支出预测资本性支出主要是企业对生产场地、生产设备、管理设备以及生产经营中资产正常更新的投资，主要包括三部分：一是存量资产的正常更新支出（重置支出）；二是增量资产的资本性支出（扩大性支出）；三是增量资产的正常更新支出（重置支出）。

这三部分可以根据企业更新改造计划、未来发展计划、可行性研究报告、项目建议书等内容，并且假设项目实施的可能性等进行预测。

其中存量资产的正常更新支出应分资产类别分更新周期采用直线法简化处理，更新周期应按估计的厂房、设备平均耐用年限考虑，而不是实际折旧年限；增量资产的正常更新支出参照处理，但应从增量资产完工投入使用后开始考虑。

增量资产主要根据企业产能扩张计划结合可研报告、投资预算等确定，并合理安排建设期及完工日期；特别是尽量用已知的行业数据（如同类上市公司类似投资等）验证其可靠性，例如：同类工业企业平均每吨产能的资本支出或同行业的每条生产线的资本支出等。

从长期来看，达到稳定状态后的更新支出与资产年折旧额应大致相当。

因此，通常情况下，可以假设永续期资本性支出等于年折旧额。

（二）资本性支出的折旧新增的增量资本性支出应当计提折旧，对于当年投资当年完工的项目，当年新增增量资本性支出的折旧期间可从达产期的第二年开始计提折旧，并且应与评估基准日前已支出的账面投资（如在建工程）合并计提折旧；对于建设周期较长的项目，可按预期完工日期及总投资额计提折旧。

二、营运资金预测问题（一）营运资金定义及范围运营资金反映的是除了固定资产以外，企业正常运营还需占用的资本，主要是由于在日常销售和采购中的信用关系产生的应收、应付款以及存货对资金的占用，这些资金的占用通常都是不计息的。

企业价值评估收益法中营运资金的测算你知道吗，很多人一听到“企业价值评估”这四个字，脑袋就像被打了个问号一样，迷迷糊糊的，啥意思都搞不清楚。

简单来说，企业价值评估就是为了判断一个企业值多少钱，帮助投资者、债权人、管理者等了解企业的“身价”。

不过，估值这事儿，没那么简单，除了要看企业的盈利能力、市场前景啥的，还得考虑一些隐藏的“玄机”，比如营运资金。

相信我，营运资金这东西就像是企业的血液，流动不畅，企业的日常经营就可能受到影响。

接下来就带你一起看看，如何在企业价值评估收益法中测算营运资金。

营运资金是什么？简单来说，营运资金就是企业日常运转所需的资金。

它是企业能否顺利运营的基础，决定了企业能不能支付员工工资、采购原材料、应对突发支出。

如果一个企业的营运资金不充足，那就好比车没油，发动起来就会费劲，甚至可能停摆。

所以，评估营运资金的多少，直接影响到企业的现金流健康和整体经营能力。

哦，对了，它的计算公式是这样的：营运资金 = 流动资产流动负债。

很简单吧？流动资产就是能在一年内变现的资产，像现金、应收账款、存货啥的，流动负债则是企业一年内需要偿还的债务，比如应付账款、短期借款等等。

通过这个公式，你就能知道企业的营运资金到底充不充裕。

但是，测算营运资金的时候可不能光看数字，光看流动资产和流动负债的对比是远远不够的。

要知道，每个行业、每家企业的具体情况都不一样，得具体问题具体分析。

比如，你要评估一家制造业公司，可能它的库存就比较大，而像服务业公司，它的库存就相对较少。

单纯从“资产减负债”来计算营运资金，可能会导致一些不太准确的结论。

说白了，企业的资金流动性、资金管理效率都要考虑进去。

拿一个实际例子来说，有的企业可能流动负债一堆，但它们有很强的资金管理能力，账期灵活，能够将应付账款延后，还能及时回笼现金。

换句话说，它的资金周转速度很快，营运资金的需求相对较少，甚至能通过短期负债来撑起日常运营。

这种情况下，评估营运资金时，就不能死板地只看账面数字，而要综合考虑它的现金流、负债结构和周转效率。