管理经济学 第八章 投资决策
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《管理经济学》第7、8、9章历年考过的真题一、单选:12. 如果企业出了一种新产品,目标是先占领市场,或者是把本企业的产品挤进现有市场中去,就可采用()A. 撇油定价策略B. 渗透定价策略C. 成本定价策略D. 产品组合定价策略13. 下列定价方法中,不属于...以成本为基础的定价是()A. 成本加成定价法B. 目标投资回报率定价法C. 增量分析定价法D. 随行就市定价法14. 参加保险是最常用的()A. 减少风险的方法B. 承担风险的方法C. 转移风险的方法D. 回避风险的方法15. 不确定条件下的企业决策主要有最大最小收益法和最小最大遗憾值法两种,它们都假定决策者是()A. 风险寻求者B. 风险厌恶者C. 风险中立者D. 风险寻求者或风险中立者12.市场占有率很高的公用事业单位一般采用( )A.渗透定价策略B.撇油定价策略C.心理定价策略D.成本为中心的定价策略13.无外部市场条件下,中间产品转移价格应( )A.按成本加利润来确定B.按全部成本来确定C.按变动成本来确定D.按变动成本及在各分公司之间合理分配利润的基础上来确定14.当评价单个投资方案或互相独立的投资方案时( )A.净现值法和内部回报率法评价效果是一样的B.净现值法比内部回报率法更好些C.内部回报率法比净现值法更好些D.一定条件下,净现值法比内部回报率法好些;在其它条件下,内部回报率法比净现值法好些15.在投资决策中,影响人们对风险态度的因素( )A.只有一个,即投资回报的大小B.只有一个,即投资规模的大小C.只有一个,即投资者的年龄D.包括投资回报的大小、投资规模的大小以及投资者的年龄等多个11.有完全竞争外部市场的中间产品的转移价格应当()A.等于市场价格 B.等于平均成本 C.等于平均成本加目标利润 D.等于边际成本12.企业应当接受一个投资方案,只要它的回报率()A.大于它的平均资金成本 B.大于它在股票市场将来可能的回报C.等于它的平均资金成本 D.大于它的边际资金成本13.如果某投资方案未来全部净现金效益量的现值大于期初投资,则对该方案企业()A.应接受 B.应拒绝 C.还需要再研究 D.无法确定14.如果管理者能够预测出执行决策将来可能会得出几种结果和每种结果的概率是多少,这种条件下的决策叫做()A.确定条件下的决策 B.无风险条件下的决策C.不确定条件下的决策 D.有风险条件下的决策15.在风险投资决策中,术语“结果”是指()A.用来实现管理目标的行动方案B.将来可能存在的环境条件C.特定的策略和自然状态相结合所产生的得或失D.将来可能的方案12.资本的债务成本等于( )A.企业的债券或借款的税后利率 B.企业的债券或借款的税前利率C.企业债券的发行费用 D.B和C之和13.假如有一个投资方案,按10%的贴现率计算净现值为100 000元,那么,这个投资方案的内部回报率一定( )A.大于0 B.小于0 C.大于10% D.小于10%14.如果决策有多个结果,但这些结果的概率无法知道,这种条件下的决策叫做( )A.确定条件下的决策 B.不确定条件下的决策C.有风险条件下的决策 D.无风险条件下的决策15.在评价投资方案时,各种可能结果的概率分布的标准差与期望值之间的比率称为( ) A.方差 B.风险补偿率 C.标准差系数 D.变差系数11.一个企业的产品可以实行差别价格的原因是()A.在分割的市场上有着不同的价格弹性B.在每一个分割的市场上边际成本都处于最低点C.在每一个分割的市场上获得的收益相同D.在分割的市场上有不同数量的消费者12.在一定贴现率档次上,3年期的总现值系数()A.等于第1年到第3年每年现值系数的总和B.等于第1年现值系数的3倍C.等于第1年到第3年每年现值系数的平均值D.与每年现值系数之间无确定关系13.横向兼并是指兼并()A.在同一产品市场上竞争的企业B.处于生产过程不同阶段上的企业C.在不同产品市场上竞争的企业D.A和C14.在投资决策中,风险是指()A.冒险的程度B.亏损的可能性C.决策结果的变动性D.冒险的损失15.如果一个投资方案的两种可能结果和概率分别为-10和0.5,以及10和0.5。
南开大学现代远程教育学院考试卷2020年度春季学期期末(2020.2) 《管理经济学》(二)主讲教师:卿志琼一、请同学们在下列(20)题目中任选一题,写成期末论文。
1、完全竞争市场、垄断竞争市场、寡头垄断市场和完全垄断市场特点比较分析2、完全竞争市场的特点与评价3、完全竞争市场厂商短期关门点决策4、完全竞争市场厂商长期均衡的利润状况分析5、完全垄断市场的特点分析6、完全垄断市场厂商的长期均衡条件分析7、论价格歧视及其条件8、论一级差别定价、二级差别定价和三级差别定价的含义与适用条件9、论垄断竞争市场的条件与企业决策10、垄断竞争市场厂商的价格竞争与非价格竞争11、寡头市场结构的特点分析12、比较完全竞争、完全垄断和垄断竞争市场结构的长期均衡条件与效率分析13、卡特尔定价与价格领导的含义与应用14、论博弈论对企业决策的启示15、运用某一市场结构分析企业的定价与产量决策16、成本加成定价法的含义及其应用17、企业不同的定价实践与应用18、市场进入障碍与市场结构——以某市场为例19、长期投资决策原则与应用20、囚徒困境与纳什均衡的含义与应用二、论文写作要求1、论文题目应为授课教师指定题目,论文要层次清晰、论点清楚、论据准确;2、论文写作要理论联系实际,同学们应结合课堂讲授内容,广泛收集与论文有关资料,含有一定案例,参考一定文献资料。
3、第13题——20题,可以加副标题。
如第20题,囚徒困境与纳什均衡的含义与应用——以可口可乐与百事可乐广告战为例三、论文写作格式要求:论文题目要求为宋体三号字,加粗居中;正文部分要求为宋体小四号字,标题加粗,行间距为1.5倍行距;论文字数要控制在2000-2500字;论文标题书写顺序依次为一、(一)1. ……四、论文提交注意事项:1、论文一律以此文件为封面,写明学习中心、专业、姓名、学号等信息。
论文保存为word文件,以“课程名+学号+姓名”命名。
2、论文一律采用线上提交方式,在学院规定时间内上传到教学教务平台,逾期平台关闭,将不接受补交。
管理经济学的主要内容管理经济学是一门研究如何有效管理和运营企业的学科,它涉及到经济学和管理学的交叉领域。
本文将介绍管理经济学的主要内容,包括企业决策、生产与成本、市场结构与竞争、经济增长与发展等方面。
一、企业决策企业决策是管理经济学的核心内容之一。
它涉及到企业在面临各种选择时如何做出决策,以达到最大化利润或最大化股东价值的目标。
企业决策涉及到供给与需求、市场定价、投资决策等多个方面。
管理经济学通过分析企业的内外部环境,运用经济原理和工具来指导企业决策。
二、生产与成本生产与成本是管理经济学的另一个重要内容。
它涉及到企业如何选择最佳的生产方式和组织结构,以及如何最大化生产效率和降低成本。
管理经济学通过研究生产函数、边际生产力和成本曲线等理论,帮助企业理解生产和成本之间的关系,并提供优化生产与成本的方法和策略。
三、市场结构与竞争市场结构与竞争是管理经济学的另一个重要研究领域。
市场结构决定了企业在市场中的行为和策略,而竞争则是市场经济的核心动力。
管理经济学研究各种市场结构,如垄断、寡头垄断、完全竞争等,并分析不同市场结构下企业的行为和策略选择。
此外,管理经济学还研究了垄断和竞争对市场效率、社会福利以及消费者福利的影响。
四、经济增长与发展经济增长与发展是管理经济学的另一个重要方向。
经济增长研究经济体的长期增长趋势和动力,而经济发展则关注如何实现经济的可持续发展和社会的整体福利提升。
管理经济学通过研究经济增长理论和经济发展策略,帮助国家和企业制定合理的经济政策和发展战略,实现经济的稳定增长和可持续发展。
管理经济学的主要内容包括企业决策、生产与成本、市场结构与竞争、经济增长与发展等方面。
这些内容在实际应用中为企业和国家提供了有力的经济分析和决策支持。
通过运用管理经济学的理论和方法,可以帮助企业和国家提高经济效率、优化资源配置,实现可持续发展和社会福利的提升。
管理经济学绪论1、利润的种类可分为会计利润和经济利润,经济利润是决策的基础。
2、几种特殊情况下的机会成本:(1)业主用自己的资金办企业——把这笔资金借出可得到的利息。
(2)业主自己兼任经理——他在别处从事其他工作可得到的薪水。
(3)机器原来闲置,现在用来生产某种产品——零。
(4)机器原来生产A,可得利润X元,现在改生产B——生产A可得到的利润X元。
(5)过去买进的物料,现在市价变了,其机会成本——按市价计算。
(6)按目前市价购进的物料、雇用的职工以及贷入的资金——与其会计成本一致。
(7)机器设备折旧——该机器设备期初与期未可变卖价值之差。
3、经济利润的意义:大于零,则说明资源用于本用途的价值要高于其他用途,资源配置较优,否则说明本用途的资源配置不合理。
等于销售收入减去机会成本的差额4、会计利润:等于销售收入减去会计成本的差额,它反映企业通过经营增加了多少货币收入,会计师计算会计利润的目的是报告企业的盈亏情况,以便投资者作为投资、政府作为征税的根据等。
5、机会成本:是指资源用于其他的、次好的用途所可能得到的净收入,只有用机会成本做决策,才能判断资源是否真配置合理。
机会成本 = 外显成本 + 内含成本6、内含成本:是指非实际的支出,是会计帐上未表现出来的开支,=机会成本-外显成本。
第一章市场供求及其运行机制1、需求量:需求量是指在一定时期内,在一定条件下,消费者愿意购买并能购买得起的某种产品或劳务的数量2、影响需求量的因素产品价格(↑↓)、消费者收入(一般的,↑↑)、相关产品价格(替代品价格:↑↑;互补品价格:↑↓)、消费者爱好、广告费用(一般,在限度内↑↑)和消费者对未来价格的预期(一般,价格看涨,需求量↑)等。
3、需求曲线:是假定需求函数中的非价格因素不变,反映需求量与价格之间关系的表达式,或QD=f(p),需求曲线具有自左向右下方倾斜的规律。
可分为个人、企业、行业三种需求曲线。
个人需求曲线:表示消费者愿意购买某种产品的数量与其价格之间的关系。
1绪论 1、企业价值=∑=+nt t ti 1)1(π=∑=+-nt ttt i TC TR 1)1( 式中πt 是第t 年的预期利润,i 是资金利息率,t 表示第几年(从第1年,即下一年到第n 年即最后一年),由于利润等于总销售收入(TR )减去总成本(TC ),式中TRt 是企业在第t 年的总销售收入,TCt 是企业在第t 年的总成本。
第一章、市场供求及其运行机制2、需求函数:就是需求量与影响这一数量的诸因素之间关系的一种数学表示式,可记为:(,,,,,,)xx y Q f P P T I E A =式中,x Q 为对某种产品的需求量;x P 为某产品的价格;y P 为替代品(或互补品)的价格;T 为消费者的爱好;I 为消费者的个人收入;E 为对价格的期望;A 为广告费。
3、供给函数:就是供给量与影响这一数量的诸因素之间关系的一种表示式,其最一般形式可记为:(,,,)sQ f P C E = 式中:s Q -某产品的供给量;P-某产品价格;C-某产品成本;E-生产者对产品价格的预期。
第二章、需求分析和需求估计4、需求弹性:为了比较不同产品的需求量因某种因素的变化而受到影响的程度,我们使用“需求弹性”作为工具。
需求弹性说明需求量对某种影响因素变化的反应程度。
用公式表示就是:需求量变动率与影响因素变动率之比,即%%Q E X =变动变动 式中:E -需求弹性; Q -需求量; X -影响需求量的某因素。
5、价格弹性:需求的价格弹性反映需求量对价格变动的反应程度,或者说,价格变动百分之一会使需求量变动百分之几。
其计算公式可表示如下:%/%/Q Q Q PP P P Q∆∆===∆∆需求量变动价格弹性价格变动式中:Q -需求量; Q ∆-需求量变动的绝对数量;P -价格; P ∆-价格变动的绝对数量。
6、点弹性:即计算需求曲线上某一点的弹性(这时意味Q ∆和P ∆的量极微小,接近于0)计算公式如下:0limpp Q P dQ PP Q dP Qε∆→∆==∆式中:p ε-点价格弹性。
绪论求弹性;Q -需求量;X -影响需求量的某因素。
1、企业价值= tn t1(1i ) t = t n TR TC ttt 1(1i )5、价格弹性:需求的价格弹性反映需求量对价格变动的反应程度,或者说,价格变动百分之一会使需求量变动百分之几。
其计算公式可表示如下:式中πt 是第t 年的预期利润,i 是资金利息率,t 表示第几年(从第1年,即下一年到 第n 年即最后一年),由于利润等于总销售收入(TR )减去总成本(TC ),式中TRt 是企 业在第t 年的总销售收入,TCt 是企业在第t 年的总成本。
第一章、市场供求及其运行机制价格弹性需求量变动 价格变动 %Q/QQP %P/PPQ 2、需求函数:就是需求量与影响这一数量的诸因素之间关系的一种数学表示式,可记式中:Q -需求量;Q -需求量变动的绝对数量;P -价格;P -价格变动的绝对数 为:Qf(P,P ,T,I,E,A,)xxy量。
式中, Q 为对某种产品的需求量; x P 为某产品的价格;P y 为替代品(或互补品)的 x 6、点弹性:即计算需求曲线上某一点的弹性(这时意味Q 和P 的量极微小,接近价格;T 为消费者的爱好;I 为消费者的个人收入;E 为对价格的期望;A 为广告费。
3、供给函数:就是供给量与影响这一数量的诸因素之间关系的一种表示式,其最一般形于0)计算公式如下: p lim p0 QPdQPPQdPQ 式可记为:Qf(P,C,E,)式中:Q s -某产品的供给量;P-某产品价s式中: p -点价格弹性。
计算点弹性,其前提是需求曲线的方程必须已知。
格;C-某产品成本;E-生产者对产品价格的预期。
7、弧弹性:计算需求曲线上这两点之间的平均弹性,这种弹性称为弧弹性。
计算公式如第二章、需求分析和需求估计(QQ) 214、需求弹性:为了比较不同产品的需求量因某种因素的变化而受到影响的程度,我们使用“需求弹性”作为工具。
需求弹性说明需求量对某种影响因素变化的反应程度。
管理经济学绪论1.管理经济学的定义?答:管理经济学:研究如何将传统经济学的理论和经济分析方法应用于企业管理决策实践的学科。
2.管理经济学与微观经济学的区别和联系?答:联系:两者都是研究企业的行为,都需根据对企业目标的假设再结合企业内外的环境来研究。
区别:①微观经济学是一门理论科学,所以研究的是抽象的企业,而管理经济学是应用经济学,因尔研究的是现实的企业。
②微观经济学是一企业的唯一目标—追求最大利润为假设,管理经济学把企业目标分为短期目标和长期目标。
从短期看,有条件的牟取更可能多的利润。
从长期目标看,追求价格最大化。
济学是以企业的环境信息是不确定。
需要依靠多学科知识对数据进行预测,在不确定的条件下,进行具体决策。
3.假定某公司下属两家工厂A 和B ,生产同样的产品,A 厂的成本函数为TC A =Q A 2+Q A +5,B 厂的成本函数为:TC B =2Q B 2+Q B +10(TC A ,TC B 分别为A 、B 厂的总成本,Q A ,Q B 分别为A 、B 厂的产量)。
假如该公司总任务为生产1000件产品。
试问:为了使整个公司的总成本最低,应如何在这两家工厂之间分配任务?解:MC A =2Q A +1 MC B =4Q B +1 ∵MC A =MC B∴2Q A +1=4Q B +1 Q A =2Q B 又因为Q A +Q B =1000 Q B =333.3 Q A =666.64.大河电子公司有库存的电子芯片5000个,它们是以前按每个2.50元的价格买进的,但现在的市场价格为每个5元。
这些芯片经过加工以后可按每个10元的价格出售,加工所需的人工和材料费用为每个6元。
问该公司是否应加工这些芯片?请解释之。
解:单位不加工的机会成本=5 (元)单位加工的机会成本=6+5=11(元)所以,应该选择不加工,因为加工的机会成本大一些5.张三原来的工作年薪60000元。
现他打算辞去原来的工作,创办自己的咨询公司。
第二章二部门经济的均衡产出二部门经济就是假定经济中不存在政府,也不存在对外贸易,只有居民和企业。
消费行为和储蓄行为发生在居民,生产和投资行为发生在企业。
第一节消费需求一、二部门经济的总需求二部门经济的总需求分为居民消费支出和企业投资支出二个部分。
全部收入即居民可支配收入。
记作Yd。
居民用以购买物品和服务以满足自己消费需要的收入称为消费支出,记作C。
未用于购买商品的收入称为储蓄,记作S。
则有:Y=Yd=C+S (1)以Y表示产出的价值。
消费用C表示,投资支出用I表示。
则有:Y ≡ C + I (2)将恒等式(1)和(2)联立在一起:C + I ≡ Y ≡ C + S (3)有:I≡ Y – C ≡S (4)恒等式(4)表示在这个简单的经济中投资恒等于储蓄。
二、消费函数1、消费函数影响各个家庭消费的因素很多,如收入水平、商品价格水平、利率水平、收入分配状况、消费者偏好、家庭财产状况、消费信贷状况、消费者年龄构成以及制度、风俗习惯等等。
凯恩斯认为,这些因素中有决定意义的是家庭收入。
关于收入和消费的关系,凯恩斯认为,存在一条基本心理规律:随着收入的增加,消费也会增加,但是消费的增加不及收入的增加多,消费和收入的这种关系称作消费函数或消费倾向,用公式表示是:C=C0+bYd式中C0称自发消费,取决于人生存的基本需要而不取决于收入,当可支配收入为零时,自发消费来源于负储蓄。
bYd称为引致消费,取决于收入,随收入的变动而同方向变动。
2、边际消费倾向与平均消费倾向边际消费倾向是增加的消费在增加的收入中所占的比例,记作MPC,即上式中的b。
边际消费倾向的公式是:MPC= b=△c/△y平均消费倾向是消费在收入中所占的比例,记作APCAPC=c/y边际储蓄倾向是增加的含蓄同增加的可支配收入的比率,记作MPS,公式为:MPS=△S/△Yd =1—MPC例如:设一户居民的自发消费为4000元,边际消费倾向为0.8,收入、消费和储蓄的关系如下表2-1所示表8-1 收入、消费、储蓄Yd C S MPC MPS04000-40001000012000-20000.80.2200002000000.80.2300002800020000.80.2400003600040000.80.2500004400060000.80.2以此例可作出消费函数的几何图形。
第八章投资决策投资及其决策过程货币的时间价值现金流量的估计资金成本的估计投资方案的评价方法投资决策原理和方法的应用第一节、投资概念及其投资决策过程投资的概念:是指当前的一种支出,这种支出能够在以后较长的时期内(一年以上)给投资者带来效益。
投资内容包括购买土地、建(买)厂房,买(租)设备、更新改造、买股票和债券、培训工人和干部、广告费、研究和发展费用等。
投资与经营费不同,经营费只能在短期内,一次性取得收益,不能形成生产能力。
一、什么是投资投资的特点:(1)所需的资金数量巨大;必须考虑货币的时间价值(2)大多数投资项目是不可逆的;必须考虑投资风险投资的作用:(1)降低成本(2)扩大产量(3)发展新产品或开拓新市场(4)满足政府要求二、投资决策的基本过程①确定投资目标,提出可供选择的投资方案②收集资料和估计有关数据A.反映生产技术水平、工艺先进程度的技术及经济资料;B.国内外同行业的相关指标资料;C.市场供求方面的资料;D.各种生产要素的基本状况;E.有关国家的政策资料③对投资方案进行评价,选出最优方案④对方案的实施进行监督评价第二节货币的时间价值如果利息率是10%,那么今年的100元钱一年后就变成了110元:S1﹦100×(1+10%)﹦110 同理,今年的1元钱两年后就变成:S2﹦100×(1+10%)2﹦121可见:Sn﹦PV(1+i)n计算现值的公式:(PV为现值,i为贴现率,n为期数,Sn为期末本利和)一、单笔款项的现值例:某人在8年后能收到一笔10000元的收入,假定资金市场的贴现率为10%,问这笔钱的现值是多少?例:想于4午后得到2000元,存款利率为6%,问现在一次性应向银行存入多少钱二、不均匀现金流系列的总现值在一个现金流系列中,每年的现金流量并不相同,而且是不规则的,这种现金流系列称之为不均匀现金流系列。
不均匀现金流系列的总现值等于每一笔现金流量的现值之和。
——t为贴现率,R为年末现金流量,TPV为总现值。
绪论1。
管理经济学是一门研究如何把传统经济学的理论和经济分析方法应用于企业管理决策实践的学科。
2。
管理经济学与微观经济学之间的区别研究对象对企业目标假设对企业环境假设研究目的微观经济学抽象企业利润最大化假定企业的外部企业行为环境信息为已知一般规律管理经济学现实企业短期目标是多样企业环境特别是企业决策化的;长期目标外部环境信息是是企业价值最大化不确定的3。
管理经济学的理论支柱。
(1)建立经济模型(2)边际分析法(3)需求弹性理论(4)关于市场机制和市场竞争的基本原理(5)边际收益递减规律(6)机会成本原理(7)货币的时间价值4。
比较机会成本与会计成本这两个概念.(1)会计成本是反映的只是账面上的支出,属于历史成本,反映企业资源的实际货币支出。
它不能用于企业决策。
(2)机会成本是指资源用于次好用途时所能获得的价值,只有用机会成本做决策,才能判断资源是否真正得到了最优利用。
可以用于企业决策。
5.比较会计利润、经济利润和正常利润(1)会计利润=销售收入—会计成本经济利润=销售收入—机会成本(2)会计利润收支的差额;反映通过经营的货币增殖部分经济利润资源配置合理与否的标志:经济利润>0 ,资源配置合理经济利润<0,资源配置不合理正常利润经济利润=0 ,可获得正常利润。
正常利润是全部机会成本的一部分。
6.外显成本是企业实际的支出,通常能在会计账上表现出来内含成本是企业非实际的支出,不能在会计账上表现出来机会成本=外显成本+内含成本第一章市场供求及其运行机制7.需求量是指在一定时期内,在一定条件下,消费者愿意购买并能够买得起的某种产品或劳务的数量.8.影响需求量的因素⑴产品的价格⑵相关产品的价格(替代品:;互补品: )⑶消费者的收入⑷消费者的爱好⑸消费者对未来价格变化的预期⑹广告费用9。
(1)需求曲线是指假定在除价格之外其他因素均保持不变的条件下,反映需求量与价格之间的关系。
(2)需求曲线的规律:总是一条自左向右方倾下(斜率为负)的曲线。
第八章投资决策投资及其决策过程货币的时间价值现金流量的估计资金成本的估计投资方案的评价方法投资决策原理和方法的应用第一节、投资概念及其投资决策过程投资的概念:是指当前的一种支出,这种支出能够在以后较长的时期内(一年以上)给投资者带来效益。
投资内容包括购买土地、建(买)厂房,买(租)设备、更新改造、买股票和债券、培训工人和干部、广告费、研究和发展费用等。
投资与经营费不同,经营费只能在短期内,一次性取得收益,不能形成生产能力。
一、什么是投资投资的特点:(1)所需的资金数量巨大;必须考虑货币的时间价值(2)大多数投资项目是不可逆的;必须考虑投资风险投资的作用:(1)降低成本(2)扩大产量(3)发展新产品或开拓新市场(4)满足政府要求二、投资决策的基本过程①确定投资目标,提出可供选择的投资方案②收集资料和估计有关数据A.反映生产技术水平、工艺先进程度的技术及经济资料;B.国内外同行业的相关指标资料;C.市场供求方面的资料;D.各种生产要素的基本状况;E.有关国家的政策资料③对投资方案进行评价,选出最优方案④对方案的实施进行监督评价第二节货币的时间价值如果利息率是10%,那么今年的100元钱一年后就变成了110元:S1﹦100×(1+10%)﹦110 同理,今年的1元钱两年后就变成:S2﹦100×(1+10%)2﹦121可见:Sn﹦PV(1+i)n计算现值的公式:(PV为现值,i为贴现率,n为期数,Sn为期末本利和)一、单笔款项的现值例:某人在8年后能收到一笔10000元的收入,假定资金市场的贴现率为10%,问这笔钱的现值是多少?例:想于4午后得到2000元,存款利率为6%,问现在一次性应向银行存入多少钱二、不均匀现金流系列的总现值在一个现金流系列中,每年的现金流量并不相同,而且是不规则的,这种现金流系列称之为不均匀现金流系列。
不均匀现金流系列的总现值等于每一笔现金流量的现值之和。
——t为贴现率,R为年末现金流量,TPV为总现值。
例:企业准备建造一个大的工程项目,第一年末需用500万元.第三年末需用600万元,第四年末需用700万元,若银行存款利率为8%,为保证该工程的资金需要,企业现在应该筹集多少资金?三、年金系列的总现值如果在一个现金流系列中,每年的现金流量都相等,就称为年金系列。
年金系列的总现值为:——t为贴现率,R为年末现金流量,TPV为总现值。
例:例如,假定企业准备在今后8年的每年年末需用一笔资金7000元,若银行利率为12%,问现在需向银行—次存人多少资金?第三节现金流量的估计一、现金流量估计的原则现金流量的原则是货币的实际收支,但与会计成本也有区别增量的原则不考虑沉没成本,而考虑机会成本,考虑间接效益稍后的原则有税时,应该是税后评价二、现金流量的构成1.净现金投资量是因决策引起的投资增加量,包括设施和设备购买安装费;利用现有设备的机会成本;净流动资产的变化变卖被替换下的收入;税金对净现金投资量的影响等。
3.方案的残余价值指投资方案寿命结束后剩余资产的清算价值,包括设备残值和流动资产增加量的变卖收入等。
2.净现金效益量例:某企业考虑生产一种新的产品。
估计购买新设备需1500万元,改组流水线需200万元,增加存货与应收账等流动资本需300万元;新产品的销售收入预计第1年为1200万元,但由于新产品是企业现有产品的替代品,增量的销售收入只有1000万元;估计新产品的销售收入每年增长10%,预期该产品的寿命为5年;估计产品的变动成本是销售收入的40%,增加的固定成本是每年10万元;新设备按5年的寿命进行折旧,并使用直线折旧法,即每年300万美元,设备残值估计为400万美元;所得税率预计为40%;方案结束时,原来用来增加流动资本的300万元可以收回来。
试估计净现金流量。
现金流量估算表第四节资金成本估计资金成本就是企业为了投资获得资金而所付出的代价。
一般每年按一定的百分率来表示。
资金成本是就获得者的角度定义的。
从投资者角度看,则是投资的必要回报率。
正确估计资金成本对于投资决策意义重大。
因为资金成本估计过高,就会低估投资方案价值;反之,相反。
最佳资金来源组成,应该是使企业资金成本最低。
企业资金来源主要有借债、权益资本和留存赢余三个方面。
例:某企业按10%利率借款,该企业所得税率为30%,则税后债务资本成本为:10%×(1-30%)=7.0%。
举债(发行债券)筹资的成本包含政府纳税和付给债权人利息两个方面。
如果已知利率(i)和所得税率(t),债务的税后成本(rd)为下:投资决策时使用的债务成本就是边际债务成本,即新债务成本。
只要方案的回报率大于新筹资成本,即可行。
若有多个方案,选择二者差最大者。
一、债务资本成本二、权益资本成本权益资本就是发行股票筹集的资本,由于普通股的成本是以股利形式从税后利润中开支的,它不影响应纳税收入,从而不影响税金的大小,所以,估计权益资本成本时,不必计算纳税后资金成本。
(借债的利息是从税前利润支出的)下述权益资本成本的两种估计方法:1. 现金流量贴现模型普通股股东在企业拥有的财富价值,就是他将来从企业预期获得的回报,按股东的必要回报率进行贴现而得的总现值。
这个回报率对企业而言,就是资金成本。
假定re为股东的必要回报率,在t期内,如果每股股利D0保持不变,每股的价值或价格P 应为:现金流量贴现模型从上式中可以看到,股东的预期回报由两部分组成,一部分是股利,其收益率称为股利收益率,等于D1/P;另一部分是资本利得,即由于预期以后股票张价会给股东带来的收益,其收益率称为资本利得收益率,等于g。
由于必要回报率对企业而言,就是资金成本。
所以上面的权益资本方程式就是估计普通股资金成本公式。
例:某企业普通股股票现在的股利为每股2元,市场价格为每股20元,财务专家一致认可的该企业的股利增长率为6%。
那么,企业的权益资本成本为:2.资本资产定价模型某企业的权益资本的成本ke(或说是企业股票的风险补偿率)等于无风险利率k f加上加权后风险补偿率(km-kf) b,即:例如:无风险利率为8%,普通股的平均回报率为11%,一企业的b值为2.0,其权益资本成本为:ke =0.08+2.0(0.11-0.08)=14%三、加权平均资金成本虽然投资中举债成本最低,但它的机会成本要大于债务成本本身,所以投资决策中应该使用加权平均资金成本。
若ka为加权平均资金成本;kd为税后债务成本;ke为权益资本成本;pd、pe分别表示债务资本与权益资本所占全部资本的比重,那么:第五节投资方案的评价方法企业使用资金进行投资的目的在于追求利润。
如果预期的收入大于成本,则投资是合适的。
在不考虑投资风险的情况下,有五种常用的投资决策方法:若平均报酬率ARR大于市场的利息率,这项投资是可行的。
若一笔资金同时有好几个投资机会,则选择ARR最高的项目。
ARR法是一个单间易行的方法,但没有很好地考虑资金的时间价值。
一、平均报酬率法二、利润指数法Rt为各年的利润,i为市场利息率。
利润指数PI大于1,投资就可以接受的。
PI法考虑了资金的时间价值。
三、返本期法返本期是指使未经折现的净现金流量的总数等于投资方案初期成本所需的年数。
决策规则:选择返本期最短的方案四、净现值法净现值(NPV)法就是把所有净现金流量的现值(以企业的资本成本作为贴现率进行折现)与期初的投资成本进行比较。
净现值法的决策规则:若NPV>0,投资是值得进行的,反之,投资不值得进行。
净现值法和利润指数法本质上是一致的,净现值法是绝对量的比较,利润指数法是比例数的比较。
五、内部回报率法内部报酬率IRR是指能使预期的毛利润现值正好等于投入资金的报酬率。
IRR大于市场利息率时,企业进行投资合理的。
这个差值越大,企业投资越有利。
J 为投资项目的残值。
使上式成立的r 就是IRR。
IRR 法考虑了资金的时间价值,是比较科学的评价方法。
净现值(NPV)法和内部报酬率IRR法的比较一般说,如评价单个投资方案,IRR和NPV法得出的结果是一致的。
因为如果净现值为正,方案的隐含回报率必然大于贴现率。
但如果是对两个或两个以上互相排斥的方案进行评价,两种方法会提供矛盾的信号。
不一致的原因是每年的年现金流量中隐含的再投资回报率有区别。
在NPV法中,是假定现金流量再投资的回报率等于企业的资本成本。
而在IRR法中,隐含的再投资回报率假设是计算出来的回报率。
第六节、投资决策原理与方法的应用最优投资规模,就是能使企业利润达到最大的企业总投资量。
确定最优投资规模依据的也是边际分析法原理。
但把边际分析法原理用于投资决策时,边际收入是指最后投入的1元资金所能取得的利润,通常称为边际内部回报率;边际成本是指最后投入1元资金需要支付的成本,即资金的边际成本。
一、企业最优投资规模的确定例:某企业有可进行选择的、相互独立的7个投资方案。
方案A的投资额为300万元,内部回报率为17%;方案B的投资额为100万元,内部回报率为15%;方案C的投资额为400万元,内部回报率为14%,方案D的投资额为300万元,内部回报率为11%,方案E的投资额为200万元,内部回报率为9%;方案F的投资额为200万元,内部回报率为8%;方案G是购买政府债券,年利为6%,购买量不限。
假定该企业资金成本起初稳定在10%,但筹资数量超过一定点会上升二、有限资本的分配假定企业按它们的NPV对方案进行排队,然后,从上到下按顺序采用投资方案直到资金被用尽。
这样做就会导致次优的结果,因为只能采用方案A,从而给企业增加的价值为1616元。
但如果不是选方案A,而是选方案B和方案C,净现值总和为2578元。
净现值法在本质上不能用来比较方案的相对于期初成本的净现值的大小。
例:某企业共有7个可选择的方案,它们的NPV均为正值,但由于资本总量只有1000万元,因此只能选择其中的一部分方案。
在这种情况下,可把问题变为:找出能满足资本限量的所有方案组合,求出每个组合的净现值的总数,然后选出净现值总数最大的那个组合。
选择第二组,即方案2,3,4,5组合,可获得最大净现值例8-1:设某公司投资方案资料如下。
公司可用资金50万元,选择最优投资方案三、不同寿命的投资方案比较1、最小共同寿命法最小共同寿命是指如每个方案重复进行投资,使各个方案都能在同一年内结束所需的时间。
确定最小寿命之后,就可以分别计算最小寿命期内两个方案的总净现值,然后比较两个方案总净现值的大小,总净现值大的方案为最优方案。
最小共同寿命法原理比较明了。
但在实际使用中,如果两个方案的最小共同寿命很长,计算起来很不方便。
净现值年金化法是把每个方案的净现值,按照方案寿命的长短折算成年金,然后进行比较,年金大者为较优方案。
年金的计算公式:2、净现值年金化法例8-2:比较方案A与B的优劣:已知A、B方案数据资料如下资金成本10%。