美国金融衍生市场发展对我国的鉴借与经验
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我国金融衍生品创新及风险防范——美国金融风暴的启示
ｌ ｜ 。
搿 垂
宏 观 经 济
【 摘要 】 正在全球肆虐 的美国金 融风暴 ， 让人看到 了金 融
衍 生 品 的 巨 大威 力 ．也 让 人 对 金 融创 新 有 了更 全 面 的认 识 ， 这
次 危 机 警 示 我 们 。 融 衍 生 品 的 不 断 创 新 和 发 展 在 繁 荣 资本 市 金
二 、 融衍 生 品风 险及 其 特 征 金
融 风 暴 为 鉴 ， 出我 国金 融 衍 生 品 创 新 的 一 些认 识 及 其 风 险 防 提
范 的 相 关措 施 。
金融衍生 品的风 险是与它 的功能相伴 而生 的， 可以看作是
【 关键词 】 金融衍 生品 创新 风险防范 金 融风暴
１ 何 谓 金 融 衍 生 品 、
所 谓金融衍 生品 ， 是指 由金融基 础工具 （ 票和债 券） 如股 衍
生 出来 的各 种金融合 约及其 各种组合 形式 的总称 ，主要 由期 权、 期货 、 期合 约和互换交易构成 。目前 ， 远 在世界主要 的金融 市场上 ， 金融衍生品 已经成 为金融市场 交易的主要 工具 。金融
５０ 亿美 元 ， ７０ 但资产总额却 高达 ２ 万亿美元 ， ． ２ 其表外 的 １ 万 ． ５ 亿 美元 资产大部分就是资产抵押债券和 Ｃ ＤＯ 等 ，最近 又报出
到去年底花旗还持有 ７５万亿美元 的 ＣＤＳ ． ，所以其在 １月份 报 出在去年四季度发生 １０ ８ 亿美 元亏损 的时候 ，就引起了美国金 融市场 的强烈振荡。另一方面金融衍生品又具有极强的杠杆作 用， 这使其表面的资金流动 与潜在的盈亏相差 很远 。同时 由于
场 、 范风 险 的 同 时 也 会 成 为 风 险 传 播 的 渠 道 ， 文 以 美 国金 防 本
搿 垂
宏 观 经 济
【 摘要 】 正在全球肆虐 的美国金 融风暴 ， 让人看到 了金 融
衍 生 品 的 巨 大威 力 ．也 让 人 对 金 融创 新 有 了更 全 面 的认 识 ， 这
次 危 机 警 示 我 们 。 融 衍 生 品 的 不 断 创 新 和 发 展 在 繁 荣 资本 市 金
二 、 融衍 生 品风 险及 其 特 征 金
融 风 暴 为 鉴 ， 出我 国金 融 衍 生 品 创 新 的 一 些认 识 及 其 风 险 防 提
范 的 相 关措 施 。
金融衍生 品的风 险是与它 的功能相伴 而生 的， 可以看作是
【 关键词 】 金融衍 生品 创新 风险防范 金 融风暴
１ 何 谓 金 融 衍 生 品 、
所 谓金融衍 生品 ， 是指 由金融基 础工具 （ 票和债 券） 如股 衍
生 出来 的各 种金融合 约及其 各种组合 形式 的总称 ，主要 由期 权、 期货 、 期合 约和互换交易构成 。目前 ， 远 在世界主要 的金融 市场上 ， 金融衍生品 已经成 为金融市场 交易的主要 工具 。金融
５０ 亿美 元 ， ７０ 但资产总额却 高达 ２ 万亿美元 ， ． ２ 其表外 的 １ 万 ． ５ 亿 美元 资产大部分就是资产抵押债券和 Ｃ ＤＯ 等 ，最近 又报出
到去年底花旗还持有 ７５万亿美元 的 ＣＤＳ ． ，所以其在 １月份 报 出在去年四季度发生 １０ ８ 亿美 元亏损 的时候 ，就引起了美国金 融市场 的强烈振荡。另一方面金融衍生品又具有极强的杠杆作 用， 这使其表面的资金流动 与潜在的盈亏相差 很远 。同时 由于
场 、 范风 险 的 同 时 也 会 成 为 风 险 传 播 的 渠 道 ， 文 以 美 国金 防 本
美国对金融衍生交易的监管及其对我国的启示
维普资讯
含 融教 亏 与研 究
２０ 年第 ５ （ ０２ 期 总第 ８ 期） ５
美 国对 金 融 衍 生 交 易 的 监 管 及 其 对 我 国 的 启 示
郑 鲁 英
（ 门 大 学 ， 门 ３ １０ ） 厦 易在 国 际金 融 活 动 中具 有 举 足 轻 重 的 地 位 ， 一 国 金 融 发 展 程 度 的 一 种 标 志 。 美 国 是 全 世 界 金 金 是
一
法》和 《 券 交易 法》中具 体 的禁止欺 诈 、 纵 以及 内幕交 易 证 操
的 规定 也 适 用 于 一 些 特 定 的 以 证 券 为 基 础 的 互 换 协 议 。 此外 ， 于金 融衍 生品 的种类 ， 国法律经 常 是以 “ 何 对 美 任 其 他 相 似 协 议 ”这 一 口袋 型 的 列 举 方 式 加 以列 举 ，因 此 不 断
性 质 ， 属 于 “ 品 ” 畴 ， 属 于 “ 券 ” 围 ； 者 是 涉 及 到 即 商 范 又 证 范 或
金 融 机 构 的 产 品 创 新 和 业 务 创 新 ；或 者 是 契 约 型 衍 生 品 和证
券 型 衍 生 品 的 ④ 合 。 这 类 衍 生 品 有 赖 于 法 律 明 确 其 属 性 和 融 监管 。 ２ ０ 如 ０ ０年 《 品 期 货 现 代 化 法 》 第 四部 分 （０ ０年 银 商 的 ２０
融衍 生品 交易最 发达的 国家 ， 这一 方 面有 着许 多成功的 监管 经验 ， 在 并制 定 了较 为 完善 的法律提 供 事前 的监 管。 对
此 我 国 可 有 选 择 地 借 鉴 美 国 对 金 融 衍 生 品 和 金 融衍 生 交 易 主 体 等 方 面 的 监 管 经 验 。
关 键 词 ： 融衍 生交 易 ； 能 性 监 管 ； 息 披 露 金 功 信
含 融教 亏 与研 究
２０ 年第 ５ （ ０２ 期 总第 ８ 期） ５
美 国对 金 融 衍 生 交 易 的 监 管 及 其 对 我 国 的 启 示
郑 鲁 英
（ 门 大 学 ， 门 ３ １０ ） 厦 易在 国 际金 融 活 动 中具 有 举 足 轻 重 的 地 位 ， 一 国 金 融 发 展 程 度 的 一 种 标 志 。 美 国 是 全 世 界 金 金 是
一
法》和 《 券 交易 法》中具 体 的禁止欺 诈 、 纵 以及 内幕交 易 证 操
的 规定 也 适 用 于 一 些 特 定 的 以 证 券 为 基 础 的 互 换 协 议 。 此外 ， 于金 融衍 生品 的种类 ， 国法律经 常 是以 “ 何 对 美 任 其 他 相 似 协 议 ”这 一 口袋 型 的 列 举 方 式 加 以列 举 ，因 此 不 断
性 质 ， 属 于 “ 品 ” 畴 ， 属 于 “ 券 ” 围 ； 者 是 涉 及 到 即 商 范 又 证 范 或
金 融 机 构 的 产 品 创 新 和 业 务 创 新 ；或 者 是 契 约 型 衍 生 品 和证
券 型 衍 生 品 的 ④ 合 。 这 类 衍 生 品 有 赖 于 法 律 明 确 其 属 性 和 融 监管 。 ２ ０ 如 ０ ０年 《 品 期 货 现 代 化 法 》 第 四部 分 （０ ０年 银 商 的 ２０
融衍 生品 交易最 发达的 国家 ， 这一 方 面有 着许 多成功的 监管 经验 ， 在 并制 定 了较 为 完善 的法律提 供 事前 的监 管。 对
此 我 国 可 有 选 择 地 借 鉴 美 国 对 金 融 衍 生 品 和 金 融衍 生 交 易 主 体 等 方 面 的 监 管 经 验 。
关 键 词 ： 融衍 生交 易 ； 能 性 监 管 ； 息 披 露 金 功 信
美国金融危机及对我国经济的影响
美国金融危机及对我国经济的影响篇一:美国经济对我国的影响美国经济对我国的影响美国金融危机的火势迅速蔓延世界,强力冲击以美元主导市场的全球经济.中国经济已融入全球经济一体化,在此过程中受到多大程度的影响,是各界关注的焦点问题.我们应搞清原因,认清影响,吸取教训.美元作为世界主导货币,在世界经济体系中一直处于霸权地位,因此,美国金融危机对整个世界经济的影响不容忽视.加入wto之后,我国的经济也越来越全球化,美国金融危机也将不可避免地为我国经济的发展带来一定的影响.一是对我国金融业的影响.受美国金融危机的影响,全球经济面临的风险和不确定性不断上升.此次浩劫我国也难幸免.在危机不断扩散的过程中,美国不断采取降息.注资.财政补贴等多种方式防止经济衰退,这些政策在很大程度上又加剧了全球的流动性问题.再加上中.美利率倒挂,人民币升值预期不变,更是无法阻挡国际热钱流入我国的步伐,使我国再次成为国际资本保值增值的避风港,也使我国的美元资产投资暴露于风险之中.我国的 1.9万亿美元外汇储备资产中,目前大约有1万亿美元左右投资于美国国债与机构债.其中,我国持有〝两房〞相关债券3_0-4_0亿美元,占官方外汇储备近_%;我国商业银行持有〝两房〞相关债券253亿美元;我国商业银行持有破产的雷曼兄弟公司相关债券约6.7亿美元;中国投资公司持有美国投行摩根斯坦利9.9%的股份;雷曼对花旗集团香港子公司欠款额约为2.75亿美元;中国银行纽约分行也曾主导给雷曼贷款5_0万美元.若美元贬值.资产抵押品缩水,我国将替美国承担风险.二是对房地产业的影响.在国内楼市低迷的情况下,近来美国投行抛售在华物业.如华尔街著名投资银行摩根士丹利出售在上海的部分住宅项目,除大摩之外,花旗也酝酿将一处上海住宅物业出手.这都是基于美国的金融体系出现问题才产生的连锁反应.现在,我国经济虽然没有完全融入世界经济,但也与世界经济密切相关,所以美国投行抛售在华项目可能会加快中国房地产下滑.金融危机对我国房地产的影响,还表现在打击购房者的信心.尽管各省市纷纷出台房地产救市政策措施,但市场观望气氛浓郁.金融危机也使房地产融资更加困难.银行给房地产公司的贷款在下降,已经上市的房地产公司通过债权和股权进行融资的路基本已经被堵死,未上市的房地产公司想通过公开发行股票的方式进行融资也基本行不通,从整体上看房地产业陷入了困境.三是对进出口的影响.我国进出口总值超过gdp的 60%,在美国国民借钱消费模式终结的情况下,〝中国制造〞随之受到影响.进出口贸易对我国经济非常重要,_年经济的增长,有2.5个百分点是进出口拉动的,而_年出口明显萎缩,1-9月份出口平均下滑4.8%.外需下降意味着外国消费者对高附加值产品和低附加值产品需求的同时下降.在这种环境下,出口商很可能没有动力革新技术,而是被迫通过压低产品价格去维持市场份额,这可能导致我国出口企业贸易条件的进一步恶化.由于近期美元逐渐反转走强,原油.铁矿石等商品的价格显现下降趋势,这对需要大量资源性产品的我国来说本属利好消息,然而美国金融市场反复动荡严重影响到美元汇率的走势和持有者的信心,短期内弱势美元的政策似乎已被市场所认可.如此一来,原油.铁矿石等资源性产品的价格将被再度推高,我国进口以美元计价的大宗商品付出的成本也将大为增加.四是对经济增速的影响.目前经济增长势头明显回落.我国未来经济下行压力增大,尤其是工业增速明显下滑._年1-9月我国gdp的增长率是9.9%,但9月份gdp的实际增长为9%,_月份的gdp增长率有可能低于9%,表明我国经济上半年增长较快,下半年增速有所下滑.就我国近几年经济增长而言, gdp增长率_年为_.0%,_年为_.1%,_年为_.4%,_年为_.1%,_年为_.9%,而_年1-9月为9.9%,并且下半年存在下滑趋势._年全年gdp增长将低于_%,相对近年来的强劲增长态势而言,近期经济增速下滑值得我们关注.美国金融危机为我国留下的教训这场由美国引发的全球金融危机动荡尚未达到尽头,世界经济增速明显放缓,未来不确定因素还将继续增多.所幸的是,由于我国参与全球化的步伐较为谨慎,因此较大程度地避免了美国金融危机的直接冲击,但引发金融危机的一些成因却为我国留下了深刻的教训.一要高度重视房地产市场的风险及其可能的扩散效应.美国发生的全方位甚至有可能终结现有金融体系的危机,诱因首先是房地产价格的泡沫.我们应看到,房地产市场已经成为我国经济与金融的最大风险.在我国,房地产投资占全国固定资产投资的1/4,与房地产相关的贷款占银行总贷款的1/3.房地产价格很可能出现全面性下跌,与股票市场相比,房价下降所带来的后果要严重得多.因此,稳定房地产市场应该成为当前宏观经济政策的目标之一二要摆正金融创新与金融监管的关系.金融衍生品是把双刃剑,其创新本来可以分散风险.提高银行等金融机构的效率,但当风险足够大时,分散风险的链条也可能变成传递风险的渠道,美国的次贷风暴即充分地说明了这一点.次贷危机也可以说是市场失灵的表现,美国金融体系中存在着监管缺失或监管漏洞难辞其咎.我国金融监管机构应引以为戒,对相似情形应有预警能力.当前我国正在鼓励国有控股商业银行进行业务创新和产品创新,美国的教训警示我们,在提倡金融创新的同时必须加强相应监管,适度进行金融衍生产品开发,控制风险规模.三要适时加快我国经济增长模式的调整.近三十年来我国经济增长的模式是靠投资和出口拉动,为快速增长的工业产能提供出路._年中央提出要把我国的〝出口拉动型〞经济转变为〝内需拉动型〞经济,此时适逢金融危机,我国出口企业受到了沉重打击,因此转变增长模式已经没有选择,必须通过进一步的改革强化国内需求增长的能力,让我国经济今后能靠国内民间消费的增长来带动.否则,我国经济和社会将面临严峻的挑战.对于企业来讲,应做到未雨绸缪,开拓新的出口市场,出口一些高附加值.受金融波动影响小的产品.特别是要避免恶性出口竞争,尽快从数量竞争转为品牌竞争,并在出口结算货币选择方面避免汇率风险.当前的经济全球化使得这次金融危机蔓延的深度和广度都要超过以往任何一次金融危机,对于我国来说,国内经济的全球化水平相对较低,金融掌控管理能力相对较弱,这既可能降低此次金融危机对我国的直接冲击,也是我国经济亟待解决的问题.我国应从此次金融危机中吸取经验教训,深化改革,加强监管,提高应对金融危机的能力,使我国在世界经济全球化中立于不败之地.篇二:金融危机对美国经济的影响及美国经济优势分析满分金融危机对美国经济的影响及美国经济优势分析课程的考试各题型提交答案说明:1.单选题及判断题点击圆形按钮进行单项选择,多选题点击勾选框进行多项选择.2.选择题和判断题:直接点击选项,系统将自动提交答案.3.未完成考试误操作推出系统后,在考试时间段内可重新进入系统考试.4.完成考试后点击提交答案按钮,考试结束,不可再次进入系统考试.5.答题完成后,点击考试页面左侧〝未答题〞按钮,确认无未答题后再提交答案.6.未提交答案的试卷在考试时间结束后将强制提交答案.一.单选 ( 共 6 小题,总分: 40 分)1. 周世检教授指出,_年,我国GDP总量相当于美国GDP的（） A._.5% B.27.5%C.37.5%D.47.5%2. _年,美国的GDP增长率为（） A.-3.5% B.-0.5% C.0.5%D.3%3. _93年>规定,要逐步提高国家财政性教育经费支出占国民生产总值的比例,本世纪末达到（）A.3%B.4%C.5%D.6%4. 英国>研究结果表明,受此次金融危机影响,美国倒退了（）A.8年B._年C._年D._年5. _年,美国的GDP增长率为（）A.-3.5%B.-0.5%C.0.5%D.3%6. 英国>周刊的调查显示,受此次金融危机影响,英国倒退了（）A.8年B._年C._年D._年二.多选 ( 共 3 小题,总分: _ 分)1. 周世检教授指出,国际债务危机的两条红色警戒线指的是（）A.当年财政赤字不能超过GDP的3%B.累计赤字不能超过当年GDP的60%C.当年财政赤字不能超过GDP的60%D.累计赤字不能超过当年GDP的3%2. 英国>周刊的调查显示,受此次金融危机影响,在欧元区其他国家,（）倒退了7年或更多.A.爱尔兰B.意大利C.葡萄牙D.西班牙3. 下列各项表述中正确的有哪些?A._年美国的GDP增长率高于_年的GDP增长率.B._年美国的GDP增长率低于_年的GDP增长率.C._年美国的GDP增长率低于_年的GDP增长率.D._年美国的GDP增长率高于_年的GDP增长率.三.判断 ( 共 6 小题,总分: 40 分)1. _年6月_日美联储预测,_年美国失业率为8%-8.2%.正确错误2. 周世检教授指出,美国研发投入多,创新能力强,高新技术在世界处于领先地位.正确错误3. 美国锐联资产管理公司主席罗伯特·阿诺德曾指出,我非常担心的是政府通过过多地借债来应对经济的状况.如果我们要还,这需要数十年;如果我们违约,那可能造成巨大的地缘政治动荡.正确错误4. 美国著名经济学家肯尼思?罗格夫在>上发表文章指出,如果直接削减债务的措施因受政治阻碍而被排除,可选择在未来几年内推行适度通胀,比如把通胀率维持在4%-6%的水平,只要经过4年,美国的国债余额占GDP之比就可以下降_%.正确错误5. _年,美国的GDP总量为_.66万亿美元.正确错误6. 周世检教授指出,金融危机严重打击了美国消费者的信心.正确错误篇三:美国金融危机及其对中国经济的影响_年_月_日余永定主讲>（一）主持人:各位同事,大家下午好,欢迎来参加今天的>. 大家知道,最近世界经济动荡,国外的一些金融机构也有倒闭,美国也开始了救市的一些活动.为了使大家对这些情况有更进一步地了解,我们今天就举办了这方面的一个讲座.我们今天非常高兴地邀请到了余永定研究员,他今天讲座的题目是〝美国金融危机及其对中国经济的影响〞.余先生是我国著名的经济学家,牛津大学经济学博士.中国社会科学院学部委员.中国社会科学院世界经济与政治研究所所长.研究员.博士生导师.余先生还任中国世界经济学会会长.前中国人民银行货币政策委员会委员,在宏观经济.世界经济领域有极深的造诣,发表了论文数百篇.专著_余部.下面,我们欢迎余永定先生为我们做讲座.余永定先生:当前世界经济处在一个非常严峻的时刻,大家可能看到最近的>杂志说:现在的情况已经到了崖边,快掉下去了.这是_29年以来从未有过的,实际上我们国家也面临非常严峻的形势.而我们在相当长一段时间内,对这样一种后果严重的局面意识有些浑浑噩噩.现在中央对这个问题高度关注,据说政治局还讨论了这个问题,有关部门也紧锣密鼓地在制定一些方针政策,以便应对已经出现或将进一步出现的挑战.大家对这个问题已经变得越来越关心了,很多学者也在讨论这个问题.我也看过咱们央视的一些经济栏目,也在讨论这个问题.但是我感觉在讨论过程中有些认识不太正确,概念是模糊的,有些理解甚至是错误的.由于美国的这次金融危机,现在应该叫金融危机或者信用危机,是非常复杂的,是前所未有的.所以,了解这种危机的全过程,了解危机中各种各样的细节是非常困难的,甚至我们所专门研究国际金融的研究人员也搞不清.我们从去年7月开始追踪这个问题,一直到现在,我们把大致的脉络.所涉及的主要问题基本搞清楚了,但还不算完全清楚.由于我们自己觉得基本搞清楚了,听其他的一些人来谈,觉得有些不对的地方,我们就有一些着急,想予以纠正,当然也可能我们自己理解本身就有问题,纠正错了也有可能,但是我们至少已经从去年7月到现在花了一年的时间,来试图跟踪解读其中一系列的具体问题,所以,我希望通过这个讲座把我们对这个问题的理解告诉大家,给大家免去一些冥思苦想之劳,希望通过这个讲座能帮助大家对于美国的次贷危机有一个比较清楚的认识.我在讲这个问题的时候不想把它讲成一个报告,而是想把它作为一堂课,因为我是老师,所以总是希望从ABC讲起,希望一个一个环节把它说清楚,当然这样一种方法也有一个问题,可能比较罗嗦,时间一下就过去了,最后主要东西还没讲出来,也可能有这种问题,我尽量注意把握好时间.当然,我依然希望给大家把概念讲清,与其掌握了一个模模糊糊的错误概念,还不如没有这个概念.你要有这个概念,概念就应该是正确的,尽管你可能对细节了解的不是特别清楚,但是大的方向一定要清楚.我试图把有关的基本概念给大家讲清楚,希望听完这个讲座之后,大家对美国金融危机或者过去说的次贷危机到底是怎么回事,有个比较清楚的了解,同时也可以自己分析它对中国可能会造成什么影响.首先,我们的出发点是投资与储蓄.大家都知道一个国家的经济增长是要靠投资的,一个最简单的经济学原理就是一个国家的经济增长速度等于这个国家的投资率除以这个国家的资本产出率.中国的投资率是非常高的,大家都知道,中国的投资率差不多是40%到45%之间,是全世界最高的.中国的资本产出率大约是4左右,很容易算出来,40%除以4等于_%,这样的话中国的经济增长速度就有_%这样高.这个式子告诉我们一个国家要维持经济增长速度必须有个相应的投资率,这个应该很清楚.投资率又由什么决定呢?由国家的储蓄率决定.如果一个国家的投资率等于它的储蓄率,那么这个国家就是一个不需要借外债的国家,收入和支出相抵,这个国家的经济增长就能够维持.咱们国家在长期以来基本是这样.目前是投资率大于储蓄率,但是相当一段时间内投资率和储蓄率基本上相等,所以咱们既无内债也无外债,中国保持了一个比较高的经济增长速度.对于世界其他国家的经济也是这样的,一个国家要增长,必然要投资,而投资的资金来自哪儿?就要来源于这个国家的储蓄部门,所谓储蓄部门并不是指如工业部门那种部门.在一般国家中,储蓄者最主要的是居民.另外,企业也储蓄,中国企业的储蓄率就很高.政府也有储蓄,当然储蓄的定义也比较复杂,这里我就不多讲.总之,在一个国家,居民.企业.政府和外国,他们都可能储蓄,从而作为储蓄方提供资金,这种资金给使用方,就是借钱用的那一方,也就是投资方,借钱用的那一方可能用于投资,也可能用于消费.同样地,借用方可能是企业.政府.居民和国外,就这么四个部门.关键这里要讲的是投资所用的资金,从储蓄方到使用方,它可以通过两个渠道过去,一个是通过金融中介,这里主要指的是银行体系,像中国主要是这样,你有储蓄把钱存到银行,银行通过贷款的方式把钱贷给企业,这样的话,你的剩余资金就转到了企业,企业就可以使用这个资金来进行投资.还有一个重要的渠道就是直接融资,就是储蓄方的资金不是经过银行,而是直接进入到使用方了.这个金融市场主要指的像咱们中国的债券市场.证券市场等等.比如说,大家买股票,企业卖了股票就得到你的钱,钱就可以用于投资.或者是国家发售公债,你买了公债,国家通过发售公债的钱用于投资.总而言之,通过金融中介和金融市场,就使得储蓄方的资金能流到使用方去,这样的话,就能保证前面提到的公式,I除以V,投资率除以资本产出率就等于我们国家的经济增长速度,就能保持这个国家的经济增长. 咱们先不讲银行,先主要讲金融市场.金融市场有很多不同的分类方法.按时间长短分为两大块,一个叫资本市场,一个叫货币市场.资本市场的主要特征是投资的方式很多,比如说买债券.资本市场的投资期限是比较长的,一般来讲超过一年,这样的投资是在资本市场上进行的.还有一种,也可能是买债券,但是买的债券时间很短,短期的债券,三个月.六个月,小于一年.在这样一个市场中进行融资,这样一个融资的市场就叫货币市场,它的主要区别是什么?时间的长短问题,一个是资本市场,另一个就是货币市场.总而言之,我们现在谈的是直接融资,直接融资要有金融市场,金融市场分两块,资本市场和货币市场,两者的区分要看时间长短,一年以上叫资本市场,一年以下叫货币市场,简单可以这么理解.美国的资本市场是什么样的呢?美国的资本市场总称资本市场,它可以分成许多小块,比如说股票市场.居民抵押住房贷款市场等等.这样一些小的市场有相应的投资工具,比如说公司股票.居民抵押住房贷款.公司债券.美国政府机构债.美国政府债券（就是美国国债）等等.统计数字表明: _年美国资本市场的总值大致是67万亿美元.其中,最大的市场是公司股票市场,规模是25万亿,当然了,公司的股票市值有时候会变动,有时高有时低,大致上是25万亿,而现在肯定是没有了,因为暴跌了不知道多少个百分点了.我这里要强调什么?居民抵押贷款市场是美国的第二大资本市场,它的数额大致是_万亿美元左右,是非常大的.其次是公司债等等,我这里就不细述了.至于美国的货币市场,里头也有各种各样的金融工具,也可以对它进行细分,其中有个非常重要的,叫CP（Commercial Paper）市场,回过头来我会讲这个,大家脑子里有一个印象就行了.。
美国银行业利率衍生工具应用分析与启示
一、美国银行业利率衍生工具应用情况２０世纪８０年代，在利率不断上涨且波动性增强背景下，美国大型银行开始利用利率衍生工具进行资产负债管理，规避自身利率风险。
而随着竞争加剧以及传统业务信贷损失增加，美国商业银行作为交易中介积极参与利率衍生工具市场，这既带来丰厚的手续费收入与交易收入，也更好地满足了客户需求，提升了竞争力。
１．概况利率衍生工具是指以利率或利率的载体为基础工具的金融衍生工具。
１９８２年，第一笔利率互换出现，由学生贷款营销协会（ＳｔｕｄｅｎｔＬｏａｎＭａｒｋｅｔｉｎｇＡｓｓｏｃｉａｔｉｏｎ，简称ＳａｌｌｉｅＭａｅ）将债务固定利率利息支付，转换为以３个月国债利率为参照的浮动利率利息支付。
利率衍生工具主要包括利率互换、远期利率协议、利率期货、利率上限（Ｃａｐ）、利率下限（Ｆｌｏｏｒ）、利率双限（Ｃｏｌｌａｒ）以及互换期权（Ｓｗａｐｔｉｏｎｓ）等，其中以利率互换应用最为普遍。
２００１年以来，美国商业银行持有利率衍生工具的名义金额占全部郑冲ＦＩＮＡＮＣＩＡＬＭＡＮＡＧＥＭＥＮＴＡＮＤＲＥＳＥＡＲＣＨ美国银行业利率衍生工具应用分析与启示ＯｎＩｎｔｅｒｅｓｔＲａｔｅＤｅｒｉｖａｔｉｖｅｓｉｎＡｍｅｒｉｃａｎＢａｎｋｉｎｇＳｅｃｔｏｒ：ＡｐｐｌｉｃａｔｉｏｎｓａｎｄＩｎｓｐｉｒａｔｉｏｎｓ数据来源：根据ＯＣＣ＇ｓＱｕａｒｔｅｒｌｙＲｅｐｏｒｔｏｎＢａｎｋＤｅｒｉｖａｔｉｖｅｓＡｃｔｉｖｉｔｉｅｓ（ＦｉｒｓｔＱｕａｒｔｅｒ２００７）中相关数据整理。
时间利率衍生工具交易收入全部衍生工具交易收入占比２００５年４４．６７１４３．８５３１．０５％２００６年４６．１８１８７．８７２４．５８％２００７年１季度２４．１３７０．３２３４．３１％表利率衍生工具交易收入占比单位：亿美元衍生工具名义金额的８０％以上。
其中，２００７年１季度末，持有利率衍生工具名义金额为１１８．６万亿美元，占所持有全部衍生工具名义金额的８１．９０％。
信用衍生品市场发展的教训与借鉴
英 国财 政 部及 金 融 服务 局 也提 出 基 本 功 能 重 新 获 得 了 市 场 的 认
了 《 于 场 外 衍 生 品 市 场 的 改 革 关
同 。与 欧 美 发 达 市 场 监 管 不 足 、
方 案 》 以弥 补场 外衍 生 品交 易 市 投 机 过 度 等 情 况 相 比 ， 国 当 前 ， 我 场 在 信用 风 险 管理 和 流 动性 方 面 商业 银 行作 为 金 融体 系 中 巨额 信 的系统缺 陷 。２ １ 年 ５ ， 国参 贷 资产 的 持 有 人 、 中承 担 着 整 ００ 月 美 集 议 院 通 过 了 《 塑 金 融 稳 定 法 个 金 融 市 场 体 系 的 主 要 信 用 风 重
Ｄ 在金 融危 用风 险实体 化 为 可 交易 的金 融产 远 远 超过 全 球 Ｇ Ｐ为代 表 的实 体 等众 多基本 功能 。然而 ，
资产 泡沫化 严重 。在金 融危 机 中部 分基 本功 能被误读 滥用 ， 如 品 以增强 市场 的流动性 ； 五是 提高 经济 ，
特别 是信用 衍生 品市场 提 高 资本 回报 率功 能 被 滥用 以致 金 融市 场信息 透明度 和效率 ， 有利 机爆 发后 ，
Ｄ 票 ００ ００ 也为 危 机埋 下 了隐患 。 入困境 ， 信用衍 生产 品也 因此 被看 Ｃ Ｓ 面总 额为 １０ 亿 至 ６ ０ 亿 荣 的 同时 ， 做是本次金 融危机 的罪魁祸 首 。 美 元 ， 而 当雷 曼 兄 弟 宣 告 破 产 随后 ， 币政策
功
功
交
产 美
要 内容 就是 加 强 对包 括 信 用衍 生 大 的一 次金 融监管 改革 。
产 品在 内的场 外 金融 衍 生产 品市
场 的监 管 。２ ０ 年 ｌ 月 ， 国众 ０９ ２ 美
国外金融衍生品市场监管经验及借鉴
市 场管 制严格 ． 市场交易不恬 跃
法 制环境 和金 融环 境不健 争 ， 导
来走势，采用支付少量保证金或权利金签订远期合同或
互换不 同金融商 品等交易形式 的新兴金 融产 品。
ｆ 全球 金融衍生 品市场 的发展 二）
国债期贷 ｌ９ ２ １ ５ 北京 ９２１—螂 广州 口、 、 海 四川 探圳 、 致 投机风气严 重 ． 沈 缺乏统 一的国
阳、 重庆 、 大连 、 长春 、 郑州 等地 愤现券托管结 算中心 ．是市场风 商品交 易所 险难以控橱 不规 范性（ 未经 批准 ） 机性（ ． 投 大
指 数期货 １ ９ ３ １ ９ 海南证 券交易中 心 ９ ３ — ９ ４１ 户操纵 、 市场 混乱ｌ 使市场 的高风 险性暴露 ｍ来
８３ ５
ｌ 月末 ２ ｌ Ｉ ５ ３ Ｓ ｌ７ ８ ０ ７７ ｌ７
Ｉ４ １２
金融衍 生品虽 为避 险而 生 ，但 囚其 自身存 在高杠杆
性 、高 风险性和 虚拟性 ，而 具有潜 在 的巨大 风险和破坏 性， 一旦金 融衍生 品市场 失灵 ， 会极 大 的危害本 国的金 将 融体 系和经 济发展 ， 由于全 球市 场 的紧密相关 性 ， 又 这种 危 害很 可能引发 全球性 的金融危 机 。
ｌ 束 ２月 ４４４ ｌ８５ ４２ ｌ ０７ ２ｌ ２ ９５ ８
７ ８ ４８
ｌ ２月求 ５ ５４ ９３ ｌ ５２８ ６３ ３３ ３ ９ ｌ８
８６ ４９
６ 来 月 ６ ３２ ８７ ５ ６９ ３ ２８ ４８０ ５３４
ｌｌ７ ０７
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单位 ： 十亿美元
从 以上的分 析可 以看 出 ，我 国 的金 融衍 生品存在 的
衍生金融工具会计准则国际比较及对我国的借鉴
稿 ，９８年 ｌ １９ ２月通 过 了《 国际 会计准则 第 ３ ９号——金 融 工具 ： 确认 和计 量》 。与此 同时 ＩＳ Ａ Ｃ和美 国、 国 、 英 加拿
融工具有瓜葛 ， 以至 于“ 神” 股 巴菲 特在写 给其 投 资公司
Ｂ ｒｓｉ ａ ａ ａ 股民的年度信件 中警告道 ， ｅｋｈ ｅＨ ｔ ｗ ｙ ｒ ｈ 衍生 工具是
研究制定过 程大致可 以分成两 个 阶段 一 是列 报和披露
阶段 ； 二是确认 和计 量 阶段。第一 阶段 的研 究 以如何 披
露作为表外业 务 的衍生 金融 工具 交 易为 主， 要 的研究 主
成果是 ３ 个正式 的会 计准 则公 告 ：９０年 ３月发 布 的第 ９ １
ＦＳ Ａ Ｂ发布 的会计准则 ， 其他 的国家 比如 日本 、 加拿 大 、 英
、
衍 生金 融工具会计准则国际 比较
（ ） 生 金 融 工 具 会 计 准 则 的 国 际发 展 历 程 一 衍
国际会计准则委员会和各 国会计准 则制定机构 都制
定或正在研究制 定衍 生金 融工具 的相 关会 计准则 ， 由于 衍生金融工具在 各 国发展 程度不 一样 ， 阶段衍 生金 融 现 工具会计 准则 主要是 ＩＳ Ａ Ｃ发 布 的国 际会计 准则 和美 国
具有“ 大规模杀伤力 的金 融武器” 是 经济体 系“ 在的致 ， 潜
大、 澳大利亚 、 国 、 国 、 法 德 日本 、 西兰 以及 北 欧注 册会 新
计师联合会组建 了联 合工作 组。联合工作 组在 １ ７年 ３ ９ ９ 月讨论稿 的基础上工作 ，ＯＯ年发 布金融工 具综合准 则。 ２Ｏ 然后参加联 合工作组 的各个 国家准则制定 者分别 发布相
国、 澳大利 亚还有 我国 的 台湾也对 其有 所涉 及。我 国内 地针对衍生金融工具会计准则 的意见征求稿 也于 ２ ） ０５年
融工具有瓜葛 ， 以至 于“ 神” 股 巴菲 特在写 给其 投 资公司
Ｂ ｒｓｉ ａ ａ ａ 股民的年度信件 中警告道 ， ｅｋｈ ｅＨ ｔ ｗ ｙ ｒ ｈ 衍生 工具是
研究制定过 程大致可 以分成两 个 阶段 一 是列 报和披露
阶段 ； 二是确认 和计 量 阶段。第一 阶段 的研 究 以如何 披
露作为表外业 务 的衍生 金融 工具 交 易为 主， 要 的研究 主
成果是 ３ 个正式 的会 计准 则公 告 ：９０年 ３月发 布 的第 ９ １
ＦＳ Ａ Ｂ发布 的会计准则 ， 其他 的国家 比如 日本 、 加拿 大 、 英
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衍 生金 融工具会计准则国际 比较
（ ） 生 金 融 工 具 会 计 准 则 的 国 际发 展 历 程 一 衍
国际会计准则委员会和各 国会计准 则制定机构 都制
定或正在研究制 定衍 生金 融工具 的相 关会 计准则 ， 由于 衍生金融工具在 各 国发展 程度不 一样 ， 阶段衍 生金 融 现 工具会计 准则 主要是 ＩＳ Ａ Ｃ发 布 的国 际会计 准则 和美 国
具有“ 大规模杀伤力 的金 融武器” 是 经济体 系“ 在的致 ， 潜
大、 澳大利亚 、 国 、 国 、 法 德 日本 、 西兰 以及 北 欧注 册会 新
计师联合会组建 了联 合工作 组。联合工作 组在 １ ７年 ３ ９ ９ 月讨论稿 的基础上工作 ，ＯＯ年发 布金融工 具综合准 则。 ２Ｏ 然后参加联 合工作组 的各个 国家准则制定 者分别 发布相
国、 澳大利 亚还有 我国 的 台湾也对 其有 所涉 及。我 国内 地针对衍生金融工具会计准则 的意见征求稿 也于 ２ ） ０５年
美国金融危机的原因、对我国的影响及启示
止 境 的 。华 尔 街 的高 管 大 部分 如 此 ． 曼 兄 弟 申请 破 产 而并 雷
、
金融危机 、 次贷危机概 念
金 融 危 机 是 指 一 个 国 家 或 多 个 国 家 与 地 区 的全 部 或 大
部 分 金 融 指 标 急 剧 、 暂 和超 周 期 的 恶 化 。 伴 随 着 危 机 企 业 短 财 务 风 险 加 大 ． 果 疏 于 防 范 控 制 则 很 容 易 使 企 业 陷 入 资 金 如
在金融领域缺 乏信托责任 ． 使风 险的雪球越滚 越大 。 致 同时
也 带来 了 金 融 资 产 泡 沫 和 房 市 泡 沫 ． 终 在 ２０ 最 ０ ７年 爆 破 ． 引
发 此 次 世界 性 的金 融 危 机
死 ”再 到美 林 、 ， 高盛 、 摩 的全 军 覆 没 ， 见 此 次 危 机来 得 如 大 可
备 的 优 秀 的管 理 经 验 ， 优化 我 国外 汇 储 备 结 构 。 ４引 进 金 融 危 机 中失 业 的 人 才 ． 养 专业 的 金 融 专 业 人 ． 培 才 及 懂 金 融 的 企 业 家 ． 防 国 际金 融 炒 家 暗算 。 国航 燃 油 套 谨
值 ， 汇 储 备 就 会 缩 水 ， 国 是美 国最 大 的 债权 国 家 ． 外 我 当然 损 失惨 重 。 国因 购 买 了美 国 的债 券 ． 致 国 家开 发 银 行 、 家 我 导 国 外 汇 投 资 公 司 、 国银 行 、 商 银 行 、 商 银 行 都 有 损 失 ， 中 工 招 我 们 的 人 民 用 血 汗攒 下 的 钱 就 这 样 给 人 家 填 窟 窿 ． 现 金 融 危 出
主 要 金 融 市 场 出 现 流 动 性 不 足 危 机
Ｇ Ｐ的 比例 下 降 了 一 半 ． ６ ％多 降 到 ３ ％ 。 具 代 表 性 的 Ｄ 从 ０ ０ 其 是 美 国 的制 造 业 占 Ｇ Ｐ的 比重 更 是 失 调 ． 降 了一 半 还 多 ． Ｄ 下 只 有 虚 拟 经 济 占 Ｇ Ｐ的 比 重 在 不 断 提 升 ． 且 比 ６ Ｄ 而 Ｏ年 前 增 长 一 倍 ． 见 美 国 的虚 拟 经 济 与 实 体 经 济 严 重 失 衡 。美 国汽 可 车 、 铁 和 建 筑 业 已 不 再 是 三 大 支 柱 产 业 ． 取 而 代 之 的 是 钢 而
、
金融危机 、 次贷危机概 念
金 融 危 机 是 指 一 个 国 家 或 多 个 国 家 与 地 区 的全 部 或 大
部 分 金 融 指 标 急 剧 、 暂 和超 周 期 的 恶 化 。 伴 随 着 危 机 企 业 短 财 务 风 险 加 大 ． 果 疏 于 防 范 控 制 则 很 容 易 使 企 业 陷 入 资 金 如
在金融领域缺 乏信托责任 ． 使风 险的雪球越滚 越大 。 致 同时
也 带来 了 金 融 资 产 泡 沫 和 房 市 泡 沫 ． 终 在 ２０ 最 ０ ７年 爆 破 ． 引
发 此 次 世界 性 的金 融 危 机
死 ”再 到美 林 、 ， 高盛 、 摩 的全 军 覆 没 ， 见 此 次 危 机来 得 如 大 可
备 的 优 秀 的管 理 经 验 ， 优化 我 国外 汇 储 备 结 构 。 ４引 进 金 融 危 机 中失 业 的 人 才 ． 养 专业 的 金 融 专 业 人 ． 培 才 及 懂 金 融 的 企 业 家 ． 防 国 际金 融 炒 家 暗算 。 国航 燃 油 套 谨
值 ， 汇 储 备 就 会 缩 水 ， 国 是美 国最 大 的 债权 国 家 ． 外 我 当然 损 失惨 重 。 国因 购 买 了美 国 的债 券 ． 致 国 家开 发 银 行 、 家 我 导 国 外 汇 投 资 公 司 、 国银 行 、 商 银 行 、 商 银 行 都 有 损 失 ， 中 工 招 我 们 的 人 民 用 血 汗攒 下 的 钱 就 这 样 给 人 家 填 窟 窿 ． 现 金 融 危 出
主 要 金 融 市 场 出 现 流 动 性 不 足 危 机
Ｇ Ｐ的 比例 下 降 了 一 半 ． ６ ％多 降 到 ３ ％ 。 具 代 表 性 的 Ｄ 从 ０ ０ 其 是 美 国 的制 造 业 占 Ｇ Ｐ的 比重 更 是 失 调 ． 降 了一 半 还 多 ． Ｄ 下 只 有 虚 拟 经 济 占 Ｇ Ｐ的 比 重 在 不 断 提 升 ． 且 比 ６ Ｄ 而 Ｏ年 前 增 长 一 倍 ． 见 美 国 的虚 拟 经 济 与 实 体 经 济 严 重 失 衡 。美 国汽 可 车 、 铁 和 建 筑 业 已 不 再 是 三 大 支 柱 产 业 ． 取 而 代 之 的 是 钢 而
美国金融衍生市场发展对我国的鉴借与经验
美国金融衍生市场发展对我国的鉴借与经验美国金融衍生市场发展是一个值得我国借鉴和学习的案例。
金融衍生市场是指各种金融衍生品交易的场所，包括交易所和场外交易市场。
它是现代金融体系中的重要组成部分，为各类金融工具的价格形成和风险管理提供了有效的工具。
以下是我国可以借鉴和学习的几个方面：首先，美国金融衍生市场监管制度完备。
美国金融衍生市场的发展离不开监管机构的有效监管和规范。
美国的监管机构分工明确，包括美国商品期货交易委员会（CFTC）、美国证券交易委员会（SEC）和美联储等。
这些监管机构制定了严格的规则和法律，确保市场的公正、公平和透明。
我国应该加强金融衍生市场的监管，健全监管机制，完善相关法律法规，加大对市场违规行为的打击力度。
其次，美国金融衍生市场具有高度的创新性。
金融衍生品的交易形式多样，可以根据不同市场主体的需求创造出各种各样的金融工具。
在美国，金融衍生品市场不仅仅是一个简单的交易场所，更是一个提供金融创新和风险管理工具的平台。
我国金融衍生品市场仍然相对比较单一，创新力度不够。
政府应该鼓励金融机构和市场主体创新金融产品，提供更多的金融衍生品选择，满足不同市场主体的需求。
第三，美国金融衍生市场发达程度高，交易活跃度大。
美国的金融衍生市场规模庞大，交易活跃度高，吸引了大量的资金和投资者参与。
这为市场的流动性提供了保障，并使得市场价格更加准确和公允。
我国金融衍生市场规模相对较小，交易活跃度较低。
政府应该积极发展金融衍生市场，并制定相应的政策措施，鼓励更多的投资者参与金融衍生品交易，提高市场的流动性。
最后，美国金融衍生市场注重风险管理和控制。
金融衍生品的本质就是对风险进行管理和转移。
美国金融衍生市场发展成熟，市场主体对风险的敏感度较高，注重通过金融衍生品进行风险管理和控制。
我国金融衍生市场的发展相对较晚，市场主体对风险的认识和敏感度相对较低。
政府应该加强金融风险管理的宣传和培训，提高市场主体对风险的认识和敏感度，增强风险管理的能力。
美国金融监管改革法案及其对我国的启示
量
２ ０ １ ３ 年ｌ
美国金融监管改பைடு நூலகம்法案及其对我国的启示
口朱 欣 雨
（ 宁波 大学 浙江宁波 ３ １ ５ ０ ０ ０ ）
２ ０ ｌ ０ 年５ 月２ ０日， 美国参议院投票通过 了 危机 中美 国金融体系和监管所 暴露的 问题 ， 在 有 追 索 权 。 四、 《 法案》 对 中国的启示 （ ２ ０ １ ０ 年华尔街改革和消费者保护法》 （ 又称为 这个法 案 中，奥 巴马政府 进行 了极 富针 对性 《 多德． 弗兰克法 案》 ， 以下简称为《 法案》 ） 。 这份 的、 ” 大 刀阔斧” 的改革。 ③体来 看， 有 以下几个 美 国的次贷 危机此 次金 融监 管改革将 是 我们认清 国内金融市 场发展 的方 向 以及对 其 长达 １ ５ ０ ０页的法案包括一系列银行及金融业 主要 内容 ： （ 一） 成 立金融稳定监 管委 员会 （ Ｆ Ｓ Ｂ ） 监管的必要性 。 Ｉ Ｉ Ｉ Ｉ Ｉ Ｉ 措施， 旨在为消费者提供更多保护、 加 强针 （ 一） 寻求金融创新与金融监 管之 间的平衡 对大型银行 以及金融衍生产品的监 管力度 ，并 该委 员会 由财政部牵 头建立 ，共 １ Ｏ 名成 财 政部长担任 该委 员会主席 。该委 员 金融 创新 是‘ 一 个 金融市 场得 以繁荣 的源 力保纳税人无需为 日后救助金融企业 而买单 。 员组成 ， 美国金融监 管的历史沿革 会主要指着 在于识别和 防范系统性风 险， 其有 泉 ， 金融创新 为消费者提供 了更加 丰富的产品 使得 市场交易更有效率 ， 同时 ， 金融创 在（ （ ２ ０ １ ０ 年华 尔街改革和消费者保护法》 权认 定哪 些金融 机构可 能对 市场产 生系统 性 和服务 ， 出台之前 ， 美 国历 史上还 有两次重要 的金融监 冲击 ， 从 而在资本金和 流动 性方面对这些机 构 新还 能加快 资本的 国际流动 ， 提 高资源在全球 金 融创 新在带来收 管改革立法 ， 它们 分别是 （ １ ９ ３ ３ 年银行法案》 提 出更加严格 的监管求 。 委 员会成 员需要 定 范 围内的分 配效率 。但是 ， （ 又称 为《 格 拉斯－ 斯蒂格尔法案》 ） 和１ ９ ９ ９ 年的 期 向 国会 和总统 报告 美 国在 金融监 管稳定 方 益 的同时 ，也会带来风险 ，因此 处理好金融创 《 金融服 务现代 化法 案》 。而 正是这 三个具 有 面存在 的 问题和不 足， 以及需要采取 的措施 。 新与金融监 管之间的关系就显得 极为重要 。 我 国 目前的金融市场上属 于不成熟期 ， 市 历史里程碑意义 的金融监管法案 ， 将美 国金融 成 立金融 稳定监 管委 员会 的 目的是 要改变 目 前 美国金 融市场上 ” 多头监 管” 导致 的” 监 管空 场信息披露制度尚不完善 ， 市场 自律程度不高。 监管划分为三 个历史时期 ： 在这样 的前提下 ， 要对金融创 新持有审慎 的态 （ 一） 经济 自由主义时期 白” 和” 监 管重叠” 的弊病。 （ 二） 成立 消费者金融保 护局 （ ｃ Ｆ Ｐ Ａ ） 度， 既要鼓励创新 ， 又要在现 有的框架下加强 １ ７ ７ ６ 年， 英 国学者亚当 ・ 斯密被奉为西方 让市场 能够不断趋于一种 经济学圣经 的经济学著作 《 国富论》 发 表， 他在 在美 国联邦 储备 委 员会 下设立 新 的消费 对金 融产 品 的监管 ， 性 的循 环 ， 有效地 防范系统性风险的发 生。 书中宣称市场 万能论， 政府只是充当一个” 守夜 者金融保护局 （ ｃ Ｆ Ｐ Ａ ） ， 局长美 国总统提名 ， 参 良 （ 二） 完善我 国金融监 管协调机制 人” 角色 。①到其 思想 的影响 ， 自 美 国建国到 议院核 准任 命。主 要监 管与消 费者相关 的金 如信用 《 法案》 的颁布 ， 使 得美 联储和美 国财政部 １ ９ ３ ３ 年期间 ， 美 国政府对金融市场基本采取放 融产品中是 否包 含一些有风 险的内容， ！ Ｉ 的是为了有效解决 ” 任 的态度 ， 对 金融市场 的干预 几近 消失 ， 金融 卡消 费、 汽车 消费贷款 、 住房抵 押贷款等， 保证 成 为了超 级监管机 构，Ｉ 消费者得 到清晰、 准确 的信 息， 同时杜绝隐藏 双线多头” 金 融监管机制所 带来的监管重 叠和 企业采 取混业经营 的模式 。 监管空 白。 我国 目前实行 的是” 一行三会” 的金 （ 二） 国家干预经济 时期 费用 、 掠 夺性 条款和欺骗性 的做法 。 融分业监管体制 ， 即中国人 民银行 、 证 监会、 银 １ ９ ２ ９ 年至 １ ９ ３ ３ 年在资本主义社 会爆发 了 （ 三） 限制银行 的 自 营 交易 保监会 ， 分 别享有一定的金融监 管权 力 。 严重 的经济危机 ，美国经济更 是陷入了” 大萧 限制银 行拥有 或投 资私募股 权基 金和对 监会 、 其投 资总额 不得超 过银行一级核心 资 此外财 政部 也有部分 监管职 能 。各部 门虽然 条” 的寒冬 残 酷的社会现 实打破 了人们长 期 冲基金 ， 但 是这样 的职权 ％； 为 了避 免利益冲突 ， 禁止银行做 空或 现行法律有 自己的职权边界 ， 以来 对市场万能论 的崇拜， 部分学者开始 反思 本 的 ３ 部 门之间的协 政 府介 入金融 市场 的可 能性 。英 国学者凯 恩 者做 多其销 售给 客户 的金融 产品 。这一规 定 划分对金融 交叉领域考虑较少 Ｉ Ｉ Ｉ Ｉ Ｉ Ｉ 其风 调机 制 尚未形成 。这 样 的制 度容 易形成 监管 斯 就是其 中的先行 者， 他从宏观层面上论证 得 的 目的在 于降低金 融机 构的杠杆率 ， 从而造成监管 失控。⑤ 出了” 市场 失灵 ” 理论 ， 并且提 出了解 决问题 的 险 敝 口， 使其难 以成 为诸如雷曼兄弟和美联这 重叠 和监 管空 白， 对此 ， 笔者认为。 中国人 民银行担任专门的 大到不 能倒 ” 的金融机构 ， 从形成机 制上 办法． 政府必须动用财政 的力量经济， 实现 社会 样 的” 监管合作协调机构具有一定的可行性。根据我 总供给 与社会 总需求 之 间的平衡 。在这样 的 遏制 这类 机构 的危 害性。 （ 四） 严格监 管金融衍生 品和场外 交易 国《 中国人民银行法》 规定， 中国人 民银行具有防 背景下，从 ｌ ９ ３ ３ 起 一直到 ２ Ｏ 世纪 ８ Ｏ 年代 美 维护金融稳定的职责 。 应借 国开始通过大量 的立法 ， 加强 了政府对 金融市 由于金融衍 生品的投资对象是股 票、 债券 范和化解 金融风险 ， 具有极强 的传 导性 ； 而且基 鉴美国扩大联储体系权力的做法， 扩大中国人民 场的监管 ， 其 中的标志性事件就是 （ １ ９ ３ ３ 年银 等 虚拟资本之上 ， 使之不仅成为货币政策的制定者而 行法案》 的颁布 。该法案的核心 内容是树立政 于 金融衍生 品采 用的是保证金交 易， 其 双重虚 银行的职能 ， 协调 府对金融机 构分业经营 、 分业监管 的原则②美 拟 性 和 杠 杆 性 无 疑 再一 次 放 大 了潜 在 的风 且使其具有超过其他监管机构的监管权力， 国的金融机构都只 能分业经营， 商业银 行业务 、 险 。④法 案要 求银 行 以及各 种金 融机构 清理 监管机构之 间的关系。为了使其成为监管协调 应当将中国人民银行的金融监管权力分离 银行必须将信 用违约掉期等 机构 ， 证券业务 、 保 险业务分属不 同金融机 构办理 。 其衍生 品的交易， 高风 险衍生 产品剥 离到特 定 的子公司进 行交 出去，同时通过赋予其超过行业监管机构的权 （ 三） 新经济 自由主义 时期 使之成为我国的金融监管协调机构。 而银 行可 以保 留常规 的利 率、 外汇、 大宗商 力， ２ Ｏ 世纪７ ０ 年代 中期， 美 国经济出现了” 滞 易 ， ｂ （ Ｏ Ｔ Ｃ ） 衍生 品， 注释 ： 涨” ， 高通货膨胀 与低增长 、 高失业率并存 的双 品等衍生 品德交易 。对于场 Ｐ ①功耘 ： 《 经 济法》 ， 上海人 民出版 社、 北京 除了少数可 以在场 外交割 ， 其他大 头怪 使得 凯恩斯 主义破 产 了。分业经 营的弊 法案规定 ， ０ ０ ８ 年版， 第３ ２ － ３ ３页 。 端也 逐渐在此时显现 ， 相对 于没有分业经营 的 多数 的衍 生品都 需要去 交易所 交割 。这一严 大学 出版社 ２ ② 曾筱清 ：《 金融全球化与 金融监管立法 Ｔ Ｃ衍生产 品交 易 德 国， 美 国金融机构 由于业务的单一性和局 限 格 的规 定必将大大 降低 因 Ｏ 研究》 ， 北京大 学出版社 ２ ０ ０ ５ 年版 ， 第９ ８ 页。 性 失去 了国际竞争力 。因此 ２ ０世 纪 ８ ０年代 导致 的风 险。 ③李 亚培 、 李楠 ： 《 美 国金融 监管改革法案 （ 五） 设立新 的破 产清算机制 的里根政 府开 始推动 一些立 法逐渐 放松 了对 ， 《 甘肃金融》 ２ ０ １ ０ 该机制 的制 定与 实施 由美国联邦 储蓄保 的新特征及其可 能影响分析》 整 个金融市场 的监管力度， 为金融机��
２ ０ １ ３ 年ｌ
美国金融监管改பைடு நூலகம்法案及其对我国的启示
口朱 欣 雨
（ 宁波 大学 浙江宁波 ３ １ ５ ０ ０ ０ ）
２ ０ ｌ ０ 年５ 月２ ０日， 美国参议院投票通过 了 危机 中美 国金融体系和监管所 暴露的 问题 ， 在 有 追 索 权 。 四、 《 法案》 对 中国的启示 （ ２ ０ １ ０ 年华尔街改革和消费者保护法》 （ 又称为 这个法 案 中，奥 巴马政府 进行 了极 富针 对性 《 多德． 弗兰克法 案》 ， 以下简称为《 法案》 ） 。 这份 的、 ” 大 刀阔斧” 的改革。 ③体来 看， 有 以下几个 美 国的次贷 危机此 次金 融监 管改革将 是 我们认清 国内金融市 场发展 的方 向 以及对 其 长达 １ ５ ０ ０页的法案包括一系列银行及金融业 主要 内容 ： （ 一） 成 立金融稳定监 管委 员会 （ Ｆ Ｓ Ｂ ） 监管的必要性 。 Ｉ Ｉ Ｉ Ｉ Ｉ Ｉ 措施， 旨在为消费者提供更多保护、 加 强针 （ 一） 寻求金融创新与金融监 管之 间的平衡 对大型银行 以及金融衍生产品的监 管力度 ，并 该委 员会 由财政部牵 头建立 ，共 １ Ｏ 名成 财 政部长担任 该委 员会主席 。该委 员 金融 创新 是‘ 一 个 金融市 场得 以繁荣 的源 力保纳税人无需为 日后救助金融企业 而买单 。 员组成 ， 美国金融监 管的历史沿革 会主要指着 在于识别和 防范系统性风 险， 其有 泉 ， 金融创新 为消费者提供 了更加 丰富的产品 使得 市场交易更有效率 ， 同时 ， 金融创 在（ （ ２ ０ １ ０ 年华 尔街改革和消费者保护法》 权认 定哪 些金融 机构可 能对 市场产 生系统 性 和服务 ， 出台之前 ， 美 国历 史上还 有两次重要 的金融监 冲击 ， 从 而在资本金和 流动 性方面对这些机 构 新还 能加快 资本的 国际流动 ， 提 高资源在全球 金 融创 新在带来收 管改革立法 ， 它们 分别是 （ １ ９ ３ ３ 年银行法案》 提 出更加严格 的监管求 。 委 员会成 员需要 定 范 围内的分 配效率 。但是 ， （ 又称 为《 格 拉斯－ 斯蒂格尔法案》 ） 和１ ９ ９ ９ 年的 期 向 国会 和总统 报告 美 国在 金融监 管稳定 方 益 的同时 ，也会带来风险 ，因此 处理好金融创 《 金融服 务现代 化法 案》 。而 正是这 三个具 有 面存在 的 问题和不 足， 以及需要采取 的措施 。 新与金融监 管之间的关系就显得 极为重要 。 我 国 目前的金融市场上属 于不成熟期 ， 市 历史里程碑意义 的金融监管法案 ， 将美 国金融 成 立金融 稳定监 管委 员会 的 目的是 要改变 目 前 美国金 融市场上 ” 多头监 管” 导致 的” 监 管空 场信息披露制度尚不完善 ， 市场 自律程度不高。 监管划分为三 个历史时期 ： 在这样 的前提下 ， 要对金融创 新持有审慎 的态 （ 一） 经济 自由主义时期 白” 和” 监 管重叠” 的弊病。 （ 二） 成立 消费者金融保 护局 （ ｃ Ｆ Ｐ Ａ ） 度， 既要鼓励创新 ， 又要在现 有的框架下加强 １ ７ ７ ６ 年， 英 国学者亚当 ・ 斯密被奉为西方 让市场 能够不断趋于一种 经济学圣经 的经济学著作 《 国富论》 发 表， 他在 在美 国联邦 储备 委 员会 下设立 新 的消费 对金 融产 品 的监管 ， 性 的循 环 ， 有效地 防范系统性风险的发 生。 书中宣称市场 万能论， 政府只是充当一个” 守夜 者金融保护局 （ ｃ Ｆ Ｐ Ａ ） ， 局长美 国总统提名 ， 参 良 （ 二） 完善我 国金融监 管协调机制 人” 角色 。①到其 思想 的影响 ， 自 美 国建国到 议院核 准任 命。主 要监 管与消 费者相关 的金 如信用 《 法案》 的颁布 ， 使 得美 联储和美 国财政部 １ ９ ３ ３ 年期间 ， 美 国政府对金融市场基本采取放 融产品中是 否包 含一些有风 险的内容， ！ Ｉ 的是为了有效解决 ” 任 的态度 ， 对 金融市场 的干预 几近 消失 ， 金融 卡消 费、 汽车 消费贷款 、 住房抵 押贷款等， 保证 成 为了超 级监管机 构，Ｉ 消费者得 到清晰、 准确 的信 息， 同时杜绝隐藏 双线多头” 金 融监管机制所 带来的监管重 叠和 企业采 取混业经营 的模式 。 监管空 白。 我国 目前实行 的是” 一行三会” 的金 （ 二） 国家干预经济 时期 费用 、 掠 夺性 条款和欺骗性 的做法 。 融分业监管体制 ， 即中国人 民银行 、 证 监会、 银 １ ９ ２ ９ 年至 １ ９ ３ ３ 年在资本主义社 会爆发 了 （ 三） 限制银行 的 自 营 交易 保监会 ， 分 别享有一定的金融监 管权 力 。 严重 的经济危机 ，美国经济更 是陷入了” 大萧 限制银 行拥有 或投 资私募股 权基 金和对 监会 、 其投 资总额 不得超 过银行一级核心 资 此外财 政部 也有部分 监管职 能 。各部 门虽然 条” 的寒冬 残 酷的社会现 实打破 了人们长 期 冲基金 ， 但 是这样 的职权 ％； 为 了避 免利益冲突 ， 禁止银行做 空或 现行法律有 自己的职权边界 ， 以来 对市场万能论 的崇拜， 部分学者开始 反思 本 的 ３ 部 门之间的协 政 府介 入金融 市场 的可 能性 。英 国学者凯 恩 者做 多其销 售给 客户 的金融 产品 。这一规 定 划分对金融 交叉领域考虑较少 Ｉ Ｉ Ｉ Ｉ Ｉ Ｉ 其风 调机 制 尚未形成 。这 样 的制 度容 易形成 监管 斯 就是其 中的先行 者， 他从宏观层面上论证 得 的 目的在 于降低金 融机 构的杠杆率 ， 从而造成监管 失控。⑤ 出了” 市场 失灵 ” 理论 ， 并且提 出了解 决问题 的 险 敝 口， 使其难 以成 为诸如雷曼兄弟和美联这 重叠 和监 管空 白， 对此 ， 笔者认为。 中国人 民银行担任专门的 大到不 能倒 ” 的金融机构 ， 从形成机 制上 办法． 政府必须动用财政 的力量经济， 实现 社会 样 的” 监管合作协调机构具有一定的可行性。根据我 总供给 与社会 总需求 之 间的平衡 。在这样 的 遏制 这类 机构 的危 害性。 （ 四） 严格监 管金融衍生 品和场外 交易 国《 中国人民银行法》 规定， 中国人 民银行具有防 背景下，从 ｌ ９ ３ ３ 起 一直到 ２ Ｏ 世纪 ８ Ｏ 年代 美 维护金融稳定的职责 。 应借 国开始通过大量 的立法 ， 加强 了政府对 金融市 由于金融衍 生品的投资对象是股 票、 债券 范和化解 金融风险 ， 具有极强 的传 导性 ； 而且基 鉴美国扩大联储体系权力的做法， 扩大中国人民 场的监管 ， 其 中的标志性事件就是 （ １ ９ ３ ３ 年银 等 虚拟资本之上 ， 使之不仅成为货币政策的制定者而 行法案》 的颁布 。该法案的核心 内容是树立政 于 金融衍生 品采 用的是保证金交 易， 其 双重虚 银行的职能 ， 协调 府对金融机 构分业经营 、 分业监管 的原则②美 拟 性 和 杠 杆 性 无 疑 再一 次 放 大 了潜 在 的风 且使其具有超过其他监管机构的监管权力， 国的金融机构都只 能分业经营， 商业银 行业务 、 险 。④法 案要 求银 行 以及各 种金 融机构 清理 监管机构之 间的关系。为了使其成为监管协调 应当将中国人民银行的金融监管权力分离 银行必须将信 用违约掉期等 机构 ， 证券业务 、 保 险业务分属不 同金融机 构办理 。 其衍生 品的交易， 高风 险衍生 产品剥 离到特 定 的子公司进 行交 出去，同时通过赋予其超过行业监管机构的权 （ 三） 新经济 自由主义 时期 使之成为我国的金融监管协调机构。 而银 行可 以保 留常规 的利 率、 外汇、 大宗商 力， ２ Ｏ 世纪７ ０ 年代 中期， 美 国经济出现了” 滞 易 ， ｂ （ Ｏ Ｔ Ｃ ） 衍生 品， 注释 ： 涨” ， 高通货膨胀 与低增长 、 高失业率并存 的双 品等衍生 品德交易 。对于场 Ｐ ①功耘 ： 《 经 济法》 ， 上海人 民出版 社、 北京 除了少数可 以在场 外交割 ， 其他大 头怪 使得 凯恩斯 主义破 产 了。分业经 营的弊 法案规定 ， ０ ０ ８ 年版， 第３ ２ － ３ ３页 。 端也 逐渐在此时显现 ， 相对 于没有分业经营 的 多数 的衍 生品都 需要去 交易所 交割 。这一严 大学 出版社 ２ ② 曾筱清 ：《 金融全球化与 金融监管立法 Ｔ Ｃ衍生产 品交 易 德 国， 美 国金融机构 由于业务的单一性和局 限 格 的规 定必将大大 降低 因 Ｏ 研究》 ， 北京大 学出版社 ２ ０ ０ ５ 年版 ， 第９ ８ 页。 性 失去 了国际竞争力 。因此 ２ ０世 纪 ８ ０年代 导致 的风 险。 ③李 亚培 、 李楠 ： 《 美 国金融 监管改革法案 （ 五） 设立新 的破 产清算机制 的里根政 府开 始推动 一些立 法逐渐 放松 了对 ， 《 甘肃金融》 ２ ０ １ ０ 该机制 的制 定与 实施 由美国联邦 储蓄保 的新特征及其可 能影响分析》 整 个金融市场 的监管力度， 为金融机��
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美国金融衍生市场发展对我国的借鉴——以金融危机为例一、金融衍生市场的发展概况(一) 金融衍生产品市场的产生及发展回顾1848 年，芝加哥商品交易所的成立，标志着真正现代意义上的金融衍生产品市场的开始。
与金融衍生产品发展路径相符的是，20 世纪70年代，随着布雷顿森林体系的崩溃，以美元为中心汇率制度彻底瓦解，浮动汇率制度使得汇率和利率剧烈的动荡，金融衍生产品市场与金融衍生产品从此真正开始了蓬勃发展。
1972 年美国芝加哥交易所首先推出英镑等 6 种货币的期货合约，1981出现了货币互换、利率互换。
1982 年费城股票交易所推出了货币的期权交易，此后基于利率、汇率上的衍生产品相继出现，并被作为保值避险的工具。
此后，金融衍生产品市场得到了迅速的发展并逐渐成长为国际金融市场的重要组成部分。
现在，国际金融市场上的各种金融衍生产品的种类已从最初的几种简单形式发展到几千多种，由它们衍变出来的各种复杂的产品组合更是不计其数。
（二）金融衍生产品市场的发展特点近年来金融衍生产品市场的发展有如下几个特点:1.场外市场方面，交易规模的增长速度比较快。
全球金融衍生产品市场，由其是场外市场，近年来呈现出了明显的增长态势。
汇率、利率以及股票价格的波动是金融衍生产品和金融衍生产品市场发展的基础。
国际金融市场汇率、利率以及股价的波动越剧烈，国际市场对保值和投机的动机就越强，金融衍生产品的交易就越活跃。
2.发展速度及市场规模方面，场外金融衍生产品市场已经远超交易所市场，随之而来的是，市场格局发生了巨大改变，场内市场之间，以及场内市场和场外市场之间的竞争将更加激烈。
另外，得益于信息技术和交易技术的不断进步，以及近年来，全球电子交易网络和自动清算系统的迅速发展，进而推动场外市场的不断扩张，并逐渐成为金融衍生产品交易的主要场所。
3. 产品种类方面，虽然金融衍生产品市场的创新能力在不断提高，信用衍生品交易比较活跃，但利率衍生品仍然是当今市场上的主流产品。
二、金融衍生品市场在我国的发展现状金融衍生产品在我国发展的时间比较短, 我国已开办的金融衍生品大多数是借鉴外国的经验, 自身创新的比少, 这和我国资本市场的展情况有直接关系。
在原生金融产品发展相对比较滞后的前提下, 衍生金融产品不可能取得更快的发展。
随着我国金融市场的不断发展, 特别是资本市场的发展, 金融衍生产品的发展已经具备了较好的前景。
目前，我国金融衍生品市场的发展存在以下几方面的不足:(一)我国基础金融市场目前还不够发达金融衍生品市场是在金融市场相对发展的基础之上发展起来的，所以要发展金融衍生品市场必须先发展基础金融市场。
当前我国金融市场普遍存在一个问题是市场流动性不高，资源配置效率不高。
虽然在 1984 年我国就开始了金融改革,但因为深受传统计划体制的影响,我国金融体系的市场化程度还不高, 机制还不完善。
比如,股票交易额占国内生产总值的比重较小,股票交易周转率与美国相比有一定的差距。
如图所示：股票交易额占国内生产总值的比重及股票交易周转率股票交易额占国内生产总值的比重股票交易周转率国家和地区200020082009200020082009美国326.3253.8308.5200.8232.3348.6中国60.2120.7179.7158.3102.0229.6比如，我国的股票市场上进行交易的股票仍然有部分还未完成股改, 非流通股占总股本中的大部分, 上市公司总市值占国内生产总值的比重较小，上市公司的个数少、规模小，这为股票的正确定价以及吸引投资者带来了很多困难, 也给推出与股票相关的金融衍生产品带来了阻碍。
如图所示：上市公司个数上市公司总市值占国内生产总值的比重（%）国家和地区200020072008200020072008美国752451305603154.7145.182.6中国10861530160448.5184.164.6(二) 我国目前还没有健全严密的监管体系并且市场信息的披露缺乏透明度以及金融衍生品有高杠杆性以及虚拟性的特点, 虽然这些特点能带来很高的收益, 但同时也伴随着一定的风险, 一旦操作不慎或估计失误等, 那么投资者的损失会十分的惨重, 甚至可能引起金融恐慌, 冲击整个国家的金融体系。
而信息披露缺乏透明度和公开性会造成投资者对市场发展的判断力缺乏准确性, 从而加剧了损失的程度。
三、浅谈美国金融衍生市场—以金融危机为例(一) 基础金融市场发展不合理目前认为，美国次贷危机的成因是多方面的，既与2001 年以来美国宽松的货币政策有关，也与美国借钱消费、超前消费的发展模式密不可分，当然，另外一个重要成因是美国的金融市场发展过度而缺乏适当的监管。
次贷危机本身是一个信用危机， 但是由于美国金融机构将次级贷款进行信贷资产证券化（CLO ）和流通债券再证券化（CBO ），使得抵押贷款的结构更加复杂化，造成了对信贷风险的重新定价。
这些金融机构通过信用违约掉期（CDS ）对资产证券化债券进行保值，从而产生了金融风险的放大机制。
(二) 金融衍生市场的监管不到位美国在次贷危机前的金融衍生品监管体制中,主要的政府监管机构是商品期货交易委员会和证券交易委员会。
商品期货交易委员会最初的主要职责是监管商品期货,但是随着经济的发展和商品交易的日益虚拟化以及金融衍生品数据来源于世界银行数据库交易的快速发展,委员会的监管职权也逐渐扩大到了金融衍生品领域。
实质上,金融衍生品本身就是一组分散和转移汇率、利率等金融资产价格波动风险的协议。
在次贷危机前,金融衍生品业务始终是美国经济中增长最快、活力最强的部分,因而危机前美国的监管机构对于最能体现金融创新的这个部分，特别是场外衍生品领域，一直实行自由放任的政策,任由市场机制调节,国家基本上不行使监管。
危机爆发后美国对原有的法律进行了革新。
《2009年场外衍生品市场法案》的革新将场外衍生品交易累积的系统性风险在危机中释放了出来,重创了美国的金融业,抛弃市场自由放任、加强金融监管已经成为共识和主流。
美国证券交易委员会玛丽·夏皮洛主席就这一法案向国会作证时说,场外衍生品交易必须接受监管。
该法案最终在2009年10月13日获得通过。
法案的主要内容包括以下几个方面。
1. 市场基础设施。
首先要对场外衍生品交易进行“标准化”,这是因为危机前场外衍生品交易属交易双方私下协商,可以根据个性化的要求进行定制,但这样也同时带来了信息和价格不透明的问题。
所有“标准化”的场外衍生品交易必须通过中央对手方,要么是交易所,要么是处于商品期货交易委员会监管下的衍生品结算组织,要么是证券交易委员会监管之下的证券结算机构,交易双方不需要为对手的信用风险承担责任,统一由中央对手清算系统承担。
而中央对手清算系统可以通过风险控制制度,及时地掌控交易的规模和风险,从而控制整个市场的风险累积,将系统性风险降低到一定的限度之内。
为了鼓励对场外衍生品交易进行“标准化”,对那些没有进行“标准化”的衍生品要设置更高的资本等方面的标准。
2. 信用风险控制制度。
法案要求,必须设定场外衍生品交易的保证金标准和交易双方自有资本标准。
危机前,正是因为场外衍生品交易很多是表外交易,跳出了传统资本充足率的限制,交易的杠杆率无限抬高,才将交易的风险和亏损无限放大。
法案对保证金和自由资本设置相关标准,也就等于控制了交易的杠杆率。
此外法案还对市场主体持有的场外衍生品头寸的规模和风险设置了标准,这对控制场外衍生品交易市场的风险具有重要的作用。
3. 加强场外衍生品交易的信息披露。
任何相关的联邦金融监管机构在对交易信息保密的前提下,都可以检查场外衍生品交易情况,获取各对手方以及他们拥有的头寸信息和交易风险情况,普通公众也可以获得场外金融衍生品市场的交易头寸和数量的基本信息。
为了保证上述信息披露制度能落到实处,法案要求场外金融衍生品交易要到证券交易委员会和商品期货交易委员会备案,中央对手清算系统也要保留场外金融衍生品交易的规模、对手、价格等信息。
法案的上述改革将会极大地改变危机前场外金融衍生品市场交易信息不透明、不公和投机横行的局面。
4. 解决监管体制重叠和缺位的问题。
明确划分商品期货交易委员会和证券交易委员会各自对场外衍生品监管的权限,彻底覆盖整个场外衍生品交易的各个环节,保证监管机构可以就打击场外金融衍生品市场内欺诈、操纵交易以及投资者提起民事诉讼等方面立法的权力。
5. 保护中小投资者的利益。
鉴于金融衍生品结构的高度复杂,普通投资者很难发现隐藏在其中的风险,法案严格界定能够从事场外衍生品交易的合格投资者的标准,从而更好地保护中小投资者四、美国金融衍生市场发展对我国的启示总结美国次贷危机金融衍生品发展上的成败得失的基础上,我国金融衍生市场的发展应得到如下的启示，(一)推进我国基础金融市场的发展和改革我国要想发展金融衍生市场，首先应发展基础金融市场，在保证其快速发展的同时，也应保证其发展的健康与合理，避免其过度的发展。
目前我国在股指这一方面取得了一定的成效, 几个重要指数所包含的股票已有超过半数进行了股改, 这对股指期货的推出是个利好的消息。
在进行了成功的股改后, 我国根据实际情况推出相关的金融衍生产品,例如，在2007 年推出的沪深300 股指期货，但和发达的金融市场相比还有很大的差距。
同时, 我国的利率市场和汇率市场也在有条不紊的进行着改革, 比如利率市场化的不断推进, 人民币存贷款利率的放开,人民币汇率由单一的盯住美元改为盯住一篮子货币, 实行有管理的浮动汇率制等。
目前我国的金融市场已经形成了由货币市场、证券市场、基金市场、期货市场、外汇和黄金市场构成的金融体系，但是各个市场之间割裂难以互动。
而利率、汇率、股票指数等基础金融产品价格的反复变化，使金融市场参与者与市场本身都面临着巨大的潜在风险。
在这一方面我们还的继续努力，不断的推动各个市场之间的互动，加强各个市场之间的联系，使之成为一个有机的整体。
另外，制定更加详细的金融市场监管体制，以保证其畅通无阻的发展。
(二)健全金融衍生市场的监管体制，加强市场信息的披露和市场的透明度。
1.对发展金融衍生品要抱有正确的态度。
金融衍生品在次贷危机中成为众矢之的,人们研究后发现,出问题的不仅是金融衍生品本身,而是在过度宽松的金融监管下，金融衍生品被多重衍生而导致的投机和泡沫。
如果,人们将关注的焦点集中在如何加强对金融衍生品的监管和防止交易投机上。
那么就会发现,金融衍生品在现代金融市场上是一种不可或缺的金融工具,其发挥过并仍将发挥重要作用。
2.加强基础资产和金融衍生品设计环节的制度建设。
金融衍生品的基础资产即次级抵押贷款质量过低和发放标准过于宽松所导致的违约和流动性等风险,是风险的源头。
因此,控制基础资产和金融衍生品设计环节的风险,就显得尤为重要了。