中航油巨亏的根本原因

中航油事件中航油，一个因成功进行海外收购曾被称为“买来个石油帝国”的企业，一个被评为2004年新加坡最具透明度的上市公司，一个被作为中国国有企业走向世界的明星企业于2004年12月1日向新加坡高等法院申请破产保护，爆出如此丑闻，发人深思。

究竟是什么原因导致中航油巨亏破产？一、背景资料据资料显示中国航空油料集团公司核心业务包括：负责全国10 0多个机场的供油设施的建设和加油设备的购置；为中、外100多家航空公司的飞机提供加油服务（包括航空燃油的采购、运输、储存直至加入飞机油箱等），堪称国内航空界的航油巨无霸。

1997年，在亚洲金融危机之际，陈久霖被派接手管理中国航油（新加坡）股份有限公司，在陈久霖的管理下，作为中航油总公司惟一的海外“贸易手臂”——新加坡中国航油，便开始捉住了国内航空公司的航油命脉，在中国进口航油市场上的占有率急剧飙升：1997年不足3％，1999年为83％，2000年达到92％，2001采购进口航油160万吨，市场占有率接近100％。

2001年中国航油（新加坡）在新加坡交易所主板挂牌上市。

二、事件过程最初，中航油新加坡公司，经中航油集团公司授权，开始进行油品的套期保值业务。

2002年3月，中航油新加坡公司时任总裁陈久霖擅自扩大业务范围，从事石油衍生品期权交易。

对期权交易毫无经验的中航油新加坡公司最初只从事背对背期权交易，即只扮演代理商的角色为买家卖家服务，从中赚取佣金，没有太大风险。

自2003年始，中航油开始进行风险更大的投机性的期权交易，而此业务仅限于由公司的两位外籍交易员进行。

在2003年第三季度前，由于中航油新加坡公司对国际石油市场价格判断与走势一致，中航油尝到了甜头，于是一场更大的冒险也掀开了序幕。

2003年第四季度，中航油预估油价将有所下降，于是公司调整了期权交易策略，卖出了买权并买入了卖权。

中航油对未来油价走势的这一判断为整个巨亏事件埋下了根源，且没有意识到仅仅一次判断失误将引来一连串不利的连锁反应。

中航油原油期货巨亏研究发现了什么根据最近的研究发现，中航油原油期货巨亏的原因主要归结为以下几个方面：首先，市场供求失衡是导致巨额亏损的主要原因之一、中航油作为石油进口商和交易商，其主要业务是从国际市场进口原油，并通过期货市场进行对冲交易。

然而，在过去几年中，国际原油市场供应过剩，导致油价持续下跌。

与此同时，全球经济增长乏力，需求疲软，使得石油需求量下降，进一步加剧了供求失衡。

这种供求失衡导致了油价的持续下跌，使中航油在期货市场中的空头头寸造成了巨额亏损。

其次，风险控制不严也是中航油原油期货巨亏的重要原因之一、研究发现，中航油原油期货投资时未采用有效的风险控制措施，如合理设置止损点、建立风险评估模型等。

由于未能及时止损，使得亏损继续扩大。

此外，在交易过程中，中航油对参与交易的风险敞口未能进行有效的控制和管理，导致亏损的规模超过了其可承受的范围。

第三，交易策略不当也是导致中航油原油期货巨亏的原因之一、研究发现，中航油在交易中过度依赖技术指标，而忽视了基本面分析的重要性。

技术指标只能作为交易的辅助参考，而不应该成为决策的唯一依据。

由于市场价格受多种因素的影响，单纯依靠技术指标判断市场走势容易导致错误决策，进而造成巨额亏损。

在研究中，还发现了一些其他因素对中航油原油期货巨亏的影响。

例如，市场操纵、政策干预、信息不对称等也可能导致亏损。

市场操纵指的是一些大型交易者通过集中力量进行操纵市场价格，使得中小投资者处于劣势地位。

政策干预可能影响原油价格的走势，从而使中航油的交易策略受到不利影响。

信息不对称也可能导致中航油在交易中蒙受亏损，因为有些交易者可能拥有市场上未公开的信息，从而获得优势。

综上所述，中航油原油期货巨亏主要由市场供求失衡、风险控制不严、交易策略不当等因素所导致。

为了避免类似的巨额亏损发生，中航油以及其他交易者应该加强风险管理能力，制定合理的交易策略，并加强对市场供求情况、政策变化等的分析和研究。

中航油事件一、主要事件中国航油公司成立于1993年，由中央直属大型国有企业中国航空油料控股公司控股，总部和注册地位于新加坡。

从2003年下半年开始，中航油公司开始从事以盈利为目的的石油衍生品投机交易。

2004年一季度，中航油在油价涨到每桶30美元以上开始做空；7月份左右，国际原油价格为每桶40美元、航煤接近每吨350美元的时候，中航油总裁陈久霖判断错误，认为原油价格应该不会继续升高，因此决定做空石油看涨期权。

然而2004年以来风云突变，一季度油价攀升，公司潜亏580万美元，陈久霖期望油价能回跌，决定延期交割合同，并继续扩大仓位。

10月份油价再创新高，而公司的交易盘口已达5200万桶，最终累计亏损达5.5亿美元。

在新加坡，中航油事件被认为是自1994年巴林银行破产案以来最为严重的一次金融事件，并且再度引发对于新加坡金融控管当局在监督方面是否有失职的争论。

二、所用金融衍生品的详细分析期权是指它的持有者有权在规定的期限内按双方约定的价格（执行价格或协议价格）购买或出售一定数量某种资产（标的资产）的合约。

按期权购买者的权利划分，期权可以分为看涨期权和看跌期权，看涨期权赋予购买者以约定价格购买标的资产的权利，看跌期权赋予购买者以约定价格出售标的资产的权利。

期权的买方需要向卖方支付一定的费用，该费用也叫期权费，合约中的该产品称作标的资产。

到了期权到期日，期权的买方可以要求执行期权，即行权，也可以不执行期权。

而看涨期权的卖方只有履行合约的义务。

买方的费用为期权费，其收益分布如当市价（Ｓ）大于执行价（Ｘ）与期权费（Ｐ）之和，即Ｓ－（Ｘ＋Ｐ）时，买方的利润大于零，并且理论上来说没有上限。

卖方的收益为期权费，其支出为（Ｘ＋Ｐ）－Ｓ。

由于买方的盈利即为卖方的亏损，因此从理论上来说，卖方的亏损也是没有上限的。

看涨期权的买方一般会在市场价格大于执行价格时执行期权，看涨期权的卖方必须履行以约定价格出售标的资产的义务。

陈久霖卖出石油看涨期权，执行价：38美元。

从中航油巨亏事件再看金融衍生产品摘要：本文从认识中航油巨亏事件着手，分析了其金融衍生产品交易的失败，从而导致企业最终陷入破产保护困境的原因，纠正一些对金融衍生产品的误解，并对企业风险控制，我国建立的燃料油期货市场安全、有效性提出意见。

关键词：金融衍生产品风险管理燃油期货国内专责供应航空燃料的中国航油集团（下称中航油集团），其下属的海外子公司中航油（新加坡）股份有限公司（下称中航油），因为从事石油衍生品交易，招致５．５亿美元巨额亏损，于１１月３０日向新加坡高等法院申请破产保护，消息传出后，该事件很快成为各大媒体关注的焦点。

一时间，金融衍生产品成为“千夫所指”。

更有一些文章称，鉴于金融衍生产品高风险特性，建议中国企业不要从事此类交易。

那么，金融衍生产品到底是不是风险的万恶之源？答案是：金融衍生工具不但不是风险的发源之地，反而是风险防范的最有力工具。

一．中航油巨额亏损的真正原因在中航油因从事金融衍生工具失败而导致大面积亏损之初，外界一直风传企业亏在错判石油价格走势，在油价位于30-40美元间，持有大量做空的石油期货合约，在10月下旬油价突破50美元高位时，因无法补足5%的保证金，被交易所强行平仓。

更有甚者还将公司总裁陈久霖看作亏损的根本，认为是其个人自恃才高，冒险进入衍生品市场，同时又缺乏足够的判断能力所致。

这其实上都是在未弄清事实之前的枉加推测和乱扣帽子。

事情的真正原因在于：其一，中航油新加坡公司所从事的并非外界所传的“石油期货交易”，而是“场外石油衍生品交易（OTC）”，风险极大。

据了解，根据《国有企业境外期货套期保值业务管理办法》，中国证监会只批准了７家石油进口量较大的公司，可在境外期货市场从事套期保值业务，并规定其期货持仓量不得超出企业正常的交收能力，不得超过进出口配额、许可证规定的数量，期货持仓时间应与现货保值所需的计价期相匹配等。

中国航空油料集团公司境外期货套期保值业务的具体操作，主要由注册在新加坡的中航油新加坡公司负责实施。

中航油期权交易风险事故案例分析——关艳艳201011033019 余文丁201011033003中航油事件成为近年来比较严重的国际金融大事件，作为我国大型国有企业的海外上市公司，中航油发生巨额亏损一定程度上反映出我国国企公司治理结构、内外部风险防范与监控等方面存在的要问题，值得反思和总结。

下面本文将以公司和人物简介，中航油事件经过以及背后的深层原因分析三方面，从风险管理的角度展开分析和总结。

一、公司和人物简介（一）公司简介中国航油公司(新加坡)，简称“新加坡公司”，是中国航空油料集团公司旗下公司，公司于1993年成立，是“依托中国，走向世界”的石油类跨国企业。

新加坡公司于1993年5月26日在世界第三大石油中心——新加坡应运而生，主要供应喷射燃科给民航以及国际石油买卖。

当中全权拥有中国民航工业，能够提供喷射燃科。

2001年12月6日，新加坡公司在新加坡交易所主板挂牌上市，成为集团公司的首家上市公司、也是中国首家完全利用海外自有资产在国际证券市场上市的中资企业。

新加坡公司以上市为契机制定了长远发展的目标，即立足石油行业建立核心专长，在亚洲乃至世界石油市场占据一席之地；以资本运作为手段进一步做大做强，争取成为海外中资企业的“头羊”；以实业投资为龙头夯实盈利基础，步入低风险、高回报、永续经营的良性发展轨道。

（二）陈久霖个人简介陈久霖出生于湖北黄冈市宝龙村，地属偏僻。

1981年，他辞去了村里信用社的铁饭碗，专心准备高考，2年后考入北京大学东方学系。

学习越南语的同时，亦努力修习英语。

毕业之后，进入国家民航管理局局长办公室，任翻译，经历了民航管理局一分为五的改革过程，后又出任中德合资的北京飞机维修工程公司外国专家助理。

1993年，加盟中国航空油料集团公司，参加了建设香港新机场供油设施和组建华南蓝天航空油料有限公司的谈判，以及中航油的前身中国航空油料运输（新加坡）私人有限公司的筹组工作。

1997年亚洲金融危机期间，被母公司派往新加坡接管当地的子公司中国航油（新加坡）股份有限公司。

中航油投机巨亏案例分析首先，该案例的产生原因主要有以下几点。

首先，中航油投资部门在进行投机操作时，缺乏有效的风险控制机制。

他们过度依赖技术指标和数据模型，而忽视了市场的基本面以及石油价格波动的风险。

其次，他们没有建立适当的投资组合，过于集中在石油期货上，未能充分分散风险。

最后，中航油投资部门的管理层对风险的认识和控制意识不足，缺乏有效的监督和管理。

其次，该案例对中航油公司产生了巨大的影响。

首先，投机巨亏导致中航油公司在财务上遭受重大损失，影响了其经营状况和发展计划。

其次，该事件对中航油公司的信誉造成了极大的冲击，不仅丧失了市场的信任，还可能导致其他合作伙伴的疑虑和离开。

最后，该事件对中国整个石油行业产生了负面影响，引发了对行业监管机制的质疑，影响了投资者对该行业的信心。

针对中航油投机巨亏案例，应采取以下几项措施来防范类似事件的再次发生。

首先，加强管理层对风险管理的重视，建立风险管理部门，制定风险管理政策和流程，并进行有效的监督和管理。

其次，加强员工的风险管理培训，提高员工风险意识和风险控制能力。

再次，建立健全的风险控制机制，包括建立适当的投资组合、建立风险限制和止损机制等。

最后，加强信息披露和透明度，及时向市场公开信息，提高公司的公信力和透明度。

总之，中航油投机巨亏案例是一个典型的投机风险案例，对中海油公司和整个石油行业产生了巨大的影响。

通过对该案例的分析，我们可以看到，缺乏有效的风险控制机制、管理层的风险认识不足以及对市场基本面的忽视，都是导致该事件发生的原因。

为了防范类似事件的再次发生，应加强风险管理，提高员工的风险意识和风险控制能力，建立健全的风险控制机制，并加强信息披露和透明度。

只有这样，才能有效避免类似事件的再次发生，保障公司和行业的健康发展。

中航油破产思考：海外上市的结构之限中航油的破产，完全是由于中航油的内控机制失灵，决策者一意孤行造成的结果，是由于追求利润的贪婪所致。

据了解，陈久霖报酬的87%与公司盈利挂钩。

因此竟然在没有获得董事会正式批准的情况下，于2003年3月擅自开始期权交易。

在他们眼里，盈利了是自己的；亏了，则由国家和投资者来埋单。

这是导致陈久霖把公司推向灾难的一个重要原因。

中航油事件凸显中国国有企业共有的结构性和体制性问题缺陷，中国境外上市国企问题在一个从计划经济向市场经济转型的国家中非常典型。

政府无法对国有企业管理者的权力进行有效限制和监督，这已成为国企行业面临的最紧迫问题。

中航油本身就缺乏适当的风险管理机制，并且对已有的风险管理政策置之不理。

中航油事件很有代表性，这种问题在国有企业中非常普遍。

这家公司看上去和其他国家正常的上市公司差不多，但实质上，就公司治理而言，它更像一家国企。

在目前的国企中，存在一种与现代企业制度不匹配、不融合的企业文化，导致公司即使形式上建立有法人治理结构，实质上仍由不受制约的意志决策运作大事，或者是“一把手”说了算或者是其他形式，它令现代企业得以存续的国际公认与公用的游戏规则流于摆设。

按照现代企业治理结构，上市公司从事高风险投资往往设有专门委员会进行风险控制，表面上，中航油也设有类似机构，并对期货交易员规定有止损数额，如果真按照纸面规章执行，其损失总额将锁定在数百万美元。

但在个人意志说了算的企业文化之下，权力掌控者的赌博冲动根本不受制衡与遏制，令制度黯然失色。

中航油丑闻为试图通过境外上市方式，改善国企治理结构的改良设想提供了一个反面案例。

实现国企再生，建立现代企业制度的真正路径在于进行脱胎换骨式企业变革。

在国资控股公司囿于与现代公司规则不相容的另类文化干扰，无法治理达标之前，还是不要吵着嚷着到境外上市得好！。

中航油事件案例分析中航油事件指的是2004年中国国际航空油料公司（简称中航油）因大规模贪污造成的严重经济损失的一起事件。

该案例变得备受关注，创下了中国尤其是国企腐败案例的先河。

下文将从事件的背景、案发经过、原因分析、影响及应对措施等方面进行分析。

首先，中航油是中国最大的航空燃油供应商，由中国国有石油企业中国石油化工集团公司（简称中石化）和中国航空油料公司共同出资组建。

该公司拥有庞大的市场份额和巨额的财政支出，为贪污分子提供了广阔的发展空间。

2004年11月，中航油董事长张汝成涉嫌贪污被捕，接着爆发了一起本质上是资金挪用和贪污的丑闻。

经过调查发现，中航油的员工利用职务之便，采用虚构合同、伪造票据等手段大肆侵占公司财产，据估计累计盗窃金额高达60亿元人民币。

那么，中航油事件的背后原因是什么呢？首先，中航油作为国企，监管不力是造成内部腐败的重要原因。

当时国企的内控制度薄弱，管理层缺乏有效的监管和对违纪违法行为的惩处，给贪污行为提供了便利条件。

其次，贪污分子的腐败思想和贪婪欲望也是事件的重要原因。

这些人追逐金钱、权力，不顾道德和法律的约束，放纵自己，最终导致了巨大的经济损失。

中航油事件的影响是巨大且深远的。

首先，该事件在2004年被揭发后，引发了社会各界的强烈关注和谴责，对中国的国企和反腐倡廉产生了重要影响。

其次，中航油事件也成为了中国国内腐败案例的典型代表，对治理体系和法律法规的完善提出了挑战，迫使政府和监管机构加强对国企的监管和内部治理。

同时，这也使得公司对内控制度的规范变得更加重要。

对于中航油事件，中国政府采取了一系列的应对措施。

首先，对涉案人员进行了逮捕和追责，对涉案公司进行了改组，加强了对国企的监管力度。

其次，中国政府进一步加强了对各类违法犯罪行为的打击，出台了一系列严格的法律法规以防止类似事件再次发生。

最后，政府加强了对国企的监管和内控制度的规范，推动了国企的和整顿。

综上所述，中航油事件是中国国企腐败案例的典型代表。

⾼盛:杀死中航油的幕后元凶2019-09-13引⽂ 2008年，中信泰富、中国B航空公司和中国某海洋运输公司被⾼盛等跨国⾦融机构欺诈⽽遭受巨额亏损。

实际上，2004年中航油也是因为在衍⽣品交易上被欺诈⽽遭受巨额亏损。

更让⼈震惊的是，中航油破产的幕后⿊⼿不是别⼈，也是⾼盛！中航油（中国航空油料集团公司。

下称：中航油）成⽴于1993年，由中央直属⼤型国企中国航空油料控股公司控股，总部和注册地均在新加坡。

公司成⽴之初，经营⼗分困难，⼀度濒临破产，后在总裁陈久霖的带领下，⼀举扭亏为盈，从单⼀的进⼝航油采购业务逐步扩展到国际⽯油贸易业务，并于2001年在新加坡交易所主板上市，成为中国⾸家利⽤海外⾃有资产在国外上市的中资企业。

中航油是从2001年开始参与⽯油衍⽣商品交易的。

2003年10⽉以来，国际原油价格猛涨，导致公司必须为跟⾼盛（⾼盛集团。

下称：⾼盛）签订的未平仓的衍⽣品仓位注⼊数额巨⼤的保证⾦。

由于⽆法为⼀些投资性质的交易补仓，公司被迫在亏损的情况下结束部分仓位，累计亏损了⼤约3.9亿美元，⽽直⾄停牌时还正在结束其他的仓位，可能还会导致⼤约1.6亿美元的亏损。

陷⼊财务危机后，中航油的母公司中国航空油料集团应中航油新加坡公司的要求，为其提供了⼤约1亿美元的贷款。

新交所要求公司委任普华永道为特别调查会计师，调查公司亏损的真相，并向交易所提交报告。

陈久霖最后被判刑。

中航油在⽯油衍⽣品和⾼盛进⾏的交易上，注定要失败。

赌场是通过出⽼千来赢钱，⾼盛是通过在产品上设陷阱来杀死中航油。

具体来说，⾼盛先以低价卖给中航油⼀个产品，让中航油肯定能赚到钱。

但是，利润有封顶。

换句话说，中航油能够得到的利润是有限的。

这点很重要，因为这意味着⾼盛的风险也是有限的。

既然我⾼盛给了你中航油这么⼀个肯定赚钱的机会，那你中航油也要适当给我⾼盛⼀些回馈和帮助吧，好让⾼盛能在市场上对冲掉给中航油的这个机会。

因此，中航油同意从⾼盛⼿中购买另外⼀个产品。