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第四章 掉期外汇交易

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全国银行间外汇市场人民币外汇货币掉期交易规则

全国银行间外汇市场人民币外汇货币掉期交易规则

全国银⾏间外汇市场⼈民币外汇货币掉期交易规则全国银⾏间外汇市场⼈民币外汇货币掉期交易规则第⼀章总则第⼀条为规范全国银⾏间外汇市场⼈民币外汇货币掉期交易⾏为，维护市场秩序，保护⼈民币外汇货币掉期市场会员（以下简称“会员”）的合法权益，根据《中华⼈民共和国外汇管理条例》（国务院令第211号）、《银⾏间外汇市场管理暂⾏规定》（银发[1996]423号）、《中国⼈民银⾏关于在银⾏间外汇市场开办⼈民币外汇货币掉期业务有关问题的通知》（银发[2007]287号）等有关法律、法规和规章、规定，制定本规则。

第⼆条本规则所称⼈民币外汇货币掉期交易（以下简称“货币掉期交易”）是指在约定期限内交换约定数量⼈民币与外币本⾦，同时定期交换两种货币利息的交易。

第三条全国银⾏间外汇市场实⾏会员制管理。

中国外汇交易中⼼（以下简称“交易中⼼”）在中国⼈民银⾏和国家外汇管理局的领导下为会员提供货币掉期交易系统（以下简称“交易系统”），组织货币掉期交易。

第⼆章会员管理第四条本规则所称会员指具备银⾏间⼈民币外汇远期市场会员资格，经交易中⼼向国家外汇管理局就开展货币掉期交易完成备案的境内机构。

第五条会员应指派合格的交易员代表其从事交易活动，并对交易员的交易⾏为负责。

经交易中⼼培训并获由交易中⼼颁发的资格证书的交易员才可在交易系统进⾏货币掉期交易。

第六条交易员应该遵守交易系统的有关规定，⾃觉维护市场秩序。

对违反规定的交易员，依其情节不同，交易中⼼有权给予⼝头警告、书⾯通报、直⾄取消其交易员资格的处分。

情节严重的，追究所在会员的责任。

第七条会员应建⽴、健全内部管理制度和风险防范机制，采取切实有效的措施对货币掉期风险进⾏监控和管理,签署《全国银⾏间外汇市场⼈民币外汇衍⽣产品主协议》（以下简称“主协议”），并遵守国家法律、法规、规章和银⾏间外汇市场其他有关规定。

第三章交易系统第⼋条货币掉期交易时间为每周⼀⾄周五北京时间 9:30—17:30，中国国内法定假⽇不开市。

商业银行第四章：外汇与汇率

商业银行第四章：外汇与汇率

第四章外汇与汇率第一节汇率的标价法及分类一、外汇的概念二、外汇汇率的概念三、汇率的标价法1．直接标价法（Direct Quotation）即本币标价法2000年8月25日US$100=RMB￥827.99J￥100 000=RMB7725.302．间接标价法（Indirect Quotation）即外币标价法如：2000年8月22日，￡1=US$1.48283．美元标价（U.S. Dollar Quotation）四、汇率的分类1．适用于银行买卖外汇的两档汇率：买入汇率与卖出汇率各外汇银行的外汇汇率一般均同时列入买卖两档价，必须注意直接标价法与间接标价法下买卖两档价格的排序不同，例如：中国行市：美元对人民币826.75/829.23纽约行市：美元对德国马克1.6880/1.68902．不同汇兑方式采用的汇率：电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率3．按外汇买卖交割速度分为即期汇率与远期汇率4 . 按外汇市场营业日开市和收市时所使用的不同汇率划分为开盘汇率与收盘汇率5．按买卖外汇的对象分同业汇率与商人汇率6．根据制定汇率的方法不同，分为基本汇率与套算汇率7．由于外汇管制的不同状况产生的不同汇率根据制定汇率的方法不同，分为基本汇率与套算汇率例如：某日日元对美元汇率是US$1=J￥109.72瑞典克郎对美元汇率是US$1=SKr8.4224则可套算出SKr1=J￥13.027第二节外汇交易中汇率的报价与换算一、汇率报价的基本特点和惯例二、即期汇率的报价三、即期汇率的计算四、远期汇率的报价与计算二、即期汇率的报价以某日路透社计算机终端“ASAP”页显示的即期汇率报价为例：报价时间货币报价银行名称缩写即期汇率18：35 DEM DBFX 2.0097/0718：32 JPY UBZI 142.60/7018：33 GBP PRBX 1.5692/0218：31 CHF ABKX 1.7556/6618：34 AUD MAQA 0.7395/1017：40 NZD BHZW 0.5805/2518：19 HKD CBHK 7.7770/9018：19 SGD DBSX 1.9597/0718：11 MYR CMML 2.7087/9718：31 FFR ABKX 6.8025/4518：26 XEU PRBX 1.0350/5418：27 CAD NBCH 1.2030/401．直接标价法与间接标价法的换算例１：已知人民币/美元的即期汇率是：$1=RMB￥8.6783/8.7217(直接标价法)求美元/人民币的买卖两档价。

第四章 掉期外汇交易

第四章 掉期外汇交易

（二）按交割日期的不同，可划分为三种类型。 1、即期对远期的掉期交易 （Spot Against Forward） 这种掉期交易是最常见的形态。即指买进 （或卖出）一种货币的现汇时，卖出（或买 进）该种货币的期汇，这种形态可分为：买 入即期外汇/卖出远期外汇，卖出即期外汇/ 买入远期外汇。

在国际外汇市场，常见的即期对远期的掉期 交易的有： ①即期对次日（ Spot—Next，S/N）：即在即期交 割日买进（或卖出），至下一个营业日做相反 交易。这种掉期一般用于外汇银行间的资金调 度。 ②即期对一周（Spot—Week，S/W）：即在即期交 割日买进（或卖出），过一星期后作相反交割。 ③即期对整数月（Spot—n Month,S/n M）即在即期 交割日买进（或卖出），过几个月后作相反交 割。n Months 表示1个月、2个月、3个月等等。
比较下列两个掉期率公式：
未考虑套期保值： 远期汇水折合年率=-2.00/103.00*360/90 =-0.07767=-7.767% 通过掉期制造的日元利率为 10%-7.767%=2.233% 考虑套期保值： 掉期率=（-2.00*360-2.00*10%*90）/103*90 =-7.961% 通过掉期制造的日元利率为： 10%-7.961%=2.039%
1）客户做是“纯”掉期交易 客户卖出／买入单位货币(澳元)，因而价格是期限 较长(本例中是6个月)的远期汇率的卖出汇水与期 限较短(本例中是1个月)的远期汇率的买入汇水的 差额。即6个月远期汇率的卖出汇水是260点，1 个月远期汇率的买入汇水是50点，因而其掉期汇 率是260-50=210点。 从市场报价可以看出，单位货币澳元呈贴水，因 此，根据远期对远掉期汇率的计算方法②的规则， 这应是银行向客户支付的价格。即，客户卖出／ 买入1澳元可得差价0．0210美元。

北京大学国际金融教学课件第4章外汇掉期交易

北京大学国际金融教学课件第4章外汇掉期交易
行对USD/CHF的掉期交易报价，确定你愿与哪一 家银行交易。
A B C D E
银行 银行 银行 银行 银行
1 月期 2 月期 51/48 109/103 53/50 110/104 54/51 112/101 49/46 105/98 56/52 108/102
3 月期 6 月期 170/161 369/352 171/162 371/354 172/159 372/355 168/159 367/348 167/160 368/351
请你设计方案：
2005年9月2日，某公司原计划9月28日要给一德国客户付 100万欧元的材料款，而在此前的一天（即27号），有一深圳 客户的150万欧元货款进账，正好能排开。但现在德方要求公 司必须在9月23日把欧元汇到其账上。现在公司账上只有300万 美元。当时市场即期汇率为EUR1=USD1.2470；9月23日交割的 汇率为EUR1=USD1.2475；9月27日交割的汇率为 EUR1=USD1.2477。请你帮公司设计一套较为有利的解决问题的 方案。
2.投机性掉期交易 掉期交易中的远期汇率在掉期交易进行时已经确定，考虑 到未来的市场利率与汇率都可能发生变化，人们可以根据对利 率变化的预期，做出对未来某个时刻市场汇率的预期，并根据 这种预期进行投机性的远期对远期掉期。
例如，某日掉期外汇市场上，英镑兑美元的即期汇率为 1.5600/10,6月远期英镑汇率为1.5630/45,12月远期英镑汇率为 1.5660/80。某客户具有与众不同的利率预期，他认为半年后 掉期外汇市场的即期汇率为1.5635/50,6月远期英镑汇率为 1.5800/20。如何进行掉期交易可以获利？ 操作：该客户可以在即期做6月远期（按1.5630的汇率卖 出英镑买入美元）对12月远期（按1.5680的汇率买入英镑卖出 美元）的投机性掉期交易；如果半年后预期实现，再做即期 （按1.5650的汇率买入英镑卖出美元）对6月远期（按1.5800 的汇率卖出英镑买入美元）的掉期交易。 损益：虽然第一步因英镑升水亏损了50点，但是第二步因 英镑升水而盈利150点，最终盈利为100点。

第四章 掉期交易

第四章 掉期交易
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二、掉期汇率的计算 在掉期交易中，即期汇率与一般即期外汇交易的报价
方法相同(xiānɡ tónɡ)，但远期汇率的计算方法与一般 的远期外汇交易中远期汇率的计算方法是不同的。 （一）即期对远期掉期汇率的计算
在掉期交易中，通过即期汇率和远期差价（掉期差价） 求远期汇率时，也是使用前小后大往上加、前大后小 往下减的方法，但不使用一般远期汇率中的同边相加 或相减的方法，而是使用交叉相加或相减的方法。
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例1：某日纽约外汇市场报价：
买价 卖价
即期(jí qī)汇率：GBP/USD 1.5520 / 30
3个月：
40 / 60 （远期差价）
3个月的远期汇率： 1.5560 / 90
即期(jí qī)汇率：GBP/USD 1.5520 / 30
3个月：
40 / 60 （掉期差价）
3个月的掉期汇率： 1.5570/1.5580
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（1）做掉期 买美元现汇支付(zhīfù)：1000 ×1.4890=1489万瑞
郎 同时卖出3个月美元期汇：1000 ×1.4650=1465万瑞
郎 掉期成本：1489-1465=24万瑞郎 （2）不做掉期 买美元现汇支付(zhīfù)：1000 ×1.4890=1489万瑞
郎 3个月后卖出美元：1000 ×1.4510=1451万瑞郎 损失：1489-1451=38万瑞郎
资金缺口？
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（1）上述四笔外汇交易，银行外汇头寸在数 量上是平衡的，买入和卖出的外汇数量均为 250万美元。
（2）在外汇头寸的期限上存在明显的资金缺 口，即期出现空头(kōngtóu)50万美元，远期 出现多头50万美元。

第四讲：即期、远期和掉期外汇交易

第四讲：即期、远期和掉期外汇交易

（二）不规则天数的升（贴）水数（掉期率）
• 1、计算不规则交割天数的前后两个规则交 割天数的掉期率 • 2、计算两个规则掉期率差额/两规则掉期率 之间天数 • 3、（不规则天数-规则交割天数）*2式中每 天掉期率 • 4、规则掉期率+3式掉期率 • 例2.18
（三）远期套汇汇率
• 远期汇率套算——先计算远期汇率（同+反），再利用套算汇率（同×，反÷）
• 外汇银行报价原则---• 最低买入价,最高卖出价
• 例1: 已知外汇市场 • 即期汇率USD/SF＝1.8410/30 • 3个月 120/140 • 6个月 260/300 • 计算银行报出3个月至6个月的任选交割日的远期汇率 • 先计算3个月远期汇率USD/SF＝1.8530/70 • 6个月远期汇率USD/SF＝1.8670/730
五、即期外汇交易的操作
• • • • 询价 报价 成交或放弃 证实
第二节 远期外汇交易
一、远期外汇交易的定义 二、远期外汇交易的标价 三、远期汇率、利率、远期套汇汇率 四、远期外汇交易的作用 五、择期外汇交易 六、远期外汇交易的操作
一、远期外汇交易的定义
远期外汇交易又称期汇交易，是指外汇 交易双方成交后签订合同，规定交易的币 种、数额、汇率和交割日期，到规定的交 割日期才办理实际交割的外汇交易。 远期外汇交易按照交割日期是否固定， 可以分为两类：固定交割日的远期交易和 选择交割日的远期交易。
（一）远期汇率与利率
远期汇率的确定：利率平价理论 利率高的货币远期汇率贴水；利率低的货币远期汇率升 水。 即：投资于不同货币的收益相同。
• 升（贴）水数（掉期率）＝即期汇率×两种货币 的利率差×天数/360 • 例1：即期汇率GBP/USD=1.9620,GBP利率9.5％， USD利率7％。求三个月远期GBP/USD= • GBP贴水=1.9620×（ 9.5％-7％ ）×（90/360） =0.012

国际金融实务课件4即期远期掉期外汇交易


即期交易的交割日期（Spot Date）:
•
交割日又称结算日，也称为有效起息日（Value Date）， 是进行资金交割的日期。银行同业间外汇“批发”即期交 易的交割日包括三种类型： （1）标准交割日（Value Spot or VAL SP） （2）隔日交割（Value Tomorrow or VAL TOM） （3）当日交割（Value Today or VAL TOD）
例：某日纽约的银行报出的英镑买卖价为： 即期汇率 GBP/USD=1.6783/93 3个月远期贴水 80/70 求三个月远期汇率。
2、远期外汇价格的计算
• 远期外汇价格的决定因素有三个：即期汇率价格、买入 货币与卖出货币间的利率差和远期期限的长短。（利率平 价理论） • 例：目前的市场条件是：①即期汇率USD/DEM=1.6000,②6 个月美元利率为3.5%，③6个月马克利率为8.5%。假设一 家德国出口公司在6个月之后将收入货款 1 000 000美元，可怎样规避风险。
即期外汇交易的结算方式有信汇、票汇和电汇 三种。大部分交易采取电汇方式。 • 1977年9月国际金融电讯协会（Society for World-wide Inter-bank Financial Telecommunication，SWIFT）正式启用，专门处理国际 间银行转账和结算，使转账交换极其迅速和安全。
一、远期外汇交易的概念和分类
• 远期外汇交易（Forward Exchange Transaction）又称期汇交易，是指外汇买 卖双方成交后并不立即办理交割，而是预 先签订合约，先行约定各种有关条件，如 外币的种类、金额、汇率、交割时间和地 点，在未来的约定日期办理交割的外汇交 易。
远期外汇交易的分类：
二、远期汇率的报价和计算

第四章 外汇掉期交易


在下面四笔交易中，你愿与哪一家银行交易？ 在下面四笔交易中，你愿与哪一家银行交易？ （1）即期卖出USD，同时买入1月期USD。 即期卖出USD，同时买入1月期USD。 USD USD 即期买入USD 同时卖出2月期USD USD， USD。 （2）即期买入USD，同时卖出2月期USD。 即期买入CHF 同时卖出3月期CHF CHF， CHF。 （3）即期买入CHF，同时卖出3月期CHF。 即期卖出CHF 同时买入6月期CHF CHF， CHF。 （4）即期卖出CHF，同时买入6月期CHF。
第一节 外汇掉期交易概述（续） 三、掉期交易的程序
(一)询价 (二)报价 (三)成交 (四)证实 (五)交割 • 见教材P86【例4-2】与【例4-3】 见教材P86 P86【
第二节 掉期汇率的计算
一、掉期汇率的含义 • 掉期汇率与远期汇率的区别 –Spot Spot S1/ S2 –N个月的掉期率 N x/y –则：远期汇率 S1+x/S2+y 则 –而掉期汇率为： 而掉期汇率为： 而掉期汇率为 •B/S B/S •S/B S/B S1/S1+y S2/S2+x
请思考： 请思考：
下面是5家银行对USD/CHF的掉期交易报价。 下面是5家银行对USD/CHF的掉期交易报价。 USD/CHF的掉期交易报价
A 银行 B 银行 C 银行 D 银行 E 银行 1 月期 2 月期 51/48 109/103 53/50 110/104 54/51 112/101 49/46 105/98 56/52 108/102 3 月期 6 月期 170/161 369/352 171/162 371/354 172/159 372/355 168/159 367/348 167/160 368/351

第四章掉期交易


2、即期对即期掉期交易（Spot Against Spot）这是 一种即期交割日以前的换汇交易，由当天交割或明天 交割和标准即期外汇买卖组成，主要是银行为处理即 期交割日之前的资金缺口和短期头寸，而普遍采用的 方法。主要有以下两种：
1）隔夜交易：从交易日起，到下一个营业日为止的 掉期交易；
2）隔日交易：从交易日后的第一个工作日起，到交 易日后的第二个工作日为止的掉期交易。
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求：3个月远期汇率？掉期汇率？
2、即期汇率 GBP/USD=1.5550/60
一个月
112/110
求：1个月远期汇率和1个月掉期汇率？
二、掉期率的计算
掉期率的计算有两种不同的方式，一种是以 利率差的观念为计算基础，另一种是以利率 平价理论的观念为计算基础。 （一）以利率差的观念为计算基础 掉期率实际上是两种货币在某一特定期间内 互相交换运用的成本。如果货币市场与外汇 市场是充分自由流通的市场，那么这两种货 币交换使用的成本就是两种货币的利率差。
（1）即期对次日：自即期交割日算起，至下一个营 业日为止；
（2）即期对一周：自即期交割日算起，为期一周的 掉期交易；
（3）即期对整月：自即期交割日算起，为期1个月、 2个月或3个月的掉期交易。
【例】A银行美元现汇有余，3个月美元期汇短缺。
分析：A银行通过即期对3个月的掉期交易，卖出美元 现汇，买入3个月的美元期汇，这样就避免了美元的 汇率风险，同时满足了3个月后美元支付的需要。通 过掉期交易，A银行将持有3个月远期卖出英镑的汇率：
即期买入英镑 1．9279
3个月远期卖出英镑 1．9329(1．9279+0．0050=1．9329)
②即期卖出／3个月远期买入英镑的汇率：

第四章套汇、套利和掉期交易

第四章套汇、套利和掉期交易第四章套汇、套利和掉期交易一、单选题（每题1分，共10分）1.直接套汇和间接套汇都属于（ C ）A. 时间套汇B. 抛补套利C. 地点套汇D. 非抵补套利2.在套利的同时能规避外汇风险的是（ B）A．时间套汇 B. 抛补套利 C. 利息套汇 D. 非抵补套利3. 抛补套利实际是（ D ）相结合的一种交易方式。

A．远期和掉期 B. 非抵补套利和即期C．非抵补套利和远期 D. 非抵补套利和掉期4. 套利交易中，两国货币市场的利率差异是就（ A ）A．同一种类金融工具的名义利率B. 不同种类金融工具的名义利率C．同一种类金融工具的实际利率D. 不同种类金融工具的实际利率5. 非抵补套利交易不同时进行（ D ）交易，要承担高利率货币（）的风险。

A．同方向、升值 B. 反方向、升值C．同方向、贬值 D. 反方向、贬值6. 在短期资本投资或资金调拨中，如果将一种货币调换成另一种货币，为了避免汇率波动的风险，常常运用（ B ）A．择期交易 B. 掉期交易 C. 期权交易 D. 远期外汇交易7. 掉期交易主要用于（ C ）之间的外汇交易。

A．中央银行 B. 企业C. 银行同业D. 商业银行与中央银行8. 2014年9月20日，A银行从B银行买入即期英镑100万，同时A银行又卖给B银行1个月远期英镑100万，这是一笔（ C ）A．套汇交易 B. 套利交易 C. 掉期交易 D. 择期交易9. 属于分散掉期的外汇交易是（ D ）A. 甲向乙买入即期美元，同时向乙卖出远期美元B. 甲向乙卖出即期美元，同时向乙买入远期美元C. 甲向乙买入即期美元，同时向丙买入远期美元D. 甲向乙买入即期美元，同时向丙卖出远期美元10. 某投机商预测将来某种外汇会贬值，现在就卖出该种外汇，待将来便宜的时候再把这种外汇买回来的外汇交易是（C ）A．卖空B. 买空 C. 掉期交易 D. 套利交易二、多选题（每题2分，共20分）1. 如果两个市场存在明显的汇率差异，人们就会进行（ AD ）A. 直接套汇B. 间接套汇C. 时间套汇D. 地点套汇2. 套汇交易的方式有（ CD ）A．地点套汇 B. 时间套汇 C. 直接套汇 D. 间接套汇3. 根据是否对外汇风险进行防范，套利包括（ CD ）A．时间套汇 B. 地点套汇 C. 抵补套利 D. 非抵补套利4. 掉期交易的两笔交易不同的是（ AB ）A．方向 B. 币种 C. 期限 D. 金额5. 属于掉期交易的是（ BD ）A 时间套汇 B. 不同时间的两笔方向相反的同种货币对交易C. 地点套汇D. 不同时间的两笔方向相反的不同货币对交易6. 关于外汇头寸说法正确的是（ BC ）A．买入大于卖出是空头B. 将暴露于风险之中的外汇头寸减少有利于银行C. 买入超过卖出是多头D. 将暴露于风险之中的外汇头寸减少不利于银行E. 银行一般力求平仓状态7. 按照期限分，掉期交易包括（ CD ）A. 纯粹掉期B. 一日掉期C. 即期对远期掉期D. 远期对远期掉期8. 掉期差价采用（ AB ）报价法A. 买卖价B. 点数C. 中间汇率D. 电汇汇率9. 甲既向乙购买了某种即期货币，又向乙出售了该种远期货币，这属于（ BC ）A. 分散掉期B. 纯粹掉期C. 即期对远期的掉期D. 远期对远期的掉期10. 下列属于外汇零售市场的（ ABC ）A. 甲公司向中国银行购买美元用于进口原材料B. 陈某留学，向中国银行购买20000美元的外汇C. 乙公司到美国投资设立彩电生产线，向花旗银行购买5000万美元外汇D. 中国银行上海分行出售美元多头给花旗银行上海分行三、判断题（每题1分，共10分）1. 套汇是指套汇者利用不同时间汇价上的差异，进行贱买或贵卖，并从中牟利的外汇交易。

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2）如果客户 做“制造”掉期——
①客户卖出1个月远期澳元，买入6个月远期澳元
客户卖出1个月远期澳元等于银行买入1个月期的澳元，即： 银行买入1个月远期澳元的汇率是0．7784-0．0050=0．7734 客户买入6个月远期澳元等于银行卖出6个月期的澳元，即： 银行卖出6个月远期澳元的汇率是0．7806-0．0260=0．7546 这两个汇率的差价为0．7734-0．7546=0．0188(美元)。 对客户来讲，他每卖出／买入1澳元可以得到0．0188美元的 “收益”
（二）按交割日期的不同，可划分为三种类型。 1、即期对远期的掉期交易 （Spot Against Forward） 这种掉期交易是最常见的形态。即指买进 （或卖出）一种货币的现汇时，卖出（或买 进）该种货币的期汇，这种形态可分为：买 入即期外汇/卖出远期外汇，卖出即期外汇/ 买入远期外汇。
在国际外汇市场，常见的即期对远期的掉期 交易的有： ①即期对次日（ Spot—Next，S/N）：即在即期交 割日买进（或卖出），至下一个营业日做相反 交易。这种掉期一般用于外汇银行间的资金调 度。 ②即期对一周（Spot—Week，S/W）：即在即期交 割日买进（或卖出），过一星期后作相反交割。 ③即期对整数月（Spot—n Month,S/n M）即在即期 交割日买进（或卖出），过几个月后作相反交 割。n Months 表示1个月、2个月、3个月等等。
三、远期对远期掉期
1、远期对远期掉期交易的掉期汇率 计算方法： ①当客户买入／卖出单位货币时，掉期汇率是期限较 长的远期汇率的买入汇水与期限较短的远期汇率 的卖出汇水之间的差额。如果单位货币呈升水， 银行向客户支付；如果单位货币呈贴水，客户向 银行支付。 ②当客户卖出／买入单位货币时，掉期汇率是期限较 长的远期汇率的卖出汇水与期限较短的远期汇率 的买入汇水之间的差额。如果单位货币呈升水， 客户向银行支付；如果单位货币呈贴水，银行向 客户支付。
通过以上计算，可以看到当银行做完买卖对手盘 后，合计盈利2000美元。(7200-5200=2000美元)
通过以上实例，我们可以总结出一个规律： 1、在掉期交易中，银行所报出的价格方向相反。 2、当客户买入／卖出(买入即期、卖出远期)单位货币 时，应选择第一个价格。如果单位货币呈升水， 银行向客户支付；如果单位货币呈贴水，客户向 银 行支付。 3、当客户卖出／买入(卖出即期、买入远期)单位货币 时，应选择第二个价格。如果单位货币呈升水， 客户向银行支付；如果单位货币呈贴水，银行向 客 户支付。
【例】假定目前市场汇率如下： AUD／USD 即期汇率 0．7784／0．7806 1个月远期 50／40 6个月远期 280／260 如果有一个客户准备卖出1个月远期、买入 6个月远期澳元，1）客户做是“纯”掉期 交易，如何计算？2）如果客户将这两笔远 期交易分别与不同的对手来做，即 “制造” 掉期，其交易情况又如何呢?
【练习】 2010年9月17日东京市场某时 USD／JPY即期汇率 85．30／40 3个月 36／26 求：3个月远期汇率？掉期汇率？
2.从掉期率中求“利率 ” 在掉期外汇交易中，把远期汇水折换 成的年利率也称为掉期率，此时的掉期率一 般用百分数表示。 【例】 USD／JPY即期汇率 103．00 3个月(90)天贴水 200 3个月美元利率 10％ 试通过掉期“制造”日元利率。
【例】一银行客户向银行询问该行即期／3个月的英 镑对美元的掉期报价，银行的回答是： 即期1．9200／10，3个月掉期率52／72。 【问题1】如果客户即期买入／3个月远期卖出100万 英镑，客户的帐户如何变化?
【问题2】如果客户即期卖出／3个月远期买入100万 英镑，那么，客户的账户又将如何变化？
设：即期汇率 买入价B/卖出价S N个月掉期率（远期汇水） X/Y N个月远期汇率 买入价B±X/卖出价S±Y （X＜Y则加，X＞Y则减） 则掉期汇率 ①即期买入/远期卖出单位货币 即期买入单位货币汇率：买入价B N个月远期卖出单位汇率：买入价B±Y
②即期卖出/远期买入单位货币
即期卖出单位货币汇率：卖出价S N个月远期买入单位汇率：卖出价S±X
(2)该日本银行即期卖出／6个月买入美元。 第一步：
第二步，即期卖出100万美元与6个月远期买入100万美元进行 掉期 询价行即期卖出／6个月买入美元就等于报价行即期买入／6个 月远期卖出美元则该笔掉期交易的掉期汇率是： 报价行买入即期美元(买入日元)：103．65 报价行卖出6个月远期美元(卖出日元)： 105.00(103．65+1．35=105.00） 通过以上这两笔交易，该日本银行美元的即期头寸和6个月远 期美元头寸和金额上都匹配了。 在这一配对交易中，报价行获利为(1.35-0.45=0.95)日元
解：3个月远期美元的汇率为104．10／40 6个月远期美元的汇率为104．70／ 105．10 (1)该日本银行即期买进／3个月卖出美元 第一步：交易货币流向
第二步，该行将即期卖出的100万美元与3个月远期买 入的100万美元进行掉期交易，须做买进／3个月 卖出美元的掉期交易。 该银行(询价行)即期买进／3个月卖出美元就等于报价 行即期卖出／3个月买进美元，则该笔掉期交易的 掉期汇率是 报价行卖出即期美元(买入日元)：103．75 报价行买入3个月远期美元(卖出日元)： 104．20(103．75+0．45=104．20) 通过这两笔交易，该日本银行美元的即期头寸和3个 月远期美元头寸在期限和金额上都匹配了。
②客户买入1个月远期澳元，卖出6个月远期澳元 客户买入1个月远期澳元等于银行卖出1个月期的澳元，即： 银行卖出1个月远期澳元的汇率是 0．7806-0．0040=0．7766 客户卖出6个月远期澳元等于银行买入6个月期的澳元，即： 银行买入6个月远期澳元的汇率是 0．7784-0．0280=0．7504 这两个汇率的差价为0．7766-0．7504=0．0262(美元)。 对客户来讲，他每买入／卖出1澳元要向银行支付0.0262美 元的费用
比较下列两个掉期率公式：
未考虑套期保值： 远期汇水折合年率=-2.00/103.00*360/90 =-0.07767=-7.767% 通过掉期制造的日元利率为 10%-7.767%=2.233% 考虑套期保值： 掉期率=（-2.00*360-2.00*10%*90）/103*90 =-7.961% 通过掉期制造的日元利率为： 10%-7.961%=2.039%
3、远期对远期的掉期交易 所谓远期对远期的掉期交易，是指在即期 交割日后某一较近日期作买入（或卖出） 交割，在另一较远的日期作相反交割的外 汇交易。
第二节 掉期汇率的计算
一、掉期汇率的含义 1.掉期率的定义 在掉期外汇交易中，银行在买进和卖 出某种货币的两笔交易中使用的汇率是不 同的，二者之间有个差额，这个差额便是 掉期交易掉期率(Swap Rate)。
外汇实务
第四章 掉期外汇交易
第一节 外汇掉期交易概述
一、外汇掉期交易定义 掉期交易（Swap Transaction）是指将货币相同、 金额相同而方向相反，交割期限不同的两笔或两 笔以上的外汇交易结合起来进行，也就是在买进 某种外汇时，同时卖出金额相同的这种货币，但 买进和卖出的交割日期不同。 外汇掉期交易，多指即期与远期之间的掉期交易， 因此也被称之为外汇套购。 掉期交易的主要目的是轧平各货币因到期日不同 所造成的资金缺口（ Cashflow Gap）
【例】 GBP／USD即期汇率1．9279／89 3个月 30／50 则3个月远期汇率1．9309／39 而掉期汇率则为： ①即期买入／3个月远期卖出英镑的汇率： 即期买入英镑 1．9279 3个月远期卖出英镑 1．9329 (1．9279+0．0050=1．9329) ②即期卖出／3个月远期买入英镑的汇率： 即期卖出英镑 1．9289 3个月远期买入英镑 1．9319 (1．9289+0．0030=1．9319)
3.从利率中求“掉期率 ” 【例】 Nhomakorabea个月瑞士法郎 利率 4．25％ 3个月欧洲美元 利率 7％ USD／CHF 即期汇率 1．1560／85 3个月 120／105 如果做掉期，掉期率为 （0.012*360+0.07*0.012*90）/1.1585*90 =4.21% 掉期总成本=4.21%+4.25%=8.46% 掉期收益=7%-8.46%=-1.46%
1）客户做是“纯”掉期交易 客户卖出／买入单位货币(澳元)，因而价格是期限 较长(本例中是6个月)的远期汇率的卖出汇水与期 限较短(本例中是1个月)的远期汇率的买入汇水的 差额。即6个月远期汇率的卖出汇水是260点，1 个月远期汇率的买入汇水是50点，因而其掉期汇 率是260-50=210点。 从市场报价可以看出，单位货币澳元呈贴水，因 此，根据远期对远掉期汇率的计算方法②的规则， 这应是银行向客户支付的价格。即，客户卖出／ 买入1澳元可得差价0．0210美元。
2、即期对即期的掉期交易（Spot Against Spot） 这是一种即期交割日以前的掉期交易。在即期 交易中，标准交割日之前有交易日（cash）和 第一营业日（Tom）。在外汇交易中，有的交 易者要求将交割日提前，例如，客户要求在交 易日的当日交割或次日交割。此类型的掉期交 易常见的有： ①隔夜交易（Over—Night，O/N)，即在交易日做一 笔当日交割的买入（或卖出）交易，同时作一 笔第一个营业日交割的卖出（或买入）的交易。 ②隔日交易（Tom—Next，T/N)，在交易日后的第 一个营业日做买入（或卖出）的交割，第二个 营业日作相反的交割。
【例】一银行因业务需要，需要进行即期英镑对远期 英镑的掉期以此来轧平银行在金额和时间上持有 的头寸。目前市场行情如下： GBP/USD 即期汇率 1.9181/1.9211 3个月远期 56/33 根据市场行情，计算报价行即期买入／远期卖出英镑、 即期卖出／远期买入英镑的掉期汇率。
①报价行即期买入／3个月卖出英镑的汇率： 买入即期英镑(卖出美元)： 1．9181 卖出3个月英镑(买入美元)： 1．9148 (1．9181-0．0033=1．9148） 二者的差价(或掉期率)为33点，即为报价行付给询价行 或客户的费用 ②报价行即期卖出／3个月买入英镑的汇率： 卖出即期英镑(买入美元)： 1．9211 买入3个月英镑(卖出美元)：1．9155 (1．9211-0．0056=1．9155） 二者的差价(或掉期率)为56点，即为询价行或客户付给 报价行的费用。