2017年在线教育行业新东方网调研咨询投资分析报告

2017年在线教育行业分析报告2017年4月目录一、行业监管 (5)1、行业主管部门 (5)2、主要法律法规及政策 (5)二、行业概况 (8)三、行业周期性、区域性、季节性特征 (10)1、周期性 (10)2、区域性 (11)3、季节性 (11)四、行业主要壁垒 (11)1、技术壁垒 (11)2、客户壁垒 (12)五、影响行业发展的因素 (12)1、有利因素 (12)（1）国家政策的支持 (12)（2）互联网发展解决在线教育传播瓶颈 (13)（3）“二胎”政策的全面实施 (14)（4）K12阶段学生规模巨大，教育需求旺盛 (14)2、不利因素 (15)（1）产品尚处于完善阶段 (15)（2）行业集中度低 (15)六、行业市场规模 (16)1、中国在线教育市场规模 (16)2、中国在线教育用户规模 (17)七、行业发展趋势 (17)1、基于互联网平台开发数字教育资源 (17)2、探索教育公共服务提供新方式 (18)3、推广在线开放课程学习新模式 (18)八、行业上下游的关系 (19)1、上游行业情况 (19)2、下游行业情况 (20)九、行业竞争状况 (20)1、焦点科技股份有限公司 (21)2、深圳市方直科技股份有限公司 (22)3、广东全通教育股份有限公司 (22)4、北京立思辰科技股份有限公司 (22)5、乐课网 (22)6、问酷 (23)7、海学云课堂 (23)8、智通云 (23)9、作业通 (23)10、宏祥智能 (24)11、创显科教 (24)12、百锐股份 (24)十、行业空间及发展前景 (24)1、国家对教育的投入力度持续加强，行业处于高速发展期 (25)2、教育信息化市场空间广阔 (26)3、消费市场需求助力在线教育行业发展 (29)十一、上下游产业景气情况 (30)1、上游行业景气情况 (30)2、下游行业景气情况 (33)。

• 在不断现实考查基础上，新东方形成了严格的“一模式”，“三具有”、 “五步曲”的原则。所谓“一模式”即所有属于同一部的老师都采用同一学 习模式，即推行麦当劳的统一规范化管理；所谓“三具有”即每位老师都应 有火山般热情，海一样渊博的知识及独特人格魅力；所谓“五步曲”即所有 老师竞聘前都要经历面试——试听课——第一次试讲——强化培训——第二 次试讲等五道严格关口，按照这个统一标准，新东方老师可在英语这个大舞 台上尽情施展自己的才华．而学生期期爆满，所学精彩。引麦当劳模式于英 语教学，无疑是一个双赢的经营管理理念。
关于新东方教育科技集团调研报告
前言
新东方教育科技集团由1993年11月16日成 立的北京新东方学校发展壮大而来，目前集 团以培训为核心，拥有亲子中心、泡泡少儿 教育、优能中学教育、基础英语培训、大学 英语及考研培训、出国考试培训、多语种培 训等多个培训体系，同时在基础教育、职业 教育、教育研发、出国咨询、文化产业等方
• 第一，新东方英语培训机构是我国比较早， 而且成功办起来的培训学校。
• 新东方学校成立于1993年，到现在为止怎 么也有16年左右的历史了，而学习英语的 热潮也就是从那些70偏后的人群开始的。 这么看来，新东方学校的确是一个比较早 的英语培训学校了。而且新东方学校在早 期就打出了品牌，使得其深受当时许多学 生的认可与推崇。这就让新东方学校成为 了中国英语培训机构的领军企业。
1
集团下属
2
经营模式
3 成功之处及民办教育的借鉴
4
总结与启示
5 附录：呼和浩特市的新东方学校

• 1、以“打造中国基础教育的名牌”为办学目 标的北京新东方扬州外国语学校，于2003 年9月正式开学，作为集团第一所国际化的 基础教育机构，该学校的创建标志着新东 方已成功登陆基础教育领域。

2017年教育行业市场调研分析报告本调研分析报告数据来源主要包含欧立信研究中心，行业协会，上市公司年报，国家相关统计部门以及第三方研究机构等。

目录第一节经济发展三十载，生活水平显著提高 (6)第二节国内教育产业：经济发展推动教育产业爆发 (7)一、教育需求快速增长 (7)二、产业供给端资源改善 (8)三、产业质量有效提升 (9)第三节以史为鉴：论古今，知国势与教育兴替 (11)一、经济发展助推教育产业数量、质量双提升 (11)二、古代科举，物华天宝，人杰地灵 (15)三、当代教育，强者恒强，马太效应 (18)第四节以国为鉴：较中外，明国力与教育比拼 (19)一、教育普及程度与经济水平 (19)二、高等教育质量与经济水平 (21)第五节落后地区：教育产业从0到1的跨越 (22)一、政策红利相继出台，助推教育发展 (22)二、资助工作落实，经费投入持续增长 (23)第六节消费结构：新消费崛起，教育产业将成发展重心 (24)一、传统消费转向新型消费 (24)二、中美对比仍有差距，发展空间大 (25)三、收入增长改善消费结构 (27)第七节重点公司分析 (30)图表目录图表1：全国GDP (6)图表2：全国居民消费水平 (6)图表3：居民人均可支配收入 (6)图表4：城镇居民人均文教娱乐支出占总支出 (7)图表5：中国教育市场规模（亿元） (7)图表6：全国教育经费投入水平 (8)图表7：生师比（教师人数=1） (8)图表8：全国高等教育机构数（所） (9)图表9：文盲人口占15岁及以上人口比例（%） (9)图表10：历年升学率（%） (10)图表11：中国内地高校QS世界大学排名情况 (10)图表12：中国两院院士新增人数（人） (11)图表13：全国教育经费投入占GDP比重（%）与GDP (12)图表14：全国教育经费投入占GDP比重（%）与居民消费水平 (12)图表15：全国教育经费投入占GDP比重（%）与产业结构 (13)图表16：全国教育经费投入占GDP比重（%）与城市化水平 (13)图表17：初中升高中升学率（%）与GDP (13)图表18：初中升高中升学率（%）与居民消费水平 (14)图表19：初中升高中升学率（%）与产业结构 (14)图表20：初中升高中升学率（%）与城市化水平 (15)图表21：南北垦田比重变化，经济重心南移（%） (15)图表22：唐朝以来历代状元籍贯分布（人） (16)图表23：明清两代进士人数省份分布（人） (17)图表24：明清两代状元人数省份分布（人） (17)图表25：各地区文盲率（%）与居民人均可支配收入 (18)图表26：各地区文盲率（%）与城乡消费差距 (18)图表27：两院院士籍贯分布（人） (19)图表28：各国受教育程度（WEF分值） (20)图表29：IMF2016年10月预测2016年各国人均GDP（千美元） (20)图表30：各国（地区）QS排名前200的学校数目（所） (21)图表31：各国2016年GDP（前15国，百亿美元） (21)图表32：全国学生资助金额（亿元） (23)图表33：各省（直辖市）2015年教育经费与人均GDP (23)图表34：我国城乡居民恩格尔系数（%） (24)图表35：我国居民主要服务类消费占比（%） (25)图表36：中国居民人均消费分类（%） (26)图表37：2016Q1-Q3美国居民人均消费分类（%） (26)图表38：各国恩格尔系数（%） (27)图表39：美国服务消费占比与人均可支配收入 (27)图表40：2011-2016中国电影市场规模及增速 (28)图表41：2011-2018中国网络游戏产业整体市场规模 (29)图表42：近三年公司营业收入及增速 (31)图表43：公司2016上半年各项业务营业收入占比 (31)图表44：近三年公司营业收入及增速 (32)图表45：公司2016上半年各项业务营业收入占比 (33)图表46：近三年公司营业收入及增速 (34)图表47：公司2016上半年各项业务营业收入占比 (34)图表48：近三年公司营业收入及增速 (35)图表49：公司教育业务收入对比（万元） (36)图表50：公司近三年营业收入及增速 (37)图表51：公司2016年前三季度各项业务营业收入占比 (37)图表52：公司近三年营业收入 (38)图表53：公司2016上半年各项业务营业收入占比 (38)表格目录表格1：经济水平与教育产业发展的相关性 (11)表格2：近年来教育脱贫相关政策汇总 (22)表格3：近年重要教育政策汇总 (30)第一节经济发展三十载，生活水平显著提高经历了空前发展30年后，中国经济尽管进入“新常态”，但经济体量已经得到一定的积累，人民生活水平已有了显著提高。

2017年K12教育行业新东方分析报告2017年11月目录一、新东方布局全教育产业 (4)1、教育行业多点开花 (4)2、多产品策略带来协同效应 (6)二、新东方享受K12行业增速红利 (9)1、K12行业在大体量下实现高增长 (9)（1）主要驱动力是补课人次 (9)①K12学生人数上升 (10)②课外辅导覆盖率上升 (11)③补课次数上升 (11)（2）补课人次增长的背后是同辈竞争和中产焦虑 (12)2、一线城市寡头竞争，低线城市仍分散 (13)3、扩张助力龙头企业增速高于行业 (15)（1）龙头招生人次增长高于行业 (15)（2）试错成本与品牌效应是新东方享受增速红利的原因 (16)（3）大机构并存，小机构被挤压 (17)4、快速扩张下存在利润压力 (18)三、语言培训业务为扩张提供支持 (20)1、语言培训是现金牛 (20)（1）语言培训业务品牌效应仍在加强 (21)（2）语言培训业务向外辐射 (22)（3）稳定的业务提供稳定的现金流 (23)2、语言培训为扩张提供利润基础 (24)四、双师课堂是未来扩张的主要驱动力 (26)1、高集中度带来扩张问题 (26)2、双师课堂为扩张提供新的路径 (28)3、双师课堂带来利润率优势 (30)4、双师课堂使大机构竞争优势更加明显 (33)新东方的多产品线结构已经产生协同效应，并且在未来K12业务扩张时减低扩张带来的利润率压力。

语言培训业务作为现金牛业务，在K12业务进行扩张时，其品牌认可度能为K12业务降低进入门槛，并且能为线下设施的扩张提供稳定的现金流支持。

双师课堂将成为未来扩张的主要驱动力。

在行业龙头享受增速红利的情况下，行业集中度上升。

这个问题在一线城市将尤为突出。

双师课堂为机构带来了面向低线城市的扩张优势、模式达到成熟时带来利润率优势，以及在技术不断迭代中带来竞争优势。

一、新东方布局全教育产业1、教育行业多点开花腾讯教育指出，2014 年中国教育市场整体规模达到6 万亿。

少于2015年，说明2016年教育板块投资热
度有所回调、趋于理性
6
1.1 一级市场融资情况
融资金额
一级市场投资金额情况
100 86
80
1000万-1亿 1亿以上
60
41
41
40
30
20 4
0
2013年及之前
11
2014
2015
68 18
2016
100% 80%
1000万-1亿
一级市场投资金额结构图
4
11
41
1亿以上
18
60%
40%
30
41
86
68
20%
0%
2013年及之前
2014
2015
2016
资料来源：IT桔子、广证恒生
资料来源：IT桔子、广证恒生
亿元级融资案例显著增长；2015年有41例过亿融资，千万级融资案例也达到86例
2015年融资过两亿的达14家
2016年，不仅仅是一级市场投融资案例数有所回调，亿级以上融资案例也有所回调
21% A轮占比增长到42%，增长了9% B轮的融资案例逐年增长达到12% C轮及以后的案例占比也增长到了11%
除了天使轮，更早期的种子轮，稍晚的A、B甚至C轮的 投融资案例都显著提升
9
1.1 一级市场融资情况
融资轮次
2015/2016年排名前十的融资对比
序 号
时间
标的
子行业
轮 次
轮次
C C D D 战略投资 IPO上市后 战略投资
金额
2亿美元 2亿美元
10亿 1亿美元
4亿 4亿 3.2亿
8 51Talk无忧英语 外语教育

(此文档为word格式，可任意修改编辑！）正文目录1.新东方网：从英语培训班到全学段多领域培训知名品牌 (7)2. 在线教育：行业渗透率持续提升，盈利能力构造企业发展壁垒 (18)2.1. 在线教育概况：教育刚需撬动培训大市场，在线教育引领教育界新风尚 (18)2.1.1. 在线教育总体规模过千亿，并保持20%以上的增长 (18)2.1.2. 细分市场：中小市场空间拼接，渗透率、集中度提升两因素驱动行业发展 (19)2.2. 开源+节流，打破在线教育盈利桎梏 (21)2.2.1. 费用管控是盈利能力关键 (21)2.2.2. 完善业务组合，打破中小市场天花板 (27)2.2.3. 垂直领域构建品牌壁垒 (30)3. 集团品牌资源背书，英语垂直领先，K12打开新增长空间 (30)3.1. 大股东品牌资源背书，构造先发优势 (30)3.2. 通过英语切入市场，通过优质教学收割流量 (32)3.3. 全产业链布局，运营稳健 (34)3.3.1. 全产业链布局，打造在线教育王国 (34)3.3.2. 运营稳健，发展速度快 (37)3.4. K12领域布局：三四线城市在线教育掘金 (41)3.4.1. K12行业需求端分析：教育刚需撬动培训大市场，三四线城市尚存足够发展空间 (41)3.4.2. 新东方网布局三四线城市K12教育：东方优播+寓乐湾双箭齐发.. 42图目录图1：公司发展历程 (7)图2：新东方在线官网页面 (8)图3：酷学网官网页面 (9)图4：Koolearn新东方在线网站全部课程分类 (10)图5：三大优势 (10)图4：公司营业收入（单位：万元） (11)图5：公司归母净利润（单位：万元） (12)图6：公司毛利率变动情况 (12)图7：公司经营现金流 (13)图8：公司分业务收入变化情况（单位：万元） (14)图9：2014年付费学生(万人) (15)图10：2015年付费学生（万人） (15)图11：主要在线教育平台的兼职授课老师人数（人） (16)图12：主要在线教育平台的网络课程产品供应量（万小时） (16)图11：公司管理架构 (17)图13：中国在线教育市场规模 (19)图14：中国在线教育用户规模 (19)图15：互联网在线用户对课程的偏好 (21)图16：公司营业收入（单位：万元） (22)图17：公司各业务收入占比 (22)图18：公司净利润（单位：万元） (23)图19：公司毛利率变动情况 (23)图20：公司销售费用率（%） (24)图21：公司管理费用率（%） (24)图22：期权费用占管理费用比例 (25)图23：管理费用率剔除股权激励影响 (25)图24：新东方网的管理费用率 (26)图25：正保远程会计占各业务总收入比例 (28)图26：新东方在线业务组合 (29)图27：华图网校业务组合 (30)图28：新东方网股权结构 (31)图29：新东方集团效应带来的先发优势 (31)图30：新东方网的品牌资产 (32)图31：2016年B2C业务收入构成 (33)图32：公司分业务线战略布局 (33)图33：批改网官网 (34)图34：职上官网 (35)图35：多纳出版图书 (36)图36：多纳APP (36)图37：寓乐湾官网 (37)图38：寓乐湾各地分校 (37)图39：新东方在线Koolearn的产品数量（个） (38)图40：新东方在线Koolearn的老师数（人） (38)图41：2016年新东方在线Koolearn的老师分布 (39)图42：酷学网用户数（万人） (39)图43：酷学网课程结构变化（课程数） (40)图44：酷学网会员价格 (40)图45：酷学网会员人数（人） (41)图46：七步教学法 (43)图47：东方优播学习模式 (44)表目录表1：公司业务细分 (9)表2：不同类型产品的付费学生人次 (14)表3：不同课程类型的付费学生人次 (15)表4：持股明细 (17)表5：当前在线教育类培训市场空间测算 (20)表6：获客方式和成本对比 (26)表7：在线教育公司财务对比 (26)表8：K12课外培训市场测算 (41)表9：K12课外培训市场规模-三四线城市 (42)表10：2020年三四线城市市场规模预测（敏感性分析） (42)1.新东方网：从英语培训班到全学段多领域培训知名品牌新东方网全称北京新东方迅程网络科技股份有限公司，该公司是新东方集团旗下专业的在线教育公司，主要从事基于B2C和B2B商业模式的专业在线教育服务。

2017年在线教育行业新东方网分析报告2017年4月目录一、公司简介 (6)1、公司产品 (6)2、公司财务 (8)3、运营数据 (10)4、管理团队 (12)5、市场定位 (13)二、在线教育：行业渗透率持续提升，盈利能力构造企业发展壁垒 (14)1、在线教育概况：教育刚需撬动培训大市场，在线教育引领教育界新风尚 (14)（1）在线教育总体规模过千亿，并保持20%以上的增长 (14)（2）细分市场：中小市场空间拼接，渗透率、集中度提升两因素驱动行业发展 (15)2、开源+节流，打破在线教育盈利桎梏（对标分析：正保远程教育、华图教育、51talk 等） (17)（1）费用管控是盈利能力关键 (17)①管理费用：管理费用率率下降空间何在——从正保远程扭亏谈起 (17)②销售费用率：获客成本很大程度决定能否盈利 (19)③教师成本：教师管理方式与师资成本或成为保障盈利的最终砝码 (20)（2）完善业务组合，打破中小市场天花板 (21)（3）垂直领域构建品牌壁垒 (22)三、集团品牌资源背书，英语垂直领先，K12打开新增长空间 (22)1、大股东品牌资源背书，构造先发优势 (22)（1）品牌 (23)（2）资源 (24)（3）管理人才 (24)2、通过英语切入市场，通过优质教学收割流量 (25)3、全产业链布局，运营稳健 (26)（1）全产业链布局，打造在线教育王国 (26)（2）运营稳健，发展速度快 (27)4、K12领域布局：三四线城市在线教育掘金 (29)（1）K12行业需求端分析：教育刚需撬动培训大市场，三四线城市尚存足够发展空间 (29)（2）新东方网布局三四线城市K12 教育：东方优播+寓乐湾双箭齐发 (31)①东方优播 (31)②管理人员 (31)③商业模式 (31)④战略投资寓乐湾，布局创客教育 (33)在线教育需求端逐渐提升，企业盈利能力分化：根据艾瑞咨询的预计，中国在线教育整体市场规模在2015 年达到了1225.4 亿元，增长率达到了22.8%。

2017年中国在线教育行业市场投资分析报告目录第一节在线教育模式梳理 (6)一、在线教育六维度中觅先机 (6)二、七种商业模式突围在线教育 (8)三、五大盈利模式力争模式变现 (11)3.1. 内容收费 (11)3.2. 增值服务 (12)3.3. 软件一次性收费或包月 (13)3.4. 平台佣金 (13)四、政策面两大中长期趋势不变 (14)五、几大逻辑总结 (16)第二节【模式】K12 领域传统线下培训向线上延伸，O2O 模式助推马太效应. 17一、VS 纯在线教育，品牌背书+资源实力+课程体验打出教育组合拳 (18)1.1. 三年时间印证，线下培训仍是教育主战地 (18)1.2. 品牌背书+资源实力+课程体验打出教育组合拳 (19)1.3. 纯线上模式获客成本高，O2O 模式利于拓展3、4 线城市市场 (21)二、VS 纯线下培训机构，O2O 模式打开健康市场拓展之门 (23)三、相关新三板公司分析 (25)3.1. 新东方网 (25)第三节【内容】儿童类教育产品、辅助教学类产品潜力大 (26)一、儿童类在线教育产品 (27)1.1. 整体情况 (27)1.2. 芝兰玉树：内容IP+平台+衍生，打造儿童教育娱乐生态 (29)二、教学辅助类产品 (32)2.1. 行业情况 (32)2.2. 相关公司：北教传媒 (34)第四节【载体】教育行业信息化、技术服务公司迎黄金发展期 (36)一、行业情况 (36)二、相关公司分析 (37)2.1. 光慧科技 (37)2.2. 艾的教育 (38)第五节【资本】小而美公司的另一归宿 (39)一、在线教育公司资本市场格局 (39)二、跨市场整合 (40)第六节在线教育公司数据整理 (43)一、在线教育主要细分版块数据整理 (43)1.1行业信息化/平台公司 (43)1.2软件产品、服务+教育工具类 (44)1.3线上教育内容&远程教育 (44)图表目录图表1：在线教育总体需求分类 (6)图表2：在线教育六维度 (7)图表3：在线教育产业链 (9)图表4：内容收费典型企业 (11)图表5：增值服务典型企业 (12)图表6：软件一次性收费或包月典型企业 (13)图表7：平台佣金典型企业 (13)图表8：广告模式典型方式 (14)图表9：2005-2015 年0-14 岁人口占总人口比率 (14)图表10：2002-2015 年我国人口出生率变化 (15)图表11：民办教育监管加强 (15)图表12：民办学校营利性分类 (16)图表13：双师课堂示意图（1） (17)图表14：双师课堂示意图（2） (17)图表15：新东方股价走势（自上市以来） (18)图表16：新东方双师课堂宣传 (19)图表17：传统知名教育机构市场份额占比关系 (21)图表18：新东方好未来综合销售费用率 (21)图表19：新东方网销售费用率 (22)图表20：新东方学习中心情况 (23)图表21：新东方管理费用率情况 (23)图表22：新东方重点城市线下资源占比 (24)图表23：好未来重点城市线下资源占比 (24)图表24：新东方官网 (25)图表25：新东方网课程体系 (26)图表26：互联网学前教育产业生态图谱 (28)图表27：2016 中国互联网学前教育市场实力矩阵 (28)图表28：贝瓦产品 (30)图表29：贝瓦家族 (30)图表30：芝兰玉树的合作伙伴 (31)图表31：作业帮 (33)图表32：猿题库 (33)图表33：北教传媒、作业帮合作发布会 (36)表格目录表格1：在线教育模式总结 (8)表格2：主要学习中心数量 (20)表格3：不同业务模式及其特征 (22)表格4：新东方网营业收入和毛利率情况（单位：万元） (26)表格5：教育类APP 榜单 (26)表格6：学前教育大事记 (28)表格7：芝兰玉树营业收入和毛利率情况（单位：万元） (32)表格8：北教传媒营业收入和毛利率情况（单位：万元） (36)表格9：光慧科技营业收入和毛利率情况（单位：万元） (38)表格10：艾的教育营业收入和毛利率情况（单位：万元） (39)表格11：在线教育公司资本市场格局--按年龄层次 (39)表格12：在线教育公司资本市场格局--按产品服务形态 (40)表格13：新东方投资标的整理 (40)表格14：好未来投资标的整理 (41)表格15：行业信息化/平台公司财务数据 (43)表格16：软件产品服务、教育工具类数据 (44)表格17：线上教育内容&远程教育 (44)第一节在线教育模式梳理一、在线教育六维度中觅先机在线教育的需求总体上可以分为应试型和应用型两大类。

2017年教育行业市场分析报告目录第一节不同类型的教育相关公司 (5)第二节知名教育品牌 (6)第三节攻城略地快增长 (14)第四节教育培训机构 (17)一、IT 赛道 (18)二、考研赛道（太奇教育、文都教育，对标研究：新东方网） (23)三、相关公司介绍 (26)图表目录图表1：新挂牌公司分布情况——按属性 (5)图表2：新挂牌公司分布情况——按年龄段 (5)图表3：龙门教育营业收入变化 (7)图表4：龙门教育全国业务布局情况 (7)图表5：国内主要的游学机构 (8)图表6：夏令营产品客单价情况 (9)图表7：产品占比 (10)图表8：世纪明德2017-2019 年发展目标 (10)图表9：2016 年我国各地美术高考人数 (11)图表10：北京杯赛模式. (12)图表11：高思教育爱学习输出 (13)图表12：梅花鹿——小而美 (17)图表13：认证类需求拆分 (18)图表14：就业类网络需求 (18)图表15：IT 行业人才缺口 (19)图表16：达内科技的课程开设情况 (20)图表17：Java 是“经典语言” (20)图表18：IT 培训领域公司对比 (20)图表19：传智播客口碑-daily (21)图表20：传智播客口碑-微信文章后的评价 (21)图表21：传智播客营业收入和净利润（元） (22)图表22：传智播客各年度校区开设和占地面积情况 (23)图表23：历年考研人数（万） (23)图表24：历年考研录取比例 (23)图表25：公司网络培训业务规模（万元） (25)图表26：九天飞行业务模式 (26)图表27：中赫时尚业务构成 (28)图表28：中赫时尚图片（1） (28)图表29：中赫时尚图片（2） (29)图表30：敦善文化管理模式 (30)图表31：敦善文化业务分布 (30)图表32：成功之道宣传图片 (31)图表33：公司主营业务收入分拆情况（万元） (32)图表34：公司运行模式 (32)图表35：赛事运营－１ (33)图表36：赛事运营－２ (33)图表37：童学文化图片 (34)表格目录表格1：建议关注的新挂牌公司汇总 (6)表格2：经营数据对比 (8)表格3：国内游学市场规模 (8)表格4：全国知名画室 (11)表格5：高思教育产品线 (12)表格6：高思过往成绩 (13)表格7：标的股财务数据 (14)表格8：创业市场规模预计 (15)表格9：三家公司业务比较 (15)表格10：三家公司财务数据对比 (16)表格11：光华教育产品服务和收入分拆 (16)表格12：早教机构各个公司特色 (17)表格13：两家考研类三板公司对比 (24)表格14：公司特许经营业务拆分 (25)表格15：新东方在线付费学习人次 (25)表格16：民用航空执照数量 (27)第一节不同类型的教育相关公司新三板在教育领域一直是相对主板市场更有优势的领域。

2017年教育行业市场调研投资分析报告目录第一节 2016年市场回顾 (6)第二节看点一：民办教育促进法修正元年，教育资产证券化进入深度布局期 (8)一、民办教育促进法修正前后对比 (8)二、四问修正案推行效果——受益赛道分析 (8)1、修正前，非营利性学校进入资本市场的障碍有哪些？ (10)2、幼儿园的资本化困境？ (10)3、修法前，教育行业并购事件的操作方式？ (11)4、修法后，培训机构在哪些方面拥有更多发展机遇？ (11)第三节看点二：双师课堂或在2017年颠覆传统培训行业格局 (13)一、VS纯在线教育，依托线下资源的双师课堂更具盈利保障 (13)二、VS纯线下培训机构，双师模式避免盲目扩张之殇 (14)三、双师，不只新东方、学而思的选择 (17)第四节在线教育早教职业教育两端绽放，早教IP市场渗透或迅速加快 (18)一、在线教育，早教领域时间赢得空间 (18)二、早教IP尚无巨头形成，机遇挑战并存 (19)1、我国早教市场：人口增长和教育投入双轮驱动 (19)2、早教“洋品牌”占据半壁江山，IP热度一路走高 (22)3、海外经验——巧虎的发展之路 (25)（1）巧虎发展历史梳理 (25)（2）巧虎模式 (26)（3）从巧虎报表看中国早教市场 (27)第五节 ToB端培训市场风起，资本布局加码 (28)一、教育培训机构市场稳定增长，小微培训机构众多 (28)1、教育培训机构市场稳定增长，培训机构进入整合期 (28)2、教育培训市场高度分散，中小培训机构众多 (29)3、教育行业从业人员数目有望持续增长，教师培训市场潜力巨大 (30)4、ToB培训市场加快发展步伐 (32)第六节部分相关企业分析 (35)一、芝兰玉树 (35)二、华图教育 (37)三、新道科技 (39)四、高思教育 (40)五、老鹰教育 (43)六、佳一教育：打造中国二、三线城市培训机构的领军品牌 (43)七、传播智客：探索教育本源，开辟教育新生态 (46)八、爱乐祺:中国早教产品行业领导品牌 (48)九、新东方网：一站式终身教育学习服务平台 (50)十、明师教育：致力为客户提供最高教学品质的教育品牌 (52)十一、北教传媒：荣膺“2015新三板十大最具投资价值挂牌企业”称号 (54)十二、教师网 (56)图表目录图表1：新三板教育行业2017年细分领域图谱 (7)图表2：民办教育促进法修正案受益顺序 (9)图表3：新东方好未来综合销售费用率 (13)图表4：新东方网销售费用率 (13)图表5：新东方学习中心情况 (15)图表6：新东方管理费用率情况 (15)图表7：新东方重点城市线下资源占比 (16)图表8：好未来重点城市线下资源占比 (16)图表9：双师课堂标的 (17)图表10：在线教育总体需求分类 (18)图表11：在线教育六维度 (19)图表12：2005-2014全国出生人口数及出生率 (19)图表13：第六次人口普查数据：中国0-6岁儿童人口数量 (20)图表14：2005-2014全国学前教育经费支出及增长率 (20)图表15：2007-2019全国幼儿教育市场规模 (21)图表16：教育费用投入各层次占比 (21)图表17：宝宝巴士 (23)图表18：小伴龙 (23)图表19：巧虎发展梳理 (25)图表20：巧虎IP版图 (26)图表21：倍乐生财务报表细分 (27)图表22：2009-2015年我国教育培训行业规模情况 (28)图表23：2009-2015年中国教育培训行业企业数量结构 (28)图表24：我国K12教育机构市场集中度 (29)图表25：2009-2015年中国教育培训机构行业从业人员 (30)图表26：培训机构平均人数 (31)图表27：爱学习平台图片 (32)图表28：高斯数学内容框架 (33)图表29：2014-2016年4月营业收入（万元） (33)图表30：中国教师网项目介绍 (34)图表31：贝瓦产品 (36)图表32：贝瓦家族 (36)图表33：芝兰玉树的合作伙伴 (37)图表34：爱学习-基于B2B2C的小班业务 (41)图表35：爱提分-基于B2B2C的模式智能平台 (41)图表36：佳一教育机构 (44)图表37：佳一教育品牌 (44)图表38：公司产品 (46)图表39：公司产品 (47)图表40：爱乐祺公司环境 (49)图表41：爱乐祺水中早教场地 (49)图表42：新东方在线App (50)图表43：新东方酷学直播 (51)图表44：明师教育班课 (52)图表45：明师教育培训服务 (53)图表46：明师教育营业收入和毛利率情况（单位：万元） (54)图表47：北教传媒“课堂直播”产品 (55)图表48：“真人教师在线答疑”APP“老师来帮忙” (55)图表49：K12基础教育教师继续教育培训平台 (57)表格目录表格1：细分领域融资情况 (6)表格2：民办教育促进法修订重要内容前后对比 (8)表格3：三种途径上市存在的具体问题 (10)表格4：传统教育行业并购方式及案例 (11)表格5：新三板教育子行业标的整理 (12)表格6：不同业务模式及其特征 (14)表格7：中国知名早教品牌 (22)表格8：早教机构的IP产品 (24)表格9：2016年早教领域并购案件 (24)表格10：巧虎海外市场会员人数情况（万人） (27)表格11：新三板早教行业标的 (27)表格12：中小学教师人数情况（单位：万人） (31)表格13：某三板幼儿园人员学历组成。

2017年中国教育行业市场投资前景调研分析报告目录第一节教育，永恒的热点 (5)一、政府和居民都将加大教育投入 (5)二、到2020 年中国将成为教育强国 (7)第二节政策推动教育行业纵深发展 (8)一、《民办教育促进法》会迟到但不会缺席 (10)二、民办教育迎来黄金发展期 (11)第三节从美国看中国民办教育的未来 (13)一、美国民办教育发展历史及现状 (14)二、启示 (17)第四节K12 是教育之根基 (18)一、在读人数逐年下降，但基数依然庞大 (18)二、教育资源向大城市靠拢，趋于集中化 (19)三、K12 培训市场规模广阔 (20)四、K12 线上教育迎来爆发期 (22)第五节K12 外的教育市场同样广阔 (22)一、教育需求多样化、个性化 (22)二、学前教育：量价齐升，品牌为王 (23)三、职业教育：政策利好，主打在线教育 (26)四、留学与国际教育：消费升级，寻求优质教育资源 (30)第六节互联网信息技术丰富教育手段 (32)一、教育信息化 (32)二、互联网教育 (33)第七节相关公司分析 (36)一、转型进入教育细分领域的具有龙头潜质的公司 (37)二、教育信息化与互联网教育相关公司 (40)图表目录图表1：我国教育经费和国家财政性教育经费变化 (5)图表2：国强民富后加大教育投入成为必然选择 (5)图表3：我国居民家庭人均收入 (6)图表4：我国居民消费水平 (7)图表5：各类院校民办占比 (12)图表6：《民办教育促进法》修法将提升教育行业资产证券化水平 (12)图表7：美国2011-2012 学年私立学校数量占比23% (14)图表8：美国2013-2014 学年私立学校入学人数占比10% (15)图表9：美国年收入水平在7.5 万美元家庭孩子入学选择 (15)图表10：90 年的美国私立教育投资额（百万美元） (17)图表11：美国教育市场表明中国K12 巨头广阔的发展空间 (18)图表12：全国k12 在校人数 (18)图表13：北上广深和武汉普通小学在校人数（万人） (20)图表14：中国教育培训市场总体规模（万人） (20)图表15：2013 年K12 教育市场top10 (21)图表16：中国在线教育市场总体规模（万人） (22)图表17：多样化的教育需求 (23)图表18：学前教育招生数、在校学生数和学校数 (23)图表19：幼儿人口（估算值）和毛入园率 (24)图表20：全面放开二胎后第四次婴儿潮即将到来 (24)图表21：您认为宝宝应该多大开始上早教班？调查结果 (25)图表22：您选择早教培训最主要考虑的因素是什么？（可多选）调查结果 (26)图表23：职业教育全国公共财政支出（万人） (27)图表24：中国在线职业教育市场规模 (27)图表25：在线职业教育细分行业份额 (28)图表26：职业教育的学习方式 (29)图表27：职业培训年消费投入 (29)图表28：居民收入上升带动留学市场 (30)图表29：教育科技的技术成熟度曲线 (32)图表30：教育信息化的主要功能 (32)图表31：互联网教育市场规模 (33)图表32：淘宝教育——主要是搭建平台，延续了淘宝电商平台模式 (34)图表33：网易公开课——全球最优质的国际化在线学习平台之一 (35)图表34：腾讯课堂——专业在线教育平台，内容优势逐渐积累 (35)图表35：沪江网——老牌在线教育平台，覆盖K12、语言、留学等 (36)图表36：教育行业投资逻辑 (37)表格目录表格2：我国关于人才的发展目标 (7)表格3：教育事业主要发展目标 (8)表格4：教育支持性文件 (9)表格5：民办教育促进法修改前后部分差别所在 (10)表格6：民办学校数 (11)表格7：私立学校在八年级学生阅读能力达到标准百分比上明显高于公立学校 16表格8：美国盈利性教育产业收入情况(十亿美元) (16)表格9：教育事业主要发展目标 (19)第一节教育，永恒的热点中国人是世界上最重视教育的民族之一，深信“知识改变命运”的中国家长从不吝啬在其子女教育上进行投资。

2017年教育行业市场调研分析报告目录第一节教育行业投资策略 (6)一、《民促法》修法后的投资逻辑 (6)二、细分领域的指标对比和报表拆分 (7)第二节民办幼儿园：重点关注产业链延伸 (10)一、幼儿园是学前教育的流量入口 (10)二、民办幼儿园区域性分布现状 (10)三、扩张模式：加盟速度为王，直营深耕变现 (14)第三节 K12 民办学校：重点关注学校数量增加、使用率提高带来的业绩释放 (17)一、投资逻辑：拥抱轻资产，加大高中学生占比 (17)二、财务分析：品牌评价可量化，销售费用率极低 (22)第四节 K12 教培：重点关注全国化扩张与模式创新 (29)一、投资逻辑：三个维度看 K12 教培的现状与趋势 (29)二、财务分析：模式选择、标准化程度决定盈利能力 (33)第五节民办高等教育：重点关注外延带来的存量整合 (40)一、投资逻辑：本科招生稳定，专科院校更依赖专业设置 (40)二、财务分析：受益于其他业务收入，净利率极高 (44)第六节非学历职教：重点关注技能培训的跨赛道成长 (50)一、投资逻辑：技能培训或优于考试培训，赛道延伸增加收入来源 (50)二、财务分析：打造口碑效应，控制销售费用率是关键 (52)第七节行业领先企业分析 (57)一、新南洋 (57)二、百洋股份 (57)三、秀强股份 (57)四、威创股份 (57)图表目录图表1：《民促法》修法对教育各细分领域的量、价影响 (6)图表2：教育各细分领域对三个指标的反应 (7)图表3：学前教育产业链 (10)图表4：民办幼儿园数量及占比 (11)图表5：主要省市2015 年民办幼儿园占比 (11)图表6：主要省市2014 年近似入园率 (12)图表7：常住人口/户籍人口出生人数增速 (13)图表8：幼教业务毛利率 (15)图表9：幼教业务净利率 (16)图表10：K12 民办学校的投资逻辑 (17)图表11：K12 民办教育的扩张计划 (17)图表12：《民促法》修法前后的生源结构调整 (18)图表13：K12 民办学校学生数量CAGR (19)图表14：K12 民办学校使用率 (20)图表15：K12 民办学校基础教育的平均学费 (21)图表16：K12 民办学校2014-2016 年基础教育平均学费CAGR (21)图表17：K12 民办学校的生师比 (22)图表18：K12 民办学校的教师平均薪酬 (23)图表19：K12 民办学校的人工成本占比 (24)图表20：K12 民办学校的毛利率 (24)图表21：K12 民办学校的销售费用率 (25)图表22：K12 民办学校的管理费用率 (26)图表23：K12 民办学校的净利率 (27)图表24：K12 教培的营业收入规模 (29)图表25：K12 教培按照教学模式和扩张模式的区分 (30)图表26：K12 教培教学网点覆盖城市数量 (30)图表27：K12 教培教学网点覆盖城市类型占比 (31)图表28：K12 教培的投资逻辑 (32)图表29：K12 教培收入CAGR (33)图表30：K12 教培学生数量 (33)图表31：K12 教培毛利率 (34)图表32：K12 教培租金成本占比 (35)图表33：K12 教培人工成本占比 (36)图表34：K12 教培教师数量 (36)图表35：K12 教培销售费用率 (37)图表36：K12 教培管理费用率 (37)图表37：K12 教培净利率水平 (38)图表38：民办高等教育投资逻辑 (40)图表39：民办高等教育的学生数量 (41)图表40：民办高校的使用率 (42)图表41：民办高等教育的平均学费 (43)图表42：民办高等教育的营业收入 (43)图表43：民办高等教育生师比 (44)图表44：民办高等教育教师平均薪酬 (45)图表45：民办高等教育人工成本占比 (46)图表46：民办高等教育毛利率 (46)图表47：民办高等教育销售费用率 (47)图表48：民办高等教育管理费用率 (48)图表49：民办高等教育净利率 (49)图表50：达内科技的赛道拓展及收入占比 (50)图表51：正保远程教育的赛道拓展及收入占比 (51)图表52：非学历职教的营业收入 (52)图表53：非学历职教的学生数量 (53)图表54：非学历职教的毛利率 (53)图表55：非学历职教的成本结构 (54)图表56：非学历职教的销售费用率 (55)图表57：非学历职教的管理费用率 (55)图表58：非学历职教的净利率 (56)表格目录表格1：教育各细分领域的报表拆分 (8)表格2：教育各细分领域市场规模、增速、竞争格局 (8)表格3：主要幼教机构的园所数量及分布 (14)表格4：直营和加盟模式的特征总结 (15)表格5：K12 民办学校的所得税税率 (27)表格6：民办高等教育扩张计划 (40)表格7：民办高等教育所得税税率 (49)表格8：非学历职教中考试培训和技能培训的特点 (50)第一节教育行业投资策略一、《民促法》修法后的投资逻辑《民办教育促进法》修订案实施，预计 2017 下半年至 2018 年教育资产证券化提速。

2017年教育行业分析报告2017年1月目录一、需求供给同释放，万亿市场再起航 (5)1、五年规模翻倍，民办教育迎来高增速 (5)2、需求端：支出增加奠定行业增长基础 (8)（1）教育刚需+收入增长驱动家庭教育消费增长 (8)（2）公共教育投入持续增加 (10)3、供给端：格局分散，多因素助力供给增加 (11)（1）行业集中度、证券化率均较低 (11)（2）政策+资本+技术驱动供给增加 (12)①《民促法》过会扩大民办教育机构融资渠道 (12)②优质教育机构获资本助力 (13)③技术进步改造教育供给模式 (15)二、职业教育：职业培训市场发掘细分龙头 (16)1、学历教育增速有限，职业培训空间巨大 (16)2、就业竞争大+付费能力强推动职业培训高增长 (18)3、关注行业龙头引领整合+垂直领域在线职培 (22)（1）存量市场关注垂直龙头整合能力 (22)（2）在线职教空间广阔，细分领域有待掘金 (23)三、学前教育：民办幼儿园的二元发展路径 (26)1、民办园规模持续扩大，占比提升 (26)2、政策端鼓励供给，二胎政策+消费升级带动需求 (28)（1）民办幼教有望形成普惠园、高端园二元发展格局 (28)（2）消费升级打开存量市场，二胎政策提供增量空间 (30)3、关注民办幼儿园整合及高端园扩张 (32)四、K12培训：立足需求把握行业增长机会 (35)1、巨头竞逐，集中度有待提升 (35)2、升学压力催生课外辅导市场 (36)3、存量关注龙头领导市场整合，增量看二三线城市需求崛起 (39)（1）行业龙头引领市场整合 (39)（2）掘金二线以下城市培训市场 (41)五、国际教育：掘金留学产业链 (43)1、留学人数增长奠定行业成长基础 (43)2、消费升级助力留学需求释放，关注留学低龄化及留学后市场机会 (50)六、投资策略：自上而下把握逻辑、趋势，自下而上寻找交易机会 (53)需求持续释放奠定行业长期增长基础。

2017年中国教育行业市场投资分析报告目录第一节群雄逐鹿千亿K-12 课后辅导市场 (7)一、人口与资本红利支持行业快速发展 (7)二、两大行业特征揭市场参与者痛点 (8)2.1. 市场进入门槛低，行业高度分散 (8)2.2. 同质化严重，行业参与者盈利能力差 (9)三、行业现阶梯式品牌群 (10)第二节新东方-语言培训巨人抢滩K-12 教育 (11)一、从英语培训到综合性教育培训机构 (11)二、七大业务模块打造产业生态圈 (13)2.1. 备考培训-传统业务局行业首位 (14)2.2. 私人中小学-开拓线下基础教育 (15)2.3. K-12 课后辅导-公司发展新引擎 (15)2.4. 在线教育-线上流量持续变现 (17)三、地域布局三驾马车齐力覆盖市场，新东方渠道优势明显 (19)第三节好未来-全方位K-12 教育服务商 (20)一、数学奥赛辅导起家的K-12 教育商 (20)二、三大业务模块提供多元K-12 服务 (21)2.1. 小班教学服务-公司主打教学模式 (22)2.2. 个性化增值服务-覆盖1 对1 教学市场 (23)2.3. 在线教育-站群协同优势明显 (23)三、标准化教研体系打造公司核心竞争力 (24)第四节新东方与好未来成功的历史分析 (25)一、新东方历史经验分析 (25)1.1. 顺势而为-通过营销模式创新创立出国英语培训机构 (25)1.2. 偶像式创始人-新东方三剑客打造优质企业形象 (26)1.3. 多元化战略-从出国英语培训延伸全英语教育市场 (27)1.4. 标准化经营-教学机构有效复制快速覆盖市场 (28)1.5. 优质师资力量-明星教师团队增强学员粘性 (29)1.6. 去家族制-规范公司治理结构走向国际化 (29)二、好未来历史经验分析 (30)2.1. 模式差异化-不做中国第二个新东方 (30)2.2. 免费试听、随时退费-倒逼机制保证教学质量 (30)2.3. 谨慎扩张-教学口碑成为公司最好广告 (31)2.4. 扁平化管理-放权基层员工与分校直面学员需要 (32)第五节六维度对比新东方与好未来运营差异 (32)一、第一维-课程选择 (32)二、第二维-学生构成 (33)三、第三维-师资保障 (34)四、第四维-授课模式 (35)五、第五维-地域分布 (36)六、第六维-内部管理 (38)七、第七维-运营效率 (40)第六节展望未来：新东方与好未来布局战略趋同 (44)一、限制性发展1 对1 服务 (44)二、阶段性价格战持续发酵 (44)三、智能教学成新风向 (45)四、外延并购协同K-12 教育 (47)五、深耕在线教育蓝海市场 (50)六、探索前沿教学模式 (52)6.1. 双师课堂-拓展三四线城市 (52)6.2. 自适应学习-教育行业新掘金点 (53)第七节两大龙头的经验总结及行业发展趋势 (54)一、强调差异化定位 (54)二、培养核心竞争力 (55)三、提前布局未来业态 (55)图表目录图表1：我国K-12 课后辅导市场规模达五千万亿 (7)图表2：我国教育领域投资板块占比 (8)图表3：我国K-12 教育机构市场集中度 (8)图表4：我国K-12 教育机构盈利能力差 (9)图表5：新东方发展历程 (11)图表6：新东方七大业务模块 (14)图表7：K-12 课后辅导构成新东方营收主要部分 (15)图表8：K-12 课后辅导构成新东方主要学生来源 (16)图表9：新东方优能中学主页 (16)图表10：新东方泡泡少儿教育主页 (17)图表11：新东方在线主页 (18)图表12：新东方酷学网教育主页 (18)图表13：好未来发展历程 (20)图表14：好未来三大业务模块 (21)图表15：好未来收入结构 (22)图表16：学而思培优主页 (22)图表17：K-12 教育机构教材使用情况 (25)图表18：新东方成立至上市阶段我国出国留学人数 (26)图表19：新东方金字塔课程结构 (27)图表20：新东方标准化课程内容 (28)图表21：新东方TKT 标准化教师培训体系 (28)图表22：新东方治理结构转变历程 (30)图表23：好未来谨慎扩张打造地区业务良性闭环. (31)图表24：学而思培优主页 (32)图表25：智能教学系统ICS3.0 使用界面 (32)图表26：新东方、好未来学生群体构成相反 (33)图表27：授课模式与客单价及利润率高度相关 (35)图表28：新东方重点城市线下资源占比 (36)图表29：好未来重点城市线下资源占比 (36)图表30：新东方重点城市线下资源占比 (38)图表31：好未来重点城市线下资源占比 (38)图表32：新东方的分校管理构架简图 (39)图表33：好未来的分校管理构架简图 (40)图表34：新东方与好未来净营业收入（千美元） (41)图表35：新东方与好未来客单价（美元） (41)图表36：新东方与好未来毛利率 (42)图表37：新东方与好未来营业利润率 (42)图表38：新东方与好未来销售费用率 (42)图表39：新东方与好未来管理费用率 (43)图表40：好未来人均教师薪酬高于新东方（美元） (43)图表41：新东方优能可视教学体系教材封面 (45)图表42：智能教学系统ICS3.0 使用界面 (46)图表43：新东方发展主要动作与股价走势图 (47)图表44：好未来发展主要动作与股价走势图 (49)图表45：K-12 在线教育市场规模持续扩大 (50)图表46：在线教育创业项目分布比例 (51)图表47：全球政府教育经费投入占GDP 比例（%） (52)图表48：优答App 自适应学习界面 (54)表格目录表格1：我国K-12 行业五层阶梯式品牌群 (11)表格2：新东方地域布局遍布中国主要大中城市 (12)表格3：新东方语言培训业务体系 (14)表格4：好未来线下教育中心地域布局 (20)表格5：好未来站群式线上教育平台 (24)表格6：新东方三大创始人简介 (26)表格7：新东方与好未来两大授课模式 (35)表格8：新东方城市布局多为高考生源大省省会城市 (37)表格9：新东方外延投资汇总 (47)表格10：好未来外延投资汇总 (48)第一节群雄逐鹿千亿K-12 课后辅导市场一、人口与资本红利支持行业快速发展在我国，K-12 教育是指从小学至高中的12 年基础教育。