远期利率协议与互换

1.什么是信用衍生工具？常见的信用衍生工具有哪些？答：所谓的信用衍生产品是指以贷款或债券的信用状况为基础资产的衍生金融工具。

具体说是一种双边金融合约安排。

在这一合约下，交易双方同意互换商定的现金流，而现金流的确定依赖于预先设定的未来一段时间内信用事件的发生。

按照其价值的决定因素可以分为三类：一类是基本的信用衍生工具，它的价值主要取决于违约概率的期限结构；第二类是一揽子信用互换，它的价值与纳入篮子中的信用体的相关性有关；第三类是信用价差期权，它的价值取决于信用价差的波动性。

国际上常见的信用衍生工具有：（1）违约互换在这种合约下，交易双方就基础资产的信用状况达成协议，合约购买方（一般是希望规避信用风险的市场主体）向合约出售方支付一定的费用，以换取在基础资产违约实际发生时，合约出售方向合约购买方支付全部或部分违约金额。

这实际上是合约购买方以一定的费用为代价将基础资产的信用风险转移给合约出售方。

（2）总收益互换在这种合约下，合约购买方将基础资产的总收益（包括基础资产的利率加减基础资产价值的变化）支付给合约出售方，同时作为交换，合约出售方支付给合约购买方一个以利率LIBOR为基础的收益率。

这种支付的互换一般每季度进行一次，交易形式类似于利率互换。

（3）信用联系票据这是一种表内交易的货币市场工具，在发行时往往注明其本金的偿还和利息的支付取决于约定的参考资产的信用状况，如果参考资产出现违约，则该票据得不到全额的本金偿还。

票据发行者在发行这一融资票据时，将参考资产的信用风险转嫁给票据投资者。

这实际上是一个普通的固定收益证券和一个信用衍生工具的混合产品。

2.简述远期利率协议的功能。

答：远期利率协议最重要的功能在于通过固定将来实际交付的利率而避免了利率变动风险。

签订FRA后，不管市场利率如何波动，协议双方将来收付资金的成本或收益总是固定在合同利率水平上。

另外，由于远期利率协议交易的本金不用交付，利率是按差额结算的，所以资金流动量较小，这就给银行提供了一种管理利率风险而无须通过大规模的同业拆放来改变其资产负债结构的有效工具，这对于增加资本比例，改善银行业务的资产收益率十分有益。

利率互换⼈民币利率互换业务现状分析⼈民币利率互换，是指交易双⽅约定在未来⼀定期限内，根据约定的⼈民币本⾦和利率计算利息并进⾏利息交换的⾦融合约，该业务⾃2006年初在银⾏间市场开始试点。

利率互换本⾦的载体可以是债券，也可以是银⾏贷款。

利率互换名义上交换的是利息⽀付条件，但实际上交换的是不同的利率预期和⽐较优势。

⼀、政策回顾2006年1⽉，中国⼈民银⾏发布了《中国⼈民银⾏关于开展⼈民币利率互换交易试点有关事宜的通知》。

通知规定，银⾏间市场投资者中，经相关监督管理机构批准开办衍⽣产品交易业务的商业银⾏，可根据监督管理机构授予的权限与其存贷款客户及其他获准开办衍⽣产品交易的商业银⾏进⾏利率互换或为其存款客户提供利率互换交易服务，其他市场投资者只能与其具有存贷款业务关系且获准开办衍⽣产品交易业务的商业银⾏进⾏以套期为⽬的的互换交易。

通知发出后，国家开发银⾏与光⼤银⾏进⾏了第⼀笔利率互换交易。

2007年12⽉，中信证券、中⾦公司及中银三家券商得到证监会开展利率互换业务的⽆异议函，具备开展此项业务的资格。

该批复函未在证监会⽹站披露，据了解，证监会在⽆异议函中指明证券公司只能以⾃有资⾦从事以套期保值为⽬的的利率互换业务，禁⽌使⽤客户资⾦从事该项业务，允许券商进⾏撮合交易赚取佣⾦，利率互换净头⼨不得超过公司⾃营业务所持有公司债、企业债、⾦融债等债券的⾯值综合。

或从事中介，并收取⼀定中介费。

2008年1⽉，央⾏发布《关于开展⼈民币利率互换业务有关事宜的通知》。

根据通知，全国银⾏间债券市场参与者中，具有做市商或结算代理业务资格的⾦融机构可与其他所有市场参与者进⾏利率互换交易；其他⾦融机构可与所有⾦融机构进⾏出于⾃⾝需求的利率互换交易；⽽⾮⾦融机构则只能与具有做市商或结算代理业务资格的⾦融机构进⾏以套期保值为⽬的的利率互换交易。

由此正式放开⼈民币利率互换业务。

2010年7⽉，保监会公布了《关于保险机构开展利率互换业务的通知》，允许达到有关风险管理能⼒标准的保险公司开展利率互换业务，由此将业务范围扩⼤到整个⾏业。

1摘要在国际市场上，场外利率衍生品主要包括三大类：利率远期、利率互换和利率期权，而利率远期又包括债券远期和远期利率协 议两种产品。

我国银行间市场于2005、2007年分别推出债券远期和远期利率协议。

利率远期在功能上与国债期货十分相近，具有一定的竞争和替代效应。

因此，深入研究利率远期的功能特点和发展情况，分析利率远期和国债期货的关系，对我们全面了解场外利率衍生品市场，科学设计和开发我国国债期货产品具有重要意义。

本文介绍了国内外利率远期发展的状况和面临的问题，并在此基础上分析了国债期货的竞争力。

研究表明，国债期货在产品标准化、投资者多元化、价格透明化等方面有着明显优势，对市场信息的反应更加快速，流动性更好，更能有效地满足金融机构的避险需求，具有更强的市场竞争力。

同时，国债期货的推出可以促进债券市场的价格发现，完善远期收益率曲线，进一步推动利率远期市场的发展。

利率远期是重要的场外利率衍生品，我国于2005年和2007年相继推出债券远期和远期利率协议（FRA ),丰富了我国的利率风险管理工具，推动了利率市场化进程，但利率远期发展至今也存在着交易不活跃等问题。

国债期货是场内利率衍生品，其与利率远期存在一定的共同特征，但它们之间也有区别。

相对于利率远期，国债期货具有自身的竞争力。

本文首先介绍国内外利率远期发展的状况，其次分析我国利率远期市场面临的问题，最后通过比较研究法分析国债期货的竞争力。

一、我国利率远期的发展状况(一）债券远期债券远期交易，是指交易双方约定在未来某一曰期，以约定价格和数量买卖标的债券的行为。

我国于2005年6月正式推出债券远期。

作为我国债券市场第一个衍生交易品种，其为投资者提供了新的避险工具，对完善价格发现功能，促进现货市场发展，增加货币政策操作工具，积累衍生工具运作经验意义重大。

2剧增加。

截至2004年末我国债券市场总托管量为5.6万亿元，2004年债券成交量达到17万亿元（参见图1)。

期货金融衍生工具：远期合约、期货合约、互换合约和期权合约从交易方法上分类，金融衍生工具分属远期、互换、期货和期权。

按照巴塞尔银行监管委员会1997年7月发布的定义，衍生工具是一种金融合约，包括远期合约、互换合约、期货合约和期权合约，其价值取决于作为基础标的物的资产或指数。

金融远期，是指交易双方签定的在未来确定的时间按确定的价格购买或出售某项金融资产的合约。

金融互换，是指交易双方按照事前约定的规则在未来互相交换现金流的合约。

一、金融远期合约的分类和特点按基础资产的性质划分，金融远期合约主要有远期利率协议、远期外汇合约和远期股票合约。

远期利率协议是买卖双方同意在未来一定时间(清算日)，以商定的名义本金和期限为基础，由一方将协定利率与参照利率之间差额的贴现额度付给另一方的协议。

远期外汇合约是指双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。

远期股票合约是指在将来某一特定日期按特定价格交付一定数量单只股票或股票组合的协议。

金融远期合约作为场外交易的衍生工具与场内交易的期货、期权等衍生工具比较具有以下特征：1．金融远期合约是通过现代化通讯方式在场外进行的，由银行给出双向标价，直接在银行与银行之间、银行与客户之间进行。

2．金融远期合约交易双方互相认识，而且每一笔交易都是双方直接见面，交易意味着接受参加者的对应风险。

3．金融远期合约交易不需要保证金，刘方风险通过变化双方的远期价格差异来承组。

金融远期合约大部分交易都导致交割。

4．金融远期合约的金额和到期日都是灵活的，有时只对合约金额最小额度做出规定，到期日经常超过期货的到期日。

二、金融互换的含义及交易产生的条件金融互换，是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，在约定的时间内，交换一定现金流的金融合约。

金融互换主要包括利率互换和货币互换（含同时具备利率互换和货币互换特征的交叉货币互换）。

典型的金融互换交易合约上通常包括以下几个方面的内容：交易双方、合约名义金额、互换的货币、互换的利率、合约到期日、互换价格、权利义务、价差、中介费用等。

远期利率协议远期利率协议（Forward Rate Agreement，简称FRA）是一种金融衍生品，通过合同规定未来某一特定时间段的利率定价，为市场参与者提供利率风险管理工具。

本文将对远期利率协议的定义、功能、应用以及相关风险进行探讨。

一、远期利率协议的定义远期利率协议是一种双方约定的交易，其中一方同意在未来某一特定时间点向另一方支付一定利率差额的一种金融合约。

这种合约允许交易双方在未来付息期内锁定目前的利率水平。

二、远期利率协议的功能1. 利率风险管理：远期利率协议允许利率受益人锁定未来利率水平，从而降低利率波动带来的风险。

2. 利率替代交易：远期利率协议可以用作利率互换等金融交易的基础。

3. 投机和套利：参与者可以利用远期利率协议进行赌博性的投机，或者利用利率不确定性进行套利交易。

三、远期利率协议的应用1. 风险对冲：企业可以通过远期利率协议来规避预测利率变动所带来的流动性和利率风险。

2. 资金成本管理：金融机构可以利用远期利率协议来管理资金成本，确保获得稳定的利息收入。

3. 利差交易：投资者可以通过远期利率协议在不同利率和借贷期限的市场中进行套利性交易。

4. 利率互换：远期利率协议可以作为利率互换交易的基础，用于管理利率风险或实现利率收益。

四、远期利率协议的风险1. 利率风险：当市场利率变动超出参与者预期时，远期利率协议可能会导致未来现金流失的风险。

2. 信用风险：交易双方的违约风险需要考虑。

如果合约中任何一方无法履行合约，另一方将面临损失。

3. 流动性风险：远期利率协议是一种场外交易工具，因此可能存在市场流动性不足的问题。

4. 波动性风险：利率波动会直接影响远期利率协议的价格和价值，可能导致投资者面临损失。

五、远期利率协议市场的发展远期利率协议市场随着国际金融市场的发展而不断壮大。

尤其是在利率风险管理方面，远期利率协议已成为金融市场的重要工具，被广泛应用于企业和金融机构的资产负债管理中。

作业4（第十五章- 第十八章）一、名词解释1.回购协议：是在买卖证券时出售者向购买者承诺在一定期限后，按预定的价格如数购回证券的协议。

2.远期利率协议：是交易双方同意在未来某一确定时间，对一笔规定了期限的象征性存款按协定利率支付利息的交易合同。

3.打包放款：即出口商持进口商银行开立的信用性，从银行获得用于货物装运出口的周转性贷款。

4.出口信贷：指发达国家为了支持和扩大本国资本货物的出口，通过提供信贷担保给予利息补贴的办法，鼓励本国银行对本国出口商或进口方银行提供利率较低的中长期贸易融资。

5.卖方信贷：指出口方银行为资助资本货物的出口，对出口商提供的中长期融资。

6.买方信贷：指出口方银行为资助资本货物的出口，向进口商或进口方银行提供的中长期融资。

7.福费廷：又称包买远期票据，指包买商从出口商那里无追索权地购买经过出口商承兑和进口方银行担保的远期票据，向出口商提供中期贸易融资。

8.出口押汇：指出口商在货物运出后，持银行要求的单证向银行申请以此单证为抵押的贷款，是短期贸易融资中使用最多的融资方式。

9.国际债券：是一国政府、金融机构、工商企业或国家组织为筹措和融通资金，在国外金融市场上发行的，以外国货币为面值的债券。

10.外国债券：是市场所在地的非居民在一国债券市场上以该国货币为面值发行的国际债券。

11欧洲债券：与传统的外国债券不同，是市场所在地非居民在面值货币国家以外的若干个市场同时发行的国际债券。

二、填空题8.互换交易主要有（利率互换）和（货币互换）。

9.远期利率协议是交易双方同意在未来某一确定时间，对一笔规定了（期限的象征性存款）按（协定利率）支付利息的交易合同。

10.根据借款人的性质不同，可将国际银行贷款分为（同业拆放）和（商业贷款）。

11.根据贷款的提取方式不同，国际银行贷款可分为（定期信贷）和（转期信贷）。

12.根据使用的货币不同，国际银行贷款可分为（硬币贷款）和（软币贷款）13.国际银团中的贷款利率由（市场基础利率）和（加息率）共同决定。