下载文档原格式
风险投资机构参与对创业板IPO公司盈余管理的影响研究随着我国经济进入新常态,科技创新对于经济发展的推动作用越发重要,在国家大力提倡大众创业,万众创新的背景下,一大批创新驱动型企业如雨后春笋般出现,为经济社会的发展注入了新的活力。
创业板作为我国新兴的市场,自2009年10月成立以来,为一大批成长性好、科技创新能力突出的中小企业提供了良好的融资发展平台,同时也为国内风险资本提供了良好的退出渠道,因此越来越多的风险资本选择通过协助这些高成长性企业在创业板市场首次公开募股(IPO)的形式实现资本的增值,并获取丰厚的投资回报。
已有研究表明,为了获取珍贵的上市资格,IPO企业普遍存在着盈余管理行为,那么,人们不禁会问,作为外在的投资第三方,风险投资机构在创业板企业IPO过程中对其盈余管理扮演着什么样的角色?是正面的认证监督作用,还是负面的推波助澜效应?在影响过程中,又会受到哪些因素的干预?弄清楚这些问题对于国家制定相关政策,合理配置资源,促进风险投资行业和创业板市场的长远发展,实现大众创业、万众创新的国家战略目标至关重要。
本文在对相关文献和研究成果进行回顾和总结的基础上,运用实证研究的方法探究了风险投资机构参与对创业板IPO公司盈余管理的影响,全文共分为五个部分,具体如下。
第一章为绪论。
介绍了本文的研究背景与研究意义,以及研究思路、方法与内容,在此基础上回顾和梳理了国内外相关文献和理论成果,在充分借鉴前人研究成果基础上,从中找出本文研究的切入点。
第二章是相关理论基础与内在机理分析。
阐述风险投资机构参与影响企业IPO盈余管理的路径和方式,从而为本文的实证研究提供相应的理论支撑,进而提出相应假设。
第三章是实证研究设计。
说明本文的样本选取与数据来源,对自变量、因变量和控制变量进行设计并构建相应模型。
第四章是实证检验与结果分析,对本文提出的假设进行实证检验与分析解释。
第五章是研究结论与政策建议。
根据前文的实证研究结果,得出本文的研究结论,并在此基础上,提出相关政策启示。
【摘要】本文以2009~2014年间在我国深圳证券交易所创业板上市的392家IPO 公司为样本，对风险投资与盈余管理之间的关系进行研究，旨在揭示风险投资是否对上市公司IPO 过程的盈余管理行为产生影响，是否可以降低IPO 公司的盈余管理程度。
通过可操纵性应计利润指标直接检验风险投资对盈余管理的影响，运用拓展的琼斯模型和多元线性回归模型，采用计量经济学软件Stata11.0进行数据分析得出结论：与没有风险投资背景的IPO 公司相比，有风险投资背景的IPO 公司上市前一年的盈余管理程度更低。
【关键词】盈余管理IPO 风险投资【中图分类号】F234.4F275一、引言2009年我国成功推出深圳创业板市场，这标志着我国在构建多层次资本市场方面得到进一步的完善。
越来越多的风险投资通过协助中小企业在创业板市场首次公开募股（IPO ）的形式实现资本的增值，并获得高额的投资回报。
在国内外，学者已经对风险投资的研究取得了不少的成果，尤其是在风险投资作为IPO 市场中重要参与者的西方发达资本市场。
虽然关于风险投资对IPO 公司盈余管理的影响已成为国外研究的热点问题，但风险投资在我国才刚刚起步，国内学者对风险投资与IPO 公司盈余管理之间关系的学术研究成果非常少。
而随着我国资本市场和风险投资的不断发展和完善，风险投资将在我国IPO 市场中起到越来越重要的作用，风险投资机构的经营目标和行为必将会对我国IPO 公司的经济行为和决策产生重要的影响。
然而，国外学者关于风险投资与IPO 公司盈余管理之间关系的研究结论和国内学者关于风险投资与中小板上市公司盈余管理之间关系的研究结论在深交所创业板未必成立。
所以，有必要站在我国深交所创业板资本市场的角度对风险投资与IPO 公司盈余管理行为之间的关系进行实证研究。
本文以深市创业板为研究对象，结合手工搜集整理的数据，实证分析了风险投资（VC ）对IPO 盈余管理的影响。
为检验VC 对创业板企业IPO 盈余管理的影响，笔者根据拓展的Jones 模型分别计算了创业板上市公司IPO 前一年的可操纵应计利润，然后通过回归模型检验了VC 持股是否对盈余管理程度产生影响。
风险投资对创业板上市公司股利政策的影响随着中国国内资本市场的发展，创业板作为中国资本市场的重要组成部分，为大量初创型企业提供了直接融资的渠道。
创业板上市公司的股利政策对企业的现金流分配以及投资者的利益保障具有重要意义。
而这风险投资在创业板上市公司的股利政策中发挥着重要的影响。
风险投资为创业板上市公司提供了资金支持。
创业板上市公司大多属于初创型企业，虽然有着创新的商业模式和高增长潜力，但往往面临着现金流紧张的问题。
风险投资家通过对企业进行股权投资，为企业提供了大量的资金支持，使得企业能够更好地进行研发创新、扩大生产规模等，从而有效提高企业的盈利能力。
有了充足的盈利能力，创业板上市公司才有能力支付股利。
风险投资的参与让创业板上市公司更注重股东关系。
风险投资家作为企业的股东之一，有着对企业经营决策的参与权利，这使得企业在决策时更加注重股东利益的平衡。
风险投资家往往会要求企业在股利政策中采取更加激进的分红方式，以迅速回报投资方的资金。
这使得创业板上市公司在股利政策制定时更加重视投资回报率，更注重股东的利益保障。
风险投资的介入也使得创业板上市公司的股利政策更加灵活。
风险投资家往往会根据企业的盈利情况、发展阶段等因素来制定不同的退出策略，其中包括是否采取分红方式。
这使得创业板上市公司在股利政策制定时不再局限于传统的现金分红的方式，还可以通过股权转让、红利再投资等形式来分配利润。
这样的灵活性使得创业板上市公司能够更好地适应企业的经营特点和股东的需求。
风险投资对创业板上市公司股利政策的影响也存在一些潜在的风险。
风险投资家的参与可能会使得创业板上市公司加大利润分配的压力。
由于风险投资家往往会对企业的经营情况有较高的要求，因此创业板上市公司需要承担更大的经营压力，以保证股利的支付。
风险投资家的退出策略可能会对创业板上市公司的长期发展带来不确定性。
风险投资家往往通过股权转让等方式进行退出，这可能使得创业板上市公司在未来面临股权结构的变动，从而对企业的战略决策和经营管理带来一定的影响。
风险投资对创业板上市公司股利政策的影响创业板作为中国资本市场上一类特殊的股票市场，为创业型企业提供了一个开展股票融资的途径。
在创业板的上市公司中，许多企业都是由创业投资机构支持和投资的。
风险投资的到来不仅为创业板上市公司提供了资金支持，还在很大程度上对其股利政策产生了一定的影响。
风险投资的参与给创业板上市公司的股利政策带来了一定的稳定性。
创业板上市公司由于新兴和创业性质，很多企业在运营初期或经营不稳定期间往往面临着利润不稳定的情况。
当风险投资机构进入这些公司，注入大量资金和资源支持时，可以帮助企业从经营困境中走出来，提高利润水平。
这使得创业板上市公司能够在一定程度上保持稳定的盈利能力，并更好地制定和执行股利政策，为股东提供稳定的股利回报。
风险投资的介入也会对创业板上市公司的股利政策产生一定的调控作用。
风险投资机构通常拥有创业公司相当比例的股份，与公司股东关系密切。
他们在企业战略和经营管理上发挥着积极的作用，推动公司的健康发展。
为了保护投资机构的股东权益，创业板上市公司通常会制定一系列激励政策来保持风险投资机构在公司经营过程中的利益相关性。
其中之一就是通过股利政策来回报风险投资机构的持股。
风险投资的加入还会促使创业板上市公司更加注重长期价值的扩大和股东利益的最大化。
风险投资机构通常对投资回报有着较高的要求，他们更关注公司长期的增值潜力和未来的盈利能力。
在股利政策的制定过程中，风险投资机构可能会推动公司更加注重长期价值的提升，鼓励公司加大研发投入，培养核心竞争力，以获得更好的盈利增长和股东回报。
风险投资也可能对创业板上市公司的股利政策产生一定的负面影响。
一方面，由于创业板企业的运营风险较大，有些企业可能会选择将利润用于企业的再投资，而不是分配给股东。
这就可能导致股东无法按照预期获取稳定的股息收益。
由于风险投资机构通常拥有较高的持股比例，并且在公司的决策中具有较大的话语权，他们也可能会推动公司将利润中的较大部分用于再投资，而非股利分配。
风险投资对创业板IPO盈余管理影响的实证研究【摘要】文章以2012年我国深交所创业板上市的74家公司为样本，对风险投资与创业板市场IPO公司盈余管理行为的关系进行研究。
研究发现，在我国创业板上市的公司在其IPO过程中均存在显著的盈余管理行为，且有风险投资参与的IPO公司其盈余管理水平高于没有风险投资参与的IPO公司的盈余管理水平，风险投资的认证监督作用不显著。
【关键词】风险投资；盈余管理；IPO一、引言2013年初，被称为首次公开发行（IPO）的“史上最严财务核查”拉开序幕，财务信息披露失真、粉饰业绩或财务造假等情况成为此次核查的重点，拟上市公司的盈余管理行为也又一次引起理论与实务界的关注。
在创业板这样新的市场环境中，促使拟上市公司进行盈余管理的主体更为复杂，尤其值得关注。
而在这诸多投资主体中，风险投资公司作为一种新兴的投资主体，其参与的上市公司的盈余管理行为一直是国内外学者研究的重点。
风险投资（Venture Capital），是指投资人将筹集资本投资于处于创业期且成长性良好的创业企业，并集资本与管理服务于一体，培育企业快速成长，最后通过兼并收购、IPO、破产清算等方式撤出投资，以获取高额的投资收益。
其中，IPO是最理想的退出途径。
2009年10月，我国深交所创业板市场的诞生使我国风险投资机构实现了“本土投资、本土退出”的愿望。
据笔者统计，2012年我国创业板上市的公司中约50%见证了风险投资的参与。
与此同时，创业板市场也因其上市门槛低、监管力度不足，为上市公司进行盈余管理提供了一定的空间，使得投资者面临更大的投资风险。
因此，加强对风险投资参与的创业板IPO公司的盈余管理行为的研究，将有助于了解风险投资对我国资本市场的影响，从而为相关政策的制定提供依据。
二、文献回顾长期以来，国内外学者对于风险投资对上市公司IPO盈余管理的影响有诸多研究。
总结这些研究成果，可归为两类：即认证监督说与躁动效益说。
风险投资对创业板上市公司的影响探讨随着科技的发展，创业板市场的渐渐兴起，越来越多的初创公司涌现出来，为经济发展注入了无限的能量。
然而，创业板上市公司想要实现快速的发展，需要充足的资金支持。
这时候，风险投资作为一种重要的融资方式，在创业板市场中发挥着巨大的作用。
本文将从风险投资在创业板市场中扮演的角色、风险投资对创业板上市公司的影响以及当前创业板市场风险投资的局限性等方面进行论述。
一、风险投资在创业板市场中扮演的角色风险投资是指风险投资公司以购买股权和债权等方式参与初创企业的投资，通过提供资金和管理经验等帮助企业成长，进而实现资本增值和退出的过程。
风险投资不仅仅是为初创公司提供资金支持，更重要的是通过风险投资公司的专业管理、市场经验和人才资源等资源优势，提升初创企业的管理能力、资本运营水平和市场拓展能力，为企业快速发展提供有力保障。
在创业板市场中，风险投资公司是非常重要的投资者之一。
风险投资公司一般掌握大量的资金和多年的投资经验，在选择投资对象时拥有先天的优势。
而且，风险投资公司在投资初创企业时也会成立专门的基金管理部门，来帮助初创企业把握市场机会，加强企业的管理和经营水平，从而实现投资回报和退出。
因此，风险投资在创业板市场中扮演着至关重要的角色。
二、风险投资对创业板上市公司的影响风险投资在创业板市场中的投资具有一定风险性，但其总体贡献度是非常重要的。
尤其是在上市公司融资中，风险投资又有着非常突出的表现。
下面从四个方面对风险投资对创业板上市公司的影响进行探讨。
1. 提升了创业板上市公司的融资效率创业板上市公司往往缺乏稳定的现金流，资本大量流向了项目的研发和市场拓展，市场在上市公司成熟以前是不会得到足够的回报的。
而风险投资作为一种有效的投资方式，可以为创业板上市公司提供有力的资金支持。
风险投资可以通过直接投资、合并收购等方式向创业板上市公司提供资本，并为其提供良好的经营管理经验，帮助创业板上市公司提高融资效率，推进上市公司的发展。
风险投资对创业板上市公司股利政策的影响风险投资对创业板上市公司股利政策的影响体现在公司盈利能力的提升上。
风险投资意味着在创业企业初创阶段注入大量资金，帮助企业快速发展壮大。
风险投资者通常会要求创业板上市公司在未来一定期限内实现盈利或取得一定的业绩目标，这对公司盈利能力的提升起到了明显的促进作用。
当创业板上市公司的盈利能力得到提升后，公司在分配利润时会有更多的余地，进而提高股利政策的力度。
风险投资对创业板上市公司股利政策的影响还体现在公司治理结构的优化上。
风险投资者通常会要求拥有一定的表决权或董事会席位，从而在公司决策中发挥重要作用。
这样的安排可以通过提高公司治理水平，有效地约束和监督公司管理层，从而推进公司股利政策的改善。
风险投资者的参与使得创业板上市公司的股利政策更加合理、公正，更加符合公司长期稳定发展的目标。
风险投资对创业板上市公司股利政策的影响还体现在公司投资决策的改善上。
风险投资者通常具有丰富的投资经验和资源优势，在企业战略规划和资本配置方面提供有力的支持。
这种投资决策的改善可以使公司更好地获取投资回报，进而为股东提供更高的股利分配。
风险投资的参与使得创业板上市公司在投资决策过程中更加注重风险控制和投资效率，这有助于提高公司盈利能力和股利政策的可持续性。
风险投资对创业板上市公司股利政策也存在一些潜在的风险和挑战。
风险投资通常会要求较高的回报率，这可能会对公司经营和发展带来一定的压力。
如果公司无法实现预期的业绩，可能会导致股利政策的调整或取消。
风险投资者对公司经营决策的干预可能会导致公司管理层与投资者的利益冲突。
如果双方无法达成一致意见，可能会对股利政策产生不利影响。
风险投资对创业板上市公司股利政策具有双重影响。
一方面，风险投资通过提升公司盈利能力、改善公司治理结构和优化投资决策，促进了股利政策的改善和提高。
风险投资也存在一定的风险和挑战，可能对公司经营和发展造成一定的压力。
创业板上市公司在接受风险投资时应充分考虑其对股利政策的影响，确保能够实现长期稳定的发展目标。
94风险投资对创业板公司IPO 经营业绩影响的实证研究张莹作者简介：张莹（1996－），女，汉族，河南驻马店人，经济学硕士，福建师范大学单位，研究方向：经济竞争力理论与政策。
（福建师范大学福建福州350000）摘要：积极参与着创业板公司经营与管理的风险投资是创业板市场的投资主体，研究风险投资及其背景对创业板公司经营业绩的影响对于促进中小企业的良好发展具有重要的现实意义。
有无风险投资对于上市公司在IPO 经营业绩方面的差异并不显著；不同背景的风险投资的差异性没能表现出来，风险投资背景的不同对于其所支持的公司的经营业绩的影响差别并不明显；有风险投资支持的创业板上市公司上市前的存续时间比没有风险投资支持公司的短。
关键词：风险投资；创业板；IPO ；经营业绩一、研究的背景及意义1978年以来，中小企业以其飞快的发展速度，无论是在经济增长还是社会发展都扮演着重要的角色。
现代信息高科技高速发展孕育出的科技型中小企业，是科学技术创新发展最重要的源泉之一。
科技型中小企业在我国中小企业的占比仅为3%，但是其创造了我国自1978年以来约65%的专利技术以及80%以上的创新产品。
科技型中小企业是实现我国建设有中国特色的创新型国家的主体，它们对我国综合国力和竞争力的提升影响重大。
为此，对于包括科技型企业在内各类中小企业的扶持已经是一项迫在眉睫的任务。
中小企业自身规模较小，可控资源不多；高成长性，处于快速发展阶段，对于资本的需求较大。
由此，中小企业生存与发展的瓶颈为资金融集。
然而就目前状况而言，中小企业的资金融集状况并不令人满意，绝大部分都有融资难的问题，主要存在以下两种问题：第一，由于银行对中小企业的风险状况的识别手段较少，各大商业银行出于资金安全性考虑更倾向于向大企业放贷而不是中小企业。
所以中小企业能顺利获得银行发出的贷款的成功率非常低；第二，中小企业巨大的融资需求基本上无法在我国现有的资本市场得到实现。
即使中小企业板块市场已于十二年前开始运行，但是只有少数企业可以达到其监管上的要求和上市的条件，因此，其也不会是中小企业主要的资金融集渠道。
风险投资对创业板上市公司股利政策的影响
随着我国创业板的不断发展，越来越多的创业公司选择赴创业板上市，这给风险投资带来了更多的投资机会。
然而，风险投资对创业板上市公司股利政策的影响仍具有一定的复杂性和挑战性。
首先，风险投资对创业板上市公司股利政策的影响与投资模式有关。
一些早期风险投资可能会要求公司在短期内赚取高回报，以实现投资回报。
这可能会促使公司增加分红，但是也可能会加速公司资本支出，导致分红减少。
此外，部分风险投资偏好将资本投入用于扩大业务规模以增加企业价值，而不是将分红作为投资回报的手段，这也会对公司股利政策产生影响。
其次，风险投资对创业板上市公司股利政策的影响与市场状况和公司财务状况有关。
当公司面临市场竞争加剧和盈利压力时，会更倾向于将利润用于业务发展和资本投资，而不是支付大量股息。
此外，当公司存在高负债率和缺乏流动性时，分红也会受到限制。
在这种情况下，风险投资可以通过提供资本支持和帮助公司改善财务状况，促进分红政策的实施。
最后，风险投资对创业板上市公司股利政策的影响与公司治理结构有关。
风险投资通常会占据大量股份并参与企业决策，如果他们希望公司采取分红政策，则很可能会在董事会中推动该政策。
此外，风险投资还可以通过在公司董事会中参与监管和提供投票权，推动公司实施更合适的股利政策。
总之，风险投资对创业板上市公司股利政策的影响是多维度的，包括投资模式、市场和财务状况、公司治理结构等。
在实际操作中，风险投资需要根据实际情况力求找到合适的平衡点，既要关注短期投资回报，又要关注公司长期发展和股东利益。
风险投资对创业板上市公司股利政策的影响随着中国市场经济的快速发展，创业板上市公司的数量也在不断增加，成为中国资本市场的重要组成部分。
而在创业板上市公司中，风险投资作为重要的融资方式在其中起着非常重要的作用。
本文主要探讨风险投资对创业板上市公司股利政策的影响。
一、风险投资对创业板上市公司股利政策的促进作用风险投资在创业板上市公司中的主要作用是提供资金支持，帮助公司扩大规模、增加信誉度和赢得更多的市场份额。
这些企业的目标是实现高速增长，并最终在较短的时间内实现盈利，因此他们通常不会立即考虑向投资者支付股息。
相反，他们会选择将利润再投资于企业的扩张和发展中。
在风险投资支持下，创业板上市公司的业绩通常会表现出明显的增长，公司也会不断提升其知名度和市场地位，这也为公司未来的股息政策创造了条件。
随着公司规模的不断扩大和经营效益的提高，原本面对投资者压力采取的不分红策略也会面临调整。
风险投资也会促进创业板上市公司制定更为合理、可持续的股息政策，这有利于公司在股息政策上与成熟企业保持一致，为投资者提供较为可靠和稳定的收益来源。
二、风险投资对创业板上市公司股利政策的限制作用尽管风险投资对创业板上市公司股利政策的推动作用很大，但也有其的限制作用。
首先，风险投资通常以收益为目的，其投资周期往往较短，因此在短期内对公司的管理、业务发展等方面提出了较高的要求。
这也意味着创业板上市公司需要在较短时间内实现盈利，这可能会导致公司持续不分红，以保持资本转化与拓展期。
其次，风险投资在一定程度上会影响公司的决策和战略规划。
尤其是对于依赖于风险投资的创业板上市公司，他们往往需要根据风投的期许作出一些相应的决策调整，以迎合投资方的要求。
这也可能会导致公司在股息政策方面偏向于投资者的需求，而不是企业的长期发展。
三、结论综上所述，风险投资对创业板上市公司股利政策具有双重影响，既有促进作用，也有限制作用。
从长远来看，建立健全的股息制度是创业板上市公司发展的重要保障，需要公司与投资者共同努力，找到一个合适的平衡点，实现共赢。
风险投资对创业板上市公司股利政策的影响1、资金的迅速注入风险投资的优势之一就是能够为创业板上市公司提供大量的资金支持，这些资金可以快速地注入到创业板上市公司的生产经营中，帮助公司快速实现规模化发展和产业升级，从而提高公司的股息分红水平。
2、提高企业盈利水平与传统的股权投资相比，风险投资更注重企业的成长潜力，对于公司的成长性和盈利能力都有着非常高的要求。
通过风险投资的帮助，创业板上市公司能够在创新和技术升级方面有更多的投入，从而提高企业的盈利水平，创造更高的股息分红。
3、提高公司治理水平风险投资对于公司治理的要求非常高，需要企业具备良好的管理机制、规范的决策流程和透明的信息披露。
此外，风险投资方往往会担任公司的董事或监事，这也可以促进公司的规范化管理和提高公司治理的水平，从而提高公司股息分红的可持续性。
1、风险投资对公司控制权的影响风险投资方在公司中拥有一定的股份，其对公司的决策具有一定的影响力。
如果风险投资方的利益与普通股股东的利益存在冲突，这可能会导致风险投资方对公司决策的影响加大，从而对公司股息分红产生一定的限制作用。
风险投资方往往会对公司的发展战略和业务模式提出自己的建议和要求，这也有可能会影响公司的股息分红。
例如，如果风险投资方希望公司更加注重投入到研发和创新方面，这可能会导致公司短期内无法向股东支付高额的股息分红。
3、风险投资方对公司退出的要求风险投资方的投资周期往往比较短，通常在几年内就希望通过定向增发或其他方式退出企业。
这可能会对公司的经营产生一定的影响，使公司无法长期稳定地向股东支付高额的股息分红。
总之，风险投资对于创业板上市公司股利政策的影响是双重的，既有激励作用，又有限制作用。
因此，创业板上市公司在接受风险投资的同时，需要具备严格的股份分配机制和治理机制，以确保股息分红的可持续性。
风险投资对我国创业板市场上市公司IPO影响效应的实证研究随着我国创业板市场的逐渐推出,风险投资对于推动资本市场尤其是创业板市场发展的作用逐渐凸显,主要表现在：IPO前对上市公司产生的增值效应、IPO 时对上市公司抑价率的影响、IPO后对企业财务绩效的影响。
风险投资对创业板上市公司IPO的影响效应究竟多大及国外相关理论对中国的适用性怎样逐渐成为了关注的焦点。
不少研究认为,风险投资在投资存续期间可以为企业带来多个方面的增值服务。
但在风险投资对IPO抑价率的影响层面上,形成了两种截然相反的理论观点：“监管理论”认为风险投资机构的参与能够减弱公开发行过程中的信息不对称弊端,使得发行价格更能反映实际价值,因此,曾进行过风险投资的企业,其IPO溢价率较低；然而,“逆向选择理论”则恰好相反,认为若风险投资不成熟,将会使企业面临声誉风险和资金流动压力,会将企业过早投入资本市场中去,IPO抑价率会更高。
本文以中国股市为例,选取2013年12月31日前在创业板市场上市的355家上市公司(包括196家具备风险投资背景的企业)为样本,运用回归分析和均值对比分析等计量经济学方法,主要研究了五方面的内容：(1)对中国风险投资市场的特点进行深入剖析；(2)对比企业IPO前后的主要财务指标,分析风险投资对投资企业经营状况影响；(3)基于风险投资的角度,研究风险投资对创业板上市公司IPO溢价的影响；(4)考察风险投资对企业IPO后企业财务绩效的影响状况；(5)研究风险投资的属性及参与特征对企业IPO的财务绩效的影响情况。
研究结果表明：(1)在企业IPO前,是否具有风险投资支持,并不会对其成长性和高科技性产生显著影响,风险投资对企业的增值效应并不显著；(2)IPO时风险投资支持的企业IPO抑价率较低；(3)IPO后,风险投资持股的企业在IPO后盈利性和成长性降幅较小；(4)政府背景的风投机构在企业IPO前的业绩好于非政府背景的风投机构,但在IPO后,政府背景的投资机构业绩却差于非政府背景的风投机构；(5)风险投资持股比例超过12.6%、介入时间超过30个月情况下,企业IPO前的经营绩效更好。
