如何使用中债收益率曲线ppt课件

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５.3商业银行债收益率曲线的细分
✓ 细分标准：按债券信用等级
✓ 目前共分九条短期融资券收益率曲线：
➢ 固定利率：AAA、AA+、AA、AA-、A➢ 浮动利率：R07D:AAA
1Y:AAA、AA、AA-
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５.4资产支持证券收益率曲线的细分
✓ 细分标准：按信用等级
✓ 目前共分六条短期融资券收益率曲线：
2.11元，远远大于与其待偿期相近的其他债券的双边报价(如02
国债15待偿期为2.46年，当天双边报价的买、卖收益率差为
37BP,价差为0.86元)，由此，可以确定该笔双边报价为防御性报
价。
20070618国债双边报价与上一工作日国债收益率曲线比较
4.8
4.3
收 3.8 益 3.3 率
2.8
2.3
1.8 0
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三.异常价格剔除方法—结算价
•
为剔除交易结算价中的异常价格，需要将每日各类
债券的交易结算价格与上一工作日对应的债券收益率曲
线进行比较。对于相差过大的交易结算价，如无法用当
天的倾向政策和相关金融的变动等因素来解释，则该价
格有可能是异常价格。
•
进一步了解结算交易情况，剔除“买断式回购”或
为“做量”等原因而形成的异常价格。
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yi:收益率
二.中债收益率曲线的数据源
银行间双边报价数据:真实性好、但报价品种不全 结算数据：真实成交；但品种不全且异常价较多 柜台双边报价数据：报价连续、差价小；但期限品种有待丰富 交易所债券交易数据 市场成员收益率估值数据：中国银行、建设银行、农业银行、工
商银行、招商银行、上海银行、兴业银行、南京商行、大连商行、华 夏基金、南方基金、银华基金、嘉实基金、泰达荷银、泰康人寿、金 盛人寿、新华人寿、东方证券、山东潍坊农信社、顺德联社、重庆渝 中联社等50多家。
• 看双边报价的买卖价差和收益率差，如果其收益率差 过大(如有时会出现买卖收益率差在50个ＢＰ以上)，则 其可信度较 。
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例子：剔除双边报价中的异常价格
• 2007年06月18日双边报价中有03国债01,其待偿期为2.68年、收
益率为3.08%。该笔双边报价买价与卖价收益率差为83BP,价差为
2( x xi )3 ； xi1 xi
H3
( xi1 x)2 xi1 xi
( xi1 x)3 ( xi1 xi )2
；
H4
( x xi )3 ( xi1 xi )2
( x xi )2 xi1 xi
d j y '( x j ), j i, i 1 为斜率
xi:待偿期限
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➢ 固定利率：AAA ➢ 浮动利率：R07D:AAA、A、BBB
1Y:AAA、A
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中债收益率曲线品种体系图
中债收益率曲线族系
银行间债券收益率曲线
中国国债收益率曲线
到期收益率
即期收益率
远期收益率
远期的到期 收益率
远期的即期 收益率
交易所债券收益率曲线
国债收益率 曲线
中央银行债 收益率曲线
政策性金融 债收益率曲
线
企业债收 益率曲线 AAA-AA
4.6
价格来源 业务人员编 业务人员编 业务人员编 双边报价 双边报价 专家估值 双边报价 双边报价 双边报价 双边报价 双边报价 业务人员编 业务人员编 专家估值
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五.信用类债券收益率曲线细分方法
➢短期融资券收益率曲线 ➢企业债收益率曲线 ➢商业银行债收益率曲线 ➢资产支持证券收益率曲线
xi x xn ，对应的 y( x) ,则用单调三次 hermite 多项式插值模型，公式为：
y( x) yi H1 yi1H 2 di H 3 di1H 4
其中： H1
3( xi1 x xi1 xi
)2
2( xi1 x xi1 xi
)3 ；
H2
3( x xi )2 xi1 xi
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５.1短期融资券收益率曲线的细分
✓ 细分标准：发行人“长期信用等级”
✓ 目前共分七条短期融资券收益率曲线：AAA、AA+、AA、 AA-、A+、A、A-；
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５.2企业债收益率曲线的细分
✓ 细分标准：按债券信用等级
✓ 目前共分四条短期融资券收益率曲线：
➢ 固定利率：AAA、AA ➢ 浮动利率：AAA（R07D、1Y）
6月 0.493年 2.4619
9月 0.74年 2.4832
1年
1年
2.62
2年 1.967年 3.0719
3年 2.828年 3.3396
5年 4.847年 3.6817
7年 6.932年 4.0599
10年 9.761年 4.3378
15年 15年 4.33
20年 20年 4.47来自30年 30年030001
5
10
15
20
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待偿期
25
30
8
四.样本点选取流程
剔剔剔剔剔剔
剔剔剔剔剔剔剔剔剔剔
剔剔剔剔剔剔剔剔剔剔剔
剔剔剔剔剔剔剔剔剔剔剔
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例：样本券选取结果
2007年06月18日银行间固定利率国债收益率曲线
标准期限 实际期限 收益率值
0年
0年
2.02
2月
2月
2.16
3月
3月
2.33
20070618国债结算收益率与上一工作日国债收益率曲线比较 图
4.3
3.8
收 益 3.3 率 2.8
040007
2.3
1.8 0
5
10
15
20
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待偿期
25
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三.异常价格剔除方法—双边报价
一般情况下，双边报价的可信度比较高，但有时也会 出现防御性报价，也需要具体分析：
• 看双边报价是否连续，如果某笔双边报价是在某天第 一次出现，而且其临近期限附近报价点也很少，则其可 信度会打个折扣。
中债收益率曲线和中债估值 编制方法及使用说明
信息部
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第一部分 编制方法说明
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一.中债收益率曲线构建模型
中债收益率曲线采用的构建模型为 Hermite 插值模型，具体
的公式为：
设 0 x1 xn 30 ，已知 ( xi , yi ) ( xi1, yi1 ) ， i, j [1, n] ，求任意
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例子：剔除结算价中的异常价格
• 2007年06月18日的交易结算价中有04国债07，其待偿期为4.189 年、收益率为2.7143%。该收益率远低于上工作日(2007年6月15
日)同期限国债收益率3.57%，甚至远低于当天待偿期为3.175年
的03国债07的收益率(3.36%)，由此，可以确定该券的结算收益 率为异常价格。