2018年美国养老金体系分析报告

2018年养老金体系分析报告2018年1月目录一、中国人口老龄化日益严重 (3)二、我国养老保险三支柱体系 (6)1、第一支柱：基本养老保险 (7)2、第二支柱：补充养老保险 (8)3、第三支柱：个人养老保险 (9)三、三支柱当前资金结余及收益情况 (9)四、养老保险资金入市影响潜力巨大 (13)五、养老保险资金股市投资偏好 (18)中国人口老龄化问题在最近几年愈发严重，老龄化社会标准是65岁老人占总人口的7%，中国老龄人口占比2016年已经达到10.8%。

建立完善的养老金制度非常重要，我国提出的多层次养老保险体系属于国际上普遍采用的三支柱体系。

第一支柱是基本养老保险，第一支柱的补充是全国社会保障基金，第二支柱是补充养老保险，主要指企业年金和职业年金，第三支柱是个人养老保险。

我国养老保险三支柱体系并不均衡。

第一支柱占据主要地位，第二支柱仍在发展中但难以取代第一支柱，第三支柱即将开始试点尚难测算。

养老保险资金入市影响潜力巨大。

以美国为例，股票市场表现与养老金入市相辅相成。

中国养老金暂时对股市影响有限，但长期来看将达到举足轻重的地步。

中国养老金三支柱中，入市时间最久，持仓总量最大的第一支柱的补充—社保基金是最有研究价值的养老金机构投资者，未来三支柱其他养老金资金入市，其风格或与社保基金接近，因此研究社保基金的投资风格非常必要。

一、中国人口老龄化日益严重中国人口老龄化问题在最近几年愈发严重，联合国传统标准是一个地区60岁以上老人达到总人口的10%，新标准是65岁老人占总人口的7%，即该地区视为进入老龄化社会。

中国在2002年老龄人口占比即已达到7.3%，迈入老龄化社会。

受计划生育因素影响，中国人口出。

2018年养老金体系分析报告2018年8月目录一、我国养老保险体系三大支柱发展不均衡 (5)1、我国三大支柱中基本养老保险占主导地位 (5)2、与海外相比，我国养老金投资额、权益配置比例偏低 (8)二、基础养老金发展缓慢，投资收益亟待提升 (9)1、基础养老金支付压力巨大，“空账”问题突出 (9)（1）运营现状：规模增长主要来自征缴收入，投资收益有待提高 (10)（2）运营压力日益增加：赡养率抬头，替代率水平较低 (10)2、地区差异：养老压力和支付能力分化加剧 (12)3、“空账”问题严重，做实个人账户可行性较低 (14)三、他山之石：公共养老金运作面临多种选择 (15)1、美国联邦社保基金投资风格较为保守 (15)2、日本公共养老金积极入市，资产配置多元化 (18)四、我国基础养老金改革方向与入市潜力 (20)1、参照全国社保基金，提升资产配置效益 (20)（1）全国社保基金投资期限长、规模扩张快、收益可观 (20)（2）直投委外相结合，均衡配置重价值 (21)2、养老金改革加速，资金入市潜力加大 (23)（1）部分地区养老金试水入市，投资收益稳健 (23)（2）基础养老金预计入市规模为2200亿至3700亿 (25)（3）养老金入市对配置策略提出更高要求 (27)人口老龄化加速，养老金配置压力上升。

2000年以来，全球人口老龄化逐步加剧，目前已进入老龄人口增加速度最快的阶段，主流国家面临财务平衡难以持续、财政负担不断加重的难题，老年人生活面临较大挑战，无论是制度选择还是投资管理，都对各个国家的养老金增值提出了较高的要求。

如何提升养老金的配置效率，应对即将到来的“老龄化”社会将是一个市场关心的长期话题。

我国养老金当前运营的现状如何？未来养老金资金入市面对什么样的约束、机会与影响，海外养老金运作与实践经验如何？如何打造适合养老金配置的产品？注：老年抚养比=(65岁以上人口数/劳动年龄人口数)*100% 我国养老保险体系三大支柱发展不均衡，养老金支付严重依赖基本养老保险。

简析美国养老金体系及对中国的借鉴意义美国的养老金体系由社会保险和私人退休金两部分构成。

社会保险包括联邦社会保险、医疗保险和失业保险，由联邦政府主导管理。

私人退休金可分为公司养老金、个人退休储蓄计划和个人退休账户等。

这些私人退休金由公司或个人自主选择投资和管理。

美国退休金体系具有多样化、可靠性高等特点，积累了丰富的经验，值得中国借鉴。

首先，美国养老金体系具有多元化的特点。

不同于传统的职业年金，美国企业养老金系统由401(k)等种种形式组成。

企业和个人可以自主选取投资方案和管理机构，同时也可以选择更具风险的高收益基金。

这样做有利于养老金的多元化运作，对减小风险和巩固收益具有积极意义。

中国应该倡导和鼓励这样的多元化养老金体系，在此基础上推动个人养老金制度的发展。

其次，美国养老金体系的可靠性较高。

美国养老金受到联邦法律的保护，各州的退休金法也对公司养老金制度进行了监管。

同时，退休金保险公司及驻扎美国的租赁退休金储备基金等保险机构也在养老保险领域发挥了重要作用，这种多层次的监管和保险措施有利于保障退休金的安全性。

因此，中国应加强对养老金监管和保险机制的建设，增强养老金制度可靠性。

最后，美国养老金体系注重个人退休金制度的发展。

401(k)和个人退休储蓄计划是美国养老金体系的两个典型代表。

由于个人退休金的参与具有自愿性和选择性，可以有效制约企业和政府机构的风险转嫁。

此外，个人退休金还可以为退休人员提供更大的灵活性，使他们能够更好地应对个人经济变化的挑战。

中国应在推广个人养老金的基础上，进一步扩大养老金体系的覆盖面，提高老年人民的福利待遇和生活质量。

在总体上，美国的养老金体系具有积极的借鉴意义。

然而，中国和美国的情况人口结构、社会和文化等方面都存在较大差异，因此中国应根据本国实际情况，并结合国别特点，逐步构建适合自身的养老金体系。

简析美国养老金体系及对中国的借鉴意义美国养老金体系是世界上较为完善和成熟的养老金体系之一，其经验对于中国养老金体系的建设有着重要的借鉴意义。

本文将就美国养老金体系的特点、发展历程以及对中国的借鉴意义进行简要分析。

一、美国养老金体系的特点1. 多层次的养老金体系美国的养老金体系是一个多层次的体系，包括社会保险、企业年金和个人储蓄账户三个层次。

社会保险制度由联邦政府管理，企业年金由雇主提供，个人储蓄账户则是个人根据自己的意愿和能力进行储蓄。

2. 市场化和多样化的投资方式在美国养老金体系中，个人储蓄账户可以选择进行投资，并且可以根据个人的风险偏好选择不同种类的投资产品。

这种市场化和多样化的投资方式使得个人养老金的投资效益更加灵活和高效。

3. 强调个人责任与自主选择美国的养老金体系强调个人责任与自主选择，个人可以根据自己的需求和意愿选择不同的养老金计划，并且可以根据自己的情况进行个性化的储蓄和投资。

美国的养老金体系起源于1935年通过的社会保险法案，该法案建立了社会保险制度，实现了国家对于老年人的养老保障。

此后，不断地完善和发展，包括1965年建立的医疗保险制度和1983年对社会保险系统的改革等，使得美国的养老金体系更加完善和全面。

在社会保险制度之外，美国的养老金体系还包括企业年金和个人储蓄账户。

企业年金制度主要起源于二战后，随着企业自愿提供的企业年金计划越来越多，成为了美国养老金体系中的一个重要组成部分。

而个人储蓄账户则是在1978年通过的个人退休账户法案中首次出现的，其主要是鼓励个人进行自主储蓄和投资，作为养老金的一部分。

美国养老金体系是一个值得中国借鉴的养老金体系。

中国可以从美国的养老金体系中学习多层次、市场化和个人化的特点，建立适合中国国情的养老金体系，以确保老年人的基本生活保障和社会稳定。

希望中国未来的养老金体系能够不断完善，逐步接轨国际先进水平，为老年人提供更加可靠和稳定的养老保障。

简析美国养老金体系及对中国的借鉴意义美国养老金体系是世界上较为完善的养老金体系之一，其具有一定的借鉴意义。

中国作为世界上人口大国，养老金问题一直备受关注。

深入了解美国养老金体系并从中获取借鉴意义对于中国养老金制度的建设具有重要意义。

美国养老金体系的基本结构是由社会保障、企业养老金计划和个人储蓄三大部分构成。

首先是社会保障，即公共养老金制度，由政府进行管理和投资。

其经营的老年基金收益主要来自于纳税人的纳税收入。

其次是企业养老金计划，雇主为员工提供的养老金福利，通常分为雇主提供的养老金计划和个人储蓄计划。

最后是个人储蓄，即个人可自主储蓄作为养老金来源。

美国社会保障制度给予个人一定的养老金保障。

美国的社会保障制度是建立在强大的国家经济实力之上的，对于社会保障金的投入充分保障了个人的基本福利和权益。

尽管美国社会保障体系存在一定的资金短缺和退休年龄延迟等问题，但它依然是一个较为成熟和有效的社会保障机制。

对于中国的借鉴意义在于，中国可以通过建立一个类似的社会保障体系来给予广大老年人一定的基本福利。

从另一个方面来说，这也可以为老年人减轻生活压力，提高其生活质量，同时也可以减少家庭的负担。

通过提高国家的社会保障投入，可以提高老年人的养老金保障水平，并为年轻人提供更多的就业机会。

中国可以借鉴美国的做法，鼓励企业为员工提供养老金福利，通过建立更多的企业养老金计划来为员工提供更多的养老金来源。

也可以通过加强个人储蓄计划来提高个人的养老金储备，从而为个人的养老生活提供更多的保障。

美国养老金体系的管理机制和监管标准非常严格。

美国养老金体系保障个人养老金的安全和稳定，对于养老金的管理和监管标准非常严格，以确保个人的养老金安全和可靠。

美国养老金体系在基本保障、多元化来源、管理机制等方面都具有一定的借鉴意义。

对于中国养老金问题，可以通过学习和借鉴美国的做法，建立更加完善和稳定的养老金体系，提高老年人的养老金水平，同时也可以促进社会的和谐稳定发展。

2018年海外养老金及主权基金行业分析报告2018年8月目录一、三支柱养老金体系在国际上具有普遍性 (8)1、三支柱模式是世界上普遍使用的养老金体系 (8)（1）三支柱模式的历史由来 (8)（2）三支柱模式的主要内容 (9)①第一支柱：法律强制的公共养老金 (9)②第二支柱：企业个人共同缴费的职业养老金计划 (9)③第三支柱：个人养老储蓄计划 (10)（3）三支柱模式具有国际普遍性 (10)2、美国是典型的三支柱模式 (11)（1）美国的三支柱模式的组成 (11)①第一支柱公共养老金：联邦社保基金 (11)②第二支柱：雇主养老金 (11)③第三支柱：个人退休储蓄的IRA账户 (13)（2）美国养老金体系及税优政策均有极高的覆盖率 (14)①多元养老体系和较高的覆盖范围 (14)②税收优惠的普及率较高 (14)二、主权基金与储备基金的运营投资 (15)1、主权财富基金的发展概况与现状 (15)（1）主权基金的发展历程主要经历了三次高潮 (16)（2）金融危机对主权基金产生重大冲击 (17)（3）主权基金的资金来源以资源出口及外汇储备盈余为主 (18)2、主权基金投资趋势分析 (19)（1）传统资产仍是主要配置方向，非传统金融资产逐渐受到青睐 (20)（2）科技创新领域投资增长迅速，房地产、交运及基础设施仍然是主流 (21)（3）境外投资是主权基金的主要方向 (22)（4）联合投资占比提升成为趋势 (22)3、典型国家的主权基金运作情况 (23)（1）挪威政府养老基金（Norway Government Pension Fund Global, GPFG） (23)①基金简介 (23)②基金规模 (24)③历史收益 (25)④投资策略 (26)A.资金分配 (27)B. 证券选择 (28)C.资产管理 (28)⑤资产配置 (29)⑥风险控制 (31)A.设定期望跟踪误差和再平衡规定 (31)B.集中度分析 (31)C.因子暴露分析 (32)（2）新加坡淡马锡基金 (32)①基金简介 (32)②基金规模 (33)③历史收益 (34)④投资策略 (35)⑤投资主题及资金来源 (35)⑥回报预测 (35)⑦资产配置 (37)⑧风险控制 (39)A. 投资集中分布 (40)B. 短期回报率风险控制 (40)（3）中国投资有限责任公司（China Investment Corporation, CIC） (41)①基金简介 (41)②基金规模 (42)③历史收益 (43)④投资策略 (43)⑤资产配置 (44)⑥风险控制 (47)A.体系与机制建设 (47)B.全面风险管理体系 (47)4、主权基金投资的经验借鉴 (49)（1）选择合理灵活的投资策略 (49)（2）秉持投资组合多元化，注重对风险的分散 (50)（3）建立完善的风险管理制度 (50)（4）加强外部管理人筛选，利用联合投资获取成本收益最大化 (50)（5）逐步提升对风险的容忍度，减少对管理人投资的限制 (51)三、海外基本养老金的投资与运作研究 (52)1、美国联邦社保基金：纯粹固定收益的担保债券 (52)（1）基本情况 (52)（2）资金来源和给付 (53)（3）联邦社保基金的运作及资产管理情况 (55)（4）联邦社保基金的未来发展趋势 (57)①联邦社保基金税收负担占GDP的规模未来逐渐升高后趋稳 (57)②信托基金的不可持续性 (57)2、加拿大养老金计划：全球多元化长期资产配置 (58)（1）加拿大养老金计划的投资策略 (58)（2）运作模式：联邦层面的统一和地方层面的协助 (59)（3）加拿大养老金计划的资产配置分析 (60)3、海外公共养老金对我国基本养老保险的借鉴与启示 (61)（1）老龄化不可逆的背景下现收现付制的基本养老保险亏空是必然的，需要提前做好规划 (61)（2）公共养老金投资需综合考虑给付压力、增值需求、养老体系以及市场差异等因素 (61)（3）对我国基本养老保险的启示 (62)①对未来收支状况的预算与提前安排 (62)②公共养老金的投资运作需实现更高层面的统筹 (62)③我国较高的基本养老保险纳税率一定程度限制了私人养老金的发展，同时使得政府养老责任过重 (63)④养老金托管权责不明晰，对收益率要求不合理 (63)四、海外企业年金的运作与投资研究 (64)1、美国401（K）计划：雇员自行选择，收益率大幅波动 (64)（1）401(k)计划投资策略的主要特点 (64)①个人自行进行资产配置，配置随年龄不同出现分化 (64)②投资选择多样化 (65)③权益类投资取向明显 (65)（2）401(k)计划风险收益分析 (66)2、英国职业年金：自动加入下推出低费率、非盈利的NEST (67)（1）08年英国养老金改革之下引入自动加入机制 (67)（2）自动加入机制之下配合以NEST平台 (67)（3）运行研究：以默认的生命周期基金为主，辅助以备选基金 (69)（4）投资选择：各类基金投资风格不同 (69)（5）投资均为委托投资，遴选优秀投资机构的投资经理 (70)（6）风险收益：投资回报表现较好、伊斯兰激进投资绩效最好 (71)（7）投资策略：生命周期基金的三阶段原则 (72)3、香港强积金：预设投资策略的强制性年金计划 (73)（1）运行研究：由核准受托人提供含有成分基金的强积金计划 (73)（2）强积金投资选择不断扩充，股票基金种类占比增加并占总净值超过40% (75)（3）强积金主要投资于香港本土市场，股票配置占比近七成 (76)（4）投资策略：以预设投资策略为基本原则 (77)（5）风险收益分析 (78)4、澳大利亚超级年金：政策灵活收益良好的强制性年金计划 (79)（1）多种超级年金类型增加可选择性 (80)（2）超级年金股权投资占比较大，投资收益率表现较好 (81)（3）风险收益：股票占比近半，长期看保持较高收益率 (81)（4）委托投资占比过半 (82)（5）MySuper账户投资策略：单一分散化投资策略和生命周期投资策略 (82)5、日本厚生年金：投资统一管理，收益率相对较低 (83)（1）年金市值先增后减，覆盖率低 (84)（2）资产配置：GPIF统一管理 (85)（3）投资原则 (87)（4）风险管理：资产分散配置限制和追踪误差 (87)五、海外养老金的监管研究 (89)1、美国401(k)监管研究 (89)（1）401(k)计划的法律源头 (89)（2）监管法律体系：员工退休收入保障法和国内税收法 (90)（3）监管模式：信托基金形式和“审慎人原则” (90)2、英国职业年金监管研究 (91)（1）监管法律体系：以信托为主，高度法制化特征 (91)（2）监管模式：事前监管 (91)（3）监管机构：The Pensions Regulator (TPR) (92)3、香港强积金监管研究 (92)（1）四大监管机构 (92)（2）监管法律体系：《强制性公积金计划条例》 (93)（3）积金局对受托人的主动监管模式 (93)4、澳大利亚超级年金监管研究 (95)5、日本年金监管研究 (96)（1）完善的内控制度 (97)七、主要风险 (98)1、政策推进不及预期风险 (98)2、资本市场波动及利率下行风险 (98)3、基本养老保险统筹不及预期风险 (98)本报告主要研究海外主流的养老金及主权基金投资运作、风险管理以及监管等内容，对养老金资产配置进行梳理。

2018年美国养老保险行业市场调研分析报告目录一、美国养老保险体系的构成 (5)1.1 美国的三支柱养老体系 (5)1.2 美国养老体系金字塔 (6)1.3 美国养老保险体系的特点 (7)二、美国联邦社保基金 (8)三、雇主发起的养老金计划 (14)3.1 型企业年金发展持续受到限制 (15)3.2 DC 计划逐渐成为雇主发起养老金计划的主体 (16)3.3 401(k)计划已经成为美国企业年金的最主要形式 (19)四、个人退休储蓄账户（IRA 计划） (25)4.1 IRA 的分类及主要特点 (25)4.2 IRA 的税收优惠政策 (26)4.3 IRA 的账户资产情况 (26)五、罗斯模式提供了不同税收优惠方案的选择 (27)5.1 罗斯账户的起源与发展 (27)5.2 不同罗斯计划间资金的转存 (29)5.3 DC 计划中罗斯模式的主要特征 (31)5.4 罗斯模式的比较优势 (32)六、共同基金在美国私人养老体系中扮演重要角色 (33)七、美国商业养老体系的计费模式 (38)7.1 共同基金的费率情况 (38)7.2 401(K)计划的管理及费用情况 (41)八、美国商业养老体系的借鉴意义 (44)九、投资建议 (45)十、风险提示 (46)图表目录图表 1：美国养老保险资产规模情况（万亿美元） (5)图表 2：美国养老保险资产分布情况 (6)图表 3：美国养老保险的五层金字塔体系 (7)图表 4：2016 年美国超过 60%家庭的养老资产中都享受到税收优惠 (8)图表 5：OASDI 中需要交纳的社会保障税税率（%） (9)图表 6：2015 年联邦社保基金运作情况（亿美元） (10)图表 7：领取全额 OASDI 的年龄逐渐上调到 67 岁 (10)图表 8：OASDI 的规模和收益率情况（十亿美元） (11)图表 9：联邦社保基金占 GDP 比值及预测 (12)图表 10：美国人口出生率在 70 年代以前明显较高（%） (12)图表 11：2015 年度报告预测联邦社保基金未来耗尽情况 (13)图表 12：雇主养老金计划的分类 (14)图表 13：DB 计划在 80 年代中后期开始逐渐衰落（万） (15)图表 14：DC 计划发展情况（十亿美元） (16)图表 15：DC 计划的主要类别 (17)图表 16：401(k)在 DC 计划中占比逐渐提升 (18)图表 17：401(k)计划的积极参与者人数（万人） (18)图表 18：401(k)计划资产规模及增长率 (19)图表 19：401(k)参与者被提供的选择种类的百分比 (21)图表 20：401(k)投资绝大多数配置在共同基金中 (21)图表 21：2015 年 401(k)计划中不同年龄阶段资产配置情况 (22)图表 22：1996 年以来 401(k)计划资产配置情况 (23)图表 23：401(k)计划收益率与美国股票市场密切相关 (23)图表 24：IRA 分类情况 (26)图表 25：IRA 资产的管理情况（十亿美元） (27)图表 26：罗斯 IRA 资产及占 IRA 计划比例均不断增长（亿美元） (28)图表 27：罗斯 IRA 计划缴费已经超过传统 IRA（亿美元） (28)图表 28：转换至罗斯 IRA 账户的养老金数量（亿美元） (29)图表 29：罗斯账户资金转存情况 (30)图表 30：越来越多的雇主设立罗斯账户 (30)图表 31：年轻的雇员往往更多地选择罗斯缴费 (31)图表 32：罗斯账户与传统 401(k)账户之间的比较 (32)图表 33：共同基金管理着基金市场绝大多数资产（万亿美元） (33)图表 34：不同种类基金数量情况 (34)图表 35：DC计划和 IRA计划资产中配置共同基金的比例（%） (35)图表 36：共同基金在全国资产配置中的份额 (35)图表 37：家庭投资占共同基金资产的接近 90%（万亿美元） (36)图表 38：共同基金的配置范围以权益类为主 (37)图表 39：共同基金的费率情况 (38)图表 40：共同基金的销售费用类别 (39)图表 41：共同基金的销售费用情况 (39)图表 42：不同收费类型共同基金规模情况（万亿美元） (40)图表 43：投资者实际支付的申购费平均费率 (40)图表 44：401(k)计划的费用发生流程 (41)图表 45：401(k)投资的共同基金的总费率较低（%） (42)图表 46：401(K)计划收费模式情况 (43)图表 47：2015 年 401(k)计划的共同基金费率分布情况 (44)图表 48：2016 年中美养老体系对比 (44)一、美国养老保险体系的构成1.1 美国的三支柱养老体系美国的养老体系通常被称为三支柱模式，主要包含联邦社保基金、雇主发起的养老金计划和个人退休储蓄账户三部分，三支柱基本上覆盖了美国绝大多数的家庭。

简析美国养老金体系及对中国的借鉴意义随着人口老龄化的加剧，养老金问题逐渐成为全球社会关注的焦点。

而在历经多年的改革，美国的养老金体系已经逐渐形成了一套完整的系统，对其他国家的养老金制度具有一定的借鉴意义。

美国养老金体系可以分为三部分：社会保障、企业年金和个人储蓄计划。

其中，社会保障是美国最重要的养老金制度，覆盖了大部分工人和退休人员，也是美国政府的主导性养老金计划。

社会保障制度采用了“划账系统”，即所有工作者都要向该制度缴纳一定比例的社会保险费，其退休金由中央进行统一管理和拨付，此外，还提供其他保险福利和医疗保健服务。

企业年金是由企业基于自愿性原则设立的退休制度，企业职工在劳动期间缴纳一定的基金，退休后可以得到一定的养老金。

个人储蓄计划则包括个人退休储蓄帐户（IRA）、401(k)等自主储蓄型计划，根据自己的财务情况自主决定存储比例，国家税务计划鼓励个人开展这些计划。

美国养老金体系的优点主要包括：一是规模庞大，面向全民。

这个养老金体系广泛地覆盖了社会大部分群体，包括政府公务员、企业职工和自由职业者等。

二是保障力度大，退休金稳定。

在美国，定期雇佣的情况较少，因此在政府和企业年金的补充下，个人储蓄特别重要，但美国的个人退休储蓄门槛较高，所以更多的是由企业为员工缴纳退休金。

三是灵活性强，符合市场经济特点。

在美国，一方面社会保障由中央政府统一管理，另一方面企业年金和个人储蓄计划则由人们自主选择投入的资金数量和它们的形式。

这种分体制的形式使得美国养老金体系在应对变化上具有更灵活的能力。

对于中国而言，美国养老金制度的借鉴具有以下意义：一是应注重与国有企业及外商投资企业合作，引入多样化的员工退休金制度。

二是应统筹考虑全民养老和良性市场竞争关系，加强国家层面的政策引导。

三是要增强公众基础的财商素养，提高个人退休理财能力，积极扶持私人养老保险市场发展，版图新、业务化的纵向整合，也不可忽视。

四是注重社会保障制度的改革，缩短居民基本养老保险水平的地域差异。

2018年美国养老基金市场调研分析报告报告编号：OLX-GAO-012完成日期： 2018-09-03目录第一节美国三支柱五层次的养老金体系 (5)第二节美国养老资产的投资渠道和方向 (9)一、社会保障基金投资严格控制 (9)二、雇主发起式退休计划和个人退休账户（IRAs）以公募为主 (9)第三节养老目标基金的运作模式和特点 (11)一、养老目标基金的运作模式 (11)二、四个因素影响养老金运作模式 (12)1、QDIA（QualifiedDefaultInvestmentAlternative）是确定投资方向的基本纲要 (12)2、以养老为目的的投资计划需要以控制风险为前提，提高收益为目的 (13)3、个人风险偏好受年龄等多因素的影响 (14)4、目标日期基金比目标风险基金更加灵活 (14)三、美国养老目标基金的投资特点 (14)第四节美国养老目标基金的收益水平 (19)第五节美国基金公司发展现状 (21)一、美国养老目标基金主要投资机构 (21)二、富达集团行业优势 (22)1、强大的投研能力帮助富达成为市场第一 (22)2、富达集团重视养老金市场 (22)三、先锋集团行业优势 (23)1、独特的公司治理结构 (23)2、内部管理人+内部基金的管理模式降低先锋集团基金管理成本低 (23)3、指数化投资帮助先锋脱颖而出 (23)第六节中国养老目标基金的发展前景推演 (25)一、中国养老保险体系 (25)二、中国养老金替代率低，养老金市场发展空间大 (26)三、迫切的养老需求增长是发展养老目标基金历史契机 (29)1、放宽基本养老保险基金的投资限制 (29)2、商业养老基金相关政策刺激养老目标基金 (31)第七节美国养老基金发展经验和对中国基金公司的启示 (34)图表目录图表1：美国养老体系 (5)图表2：美国历年养老基金运用规模变化 (6)图表3：401K占雇主发起式退休计划金额的68.57% (6)图表4：IRAs以公募基金为主要投资渠道 (9)图表5：DC计划和IRAs主要通过公墓基金投资 (10)图表6：目标日期基金投资者以DC计划和IRAs为主 (11)图表7：DC计划和IRAs在目标风险基金中占比44% (11)图表8：DC计划公募基金18%资金投资于目标基金 (12)图表9：到期日远的基金股票资产占比更大 (16)图表10：目标日期基金行业平均费率不断下降 (17)图表11：前三名基金管理机构市占率高达71% (21)图表12：基本养老保险是目前中国养老体系的主要支撑 (25)图表13：美国养老金替代率水平较高，70%左右 (27)图表14：中国养老金替代率持续走低 (27)图表15：养老基金收入增长率低于支出增率 (30)图表16：预测2028年养老金净收入为负 (30)图表17：预计2033年基本养老金结余完全消耗 (30)图表18：1962-1972婴儿潮出生人口到2020年退休 (31)表格目录表格1：是否参与401K计划的收益举例比较 (7)表格2：401K计划下享受税收政策优惠测算举例 (7)表格3：QDIA规定投资种类 (13)表格4：养老目标基金投资以股票基金为主 (15)表格5：目标日期2020基金和目标日期2040不同类基金回报率排名 (15)表格6：目标日期基金投资者收益高于大部分行业基金收益 (19)表格7：目标日期基金到期日越近收益越低 (20)表格8：美国养老目标基金主要管理机构 (21)表格9：FOF管理模式 (23)表格10：2030年商业养老基金规模测算 (28)表格11：基金公司拥有三大养老基金管理资格情况 (32)表格12：21家基金公司总计申报42只养老目标基金基金 (32)。