江西财经财务管理课件(5)

资金时间价值的应用(2)
• 资料：某合营企业于年初向银行借款50万元购买设备, 第1年年末开始还款,每年还款一次,等额偿还,分5年还 清,银行借款利率为12%.
• 要求：试计算每年应还款多少?
• 答案：由普通年金现值的计算公式可知
PVAn=A×PVIFAi,n 即500000=A×PVIFA12%,5 A=500000/PVIFA12%,5=500000/3.605=138696(元) 由以上计算可知,每年应还款138696元.
资金时间价值的应用(3)
• 资料：某人现在准备存入一笔钱,以便在以后的20年中每年年 底得到3000元,设银行存款利率为10%.
• 要求：计算此人目前应存入多少钱? • 答案：由普通年金现值的计算公式可知
VAn=A×PVIFAi,n=3000×PVIFA10%,20=3000×8.514=25542(元) 所以此人目前应存入25542元。
一、关于时间价值的定义 1．时间价值的来源 2．时间价值的产生 3．时间价值的计算
二、复利终值和现值的计算
1.现金流量:现金流入和现金流出 2.资金流向图 3.利息与利息率 4.单利计息:F=P（1+n·i）
复利计息 :F=P（1+i）n 5.资金等值 6.资金的时值、现值、将来值 7.名义利率与实际利率
生产形态
商品形态
货币形态
原材料采购（入库）
银行存款
三、财务管理的内容
• 企业财务活动的内容 ：具体包括资金的筹集、 运用、耗费、收回及分配等一系列行为，其中 资金的运用、耗费和收回可统称为投资。因此 可概括为筹资、投资和分配三个方面。
• 企业财务关系 ：企业与国家之间的财务关系、 企业与其他投资者之间的财务关系、企业与债 权人之间的财务关系、企业与受资者之间的财 务关系、企业与债务人之间的财务关系、企业 内部各单位之间的财务关系、企业与职工之间 的财务关系。

15.1 现金管理
一、现金管理的目的与内容 广义：库存现金、银行存款和其他货币资金（银行本票和 银行汇票） 狭义：库存现金 现金是流动性和支付能力最强的资产 （一）持有现金的动机 1、交易性动机 2、预防性动机 3、投机性动机 （二）现金管理的目标 在现金的流动性和收益性之间进行权衡，以获取较好的长期 利润 1、必须持有足够的现金以便支付各种业务往来的需要； 2、将闲置资金减少到最低限度。
改变信用条件后的平均收帐期=10 60%+60 40%=30（天）
改变信用条件后的机会成本 240万 18 30 10% 18000 （元） 360 20
收益减少 240万 60% 2% 28800 （元）
净收益变化 28800 (18000 36000) 10800 （元）
原机会成本 200万 18 30 10% 15000 360 20
18 240万 延长信用期间后的机会成本 90 10% 54000 （元） 20 360
240万 200万 收益增加 （20 18） 5000 7000 28000 （元） 20
（三）现金管理的内容
收加 款速 支控 出制 现金日 常控制
1、编制现金收支计划 2、日常控制 3、确定最佳现金余额 管理公司的 现金流量
现金预算
良与 好银 的行 关保 系持
建立最佳的 现金余额
现金短缺时 采用短期融资策略
现金结余时 采用有价证券投资的策略
二、现金管理的方法 （一）争取现金流量同步
（二）信用评估
1、5C评估法 重点分析影响信用的五个方面： （ 1） Character （品德）：满足信用义务的责任，它可以通过 客户过去的信用记录来反映。 （2）Capacity（能力）：目前的收入满足信用义务的能力，它 可以通过客户获利能力和现金流量状况来反映。 （ 3） Capital （资本）：在需要时用现有的资产满足信用义务 的能力，它可以通过客户的净资产来反映。 （4）Collateral（抵押品）：不付款的情况下能够取回的抵押 品，它可以用客户所提供抵押品的价值及变现能力来反映。 （ 5） condition （环境）：总体的或行业的经济状况，即宏观 或行业经济环境的现状及其变化趋势。 特点：基本上是凭经验进行判断

n
（二）有限持有期的股票估价
D1 D2 Dt Pt PV ... 1 2 t (1 k ) (1 k ) (1 k ) (1 k )t
[例6-6] 某人投资于T股票，欲短期持有，预计未来3年该股 票发行公司每年发放的股利分别为3.30元、2.40元、1.10 元，如果投资者要求的必要报酬率为7%，且该投资者于3年 后以48元的价格出售该股票。请计算T股票当前的价格。
（二）债券的特征 1、具有面值
2、具有票面利率
实际利率是按复利计算的一年期的利率；票面利率可能不等 于实际利率 3、具有到期日 4、是一种契约
5、债券具有信用等级
Hale Waihona Puke 二、债券估价模型 债券价值：债券未来现金流入的现值，又“债券的内在价值” （一）债券估价的基本模型 典型的债券是固定利率、每年计算并支付一次利息，到期归还 本金
D1 D2 D3 D4 D5 PV 5 PV 1 2 3 4 5 (1 k ) (1 k ) (1 k ) (1 k ) (1 k ) (1 k )5
D5 (1 12%) PV 5 15% 12%
[例6-10] M公司正在经历较快发展时期，下一年每股股利预 计将以18%（g1）的比率增长，第二年以16%（g2）的比率 增长，第三年以15%（g3）的比率增长，以后的各年都以8% （g）的比率增长，该公司最近一期发放的股利为1.1元， 如果投资者要求的必要报酬率为12%，请问：目前M公司的 股票价格是多少？
D1 D2 D3 PV 3 PV 1 2 3 (1 k ) (1 k ) (1 k ) (1 k )3
D3 (1 8%) PV 3 12% 8%
三、股票的期望收益率 在固定增长率的假设下：

因此，企业再生产过程表现为两方面的循环
一方面表现为实物商品的循环；
另一方面表现为资金运动过程，即资金的 循环。
资金运动是企业经营活动重要的一个方面 ，也就是企业的财务活动。由财务活动引 起的人与人之间的经济利益关系就是企业 的财务关系。
2.财务管理的概念
财务管理是企业管理的一个组成部分， 它是根据财经法规制度，按照财务管理 的原则，组织企业财务活动、处理财务 关系的一项经济管理工作。（P5）
这种关系是企业的投资人向企业投入资金，而 企业向其支付投资报酬所形成的经济关系。 企业的投资人就是企业的所有者，对企业负有 出资的责任，并有按照有关协议或章程索取剩 余的权利。同时，对企业重大事项具有决定权 或投票权。 在这里企业是受资者。
3.企业与债权人之间的财务关系
企业向债权人借入资金，并按合同定时支付 利息和归还本金从而形成的经济关系。 企业的债权人主要有债券持有人、贷款银行 及其他金融机构、商业信用提供者和其他出 借资金给企业的单位和个人。 企业与债权人的财务关系在性质上属于债务 与债权的关系。
2.投资活动（续）
在企业投资活动中的资金流出有： 购买内部所需资产、对外投放资金（如 投资购买其他企业的有价证券或与其他 企业联营等）。
企业投资活动中的现金流入有： 企业变卖对内、对外的各种投资而收回 的资金及收益。
3.资金营运活动
（1）企业的营运资金主要是满足企业日常 营业活动的需要而垫付的资金。
(3)企业价值最大化
因此，企业价值不是帐面资产的总价值，而 是企业全部财产的市场价值，它反映了企业 潜在或预期获利能力。 投资者在评价企业价值时，是以投资者预期 投资时间为起点的，并将未来收入按预期投 资时间的同一口径进行折现，因而企业所得 的收益越多，实现收益的时间越近，应得的 报酬就越确定，则企业的价值或股东财富越 大。

三、财务管理的概念
财务管理：企业管理的一个重要组成部分，它是根据财经法 规制度，按照财务管理原则，组织企业财务活 动，处理财务关系的一项经济管理工作。 财务管理与经济价值或财富的保值增值有关， 是有关创造财富的决策。
四、财务管理的内容 ※ 筹资管理 ※ 投资管理 ※ 营运资金管理 ※ 利润分配管理
五、企业财务管理职能
（一）财务预测 根据财务活动的历史资料，考虑现实的要求和条件，对企 业未来的财务活动和财务成果作出科学的预计和测算。 （二）财务决策 在财务预测的基础上，对可能存在的财务活动的备选方案作 出适当的抉择，选取最优方案的管理活动。财务决策贯穿于 企业财务活动的全过程。 （三）财务计划 指预先拟定一定期间有关资金筹集和使用的具体步骤和方法 的管理活动。财务计划是企业整个生产经营计划的重要组成 部分，是指导、组织和控制企业财务活动的重要依据。 （四）财务控制 对企业财务活动实施调控的具体行为。
不久券商发现华尔街（Wall Street）迷上了Internet，估计股票的 需求远远超出其最初的预期。临近新股发行日，券商大大提高了 估计，建议该公司可以每股$21—$24发售500万股。若按每股 $22.50计算，该公司值$8.59亿。对于1995年上半年销售额仅有 $1660万的企业来说，这已经很好了，但还不限于此。 对该股票的需求仍在上涨。1995年8月9日网景公司上市，以每股 $28发售500万股。而当股票开始公开交易时，每股价格$72。第一 个交易日最高价$74¾,收盘价$58¼, 交易量近1 400万股——几乎是 可供交易股份的3倍！这就好像是鲨鱼在疯狂地吞食。交易者形容 网景股市为“泡沫”。 根据第一个交易日的收盘价，网景公司约值$20亿，这使Jim Clark 的股权价值达$5 400万——是他17个月前初始投资的135倍。 Jim Clark的新点子，上网服务软件和赠送上网“漫游”软件包， 被证明确有价值。

4.利润及其分配的管理 企业的利润要按规定的程序进行分配。首先要
依法纳税；其次要用来弥补亏损，提取盈余公积； 最后要向投资者分配股利。
企业财务人员需要确定股利支付率的高低，根 据公司自身的具体情况确定最佳的分配政策。
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企业财务管理的特点
1、财务管理是一项综合性管理工作 财务管理通过价值形式，把企业的一切物质条
3、企业目标与社会责任 自觉承担；强制命令。
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财务管理的对象
财务管理的对象：现金及其流转 （1）现金增加是净利和折旧之和 （2）利润会使企业的现金增加，折旧也会使企业的现 金增加，不过，现金还同时使得固定资产的价值减少。 （3）在企业不添加固定资产的情况下，只要亏损额不 超过折旧额，企业的现金余额并不减少。
3.营运资本管理 企业在正常的生产经营中，需要采购材料或商
品，要支付工资和其他营业费用；当企业将产品售 出后便可取得收入，收回资金；若企业现有资金不 能满足企业经营需要，还要采取短期借款方式来筹 集所需资金。
企业财务人员在此环节中需要考虑的问题是如 何加速资金的周转、提高资金的利用效率。
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财务管理的基本内容
固定资产、无形资产等，形成企业的对内投资；企 业把筹集到的资金投资于其他企业的股票、债券， 与其他企业联营进行投资以及收购另一个企业等， 形成企业的对外投资。
企业财务人员需要分析投资方案资金的流入流 出，以及获取报酬的等待时间等，并尽可能将投资 资金投放在能给企业带来最大报酬的项目上。
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财务管理的基本内容
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财务管理的环境
宏观环境：
政治法律因素：一个国家或地区的政治制度、体制、方针政策 、法律法规等方面，常常影响、制约企业的财务管理活动。国 内政治环境要素主要有政治制度、政党和政党制度、政治性团 体、党和国家的方针政策、政治政策，法律环境要素主要包括 一些企业组织法规、财务会计法规、税法等。 经济因素： （1）经济周期：经济复苏阶段，及时投资，增加存货、放宽 信贷；经济繁荣阶段，采取扩张政策；衰退阶段，收缩规模， 减少风投；萧条阶段，维持现有规模。 （2）税收制度：税负是企业的一种支出，财务人员应在理财 活动中精心安排、仔细筹划，在不违法的前提下减少税负。 （3）金融环境：熟悉金融市场的各种类型以及管理规则，可 以让企业财务人员有效组织资金筹措和资本投资活动。 21

上式表明证券组合投资的收益及期望收益是 组合的各证券收益及期望收益的加权平均。 因此，若是多种证券进行组合投资，其组 合投资的期望收益就可表示为：
n
E ( R p ) = å Wi E ( Ri )
i =1
式中，Wi ： 为第i种证券在组合投资额中的 比重； Ri ： 为第i种证券的收益； N： 为组合的证券种数。
对于b、c两种证券组合来说，其方差为：
Var ( R p ) = E[ R p - E ( R p )]2 = E éaRb + (1 - a ) 2 Rc ù - [aE ( Rb ) + (1 - a) E ( Rc ) ] 臌 = E { aRb - aE ( Rb ) ]+ [(1 - a) Rb - (1 - a) E (R b )]} [
第一节 风险的内涵及衡量
一、风险的内涵 风险与损失、 （一）风险与损失、危险 风险大多是指损失发生的可能性，是对事物 发展未来状态的看法。而损失（loss）是事件发 生最终结果不利状态的代表，是一个事后概念。 因此，损失是风险事件最终结果的一种表现形式。 危险则是使损失事件更易于发生或损失事件一旦 发生会使得损失更加严重的情况，即危险更增加 了风险的不利方面。
4．置信概率 上述指标可以用来衡量风险的大小，但为了 更有利于风险决策，还可以引入反映可靠 性程度的置信概率的计算。 因为在一大量观察下，对于未来不确定的收 益可视为随机变量X，那么其概率分布也可 称为概率分布（密度）函数，对于正态分 布来说，其概率密度函数为：f ( x) = 1 e 臌 s 2p 式中，µ：期望值（均值）； S：标准差
因此，对风险回避的投资者来说，风险 与报酬之间存在着替代（trade-off）关系， 同时即使同为风险回避态度，但其程度也 有所不同。 体现着低风险、低报酬，高风险、高报 酬的原则。一般用其边际替代关系反映风 险报酬系数。

贴现市场是指通过票据贴现的方法，来融通短期资金的场所。贴现市场 有其特殊的运行机制。票据贴现是指票据持有者，将未到期的票据转让 给银行，并向银行贴付一定的利息，以提前获取现款的一种票据转让行 为。票据贴现对于持票人来说，等于提前取得了本来必须要到规定的期 限才能支付的款项；而对于银行来说，等于向票据持有人提供了一笔相 当于票面金额的贷款，只是银行应该得到的利息，已经预先扣除罢了。 在贴现市场交易的金融工具，主要有国库券、短期债券、银行承兑汇票 及其它商业票据。贴现市场的参与者有工商企业、商业银行和中央银行。
企业理财与家庭（个人）理财
• 家庭理财（案例） 问题1：
我们知道住房贷款的还款方式是每月等额偿还银行一笔钱。 假如你2012年1月1日从银行贷款100万元购买了一套住房， 贷款合同约定按照人民银行公布的5年以上贷款利率每月 等额偿还贷款本息，还款期限为30年，那么这笔等额的款 项是怎么算出来的？
问题2： 假如你一个月的工资是5000元，每个月的
金融市场是进行资金 融通的场所。
• 经济环境 • 法律环境 • 金融市场环境 • 社会文化环境
金融市场环境
金融市场
外汇市场 资金市场 黄金市场
货币市场 资本市场
短期证券市场 短期借贷市场 长期证券市场 长期借贷市场
金融市场的基本类型
一级市场 二级市场
短期资本市场 （货币市场） 其主要功能是调节短期资本融通。
3、 大额可转让定期存单市场 大额可转让定期存单（简称CD）是由银行发行的、规定一定期限的、可
在市场上流通转让的定期存款凭证。 例如：大额可转让定期存单储蓄是一种固定面额、固定期限、可以转让 的大额存款定期储蓄。发行对象既可以是个人，也可以是企事业单位。 存单的面额有100元、500元、1000元、5000元、10000元、50000元、 100000元、500000元共八种版面，购买此项存单起点个人是500元，单 位是50000元。存单期限共分为3个月、6个月、9个月、12个月四种期限。

杠杆系数和财务杠杆系数的乘积。
DTL = DOL ⋅ DFL
DTL = ∆EPS / EPS ∆S / S
（三）总杠杆的意义 1、能够估计出销售额变动对每股利润造成的影响； 2、揭示了营业杠杆和财务杠杆的相互关系。
例：假定Pierce Grain公司公司选择采用25%债务融资 方案。（单位：＄）
项目
财务杠杆：指企业在制定资本结构决策时对债务筹资 的利用，是债务筹资对投资者收益的影响。
财务杠杆利益：利用债务筹资这个杠杆而给所有者 带来的额外收益。
财务风险（融资风险、筹资风险）：与企业筹资
有关的风险。即全部资本中债务资本比率的变化带来 的风险（所有者收益的变动，甚至破产的风险）。
影响财务风险的因素：资金供求的变化、利率水
16 000
40 000
减：纳税（50%）
8 000
20 000
净收入
8 000
20 000
150%
减：优先股股利
0
0
属于股东的收入
8 000
20 000
普通股数量（股）
1 500
1 500
每股收益（EPS）
5.33
13.33
150%
经营杠杆系数（DOL）=[⊿EBIT/EBIT] ÷ [⊿S/S] =120%÷20%= 6
盈亏临界点越高，经营风险越大
二、营业杠杆与营业风险
营业杠杆(Operating Leverage) ： 企业在经营决策中对经营成本中的固定成本的利
用。即在某一固定成本比重下，销售量变动对利润 产生的作用。
营业杠杆利益：在扩大营业额的条件下，经营成本 中固定成本这个杠杆所带来的增长幅度更大的营业利润
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