第七章 证券组合管理理论-业绩评估原则

第七章证券组合管理理论第一节证券组合管理概述证券组合管理理论最早是由美国著名经济学家哈里·马柯威茨于1952年系统提出一、证券组合含义和类型➢“组合”一词通常是指个人或机构投资者所拥有的各种资产的总称➢证券组合按不同的投资目标可以分为1.避税型：通常投资于免税债券2.收入型：追求基本收益（即利息、股息收益）的最大化。

能够带来基本收益的证券有附息债券、优先股及一些避税债券3.增长型：以资本升值（即未来价格上升带来的价差收益）为目标4.收入和增长混合型：试图在基本收入与资本增长之间达到某种均衡，因此也称为均衡组合5.货币市场型：是由各种货币市场工具构成的6.国际型：投资于海外不同的国家，是组合管理的时代潮流7.指数化型：模拟某种市场指数。

有效市场，广大的市场指数和专业化或者成分指数二、证券组合管理的意义和特点➢证券组合管理的意义：采用适当的方法选择多种证券作为投资对象，以达到在保证预定收益的前提下使投资风险最小或在控制风险的前提下使投资收益最大化的目标，避免投资过程的随意性➢证券组合管理特点（2方面）1.投资的分散性证券组合理论认为，证券组合的风险随着组合所包含证券数量的增加而降低，尤其是证券间关联性极低的多元化证券组合可以有效的降低非系统风险，使证券组合的投资风险趋向于市场平均风险水平。

因此，组合管理强调构成组合的证券应多元化2.风险与收益的匹配性高风险，高收益三、证券组合管理的方法和步骤(一)证券组合管理的方法➢根据组合管理者对市场效率的不同看法，其采用的管理方法可大致分为：1.被动管理指长期稳定持有模拟市场指数的证券组合以获得市场平均收益的管理方法2.主动管理指经常预测市场行情或寻找定价错误证券，并借此频繁调整证券组合以获得尽可能高的收益的管理方法(二)证券组合管理的基本步骤1.步骤—确定证券投资政策证券投资政策是投资者为实现投资目标应遵循的基本方针和基本准则。

包括确定投资目标、投资规模和投资对象三方面的内容以及应采取的投资策略和措施等2.步骤—进行证券投资分析证券投资分析的目的是明确这些证券的价格形成机制和影响证券价格波动的诸因素及其作用机制；另一个目的是发现那些价格偏离价值的证券3.步骤—构建证券投资组合确定证券投资品种和投资比例4.步骤—投资组合的修正投资者应该对证券组合在某种范围内进行个别调整，使得在剔除交易成本后，在总体上能够最大限度地改善现有证券组合的风险回报特性5.步骤—投资组合的业绩评估可以看成是证券组合管理过程上的一种反馈与控制机制四、现代证券组合理论体系的形成与发展(一)现代证券组合理论的产生➢1952年，哈理·马柯威茨发表《证券组合选择》➢这篇著名的论文标志着现代证券组合理论的开端➢马柯威茨分别用期望收益率和收益率的方差来衡量投资的预期收益水平的不确定性（风险），建立均值方差模型来阐述如何全盘考虑上述两个目标，从而进行决策(二)现代证券组合理论的发展➢资本资产定价模型（CAPM）:夏普（1964）、特雷诺（1965）、詹森（1966）➢1976年，理查德·罗尔对这一模型提出了批评，因这该模型永远无法用经验事实来检验。

第七章证券组合管理理论一、单项选择题1、证券组合管理理论最早由美国著名经济学家( )于1952年系统提出。

A.詹森B.特雷诺C.夏普D.马柯威茨2、适合入选收入型组合的证券有( )。

A.高收益的普通股B.优先股C.高派息风险的普通股D.低派息、股价涨幅较大的普通股3、以未来价格上升带来的价差收益为投资目标的证券组合属于( )。

A.收入型证券组合B.平衡型证券组合C.避税型证券组合D.增长型证券组合4、关于证券组合管理方法，下列说法错误的是( )。

A.根据组合管理者对市场效率的不同看法，其采用的管理方法可大致分为被动管理和主动管理两种类型B.被动管理方法是指长期稳定持有模拟市场指数的证券组合以获得市场平均收益的管理方法C.主动管理方法是指经常预测市场行情或寻找定价错误证券，并借此频繁调整证券组合以获得尽可能高的收益的管理方法D.采用主动管理方法的管理者坚持买入并长期持有的投资策略5、在证券组合管理的基本步骤中，注意投资时机的选择是( )阶段的主要工作。

A.确定证券投资政策B.进行证券投资分析C.组建证券投资组合D.投资组合的修正6、威廉·夏普、约翰·林特耐和简·摩辛分别于1964年、1965年和1966年提出了著名的( )。

A.资本资产定价模型B.套利定价模型C.期权定价模型D.有效市场理论7、史蒂夫·罗斯突破性地提出了( )。

A.资本资产定价模型B.套利定价理论C.期权定价模型D.有效市场理论8、某投资者买入证券A每股价格l4元，一年后卖出价格为每股16元，其间获得每股税后红利0. 8元，不计其他费用，投资收益率为( )。

A.14％B.17.5％C.20％D.24％9、完全负相关的证券A和证券B，其中证券A的期望收益率为16％，标准差为6％，证券B的期望收益率为20％，标准差为8％。

如果投资证券A、证券B的比例分别为30％和70％，则证券组合的标准差为( )。

第⼀节证券组合管理概述⼀、证券组合的含义和类型证券组合：拥有的⼀种以上的有价证券的总称。

其中可以包含各种股票、债券、存款单等等。

以组合的投资对象为标准，世界上美国的种类⽐较“齐全”。

在美国，证券组合可以分为收⼊型、增长型、混合型(收⼊型和增长型进⾏混合)、货币市场型、国际型及指数化型、避税型等。

⽐较重要的是前⾯3种。

收⼊型证券组合追求基本收益(即利息、股息收益)的化。

能够带来基本收益的证券有：附息债券、优先股及⼀些避税债券。

增长型证券组合以资本升值(即未来价格上升带来的价差收益)为⽬标。

增长型组合往往选择相对于市场⽽⾔属于低风险⾼收益，或收益与风险成正⽐的证券。

收⼊和增长混合型证券组合试图在基本收⼊与资本增长之间达到某种均衡，因此也称为均衡组合。

⼆者的均衡可以通过两种组合⽅式获得，⼀种是使组合中的收⼊型证券和增长型证券达到均衡，另⼀种是选择那些既能带来收益，⼜具有增长潜⼒。

货币市场型证券组合是由各种货币市场⼯具构成的，如国库券、⾼信⽤等级的商业票据等，安全性极强。

国际型证券组合投资于海外不同国家，是组合管理的时代潮流，实证研究结果表明，这种证券组合的业绩总体上强于只在本⼟投资的组合。

指数化证券组合模拟某种市场指数，以求获得市场平均的收益⽔平。

避税型证券组合通常投资于市政债券，这种债券免联邦税，也常常免州税和地⽅税。

⼆、证券组合管理的意义和特点1.投资的分散性2．风险和收益的匹配性三、证券组合管理的⽅法和步骤（⼀）证券组合管理的⽅法（⼆）证券组合管理的基本步骤1、确定投资政策。

组合管理的第⼀步就是计划。

即考虑和准备⼀组能满⾜组合管理的⽬标的证券名单。

如果投资⽬标是今年为增长型，以后为收⼊型，那么，组合计划应该符合这种⽬标及变化。

2、进⾏证券投资分析。

投资分析的任务就是确定证券的理论价格，根据与实际价格的⽐较，确定哪些证券属于价值⾼估，哪些证券属于价值低估，低价买⼈，⾼价卖出。

以尽可能低的价格买⼈，以尽可能⾼的价格卖出。

证券行业中的投资组合管理与绩效评价在证券行业中，投资组合管理是一项重要的任务，旨在管理和优化投资者的资产组合，以实现更好的回报和风险控制。

投资组合管理涉及多种策略和工具，同时也需要绩效评价来监测和评估投资组合的表现。

本文将探讨证券行业中的投资组合管理和绩效评价的相关问题。

一、投资组合管理1.投资目标和策略：投资组合管理的首要任务是根据投资者的目标和风险承受能力制定适当的投资策略。

投资组合经理需要考虑投资者的资金规模、投资期限、风险偏好等因素，并选择适当的资产配置和交易策略。

2.资产配置：资产配置是投资组合管理的核心内容，涉及将资金配置在不同的资产类别上，如股票、债券、现金等。

资产配置的目标是实现投资组合的多样化，以降低整体风险，并尽可能获取较高的回报。

3.风险管理：投资组合管理需要对风险进行有效管理。

这包括对投资组合中的各项资产进行风险评估和监测，及时调整资产配置以应对市场变化，并采取适当的风险对冲策略来保护投资者的资产。

二、绩效评价1.指标选择：绩效评价需要选择适当的指标来衡量投资组合的表现。

常用的指标包括年化收益率、夏普比率、信息比率等。

这些指标可以从不同的角度反映投资组合的风险和回报水平，帮助投资者判断投资组合的优劣。

2.基准比较：绩效评价常常需要将投资组合的表现与一个基准进行比较，以评估投资者的相对表现。

常见的基准包括股票市场指数、债券指数等。

通过与基准的比较，投资者可以了解自己是否超越市场表现，以及投资策略的有效性。

3.监测与调整：绩效评价不仅是对过去表现的评估，同时也需要进行实时的监测和调整。

投资组合经理需要及时跟踪市场动向，评估投资组合的风险状况，并根据市场变化做出调整，以确保投资组合的长期绩效。

总结：证券行业中的投资组合管理与绩效评价是投资者实现投资目标的重要工具。

通过合理的资产配置和风险管理，投资者可以降低风险，提高回报。

同时，绩效评价可以帮助投资者评估自己的投资策略，并及时做出调整，以适应市场变化。