货币政策的实施效果

近几年货币政策过程及面临的挑战

摘 要：本文回顾了从1984年以来中国的货币政策实施过程，总结了货币政策的成功经验，同时对货币市场面临的挑战进行了分析。认为货币市场的发展与整个国民经济发展、企业经营效益和资本市场的发展紧密相关。

从1984年国务院决定中国人民银行专门行使中央银行职能以来，货币政策过程可分为两个阶段：

1984至1997年为第一阶段，1998年到现在为第二阶段。划分的标准有两个：一是在两个时期货币政策的主要任务不同。1997年以前，货币政策的主要任务是控制通货膨胀。1998年以后，货币政策的主要任务转变为控制通货紧缩。2000年末2001年初虽然也曾提出过通货膨胀预警的问题，但从实践看，防止通货紧缩的任务至今仍然没有完成。二是这两个时期货币政策调控方式不同。1997年以前，货币政策调控以直接控制商业银行信贷规模为主要手段；以1998年1月1日取消商业银行贷款规模限额控制和在以后快速发展的银行间债券市场基础上迅速扩大的公开市场操作为主要标志。最近几年货币政策基本实现了由直接调控向间接调控的转变，公开市场操作成为货币政策日常操作的主要工具。

一、 货币政策过程的简要回顾

下面简单回顾一下1984年以来，特别是1998年以来货币政策的过程。1984年年末信贷失控，1985年信贷紧缩，导致下半年经济增长速度下滑，到1986年初工业生产甚至出现负增长，于是1986年提出紧中求松的货币政策；1987略有调整，提法改为紧中有活；但到1988年，由于推行价格闯关，结果出现全国性的抢购风潮，出现了高通货膨胀。1988年9月中央决定治理整顿，1989、1990、1991年这3年的治理整顿获得很大成功，把过高的通货膨胀率降下来了，但是由于紧缩过度，经济增长也降下来了。1990、1991年经济增长速度只有3～4％。小平同志南巡讲话以后，中国的经济面貌发生很大的改变，1992年GDP跳跃式增长达到14.2%。但也出现了一些矛盾，主要是当时经济体制的深层矛盾没有解决，一下子放开以后，出现了某些方面的经济和金融秩序混乱，典型的表现如乱拆借、乱集资、开发区热、股票、房地产热等问题。当时这些问题所留下的困难到现在还没有完全消化。1993年中央决定加强宏观调控，经过1994、1995年的努力，到1996年成功实现了经济软着陆。本来1997年经济是可以在一个比较平稳的状态下继续前进的，但这个时候出现了亚洲金融危机。1998年一开始中国的出口就出现了负增长。与此同时，前几年经济泡沫特别是房地产泡沫破灭以后银行不良贷款问题成为一个十分突出的矛盾，当时相当一部分信托投资公司和中小金融机构发生支付危机。1997年11月召开的全国金融工作会议定下的基本任务是整顿金融秩序、防范金融风险。中央要求未来3年银行的不良贷款比率每年要下降2至3个百分点。这样商业银行防范金融风险的任务空前加重，1998年商业银行贷款一下子就谨慎了。银行贷款谨慎本身是一个很大的进步，但当时由于外需下降，资本市场不发达，经过整顿金融秩序，其他资金渠道又被管住，它与扩大内需所要求的多贷款构成了一大矛盾，使货币政策调控遇到空前的困难。

货币政策分析报告

货币政策是现代经济中最重要的政策工具之一，对于一国的经济发展和稳定起着至关重要的作用。在这篇文章中，我们将对货币政策进行深入分析，探讨货币政策的定义、目标、实施和评估，同时分析全球范围内的货币政策趋势和发展。

货币政策的定义

货币政策是指国家中央银行采取一系列措施来管理货币供应量和利率水平，从而影响经济活动和价格水平的政策。货币政策的本质是通过调整货币供应量和利率水平，影响经济体的总需求和通货膨胀水平。货币政策是宏观经济政策的一种手段，旨在保持经济稳定和促进经济增长。

货币政策的目标

货币政策的目标通常包括以下几个方面：

1. 通货膨胀控制：货币政策的主要目标是控制通货膨胀率，避免价格水平的过度波动。通货膨胀对经济稳定和增长产生重大影响，因此保持通货膨胀率的稳定是货币政策的首要任务。

2. 经济增长促进：通过调节利率水平和信贷政策，货币政策可以促进投资和创造就业机会，从而增强经济增长。

3. 汇率稳定：货币政策可以影响国家货币的汇率水平，保持汇率的稳定可以促进贸易和国际投资，有助于经济增长。

货币政策的实施

货币政策是由国家中央银行制定和实施的。中央银行通过三种基本方式来实现货币政策：

1. 调整利率水平：中央银行通过调整存款利率和贷款利率来影响商业银行的资金成本，从而影响信贷市场的整体利率水平。

2. 调整货币供应量：中央银行可以通过向银行系统注入或提取流动性来影响货币供应量。如果中央银行向银行系统注入流动性，货币供应量将增加，利率水平可能下降，借款成本降低。

3. 直接干预市场：中央银行可以直接在金融市场上进行交易，以影响货币供应量和利率水平。

货币政策的评估

货币政策的评估通常包括以下几个方面：

1. 通货膨胀水平：通货膨胀是货币政策的首要目标，因此通货膨胀率的变化是货币政策效果的主要衡量指标。

2. 经济增长：货币政策对经济增长的促进作用也可以作为衡量货币政策的一个指标。

我国货币政策的有效性研究

本文通过对我国近年来经济环境进行总结，并以货币政策目标的实现为基本出发点，对我国的货币政策的有效性进行分析研究，同时应用计量经济学的脉冲分析的相关方法，对我国近年来的经济数据进行检验以及脉冲相应图分析，得出我国货币政策不是完全有效的且滞后现象较为严重的结论。并且针对我国的货币政策缺乏有效性的现状分析存在的问题。

标签：货币政策；有效性；脉冲相应图分析

一、引言

随着我国经济发展水平的不断提高，市场经济环境的不断改善，货币当局颁布货币政策的实施与运行的作用也在不断增强，货币政策的有效性在逐步提高，但是针对货币政策的实施是否未达到最佳的预期效果仍是现在经济学者讨论的重点问题。货币政策作为宏观经济调控的重要手段，其有效性的研究对我国的宏观经济发展有着深远的影响。货币政策工具主要是指由中央银行颁布，通过金融渠道影响经济实体活动，最终实现货币政策目标的多种措施，在长期的政策实践中逐渐发展了三种货币政策工具即一般性货币政策工具、选择性货币政策工具以及其他货币政策工具。

二、我国的货币政策历程

近年来，我国经济形势的不断好转以及货币政策调控的多次实践能够发现，从1997年东南亚金融危机至今，我国货币当局的货币政策的制定与实施经历了主要的四个不同的发展阶段。第一阶段是指1997年至2002年，这期间主要针对减小东南亚金融危机对我国经济实体的影响，我国的货币当局主要实行放松的稳健的货币政策以防止通货紧缩的经济环境产生。受东南亚金融危机的影响，经济不断下滑，我国面临的通货紧缩的经济环境，中央银行实施积极的财政政策和反通货紧缩的稳健的货币政策来扩大社会需求，以促进我国的经济增长，抑制国际上的低迷经济环境对我国经济的冲击；第二阶段是从2003年至2008年6月，我国的经济出现持续增长，部分行业发展迅速，出现发展过热的现象，通货膨胀现象比较严重，我国的货币当局为了度过这一艰难时期，主要实施了反通货膨胀的稳健的货币政策；第三阶段是指从2008年7月至2009年，由于2008年的国际金融危机加剧，金融危机由美国发展到全球，由金融领域发展到实体经济领域，各国家的经济发展明显减速，我国的货币当局针对这一时期的经济环境特点主要实行适度宽松的货币政策；第四阶段是2010年至今，全是的经济环境保持良好势头，但我国的物价水平增幅较快，2010年延续了2009年较为利好的事态，投资、消费、进出口等都实现了高速增长，此时我国实行稳健的货币政策。

美国量化宽　松货　币政策的运行效果分析　

金晓平，应政　

（北京交通大学经济管理学院，北京１０００４４）　

【摘　要】　金融危机时期，鉴于传统货币政策面临“流动性陷阱”的无效性，美联储实施了非常时期的量化宽松货　

币政策。文章从量化宽松货币政策的理论基础和预期效应出发，结合美联储量化宽松货币政策的实施过程，系统深入分　

析了它的运行效果。　【关键词】金融危机；流动性陷阱；量化宽松货币政策　

【中图分类号】Ｆ８２７１２．０　【文献标识码】Ａ　【文章编号】１００４—２７６８（２０１１）０９—００６５—０３　

面临此次由美国的次贷危机引发的全球性金融危机，世界　

上主要发达国家除了采取传统扩张型货币政策来刺激经济复　

苏，还广泛使用了量化宽松的货币政策。此种极端货币政策将　

对全球经济金融产生深远影响，因此对其理论和现实层面的研　

究具有重要意义。本文系统分析了美国量化宽松货币政策的实　

施带来美国国内经济缓慢复苏的同时导致了国际上的不良影　

响。　

一、量化宽松货币政策的理论基础　

（一）量化宽松货币政策的概念　

量化宽松货币政策（Ｑｕａｎｔｉｔａｔｉｖｅ　Ｅａｓｉｎｇ　Ｍｏｎｅｔａｒｙ　Ｐｏｌｉｃｙ）最　

早诞生于２００１年３月，当时日本经济持续低迷，银行信贷紧　

缩，出现长期性的通货紧缩，虽然日本央行已将利率水平降到　

接近零的水平，但经济仍然疲软，因此，日本的中央银行实施了　首次的量化宽松货币政策，稳定金融体系，同时刺激经济复苏。　

所谓量化宽松是指当短期名义利率接近或处于零时，中央　

银行直接向经济体系注入大量资金。　

（二）传统货币政策与“流动性陷阱”　传统货币政策的传导机制是中央银行运用各种货币政策　

工具，影响货币供应量，引导市场利率，进而影响消费和投资，　

乃至社会总需求，达到调节宏观经济运行的目的。其中，货币政　

策有效传导的核心环节是市场利率。一般而言，中央银行的政　

策利率对市场利率具有很强的影响力。　但是，在经济衰退时期，为了刺激消费和投资，拉动经济，