货币政策的影响因素和效果

1

我国货币政策效应分析

孙振兴

我国货币政策实施的过程，就是政府基于特定的经济金融环境，选择运用适当的政策工具和政策手段，通过不同的传导机制和传导渠道来影响现实经济运行，实现预期调控目标的过程。从我国现实的货币政策实践效应来看，货币政策的预期政策目标与实际运行效果之间常常存在一定的偏差。这种偏差有时较小，则货币政策效应明显；有时又明显偏大，使得货币政策的效应较弱。这就现实的对我国货币当局提出了货币政策效应问题。

2010年以来我国10次上调准备金、4次加息的宏观调控频度凸显货币政策力度是比较大的。在这些政策的“打压”下，国内宏观经济数据依然上扬，政策的作用与预期宏观调控效果存在一定的差距。下面我们就此问题进行具体分析。

一、 当前的货币政策效果在弱化

为实现防止经济增长由偏快转为过热的宏观调控目标，中国人民银行配合财政政策，开始转向稳健的货币政策，但在实践中货币政策的作用与预期效果存在一定的差距。从M2、GDP、CPI的增长动态看，近一年多来一直在攀升。2010年初到2011年一季度末广义货币

2 供应量（M2）、存款准备金变动率、利率变动率情况如下表：

表1 M2增长率、存款准备金变动率、利率变化一览表（2010—2011）

时 间 广义货币M2供应量同比增长率 存款准备金变动率 利率变动率

2010.01 25.99% 0.50%（2010.01.18）

2010.02 25.42% 0.50%（2010.02.25）

2010.03 22.50%

2010.04 21.48%

2010.05 21.00% 0.50%（2010.05.10）

2010.06 18.45%

2010.07 17.62%

2010.08 19.21%

2010.09 18.96%

2010.10 19.38% 0.25%（2010.10.20）

2010.11 19.46% 0.50%（2010.11.16）

影响我们货币政策的因素分析

本文从我国现行的外汇管理制度入手,分析影响我们货币政策的因素,并对如何完善我国人民币有管理的浮动汇率制度,实现经济平衡发展提出建议和措施。

标签： 影响 货币政策 汇率制度

一、我们现行的外汇管理制度

现行汇率制度被称为“有管理的浮动汇率制”,其中有汇率浮动的机制,因此不存在稳定的汇率预期。但研究发现,从人民币——美元汇率的实际运行态势上看,人民币——美元汇率在其他时间里是相当稳定的,我国的汇率制度十分类似于“可调整的盯住”汇率制,人民币汇率具有固定汇率的特征。

根据国家外汇管理局 (1998)文件,我国目前外汇管理制度的基本特点为:

1.对经常账户项下的贸易和非贸易收支实行结售汇制,对部分单方面转移支付项目和所有资本账户用汇实行审批制。

2.国家主要运用经济和法律手段对外汇收支进行调控。

3.建立统一的中国外汇交易中心,中央银行授权交易中心集中管理外汇交易,中央银行根据市场交易状况进行交易。

二、现行汇率制度和外汇管理体制对我国货币政策的影响

1.引起社会资金分配结构的变化

作为基础货币的一部分,外汇占款的确引起社会资金分配结构的变化。有的学者认为,涉外企业收到外汇以后,可以通过结汇即刻获得人民币资金,如果把货物内销,同样可以在合同约定的时间内获得人民币销售收入,二者在本质上没有区别;从货币创造和货币供应角度看,全部企业和个人的结售汇行为汇集为结售汇顺差,由银行卖给中央银行,同时,中央银行的基础货币(外汇占款)流向商业银行在中央银行的准备金账户,引起商业银行的准备金增加,引起货币供应量的多倍扩张,进而认为这种基础货币投放渠道和通过对金融机构贷款投放基础货币的渠道没有本质不同。笔者以为,上述观点有待商榷。首先,内向型企业与涉外企业在资金、技术、管理水平上先天存有差距,这就决定了在既定的企业发展策略、产品竞争力水平的情况下,内向型企业和涉外企业并不能实现在产品内销和外销之间的自由转换;其次,从宏观机制上看,基础货币投放量的确是在某一既定规模,存在外汇→基础货币→商业银行准备金的转换过程,但对企业来说,银行存款存在收益,银行贷款存在成本,资金充裕和资金匮乏企业并不能在相同的成本收益水平下使用资金,客观上造成了社会资金分配结构不合理问题。

影响货币政策效应的主要因素

1.货币政策时滞

货币政策时滞是指货币政策从研究、制定到实施后发打实际效果的全部时问过程

（1）货币政策时滞的构成

①内部时滞，指从政策制定到货币当局采取行动这段时问，它又分为两个阶段:a.从形势变化需要货币当局采取行动到它认识到这种需要的时距，称为认识时滞;b.从货币当局认识到需要采取行动到实际采取行动这段时问，称为行动时滞。内部时滞的长短取决于货币当局对经济形势发展的预见能力、判定对策的效率和行动的决心等。

②外部时滞，又称影响时滞，指从货币当局采取行动开始到对政策目标产生影响为止

的这段过程。外部时滞主要取决于客观的经济与金融条件。外部时滞又可分为操作时滞和市场时滞两个阶段:a.操作时滞是指从调整政策工具到对中间目标发生作用的时距:b.市场时滞是指从中问目标发生反应到其对最终目标产生作用所需要的时间。

（2）时滞对货币政策效果的影响

一般说来，时滞短，则政策见效快，也便于中央银行及时调整货币政策的方向和力度。

但相对来说，时滞长短对政策效果的影响不是最重要的，最重要的是时滞是否稳定可预测。如果时滞不稳定，难以预测，那么，即使货币政策措施是正确的，出台的时机也合适，但货币政策可能会在错误的时点上生效，结果可能适得其反。

2.货币流通速度的影响

货币流通速度如果不稳定，难以预测，则货币政策的效果不仅可能被削弱，而且货币

政策可能会成为影响经济稳定的根源。这是因为，社会总需求从流虽上看，表现为一定时期内的货币支出总量，它等于货币供应量与货币流通速度的乘积。如果货币流通速度是一个难于预测的波动不定的量，那么，即使中央银行能完全按照预定的目标调节货币供应量，也难以使总需求和GDP达到预期的水平，这时，货币政策就难以达到预期的效果。

3.微观经济主体预期的抵消作用

当一项政策措施出台时，各种微观经济主体立即会根据可能获得的各种信息，预测政策的后果，从而很快作出对策，而且很少有时滞。而对微观主体广泛采取的具有抵消性作用的对策，货币当局的政策可能归于无效。不过，实际情况是，公众的预测即使非常准确，实施对策即使很快，其效应的发挥也有个过程，因此，货币政策仍会部分有效。

我国货币政策的有效性研究

本文通过对我国近年来经济环境进行总结，并以货币政策目标的实现为基本出发点，对我国的货币政策的有效性进行分析研究，同时应用计量经济学的脉冲分析的相关方法，对我国近年来的经济数据进行检验以及脉冲相应图分析，得出我国货币政策不是完全有效的且滞后现象较为严重的结论。并且针对我国的货币政策缺乏有效性的现状分析存在的问题。

标签：货币政策；有效性；脉冲相应图分析

一、引言

随着我国经济发展水平的不断提高，市场经济环境的不断改善，货币当局颁布货币政策的实施与运行的作用也在不断增强，货币政策的有效性在逐步提高，但是针对货币政策的实施是否未达到最佳的预期效果仍是现在经济学者讨论的重点问题。货币政策作为宏观经济调控的重要手段，其有效性的研究对我国的宏观经济发展有着深远的影响。货币政策工具主要是指由中央银行颁布，通过金融渠道影响经济实体活动，最终实现货币政策目标的多种措施，在长期的政策实践中逐渐发展了三种货币政策工具即一般性货币政策工具、选择性货币政策工具以及其他货币政策工具。

二、我国的货币政策历程

近年来，我国经济形势的不断好转以及货币政策调控的多次实践能够发现，从1997年东南亚金融危机至今，我国货币当局的货币政策的制定与实施经历了主要的四个不同的发展阶段。第一阶段是指1997年至2002年，这期间主要针对减小东南亚金融危机对我国经济实体的影响，我国的货币当局主要实行放松的稳健的货币政策以防止通货紧缩的经济环境产生。受东南亚金融危机的影响，经济不断下滑，我国面临的通货紧缩的经济环境，中央银行实施积极的财政政策和反通货紧缩的稳健的货币政策来扩大社会需求，以促进我国的经济增长，抑制国际上的低迷经济环境对我国经济的冲击；第二阶段是从2003年至2008年6月，我国的经济出现持续增长，部分行业发展迅速，出现发展过热的现象，通货膨胀现象比较严重，我国的货币当局为了度过这一艰难时期，主要实施了反通货膨胀的稳健的货币政策；第三阶段是指从2008年7月至2009年，由于2008年的国际金融危机加剧，金融危机由美国发展到全球，由金融领域发展到实体经济领域，各国家的经济发展明显减速，我国的货币当局针对这一时期的经济环境特点主要实行适度宽松的货币政策；第四阶段是2010年至今，全是的经济环境保持良好势头，但我国的物价水平增幅较快，2010年延续了2009年较为利好的事态，投资、消费、进出口等都实现了高速增长，此时我国实行稳健的货币政策。