第11章 营运资金

择的流动资产投资政策，其中A表示保守策略，C表示激进策略， Ｂ是介于两者之间的适中策略，当产量为40 000件时，有关资 料见表12–1。
表12–1
某公司流动资产投资政策选择
项目
A策略
销售收入（单价20元／件） 800 000
息税前利润（利润率10%） 80 000
流动资产
500 000
固定资产
800 000
–246.67
款成 管理成本 80%×30×15 0%×
600/360×80% 70
本
折扣成本 %＝1 000
20×15% ＝ ×32×15%＝ 1 1 130
坏 账 损 失 200
753.33
297.07
-700
成本
0
270
350
100 000×12% 113000×50% 121600×40%
＝12 000
流动资产持有量（L） L1 L2
L3
营运资金的持有制度
稳健型流动资产策略 适中型流动资产策略 激进型流动资产策略
产出水平（业务量） P
例题
【例12–1】假定某公司在现有厂房设备条件下，在允许的产量 范围内，可以生产各类产品，但不同产量水平所需的流动资产 额度不同，即在不同产量情况下，固定资产是不变的，而流动 资产是随着产量的增加而增加的。同时假定公司有三种可供选
0
现金持有量
现金管理成本 现金管理成本线
(3)现金管理成本
0
现金持有量
(1)成本比较模型
现金总成本 现金机会成本线
现金管理总成本线 现金机会成本线 现金管理成本线
0
现金持有量
最佳现金持有量
现金总成本

• 二是营运资本的筹集政策。营运资本的筹集政策，主要是 就如何安排临时性流动资产和永久性流动资产的资金来源 而言的，一般可以分为三种，即配合型筹资政策、激进型 筹资政策和稳健型筹资政策。一般来说，如果企业能够驾 驭资金的使用，采用收益和风险配合得较为适中的配合型 筹资政策是有利的。
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二、营运资金的管理原则
• 营运资金管理是对企业流动资产和流动负债的管理， 其重点是保证企业能够按时按量地偿付各种到期债 务，为企业的日常生产经营活动提供足够的资金， 使企业不致出现资金调度失衡、资金运用捉襟见肘 的窘境。这对保持企业的良好资信和筹资能力以及 生产经营活动的正常运行是十分重要的。
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• 因此，根据最佳订货批量模型，最佳现金持有量 由下式决定：
最佳现金持有量
2 特定时间内的现金需求 总额 现金与有价证券的转换 成本 短期有价证券利息率
•即 N 2Tb i
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ler-Orr模型
• Miller-Orr模型是假定公司无法确切地预知每日的现 金实际收支状况，在现金流量由外界决定而且现金 与证券之间互换方便的前提下，决定现金最佳持有 量的一种方法。模型中只规定现金余额的上下限， 并据此判定公司在现金和投资之间转换的时间和数 量。这一模型假定每日现金流量为正态分布，确定 了现金余额的均衡点Q：
因此，企业需要保持一定的额外现金余额来应付可
能发生的意外情况。一般来讲，企业保持的用于预
防动机的现金余额的多少取决于以下几个因素：①
现金收支预测的可靠程度；②企业的临时借款能力；
③企业其他流动资产(如有价证券等)的变现能力；
④企业对意外事件发生的可能性大小判断和风险承

第十一章流动资产一、单项选择题1．在确定最佳现金持有量时，属于决策无关成本的是：（）A．持有成本B．固定费用C．转换成本D．以上都不对2．某企业预计存货周转期为45天，应收账款周转期为20天，应付账款周转期为15天，预计全年需要现金60万元，则最佳现金余额为：（）A．30万元B．40万元C．100万元D．130万元3．给定的信用条件为“2／10，n／40”，则其含义为：（）A．付款期限为10天，现金折扣为2％，信用期限为40天B．信用期限为40天，现金折扣为工／10C．如果在10天内付款，享受2％现金折扣，否则应在4Q天内按全额付清D．如果在10天内付款，可享受20％的现金折扣，否则应在10天由全额付清4．对信用期限的叙述正确的是：（）A．信用期限越长，表明客户享受的信用条件越优越B．信用期限越长，应收账款的机会成本越低C．延长信用期限，不利于销售收入的扩大D．信用期限越长，企业坏账风险越小5．在下列现金持有方案中（）方案为最佳。

A．投资成本1500元，管理成本10000元，短缺成本6 000元B．投资成本3 000元，管理成本10000元，短缺成本3 375元C．投资成本4 500元，管理成本10000元，短缺成本1250元D.投资成本6 000元，管理成本10000元，短缺成本0元6．允许缺货时的经济进货批量一般会（）不允许缺货时的经济进货批量。

A．大于B．小于C．等于D．不一定7．营运资金的来源可能是：（）A．流动资产B．流动负债C．固定资产D．长期负债8．对营运资金的表述，正确的是：（）A．应当与流动负债保持固定的比率关系B．营运资金越多，收益能力越强C．增加营运资金会降低企业的成本D．营运资金的多少并无统一的标准9．存货ABC分类管理法下，最基本的分类标准是：（）A．金额B．品种C．数量D．体积10．其他条件不变的情况下，目标利润越高，存货保险储存天数（）。

A．不变B．越小C．越大D．不一定11、利用成本分析模式确定最佳现金持有量时，不予考虑的因素是（）。

最佳现金持有量下的最小现金持有成本为
T 2Abr
营运资金管理
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例10-2 某企业现金收支状况比较稳定，预计全年需要 现金1 800 000元，现金与有价证券的转换成本每次为800元， 有价证券的年利率为5%。则该企业的最佳现金持有量为：
240 000(元)
C 2 1800000800
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一般来说，长期资本的利率高，相应的利息成本高，由 于资本到期时间较长(如权益资本无需归还)，其经营风险相 对较低；短期资本的利率低，其利息成本低，而且使用短期 资本比长期资本弹性大，但资本到期时间短，迫使企业不断 举新债换旧债或将债务展期，倘若举新债失败或债务不能展 期，企业将面临无力清偿债务的风险，因此经营风险相对较 高。企业流动资产的筹资策略，实质上是对风险与成本之间 的权衡。
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2．营运资金的特点 为了有效地管理企业的营运资金，必须研究营运资金的 特点，有针对性地进行管理。 (1) 营运资金的周转具有短期性。企业投资于流动资产 的资金一般在1年或超过1年的一个营业周期内收回，对企业 影响的时间比较短。根据这一特点，流动资产投资所需要的 资金一般可通过商业信用、短期银行借款等加以解决。
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第一，计算现金周转期：现金周转期 = 平均存货期 +
平均收款期 - 平均付款期。
第二，计算现金周转率： 现金周转率
360 现金周转期
接上例：
现金周转率 360 3 (次) 120
营运资金管理 第三，计算最佳现金持有量。最佳现金持有量等于企业 年总现金需求除以现金周转率，其计算公式：
(3) 激进策略。就是企业在安排流动资产数量时，只安排 正常生产经营需要量，不考虑或仅安排少量保险储备量。在 此政策下，企业营运资金投资收益高、风险大。