中级财管第七章营运资金管理

第七章 营运资金管理本章考情分析本章主要介绍了现金管理、应收账款管理、存货管理和流动负债管理等内容，涉及到的知识点较多，本章属于重点章节，从近3年来看，本章平均分值为10分左右。

包括客观题及计算分析题均有可能涉及。

计算分析题主要考点集中在应收账款信用期间的确定和存货最优持有量的确定和保险储备的确定。

重难点：（1）流动资产融资策略；（2）现金余额确定（成本模型、存货模型、随机模型）； （3）应收帐款的机会成本和信用政策决策； （4）存货最佳经济订货量基本模型和扩展模型； （5）保险储备的确定（6）短期借款实际利率的计算（7）放弃现金折扣的机会成本及决策。

结构图：第一节 营运资金管理的主要内容一、营运资金的概念和特点（一）营运资金的概念营运资金，指流动资产减去流动负债后的余额。

用公式表示为：营运资金总额＝流动资产总额－流动负债总额 1、流动资产：占用时间短、周转快、易变现营运管理主要内容概念及特点 管理原则 管理策略现金管理 持有现金的动机 目标现金余额的确定 资金集中管理模式 现金收支日常管理 应收账款管理应收账款的功能 应收账款的成本 管理目标 信用政策 应收账款的监控 日常管理存货管理管理目标存货的成本最有存货量的确定 存货的控制系统商业信用流动负债管理短期借款 短期融资券 流动负债的利弊按占用形态现金、交易性金融资产、应收及预付账款、存货按所处的环节生产领域、流通领域、其他领域中的流动资产2、流动负债：成本低、偿还期短按应付金额是否确定应付金额确定、不确定的流动负债按流动负债的形成情况自然性流动负债、人为性流动负债是否支付利息有息流动负债、无息流动负债（二）营运资金的特点1、来源灵活多样2、数量波动3、周转具有短期性4、实物形态具有变动性和易变现性二、营运资金的管理原则1、保证合理的资金需求2、提高资金使用效率3、节约资金使用成本4、保持足够的短期偿债能力【例•单选题】把流动负债划分为自然性流动负债和人为性流动负债的标准是（）。

第七章 营运资金管理第一节 营运资金管理概述一、营运资金的定义：营运资金是指流动资产减去流动负债后的余额。

（随时可供支配的资金）例：下列各项中，可用于计算营运资金的算式是（C ）。

(2009年)A.资产总额-负债总额B.流动资产总额-负债总额C.流动资产总额-流动负债总额D.速动资产总额-流动负债总额二、流动资产和流动负债的分类：【例】企业在持续经营过程中，会自发地、直接地产生一些资金来源，部分地满足企业的经营需要的自然性 流动负债，如（ ABC ）。

A.预收账款B.应付职工薪酬C.应付票据D.根据周转信贷协定取得的限额内借款三、营运资金的特点： 1、来源多样性；2、数量波动性；3、周转短期性；4、实物形态具有变动性和易变现性。

四、营运资金的管理原则：1、满足合理的资金需求；2、提高资金使用效率；3、节约资金使用成本；4、保持足够的短期偿债能力。

五、营运资金战略：主要解决两个问题：1、企业运营需要多少营运资金——流动资产投资战略；2、如何筹集企业所需营运资金——流动资产融资战略。

（一）流动资产投资战略：1、投资战略种类：（1）紧缩的流动资产投资战略：A 、维持低水平的流动资产与销售收入比率；（加速资金周围速度）B 、更高风险、高收益（2）宽松的流动资产投资战略：A 、维持高水平的流动资产与销售收入比率；（提高资金使用效率）B 、较低的投资收益率，较小的运营风险。

2、选择流动资产投资战略的影响因素：（1）企业对风险和收益的权衡（2）企业经营的内外部因素（3）产业因素—不同行业（4）影响企业政策的决策者A 、运营经理和销售经理分别喜欢高水平的原材料存货及产成品存货； 项目 分类标准 分类 流动资产 按占用形态 现金、交易性金融资产、应收及预付款项和存货 按在生产经营过程中所处的环节 生产领域中的流动资产、流通领域中的流动资产以及其他领域的流动资产流动负债以应付金额是否确定 应付金额确定的流动负债和应付金额不确定的流动负债 以流动负债的形成情况 自然性流动负债和人为性流动负债 以是否支付利息 有息流动负债和无息流动负债B 、财务管理人员喜欢使存货和应收账款最小化【例】企业营运资金余额越大，说明企业风险越小，收益率越高。

第七章营运资金管理【高频考点1】营运资金管理概述1.含义：营运资金是指在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金。

营运资金=流动资产-流动负债2.管理原则①保证合理的资金需求②提高资金使用效率③节约资金成本④保持足够的短期偿债能力3.流动资产的投资策略流动资产投资策略的类型紧缩维持低水平的流动资产与销售收入比率；高风险、高收益。

宽松维持高水平的流动资产与销售收入比率；低风险、低收益。

4.流动资产的融资策略融资决策主要取决于管理者的风险导向，此外它还受短期、中期、长期负债的利率差异的影响。

（1）流动资产负债分类分类特点特征永久性流动资产满足企业长期最低需求的流动资产，其占有量相对稳定——淡季也需求。

长期来源流动资产波动性流动资产（临时性流动资产）指由于季节性或临时性的原因而形成的流动资产——旺季才需求。

短期来源直发性负债（经营性流动负债）直接产生于企业持续经营中的负债，如其他应付款、应付职工薪酬、应付税费等，自发性负债可供企业长期使用：可长期使用流动负债临时性负债（筹资性流动负债）为了满足临时性流动资产需要所发生的负债，临时性负债一般只能供企业短期使用——旺季举债。

短期使用（2）根据资产的期限结构与资金来源的期限结构的匹配程度差异，流动资产的融资策略可以分为：①期限匹配融资策略；②保守融资策略；③激进融资策略。

【高频考点2】现金管理一、现金的持有动机交易性需求为了维持日常周转及正常商业活动所需持有的现金额预防性需求企业需要维持一定量的现金，以应付突发事件。

企业需掌握的现金额取决于：企业愿冒现金短缺风险的程度；企业预测现金收支可靠的程度；企业临时融资的能力投机性需求企业持有一定量的现金以抓住突然出现的获利机会。

这种机会大都是一闪即逝的，企业若没有用于投机的现金，就会错过这一机会二、目标现金余额的确定（1）成本模型：三成本法机会成本与现金持有量正相关管理成本固定成本，没有明显的比例关系。

三个成本短缺成本与现金持有量负相关总成本=管理成本+机会成本+短缺成本，机会成本与短缺成本反方向变化，二者相等时总成本最低（2）存货模型：二成本法=机会成本+交易成本交易成本和机会成本之和最小的每次现金转换量，就是最佳现金持有量。

第七章 营运资金管理知识点：流动负债管理实际利率＝实际借款费用/实际可用资金额其中：实际借款费用包括利息费用、承诺费等。

2.短期融资券1）发行条件：非金融企业（需经过信用评级）发行、不面向社会公众发行2）筹资特点：比债券成本低、比银行借款筹资额大、发行条件严格3.商业信用1）放弃现金折扣的成本＝折扣期付款期天折扣百分比折扣百分比-⨯-3601 ①与现金折扣条件（折扣百分比、折扣期）正相关；②与付款期负相关。

2）商业信用筹资的优缺点：容易获得、机动权大、一般不用担保；成本高、容易恶化信用水平、受外部环境影响大。

4.流动负债的利弊【本章习题】一、单项选择题1.理论上，最优的流动资产投资应该使（ ）。

A.持有成本、管理成本与短缺成本之和达到最低B.持有成本与管理成本之和达到最低C.持有成本与短缺成本之和达到最低D.管理成本与短缺成本之和达到最低【答案】C【解析】理论上的最优的流动资产投资应该使持有成本与短缺成本之和达到最低。

2.下列关于激进型流动资产融资策略的表述中，正确的是（ ）。

A.营运资本小于0B.风险和收益均较低C.永久性流动资产全部使用长期来源D.波动性流动资产全部使用短期来源【答案】D【解析】在激进融资策略中，企业以长期负债、自发性负债和权益资本为所有的非流动资产融资，仅对一部分永久性流动资产使用长期融资，短期融资支持剩下的永久性流动资产和所有的临时性流动资产，选项C 错误，选项D 正确；由于有一部分永久性流动资产使用长期融资，因此，营运资本大于0，选项A 错误；由于更多依赖短期融资，因此激进融资策略具有更低的成本，相应产生更高的收益，但同时流动性风险也较高，选项B 错误。

3.某企业的波动性流动资产为120万元，经营性流动负债为20万元，临时性负债为100万元，由此可以判定该企业所采用的流动资产融资策略是（）。

A.激进融资策略B.保守融资策略C.折中融资策略D.期限匹配融资策略【答案】B【解析】根据临时性负债（100万元）小于波动性流动资产（120万元）可知，企业只有部分波动性流动资产使用短期融资，而用长期融资支持非流动资产、永久性流动资产和部分波动性流动资产，由此可以判定该企业采用的是保守融资策略，选项B是答案。

第一节营运资金管理概述一、营运资金概述营运资金是指在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金。

营运资金=流动资产一流动负债【选择题】一般而言，营运资金成本指的是（）。

（2018）扎流动资产减去存货的余额B. 流动资产减去流动负债的余额C. 流动资产减去速动资产后的余额D. 流动资产减去货币资金后的余额『正确答案』B『答案解析」营运资金成本二流动资产滋动负债【判断题】营运资金具有多样性、波动性、短期性、变动性和不易变现性等特点。

（）（2015）『正确答案」错误『答案解析』营运资金的特点有:营运资金的来源具有多样性;营运资金的数量具有波动性；营运资金的周转具有短期性：营运资金的实物形态具有变动性和易变现性【选择题】下列各项中，不属于营运资金管理原则的是（）。

A. 满足合理的资金需求B. 提髙资金使用效率C. 节约资金使用成本D. 保持足够的长期偿债能力『正确答案』D『答案解析』营运资金与企业的短期偿债能力有关，良好的营运资金管理要求企业保持足够的短期偿债能力二、营运资金管理策略企业需要评估营运资金管理中的风险与收益，制左流动资产的投资策略和融资策略。

（-）流动资产的投资策略一一需要拥有多少流动资产流动资产的投资策略有两种基本类型：【选择题】某公司在营运资金管理中，为了降低流动资产的持有成本、提髙资产的收益性, 决泄保持一个低水平的流动资产与销售收入比率，据此判断，该公司采取的流动资产投资策略是（（2014年）A. 紧缩的流动资产投资策略B. 宽松的流动资产投资策略C. 匹配的流动资产投资策略D. 稳健的流动资产投资策略『正确答案」A『答案解析」在紧缩的流动资产投资策略下，企业维持低水平的流动资产与销售收入比率, 维持较低水平的流动资产可以节约流动资产的持有成本。

【选择题】下列关于流动资产投资策略的表述中，正确的有（）。

A. 在宽松的流动资产投资策略下，企业的收益水平较高B. 在紧缩的流动资产投资策略下，企业的财务与经营风险较大C. 紧缩的流动资产投资策略可以节约流动资产的持有成本D. 宽松的流动资产投资策略对企业管理水平要求较高『正确答案」BC『答案解析」宽松的流动资产投资策略需要维持较髙水平的流动资产与销售收入比率，由于流动性较强，会提高流动资产的持有成本，削弱企业的收益，选项A的表述不正确：紧缩的流动资产投资策略对企业管理水平的要求较高，选项D的表述不正确。

第七章营运资金管理第一节营运资金管理概述【知识点一】营运资金的基础知识一、概念营运资金是指在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金。

营运资金＝流动资产－流动负债【提示1】流动资产指可以在1年以内或超过1年的一个的营业周期内变现或运用的资产；具有占用时间短、周转快、易变现等特点。

【提示2】流动负债指需要在1年或者超过1年的一个营业周期内偿还的债务。

又称短期负债，具有成本低、偿还期短的特点。

流动资产占用形态不同现金、以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产、应收及预付款项和存货在生产经营过程中所处的环节不同生产领域、流通领域以及其他领域中的流动资产流动负债应付金额是否确定应付金额确定的流动负债、应付金额不确定的流动负债是否支付利息有息流动负债、无息流动负债流动负债的形成自然性流动负债不需要正式安排，由于结算程序或有关法律法规的规定等原因而自然形成的流动负债；人为性流动负债由财务人员根据企业对短期资金的需求情况，通过人为安排所形成的流动负债二、特点与管理原则特点来源具有多样性；数量具有波动性；周转具有短期性；实物形态具有变动性和易变现性。

管理原则满足合理的资金需求；提高资金使用效率；节约资金使用成本；保持足够的短期偿债能力。

【提示】必须把满足正常合理的资金需求作为首要任务。

【知识点二】营运资金管理策略一、流动资产的投资策略（一）流动资产投资策略的类型紧缩维持低水平的流动资产与销售收入比率；高风险、高收益。

宽松维持高水平的流动资产与销售收入比率；低风险、低收益。

影响因素说明权衡收益与风险增加流动资产投资增加持有成本，降低收益性，提高资产流动性，减少短缺成本；减少流动资产投资降低持有成本，增加收益性，降低资产流动性，增加短缺成本。

最优的流动资产投资应该是使流动资产的持有成本和短缺成本之和最低。

管理者（收益性）和债权人（流动性）两个方面。

融资能力许多企业由于上市和短期借贷较困难，常采用紧缩的投资策略产业因素在销售边际毛利较高的产业，如果从额外销售中获得的利润超过额外应收账款所增加的成本，宽松的信用政策可能为企业带来更为可观的收益影响企业政策的决策者运营经理通常喜欢高水平的原材料，以便满足生产所需；销售经理喜欢高水平的产成品存货以便满足顾客的需要，而且喜欢宽松的信用政策以便刺激销售；财务管理人员喜欢使存货和应收账款最小化，以便使流动资产融资的成本最低二、流动资产的融资策略【例】雪糕厂生产雪糕，受季节性影响，各个季节产销业务量不同，资产投入也不同。

第一节营运资金管理概述知识点：营运资金的概念、特点及管理原则一、概念营运资金是指企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金。

广义的营运资金＝流动资产狭义的营运资金＝流动资产–流动负债【提示】本教材专指狭义的营运资金。

流动资产：指可以在1年以内或超过1年的一个的营业周期内变现或运用的资产；具有占用时间短、周转快、易变现等特点。

流动负债：指需要在1年或者超过1年的一个营业周期内偿还的债务。

又称短期负债，具有成本低、偿还期短的特点。

流动资产与流动负债的分类项目分类标准分类结果流动资产占用形态不同现金、以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产、应收及预付款项、存货等在生产经营过程中所处的环节不生产领域中的流动资产（如材料）、流通领域中的流动资产（如商品）以及其他领域中的流动资产（如应收款）【例题·单项选择题】（2018年）一般而言，营运资金指的是（）。

A.流动资产减去速动资产的余额B.流动资产减去货币资金的余额C.流动资产减去流动负债的余额D.流动资产减去存货后的余额『正确答案』C『答案解析』营运资金是指在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金。

营运资金有广义和狭义之分，广义的营运资金是指一个企业流动资产的总额；狭义的营运资金是指流动资产减去流动负债后的余额。

一般而言，营运资金指的是狭义的概念。

二、特点（一）来源具有多样性筹集长期资金方式较少：吸收直接投资、发行股票、发行债券等。

筹集营运资金方式较多：短期借款、短期融资券、商业信用、应交税费、应付股利、应付职工薪酬等。

（二）数量具有波动性随着企业内外条件的变化而变化，时高时低，波动很大。

季节性企业如此，非季节性企业也如此。

（三）周转具有短期性企业占用在流动资产上的资金，通常会在1年或超过1年的一个营业周期内收回。

（四）实物形态具有变动性和易变现性营运资金的每次循环都要经过采购、生产、销售等过程，一般按照现金、材料、在产品、产成品、应收账款、现金的顺序转化。

第七章营运资金管理第一节营运资金管理概述【知识点一】营运资金的基础知识一、概念营运资金是指在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金。

营运资金＝流动资产－流动负债【提示1】流动资产指可以在1年以内或超过1年的一个的营业周期内变现或运用的资产；具有占用时间短、周转快、易变现等特点。

【提示2】流动负债指需要在1年或者超过1年的一个营业周期内偿还的债务。

又称短期负债，具有成本低、偿还期短的特点。

二、特点与管理原则【知识点二】营运资金管理策略一、流动资产的投资策略（一）流动资产投资策略的类型二、流动资产的融资策略【例】雪糕厂生产雪糕，受季节性影响，各个季节产销业务量不同，资产投入也不同。

冬季雪糕需求量少，需要投入的流动资产只要满足企业长期最低需求即可，也就是永久性流动资产；夏季雪糕需求量大，在永久性流动资产的基础上，需要投入的流动资产要随雪糕需求量而波动，也就是波动性流动资产。

（一）期限匹配融资策略长期融资＝非流动资产＋永久性流动资产短期融资＝波动性流动资产（二）保守融资策略长期融资＞非流动资产＋永久性流动资产短期融资＜波动性流动资产（三）激进融资策略长期融资＜非流动资产＋永久性流动资产短期融资＞波动性流动资产第二节现金管理【知识点一】持有现金的动机持有现金的三个动机【提示】企业的现金持有量一般小于三种需求下的现金持有量之和，因为为某一需求持有的现金可以用于满足其他需求【知识点二】目标现金余额的确定一、成本模型1.思路：最优的现金持有量是使得现金持有成本最小化的持有量。

成本模型的公式：最佳现金持有量＝min（管理成本＋机会成本＋短缺成本）2.各种成本定义及与现金持有量的关系二、存货模型思路：交易成本和机会成本之和最小的每次现金转换量，就是最佳现金持有量。

C*应当满足：机会成本=交易成本，（C*/2）×K=（T/C*）×F，可知：三、随机模型（米勒－奥尔模型）随机模型思路：企业可以根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之内。

题型2012年2011年2010年考点单选题4分3分5分流动资产的融资策略、存货的持有成本、最优存货量确定、现金管理、应收账款管理多选题2分2分2分现金管理、商业信用判断题2分1分2分营运资金策略、最优存货量的确定、随机模型、应收账款管理计算题5分5分10分现金周转期、应收账款管理、存货管理综合题—3分—现金周转期合计13分14分19分本章比较重要，不过比较容易理解掌握。

主要讲述现金、应收账款、存货以及流动负债的管理。

各种题型都有可能出现，一般每年有一道计算题。

计算题主要考应收账款或者存货的决策。

本章内容第一节营运资金管理的主要内容第二节现金管理第三节应收账款管理（重点）第四节存货管理（重点）第五节流动负债管理第一节营运资金管理的主要内容一、营运资金的概念及特点1.营运资金概念2.营运资金的特点⑴营运资金周转具有短期性（通常会在一年或一个营业周期内收回）。

⑵营运资金的来源具有多样性。

⑶营运资金的实物形态具有变动性和易变现性。

⑷营运资金的数量具有波动性。

流动资产的数量会随企业内外条件的变化而变化，随着流动资产数量的变动，流动负债的数量也会相应发生变动。

二、营运资金的管理原则1.满足合理的资金需求。

2.提高资金使用效率。

3.节约资金使用成本。

4.保持足够的短期偿债能力（流动资产和流动负债的比率合理）。

三、营运资金管理策略营运资金管理策略包括营运资金的投资策略（需要拥有多少营运资金）和融资策略（如何为需要的流动资产融资）1.流动资产的投资策略决定因素因素对流动资产投资额的影响企业的不确定性流动资产账户通常随着销售额的变化而立即变化，销售额越不稳定，越不可预测，则投资于流动资产上的资金就应越多，以保证有足够的存货和应收账款占用来满足生产经营和顾客的需要。

风险一般与销售的稳定性和可预测性有关，越不稳定越不可预测，如果可预测，则没有显著风险。

风险忍受程度如果企业管理政策趋于保守，就会选择较高的流动资产水平，保证更高的流动性（安全性），但盈利能力也更低。

第七章营运资金管理第一节营运资金管理概述【知识点一】营运资金的基础知识一、概念营运资金是指在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金。

营运资金＝流动资产－流动负债【提示1】流动资产指可以在1年以内或超过1年的一个的营业周期内变现或运用的资产；具有占用时间短、周转快、易变现等特点。

【提示2】流动负债指需要在1年或者超过1年的一个营业周期内偿还的债务。

又称短期负债，具有成本低、偿还期短的特点。

二、特点与管理原则【知识点二】营运资金管理策略一、流动资产的投资策略（一）流动资产投资策略的类型二、流动资产的融资策略【例】雪糕厂生产雪糕，受季节性影响，各个季节产销业务量不同，资产投入也不同。

冬季雪糕需求量少，需要投入的流动资产只要满足企业长期最低需求即可，也就是永久性流动资产；夏季雪糕需求量大，在永久性流动资产的基础上，需要投入的流动资产要随雪糕需求量而波动，也就是波动性流动资产。

（一）期限匹配融资策略长期融资＝非流动资产＋永久性流动资产短期融资＝波动性流动资产（二）保守融资策略长期融资＞非流动资产＋永久性流动资产短期融资＜波动性流动资产（三）激进融资策略长期融资＜非流动资产＋永久性流动资产短期融资＞波动性流动资产第二节现金管理【知识点一】持有现金的动机持有现金的三个动机【提示】企业的现金持有量一般小于三种需求下的现金持有量之和，因为为某一需求持有的现金可以用于满足其他需求【知识点二】目标现金余额的确定一、成本模型1.思路：最优的现金持有量是使得现金持有成本最小化的持有量。

成本模型的公式：最佳现金持有量＝min（管理成本＋机会成本＋短缺成本）2.各种成本定义及与现金持有量的关系二、存货模型思路：交易成本和机会成本之和最小的每次现金转换量，就是最佳现金持有量。

C*应当满足：机会成本=交易成本，（C*/2）×K=（T/C*）×F，可知：三、随机模型（米勒－奥尔模型）随机模型思路：企业可以根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之内。

第七章营运资金管理营运资金是指在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金。

·广义流动资产总额。

·狭义流动资产减去流动负债的余额。

第一节现金管理广义现金在生产经营过程中以货币形态存在的资金，包括库存现金、银行存款和其他货币资金等。

狭义现金仅指库存现金。

一、目标现金余额的确定（一）成本模型观点持有现金是有成本的，最优的现金持有量是使得现金持有成本最小化的持有量。

成本在成本分析模式下，企业持有的现金有三种成本：（1）机会成本：因持有一定现金余额丧失的再投资收益（正相关）；（2）管理成本：因持有一定数量的现金而发生的管理费用（固定成本）；（3）短缺成本：现金持有量不足，又无法及时通过有价证券变现加以补充所给企业造成的损失（负相关）。

最佳现金持有=min（管理成本＋机会成本＋短缺成本）（二）存货模型（1）一定期间的现金需求量，用T表示；（2）每次出售有价证券以补充现金所需的交易成本，用F表示；一定时期内出售有价证券的总交易成本=（T/C）×F（3）持有现金的机会成本率，用K表示。

一定时期内持有现金的总机会成本=（C/2）×K 相关总成本=机会成本+交易成本 =（C/2）×K+（T/C）×F当机会成本＝交易成本时，相关总成本最低。

最小相关总成本＝【例题-计算分析题】某企业每年现金需求总量为5200000元，每次现金转换的成本为1000元，持有现金的机会成本率约为10%。

要求：计算该企业的最佳现金持有量。

『正确答案』该企业最优持有的现金为322490元，持有超过322490元则会降低现金的投资收益率，低于322490元则会加大企业正常现金支付的风险。

（三）随机模型当企业现金余额在上限和下限之间波动时，表明企业现金持有量处于合理的水平，无需进行调整；当现金余额达到上限时，则将部分现金转换为有价证券；当现金余额下降到下限时，则卖出部分证券。

两条控制线——最高控制线、最低控制线一条回归线【知识梳理】第二节应收账款管理一、应收账款的功能增加销售提供赊销所增加的产品一般不增加固定成本，因此，赊销所增加的收益等于二、应收账款的成本1.应收账款的机会成本因投放于应收账款而放弃其他投资所带来的收益，即为应收账款的机会成本。