金融业高管薪酬机制及政策研究
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行业薪资调查报告doc页数:13
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金融薪酬调查报告页数:4
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金融行业薪酬情况分析页数:5
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国内主要行业薪酬调查()页数:10
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各个行业的薪酬报告2010页数:18
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2019年互联网金融行业薪酬调查报告页数:73
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金融业“限薪令”出台缩小员工薪酬差距，推进分配递延支付告别“无责高薪”
金融业“限薪令”出台缩小员工薪酬差距，推进分配递延支付告别“无责高薪”前脚某知名券商90后员工配偶炫富月薪8万元，后脚国有金融企业薪资就迎来了新的管理规定。
中金公司员工曝出8万月薪之后，金融业薪酬管理新规定重磅来袭。
8月8日，财政部发布《关于进一步加强国有金融企业财务管理的通知财金〔2022〕87号》（下称《通知》）。
《通知》重点要求国有金融企业的工资加大对一线员工、基层员工的倾斜力度，同时要求金融企业建立健全薪酬分配递延支付和追责追薪机制。
事实上，金融业高薪一直是老生常谈的话题。
近十年来，国内金融业也相继出台各类关于薪酬管理的规定。
而近日，中金公司员工妻子在社交平台上晒出丈夫月均收入8.25万元的收入证明，更加将“金融业高薪”这一话题推上舆论高潮。
除了高薪之外，高管与员工薪酬差距过大，也遭到诟病，而此次财政部的《通知》对于缩小内部差距进行重点改革。
以上述中金公司为例，2021年中金公司员工人均年薪为98.3万元。
其中，多名高管的薪酬超过800万元。
而这还是降薪后的水平，2020年，中金公司共有4名高管薪酬超过1500万。
武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示：金融业的薪酬改革，需要从延长绩效考核周期、加大长期激励机制或递延报酬的比重、缩小企业高管和普通员工之前的工资和福利待遇差距等三个方面来进行。
101金融业“高薪”话题频上热搜近期，中金公司员工月均收入8万登上热搜。
该事件的起因在于，中金公司一名交易员的妻子在社交平台上晒出一份盖有中金公司印章的收入证明，显示该名交易员月均收入8.25万元。
消息曝出后，中金公司对外回应称“该事件已引起中金公司重视，涉事员工正被停职调查中。
”金融业高薪，一直都不是新鲜事。
但今年以来，金融业高薪的话题多次冲上热搜，引发社会争议。
其中，1月份中泰证券因分析师在网络平台晒出月均税前收入超过10万元。
4月份，南京银行以人均62.78万元年薪居上市银行薪酬榜首上热搜。
同花顺数据显示，2021年，A股48家证券公司应付职工薪酬合计为1451.42亿元，较2020年的1246.25亿元增长16.46%，人均年薪为55.05万元，同比增长7.7%。
后危机时期我国金融业高管薪酬规制分析
糊， 市场主体资格无法确认 ， 所以取得的市场化薪酬也就 无法得到社会公众和普通职工的普遍认可。特别是依然 还存在国企经营者和政府官员身份可互换 的制度安排， 个政府官员仅仅被任命为国企经营者， 就身价百倍 ， 显
一
然不利 于彰显社 会公平 。 因此 ， 府主管部 门作为金融 国 政 企委托人 ，在探 索和 实施能 够有效 激励 国企经 营者 薪酬 方案的 同时 ，也不 得不 考虑 防止 金融 国企 高管薪酬 水平
（） ＿ 金融企业绩效与高管投入间的弱相关性 一 经济学 激励理 论基本合 约逻 辑是 ：代理人 高努力 投 入一高业绩一高回报 ， 但据德勤人力资本咨询（００ Ａ ２１年
股上市银行总 人工成本 与高 管薪酬 分析 》 告显示 ， 报 只有
（ 金融企业高管来源及政府的公平偏好 三） 金融 国企高管由于来源 的非市场化导致其身份模
冲 图分类号】 Ｆ３． ８０ ３
一
【 文献标识码】 Ｂ
高管薪酬的发放上 自然容易出现奖优不惩劣的状况 ， 出 现业绩上升时薪酬增加幅度高于业绩下滑时薪酬减少幅
度 的现象 。 高管薪 酬 的这 种粘 性特征 ， 在金融 危机时更容 易引起社会与其他利益群体收入差距拉得过大，以免引起社会公众 不满。 威胁社会稳定 。
二、 金融业高管薪酬规制 的局限性
（ ） 的范围界定 不清 晰 ＿ 规制 一
根据财政部 ２０ 年 ４ ０９ 月发布的《 关于金融类国有和
国有控股 企业 负责人 薪酬 管理有 关 问题 的通 知》除 了限 ， 制金融企 业负责 人薪 酬水 平 ，也要 求控 制各级 机构负责
少公司采用“ 与国际接轨” 的薪酬制度来吸引海外人才， 于是存在同一家金融机构“ 双轨制” 薪酬标准的现象 ； 同 时在有些 国有金融企业中，还会出现中层干部薪酬数倍 于总行高管薪酬的怪现象 ，如浦发行 ２０ 年年报显示 ： ０８
金融业上市公司高管薪酬与公司绩效相关性研究
Ｍｏｄｅｍ Ａｃｃｏｕｎｔｉｎｇ 探 索 论 坛
金融 上 市公 高 管 菇酬
与公 缱 效
讲 究
武美君
（山东大学管理学院 ，济南 ２５０１００）
Байду номын сангаас
【摘要 】本文利用金融业上市公司 ２００８年、２００９年和 ２０１０年 ３年的数据，通过建立 多元回归模型对上市 公司高管薪酬与公 司绩效间的相关性进行分析 ，结果表明，２００８年金融业上市公 司高管薪酬与公司绩效负相关， ２００９年 和 ２０１０年 两者 关 系正相 关且显 著性 增加 。
国 内关 于高 管 薪酬 激 励 与 经 营绩 效 之 间是 否 具有 相 关关 系存 在 着争 议 。部 分 学 者认 为高 管 薪酬 与 其 经 营绩 效之 间存 在 着 显著 的正 相 关 关 系 （如 林 浚清 ，２００３；陈 旭东 、谷 静 ，２００８；陈学彬 ，２００５）；也 有学 者认 为 ，企 业 的 经 营 绩 效 和 经 营 者 的 报酬 之 间呈 现 出 正相 关 关 系 ， 但 相 关 性 不 强 （王 培 欣 、 田英 辰 和 李 锐 ，２００６；刘 斌 ， ２００３）。另 外 有 学 者认 为 我 国上 市 公 司 高 级 经 理 人 员 的 年 度 报 酬 与 企 业 绩 效 并 不 相 关 （李 增 泉 ，２０００；魏 刚 ，
一 ２０１２．１ 新 会 计
探 索 ｑ，－ｇ－：ｔ￣ Ｍｏｄｅｒｎ Ａｃｃｏｕｎｔｉｎｇ
产 收益 率 作 为解 释 变 量 ，选 取 资 产 负 债 率 为 控 制 变 量 ， 建 立模 型如 下 ：
ＬｎＣＯＭＰ＝ ＋ｐ １ＥＰＳ＋Ｂ ２ＲＯＥ＋ｐ ３ＮＩＲ＋ ４ＬＥＶ＋８ 其 中 ：ＣＯＭＰ为 上市 公 司高管 前 三名 薪酬 的平 均值 ， 用 于 衡 量公 司高 管 薪 酬水 平 ；ＥＰＳ为 每股 收 益 ，用 于衡 量 股 东 获利 能力 ；ＲＯＥ为净 资产 收 益率 ，用 于衡 量公 司 盈 利 能 力 ；ＮＩＲ为净 利 润增 长率 ＝ （本 年净 利 润 一上 年 净 利 润 ）÷ 上 年 净利 润 ，用 于衡 量 公 司 本 年发 展 能 力 ； ＬＥＶ为资产负债率 ，用于衡量公司资本结构 。 三 、研 究 结 果 １．描 述 性 统计 （编 者 注 ：限 于 篇 幅 ，有关 统 计 分 析 和 回归分 析 的具 体 数据 表 已删除 ）。根 据 统计 分 析 ，近 ３ 年 ，金 融 业 上 市公 司高 管 薪酬 与 每 股 收益 均 值 呈增 长 趋 势 ，发 展趋势 相一 致；资 产负 债率变 化 不大Ｉ受 极值影 响 ， 各 年 净 利润 增 长 率有 所 不 同 ，即期 中与期 初 比 ，发 展 能 力不 同 ，但相 差并 不大 ；２００９年与 ２０１０年 的净 资产 收益 率 相 差 不 大 ，且 都 大 于 ２００８年 ，高 管 薪 酬 较 ２００８年 也 有 所 增 长 ，增 长 趋 势 相一 致 。同 时 ，也 可 以看 出 ，２００９ 年 金融 业 上 市 公 司高 管 薪 酬 与每 股 收 益 、净 利 润增 长 率 在 １％ 的置 信 水 平 上 显 著 正 相 关 ， 与假 设 １相 符 ，２００８ 年 高管薪 酬 与净资 产 收益率 在 ５％ 的置 信水 平上 显著 相关 但 为 负 ，与 每 股 收益 和 净 利润 增 长 率 问关 系不 显 著 ，这 说 明 ２００８年 高管 薪 酬 与公 司绩 效 间相 关 性 不 如 ２００９年 显 著 ，与 假设 ２相符 ；２０１０年 高管 薪 酬 与每 股 收 益 、净 利 润 增 长 率 在 １％ 的 置信 水平 上 显 著 正 相 关 ，与净 资 产 收益率在 ５％ 的置信水平上显著正相关 ，与假设 １相符 ， 而 ２００９年 高 管薪 酬虽 与 每股 收益 、净 利 润增 长率 显著 正 相关 ，但 与净 资产 收 益率 问关 系并 不 显著 ，说 明 ２００９年 高管薪酬与公司绩效问相关性不如 ２０１０年显著 ，与假设 ３相符 。 ２．多元 回归实证 结果 。本 文用 ＳＰＳＳ统 计软 件对 模型 ＬｎＣＯＭＰ＝仅＋１３ ｌＥＰＳ＋ｐ ２ＬＥＶ＋１３ ３ＮＩＲ＋１３ ４ＲＯＥ＋￡ 进 行 多 元 回归检 验 ，利用 ３年 数据 得到 回归结 果 如下 ：
金融 上 市公 高 管 菇酬
与公 缱 效
讲 究
武美君
（山东大学管理学院 ，济南 ２５０１００）
Байду номын сангаас
【摘要 】本文利用金融业上市公司 ２００８年、２００９年和 ２０１０年 ３年的数据，通过建立 多元回归模型对上市 公司高管薪酬与公 司绩效间的相关性进行分析 ，结果表明，２００８年金融业上市公 司高管薪酬与公司绩效负相关， ２００９年 和 ２０１０年 两者 关 系正相 关且显 著性 增加 。
国 内关 于高 管 薪酬 激 励 与 经 营绩 效 之 间是 否 具有 相 关关 系存 在 着争 议 。部 分 学 者认 为高 管 薪酬 与 其 经 营绩 效之 间存 在 着 显著 的正 相 关 关 系 （如 林 浚清 ，２００３；陈 旭东 、谷 静 ，２００８；陈学彬 ，２００５）；也 有学 者认 为 ，企 业 的 经 营 绩 效 和 经 营 者 的 报酬 之 间呈 现 出 正相 关 关 系 ， 但 相 关 性 不 强 （王 培 欣 、 田英 辰 和 李 锐 ，２００６；刘 斌 ， ２００３）。另 外 有 学 者认 为 我 国上 市 公 司 高 级 经 理 人 员 的 年 度 报 酬 与 企 业 绩 效 并 不 相 关 （李 增 泉 ，２０００；魏 刚 ，
一 ２０１２．１ 新 会 计
探 索 ｑ，－ｇ－：ｔ￣ Ｍｏｄｅｒｎ Ａｃｃｏｕｎｔｉｎｇ
产 收益 率 作 为解 释 变 量 ，选 取 资 产 负 债 率 为 控 制 变 量 ， 建 立模 型如 下 ：
ＬｎＣＯＭＰ＝ ＋ｐ １ＥＰＳ＋Ｂ ２ＲＯＥ＋ｐ ３ＮＩＲ＋ ４ＬＥＶ＋８ 其 中 ：ＣＯＭＰ为 上市 公 司高管 前 三名 薪酬 的平 均值 ， 用 于 衡 量公 司高 管 薪 酬水 平 ；ＥＰＳ为 每股 收 益 ，用 于衡 量 股 东 获利 能力 ；ＲＯＥ为净 资产 收 益率 ，用 于衡 量公 司 盈 利 能 力 ；ＮＩＲ为净 利 润增 长率 ＝ （本 年净 利 润 一上 年 净 利 润 ）÷ 上 年 净利 润 ，用 于衡 量 公 司 本 年发 展 能 力 ； ＬＥＶ为资产负债率 ，用于衡量公司资本结构 。 三 、研 究 结 果 １．描 述 性 统计 （编 者 注 ：限 于 篇 幅 ，有关 统 计 分 析 和 回归分 析 的具 体 数据 表 已删除 ）。根 据 统计 分 析 ，近 ３ 年 ，金 融 业 上 市公 司高 管 薪酬 与 每 股 收益 均 值 呈增 长 趋 势 ，发 展趋势 相一 致；资 产负 债率变 化 不大Ｉ受 极值影 响 ， 各 年 净 利润 增 长 率有 所 不 同 ，即期 中与期 初 比 ，发 展 能 力不 同 ，但相 差并 不大 ；２００９年与 ２０１０年 的净 资产 收益 率 相 差 不 大 ，且 都 大 于 ２００８年 ，高 管 薪 酬 较 ２００８年 也 有 所 增 长 ，增 长 趋 势 相一 致 。同 时 ，也 可 以看 出 ，２００９ 年 金融 业 上 市 公 司高 管 薪 酬 与每 股 收 益 、净 利 润增 长 率 在 １％ 的置 信 水 平 上 显 著 正 相 关 ， 与假 设 １相 符 ，２００８ 年 高管薪 酬 与净资 产 收益率 在 ５％ 的置 信水 平上 显著 相关 但 为 负 ，与 每 股 收益 和 净 利润 增 长 率 问关 系不 显 著 ，这 说 明 ２００８年 高管 薪 酬 与公 司绩 效 间相 关 性 不 如 ２００９年 显 著 ，与 假设 ２相符 ；２０１０年 高管 薪 酬 与每 股 收 益 、净 利 润 增 长 率 在 １％ 的 置信 水平 上 显 著 正 相 关 ，与净 资 产 收益率在 ５％ 的置信水平上显著正相关 ，与假设 １相符 ， 而 ２００９年 高 管薪 酬虽 与 每股 收益 、净 利 润增 长率 显著 正 相关 ，但 与净 资产 收 益率 问关 系并 不 显著 ，说 明 ２００９年 高管薪酬与公司绩效问相关性不如 ２０１０年显著 ，与假设 ３相符 。 ２．多元 回归实证 结果 。本 文用 ＳＰＳＳ统 计软 件对 模型 ＬｎＣＯＭＰ＝仅＋１３ ｌＥＰＳ＋ｐ ２ＬＥＶ＋１３ ３ＮＩＲ＋１３ ４ＲＯＥ＋￡ 进 行 多 元 回归检 验 ，利用 ３年 数据 得到 回归结 果 如下 ：
金融危机下我国国有上市公司高管薪酬问题研究
（ 我国国有上市公 司高管 薪酬与 企业职 工差距 三）
较 大
、
我国国有上市公司高管薪酬现状
（ ） 一 我国国有上市公司高管薪酬节节攀升 我 国国有 上市 公 司 高管 出现 天价 薪 酬并 非 始 于 ２０ 年 ， ０ ８ 中国加入 ＷＴ Ｏ后 ， 高竞 争行 业的 国有上市公 司为了招募和 留住 国际一 流人才 ， 必须 有与 国际接轨 和相适应 的薪 酬体 系和水 平 。于是 ， 国有上市公 司高 管薪酬纷纷与国际接轨 ， 呈现较 高的薪酬水平 ， 并一路 飙升。２０ ０ ２年 ， 国开始推行 国企高 管年薪制 ， 我 当年国
酬的３ 倍 ， ０ 这一差距在金融和保 险领域 更是达 到成 千
上万倍 。２ ０ ０ ８年企 业薪酬 总体水平 有所 下降 ， 但高 管 的降 幅却小于职工 的降幅。
（ 我国国有上市公 司高管 薪酬与民营上市公司 四）
差距较大
３ ．９万元均达 到 １２万 ５
球， 许多国家 、 机构及 实体 经济 都受 到 了较大 的损失 。 许多经济实体业绩大幅下滑 ， 纷纷通过裁员来 “ 瘦身 ” ，
以期度过金融危机 。然 而 ， 在这种背景下 ， 大部分 上市
公 司高管 ， 其是 国有上 市公 司高 管的薪 酬却丝 毫不 尤
受影响 。因此 ， 国国有上 市公 司的高管薪酬 ， 我 这个一 直受到社会各界深 度关 注 的话 题 ， 金融 危机 的影响 受 被再度提起。在 目前 经 济萧条 的背景下 ， 国国有上 我 市公 司高管薪酬状 况是 否合理 ， 为社会 各界争 论 的 成 焦点 。本文将从如下几个 方面对我 国国有上市公 司高 管薪酬 问题进行研究 。
２ ０ 年 由美 国“ ０８ 次贷危机 ” 引起 的金融危机祸及全
我国上市公司高管薪酬激励机制研究
我国上市公司高管薪酬激励机制研究摘要：建立有效的高管人员薪酬激励机制，既有利于保证经营者人力资本价值的实现，又可以有效防止经营者的机会主义和败德行为，对构建现代企业制度具有重要意义。
本文首先从我国上市公司高管薪酬水平现状和结构现状进行分析，然后进一步分析指出我国上市公司高管薪酬激励机制存在的问题，最后提出切实可行的建议。
关键词：上市公司高管薪酬激励机制高级管理者作为企业的实质控制人，对企业价值的影响不言而喻，如何通过薪酬激励制度在满足其自身价值的实现的同时提升企业价值，是各市场经济国家理论界与企业界都普遍关注的热点问题。
一、我国上市公司高管薪酬现状（一）我国上市公司高管薪酬水平1、薪酬水平大幅度增长随着我国上市公司的市场化和国际化步伐进一步加快，上市公司高管年薪近年来保持稳定的上涨势头。
2008年，上市公司高管平均薪酬为52.83万元，是同期全国城镇居民人均可支配收入（1.58万元）的33倍；2012年，上市公司高管平均薪酬为63.61万元，与2008年相比上升20%，是同期全国城镇居民人均可支配收入（2.56万元）的25倍。
2、不同行业的高管薪酬差别显著在高管薪酬报告统计的2310家国内上市公司中，地产巨头万科A以1458.33万元成为2012年度高管薪酬最高的上市公司；江苏的如意集团则以3.4万元的高管薪酬额垫底。
金融业上市公司高管以232.95万元的平均年薪荣登所有行业的榜首，这一数字是非金融类上市公司的3.85倍。
位列第二的房地产业上市公司高管的平均年薪仅101.75万元，还不到金融业上市公司的一半。
3、不同职务高管薪酬差别较大就同一上市公司而言，因职务不同，高管的薪酬会有较大的差别。
第一，在所有的高管中，董事长的薪酬最高，其后依次为总经理、副总经理、监事长、其他监事、其他董事等。
其中，董事长与“其他董事”的差距逐年增加，2010-2012年间董事长的薪酬分别是其他董事薪酬的3.73、4.73、5.36倍。
我国上市金融业高管薪酬与业绩相关性研究
康 发 展 ；反 之 ，不合 理 的 高管 薪酬 可 能 产生 副作 用 ，影 响 普通
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
黑龙 江金 融 ２ １ ２７ ００
黑龙江 金融 Ｈ ＩＯＮＧ Ｉ Ｇ ＥＬ ＪＡＮ
２１第１期 Ｆ Ａ Ｃ ００ Ｉ Ｎ Ｅ ２ Ｎ
理 论 探
ＴＨＥ Ｒ ＲＥｓＥ ｏ Ｙ ＡＲｃＨ
倍 之 间 的有 １ 家 ，达 到 了所选 样本 的５ ． ５ ７７ ％。
年 薪 均值 作 为 研 究 数据 。高 管 薪酬 作 为 本 文 研究 的 因变 量 。 业 绩 指 标 ：本 文选 取权 益 净 利 率 、每 股 收 益 、每 股 收 入 、 每 股 经 营 活 动 现金 净 流 量 作 为业 绩 指 标 。业 绩 指 标 作 为 本 文 研
平 ，对 样 本 总 体 运 用 Ｓ Ｓ １．统 计 软 件 进行 线 性 相 关 性 检 验 ， Ｐ Ｓ７ ０ 结
果 如表 ２ 所示 ：
其 中 ：Ｙ 表 高 管 薪 酬 ； ｐ。 表 常 数 项 ； ｐ。 表 回 代 代 一ｐ 代
黑龙 江金融 ＨＥ Ｌ ＩＯＮＧ Ｉ Ｇ ＪＡＮ
理 论 探
ＴＨＥｏ Ｒ ＲＥ Ａ ＲｃＨ Ｙ ｓＥ
２ １ 第 １ 期 ＦＮ ０ ０ ２ ＩＡＮＣ Ｅ
我国上 市金 融业高 管薪 啊与业 绩相 关－ 究 性研
■刘 永欣 ／文
摘 要 ：薪 酬激励 是 公 司治理 机 制中 的 重要 组成 部分 ，也是 管理 者激 励约 束
究 的 自变 量 。 （ ） 型建 立 三 模
我 国上 市金 融业 高 管 薪 酬 与业 绩 相 关性 研 究
（ ）２０ 年 高管 薪 酬 与 业绩 相关 性 检 验 一 ０９ 对 ２ 家 金 融 业 上 市 公 司 样 本 数 据 进 行 实 证 检 验 ，能 够 推 ６
我国金融业上市公司高管薪酬问题初探
我 国金 融 业 上 市公 司高 学者对上市公 司高管薪酬制度的讨论很 多。本 文以金 融行业的上 市公 司为研 究对象 ，先对 高管 薪 酬 的概 念进 行 解析 ，然后 分 析 我 国金 融 业 上 市公 司 高 管 薪酬 制 度 存 在 的 问题 ，最后 提 出相 关建 议 。 关 键 词 ：金 融行 业 ； 高管 薪 酬 ； 问题 ；建议 近年来 ，高 管薪酬问题 成为社 会关注 的焦点 。２ ０ ０ ７年 中国 平安集 团董事长马 明哲 以 ６ ６ ０ ０万元高薪备 受各界争议 ；２ ０ １ ０年 上 市 公 司年 报 数 据 显 示 ，广 发 证 券 、民 生 银 行 和 中 国 平 安 三 家 金 融机 构 高 管 以 ７ ２ ０ ９万 元 、６ ８ ２ ８万 元 和 ６ ８ ２ ０万 元 的总 收 入 包 揽 了高管薪酬 的冠 亚季军 ；德 勤 （ （ ２ ０ １ １ —２ ０ ｌ ２中国企业 高管薪 酬调研 报告》 显示 ，从各 行业 高管最高 薪酬均 值来看 ，金融保 险业 位 居 行 业 之 首 。 高 管薪 酬 概 念 解 析 高 管薪 酬 是 指 股 东 通 过 激 励 机 制 ，消 除股 东 与 高 管 之 间 的 利益矛盾 ，使高 管在追求 自身利 益 的同时 、实现股 东价值 的最 大化 ，通常 由底线薪酬和激励薪酬两部分 组成。 高管薪酬 的理论基础是 “ 代理理论 ” ，其研究的主要任务是 在信息不对称和利益 冲突 的条件 下 ，委托人 如何设 计最优 契约 激励代 理人 。薪酬制 度的根 本 目的在于通 过设计恰 当的薪酬结 构 、对 高管形成相 应 的激 励与 约束 ，减少所 有权 与经营权 分离 背 景 下 的代 理 成 本 。 影 响高管薪酬 的 因素 主要有 以下三个 方面 ：① 企业经 营业 绩 。这是最基本 的 因素 ，将 激励薪 酬与业 绩挂 钩 ，鼓 励管 理层 努力 提高企业 的经 营效率 ，增 加企业 收益 ；②上市 公司 所在行 业 。行 业 不 同 ，高 管 薪 酬 也 不 同 。金 融 行 业 高 管 薪 酬 长 期 以 来 位居前列 ，主要 由其知识 密集 型特性所 致 ，人工成 本在 整个成 本 费用 中所 占比 例 较 大 ， 而农 林 牧 渔 业 的 高 管 薪 酬 多 位 居 行 业 末 位 ；③控股形 式。从有 关学者 的分析 结果来 看 ，外资参 股控 股企 业的高管薪酬 相对较 高 ，而 国有控股公 司 的高管薪 酬 由于 受 到国资委等的政策 限制 ，相对较低 。 二 、我国金 融业上市公司高管薪酬制度存在的问题 高管薪酬对 股东 以及 上市公 司绩效 会产生 重大影 响 ，不合 理的薪酬制 度有 可能转 变为高 管侵 占股东权益 的重 要手段 。金 融类 上市公 司高管薪酬长期 以来位居榜首 ，也反映出一些 问题 。 （ １ ） 高管薪酬与公 司业绩之间 的相关性 较弱。 “ 在２ ０ ０ ８年 Ａ股市值全线大 幅下挫 、股 东权益 严重 缩水 的条件 下 ，Ａ股公 司高管薪酬 涨幅达 ２ ３ ％ 。更具有 讽刺 意义 的是 ，Ａ股公 司 中金 融 、消费品和房地产行业 的高管薪酬水平远高于其他行业” （ 王 佐 发 ，２ ０ ０ ９ ） 。德勤 （ （ ２ Ｏ ｌ １ ＿ 一 ２ ０ １ ２中国企业高 管薪酬调研 报告》 也 显 示 ，金 融 保 险业 企 业 高 管 薪 酬 只 与 基 本 每 股 收 益 和 每 股 净 资 产 呈 现 十 分 显 著 的 正相 关 关 系 。 高 管 薪 酬 与 业 绩 的 弱 相 关 性 ， 会 使得薪酬对高管 的激 励作 用减弱 ，不 利于促使 高管追 求股 东
我国银行高管薪酬与综合绩效关系的实证研究
Ｂ ｋ ｒ ａ ｓ１ ９ ） ａ ｅ 、ｊｍｅ（９ ８的研 究认 为Ｃ Ｏ报酬与企 业业绩具有 明显 Ｅ 分上 市银行上市不 久数据较少 ， 另外相对于 非上市银行８ 的数 家 量 比例 ， 以我们选 取了 １ 家 比较有 代表性 的上市 银行２ ０ — 所 ０ ０７ 的正相 关 关系 ， 并且股 权激励对 于经营 者有很 好的 长期激励 作 ２ １年 间的５ 组数据作为样 本。而非上市银行 由于年度报告 出 ０ １ ０ 用 。陈潘武 、洪 军（０ ８研究发 现， ２０） 上市银行高管薪酬对 总资产 所以选取 了２ ０ － ２ １ 年 间的３ 组数据作 为样本 。 ０ ６ ００ ８ 收益率 呈现显著影 响， 对银行业 绩表 现有 明显 的促进 作用 ， 并且 具的较 晚 ，
Ｌ Ｐｉ ｃ ｉ Ｍ ＝ 【 ＋ ｌ Ｐｉ ＬＣ ＋ ２ ＴＡｉ ＋ ａ ３ Ｌ ＧＣｉ Ｃ ４ ｎ ｄ ＋ ￡ｉ ＋ ｔ Ｉｄ ｉ
由于各银 行 间的数据 差距很大 ， 我们把研 究 的变量综 合绩效 与
在着 非常 弱的相 关 关系 ， 甚至 可 以忽略 。蔡 维菊（ ０ ０ 利用 两 ２１）
顾， 我们可 以发现 ， 不管是 根据国外上市银行样 本数据还是 国内 为样 本内容 ， 以期望得 出最新 的结果 。 上市银行样本数据 ， 总体来说有三类观点 。
二 研 究 设计 （ ） 一 高管薪 酬 与银行 业绩 之 间存在 正相关 关 系 一 样本 选择 最早对于高管薪 酬与 银行 业绩研究的ｂ ｒｏ （９ ０， ａ ｒｎ １９ ）通过研 （ ） 目前在我 国沪 深股市有 １ 家上 市商业银 行 ， 是考虑 到部 ６ 但 究发现 Ｃ Ｏ的薪 酬变 化和经营绩效之 间存在着 正相关的 关系 。 Ｅ
一
、
文 献 回顾
Ｌ Ｐｉ ｃ ｉ Ｍ ＝ 【 ＋ ｌ Ｐｉ ＬＣ ＋ ２ ＴＡｉ ＋ ａ ３ Ｌ ＧＣｉ Ｃ ４ ｎ ｄ ＋ ￡ｉ ＋ ｔ Ｉｄ ｉ
由于各银 行 间的数据 差距很大 ， 我们把研 究 的变量综 合绩效 与
在着 非常 弱的相 关 关系 ， 甚至 可 以忽略 。蔡 维菊（ ０ ０ 利用 两 ２１）
顾， 我们可 以发现 ， 不管是 根据国外上市银行样 本数据还是 国内 为样 本内容 ， 以期望得 出最新 的结果 。 上市银行样本数据 ， 总体来说有三类观点 。
二 研 究 设计 （ ） 一 高管薪 酬 与银行 业绩 之 间存在 正相关 关 系 一 样本 选择 最早对于高管薪 酬与 银行 业绩研究的ｂ ｒｏ （９ ０， ａ ｒｎ １９ ）通过研 （ ） 目前在我 国沪 深股市有 １ 家上 市商业银 行 ， 是考虑 到部 ６ 但 究发现 Ｃ Ｏ的薪 酬变 化和经营绩效之 间存在着 正相关的 关系 。 Ｅ
一
、
文 献 回顾
金融危机后的高管薪酬改革方向研究
英国金融服务局 （ Ａ）在２ ０ 年 ＦＳ ０８ ｌ月向银行业ＣＥＯ Ｏ 发布了 “ 致ＣＥＯ 公开
信 ” ，对 其 薪 酬 方 案 提 出 了监 管 建 议 ， 而这 在 两 、三 年前 还几 乎是 不 可思议 的 事 情 。在 公开信 中 ，Ｆ Ａ 出不恰 当的薪 酬 Ｓ 指 制 度 是 导 致这 次 金 融 危 机 的重 要 成 因 ， Ｆ ＳＡ虽 然 不 会 为 金 融 机 构 的 高 管 明码 标
一
有规定高管损害了经营 目标后应承担的责 任 。这种缺乏 问责性的薪酬制度 自然也滋
长 了高管 偏爱 风 险的行 为 。
过固定收入的薪酬结构对包括其高管在 内
的职 员产 生 了一 些不 合适 的激 励 。
名高管如果索要价值超过２ ５ ．万美元的
特 殊 待遇 ，例 如 私人 飞机 、俱 乐部 会 员身 份 、公 务车 等 ，都必 须 征得政 府 同意 。
面来 实施指 导 。
构内部薪酬分配的做法，开始对金融机构 高管的薪酬设计做 出监管 回应 。因为金融
危机 以铁 一般 的事实 证 明 ，冀 望 金融 机构 本身 管理 好高 管 的薪 酬往 往 并不 现实 ，各
国金融监管者积极行动，通过对高管薪酬
提 出监管 建议 ，以更 好地 完善 金融 机 构的
卜 Ｉ
文／ 朱小Ｊ
自金 融 危 机 以来 ， 针 对 金 融 业 高 级
管理人员（ 以下简称 “ 高管”） 薪酬偏高的
评 论 和 争 议 不 断 ，认 为 这 是 西 方 公 司 治 理 的失 败表 现 之 一 。二 十 国集 团 （ ２ ） Ｇ ０ 和 金 融 稳 定 论 坛 （ Ｆ）进 一 步 认 为 ： ＦＳ
金融业上市公司高管薪酬与公司绩效关系实证研究
随着改革 开放 ，外资金 融机构 的陆续 进入 ，我 国的金 融业面 临着 与 日俱增 的激烈竞 争 。对 于知识 密集 型行业 的
金融业 来说 ， 这 种竞 争本质 上就是人 才 的竞 争 。高薪 ，某 种程度 上就是 吸引人 才 、留住 人才 的一种 手段 。但 是过 高 的薪酬 又加大 了企业 的人力 资源成本 ，最 终影响 到企业 的 效益 。金融业 在 国民经济 中有着不 可或缺 的地位 ，但是 由 于其 自身业务 的特殊 性 ，大 部分 国内外研 究所选 取的样 本
和委托一代 理成本 。基 于这个原 因，本文 提出第一个假设 ：
公 司业 绩与 高管薪酬 正相关 。
１ ． ２ 董 事会结 构 董事会 作为控 制和监 管高级 管理 者行为 的公 司内部治
理 主要 机制 ，拥有 招聘 、解 雇和 发放高级 管理者 薪酬 的重 要权利 。董 事会 的规模越 大 ，对 于高级管 理者行 为 的监控
上 市公 司 为 国 有控 股 的 ，其 高 管 薪 酬相 对较 低 ；反
之 ，高 管薪酬 相对较 高 。 １ ． ４ 是 否两职 合一 若 董事会 的成员 同时兼 任高 级管 理人员 ，例如 董事 长 与总经理 的职 责集 于一 人 。这 就 出现 了 “自己监 管 自己” 的情况 。在这种 情况 下 ，高 级管 理 人 员 具有 较 高 的 权利 ， 某种程度上 董事会可 以看 作形 同虚设 （ 尤其 是董 事长兼 任
酬与公 司绩 效之 间的关 系进 行 了实证 研 究。研 究发 现 ，我 国金 融业 上 市公 司 高管薪 酬与公 司绩效之 间具有 正相 关 关 系， 但 不显 著 ；高管 薪酬 结构不 合理 ；上 市公 司董事会 结构 不 完善 。 ［ 关键词 ］ 高管薪酬 ；公 司绩 效 ；金 融机构
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研 究 方 向 ：金 融 风 险 管理 。
基金项 目：中国人 民大学科 学研 究基金项 目，项 目编号为 ：１ ３ Ｘ Ｎ Ｈ ０ ０ ７ 。
・
１ ２ ０ ・
商 业 研 究
２ ０ １ ３ ／ ０ ６
手 续 费 的 中 间 业 务 发 展 。 美 国银 行 的 高 管 薪 酬 增 加 速度大于名 义 Ｇ Ｄ Ｐ的增 长 速 度 （ Ｂ ｒ ｅ ｗ ｅ ｒ Ｉ Ｉ Ｉ ｅ ｔ ａ １ ．
融体 系的 管制 ，银 行逐 渐 脱 离传 统 业 务 而 向 收取
作 者简介 ：刘志洋 （ １ ９ ８ ５ 一） ，男，吉林松原人 ，中国人 民大学财政金 融学院博 士研 究生 ，研 究方向：金 融
风险管理 ；宋玉颖 （ １ ９ ８ ６一） ，女 ，黑龙江 齐齐哈 尔人 ，中国人 民大学财政金 融学院博士研究生，
２ ０ １ ３ ／ ０ ６ 总第４ ３ ４期
文章 编 号 ：１ ０ ０ １ —１ ４ ８ Ｘ （ ２ ０ １ ３ ）０ ６— ０ ｌ １ ９— ０ ６
商 业 研 究
金 融业 高 管薪 酬机 制及 政 策研， 究
刘志 洋 ，宋玉颖
（ 中国人 民大学 财政金融学院，北京 １ ０ ０ ８ ７ ２ ）
２ ０ ０ ３ ；Ｐ ｈ ｉ ｌ ｉ ｐ ｐ ｏ ｎ ａ ｎ ｄ Ｒ ｅ ｓ ｈ ｅ ｆ ，２ ０ ０ ９） 。Ｃ ｕ ｉ ｆ ａ ｔ ａ ｎ ｄ
摘要 ：通过 总结金 融业 高管薪酬 的状 况 ，本 文分八 个 方 面探 讨 了金 融业 高 管薪酬体 系存在 的 问
题 ，认 为金 融 交 易 归根 结 底 是 “ 人 ” 的行 为 ， 而 “ 人 ” 的 行 为 由动 机 决 定 ，２ ０ ０ ８年 爆 发 的 国 际
金 融危机表 明金 融业薪酬体 系的扭 曲是 导致金 融体 系风 险积 累的重要 原 因之 一 ；金 融 业 高管 薪
不 利于企业 的成长 ；从宏 观上 ，不利 于经济 的长期 发展 。 因此 ，对 薪酬体系进行 改革 ，降低经 理人 决 策 的顺周期性 ，正确激励经 理人 的行 为 ，对 于经济
的长 期 发 展 具 有 重 要 作 用 。
一
担风险 ，会 诱 使 经理 人 为 了 获得 短 期 高 收 益 而 牺 牲公 司长 远 利益 ，甚 至 诱使 经理 人 做 出伤 害 股东
是风险 规避 的 ，因此需 要 激 励 机制 去 激 发 经 理 人 接受有 风 险但 是 会 给 公 司 带 来 丰厚 回报 的 项 目。 经理人 的薪 酬结 构 中包 括 固定 部 分 （ 基本 工 资 部 分 ）和可变 部分 （ 奖金 部分 ） 。为 了使股 东收 益最
大 化 ，奖金 部 分 往 往 与 公 司 的 利 润 有 关 ， 比如 股 票
２ ０ ０ ０ ） 。然 而 ，这 些 激 励 机 制 会 诱 使 经 理 人 过 度 承
行 为动机 进行 了 约束 ，从 而使 得 经理 人 对 金 融体
系的顺周期性 起 了推 波助澜的作用 。同时 ，由于薪 酬 机制 的缺 陷 ，使 得 经 理人 会 以牺牲 公 司长 远 发
展 为代价来实 现 自身效用 的最大化 。从微 观上 ，这
期 权 、现 金 形 式 的 奖 金 以 及 长 期 股 票 计 划 等 （ Ｍｕ ｒ ｐ ｈ ｙ，１ ９ ９ ９ ） 。Ｈ ａ ｕ ｇ ｅ ｎ ａ ｎ ｄ Ｓ ｅ ｎ ｂ ｅ ｔ （ １ ９ ８ １ ） 也指 出 ，为 了使 经理 降低风 险规避程 度 ，激发经 理人承
往 往会担 心 绩效 不 佳 而 过度 保 守 ，从 而使 得 银 行 信贷供 给能 力下 降 ，进 一 步造 成 了 实 体经 济 的衰
由股 东 和经 理人 经 济 利益 冲 突所 导 致 的委 托 代理 问题 需要 一 个 有 效 的安 排 机 制 ，使 得 股 东 和
经理人 的利 益 具 有 一致 性 。传 统 理论 认 为 经 理 人
２ ０ ０ ８年爆 发 的金融 危 机 表 明 ，基 于短 期 绩 效 的薪 酬体系使 得 经 理 人在 经 济 繁荣 期 低 估 风 险 ，大 量
退 。可 以说 ，基于短期绩效 的激励机制对 经理人 的
担风险 ，经 理人 的薪酬 结构除 了基 本工资外 ，往往
会 有奖 金 、公 司 股 票 以及 公 司 股票 期 权 等 金 融 工 具 。企业运用 这类金 融 工具 留住 有 能力 的经 理 人 ， 这类 金 融 工具 就像 “ 金 手 铐 ” 一 样 ，使 得 有 能 力 的经理人 员 离 开 企 业 的成 本 非 常 巨 大 （ Ｃ ａ ｐ ｐ ｅ ｌ ｌ ｉ ，
投放信贷 ，银 行短期利 润会 上升 ，从 而经理人 的奖 金也会增加 。但是 ，在 经济繁荣期银行 过度承担 的
风险会使 得 小 股 东 、银 行 的交 易 对 手 以及 整 个 社
会 的利益受 到损害 （ Ｂ ｅ ｃ ｋ ｅ ｒ，２ ０ ０ ８ ） 。在 经 济 处 在
衰退期 ，由于大量项 目净 现值为负值 ，银行 经理人
利益 的决策 。
金融机构 采 用 的这种 基 于绩 效 的薪 酬 机 制会
、
金融 业高管薪酬趋 势
加重 金融体 系的顺周期 性 。毕 竟金 融交 易是 “ 人”
来进行 ，金融体 系的顺周期 性 归根 结底 也是 “ 人”
收稿 日期 ：２ ０ １ ２—１ ２ 管部 门大规模 放松对金
酬 机 制 的扭 曲会 诱 使 经 理 人 做 出不 利 于金 融 机 构 长 期 发 展 的 决 策 ，并 且 有 害 于宏 观 经 济 的 稳 定 。 关 键 词 ：薪 酬 体 系 ；激 励 机 制 ；高 管 ；金 融 业 中 图 分 类 号 ：Ｆ ８ ３ Ｏ ． ３ 文 献 标 识 码 ：Ｂ 的行 为 引 起 的 ，而 ． “ 人 ” 的行 为 由动 机 驱 动。
基金项 目：中国人 民大学科 学研 究基金项 目，项 目编号为 ：１ ３ Ｘ Ｎ Ｈ ０ ０ ７ 。
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１ ２ ０ ・
商 业 研 究
２ ０ １ ３ ／ ０ ６
手 续 费 的 中 间 业 务 发 展 。 美 国银 行 的 高 管 薪 酬 增 加 速度大于名 义 Ｇ Ｄ Ｐ的增 长 速 度 （ Ｂ ｒ ｅ ｗ ｅ ｒ Ｉ Ｉ Ｉ ｅ ｔ ａ １ ．
融体 系的 管制 ，银 行逐 渐 脱 离传 统 业 务 而 向 收取
作 者简介 ：刘志洋 （ １ ９ ８ ５ 一） ，男，吉林松原人 ，中国人 民大学财政金 融学院博 士研 究生 ，研 究方向：金 融
风险管理 ；宋玉颖 （ １ ９ ８ ６一） ，女 ，黑龙江 齐齐哈 尔人 ，中国人 民大学财政金 融学院博士研究生，
２ ０ １ ３ ／ ０ ６ 总第４ ３ ４期
文章 编 号 ：１ ０ ０ １ —１ ４ ８ Ｘ （ ２ ０ １ ３ ）０ ６— ０ ｌ １ ９— ０ ６
商 业 研 究
金 融业 高 管薪 酬机 制及 政 策研， 究
刘志 洋 ，宋玉颖
（ 中国人 民大学 财政金融学院，北京 １ ０ ０ ８ ７ ２ ）
２ ０ ０ ３ ；Ｐ ｈ ｉ ｌ ｉ ｐ ｐ ｏ ｎ ａ ｎ ｄ Ｒ ｅ ｓ ｈ ｅ ｆ ，２ ０ ０ ９） 。Ｃ ｕ ｉ ｆ ａ ｔ ａ ｎ ｄ
摘要 ：通过 总结金 融业 高管薪酬 的状 况 ，本 文分八 个 方 面探 讨 了金 融业 高 管薪酬体 系存在 的 问
题 ，认 为金 融 交 易 归根 结 底 是 “ 人 ” 的行 为 ， 而 “ 人 ” 的 行 为 由动 机 决 定 ，２ ０ ０ ８年 爆 发 的 国 际
金 融危机表 明金 融业薪酬体 系的扭 曲是 导致金 融体 系风 险积 累的重要 原 因之 一 ；金 融 业 高管 薪
不 利于企业 的成长 ；从宏 观上 ，不利 于经济 的长期 发展 。 因此 ，对 薪酬体系进行 改革 ，降低经 理人 决 策 的顺周期性 ，正确激励经 理人 的行 为 ，对 于经济
的长 期 发 展 具 有 重 要 作 用 。
一
担风险 ，会 诱 使 经理 人 为 了 获得 短 期 高 收 益 而 牺 牲公 司长 远 利益 ，甚 至 诱使 经理 人 做 出伤 害 股东
是风险 规避 的 ，因此需 要 激 励 机制 去 激 发 经 理 人 接受有 风 险但 是 会 给 公 司 带 来 丰厚 回报 的 项 目。 经理人 的薪 酬结 构 中包 括 固定 部 分 （ 基本 工 资 部 分 ）和可变 部分 （ 奖金 部分 ） 。为 了使股 东收 益最
大 化 ，奖金 部 分 往 往 与 公 司 的 利 润 有 关 ， 比如 股 票
２ ０ ０ ０ ） 。然 而 ，这 些 激 励 机 制 会 诱 使 经 理 人 过 度 承
行 为动机 进行 了 约束 ，从 而使 得 经理 人 对 金 融体
系的顺周期性 起 了推 波助澜的作用 。同时 ，由于薪 酬 机制 的缺 陷 ，使 得 经 理人 会 以牺牲 公 司长 远 发
展 为代价来实 现 自身效用 的最大化 。从微 观上 ，这
期 权 、现 金 形 式 的 奖 金 以 及 长 期 股 票 计 划 等 （ Ｍｕ ｒ ｐ ｈ ｙ，１ ９ ９ ９ ） 。Ｈ ａ ｕ ｇ ｅ ｎ ａ ｎ ｄ Ｓ ｅ ｎ ｂ ｅ ｔ （ １ ９ ８ １ ） 也指 出 ，为 了使 经理 降低风 险规避程 度 ，激发经 理人承
往 往会担 心 绩效 不 佳 而 过度 保 守 ，从 而使 得 银 行 信贷供 给能 力下 降 ，进 一 步造 成 了 实 体经 济 的衰
由股 东 和经 理人 经 济 利益 冲 突所 导 致 的委 托 代理 问题 需要 一 个 有 效 的安 排 机 制 ，使 得 股 东 和
经理人 的利 益 具 有 一致 性 。传 统 理论 认 为 经 理 人
２ ０ ０ ８年爆 发 的金融 危 机 表 明 ，基 于短 期 绩 效 的薪 酬体系使 得 经 理 人在 经 济 繁荣 期 低 估 风 险 ，大 量
退 。可 以说 ，基于短期绩效 的激励机制对 经理人 的
担风险 ，经 理人 的薪酬 结构除 了基 本工资外 ，往往
会 有奖 金 、公 司 股 票 以及 公 司 股票 期 权 等 金 融 工 具 。企业运用 这类金 融 工具 留住 有 能力 的经 理 人 ， 这类 金 融 工具 就像 “ 金 手 铐 ” 一 样 ，使 得 有 能 力 的经理人 员 离 开 企 业 的成 本 非 常 巨 大 （ Ｃ ａ ｐ ｐ ｅ ｌ ｌ ｉ ，
投放信贷 ，银 行短期利 润会 上升 ，从 而经理人 的奖 金也会增加 。但是 ，在 经济繁荣期银行 过度承担 的
风险会使 得 小 股 东 、银 行 的交 易 对 手 以及 整 个 社
会 的利益受 到损害 （ Ｂ ｅ ｃ ｋ ｅ ｒ，２ ０ ０ ８ ） 。在 经 济 处 在
衰退期 ，由于大量项 目净 现值为负值 ，银行 经理人
利益 的决策 。
金融机构 采 用 的这种 基 于绩 效 的薪 酬 机 制会
、
金融 业高管薪酬趋 势
加重 金融体 系的顺周期 性 。毕 竟金 融交 易是 “ 人”
来进行 ，金融体 系的顺周期 性 归根 结底 也是 “ 人”
收稿 日期 ：２ ０ １ ２—１ ２ 管部 门大规模 放松对金
酬 机 制 的扭 曲会 诱 使 经 理 人 做 出不 利 于金 融 机 构 长 期 发 展 的 决 策 ，并 且 有 害 于宏 观 经 济 的 稳 定 。 关 键 词 ：薪 酬 体 系 ；激 励 机 制 ；高 管 ；金 融 业 中 图 分 类 号 ：Ｆ ８ ３ Ｏ ． ３ 文 献 标 识 码 ：Ｂ 的行 为 引 起 的 ，而 ． “ 人 ” 的行 为 由动 机 驱 动。