国际金融课件6 掉期交易

即期汇率 1个月远期
EUR/USD 1.2945/55 30/20
精品课件
34
• 美国某贸易公司2006年4月初，与外国商人签订了 一份100万澳元的外汇收入。为了防止这段时间由
于澳元下跌而使公司的利润遭受损失，该贸易公司
与银行签订了卖出6个月远期澳元的合同，到期日 为10月15日，汇率为AUD/USD=0.7876。进入 10月份，该公司不能按时交货，收款期预计将推迟 2个月。10月13日外汇市场行情如下：
USD/JPY
即期汇率 121.65/75
3个月远期
145/165
6个月远期
225/255
精品课件
18
日本银行即期买进/3个月卖出美元 • 该日本银行首先在即期市场上卖出美元100万，按即
期汇率121.65价格买进等值日元。 • 该行即期卖出的100万美元与3个月远期买入的100万
美元进行掉期交易。
3
第一节 掉期的概念与类型
一、掉期的概念 掉期交易（Swap Transaction）是指在买入某
一交割日的甲货币（卖出乙货币）同时，卖出另一 交割日的甲货币（买回乙货币），两笔买卖货币的 数额相同、交易方向相反，交割期限不同。
外汇掉期交易，多指即期与远期之间的调期交易， 因此也被称为外汇套购。
精品课件
日本银行即期卖出/6个月买入美元 • 该日本银行在及其外汇市场上按照121.75买进美元
100万，卖出等值日元 • 该行将即期买入的100万美元与6个月远期卖出的100
万美元进行掉期交易。
精品课件
19
例：某银行因业务需要，需进行即期英镑对远 期英镑的掉期交易，以此来轧平银行持有的头 寸。目前市场行情如下：
精品课件

引入 任务 示范 学练 小结 考核 总结 拓展
掉期交易与套汇交易
（二）套汇交易必须具备的条件 1.在世界上不同外汇市场、同一种货币汇率出现差异。 2.套汇者具备一定数量的资金，而且在主要外汇市场拥 有分支机构或代理行。 3.套汇者具备一定的技术或经验，能够在千变万化的市 场风石中迅速作出判断，果断操作。
国际金融实务 ——外汇交易
引入 任务 示范 学练 小结 考核 总结 拓展
掉期交易与套汇交易
1.KVB昆仑国际当前收到500万美元，该公司需将钱款兑换为新西兰元 用于国内支出。同时将于1个月后支付500万美元。为了达到了固定换 汇成本和规避汇率风险的目的，经理要求业务员王亮与花旗银行进行 卖出500万美元的即期/1个月远期的掉期交易。
2.当前在伦敦外汇市场上，英镑对美元的即期汇率为：￡1＝$1.98或 $1＝￡0.505；而在纽约外汇市场上，英镑与美元的即期汇率为：￡1 ＝$2.00或$1＝￡0.5，经理要求交易员王亮进行套汇交易操作。
引入 任务 示范 学练 小结 考核 总结 拓展
掉期交易与套汇交易
任务1 一家瑞士投资公司需用10 000 000美元投资美国91天的国 库券。为避免3个月后美元汇率下跌的风险，公司做了一 笔掉期交易，即在买进10 000 000美元现汇的同时，卖出 10 000 000美元3个月期汇。假设成交时美元／瑞士法郎 即期汇率为1.2890，3个月的远期汇率为1.2860。若3个月 后美元／瑞士法郎的即期汇率为1.2750。比较该公司做掉 期交易与不做掉期交易的风险情况（不考虑其他费用）。
引入 任务 示范 学练 小结 考核 总结 拓展
掉期交易与套汇交易
2.即期对即期的掉期交易。其是指由当日交割或隔日交 割和标准即期外汇交易组成的掉期交易。这种掉期交 易一般用于银行同业的资金拆借。 3.远期对远期的掉期交易。其是指同时买进并卖出两笔 同种货币不同交割期限的远期外汇。一种方法是买进 较短交割期限的期汇（如1个月），卖出较长交割期限 的期汇（如3个月）。另一种方法正好相反，买进期限 较长的期汇，而卖出期限较短的期汇。

国际金融实务即期远期和掉期外汇交 易
（三）远期汇率、利率、远期套汇
根据利率评价理论：在其他因素不变的 情况下，利率对远期汇率的影响是：利率 高的货币远期汇率贴水，利率低的货币远 期汇率升水；远期汇率的升贴水率大约等 于两种货币的利率差。
金融市场完全竞争：在各国投资收益应 该相等。
国际金融实务即期远期和掉期外汇交 易
国际金融实务即期远期和掉期外汇交 易
• 外汇银行报价原则----
•
最低买入价,最高卖出价
• 例1: 已知外汇市场
•
即期汇率USD/SF＝1.8410/30
•
3个月 120/140
•
6个月 260/300
• 计算银行报出3个月至6个月的任选交割日的远期汇率
•
先计算3个月远期汇率USD/SF＝1.8530/70
已知： A/B =x/y ;C/A =m/n，求B/C C/B=（ C/A ）×（ A/B ）=(m×x)/(n×y) B/C= [1÷(n×y)] /[1÷(m×x)]
国际金融实务即期远期和掉期外汇交 易
例子： 已知A/B =1.0114/24, A/C =7.7920/30 求B/C=? 解B/C=（ A/C ）÷（ A/B ）=
国际金融实务即期远期和掉期外汇交 易
（二）、外汇交易的报价
在即期外汇交易中，外汇银行在报价时都遵循 一定的惯例：
1.外汇银行的报价一般都采用双向报价方式， 即银行同时报出买价和卖价。
2.除特殊标明外，所有货币的汇价都是针对美 元的，即采用以美元为中心的报价方法。在外汇 市场上，外汇交易银行所报出的买卖价格，如没 有特殊表明外，均是指所报货币与美元的比价。
3.除英镑、爱尔兰镑、澳大利亚元和新西兰元 单位的汇率报价是采用间接标价法以外，其他可 兑换货币的汇率报价均采用直接标价法表示。

以上这些调整方法，如果分别采取单独每 笔的即期或远期的交易，成本很高，如果 采用掉期交易，操作简单，成本低，还可 以保值，可以同时达到外汇头寸调整和外 汇资金调整的目的。
１.银行外汇头寸 的调整采用即期对 远期掉期
２．银行外汇 头寸的调整采 用远期对远期 的掉期
(二)用掉期交易调整银行的资金
１.用掉期交易 改变外汇币种， 调整资金结构

例1,香港A公司打算在英国进行一项价值 100万英镑的直接投资，预计一年后可以 收回这笔资本，为了避免英镑汇率下跌 的风险，该公司在香港外汇市场上进行 一项英镑外汇的掉期业务。 设英镑的即期汇率 GBP1=HKD11.1200，一年期英镑贴水 200点，那么，一年期的远期汇率 GBP1=HKD11.1000，A公司在外汇市场 上付出HKD111.2万买进英镑100万用于 投资的同时，卖出英镑100万的12个月的 远期，付出掉期成本HKD2万元。
（三）外国资产和外国负债者保值 例4：中国银行从国外借入一笔加拿大元，并准 备将这笔加元转借给国内的一家企业，而这家企 业不需要加元，希望使用美元，于是，中国银行 便应这家客户的要求，把这笔加拿大元在即期市 场上卖出，买进美元，满足这家企业对美元的需 求，但这笔贷款到期时，这家企业又必须用加拿 大元归还中国银行贷款，为保证到期如数归还加 元贷款以及防止加元升值、美元贬值的外汇风险， 该企业做掉期业务：在卖出加元的同时，买入远 期加元，保证在加元到期时，可以如数用加元偿 还中行贷款。今后无论加元如何上涨，该企业均 没有汇率风险。 （四）投机者远期对远期的掉期 （五）远期外汇的展期、提前支取都需要操作掉期 业务来处理
按掉期的期限划分，掉期可分为一日 掉期、即期对远期掉期和远期对远期掉期。 （一）一日掉期（One-Day Swap） 指两笔数额相同、交割日相差一天、 方向相反的外汇掉期。

5.1 概念与类型
• 掉期交易：Swap Transaction，是指在买入或卖出 掉期交易： ， 即期外汇的同时， 即期外汇的同时，卖出或买进同一货币的远期外 以防止汇率风险的一种外汇交易。 汇，以防止汇率风险的一种外汇交易。这种金融 衍生工具， 衍生工具，是当前用来规避由于所借外债的汇率 发生变化而给企业带来财务风险的一种主要手段。 发生变化而给企业带来财务风险的一种主要手段。 • 更为准确他说，掉期交易是当事人之间约定在未 更为准确他说， 来某一期间内相互交换他们认为具有等价经济价 值的现金流（ 值的现金流（Cash Flow〕的交易。较为常见的是 〕的交易。 货币掉期交易和利率掉期交易。 货币掉期交易和利率掉期交易。ห้องสมุดไป่ตู้

2.1即期外汇交易
• 2.1.2即期外汇交易的报价 • 外汇市场上汇率通常采用双向报价方式（Two-
Way Quotation），即报价者（Quoting Party） 同时报出买入价格（Bid Rate）及卖出价格 （Offer Rate）。
2.1即期外汇交易
• 2.1.2即期外汇交易的报价 • 直接标价与间接标价 • 买入汇率与卖出汇率 • 基准汇率与交叉汇率
•
1.2735＋0.0147＝1.2882
• （2）计算最后一个工作日交割的远期汇率，即3个月交割的远期汇率
•
1.2725＋0.0172＝1.2897
•
1.2735＋0.0176＝1.2911
• （3）根据客户的要求选择报价
• 如果客户要求买入美元卖出欧元，选择最低的报价-----1.2867；如果客户要 求卖出美元买入欧元，选择最高的报价-----1.2911。于是，2个月至3个月美 元兑欧元择期交易的双向报价为1.2867/911。
2.2 远期外汇交易
• 2.2.2远期汇率的报价和计算 • 1）远期汇率报价方式 • （1）完整汇率报价方式
– 完整汇率（Outright Rate）报价方式又称为直接报价 方式，是直接完整地报出不同期限远期外汇买卖实际 成交的买入价和卖出价。
2.2 远期外汇交易
• 2.2.2远期汇率的报价和计算 • 1）远期汇率报价方式 • （2）掉期率报价方式
和票汇的应用较少，大部分交易是采取电汇方式。在电汇 方式下，买卖双方首先通过电话达成交易，然后用电传予 以确认。 • 1977年9月国际金融电讯协会（Society for World-wide Inter-bank Financial Telecommunication，SWIFT）正式 启用，专门处理国际间银行转账和结算，使转账交换极其 迅速和安全，目前大多数国际性大银行都已加入该系统。

17
例，某日纽约银行报出德国马克的买卖价为： 即期汇率 USD/DEM=1.6508/18 1个月远期 5/2 2个月远期 13/8 3个月远期 43/33 在实务中，我们应该怎样进行远期汇率的计算呢？ ★计算法则 对于Swap Rate，明确即期汇率报价中的基准货币 如果是 “小数/大数” ，则用即期汇率加上掉期 率得到远期汇率； 如果是 “大数/小数” ，则用即期汇率减去掉期 18 率得到远期汇率。
b.汇率风险规避的两种方法
☆现汇市场规避汇率风险 进口商在签订合约时以GBP/USD=1.5的即期汇率购入5 英镑，并投资于3个月英国国库券，到期支付货款。 特点：避免了汇率风险，但需占用大量资金。
24
月期 汇汇率为GBP/USD=1.5010），3个月后履行英镑购入义务， 并将所得英镑支付货款。 美国进口商为此支付的代价仅仅是而多支付的 （1.5010-1.5000）*50000＝50美元。若英镑期汇升水则 成本锁定。 特点：规避了汇率风险，不占用资金。 例2 ：P27
19
2、远期外汇价格的决定因素 ⑴即期汇率价格 ⑵买入货币与卖出货币间的利率差 ⑶远期期限的长短
20
3、远期交叉汇率(Forward Cross Rate)的套算 远期套算汇率，是指两种货币的远期汇率通过第三种 货币为中介而推算出来的汇率。 远期交叉汇率的计算方法与即期交叉汇率相似，将基 本汇率根据不同的报价方式，交叉相除或同向相乘即可得 到交叉汇率。 例1，已知某日即期汇率：USD/DEM=1.6500/10 GBP/USD=1.6770/80 掉期率： DEM Spot/3M 135/139 GBP Spot/3M 192/184 试计算3个月远期GBP/DEM=?
20世纪70年代以后才出现外汇交易创新形式。

这笔交易的损益情况可计算如下： 直接在美国投资，该投资者的美元本利和共计： 1923000×（1＋6/100×12/12）＝2038380美元 该投资者的英镑本利和共计： 1000000×（1＋10/100×12/12）＝1100000英镑 套利到期时，英镑本利和转换成美元为 1100000×1.8920＝2081200美元 投资者套利交易净获利润（不考虑手续费）为 2081200－2038380＝42820美元 从该实例中，我们可以看到，抛补套利使投资者一开始就能够确切地知道
【例3】 一银行因业务需要，需要进行即期英镑对远期英镑的掉期交易， 以此来轧平银行在金额和时间上持有的头寸。目前市场行情如下：
GBP/USD
即期汇率 1.9281/1.9411
3个月远期
156/133
根据市场行情，计算报价行即期买入/远期卖出英镑、即期卖出/远期买入 英镑的掉期汇率。
① 报价行即期买入/3个月卖出英镑的汇率： 买入即期英镑（卖出美元）： 1.9281 卖出3个月英镑（买入美元）： 1.9148（1.9281－0.0133＝1.9148） 二者的差价（或掉期率）为133点，即为报价行付给询价行或客户的费
解：该投资者盈亏收益分析如下： 借入美元的本利和共计： 1926000×（1＋9/100×6/12）＝2012670美元 英镑存款的本利和共计： 1000000×（1＋13/100×6/12）＝1065000英镑 英镑存款本利转换成美元为 1065000×1.9085＝2032552.5美元 投资者净利润（不考虑手续费）为 2032552.2－2012670＝19882.5美元。
当然，也有一种可能情况，就是美元汇英镑汇率上升幅度不大，这时美国 投资者就会发现，他在英国投资与在国内投资基本上无差异，套利的结果 并未赚到利差收益。

买卖方向相反，买卖数额相同，交割期不同。
它该改变的不是交易者手中持有的外汇数额，而是 货币期限，这就是“掉期”的含义所在。
精选课件
2
二、掉期交易的类型
（一）按交易对象划分为两类： 1.纯粹掉期（pure swap）
指交易者与同一交易对手同时进行两笔数额相同、方 向相反、交易目的不同的外汇交易。
swap 2mths/6mths 140/110
客户“卖短买长”（右边点数110），基准货币贴
水，银行向客户支付0.0110瑞士法郎/买卖1美元。
精选课件
16
练习1
即期汇率AUD/USD 0.9000/10
1个月
20/30
2个月
40/50
某公司准备卖出1个月远期澳元，买入2个月的远期 澳元，掉期差价是多少？成本或收益呢？
例2
即期汇率GBP/USD
1.5520/30
3个月
60/40
3个月的掉期汇率GBP/USD 1.5470/80
分析交易者做100万英镑掉期的成本和收益。
客户买入即期 / 卖出远期英镑100万 1.5530美元 (1.5530-0.0060)美元
客户成本100万×0.0060=6000美元（银行收益） 客户卖出即期 / 买入远期英镑100万
掉期汇率的左边点数=较远期掉期的左边汇 价-较近期掉期的右边汇价
掉期汇率的右边点数=较远期掉期的右边汇 价-较近期掉期的左边汇价
精选课件
14
掉期的“成本”和“收益”之一般规律2： 先计算出掉期汇率。 当客户“买短卖长”，即买入期限较近的基准货币，
卖出期限较远的基准货币时，是期限较远的左边点 数与期限较近的右边点数之间的差额。 掉期汇率的左边点数， 升水，银行向客户支付；贴水，客户向银行支付。

买卖具有一前一后两个起息日和两项约定的汇率水平.在掉期外汇买卖中, 买卖具有一前一后两个起息日和两项约定的汇率水平.在掉期外汇买卖中, 客户和银行按约定的汇率水平将一种货币转换为另一种货币, 客户和银行按约定的汇率水平将一种货币转换为另一种货币,在第一个起 息日进行资金的交割, 息日进行资金的交割,并按另一项约定的汇率将上述两种货币进行方向相 反的转换,在第二个起息日进行资金的交割. 反的转换,在第二个起息日进行资金的交割.
一天掉期交易(one一天掉期交易(one-dayswaps) (one
一天掉期又可分为今日掉明日(today/tomorrow), 一天掉期又可分为今日掉明日(today/tomorrow),明日掉后日 (today (tomorrow/next)和即期掉次日(spot/next). (tomorrow/next)和即期掉次日(spot/next). 和即期掉次日(spot 今日掉明日掉期的第一个到期日在今天,第二个到期日在明天. 今日掉明日掉期的第一个到期日在今天,第二个到期日在明天. 明日掉后日掉期的第一个到期日在明天,第二个到期日在后天. 明日掉后日掉期的第一个到期日在明天,第二个到期日在后天. 即期掉次日掉期的第一个到期日在即期外汇买卖起息日(即后天) 即期掉次日掉期的第一个到期日在即期外汇买卖起息日(即后天),第 二个到期日是将来的某一天(如即期掉1个月远期, 二个到期日是将来的某一天(如即期掉1个月远期,远期到期日是即期交割 日之后的第30天 日之后的第30天). 30
在短期资本投资或在资金调拨活动中.如果将一种货币调换成 另一种货币,为避免外汇汇率波动的风险,常常运用掉期业务,以 防可能发生的损失.
如瑞士某银行,因业务经营的需要,以瑞土法郎购买l 如瑞士某银行,因业务经营的需要,以瑞土法郎购买l亿意大利里拉存 放于米兰3个月.为防止3个月后里拉汇率下跌,备放于米兰的里拉不能换 放于米兰3个月.为防止3个月后里拉汇率下跌, 回原来数额的瑞士法郎,瑞士某银行利用掉期业务,在买进l 回原来数额的瑞士法郎,瑞士某银行利用掉期业务,在买进l亿里拉现汇的 同时,卖出3个月里拉的期汇, 从而转移此间里拉汇率下跌而承担的风险. 同时,卖出3个月里拉的期汇, 从而转移此间里拉汇率下跌而承担的风险. 特点: 特点: (1)买与卖是有意识地同时进行的 (1)买与卖是有意识地同时进行的 (2)买与卖的货币种类相同,金额相等 (2)买与卖的货币种类相同, 买与卖的货币种类相同 (3)买卖交割期限不相同 (3)买卖交割期限不相同 最常见的掉期交易是把一笔即期交易与一笔远期交易合在一起, 最常见的掉期交易是把一笔即期交易与一笔远期交易合在一起,等同 把一笔即期交易与一笔远期交易合在一起 于在即期卖出甲货币买进乙货币的同时,反方向地买进远期甲货币, 于在即期卖出甲货币买进乙货币的同时,反方向地买进远期甲货币,卖出 远期乙货币的外汇买卖交易. 远期乙货币的外汇买卖交易. 从金融工程的角度看,掉期交易是由两笔期限不同的外汇买卖构成的. 从金融工程的角度看,掉期交易是由两笔期限不同的外汇买卖构成的. 按照交割期限的差异, 按照交割期限的差异,掉期可分为 ① 一日掉期 ② 即期对远期掉期 ③ 远期对远期掉期 .