下载文档原格式
市值管理是什么（3）：价值创造、价值实现和价值经营编者按本⽂由马永斌原创，引⾃马永斌⽼师新书《市值管理与资本实践》的⾸章。
⾸章共分为⼋节，从市值管理的概念、要素、对上市公司的意义和作⽤出发，循序渐进地回答了“市值管理是什么”的问题。
该书于2018年1⽉由清华⼤学出版社出版，纸质书即将上架京东、当当、淘宝等渠道，欢迎各位朋友购买阅读。
从产融结合和价值管理的⾓度来看，市值管理可以分为价值创造、价值实现和价值经营三个阶段。
这三个阶段没有主次之分，都⾮常重要，其中“价值创造是基础，价值实现是⽬的，价值经营是⼿段”[1]，终极⽬标是实现股东价值和公司价值最⼤化。
把市值管理分为价值创造、价值实现和价值经营，只是从三个维度去诠释市值管理，并不是⽣硬的将其分为三个先后阶段。
许多⽅法和⼯具在这三个阶段中是有交叉的。
⽐如优化公司治理结构和股权激励等既是价值创造的内容，同时⼜属于价值实现的内容。
在市值管理三个阶段中，从不同视⾓看，其重要性是不⼀样的。
商业模式专家和估值专家认为企业内部价值创造是最重要的；公司治理专家和投资者关系管理专家会认为外部资本市场的价值实现应该占更⼤的权重，因为市场价值准确地反映内在价值是很重要的；并购重组专家和投融资专家会认为价值经营更重要，因为资本杠杆会放⼤企业的市场价值。
市值管理的三个阶段是⼀个有机统⼀体，是进⾏产融结合，贯通产品市场和资本市场重要的⼯具和⽅法。
其基本逻辑是：⾸先通过商业模式创新、优化公司治理结构等价值创造⼿段使得企业内在价值最⼤化；然后通过投资者关系管理、媒体关系管理等价值实现⽅法将内在价值进⾏清晰地描述并传递给资本市场；当内在价值被资本市场低估或⾼估时，通过并购重组、再融资、⼤宗增减持和套期保值等价值经营⼯具使得市场价值与内在价值相匹配。
市值管理研究综述市值管理是公司治理和战略管理领域的一个重要课题。
市值管理是指通过有效的战略、财务和运营决策来提高企业的市值。
在当今竞争激烈的商业环境中，市值管理对于企业的长期发展至关重要。
市值是指市场上对于企业价值的估计。
市值的高低不仅反映了企业的财务状况和经营绩效，更关系到企业的声誉和投资者对企业的信心。
因此，市值管理成为了企业领导者和管理者的关键任务之一。
市值管理的目标是提高企业的市值，通过使企业的股价升值来为股东创造价值。
市值管理涉及到多个方面，包括战略规划、财务管理、业绩改进和风险管理等。
首先，战略规划是市值管理的关键要素之一。
企业需要根据市场需求和竞争状况来确定其发展战略。
战略规划需要全面考虑企业的资源配置、市场定位和商业模式等因素。
通过有针对性的战略规划，企业可以增强其市场竞争力，提升市值。
其次，财务管理对于市值管理也起着重要的作用。
财务管理包括资本结构管理、投资决策和盈利能力提升等方面。
通过优化公司的资本结构，确保公司有足够的资金来支持其发展。
投资决策需要考虑风险和回报，以获取最大的价值。
企业需要通过提高盈利能力来增加其市值，并为股东带来更高的回报。
业绩改进也是市值管理的重要环节。
企业需要不断提高其经营绩效，包括收入增长、盈利能力、现金流量等方面。
通过改进企业的运营效率、增加销售额、降低成本等手段来提高业绩。
通过改善企业的经营绩效，企业可以提高其市值。
最后，风险管理也是市值管理的重要组成部分。
企业面临着各种风险，包括市场风险、政治风险、金融风险等。
通过合理的风险管理，企业可以降低风险带来的负面影响，确保企业的持续发展和市值的稳定增长。
市值管理是企业成功的关键因素之一。
通过有效的战略、财务和运营决策，企业可以提高其市值，为股东创造更大的价值。
市值管理需要企业领导者和管理者具备全面的商业洞察力和决策能力，以应对日益复杂的商业环境。
在未来，市值管理将继续是企业发展的重要课题。
随着科技的发展和全球商业环境的变化，市值管理将面临新的挑战和机遇。
企业价值与价值创造的理论研究企业价值与价值创造的理论研究一、引言企业价值和价值创造是企业经营的核心目标和活动之一。
作为一个复杂的概念，企业价值和价值创造的研究一直以来都是管理学领域的热点之一。
本文旨在探讨企业价值和价值创造的理论研究，并分析企业价值创造的主要因素。
二、企业价值的概念企业价值，简而言之，是指企业所持有的资产价值与市场价值之间的差异。
它是反映企业的经营业绩和潜在发展空间的重要指标，也是投资者在制定投资决策时的重要依据。
企业价值可以通过两个角度来理解，即会计角度和市场角度。
从会计角度看，企业价值是企业拥有的资产减去负债后的净资产价值。
从市场角度看，企业价值是反映企业在市场上的估值，即市值。
三、企业价值创造的理论研究企业价值创造是指企业通过经营和管理活动使得企业持有的资产价值增加的过程。
目前，有多种理论模型可以用来解释企业价值创造的机制。
其中，最为常见的有价值链理论、资源基础理论和创新理论。
1. 价值链理论价值链理论由迈克尔·波特（Michael Porter）提出，他认为企业的价值创造是通过一系列相互关联的活动来实现的。
这些活动可以分为支持活动和主要活动两类。
支持活动包括企业基础设施、人力资源管理、技术研发等，主要活动则包括采购、生产、销售等。
波特强调每个环节都应该通过创新和提高效率来降低成本，从而增加企业的价值。
2. 资源基础理论资源基础理论认为企业的竞争优势来自于其拥有的特殊资源和能力。
这些资源和能力可以分为有形的和无形的两类。
有形资源包括资金、设备等，无形资源则包括技术、品牌声誉等。
企业通过整合这些资源和能力，形成独特的竞争优势，从而实现价值的创造。
3. 创新理论创新理论认为创新是企业真正实现价值创造的关键。
创新可以分为产品创新和过程创新两类。
产品创新是指通过开发新产品或改善现有产品来满足市场需求，从而获得更高的市场份额和利润。
过程创新则是通过优化企业内部的流程和管理方式，提高效率和降低成本。
从价值创造到市值管理：价值管理理论变迁研究评述一、企业经营目标对价值管理理论的总体影响(一)企业经营目标对价值管理理论性质的影响所谓价值管理，是指以企业价值评估为基础，以价值增长为目的的一种综合管理模式(Copeland，2003)。
虽然国内外学术界对这一定义还存在争论，但是随着企业组织形式多元化和资本市场成为企业经营的外部激励机制，围绕企业价值理念来研究战略决策、公司治理、过程控制、业绩评价和并购扩张已经成为人们对价值管理理论研究内容的共识。
由于企业价值具有内在的丰富性和复杂性，人们可以通过各自的立场或角度来理解、观察和控制企业价值及其形成过程，继而在不同价值观基础上来构建价值管理理论。
但也正因为企业价值属于一种主观、可选择的关系范畴，如果不对企业价值提供客观和明确的度量标准，价值管理理论就无法确定自身的目标，其结构也必然存在缺陷。
在Coase(1937)提出企业的性质之后，Modigliani and Miller(以下简称MM，1958)为企业价值提供了一个客观明确的度量标准，即企业价值等于按其与之风险程度相适合的折现率对预期盈利进行贴现的资本化价值。
因此不同组织形式企业也确定了一个共同经营目标——创造价值或者价值最大化。
相应地，企业理论研究者们摆脱了新古典经济学将企业视为个体的局限，开始探究企业应当如何运作来增长企业价值。
至此，价值管理理论的目标被定位为适应企业追逐价值最大化的内生要求而建立的以价值评估为基础，以规划价值目标和管理决策为手段、整合各种价值驱动因素和管理技术，梳理管理和业务过程的新型管理框架(汤谷良，2003)。
(二)企业经营目标对价值管理理论结构的影响企业经营目标对价值管理理论结构的影响主要体现在两方面。
一是通过价值评估模型将企业价值理念转变成为可操作的管理技术，并以此为支持，汇合企业内外部各种管理资源来制定战略规划、分解经营目标、实施预算控制、对部门和员工进行绩效评价而展开管理流程。
《企业价值与价值创造的理论研究》篇一一、引言随着市场经济体系的日益完善，企业价值的认识和价值创造的重要性在企业运营和管理中日益凸显。
企业价值不仅仅是企业资产的总和，更是企业综合实力的体现，它包含了企业的经营能力、品牌影响力、创新能力等多个方面。
价值创造则是企业持续发展的核心动力，是企业在市场竞争中保持领先的关键。
因此，本文将就企业价值与价值创造的理论进行深入研究。
二、企业价值的定义与构成1. 企业价值的定义企业价值是指企业在市场经济环境下，基于其经营能力、创新能力、品牌影响力等多方面因素，所形成的综合价值。
它不仅反映了企业的现有资产和盈利能力，更体现了企业的未来发展潜力和市场竞争力。
2. 企业价值的构成企业价值的构成主要包括以下几个方面：（1）经营能力：企业的盈利能力、运营效率、成本控制等经营能力是企业价值的重要组成部分。
（2）品牌影响力：品牌是企业的重要资产，品牌的影响力、美誉度、忠诚度等都会对企业的价值产生影响。
（3）创新能力：企业的创新能力、技术研发能力、产品创新能力等都是企业价值的重要体现。
（4）管理能力：企业的管理能力、治理结构、内部控制等也是构成企业价值的重要因素。
三、价值创造的理论与实践价值创造是企业持续发展的核心动力，是企业在市场竞争中保持领先的关键。
价值创造的理论主要包括以下几个方面：1. 创新驱动的价值创造创新是价值创造的重要驱动力。
通过技术创新、产品创新、管理创新等方式，提高企业的核心竞争力，从而创造新的价值。
2. 品牌建设的价值创造品牌是企业的重要资产，通过品牌建设、品牌推广等方式，提高品牌的影响力和美誉度，从而提升企业的价值。
3. 人力资源管理与价值创造人力资源管理是企业价值创造的重要环节。
通过合理的人才引进、培训、激励等方式，提高员工的工作积极性和创造力，从而推动企业的价值创造。
四、企业价值与价值创造的实践应用在实践中，企业价值的提升和价值创造的实现需要结合企业的实际情况，从以下几个方面进行实践应用：1. 制定科学的企业战略规划企业需要制定科学的企业战略规划，明确企业的发展方向和目标，从而为企业的价值创造提供指导。
市值管理研究综述市值管理研究综述一、引言市值（Market Value）是指市场对一种资产、企业、行业或其他经济主体的评估，是该主体在市场上的价格。
市值管理（Market Value Management）是指企业或机构通过一系列方法和措施来管理和提升其市值。
市值管理研究是指对市值管理理论和实践进行研究和总结的学科。
本文将对市值管理研究的现状进行综述，从理论和实践两个方面展开讨论。
二、市值管理理论研究（一）市值管理的基本概念市值管理的概念最早可以追溯到20世纪50年代和60年代的金融理论研究。
随着市场经济的发展和金融体系的完善，市值管理的概念逐渐被各界接受和运用。
市值管理的核心是基于市场的估值，通过优化企业的资产负债结构、经营策略等方面来提升市值。
（二）市值管理的影响因素影响市值的因素有很多，包括宏观经济环境、行业竞争环境、企业规模、企业资产负债结构、盈利能力等。
市值管理的研究主要集中在对这些因素的分析和研究上，以便发现影响市值的关键因素，从而指导企业的管理决策。
（三）市值管理模型目前，学者们提出了各种市值管理模型。
常见的市值管理模型包括DCF模型、市场多空模型、市值评估模型等。
这些模型通过建立数学模型和实证分析，从不同角度评估企业的市值，并提供相应的策略和建议。
三、市值管理实践研究（一）市值管理的实施方式市值管理的实施方式包括内部管理和外部管理两个层面。
内部管理包括企业内部的组织结构、管理制度、激励机制等。
外部管理则包括企业与市场、股东、投资者等外部利益相关者的关系管理。
实施市值管理需要企业在两个层面上进行系统性的改革和协调。
（二）市值管理的成功案例市值管理的成功案例包括企业的市值大幅增长、企业的估值被市场认可等。
成功的市值管理案例可以从不同产业和企业规模中找到，例如高科技产业、金融行业、制造业等。
这些案例为其他企业提供了可借鉴的经验和方法。
四、市值管理研究的趋势和挑战（一）趋势市值管理研究的趋势是综合运用定量和定性研究方法，以及理论和实证分析的结合，构建更为完善和有效的市值管理模型。
市值管理的价值创造与分配市值管理（Market Value Management）是指企业通过有效的市场定位、市场推广、销售渠道管理等一系列策略与活动，实现企业价值的创造与分配的过程。
在当今竞争激烈的商业环境中，正确的市值管理成为企业取得竞争优势和可持续发展的重要途径。
本文将探讨市值管理的价值创造与分配，并探讨如何实施有效的市值管理策略。
一、市值管理的价值创造市值管理的价值创造是指企业通过市场定位、品牌建设、产品创新等一系列活动，提高企业的市场份额和品牌价值，从而增加企业的市值。
在市场经济中，市值是公司投资者对其未来收益的估值，是衡量企业竞争力和经营状况的重要指标。
1. 市场定位市场定位是企业实施市值管理的重要环节。
通过准确分析市场需求和竞争对手情况，企业可以确定适合自身优势和资源的市场定位，从而实现市场份额的提升和市值的增加。
同时，市场定位也为企业的品牌建设和产品创新提供了方向和依据。
2. 品牌建设品牌是企业市值的重要组成部分。
通过品牌建设，企业可以建立起顾客对品牌的认知和信赖，提升品牌的影响力和价值，进而实现市场竞争优势和市值的增长。
品牌建设需要注重品牌形象的塑造、品牌推广的策略和渠道的管理，形成市场上独特的品牌竞争力。
3. 产品创新产品创新是市值管理中不可或缺的环节。
通过持续的产品创新，企业可以满足市场不断变化的需求，提升产品的附加值和竞争力，从而实现市值的增长。
产品创新需要注重研发创新能力的建设、市场反馈的收集和分析，以及与供应链管理的密切合作。
二、市值管理的价值分配市值管理的价值分配是指企业将市值创造的成果合理地分配给各利益相关方，如股东、员工和社会。
合理的价值分配可以提高利益相关方的满意度，增强企业的社会责任感，进一步促进企业的可持续发展。
1. 股东分配作为企业的所有权人，股东对企业市值管理中创造的价值有权分配的权利。
股东分配主要包括现金分红和股权回报两种形式，具体分配比例可以根据企业的经营状况和发展战略来确定。
上市公司的价值管理与市值管理商业环境随着市场经济的发展，上市公司作为一种重要的经济组织形式，扮演着推动经济发展和资本市场繁荣的重要角色。
上市公司的价值管理和市值管理是影响上市公司发展和市场表现的两个关键方面。
价值管理涉及公司内部价值创造、管理和分配，而市值管理则属于外部值创造和增值的范畴。
本文将深入探讨上市公司的价值管理和市值管理，并分析其重要性。
上市公司的价值管理上市公司的价值管理是指公司在业务经营过程中，如何通过合理配置资源、提高效率、优化组织结构、科学决策等手段，实现公司内部价值的最大化。
合理配置资源上市公司需要将有限的资源（如资金、人力等）合理配置到各个部门和项目上，使其能够在不同领域中发挥最大的效益。
这要求公司具备科学的资源配置策略和决策机制，确保资源能够得到充分利用。
提高效率提高效率是价值管理的核心目标之一。
公司应该通过不断改进业务流程、优化组织结构、加强内部沟通与合作等方式，提高工作效率，将生产成本降到最低，从而增加利润空间。
优化组织结构良好的组织结构对于上市公司来说至关重要。
公司应该根据业务发展需要，及时进行组织结构调整，避免冗余和重复劳动，提高决策效率和执行力。
科学决策科学决策是价值管理的基础。
上市公司应该建立健全的决策机制，采用科学的方法和工具对关键决策进行分析和评估，以降低决策风险，提高决策准确性。
上市公司的市值管理上市公司的市值管理是指公司在资本市场中，如何通过提高公司的股价和市值，为公司创造更大的价值。
加强品牌建设品牌建设是提高公司市值的关键因素。
上市公司应该注重提升品牌形象，加强市场推广，树立良好的企业形象和品牌声誉，从而提高公司的市场价值。
发挥财务管理作用财务管理在市值管理中发挥着重要作用。
公司应该加强财务管理，提高财务透明度，合理利用财务工具，增加投资者的信任和肯定，进而推动公司股价的提升。
加强投资者关系积极与投资者交流和互动，加强投资者关系，可以提高公司的市场认可度和投资吸引力。
市值管理理论基础与相关概念综述目录市值管理理论基础与相关概念综述 (1)1价值管理理论 (1)1.1价值管理的内涵 (1)1.2价值管理与市值管理的关系 (2)2市值管理理论 (2)2.1市值管理的内涵 (2)2.2市值管理的作用 (3)3市值管理核心要素 (4)3.1价值创造 (4)3.2价值实现 (4)3.3价值关联度 (6)3.4溢价因素 (6)1价值管理理论1.1价值管理的内涵价值管理(Value Management)概念的提出要追溯到上世纪80年代，价值管理概念以西方古典经济学为理论基础，在多年的企业经营分析与行业发展分析的基础上提出了简直管理概念，将公司价值与公司经营挂钩并赋予了管理的概念。
后续又通过著名咨询公司麦肯锡的推广，逐渐被西方资本市场所接受。
价值管理理论中认为公司的价值等同于公司现金流扣除投资者承担分线后的额外收益。
只有公司提供或是创造的价值高于投资者投入的资本成本时，股东才能获得价值提升。
所以早期价值管理就是使投资价值最大化来制定公司的发展战略和发展策略，经营者了解什么是价值最大化，什么行为会影响公司价值，这对公司的发展以及公司融资能力的提升都有极强的指导意义。
价值管理经历了数字阶段、战略阶段和整合阶段这三段过程。
1980年前后，当时的企业经营者主要只关注财务报表因素，通过分析公司的研究报告来评估公司的价值，认为公司股票的价格就是通过风险调整函数计算的股东权益收益和现金流的值。
当公司的价值有了具体的量化数字之后，公司就变成了可以交易得到商品，由此催生了大量的并购交易。
随着价值管理的发展，企业将关注的重点从资产负债表的右边转向了资产负债表左侧，更加注重企业的运营。
价值管理也由此进入了战略阶段，其原则也拓宽扩展到了企业的内部运营与战略评估层次，成为了对公司所实行战略进行评价的工具，引导公司的战略规划与理财活动进行融合。
价值管理进入到整合阶段时期，价值的挖掘手段与价值管理的概念得到了意义不的拓展。
价值管理研究综述与评价作者：唐勇军来源：《财会通讯》2007年第05期一、价值管理的产生随着信息和通讯技术的发展，经济全球化、信息化态势逐渐显现，企业竞争日益激烈。
企业如何实现价值创造的最大化和维持价值创造的竞争优势成为企业生存和发展的首要问题。
20世纪80年代中期，西方理论界和企业界在总结分析企业经营管理实践的基础上提出价值管理的思想。
价值管理思想的源头最早要追溯到20世纪初期Fisher(1906)的资本价值理论。
莫迪利安尼(F.Modigliani)和米勒(ler)的资本结构定理(MM定理)对价值管理产生重大影响，唤起人们对企业价值的高度关注。
1986年，拉帕波特(Rap-paport)在其《创造股东价值》(Creating Shareholder Value)一书中，提出以“股东价值”为中心的管理方法和程序，开创了价值管理的新纪元。
麦肯锡的汤姆·科普兰(Tom Copeland)等人的《价值评估——公司价值衡量与管理》和詹姆斯·A·奈特(James A.Knight)的《基于价值的经营》，明确提出价值管理的概念和应用模型，为价值管理的推广和应用做出了不可磨灭的贡献，标志着价值管理理论正式形成。
价值管理的概念一引入我国即受到许多公司的青睐，一些大企业，如海尔、完达山引入价值管理思想，倡导打造“价值创造型企业”，追求“质”与“量”的平衡，走可持续发展道路。
但价值管理毕竟是本世纪初才引进我国，其理论目前在我国并不成熟和系统，有关方面的文献十分零散、有限，在我国企业管理实践中运用也不够理想。
因此，了解和借鉴西方国家的价值管理理论，对我国企业管理模式革新和价值增长大有裨益。
二、价值管理的定义美国学者Modigliani和Miller在其《资本成本、公司融资和投资理论》(1958)一文中率先提出企业价值的概念，构建了基于现金流量的价值评估体系，为价值管理理论发展奠定了基础。
从价值创造到市值管理：价值管理理论变迁研究评述一、企业经营目标对价值管理理论的总体影响(一)企业经营目标对价值管理理论性质的影响所谓价值管理，是指以企业价值评估为基础，以价值增长为目的的一种综合管理模式(Copeland，2003)。
虽然国内外学术界对这一定义还存在争论，但是随着企业组织形式多元化和资本市场成为企业经营的外部激励机制，围绕企业价值理念来研究战略决策、公司治理、过程控制、业绩评价和并购扩张已经成为人们对价值管理理论研究内容的共识。
由于企业价值具有内在的丰富性和复杂性，人们可以通过各自的立场或角度来理解、观察和控制企业价值及其形成过程，继而在不同价值观基础上来构建价值管理理论。
但也正因为企业价值属于一种主观、可选择的关系范畴，如果不对企业价值提供客观和明确的度量标准，价值管理理论就无法确定自身的目标，其结构也必然存在缺陷。
在Coase(1937)提出企业的性质之后，Modigliani and Miller(以下简称MM，1958)为企业价值提供了一个客观明确的度量标准，即企业价值等于按其与之风险程度相适合的折现率对预期盈利进行贴现的资本化价值。
因此不同组织形式企业也确定了一个共同经营目标——创造价值或者价值最大化。
相应地，企业理论研究者们摆脱了新古典经济学将企业视为个体的局限，开始探究企业应当如何运作来增长企业价值。
至此，价值管理理论的目标被定位为适应企业追逐价值最大化的内生要求而建立的以价值评估为基础，以规划价值目标和管理决策为手段、整合各种价值驱动因素和管理技术，梳理管理和业务过程的新型管理框架(汤谷良，2003)。
(二)企业经营目标对价值管理理论结构的影响企业经营目标对价值管理理论结构的影响主要体现在两方面。
一是通过价值评估模型将企业价值理念转变成为可操作的管理技术，并以此为支持，汇合企业内外部各种管理资源来制定战略规划、分解经营目标、实施预算控制、对部门和员工进行绩效评价而展开管理流程。
这些致力于创造价值的管理命题促使价值管理理论成为尊重现实的程序和方法体系，把企业管理职能从着眼于历史的控制转变为着眼于未来的增值；二是为价值管理提供了新的有效分析工具，拓宽了价值管理的研究领域，实现了价值分析指标由单一指标向多重指标的转化。
在价值管理出现之前的财务管理一直采用以净资产收益率(ROE)或投资回报率(ROI)为核心的分析工具，这些分析工具建立在将利润视为企业价值唯一的源泉基础之上，而忽略了企业价值的其他驱动因素。
要成功实现价值管理进而达到创造价值的经营目标，就必须在企业经营过程中不断挖掘价值驱动因素并使之工具化和制度化，以使管理者和员工理解价值的创造过程。
在MM价值评估模型中，虽然企业价值被度量为企业预期盈利按照风险折现率折现的现值，但是企业价值驱动因素并没有被揭示。
直到Alfred Rappaport(1986)通过贴现现金流量模型才揭示出企业价值的七大驱动因素：销售增长率、销售利润率、所得税率、固定资本增长率、营运资本增长率、现金流量时间分布和加权资本成本。
在以后的研究中，and (1997)、Copeland(2004)、Lougee and Wallace(2008)等学者还提出了利益相关者关系、公司利润预期、企业社会责任声誉等更多企业价值驱动因素。
所以，围绕企业经营目标而设计出的反映各项价值驱动因素的财务指标或非财务指标，将价值管理过程与结果联结成为一个完整有效的管理体系。
(三)企业经营目标对价值管理理论变迁路径的影响随着近年来公司治理的兴起，包括投资者、政府、管理者、普通员工甚至社会团体在内的利益相关者都要求在企业的经营过程中获得足够的重视，而且资本市场同时也为利益相关者评价企业价值提供了更为方便的工具。
在此背景下，众多学者围绕企业经营目标展开了激烈争论，在客观上对价值管理理论变迁路径产生了重要影响。
企业经营目标问题的争论主要集中在两个方面。
一是关于企业经营目标的服务对象争论，即企业究竟为谁创造价值？二是关于企业经营目标的性质争论，即创造价值或价值最大化究竟是偏重于数量的增长还是质量的提高？Williamson(1975)、Jensen and Meckling(1976)、Alchian and Woodward(1987)等认为企业组织生产活动的经济成果更多取决于企业产权结构，只有投资于企业专用性资产(非人力资本)的人才成为企业所有者，并享有企业剩余索取权。
尽管不同类型企业的剩余索取权支配会导致代理成本问题，并出现管理者和所有者利益的冲突，但是只要存在充分有效的资本市场，公众公司股东可以很低交易成本自由交换其剩余索取权(股票)来影响公司决策。
所以从降低代理成本角度认识企业经营目标的服务对象就是股东。
既然价值管理在上述学者看来就是为股东创造价值，那么如何来体现股东价值创造的水平和程度？Copeland(1998)等指出企业未来现金流量折现可以精确、可靠地描述企业价值，价值管理模式应当对企业未来各期的预计现金流量、企业加权平均资本成本这两个基本价值驱动因素进行预测和控制。
在债权资本成本既定条件下，企业未来自由现金流量越多，企业股东也就越能够获得更多价值。
可以看出，持股东价值取向的学者遵循了一条“未来股权现金流量最大化——股东价值最大化——企业价值最大化”的研究路径，也可以称之为创造价值的路径。
以Freeman(1984)、Blair(1995)、Donaldson and Preston(1995)等为代表持利益相关者价值取向的学者以企业性质为出发点来反驳股东价值管理理论。
他们认为利益相关者也对企业进行了专用性资产投资，分担了企业风险，所以也必须分享企业剩余索取权。
如果忽视了利益相关者的利益，企业价值不但不能被创造，而且还会被摧毁。
因此企业经营目标不应当是为股东创造价值，而应当为利益相关者创造价值。
但是利益相关者利益需求往往矛盾，在操作中无法运用单一标准来度量利益相关者价值。
所以利益相关者价值管理理论的任务不仅是寻求度量利益相关者价值的指标体系，更重要的是通过如何重塑价值管理模式来平衡所有利益相关者的利益。
从利益相关者价值管理理论的发展过程来看，研究的重点已经从如何创造利益相关者价值转向如何评价企业社会责任，这充分说明利益相关者价值理论更为侧重研究如何实现企业价值，毕竟包括股东、管理者、员工等在内企业利益相关者的价值都需要正面的社会责任评价才得以实现。
从表面上看，股东价值管理理论与利益相关者价值管理理论在企业经营目标上的分歧导致了两者不同的研究路径，但这并不意味着价值管理理论的研究到此为止。
Jensen(2001)在对利益相关者价值管理中的多重经营目标批评基础上提出了企业经营目标是“进步价值最大化”的理念，认为当经济中的所有公司企图最大化自身公司总价值时，社会福利也达到最大。
基于这一论断，为股东创造价值与为利益相关者实现价值的企业经营目标并不矛盾，也就是说股东价值管理理论与利益相关者价值理论的目标可以相互融合。
Wallace(2003)通过一项企业非财务信誉与MV A(市场增加值)的相关性实证研究表明社会责任评价高的企业在满足利益相关者利益的同时也创造了企业价值。
所以在Jensen的成果基础上，国内外学者寻找到一条价值管理新的研究路径，即在追求创造价值或价值最大化目标前提下，通过企业自身运营、社会责任评价、政府宏观政策引导三个层次来经营出能够在利益相关者之间进行分配的企业价值，这事实上也形成了价值管理理论创造价值与实现价值两条研究路径的融合。
二、股东价值管理：创造价值的路径诞生于20世纪80年代后期的股东价值管理理论正处于资本市场冲击企业的年代，资本市场频繁发生的公司控制权接管交易迫使公司管理者更多地考虑如何创造价值。
同时委托-代理理论出现的学术环境也对股东价值管理理论的发展推波助澜。
以Alfred Rappaport、Joel Stern和Copeland为代表的一批学者把Modigliani and Miller(MM)的企业价值评估方法和公司战略评估引入到股东价值管理研究中，有力推动了理论的发展。
股东价值管理理论得以确立存在两个前提：其一是公司的一切行为建立在价值思想定位基础之上；其二是惟有超过资本成本的收益结果才能被认为创造价值。
所谓价值思想定位指的是管理层关心股东价值创造的程度(Copeland，1990)。
Rappaport(1986)认为取得公司首席执行官的改革承诺是成功实现股东价值管理过程中最重要的而且是唯一重要的因素，如果旨在最大化股东价值的改革得不到公司最高层的支持，那么在公司组织内部就不能形成改革共识，股东价值管理方法就无法引入和强化。
Copeland还把价值思想定位延伸到公司首席执行官的思维和行为方面，只有致力于创造股东价值和实施永久性的管理才是股东价值管理成功的关键。
长期以来，信仰公认会计准则的投资者认为公司每股收益和净资产收益率的增加意味着创造股东价值，然而Degeorge等(1999)对美国上市公司季报的一项实证研究表明，大量公司存在运用权责发生制原则下的会计方法进行操纵利润，当然包括中国和其他发展中国家也有类似情形(沈生宏等，1999；王跃堂等，2001)。
因此，Rappaport从会计方法、机会成本、货币时间价值三个方面总结了会计收益指标的缺陷，认为与公司内在价值相联系的经济利润指标才能反映公司股东价值创造，而内在价值则根据MM定理用折现未来现金流量来衡量。
当公司投资收益率超过资本成本时，公司股东才能够自由地获得越来越多公司经营产生的现金流，从而创造出股东价值。
基于上述两个前提，在实践中逐渐形成了三种既有联系又有区别的股东价值管理模式。
第一种管理模式被称为SV A模式，由Rappaport创造并被LEK公司采纳应用。
该模式认为企业价值创造目标是最大化股东价值(SV A)，实现SV A的股东价值方法分为价值审查、价值驱动因素评估、战略评价和股东价值方法培训四项内容。
在股东价值方法被成功引入公司后，还需要通过具体持续管理活动支持强化股东价值方法。
第二种管理模式被称为最大化经济价值模式(EV A)，由Stern于1989年提出并被Stern Stewart公司推广应用。
虽然EV A模式的实施步骤沿袭了SV A模式，但是EV A模式从最根本上讲，是一种业绩核定方法(Young and O’Byrne，2001)。
由于EV A管理考虑了资本成本，同会计利润指标相比，以EV A指标设计的管理层红利计划可以达到公司董事会考虑的利益协同、财富杠杆、挽留员工和降低股东成本目标。
第三种模式被称为Mckingsey模式，由Copeland 提出并被Mckingsey公司应用。
该模式可理解为价值创造的思维和将思维化为行动的必要管理程序二者的有机结合。
