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第4章资本结构决策(课内训练)

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第四章练习题

第四章练习题

第四章练习题一、名词解释资本成本：又称资金成本，是企业为筹集和使用长期资金而付出的代价。

边际资本成本：是指资金每增加一个单位而增加的成本。

二、单项选择题1. 某公司财务杠杆系数等于1，这表明该公司当期（）。

A利息与优先股股利为零 B利息为零，有无优先股股利不好确定C利息与息税前利润为零 D利息与固定成本为零2. 只要企业存在固定成本，则经营杠杆系数必（）。

A与销售量成正比 B与固定成本成反比C恒大于1 D与风险成反比3. 某公司全部资本为150万元，负债比率为40%，负债利率为10%，当销售额为130万元时，息税前利润为25万元，则该公司的财务杠杆系数为（）。

A1.32 B1.26 C1.5 D1.564. 不存在财务杠杆作用的筹资方式是（）。

A发行普通股 B发行优先股 C发行债券 D举借银行借款5. 每股利润变动率相对于息税前利润变动率的倍数，即为（）。

A经营杠杆系数 B财务杠杆系数 C综合杠杆系数 D边际资本成本6. 某公司的经营杠杆系数为2，预计息税前利润将增长10%，在其他条件不变的情况下，销售量将增长（）。

A20% B10% C15% D5%7. 在计算资本成本时，与所得税有关的资金来源是下述情况中的（）。

A普通股 B优先股 C银行借款 D留存收益8. 经营杠杆效应产生的原因是（）。

A不变的债务利息 B不变的产销量C不变的固定成本 D不变的销售单价9. 债券的资本成本率一般低于股票的资本成本率，其主要原因是（）。

A债券的筹资费用较少 B债券的发行量少C债券的利息率固定 D债券利息在税前支付10.每股利润变动率相对于销售额变动率的倍数，即为（）。

A经营杠杆系数 B财务杠杆系数C综合杠杆系数 D边际资本成本三、多项选择题1、下列项目中，属于资本成本中筹资费用内容的是（）。

A 借款手续费B 债券发行费C 债券利息D 股利2、财务杠杆效应产生的原因是（）。

A 不变的债务利息B 不变的固定成本C 不变的优先股股利D 不变的销售单价3、计算综合资本成本时的权数，可选择（）。

第四章习题

第四章习题

第四章第二节习题：一、判断题：1、资本成本通常用相对数表示，即用资本占用成本与资本取得成本之和除以筹资总额。

（）2、通常将资本成本视为投资项目的“最低收益率”，只要预期报酬率大于资本成本，投资项目就具有经济上的可行性。

（）3、一般而言，债券成本要高于长期借款成本。

（）4、综合资本成本是指企业全部长期资本成本中的各个个别资本成本的平均数。

（）二、单选：１、下列筹资方式中，一般情况下资本成本最高的是（）A普通股 B长期借款 C长期债券 D留存收益２、用于追加筹资决策的资本成本是（）A个别资本成本 B综合资本成本 C边际资本成本 D加权资本成本３、某公司债券票面利率为9%，每年付息一次，发行费率为1%，所得税率为33%，则该债券的资金成本（）A.6%B.6.09%C.9%D.9.09%4、某笔银行借款，年利息率为6%，筹资费用率为1%，所得税率为33%，则该笔银行借款的资金成本（）A.4.06%B.4.10%C.9.05%D.12.53%5、某公司普通股发行价为20元，筹资费率为5%，第一年发放现金股利1元，以后每年增长2%。

假定所得税率为33%，则该股票成本为（）A.5.53%B.7.26%C.7.36%D.12.53%三、多项选择题：１、能够在所得税前列支的费用有（）A长期借款利息 B优先股股利 C普通股股利D债券利息 E资本取得成本２、决定综合资本成本高低的因素有（）A个别资本的数量 B个别资本的权重 C个别资本成本D总资本的数量 E个别资本的种类３、下列项目中，计入债券资金成本的筹资费用是（）A.债券利息B.发行印刷费C.发行手续费D.债券注册费４、决定加权平均资金成本的因素是（）A.个别资金成本B.边际资金成本C.资金筹资渠道D.各种资金所占的权重四、计算题：1、F公司的贝他系数β为1.45，无风险利率为10%，股票市场平均报酬率为16%，求该公司普通股的资本成本率。

2、公司现有优先股：面值100元，股息率10%，每季付息的永久性优先股。

财务管理之资本结构决策PPT课件.ppt

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合理安排债务资本比例可以获得财务杠杆利益。 合理安排债务资本比例可以增加公司的价值。
一般而言，一个公司的现实价值等于其债务资本的 市场价值与权益资本的市场价值之和，用公式表示 为：V=B+S 。
五、资本结构的理论观点
1.早期资本结构理论 2.MM资本结构理论观点 3.新的资本结构理论观点
2.MM资本结构理论观点
（1）MM资本结构理论的基本观点 （2）MM资本结构理论的修正观点
（1）MM资本结构理论的基本观点
1958年，美国的莫迪格莱尼和米勒两位教授合作发表“资本成本、 公司价值与投资理论”一文 。
基本观点：在符合该理论的假设之下，公司的价值与其资本结构无 关。公司的价值取决与其实际资产，而非各类债务和股权的市场价 值。
一、资本成本的概念内容和种类
1.资本成本的概念
资本成本是企业筹集和使用资本而承付的代价。
2.资本成本的内容
包括用资费用和筹资费用两部分。
3.资本成本的属性
有不同于一般商品成本的某些特性。
4.资本成本率的种类
包括个别资本成本率、综合资本成本率、边际资本 成本率。
二、资本成本的作用
资本成本在企业筹资决策中的作用
•例6-2：根据例6-1资料但不考虑借款手续费， 则这笔借款的资本成本率为：
2.长期借款资本成本率的测算
在借款合同附加补偿性余额条款的情况下，企业 可动用的借款筹资额应扣除补偿性余额，这时借 款的实际利率和资本成本率将会上升。
在借款年内结息次数超过一次时，借款实际利率 也会高于名义利率，从而资本成本率上升。这时， 借款资本成本率的测算公式为：
如果公司实行固定股利政策，即每年分派现金股利 D元，则资本成本率可按左侧公式测算：

高级财务管理理论与实务 课后答案

高级财务管理理论与实务 课后答案

高级财务管理理论与实务课后答案7.(1)收购后预期β系数=0.5×1.6+0.5×1.2=1.4(2)收购前的必要收益率=6,+1.6×(12,-6,)=15.6,收购后的必要收益率=6,+1.4×(12,-6,)=14.4, (3)P01110.42(元) (4)P0 13.51(元)15.6%,6%14.4%,7%(5)上述计算表明，收购B公司后，A公司的风险降低，增长率提高，股价上升，因此，该项收购计划是可行的。

8.(1)惠普公司β系数: L202010301.10, 1.5,2.0, 1.0 1.275 80808080根据各业务部计算的加权平均β系数与按历史收益率回归得到的β系数不一定相等。

这是因为惠普公司业务结构可能发生变化，影响β系数的大小。

(2)惠普公司各业务部股本成本估计见表5。

3)出售主机业务前后各业务部有关数据见表6。

(表6 出售主机业务前后各业务部有关数据公司出售主机业务、支付现金股利后，无负债公司β系数:U22.511.2533.751.389, 1.852, 0.926 1.235 67.567.567.5第4章资本结构决策公司债务为10亿美元，考虑负债后的β系数: L 1.235 [1,(1,0.36) (10 57.5)] 1.372(1,60%),(20,5),20 8%] (1,40%)=12.84(万元) 4.(1)净利润=[100 (1,20%) 股权收益率=DOL12.84100% 18.34% 30,40120,120 60%120,120 60%,252.09 DFL 1.07120,120 60%,25,20 8%120,120 60%,25DTL DOL DFL 2.09 1.07 2.24(1,40%) 10.44(万元) (2)净利润=[120,120 60%,25,20 8%,40 10%]股权收益率=10.44100% 34.8% 30DOL=120,120 60%120,120 60%,252.09 DFL= 1.32120,120 60%,25120,120 60%,25,(1.6,4)DTL=DOL DFL 2.09 1.32 2.76 5表1中有关项目计算如下:保本点=DFL=1 800,8006502.86 1 170(元) DOL=350(1 800,800) 1 8003501201.75 DTL=2.86×1.75=5 EPS= 1.6(元)350,150756.(1)V=B+S+(EBIT-I)×(1-T)?KsEBIT=12 000 000-6 000 000-5 000 000=1 000 000(元) I=1 000 000×8,+1 000 000×9,=170 000(元)V=2 000 000+(1 000 000-170 000)×(1-40,)?0.115=6 330 435(元)由于增加债务至200万元使公司的价值由6 257 143元(1 000 000+5 257 143)增加到6 330 435元，所以应提高负债水平。

资本结构决策讲义课件(ppt90页).pptx

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2.用资费用
在经营和投资过程中，因占用资金而支付的 费用，例如利息、股利等。用资费用的大小与筹 集资金的数额多少、资金占用时间的长短成正比 ，是资金成本的主要内容，通常可以作为资金成 本的变动费用处理。
在不同筹资方式下、不同筹资额的资金成本进行 比较时，资金成本通常用资金成本率表示，资金成 本率是用资费用与筹集资金净额的比率。资金成本 率与筹资总额、用资费用、筹资费用之间的关系可 以用如下计算公式表示：
L0
n
It
T 1 (1 K )t
L (1 K )n
式中L0为长期借款的净额; It为第t年支付的利息;n为长期借 款的期限;K为所得税前长期借款成本。
【例】假设某公司向银行取得100万元的长期借款 。其年利息率为10％，期限为5年，每年付息一次 ，到期一次还本，所得税率25％。该项其借款协议 保护性契约条款规定公司应保持20%的存款余额， 存款利率为5%。则长期借款的成本可按下列步骤 计算:
1.是比较不同筹资方案优劣的尺度； 2.是进行资本结构决策的基本依据； 3.是选择追加筹资方案的重要依据； 4.是评价投资项目的主要经济标准。
只有当R≥K时，经济上才具有可行性。故K被视作“最低报酬 率”（Minimum Return Rate－MRR）或投资方案的“取舍率 ”（Cut-off Rate /trade off)。在财务预测、决策中，K可作为 正常的贴现率(Discount Rate)。
2.筹资费用是用企业筹资时支付的,(P-F） 表示企业在某一时刻实际取得的筹资净额；
3.用D/(P-F)而不是D/P，表明资本成本率 与股利(股息、利息)率(D/P)等在含义和数 量上的差别。D/(P-F)更能反映真实成本。
2、资本成本的作用
资金成本是财务上的一个重要概念，国际上将其 列作“财务标准”(Financial Standard)，其重要作用 表现在：

财务管理学第4章：长期筹资--资本结构决策

财务管理学第4章：长期筹资--资本结构决策

从上述公式可知，在单价p和单位变动成本v不变的情况下， 由于存在固定成本F，随着销量Q的增长，会使息税前利润 更快速地增长；反之，亦然。由此，形成了营业杠杆。


பைடு நூலகம்
营业杠杆利益分析 营业风险分析
例5-18：XYZ公司在营业总额为2400万元~3000万元 以内，固定成本总额为800万元，变动成本率为60%。 公司20×7-20×9年的营业总额分别为2400万元、 2600万元和3000万元。 现测算其营业杠杆利益，如表5-9所示。
第二步，测算综合资本成本率 Kw=4%×0.20+6%×0.35+10%×0.10+14%×0. 30+13%×0.05=8.75% 上述计算过程亦可列表进行：
例5-13：ABC公司若按账面价值确定资本比例， 测算综合资本成本率，如表6-2所示。
例5-14：ABC公司若按市场价值确定资本比例，测算 综合资本成本率，如表5-3所示。
•例6-16：XYZ公司现有长期资本总额1000万元，其 目标资本结构（比例）为：长期债务0.20，优先股 0.05，普通股权益(包括普通股和保留盈余)0.75。现 拟追加资本300万元，仍按此资本结构筹资。经测算， 个别资本成本率分别为：长期债务7.50%，优先股 11.80%， 普通股权益 14.80%。 •该公司追加筹资的边际资本成本率测算如表6-5所示。
例5-7：ABC公司拟发行一批普通股，发行价格12 元/股，每股发行费用1元，预定每年分派现金股利 每股1.2元。其资本成本率测算为：
例5-8：XYZ公司准备增发普通股，每股的发行价格 15元，发行费用1.5元，预定第一年分派现金股利每 股1.5元，以后每年股利增长4%。其资本成本率测 算为：

第四章 资本成本与资本结构财务管理课件及习题参考答案(揭志锋)

第四章 资本成本与资本结构财务管理课件及习题参考答案(揭志锋)

企业债券资本成本
债务资本成本

融资租赁资本成本

优先股资本成本

普通股资本成本
权益资本成本

留存收益资本成本
四、个别资本成本
（一）资本成本计算基本模式 1.一般模式

资本成本通常采用不考虑货币时间价值的一般通用模型计算，用相对数表达。 计算时，将初期筹资费用作为筹资额的一项扣除项，扣除筹资费用后筹资额 称为筹资净额。
末支付一次，租期6年，租赁期满时设备归租赁公司，每年租金131 283元。
解析：
600 000－50 000×(P/F, Kb, 6) =131 283×(P/A, Kb, 6)
得： Kb =10%
Байду номын сангаас
（五）优先股资本成本
▲ 既要支付筹资费用，又要定期支付股利。 ▲ 优先股是介于债券和普通股之间的一种混合证券。 ▲ 特点：股息定期支付，但股息用税后利润支付，不能获得因税赋节 余而产生的收益。
五、综合资本成本
● 账面价值法
反映公司发行证券 时的原始出售价格
以各类资本的账面价值为基础，计算各类资本占总资本的比重，并以此为 权数计算全部资本的加权平均成本。 ● 市场价值法
反映证券当前的市场价格
以各类资本来源的市场价值为基础计算各类资本的市场价值占总资本市场
价值的比重，并以此为权数计算全部资本的加权平均成本。 ● 目标价值法 以各项个别资本预计的未来价值为基础来确定资本权数，确定各类资本占 总资本的比重。
It Bt B0 (1 f ) t k ( 1 ) t 1 b
n
公 式 转 化
① 面值发行，且每年支付利息一次，到期一次还本
It (1 T ) Bn B0 (1 f ) t n ( 1 k ) ( 1 k ) t 1 b b

第四章资金成本与资本结构补充练习及答案

第四章资金成本与资本结构补充练习及答案

第四章资金成本与资本结构补充练习及答案第一篇：第四章资金成本与资本结构补充练习及答案第四章资金成本和资金结构补充练习一、单项选择题。

1.资金成本在企业筹资决策中的作用不包括（）。

A.是企业选择资金来源的基本依据 B.是企业选择筹资方式的参考标准C.作为计算净现值指标的折现率使用D.是确定最优资金结构的主要参数【答案解析】资金成本在企业筹资决策中的作用包括：（1）是影响企业筹资总额的重要因素；（2）是企业选择资金来源的基本依据；（3）是企业选用筹资方式的参考标准；（4）是确定最优资金结构的主要参数。

资金成本在企业投资决策中的作用包括：（1）在计算投资评价的净现值指标时，常以资金成本作为折现率；（2）在利用内部收益率指标进行项目可行性评价时，一般以资金成本作为基准收益率。

2.某企业发行5年期债券，债券面值为1000元，票面利率10％，每年付息一次，发行价为1100元，筹资费率3％，所得税税率为30％，则该债券的资金成本是（）。

A.9.37％B.6.56％C.7.36％D.6.66％【答案解析】债券资金成本＝1000×10％×（1-30％）/[1100×（1-3％）]×100％＝6.56％3.企业向银行取得借款100万元，年利率5％，期限3年。

每年付息一次，到期还本，所得税税率30％，手续费忽略不计，则该项借款的资金成本为（）。

A.3.5％B.5％C.4.5％D.3％【答案解析】借款资金成本＝[100×5％×（1-30％）/100]×100％=5％×（1-30％）×100％＝3.5％4.某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为 8％，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率3％，则该股票的资金成本为（）。

A.22.39％ B.21.74％ C.24.74％ D.25.39％【答案解析】普通股资金成本＝2×（1＋3％）/[10×（1-8％）]×100％＋3％＝25.39％5.某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为8％，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率3％，则该企业利用留存收益的资金成本为（）。

财务管理课件第4章资本结构决策

财务管理课件第4章资本结构决策

股权资本 资
外部 投入 融资 资本
长期 负债
优先股 公司债券
银行借款
本 结 债务资本 构
第一节 资本结构的理论
二、资本结构的价值基础 账面价值结构
反映公司发行证券 时原始出售价格
账面价值结构指企业按历史账面价值基础计量反映的 资本结构。不太适合企业资本结构决策的要求。
市场价值结构
反映公司证券 当前市场价格
注意
存在补偿性余额时借款成本的计算
【例-2】ABC公司从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费0.1%，年 利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。公司要求补偿性余 额20%，所得税税率25%。求资本成本率。
Kl Il(1 T ) 1000 5% (1 25%) 4.69% L(1 Fl) 1000 (1 20%)
【例4-4】ABC公司拟等价发行面值1000元，期限5年，票面利率8%的债券，每年 结息一次；发行费用为发行价格的5%；公司所得税率为25%。若该公司（1）以 1100元发行价溢价发行；（2）以1000元发行价等价发行；（3）以950元发行价 折价发行。
(1)溢价发行：即发行价格1100元
Kb Ib(1 T ) 1000 8% (1 25%) 4.27%
B(1 Fb)
950 (1 5%)
第二节 资本成本的测算
2.股权资本成本率的测算
优先股资本成本率
K
p
Dp P p(1 F p)
Kp——优先股成本
Dp——优先股年股利 Pp——优先股筹资额 Fp——优先股筹资费用率
普通股资本成本率
K c
Dc P c(I F c)
G
Kc——普通股成本
Dc——普通股基年股利 Pc——普通股筹资额 Fc——普通股筹资费用率 G——增长比率

第四章资金成本和资本结构（附答案）

第四章资金成本和资本结构（附答案）

第四章资⾦成本和资本结构（附答案）⼀、资⾦成本1、某公司拟筹资5000万元，投资于⼀条⽣产线，准备采⽤以下三种⽅式筹资：（1）向银⾏借款1750万元，年利率15%，借款⼿续费率1%；（2）按⾯值发⾏债券1000万元，年利率18%，发⾏费⽤率4.5%；（3）按⾯值发⾏普通股2250万元，预计第⼀年股利率为15%，以后每年增长5%，股票发⾏费⽤为101.25万元。

该公司所得税率为30%。

要求：计算该公司的个别资本成本和加权平均资本成本。

2、某企业拥有资⾦500万元，其中银⾏存款200万元，普通股300万元。

该公司计划筹集资⾦，并保持⽬前的资本结构不变。

随着筹资额的增加，要求：（1）计算筹资突破点和边际资本成本；（2）如果预计明年的筹资总额是90万元，确定其边际资本成本。

⼆、资本结构1、某公司经营A产品，产销平衡。

年销量10000件，单位变动成本100元，变动成本率为40%，息前税前利润为90万元。

销售净利率为12%，所得税率40%。

要求：计算该公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。

2、某公司⽬前年销售额为10000万元，变动成本率为70%，年固定成本2000万元，优先股股利24万元，普通股数2000万股。

该公司资产为5000万元，资产负债率40%，⽬前的平均负债利息率为8%。

所得税率40%。

该公司拟改变经营计划，追加投资4000万元，预计每年固定成本增加500万元，同时可以使销售额增加20%，并使变动成本率下降⾄60%。

该公司以提⾼每股收益同时降低总杠杆系数作为改进经营计划的标准。

要求：（1）计算⽬前的每股收益、经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数；（2）所需资本已追加股本取得，每股发⾏价2元，计划追加投资后的每股收益、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数，并判断应否改变经营计划。

（3）所需资本以10%的利率借⼊，计算追加投资后的每股收益、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数，并判断应否改变经营计划。

资本结构决策培训资料(ppt 49页)

资本结构决策培训资料(ppt 49页)

企业 可比企业1 可比企业2
股权资本成本 12.0% 10.7%
债务税前资本成本 债务与价值比率
6.0%
40%
5.5%
25%
(2)新项目的债务筹资与股权筹资额相等，预期借债税前成本仍为6% (3)公司所得税税率为25%
答案 计算每家可比企业的无负债资本成本
资本结构的原理
资本结构原理
VL=VU+T×D 式中，VL表示有负债企业的价值;VU表示无负债企业的价值;T为企业 所得税税率，D表示企业的债务数量。债务利息的抵税价值T×D又称 为杠杆收益，是企业为支付债务利息从实现的所得税抵扣中获得的所 得税支出节省，等于抵税收益的永续年金现金流的现值，即债务金额 与所得税税率的乘积(将债务利息率作为贴现率)。 【提示】考虑所得税条件下的有负债企业的价值，即有税的MM命题I 也用下式表示： VL=VU+PV(利息抵税)
从计算结束可知，利息抵税使企业价值增加了 1930万元，因10年后最终本金的偿付不能在税前 扣除，故不会产生抵税收益。
方法二：有负债与无负债企业价值之差。
例题
某公司预期明年产生的自由现金流量为400万元，此后自由现金 流量每年按4%的比率增长。公司的权益资本成本为10%，债务税前资 本成本为6%，公司所得税税率为25%。如果公司维持0.50的目标债务 与权益比率，债务利息抵税的价值是多少?
命题Ⅱ
有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提 高而增加。在数量上等于无负债企业的权益资本 成本加上与以市值计算的债务与权益比例成比例 的风险报酬
两个命题之间的关系
根据命题I：
【提示】在无税条件下，MM理论的两个命题说明 了在资本结构中增加负债并不能增加企业价值， 其原因是以低成本借入负债所得到的杠杆收益会 被权益资本成本的增加而抵消，最终使有负债与 无负债企业的加权资本成本相等，即企业的价值 与加权资本成本都不受资本结构的影响。

财务管理-第4部分 资本成本与资本结构答案

财务管理-第4部分 资本成本与资本结构答案

第四部分资本成本与资本结构一、单项选择题1-5：D、A、C、A、B 6-10：D、D、C、A、B 11-15：C、D、A、C、C 16-20：C、D、C、D、D 21-25: A、A、D、D、D二、多项选择题1-5: AB AC BCD ABCD BC 6-10: ABCD ABCD ABCD BD ABCD11-15: ABCD BCD ABD ACD BCD 16-20: BC AB BC BC ABCD三、判断改错题1、×。

资金成本是企业资金占用费与实际筹资额的比率。

而实际筹资额等于筹集资金金额减去资金筹集费。

可用公式表示如下：资金成本=资金占用费/（筹资金额－资金筹集费）或：=资金占用费/筹资金额×（1－筹资费率）。

2、√。

3、√。

4、√。

5、×。

曲于举债经营会使投资者（股东）取得更多的收益，但同时也承担着更大的风险，但这种收益和风险并不导致整个社会财富的增加，也不加大整个社会的风险，它只是各主体间的一种转嫁。

6、×。

企业最优资金结构是指在一定条件下使企业资本成本最低的资金结构。

7、×。

8、×。

资金结构是指企业各种资金的构成及其比例关系。

所谓最优资金结构是指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资金结构。

9、×。

如果企业将留存收益用于再投资所获得的收益率低于股东自己进行另一项风险相似的投资的收益率，企业就不应该保留留存收益而应将其分配给股东。

10、×。

经营风险指企业未使用债务时经营的内在风险，财务风险是指全部资本中债务比率的变化带来的风险，当债务资本比率较高时，财务风险较大。

11、×。

根据经营杠杆系数的计算公式可知，应该把“增加产品单位变动成本”改为“降低产品单位变动成本”。

12、×。

营业收益理论认为，不论财务杠杆如何变化，企业的加权平均成本都是固定的，因而企业总价值也是固定不变的。

第四章 练习题

第四章 练习题

第四章财务决策一、单项选择题1．下列成本概念中，不属于相关成本的是（）。

A．边际成本 B.差别成本 C.沉没成本 D.可延缓成本2．在不确定决策中，选择最大后悔值中的最小值的方法称为（）。

A．大中取大法 B.小中取小法 C.大中取小法 D.平衡选择法3．如果亏损产品的生产能力不能转移，在何种条件下，应停止生产。

（）A．单价大于变动成本 B.单位边际贡献大于1C.变动成本率大于1D.边际贡献总额大于零4．下列属于筹资决策的是（）。

A．筹资方式选择 B.设备购置 C.应收帐款的催收 D.利润的分配5．有关产品深加工决策中，产品的（）是沉没成本。

A．加工前的变动成本 B.加工前的固定成本C.加工前的所有成本D.加工时的变动成本6.在经济决策中应由中选的最优方案负担的、按所放弃的次优方案潜在受益计算的那部分资源损失，就是所谓（）。

A.增量成本B.机会成本C. 专属成本D.沉没成本7.下列属于投资范畴的是（）。

A．股票买卖 B.银行借款 C.商品赊销 D.现金股利8.下列属于筹资决策的有（）。

A.信用标准选择决策B.资本结构决策C.设备更新决策D.股利分配决策9.按重要程度分类的决策（）。

A.长期决策和短期决策B.战略决策和战术决策C.确定性决策和不确定性决策D.独立决策和互斥决策10.下列不属于财务决策的原则是（）。

A.择优原则B.双方交易原则C.信息原则D.系统原则二、多项选择题1．属于短期财务决策内容的是（）。

A．产品的转停产 B.新建厂房 C.购买股票 D.新产品的品种决策2．下列属于财务决策系统的构成内容的是（）。

A．决策者 B.决策对象 C.信息 D.决策理论和方法3．短期财务决策中必须考虑的因素有（）。

A．相关收入 B.相关成本 C.相关业务量D。

现金净流量4．不确定条件下的决策分析可采用的方法有（）A．概率分析法 B.大中取小法 C.小中取大法 D.折衷决策法5．确定性的财务决策方法有（）。

第四章资金成本与资本结构练习答案

第四章资金成本与资本结构练习答案

第四章资金成本和资本结构一、单项选择题1.答案：C【解析】1075.3854×(1-4%)=1000×20%×(1-50%)×（P/A，I，4）+1000×（P/S，I%，4）即:1032.37=100×（P/A，I，4）+1000×（P/S，I%，4）利用试误法:当I=9%，100×（P/A，9%，4）+1000×（P/S，9%，4）=100×3.2397+1000×0.7084=1032.37所以: 债券税后资本成本=9%2.答案：A【解析】在不考虑所得税和筹资费的前提下，平价发行债券的税后资本成本=票面利率×（1-所得税税率）=5.36%，由于折价发行债券的税后资本成本大于平价发行债券的税后资本成本，所以，债券的税后资本成本大于5.36%。

3. 答案：D【解析】留存收益成本的计算不必考虑筹资费用，其他个别资本成本的计算都要考虑筹资费用。

4.答案：A【解析】负债筹资的利息在税前计入成本，具有抵税作用，同时若能使全部资本收益率大于借款利率亦能带来杠杆利益，长期借款和债券均有这种属性；优先股只有杠杆效应，没有抵税作用；普通股既无杠杆效应也没有抵税作用。

5.答案：B6.答案：B【解析】留存收益资本成本的计算与普通股相同，但是不考虑筹资费用。

留存收益资本成本=（预计第-期股利/股票发行总额）+股利逐年增长率=［0.6×（1+5%）］/5+5%=17.6%。

7.答案：D8.答案:C【解析】利用比较资金成本法来确定资金结构的决策标准是加权资金成本的高低。

A. 23.97%B. 9.9%C. 18.34%D. 18.67%9.答案： C【解析】股东权益资金成本＝11%＋1.41×9.2%＝23.97%，负债的资金成本＝15%×（1－34%）＝9.9%，加权平均资金成本＝4000/（6000＋4000）×9.9%＋6000/（6000＋4000）×23.97%＝18.34%。

财务管理资本结构决策习题-PPT

财务管理资本结构决策习题-PPT

•
『答案解析』固定成本就是引发经营杠杆效应得根源,
经营杠杆得大小就是由固定性经营成本与营业利润共同决
定得。
【多选题】
• 2、关于经营杠杆系数,下列说法正确得有( )。 • A、经营杠杆系数越大,经营风险越大 • B、企业盈利越接近盈亏临界点经营杠杆系数越小 • C、边际贡献等于固定成本,经营杠杆系数无穷大 • D、经营杠杆系数＝边际贡献/息税前利润
得市价为110元,如果新发行优先股,需要承担 每股2元得发行成本。 • 要求计算优先股得资本成本。 • 『正确答案』资本成本 • ＝(100×10%)/(110－2)＝9、26%
19
【计算题】
2、B公司2009年度财务报表有关数据如下:
项目
2009年
项目
2009年
项目
单位:万元
2009年
营业收入
10000 所得税费用 125 期末长期负债 1350
【计算题】
• 4、D公司得资本目前全部由发行普通股取得,其有关资料 如下:
•
息税前利润
股权成本
发行普通股股数 所得税税率
500000元
10%
200000股
40%
• D公司准备按7%得利率发行债券900000元,用发行债券所 得资金以每股15元得价格回购部分发行在外得普通股。
• 要求:计算回购股票前、后得每股收益并作出选择。
股收益,故应当发行债券回购股票。
【计算题】
• 5、某公司原有资本700万元,其中债务资本200万元(债务 利率为12%,每年负担利息24万元),普通股资本500万元(发 行普通股10万股,每股面值50元),没有发行优先股。由于扩 大业务,需追加筹资300万元,其筹资方式有两个:一就是全 部发行普通股:增发6万股,每股面值50元;二就是全部筹借 长期债务:债务利率仍为12%,利息36万元;公司得变动成本 率为60%,固定成本为180万元,所得税税率为33%。
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第四章资本结构决策
第一节杠杆效应
一、经营杠杆效应
【例】可以分别计算其20×2年经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。

【例•单选题】下列各项中，将会导致经营杠杆效应最大的情况是（）。

A.实际销售额等于目标销售额
B.实际销售额大于目标销售额
C.实际销售额等于盈亏临界点销售额
D.实际销售额大于盈亏临界点销售额『正确答案』 C
【例•单选题】某公司经营风险较大，采取措施降低杠杆程度，无法达到这一目的的是（）。

A.降低利息费用
B.降低固定成本水平
C.降低变动成本
D.提高产品销售单价『正确答案』A
三、总杠杆效应
【例题28·单选题】某企业某年的财务杠杆系数为2.5，息税前利润（EBIT）的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益（EPS）的增长率为（）。

A.4%
B.5%
C.20%
D.25% 【答案】D
【例题30·计算题】某企业目前的资产总额为5000万元，资产负债率为50%，负债的利息率为10%，全年固定成本和费用总额（含利息）为550万元，净利润为750万元，适用的企业所得税税率为25%。

要求：（1）计算三个杠杆系数。

（2）预计明年销量增加10%，息税前利润增长率为多少？
【答案】（1）EBT=750/（1-25%）=1000（万元）；EBIT=1000+250=1250（万元）；M=1250+300=1550（万元）DOL=1550/1250=1.24；DFL=1250/1000=1.25；DTL=1550/1000=1.55
（2）DOL=息税前利润变动率/销量变动率：息税前利润增长率=10%×1.24=12.4%
第二节资本成本
一、资本成本的含义、内容
【例题16·单选题】下列各种筹资方式中，企业无需支付资金占用费的是（）。

A.发行债券
B.发行优先股
C.发行短期票据
D.发行认股权证【答案】D
二、个别资本成本计算
【例】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面利率为7%的公司债券一批。

每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3%，所得税率20%。

【例】某公司普通股市价30元，筹资费用率2%，本年发放现金股利每股0.6元，预期股利年增长率为10%。

则：
【例】某公司普通股β系数为1.5，此时一年期国债利率5%，市场平均报酬率15%，则该普通股资本成本率为：Ks=5%+1.5×（15%-5%）=20%
【计算题】A公司拟添置一套市场价格为6000万元的设备，需筹集一笔资金。

现有三个筹资方案可供选择（假定各方案均不考虑筹资费用）；
（1）发行普通股。

该公司普通股的β系数为2，一年期国债利率为4%，市场平均报酬率为10%。

（2）发行债券。

该债券期限10年，票面利率8%，按面值发行。

公司适用的所得税税率为25%。

（3）融资租赁。

该项租赁租期6年，每年租金1400万元，期满租赁资产残值为零。

【答案】
（1）普通股资本成本=4%+2×（10%-4%）=16%（2）债券资本成本=8%×（1-25%）=6%
（3）6000=1400×（P/A,K，6）（P/A,K，6）=6000/1400=4.2857
因为，（P/A,10%，6）=4.3553，（P/A,12%，6）=4.1114
K=10%+[（4.3553-4.2857）/（4.3553-4.1114）]×（12%-10%）=10.57%
（4）结论：应当发行债券（或：应选择第二方案）。

三、平均资本成本
【例】万达公司本年年末长期资本账面总额为1000万元，其中：银行长期借款400万元，占40%；长期债券150万元，占15%；普通股450万元（共200万股，每股面值1元，市价8元），占45%。

个别资本成本分别为：5%、6%、9%。

则该公司的平均资本成本为：
按账面价值计算：K W=5%×40%+6%×15%+9%×45%=6.95%
按市场价值计算：=8.05%
【单选题】反映现时资本成本水平，计算平均资本成本最适宜价值权数（）。

A.账面价值权数
B.目标价值权数
C.市场价值权数
D.历史价值权数【答案】C
第三节资本结构决策
一、资本结构的含义
【判断题】最佳资本结构是使企业筹资能力最强、财务风险最小资本结构。

（）×
三、资本结构优化方法
【例】光华公司目前资本结构为：总资本1000万元，其中债务资本400万元（年利息40万元）；普通股资本600万元（600万股，面值1元，市价5元）。

企业由于有一个较好的新投资项目，需要追加筹资300万元，有两种筹资方案：
甲方案：向银行取得长期借款300万元，利息率16%。

乙方案：增发普通股100万股，每股发行价3元。

根据财务人员测算，追加筹资后销售额可望达到1200万元，变动成本率60%，固定成本为200万元，所得税率20%，不考虑筹资费用因素。

（1）计算每股收益无差别点：，EBIT＝376 （2）计算筹资后的息税前利润：EBIT＝1200×（1－60%）－200＝280（万元）
（3）决策：由于筹资后的息税前利润小于无差别点，因此应该选择财务风险较小的甲方案。

【单选题】可用于确定最优资本结构且考虑了市场反应和风险因素（）。

A.现值指数法
B.每股收益分析
C.公司价值分析法
D.平均资本成本比较法【答案】C。