麦金农：“金融抑制”和“金融深化”理论
发展中国家经济发展为什么迟缓？在过去相当长的一段时间里，经济学家关于这个问题的答案，不仅简单明了，而且几乎众口一词，将其归结为“资本匮乏”。
因此，发展中国家若要实现经济腾飞，要么提高储蓄率，要么引进外资，加速资本形成。
在著名的哈罗德—多马模型中，资本积累被看做经济增长的决定因素。
以提出“二元经济结构论”而闻名的刘易斯也认为，经济发展的核心问题，是提高资本形成率。
但是，这些学界权威的理论，一当用于解释实践，似乎又显得有些力不从心。
1973年，发展经济学家麦金农提出了一个开创性的观点，他认为发展中国家的贫困，不仅在于资本的稀缺，更重要的是，金融市场的扭曲造成了资本利用效率低下，抑制了经济增长。
由此出发，他另起炉灶，建立了一套关于“金融抑制”和“金融深化”的理论。
《经济发展中的货币和资本》，就是集中
表达他这一理论的力作。
麦金农认为，发展中国家的市场被条块分割，相互隔绝，是“不完全”的。
这种“不
完全”体现在各个领域，而金融市场尤甚，其中一个重要现象，就是大量中小企业和居民，一直被拒之门外。
这些中小企业，虽然“个头”不大，“貌”不惊人，但能量却不可小视。
它们对经济发展的作用，可以说是举足轻重。
可是，这些功莫大焉的企业，在政府眼里，只是“杂牌部队”，政策上被冷眼相看。
尽管这些企业不是“癞蛤蟆”，但对金融市场这块“天鹅肉”，它们却可望不可即，处境很有几分凄凉。
当它们扩大规模、改进技术、更新设备时，需要大量资本，却由于无法跨入金融市场门槛，只能“自力更生”，依靠内部积累。
尽管与外部融资相比，这种方式的效率差了一大截，但也是万般无奈中的选择。
企业的内部积累，可以采取实物形式，但这要花费一定的成本，如农民贮藏粮食有损
耗、存放的固定资产要折旧等，所以不如持有货币（广义的货币M2，包括现金、活期存款、定期存款和储蓄存款）。
俗话说，“赔本生意无人干”，要使企业和个人愿意以持有货币
形式积累，就必须保证他们有利可图。
这个“利”就是存款的名义利率和通货膨胀率之差，也就是实际利率。
实际利率越高，人们越会为利所动，乐于持有货币，储蓄和投资越活跃。
反之则相反。
麦金农指出，发展中国家之所以欠发达，就在于实际利率太低，甚至为负数。
这可能
是由于政府执行了错误的政策，人为地压低利率；也可能是由于通货膨胀，或者二者兼而有之。
对储蓄者而言，由于低利率缺乏吸引力，不愿将剩余资金存入金融体系。
金融市场
出现了需求远远大于供给的情况，政府被迫以“配给”的方式提供信贷。
在信贷配给制下，资金几乎是无偿使用，有时甚至因为实际利率为负，借款者只要借到资金，“闭门家中坐”，就可以“利从天上来”。
所以，企业不管手头有无项目，项目前景如何，都对借款投资趋之若鹜，全社会形成了投资饥渴症。
能否借到钱，不是看你的经济效益，而是看你有没有裙带关系。
“八字衙门朝南开，没有关系莫进来”。
结果是造成资金使用粗放，投资效益低下，产出水平低，国民收入扣除用于消费的部分后所剩不多，储蓄率下降。
另一方面，低利率又阻碍了新增收入向投资的转化。
经济发展所需的新投资来源不足，储蓄和投资的缺口进一步拉大，总需求和总供给的矛盾更加尖锐，经济停滞不前。
糟糕的经济状况，反过来又使储源萎缩，资金紧缺，迫使政府当局对利率实行更加严厉的管制，从而形成了恶性的“经济涡流”，国民经济陷入欲罢不休、欲进不能的困境。
这种人为压低利率，造成金融体系和经济效率低下的现象，麦金农称之为“金融抑制”。
怎样消除“金融抑制”，给金融一个广阔的发展空间呢？麦金农进而提出了他的“金
融深化”理论。
其主要思想是，放松政府部门对金融体系的管制，尤其是利率的管制，使实际利率提高，充分反映资金供求状况。
这样，投资者就不得不考虑融资成本，再三权衡投资成本和预期收益。
如果对投资项目的前景不怎么看好，腰杆不硬，底气不足，就会在高利率面前望而却步。
最终，有限的资金流入高效益的项目，每一分钱都花在刀刃上，配置效率大为提高。
而且，高利率鼓励人们储蓄，金融体系“不尽储源滚滚来”，投资也就不愁没有资金。
总之，“一着棋活，全盘皆活”，金融市场的活跃高效，会带来整个社会经济的活跃。
麦金农还指出，利率和通货膨胀紧密相连，因此，不能顾此失彼。
在消除金融抑制，提高利率的同时，决不能搞通货膨胀。
否则，一旦通货膨胀率高于利率增长率，从而实际利率为负时，消除金融抑制的良好愿望就会徒劳无功，化做泡影。
麦金农的金融抑制和金融深化理论提出后，引起了巨大反响，许多发展中国家以此为理论依据，着手对本国金融体系进行深化。
但进入90年代，一些实施金融深化的国家相继爆发了金融危机，于是，对麦金农理论的抨击便随之而来，甚至有人认为，他的理论是东南亚金融危机的罪魁祸首。
的确，东南亚国家在金融深化过程中，过急过早地实行金融自由化，放开对国际流动资本的限制，是诱致金融危机的一个重要原因。
这一点，恐怕麦金农自己并没有料到。
他的初衷，原本是要通过金融深化，来完善国内金融市场，促进资本形成，以避免长期过度依赖外资。
不过也有人说，东南亚发生金融危机，是人们把麦金农的“经”念歪了，不能怪罪于麦金农的金融深化理论。
相反，麦金农所强调的金融在现代经济中的核心作用，要求解除政府管制、实行利率自由化等，将始终是发展中国家金融改革的方向。
