第十三章金融抑制与金融深化理论

中国的金融抑制与金融深化李昕滢　李丹钰 北京理工大学人文与社会科学学院摘要：由于金融市场自身存在的不足与缺陷决定了政府对金融市场与活动进行适度干预，但是过度的干预与管制会造成金融抑制，从而对金融市场的运行造成影响，也会使国民经济发展受阻。

金融深化是和金融抑制相反的金融发展战略，其要求政府放弃对金融市场的过度干预，深化以自由化为特征的金融体制改革，采取正确的措施进行适度的干预，从而使金融市场充满活力、稳健发展，以适应金融国际化的时代经济背景。

关键词：金融抑制；金融深化；适度干预中图分类号：F830 文献识别码：A 文章编号：1001-828X(2015)021-000301-02众所周知，市场本身就具有局限性，而为了克服这种局限性，政府必须采取一系列措施来引导市场朝着健康的方向发展。

在发展中国家中，除了市场失灵外，更重要的问题在于市场的不完全，另一个重要理由是为了促进经济发展，所以政府的干预对于市场经济活动具有重要意义。

因为市场自身的缺陷，政府对市场适当的干预是应当与可行的，通过政府的干预，使得市场经济运行的更加规范与协调。

但是，“物极必反”是我们大家都懂得的一个道理，过多的干预可能会造成适得其反的结果，可能会使得市场经济朝向错误的方向发展，也可能会造成经济市场的混乱，引起金融抑制，爆发经济危机。

通过人为的低利率政策、对传统和私营部门的歧视性信贷政策以及严格的外贸外汇管制手段，以牺牲金融自身的发展为代价来换取经济的快速发展，从而导致金融发展停滞不前并严重制约经济，形成金融与经济发展互相掣肘，双双落后的恶性循环，这种现象被罗纳德·I·麦金农和爱德华·肖称为金融抑制。

或者可以简单的说，“金融抑制”就是指因为政府通过对过多干预金融活动和金融体系从而抑制了金融体系的发展，而金融体系的滞后发展又阻碍了经济的发展，从而造成了金融抑制和经济落后的恶性循环。

但是金融抑制也不见得全是弊端、一无是处，在政府通过法律手段、行政手段、财政政策与货币政策等方式严格规范经济活动的进行，有利于促使金融银行等金融机构等运行得更加谨慎，有利于控制金融风险，保证金融的安全性、流动性与清偿性，促使这些金融机构根据良好的市场机制稳健地发展。

金融深化理论一、肖与麦金农"金融抑制"与"金融深化"理论的主要内容爱德华·肖与麦金农的"金融抑制"与金融深化"理论"，较为科学地指出了发展中国家金融市场落后的原因，发展中国家在加速工业化的目标下，企图以低成本来利用国内储蓄和国外储蓄，从而人为压低存贷款利率和高估本币汇率（即抑制金融资产的价格），造成金融市场无力调节资金的供给和需求，从而，低利率一方面导致国内储蓄的减少，资金供给不足，另一方面导致对资金的过度需求。

金融市场的供求失衡，迫使政府进一步干预，即采取资金配给的措施，通过抑制过度的资金需求，强行实现低水平的资金供求平衡。

肖和麦金农的"金融抑制"论表明，当发展中国家的政府的初始干预行为破坏了金融市场的调节能力时，金融市场的失衡会迫使政府无休止地进行往往是徒劳的干预。

结果不仅扭曲了金融市场，严重地限制了金融发展，而且也达不到初始干预的目的，即实现快速经济增长。

应该说，许多发展中国家的实践反复证明了爱德华·肖和麦金农的"金融抑制"理论的正确性。

肖和麦金农的"金融深化"论可以理解为政府有效的宏观管理下的金融自由化，这种金融自由化的核心是放开金融资产的价格，特别是利率与汇率。

让金融资产价格真实地反映供求变化，从而恢复金融市场调节资金供求能力。

这样，金融自由化需要和宏观经济的改革同时进行。

二、关于“金融深化理论”评价金融深化理论的积极意义表现为：1.发展了传统货币理论。

他们认为，传统货币理论都是为那些货币金融制度高度发达的经济设计的，若“不加批判地”将其运用于发展中国家则将是“非常有害的”。

因而他们所提出的金融深化论摒弃了传统货币理论中那些不合发展中国家国情的成分，保留传统货币理论的分析方法，并将其运用于发展中国家的具体情况。

2.第一次系统地论述了货币金融与发展中国家经济发展的辩证关系，深刻地揭示了发展中国家经济落后的一个十分重要的、但又被长期忽略的因素，即货币金融因素，从而将长期脱节的货币理论与发展理论连接了起来，推进了经济理论的研究和发展。

金融学–金融抑制与金融深化引言金融抑制与金融深化是金融学领域的两个重要概念。

金融抑制指的是政府对金融市场的干预，通过一系列的管制政策限制金融市场的发展与创新。

而金融深化则是指金融市场的发展与创新，使其能够更好地为经济发展和金融风险管理提供支持。

本文将从理论和实践两个方面探讨金融抑制与金融深化的关系，分析其对经济发展和金融稳定的影响。

理论分析金融抑制对经济发展的影响金融抑制的存在往往限制了金融机构的创新能力和风险管理能力，从而影响经济的发展。

首先，金融管制政策会导致银行信贷资源的低效配置，使得资金无法流向最具创新和发展潜力的领域。

其次，金融抑制也会造成金融市场的不稳定，限制了金融机构的风险管理能力，容易导致金融风险的传导和积累。

最后，金融抑制还会导致金融机构的竞争不充分，降低了金融市场的效率。

金融深化的意义和作用金融深化能够促进经济发展和金融稳定。

首先，金融深化可以提高金融机构的创新能力和风险管理能力，为经济发展提供更多的金融产品和服务。

其次，金融深化还可以促进金融市场的发展和健康竞争，提高金融资源的配置效率。

最后，金融深化还可以增强金融市场的抗风险能力，降低金融风险对经济的影响。

实践分析中国金融抑制与金融深化的历程中国在改革开放以来，经历了金融抑制和金融深化的阶段。

起初，中国采取了一系列的金融抑制措施，以保障国有银行的安全和稳定。

然而，随着市场经济的发展和金融体系的改革，中国逐渐推行了金融深化的政策，促进了金融市场的发展和金融机构的创新能力。

目前，中国的金融市场已经初步实现了多元化和开放，金融深化的步伐也在不断加快。

金融抑制与金融深化的平衡与取舍金融抑制与金融深化之间存在着平衡与取舍的关系。

一方面，金融抑制可以保护金融市场和金融机构的安全，降低金融风险对经济的影响。

另一方面，金融深化可以促进经济发展和金融市场的健康竞争，提高金融资源的配置效率。

因此，在实践中需要根据具体情况和考虑各方利益来平衡金融抑制与金融深化的关系。

金融抑制、金融深化与金融理论1. 引言金融体系是一个国家经济的重要组成部分，对经济的发展和稳定起到关键作用。

金融抑制与金融深化是金融领域的两个重要概念，在金融理论中也有广泛的讨论。

本文将从金融抑制和金融深化的概念及其原因入手，探讨金融抑制与金融深化的关系，并对金融理论进行简要介绍。

2. 金融抑制的概念与原因金融抑制是指政府对金融体系进行管制和限制，以达到某种特定的目标。

金融抑制在一定程度上可以降低金融系统的风险，但也可能对经济发展造成负面影响。

金融抑制的原因主要包括：2.1 宏观调控政府可能通过金融抑制来实施宏观调控政策，如控制通货膨胀、稳定汇率等。

这种抑制方式通常涉及对货币供应量、信贷投放等方面的调控措施。

2.2 金融安全为了维护金融系统的稳定和安全，政府可能采取一系列措施对金融机构进行监管和限制。

这包括对金融机构的准入条件、贷款额度等方面的限制。

2.3 知识和信息不对称金融抑制有时也是由于知识和信息方面的不对称导致的。

政府可能通过限制金融市场的自由来减少市场参与者之间的信息不对称，以保护投资者的利益。

3. 金融深化的概念与原因金融深化是指金融体系的不断发展与完善。

金融深化可以提高金融市场的效率和竞争力，对经济的发展具有积极的影响。

金融深化的原因主要包括：3.1 经济发展需求随着经济的不断发展，经济主体对金融服务的需求也在增加。

金融机构需要不断创新和完善金融产品和服务，以满足各类经济主体的需求。

3.2 金融创新金融创新是推动金融深化的重要动力。

金融创新可以提供更多元化的金融产品和服务，为金融体系注入新的活力。

3.3 国际金融市场的开放国际金融市场的开放也是金融深化的原因之一。

通过与国际金融市场的互动和竞争，可以促进国内金融市场的发展和提升。

4. 金融抑制与金融深化的关系金融抑制与金融深化是两个相对矛盾的概念。

金融抑制可能会对金融深化产生一定的阻碍。

例如，政府对金融机构的管制和限制可能降低金融市场的竞争力和创新力，抑制金融深化的发展。

麦金农：“金融抑制”和“金融深化”理论发展中国家经济发展为什么迟缓？在过去相当长的一段时间里，经济学家关于这个问题的答案，不仅简单明了，而且几乎众口一词，将其归结为“资本匮乏”。

因此，发展中国家若要实现经济腾飞，要么提高储蓄率，要么引进外资，加速资本形成。

在著名的哈罗德—多马模型中，资本积累被看做经济增长的决定因素。

以提出“二元经济结构论”而闻名的刘易斯也认为，经济发展的核心问题，是提高资本形成率。

但是，这些学界权威的理论，一当用于解释实践，似乎又显得有些力不从心。

1973年，发展经济学家麦金农提出了一个开创性的观点，他认为发展中国家的贫困，不仅在于资本的稀缺，更重要的是，金融市场的扭曲造成了资本利用效率低下，抑制了经济增长。

由此出发，他另起炉灶，建立了一套关于“金融抑制”和“金融深化”的理论。

《经济发展中的货币和资本》，就是集中表达他这一理论的力作。

麦金农认为，发展中国家的市场被条块分割，相互隔绝，是“不完全”的。

这种“不完全”体现在各个领域，而金融市场尤甚，其中一个重要现象，就是大量中小企业和居民，一直被拒之门外。

这些中小企业，虽然“个头”不大，“貌”不惊人，但能量却不可小视。

它们对经济发展的作用，可以说是举足轻重。

可是，这些功莫大焉的企业，在政府眼里，只是“杂牌部队”，政策上被冷眼相看。

尽管这些企业不是“癞蛤蟆”，但对金融市场这块“天鹅肉”，它们却可望不可即，处境很有几分凄凉。

当它们扩大规模、改进技术、更新设备时，需要大量资本，却由于无法跨入金融市场门槛，只能“自力更生”，依靠内部积累。

尽管与外部融资相比，这种方式的效率差了一大截，但也是万般无奈中的选择。

企业的内部积累，可以采取实物形式，但这要花费一定的成本，如农民贮藏粮食有损耗、存放的固定资产要折旧等，所以不如持有货币（广义的货币M2，包括现金、活期存款、定期存款和储蓄存款）。

俗话说，“赔本生意无人干”，要使企业和个人愿意以持有货币形式积累，就必须保证他们有利可图。

金融深化理论一、金融深化理论简介金融深化（FinancialDeepening）理论兴起于20世纪60年月，戈德史密斯、葛利、肖和帕特里克等人对金融深化与经济增长关系等进展了开创性的讨论。

依据爱德华．肖的解释，金融深化是指“解除对实际利息率的限制，从而使其反映储蓄的稀缺性，刺激储蓄，提高投资收益率。

”①20世纪70和80年月，卡普（Kapur，1976）、加尔比斯（Galbis，1977）、马西森（Mathieson，1980）、弗赖伊（Fry，1980）等人先后建立了一些认证严密、实证性较强的金融抑制模式，从动态、实证的角度对麦金农和肖的理论进展了拓展。

20世纪90年月以来对金融进展问题的讨论掀起了一个热潮，突破了70年月金融深化和金融进展理论的框架，多角度、多层面扩展了传统金融深化理论的讨论范围和内容。

金融约束论认为，在信贷市场上信息不对称性将导致逆向选择和道德风险问题，金融自由化使利率提高后，低风险借款人和低风险工程会退出信贷市场，高风险借款人和高风险工程充满，造成银行贷款工程质量下降和总体贷款风险上升，不利于银行部门的进展。

二、金融深化理论在进展中国家的实践金融深化论最早的“试验地”即拉美的南锥体三国，包括了智利、阿根廷和乌拉圭。

20世纪70年月，这些国家的经济消失严峻问题：经济增长缓慢，通胀率高，财政赤字严峻，国际收支常常工程逆差大，金融管制现象非常普遍。

为了摆脱经济面临的逆境，这些国家纷纷进展了金融改革：放松对利率管制，允许利率自由打算；降低存款资金预备金率；放松外汇管制；对银行进展私有化或鼓舞民间资本进入金融业；对汇率制度进展改革等。

与拉美状况不同，金融改革在东亚是渐进的。

在20世纪70年月末至20世纪80年月初，东亚各国同样面临严峻的金融抑制，随后韩国、泰国各国开头了渐进式金融改革。

金融改革逐步推动为东亚经济进展制造了一个良好的环境，经济长期保持快速增长，人均GNP快速提高，通货膨胀率降低，国内储蓄和投资率均得到增长，“东亚奇迹”也因此享有盛名。

麦金农和肖的金融抑制与深化理论及对利率市场化的启示作者：高霞来源：《北方经济》2008年第13期金融机构的一端联结着储蓄，另一端联结着投资，成为储蓄与投资之间联结的纽带。

金融的主要功能正是实现储蓄向投资的顺利转化，实现从储蓄到投资的资金有效配置。

因此，金融与经济的发展息息相关。

它有利于被抑制的经济摆脱徘徊不前的局面，加速经济增长。

但如果金融被抑制或扭曲，则会阻碍和破坏经济的发展。

1973年，罗纳德·麦金农教授和爱德华·肖教授分别出版了意义深远的《经济发展中的货币与资本》和《经济发展中的金融深化》两本书，这标志着金融抑制理论和金融深化理论的形成，从此才真正产生了以发展中国家(地区)为研究对象的金融发展理论。

2007年2月10日，中国人民银行行长周小川指出：“利率市场化将按照稳步协调的原则，逐步在今年和今后几年进一步向前推进。

”麦金农和肖的金融抑制与深化理论为我国的利率市场化改革提供了理论依据，同时他们所提出的政策主张也为我国的该项改革带来一些启示。

一、麦金农和肖的金融抑制与深化理论(一)金融抑制与深化理论对主流派理论的批判麦金农和肖对金融和经济发展之间的相互关系以及发展中国家(地区)的金融发展问题提出了精辟的见解。

他们反对把针对现代发达国家的经济理论照搬到发展中国家来，认为西方主流货币金融理论不适合于发展中国家的金融发展，而力图立足于后一类国家的国情来创立新的理论并由此导出新的政策主张。

麦金农指出，凯恩斯主义和货币主义这两种已经被普遍接受的货币理论和金融传导理论，难以解释贫穷国家资本市场运行中实际货币余额的支配作用。

其主要原因在于，这两种流行理论都假定资本市场基本上是“完善的”，并且在资本市场上存在着单一的主导性利率或一种利率期限结构，但是欠发达经济所面临的严峻事实却是实际利率的完全分离。

肖也对主流派货币理论进行了分析和批判，指出“这一理论考察的前提是货币市场与资本市场极为发达与完善，生产要素和产品可无限分割，各生产者都利用最优生产技术。

美国经济学家爱德华．肖[①]和罗纳德．I．麦金农[②](R．I．Mckinnon,1973 & Shaw,1973）几乎在同时提出了“金融抑制（Financial Repression）”论和“金融深化（Financial Deepening）”论。

金融抑制论认为，发展中国家在加速工业化的目标下，企图人为以低成本来利用国内和国外金融资源，从而人为压低存贷款利率和高估本币汇率，由此造成金融市场调节资金供给和需求的能力丧失。

低利率一方面限制了金融体系动员国内储蓄的能力，造成资金供给不足；另一方面刺激了资金的过度需求。

于是金融市场供求失衡，这又迫使政府进一步加强干预，即通过信贷配给，抑制过度的资金需求，强制实现资金供求平衡，从而使有限的资金大多低效率地使用。

在其他条件不变的情况下，低效率地使用资金，束缚了发展中国家的实际经济增长和国民收入的增加，这又反过来降低了发展中国家的国内储蓄。

从汇率角度分析，发展中国家对本币汇率的高估目的在于：刺激进口和抑制出口。

一方面减少了外汇供给，另一方面造成外汇的过度需求，并使金融市场丧失了对外汇供求的调节能力。

在这种情况下，政府被迫实行严格的外汇管制和外汇配给，其结果又导致外汇资源的低效率分配和使用。

肖（E．Shaw,1977）认为，金融深化能获得收入效应、储蓄效应、投资效应、就业效应和分配效应，而这些效应有助于一个国家摆脱贫困。

1．提高储蓄水平的储蓄效应包括：提高国内私人储蓄占收入的比率；政府储蓄；增加外国储蓄。

金融自由化使得进入一国资本市场比较容易，这将扭转资本外逃。

金融深化纠正了扭曲了金融价格，使储蓄者对收入发生变化，从而会鼓励其减少当前消费，增加储蓄，最终提高一国私人储蓄对收入的比率，使金融机构有能力给投资者提供更多借款机会，即增加一国利用外源储蓄的机会。

2．投资效应金融自由化开辟了优化储蓄分配的道路，一国边际投入－产出比例将上升。

金融深化使有限的资金能够在竞争中进行最有效的分配，真正起到奖优罚劣的作用，从而取得较好的投资效益。

“金融抑制”论与“金融深化”论美国经济学家爱德华．肖[①]和罗纳德．I．麦金农[②](R．I．Mckinnon,1973 & Shaw,1973）几乎在同时提出了“金融抑制（Financial Repression）”论和“金融深化（Financial Deepening）”论。

金融抑制论认为，发展中国家在加速工业化的目标下，企图人为以低成本来利用国内和国外金融资源，从而人为压低存贷款利率和高估本币汇率，由此造成金融市场调节资金供给和需求的能力丧失。

低利率一方面限制了金融体系动员国内储蓄的能力，造成资金供给不足；另一方面刺激了资金的过度需求。

于是金融市场供求失衡，这又迫使政府进一步加强干预，即通过信贷配给，抑制过度的资金需求，强制实现资金供求平衡，从而使有限的资金大多低效率地使用。

在其他条件不变的情况下，低效率地使用资金，束缚了发展中国家的实际经济增长和国民收入的增加，这又反过来降低了发展中国家的国内储蓄。

从汇率角度分析，发展中国家对本币汇率的高估目的在于：刺激进口和抑制出口。

一方面减少了外汇供给，另一方面造成外汇的过度需求，并使金融市场丧失了对外汇供求的调节能力。

在这种情况下，政府被迫实行严格的外汇管制和外汇配给，其结果又导致外汇资源的低效率分配和使用。

肖（E．Shaw,1977）认为，金融深化能获得收入效应、储蓄效应、投资效应、就业效应和分配效应，而这些效应有助于一个国家摆脱贫困。

1．提高储蓄水平的储蓄效应包括：提高国内私人储蓄占收入的比率；政府储蓄；增加外国储蓄。

金融自由化使得进入一国资本市场比较容易，这将扭转资本外逃。

金融深化纠正了扭曲了金融价格，使储蓄者对收入发生变化，从而会鼓励其减少当前消费，增加储蓄，最终提高一国私人储蓄对收入的比率，使金融机构有能力给投资者提供更多借款机会，即增加一国利用外源储蓄的机会。

2．投资效应金融自由化开辟了优化储蓄分配的道路，一国边际投入－产出比例将上升。

2012年中级经济师考试金融专业知识点金融深化与金融抑制职业培训教育网2012-10-23 10:36【大中小】【我要纠错】经济师考试金融深化与金融抑制1973年，美国斯坦福大学经济学教授罗纳德.I.麦金农(Ronald I.McKinnon)和爱德华.S.肖(Edward S.Shaw)分别出版了各自的著作：《经济发展中的货币和资本》和《经济发展中的金融深化》，建立起金融发展理论。

他们提出“金融抑制”论，把发展中国家的经济欠发达归咎于金融抑制，主张进行“深化”金融，极力倡导和推行金融自由化。

他们把金融抑制的原因直接归结为金融管制，因此也把金融深化与金融自由化等同起来。

许多发展中国家特别是一些拉丁美洲国家在20世纪七八十年代都尝试金融自由化，但是大多以失败告终。

这暴露了“麦金农—肖学派”在理论上存在着缺陷。

到20世纪90年代，金融发展理论相应地提出了内生增长理论，认为金融发展并不必然意味着金融自由化，并指出在不具备一定条件的国家，不走金融自由化的道路也能实现金融发展。

在某些市场条件不具备的时候，实施必要的金融管制，可能更有利于金融的深化和经济的增长。

亚洲一些国家实施的有管制的金融发展在相当一段时期取得了较高的经济增长便成为其理论的佐证。

那么，到底什么是金融深化呢?什么是金融抑制?金融深化与金融自由化到底有无区别，区别又何在呢?(一)金融深化1.金融深化的含义金融深化(F'inancial Deepening)是指随着一个国家或地区的经济发展对金融服务不断提出的新的要求，其金融中介、金融工具和金融市场不断进行创新，市场可以运用的资金潜力不断被挖掘，市场规模不断增加，同时不断走向专业化和复杂化的过程。

它既包括金融机构和产品的创新，也包括金融制度和技术的创新;既包含数量的增加，也包含质量的提高。

金融深化可以用多种方式去测量。

其中一个最基本的衡量方法是所谓“货币化”程度，即国民生产总值中货币交易总值所占的比例。

中国的金融抑制与金融深化作者：葛爽梁婷婷来源：《企业文化·下旬刊》2016年第04期摘要：中国金融改革的影响是巨大的，这些年来使中国金融业取得了巨大的进步。

但是，由于改革的决心不强、执行力不够等原因，我国的金融深化并未真正收到完美的理想效果。

中国的金融改革道路任重而道远。

本文将从金融抑制与金融深化的方面进行分析，对我国金融改革提出相应建议。

关键词：金融抑制；金融深化；金融改革一、已有的研究以及本文起点金融深化论（theory of financial deepening），美国经济学家R.I.麦金农和E.S.肖提出的用金融自由化政策促进不发达国家经济发展的理论。

第一代麦金龙一肖学派基于麦金农和肖的分析方法，提出了一些逻辑严密、论证规范的金融抑制模型。

第二代学者从效用函数入手，建立了各种各样具有微观基础的模型。

我在对这些模型进行一些了解和学习之后决定将金融深化理论和我国的金融改革实践定为本文的起点。

二、金融抑制与金融深化的基本理论1973年，R.I.麦金农和E.S肖先后提出金融抑制（Financial Repression）与金融深化（Financial Deepening）的概念，从不同角度对发展中国家金融发展与经济增长的关系作出了开拓性的研究。

（一）金融抑制的特征、作用机制金融抑制是指政府通过对金融活动和金融体系的过多干预抑制了金融体系的发展，而金融体系的发展滞后又阻碍了经济的发展，从而造成了金融抑制和经济落后的恶性循环。

其主要表现为：1）名义利率限制 2）高准备金要求3）政府通过干预限制外源融资4）特别的信贷机构。

麦金龙和肖认为，金融体系和经济发展之间存在相互影响、相互促进的关系。

但在许多发展中国家，却存在着金融与经济相互抑制的恶性循环。

这两方面原因导致的金融发展停滞不前并严重制约经济发展的情况，称之为“金融抑制”。

（二）金融深化的特征、作用机制金融深化指政府放弃对金融市场和金融体系的过度干预，放松对利率和汇率的严格管制，使利率和汇率为反映资金供求和外汇供求对比变化的信号，从而有利于增加储蓄和投资，促进经济增长。