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分拆上市对公司绩效影响研究随着中国经济的迅速发展,资本市场的日益壮大,作为公司配置资源的一种有效方式,公司重组的现象日渐增多。
过去,中国公司热衷追求规模效应,较多地采用了扩张式的并购重组。
而作为公司重组的另一种方式,公司紧缩受到的关注则较少。
但近年来宏观经济逐渐降温,部分上市公司开始对过去一味追求公司规模的举措进行反思,并将目光转向了紧缩式的重组方式。
中国证监会于2010年推出了允许主板上市公司分拆子公司在创业板上市的政策,得到了资本市场的高度关注。
分拆上市作为公司紧缩式重组的一种重要方式,在发达国家资本市场已经被普遍采用。
近些年,国内部分上市公司虽然也进行了大胆的尝试,但由于当时中国资本市场制度不健全,分拆的子公司均选择了在香港联交所等海外市场上市。
随着国内政策的放开,尤其是2011年出现了首个分拆上市的案例:康恩贝分拆旗下子公司佐力药业在创业板上市后,分拆上市引起了资本市场的新一轮关注,特别是分拆上市的子公司高溢价上市吸引了众多主板上市公司的目光。
作为在国内分拆上市发展进程中具有历史意义的实践,康恩贝分拆佐力药业的案例具有很多值得研究和借鉴的地方。
因此,本文选取康恩贝分拆佐力药业的案例,研究分拆上市对公司绩效的影响,具有一定的现实意义。
本文共包括六个章节:第一章为论文的导论部分,对研究背景、研究思路和框架以及研究方法等进行了描述,为下文做好铺垫。
第二章和第三章是本文的理论基础,其中第二章是文献综述,阐述了国内外学者对分拆上市的相关研究,并做了总结概括。
第三章阐述了分拆上市的相关理论。
包括分拆上市的含义、分拆上市的基本类型和模式、分拆的动因以及优缺点,最后介绍我国资本市场的分拆上市现状。
第四章构建了本文的分析和评价方法。
首先对分拆上市绩效进行界定,其次论述了相关的研究方法,并从财务和非财务两个角度构建了分拆上市绩效评价体系。
第五章是本文的主体部分--案例分析部分,案例选取了康恩贝分拆佐力药业创业板上市。
境内上市公司分拆上市的路径分析摘要：随着上市公司业务发展的多元化，将部分业务分拆上市做大做强成为上市公司的需求所在。
本文从相关政策解读、路径优劣对比两方面，对境内上市公司分拆上市的3种路径进行分析，以便从分析中得到启示，提出自己的一点建议。
关键词：分拆上市；路径；上市公司；政策解读分拆上市是指母公司将其具有独立盈利能力、稍加整合就能上市的部分业务或子公司进行改造，实现单独上市的资本运作方式。
分拆上市有广义和狭义之分，广义的分拆包括已上市公司或者未上市公司将部分业务或子公司从母公司独立出来单独上市；狭义的分拆仅指已上市公司的分拆上市。
目前国内资本市场主要热衷的是狭义的分拆上市，自2000年同仁堂（600085.SH）成功分拆同仁堂科技（1666.HK）到香港创业板上市以来，掀起了境内上市公司分拆上市的热潮，本文将针对境内上市公司分拆上市的主要路径进行探讨。
一、境内上市公司分拆上市的相关政策解读目前境内上市公司分拆上市主要有分拆子公司在境外上市和在境内上市两种类型。
其中，在境内上市又有两种方式，一是拆分的子公司直接IPO，二是拆分的子公司借壳上市。
（一）分拆子公司在境外上市的相关政策在已有的案例中，境内上市公司分拆子公司在境外上市，主要是指在香港市场上市，需符合《关于规范境内上市公司所属企业到境外上市有关问题的通知》（以下简称“通知”）（证监发[2004]67号）的规定。
该通知对上市公司的盈利情况、历次募集资金投向、上市公司与所属企业不存在同业竞争、所属企业的净利润和净资产在上市公司的占比等方面进行了规定。
同时，发行人到境外上市还需满足境外市场的发行上市条件。
（二）分拆子公司在境内上市的相关政策1、直接IPO的相关法规要求目前中国证监会（下称“证监会”）明确境内上市公司可以分拆子公司到创业板上市，但并没有出具正式的法律法规文件，只在创业板发行监管业务情况沟通会和保荐代表人培训会中提出框架性的规定，且针对分拆上市社会争议较大、操作难度高的情况，采取审核标准从严的理念。
上市公司分拆上市的利弊与监管要点研究随着中国股市的不断发展壮大，上市公司分拆上市成为了一种常见的资本运作方式。
分拆上市是指一家上市公司将其业务拆分成独立的子公司并分别上市。
这种方式具有一定的利弊，并需要有关部门进行相应的监管。
一、分拆上市的利与弊1. 利益面：分拆上市能够使上市公司更好地核心业务，并进一步释放企业价值。
通过将不同业务线拆分为独立实体上市，可以为投资者提供更多的选择，有助于吸引更多的资金进入市场，从而推动资本市场的发展。
此外，通过分拆上市还可以加强企业间的竞争，提高行业整体效率和创新能力。
2. 弊端：然而分拆上市也存在一些弊端。
首先，在分拆上市过程中，公司需要投入大量的人力、财力和时间，可能导致企业管理混乱、运营成本增加。
其次，分拆上市也有可能导致子公司间的关联交易增加，存在内幕交易等违规行为的风险。
最后，投资者也有可能在分拆后失去对上市公司整体的投资机会，仅持有某个业务子公司的股份。
二、分拆上市的监管要点为了规范分拆上市行为，维护市场秩序和公平竞争，相关部门需要加强监管并制定相应的政策措施。
1. 监管机构：金融监管部门应加强对上市公司分拆上市的审核和监管，确保分拆上市符合法律法规，并避免其牺牲其他股东权益。
同时，加强对可能出现的关联交易和内幕交易进行监管，严厉打击违规行为。
2. 信息披露：上市公司在进行分拆上市时，应充分披露相关信息，包括拆分的原因、业务关系、风险提示等，确保投资者了解清楚企业情况并能够做出正确投资决策。
3. 市场竞争：相关部门应提供相应的政策支持，鼓励市场竞争、推动企业创新。
同时，要加强对市场垄断行为的监管，防止分拆上市导致行业垄断局面的形成。
4. 制度完善：相关法律法规和制度应随着市场的发展不断完善，以适应分拆上市的需求和发展。
同时，应加强与其他国家和地区的合作，学习借鉴其经验和做法，提高监管水平和效能。
三、分拆上市的前景展望虽然分拆上市存在一些弊端和风险，但总体来说，它是资本市场发展的必然产物。
上市公司分拆上市经济后果研究作者：张诗华来源：《财会通讯》2013年第09期摘要：本文采用事件研究法，以康恩贝分拆佐力药业到创业板上市作为案例，通过股票价值、经营绩效、公司投融资等方面，对我国上市公司分拆上市的经济后果进行了研究。
结果发现：股票价值方面，康恩贝在三次公告期间CAR均为负，这与前人的积极的公告期效应结论相反，原因可能有多个；母子公司的同业竞争者在三次公告期间CAR也都为负，印证了资产剥离利得假说；而佐力药业上市至今获得了正的CAR，企业价值有效提升。
经营绩效方面，分拆上市前后的ROA变化表明康恩贝的经营绩效有所提升，而佐力药业则相反。
公司投融资方面，显示分拆事件减轻了康恩贝的投融资负担，同时解决了佐力药业的投资资金问题。
关键词：分拆上市经济后果股票价值经营绩效公司投融资一、引言分拆上市指母公司通过将其在子公司所拥有的股份，按比例分配给现有母公司的股东，从而在法律上和组织上将子公司的经营从母公司分离出去。
分拆上市有广义和狭义之分，广义的分拆包括已上市公司或未上市公司将部分业务从母公司独立出来单独上市；狭义的分拆指已上市公司将其部分业务或某个子公司独立出来，另行公开招股上市。
本文讨论的是狭义的分拆上市，即上市公司的分拆上市。
20世纪80年代初以来，由于企业过度扩张和并购浪潮带来了负协同效应，分拆上市风行于欧美各国。
在我国，2000年同仁堂成功分拆子公司到香港创业板上市，引起广泛关注。
2010年东北高速成功分拆，随后，证监会公布了允许境内上市公司在满足六大条件的情况下分拆子公司到创业板上市的消息，真正意义的分拆上市拉开帷幕。
然而，分拆上市会带来怎样的经济后果，如何评价这些经济后果，是理论界和企业都很关注的问题。
康恩贝分拆佐力药业到创业板上市在我国A股市场上尚属首例，受到社会各界广泛的关注，故本文以此事件研究我国上市公司分拆上市的经济后果，以待为我国上市公司分拆上市提供参考。
二、文献综述（一）国外文献国外相关领域的学者们对于分拆上市带来的经济后果做了大量深入的研究。
证监会关于分拆上市保护母公司散户利益的描述
分拆上市是今年证券市场所关注的一个敏感话题。
在今年3月底召开的创业板发行监管业务情况沟通会上，证监会官员介绍说，现在“明确允许”符合六大条件的境内上市公司分拆子公司到创业板上市。
受此鼓舞，A股市场闻风而动，多家有分拆上市概念的公司受到市场热捧。
然而，分拆上市也遭到了业内人士的广泛质疑。
毕竟将母公司的优质资产分拆出来上市，不利于母公司做大做强，损害母公司投资者的利益。
尤其重要的是，分拆上市难以规避圈钱的嫌疑。
一方面主板公司将子公司分拆到创业板上市，图的就是创业板的高溢价；另一方面，创业板的高价发行与高估值，又为高管们提供了暴富的机会。
当然，为了获得子公司的股份，也就难以避免腐败行为的产生了。
《分拆上市相关研究综述》篇一一、引言分拆上市是企业将部分业务或资产独立出来，以新公司的形式进行上市的行为。
近年来，随着中国资本市场的不断发展和完善，分拆上市逐渐成为企业优化资源配置、提升企业价值的重要手段。
本文旨在全面梳理分拆上市的相关研究，为未来的研究和实践提供参考。
二、分拆上市的背景与动机分拆上市的背景主要源于企业发展的需要和资本市场的变化。
随着企业规模的扩大和业务多元化的加深，部分企业为了优化资源配置、提高运营效率，选择将部分业务或资产进行分拆，并通过上市获取更多资金以支持业务发展。
企业进行分拆上市的动机包括增强母公司业务的聚焦度、扩大子公司的发展空间、降低资本运作风险等。
三、分拆上市的研究现状（一）国外研究现状国外学者对分拆上市的研究主要集中在分拆上市的动因、经济后果以及市场反应等方面。
研究表明，分拆上市可以提升企业的市场价值，改善企业的财务状况和经营业绩。
同时，分拆上市也可以降低企业的运营风险，为投资者提供更多投资机会。
（二）国内研究现状国内学者对分拆上市的研究主要关注在中国资本市场的实践和特点。
研究表明，中国企业的分拆上市多以子公司为核心，以实现企业资产优化、降低财务成本和拓宽融资渠道为主要目的。
此外，中国企业的分拆上市还具有推动公司业务转型、增强母子公司的独立性和竞争能力等优势。
四、分拆上市的研究方法与成果（一）研究方法分拆上市的研究方法主要包括文献综述、案例分析、实证研究等。
文献综述主要梳理前人的研究成果和观点；案例分析则通过对具体企业的分拆上市进行深入剖析，揭示其成功或失败的原因；实证研究则通过收集大量数据，运用统计方法对分拆上市的经济后果和市场反应进行量化分析。
（二）研究成果通过大量研究，学者们发现分拆上市能够显著提升企业的市场价值和财务绩效。
同时，分拆上市还能够改善企业的治理结构，降低运营风险，为企业带来更多的投资机会和融资渠道。
此外，分拆上市还能够促进企业业务的多元化发展，提高企业的竞争力和创新能力。
我国上市公司“分拆上市”初探作者：李卓琳来源：《中国集体经济》2011年第07期摘要：在资本市场中，首先通过对目前国内上市公司为数不多的“分拆上市”案例进行研究，分析国内上市公司“分拆上市”的原因和其对企业经营的影响，并剖析其中所存在的问题和困难，然后提出相应的对策：企业加强自身的经营和发展，国家建立一个网络监督平台，从客观上由银监会来实施监控，然后解决国有股“一股独大”的控股局面。
通过以上措施，在一定程度上为国内上市公司“分拆上市”的开展和监管提供借鉴。
关键词：分拆上市；融资；关联交易；银监会一、引言2000年7月27日，青鸟天桥分拆青鸟环宇在香港挂牌，成为内地第一家在香港创业板上市的企业，自此拉开“分拆上市”的序幕。
时隔九年后，搜狐、中华网、盛大、新浪均纷纷在纳斯达克登场，与2000年前后首次上市时的“流血惨淡”相比，这次“分拆上市”的大多为互联网企业。
目前我国有15家公司已（拟）“分拆上市”，其中在2000年有11家，这些公司大多为以科技技术为主行的企业（见表1）。
“分拆上市”是属于资产收缩的范畴，它有广义和狭义的说法。
广义上“分拆上市”是指尚未上市的集团公司或已上市的公司将部分业务从母公司中独立出来单独上市；而狭义上的分拆是指已上市的公司或集团将其内部部分业务或者是部分区域经营活动或是某个子公司独立出来，按照同样相关法律法文，另行公开招股上市。
本文探讨的是狭义上的“分拆上市”。
二、我国上市公司“分拆上市”的动机分析从外部因素来看，首先是我国经济发展初期股权体制的问题，“同股不同权”的现象让法人股东为获得股东利益最大化，采取了“分拆上市”这条捷径。
加之证劵市场制度并不完善，大多数国有企业分拆后将大量不良资产留在母公司中，使得分拆出来的新公司盈利能力甚高，以获得稀有的上市额度。
其次税费是企业的一大费用支出，企业可以通过分拆，把新公司设立在特区等有优惠政策的区域，在享受相关税收优惠政策的同时，企业间相关的关联交易也可以利用税收政策进行减免，由此，分拆也成了“一举多得”的效应。
境内上市公司分拆上市案例及法规概述：近年来，境内上市公司通过分拆上市的方式在资本市场上崭露头角。
分拆上市是指一家已经上市的公司将旗下的某个业务板块独立出来，成立新的独立上市公司。
本文将通过介绍一些境内上市公司分拆上市的案例，以及相关的法规政策，探讨分拆上市在中国资本市场上的意义和影响。
案例分析：1. 腾讯与招商银行腾讯是中国互联网巨头，而招商银行则是一家拥有雄厚金融实力的商业银行。
2017年，腾讯以旗下的移动支付平台微信支付业务独立出来，与招商银行合资成立了一家独立上市公司，名为微众银行。
通过这一分拆上市的方式，腾讯获得了更大的发展空间，并且可以更加专注于互联网金融领域的创新。
2. 阿里巴巴与菜鸟网络阿里巴巴是中国最大的电子商务公司，而菜鸟网络则是阿里巴巴旗下的物流配送平台。
2017年，阿里巴巴将菜鸟网络独立出来，并于香港交易所上市。
通过分拆上市，菜鸟网络得以更好地发展自己的物流业务，服务于更多的电商企业和消费者，同时也为阿里巴巴提供了更多的资金支持。
法规政策：1. 《上市公司分拆上市管理办法》该办法于2016年由中国证监会发布，对境内上市公司进行分拆上市提供了具体的监管规定。
办法明确了分拆上市的条件、程序、监管要求等，保障了市场的公平、公正和透明。
2. 《上市公司重大资产重组管理办法》该办法规定了上市公司的重大资产重组程序和要求。
在分拆上市中，上市公司需要通过重大资产重组来实现旗下某个业务板块的独立上市。
办法对重大资产重组的准备工作、审批程序、信息披露等环节做了详细规定。
意义与影响：1. 资本市场活跃度提升境内上市公司的分拆上市为资本市场注入了新的活力。
通过分拆上市，旗下的业务板块可以获得更多的资金支持，实现快速扩张，推动整个市场的发展。
2. 风险分散和专业化经营分拆上市使公司能够将业务板块独立出来，实现专业化经营。
这有助于降低公司整体的经营风险，提高业务的效率和竞争力。
3. 促进创新和发展分拆上市为公司提供了更多发展的空间。
