• 凯恩斯首次于1923年《货币改革论》一书中首次系统提出 利率平价说（Theory of Interest Parity）。
– 即套利性的短期资本流动会驱使高利率货币在远期外汇市场上贴 水，低利率货币在远期外汇市场上升水，并且升贴水率等于利率 差异。 – 一价定律在金融市场上的一个运用
• 利 率 平 价 论 可 分 为 抛 补 套 利 平 价 （ Covered Interestrate Parity, CIP ） 和 无 抛 补 套 利 平 价 (Uncovered Interest-rate Parity, UIP)两大类
• 在固定汇率制下，套利活动会带来两国物价水平的调整； • 而在浮动汇率制下，套利活动引起外汇市场供求变化将迅速引起汇 率调整。
绝对购买力平价汇率公式
P eP*
n
P本国一般价格水平，e汇率，p*外国一般价格水平
P i pi
i 1
本国第i种 本国第i种 可贸易商 可贸易商 品的权重 品的价格
et Pt / P0 * e0 Pt / P0 *
对上式求微分
de t dPt d动是两国通货膨胀之差的函数。这说明汇率升值与贬值是由两国通 货膨胀率差异决定的，高通胀的国家货币贬值，低通胀的国家货币升值。
购买力平价理论的贡献
• 其贡献在于：
– 其一，在所有的汇率理论中，购买力平价论是最有影 响的，是从货币的基本功能角度分析货币的交换问题 。 – 其二，购买力平价论并不是一个完整的汇率决定理论 ，却是更为复杂的汇率决定理论的基础。 – 其三，开辟了从货币数量角度对汇率进行分析之先河 。
P i pi
* * i 1
n
*
外国第i种 外国第i种 可贸易商 可贸易商 品的权重 品的价格
