浅析可持续增长率的概念及其作用
谢凤玲
（淮北市杜集区统计局，安徽淮北235037）
摘要：本文浅析可持续增长率的概念和影响因子，以及可持续增长率对企业可持续增长的指导作用。
关键词：可持续增长率；概念；作用
一、综述
可持续发展是一种发展目标和战略思想。也就是说企业在一个相当长的时期内，通过持续不断的学习与创新活动等途径，形成良好的增长机制，经济效益稳步增长，运行效率持续提高，经营规模逐年扩大，甚至在同行中的地位保持不变或有所提高。反映企业可持续发展的指标，用可持续增长率来衡量。
二、可持续增长率的概念
1.概念。就企业而言，可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策下，公司销售所能增长的最大化比率。该增长率一般不会消耗企业的财富资源，是一种可持续增长速度。可持续增长一般运用于企业财务预测，反映销售增长与资金增长之间的平衡关系。假设某公司保持目前的资本结构和股利政策，不发新股，以增加债务作为唯一的外部筹资来源；保持当前的销售净利率(可涵盖负债的利息)和资产周转率。这一般都不随时增发新股、改变经营效率和现行的财务政策，符合大多数公司的现实情况。在假设条件下，限制销售增长率就是股东权益所能扩展的速度。
2.计算公式。可持续增长率的计算公式为：可持续增长率(股东权益的增长率)：(期末的股东权益一期初的股东权益)/期初的股东权益= 留存收益/股东权益= 税后利润/销售收入= 销售收入/总资产= 总资产/股东权益= 留存收益/税后利润= 销售净利率×资产周转率×权益乘数×收益留存率= 权益资本净利率(ROE)×收益留存率
三、影响因子
1.财务指标影响。在构成可持续增长率的四项财务指标中，销售净利率和资产周转率的乘积是资产净利率，它体现了企业运用资产获取收益的能力，代表着企业的经营方针；权益乘数代表着企业的财务政策和目前的资本结构；收益留
存率和与之相关的股利支付率则代表着企业的盈余分配政策。可以说，可持续增长率是由企业当前的经营效率、资本结构和盈余分配政策决定的内在增长能力，是企业目前的经营方针、财务政策以及盈余分配政策综合作用的结果。从深层次上揭示了企业的增长速度与目前的经营方针、财务政策及盈余分配政策之间的关系。
2.可持续增长率的影响因素。企业可持续增长的能力取决于以下4个因素：
①股利政策。支付的股利占净利润的比率降低，会提高收益留存率。这会增加内部产生的权益，从而提高可持续增长率。②销售净利率。其提高将会增强企业从内部产生现金的能力，从而提高它的可持续增长率。③资产周转率。其提高会增加每一单位资产所产生的销售收入。这会减少企业在销售增长时对新资产的需求，从而提高可持续增长率。④筹资政策。债务权益率即债务/权益总额的提高将会加大企业的财务杠杆，这会使额外的债务筹资成为可能，也会提高可持续增长率。
3.可持续增长率与其财务指标的关系。企业用销售净利率来测度的经营效率，用资产周转率来测度资产的使用效率，用收益留存率来测度股利政策和盈余分配政策，债务权益率来测度企业的筹资政策。这四个指标与可持续增长率有着密切的关系。增长率增长太慢，会遇到困难甚至被其他企业收购。可见不当的增长速度会毁掉一个企业。
四、对企业可持续增长的指导作用
可持续增长率不是说企业的增长速度不可以高于或低于可持续增长率，关键是要预计并解决可能超过或低于可持续增长率时所导致的财务问题。可持续增长率就是企业发展的一个坐标，要根据该坐标对照发展速度及时地采取各种策略，以保证可持续发展。本质上说，可持续增长率是由企业当前的经营效率、资本结构和盈余分配政策决定的内在增长能力，深层次上综合揭示了增长速度与目前的经营方针、财务政策及盈余分配政策之间的关系。企业不发新股，且上述四个财务比率保持不变，这时就是一个唯一的增长率——实际销售增长率等于可持续增长率。该增长状态，资金上可永远发展下去（称为平衡增长）。保持可持续增长率，需要特别注意：如果实际增长率超过可持续增长率，或低于时如何处置。
(一)增长率超过可持续增长率状况的处置。企业处于快速增长期，增长过
快，尽管销售的增长会带来利润的增长，但管理者往往会忽略这时的大量现金需求。为保持可持续发展，就要采取措施填补其资金缺口。
1.增加权益资本。企业愿意并能在资本市场增发股票，此时的可持续增长问题可得以消除。新增加的权益资本和利用财务杠杆增加的借款能力将为企业提供充足的发展资金。不过，有时会出现一些问题：①在没有资本市场或资本市场不发达的地方，增加权益资本的方法行不通。即使存在销售股票的可能性，也可能因复杂准备工作而不能实现。②能够通过增加权益资本来解决现金短缺问题，但因多种原因，都不愿意这样做。一是权益资本的成本相当高。二是对许多管理者来说，不断提高每股收益是表现业绩的重要方式。所以，因新增加的权益会使发行在外的股票数量增加，净利润却难以立即改善，使每股收益被稀释。这是都不愿意看到的问题。
2.提高财务杠杆。该法就是扩大负债比例，增加负债额。财务杠杆的提高是有上限的。每个企业都有一个借贷上限，超过了上限，借款就难以进行，并增加风险、成本太高，运行不经济。债权融资方式所获得的资金，能够对公司的生产经营和发展起到积极的作用。但债务越多，偿债的压力就越大，陷入危机或破产的可能性就越大。债权人为避免或弥补可能出现的损失，也会使借贷条件更加苛刻，这也增加了债权融资的成本。
3.强化内部优化管理。资本结构一定的情况下，通过加强成本控制，增加销售收入等主要途径来增强企业的息税前利润，这时切实可行的。
4.降低股利支付率。降低股利支付率与财务杠杆相反。股利支付率的降低有一个下限，即为零。股东对股利的态度与对企业投资机会前景的看法有很大关系。当股东们认为收益留在企业能产生较高的回报时，降低股利支付率则会使股东感到可以接受；当股东认为企业的投资回报不能令人满意时，股利支付率的降低则会引起人们的不满，直接的表现是股票价格下跌。
5.剥离非核心业务。及时地剥离非核心业务，利用有限的资源集中发展核心业务，同时剥离所释放的资金也可以支持企业的增长，提高资产周转比率。
6.提高产品的价格。企业通过产品提价，不仅可以减低增长速度，而且可以增加企业的边际利润率，从而提高企业的可持续增长率。
(二)增长率低于可持续增长率状况的处置。企业产生了多余的现金，并且
