下载文档原格式
海南航空集团资本运作管理研究
海航集团前身为海南省航空公司,1989年由海南省政府在海南创立。
1993
年由海南省政府及国资委投资,成为国内首家股份制航空公司。
在短短二十多年的时间里,海航集团积累了大量财富,扩大了企业规模,增强了企业的市场竞争力和影响力,成为国内第四大航空公司,仅次于民航总局直属的三大航空公司(国航、东航及南航),创造了我国民航史上的奇迹。
海航集团的成功与其高超的资本运作管理关系密切。
因此,深入研究海航集团的资本运作管理具有重要的理论和现实意义。
本文首先介绍了资本运作的基础理论,以及海航集团的基本情况；在此基础上,深入分析了海航集团资本运作的主要方式,包括：股份制改造、股票发行及上市、海外融资、银行融资、兼并重组等；然后,从规模、财务结构以及融资方法等方面进一步分析了海航集团资本运作效应；最后,对海航集团未来资本运作管理了具体建议,包括：(1)优化集团资本结构；(2)优化集团内产业组织;(3)统筹集团货币资金；(4)重视无形资产的运营；(5)适时开拓海外市场。
本文所得主要结论是：(1)资本运作可以成为企业,尤其是资本密集型行业企业的核心竞争力；(2)有效的资本运作策略是企业资本运作成功关键；(3)企业应不断完善资本运作管理,
以获得可持续发展。
本文的研究可以海航集团以及国内其他企业,尤其是航空资本密集型行业企业的资本运作提供一定的参考。
海航资本裂变的案例分析第七组
海南航空公司的资本裂变
----------巧借融资之手，创造不朽传奇
海航公司作为中国航空业的新生力量代表，将资本运作理念运作到企业经营的过程中，通过成功的资本运作取得了企业的快速发展。
一、海航公司的融资理念
1、融资租赁模式正是海航集团在过去十多年中实现并购扩张的“秘密武器”。
2、讲故事再创海航资金链。
3、长贷短投：集团在市场低迷之际大规模的飞机和航材采购，不仅是扩充运力，更是偿还前期借贷和展开后续收购的重要金融杠杆
4、借的钱越多越好。
二、海航公司的的融资方式
1、债务融资
2、国外融资租赁
3、商业银行贷款投资
4、股票融资
三、海航公司的融资渠道
1、银行信贷资金
2、国家资金
3、其他企业资金
四、启示
1、从筹资之路分析
从海航的发展历史中，我们能够感受到海航有一个十分明显的优势。
那就是，海航运用了一个十分多元化的筹资方式。
海航通过海内外资本市场筹集到发展资金，很大一部分依靠国际金融市场筹资渠道，改善了公司治理，综合的运用了筹资策略，能够广泛的增加融资资金，加速海航的发展。
因此可得成功的资本运作为海航的发展提供了源动力
2、从资本结构分析
海航目前正处于发展时期，需要大量的资金支持。
而如何获得进一步发展所需要的资金，创造合理的资产负债结构，提高核心竞争力，就成为海航发展的关键。
海航的资产总额中股东权益占得份额较少，其主要来源于债务资本。
所以不能把过多的资本集中在负债上，应增加权益资本。
海航的资本裂变案例分析第七组1。
![海南航空筹资方式和资本结构分析[1]](https://uimg.taocdn.com/e4b439599b89680203d825ee.webp)
资本运营案例分析------ 海航集团收购GE SEACO关键词：海航集团、GE SEACO、收购、国际化摘要：2006年以来，海航逐渐加快海外拓展的步伐，并将国际化作为集团发展战略的重要组成。
2010年初，海航顺利完成对澳大利亚ALLCO金融集团旗下的优质航空租赁业务收购，使其航空租赁业务一举进入行业前十。
2011年初，海航集团在经过审慎性调查后，携合作伙伴香港投资公司Bravia Capital参与竞购GE SEACO。
经过三轮激烈竞标后，在最后一轮以10.5亿美元的价格成功中标，并在2011年7月29日正式签署意向协议。
正文：一、企业介绍海南航空股份有限公司（上交所：600221），简称海航，是一家总部设在海南省海口市的中国第一家A股和B股同时上市的航空公司，IATA代码为HU，ICAO 代码为CHH，以海口美兰国际机场为基地。
海南航空是继中国南方航空公司、中国国际航空公司及中国东方航空公司后中国第四大的航空公司。
也是中国首家航空被SKYTRAT评为五星级的航空公司。
海南航空股份有限公司也是海南航空集团下属航空运输产业集团的龙头企业，1998年8月，中国民用航空总局正式批准海航入股海口美兰国际机场，成为首家拥有中国机场股权的航空公司。
海航集团是一家以航空旅游、现代物流和现代金融服务为三大支柱产业的现代服务业综合运营商。
截至2010年12月，海航集团资产规模逾2000亿元，营业总收入达647亿元。
海航集团已拥有全国第一家租赁上市公司渤海租赁及境内外多家租赁企业，涉足基础设施、飞机航材等各类租赁业务，旗下大新华物流是国内第一家海陆空一体化大型物流集团。
截至2010年12月，海航集团资产规模逾2000亿元，营业总收入达647亿元。
2006年以来，海航逐渐加快海外拓展的步伐，并将国际化作为集团发展战略的重要组成。
2010年初，海航顺利完成对澳大利亚ALLCO金融集团旗下的优质航空租赁业务收购，使其航空租赁业务一举进入行业前十。
海南航空资本运营分析1、案例背景2、公司简介3、案例过程4、分析评价5、总结1、案例背景资本运营是指通过投融资、资产重组和产权交变化形态)进行优化配置和有效使用，从而实现资本增值最大化的活动过程。
资本运营的对象是价值化、证券化了的物化资本，或是可以按价值化、证券化操作的物化资本。
它十分注重资本的流动性，注重对资本的支配和使用，力图通过对资本的组合来规避经营风险，是一种高风险、高收益的活动。
其目的是通过优化配置来提高资产的运行效率，以确保资本不断增值。
20世纪90年代后期，我国企业掀起了资本运营的热潮。
改革开放后，我国的市场体系和产权交易市场获得了快速的发展，为促进企业产权交易创造了较好的市场环境。
现代企业制度的建立必然要求企业转换经营机制，资本经营是企业经营机制的扩大和完善，有利于改善我国航空公司规模太小的限制，提升我国航空公司的竞争实力。
西方国家从19世纪末20世纪初开始至今共经历了五次大规模的企业并购浪潮，西方国家的企业也由此得到了迅速的发展，由小规模、分散生产经营的企业发展为今天实力雄厚的跨国企业。
西方国家的航空公司也在几次并购浪潮中不断兼并重组，大大提升了其在全球范围内的竞争实力。
美国的航空市场在激烈的并购浪潮中形成了多厂商并存型的寡头市场；除美国外，欧洲和亚洲等其他地区的民航运输市场主要形成了以一厂商居优型的寡头市场。
随着企业经营规模的扩大和竞争的加剧，全球航空运输市场正逐渐形成新的格局。
法航与荷兰航的整合取得了巨大的成功。
德国汉莎通过收购亏损的瑞士航空，进一步扩大了自己的规模，加强了自己的竞争力，巩固了自己在欧洲的第二地位。
而英国航空公司与西班牙伊比利亚航空公司也正在商讨合并事宜。
以法荷集团、汉莎航空、英航为核心的欧洲三大巨型航空公司主导欧洲航空市场的竞争格局已经形成。
为了应对“9·11”以后面临的困境以及欧洲巨型航空公司的威胁，同时在资本市场的积极推动下，美国的航空公司也在酝酿新的行业重组与合并，美国前六大航空公司很可能整合成为三家。
海南航空公司简介公司名称 ：海南航空股份有限公司 英文名称： Hainan Airlines Co.,Ltd. 股份构成：─────────┬──────┬──────┬──────┬───── 股份构成(万股) │ 2009-09-29 │ 2009-06-30 │ 2008-12-31 │2008-06-30─────────┼──────┼──────┼──────┼─────总股本 │ 353025.28│ 353025.28│ 353025.28│ 353025.28流通A股 │ 334552.96│ 334552.96│ 334552.96│ 334552.96 实际流通A股 │ 334519.40│ 156368.68│ 122249.01│ 122249.01 限售流通股 │ 33.56│ 178184.28│ 212303.95│ 212303.95 境内法人股 │ 33.56│ 178184.28│ 212303.95│ 212303.95流通B股 │ 18472.32│ 18472.32│ 18472.32│ 18472.32─────────┴──────┴──────┴──────┴─────公司背景：89年10月经中国民航局和海南省人民政府批准，“海南省航空公司”正式成立，海南省政府投资人民币10000000元于海南航空。
92年本公司以定向募集方式进行规范化股份制改造。
93年1月8日本公司完成股份制改组，成为全国第一家股份制航空企业。
97年2月24日更名为现名。
法人代表 ： 李晓明 经营范围：国际、国内（含港澳）航空客货邮运输业务；与航空运输相关的服务业务；航空旅游；航空食品；机上供应品；航空器材；航空器代管业务；航空地面设备及零配件的生产；候机楼服务和经营。
主营业务：航空运输控股股东与实际控制人┌───────┬─────────────────────────┐｜控股股东 ｜大新华航空有限公司(48.62%) ｜├───────┼─────────────────────────┤｜实际控制人 ｜海南省发展控股有限公司(持有控股股东比例：40.65%) ｜├───────┼─────────────────────────┤股东变化截至日期:2009-09-30 十大流通股东情况 股东总户数:245265 户均流通股:13639──────────────┬─────┬─────┬────┬────股东名称 ｜持股数(万 ｜占流通股比｜股东性质｜增减情况( ｜ 股)｜ (%)｜ ｜ 万股)──────────────┼─────┼─────┼────┼────大新华航空有限公司 ｜ 171639.47｜ 51.31 A股｜ 公司 ｜170310.80海口美兰国际机场有限责任公司｜ 43142.45｜ 12.90 A股｜ 公司 ｜ 7839.92长江租赁有限公司 ｜ 28457.55｜ 8.51 A股｜ 公司 ｜ 未变American Aviation LDC ｜ 10804.32｜ 58.49 B股｜ 公司 ｜ 未变海航实业控股有限公司 ｜ 9018.10｜ 2.70 A股｜ 公司 ｜ 未变华夏成长证券投资基金 ｜ 2179.99｜ 0.65 A股｜ 基金 ｜ 新进中国建设银行－中信红利精选股｜ 1299.99｜ 0.39 A股｜ 基金 ｜ 新进票型证券投资基金 ｜ ｜ ｜ ｜ 中国工商银行－建信优化配置混｜ 1099.98｜ 0.33 A股｜ 基金 ｜ 599.98合型证券投资基金 ｜ ｜ ｜ ｜ 中国国旅集团有限公司 ｜ 621.25｜ 0.19 A股｜ 公司 ｜ 新进裕阳证券投资基金 ｜ 600.00｜ 0.18 A股｜ 基金 ｜ 未变──────────────┴─────┴─────┴────┴────海南航空筹资之路分析权益资本B股：本次B股发行，在扣除有关费用后的所得款项净额约为美元3142 万元（约为人民币26084万元）。
海航：卓越的资本运营之道(一)海航快速发展的十年，也是成功地进行资本运作的十年。
通过总结海航的发展经验，我们可以看到，一个企业如何在改革开放的条件下，抓住机会，超越传统的发展模式，敢于和善于利用资本运营这个有力工具来弥补资本的缺口，实现资本密集型产业的快速发展。
一、资本运营与海航的发展航空运输业是资本高度密集的行业，如何通过资本运营，以最低的成本筹措企业发展所需要的资金并有效地投入到生产经营过程中，是航空运输业企业经营能力的一个重要体现，而且在一定程度上影响企业能否在同业中以最低成本运营形成企业的竞争优势。
在我国航空运输企业中，海航是成功地通过资本运营加快企业发展的一个典范。
海航的资本运营从主要内容上看，可以分为股份制改造、定向募集资金进入国内外资本市场发行股票和债券运用兼并重组、控股经营三个方面。
这三方面的资本运营以不同的形式推动着企业的发展。
1.实施股份制改造---为资本运营和企业发展奠定制度基础1988年我国宣布成立海南省，半年之后海南省政府决定组建海南省航空公司，以解决海南作为一个全国最大的经济特区的航空运输问题。
省政府决定，设立海南航空公司，注册资本为1000万元人民币。
根据公司业务需求，分期分批由省财政拨入公司账户。
航空运输业是资金高度密集的产业，1000万元人民币可谓杯水车薪。
但是海航的决策者并没有因此退缩，而是积极地探索海航的发展之路。
为了解决海航发展的资金问题，1991年海航酝酿股份制改造方案。
1992年8月，海航向省股份制试点领导小组办公室呈交了《关于海南省航空公司股份制规范化的申请报告》。
1992年6月底，公司资产评估和产权界定，确定海南省航空公司净资产总额为1334.05516万元，属国有资产。
同年9月，海航正式改组为规范化的股份有限公司，这是中国民航第一家经过规范化改造的股份制企业。
改组后海航净资产为1334.05516万元，在全部折股的基础上，增发股份2367.59448万元，股份总额为25010万股，按定向募集方式进行，公司的股权设置为国家股占5.33%，法人股占74.67%，内部职工股占20%。
海南航空资本运营分析1、案例背景2、公司简介3、案例过程4、分析评价5、总结1、案例背景资本运营是指通过投融资、资产重组和产权交变化形态)进行优化配置和有效使用，从而实现资本增值最大化的活动过程。
资本运营的对象是价值化、证券化了的物化资本，或是可以按价值化、证券化操作的物化资本。
它十分注重资本的流动性，注重对资本的支配和使用，力图通过对资本的组合来规避经营风险，是一种高风险、高收益的活动。
其目的是通过优化配置来提高资产的运行效率，以确保资本不断增值。
20世纪90年代后期，我国企业掀起了资本运营的热潮。
改革开放后，我国的市场体系和产权交易市场获得了快速的发展，为促进企业产权交易创造了较好的市场环境。
现代企业制度的建立必然要求企业转换经营机制，资本经营是企业经营机制的扩大和完善，有利于改善我国航空公司规模太小的限制，提升我国航空公司的竞争实力。
西方国家从19世纪末20世纪初开始至今共经历了五次大规模的企业并购浪潮，西方国家的企业也由此得到了迅速的发展，由小规模、分散生产经营的企业发展为今天实力雄厚的跨国企业。
西方国家的航空公司也在几次并购浪潮中不断兼并重组，大大提升了其在全球范围内的竞争实力。
美国的航空市场在激烈的并购浪潮中形成了多厂商并存型的寡头市场；除美国外，欧洲和亚洲等其他地区的民航运输市场主要形成了以一厂商居优型的寡头市场。
随着企业经营规模的扩大和竞争的加剧，全球航空运输市场正逐渐形成新的格局。
法航与荷兰航的整合取得了巨大的成功。
德国汉莎通过收购亏损的瑞士航空，进一步扩大了自己的规模，加强了自己的竞争力，巩固了自己在欧洲的第二地位。
而英国航空公司与西班牙伊比利亚航空公司也正在商讨合并事宜。
以法荷集团、汉莎航空、英航为核心的欧洲三大巨型航空公司主导欧洲航空市场的竞争格局已经形成。
为了应对“9·11”以后面临的困境以及欧洲巨型航空公司的威胁，同时在资本市场的积极推动下，美国的航空公司也在酝酿新的行业重组与合并，美国前六大航空公司很可能整合成为三家。
世界民航业竞争格局的变化深刻地影响着我国的民航运输市场。
随着经济全球化和“天空开放”趋势的不断加强，我国航空公司不断面临着全球航空运输市场的竞争压力，必须通过资本运营来快速地提升自身的竞争力，从而在全球市场竞争中立于不败之地。
2、我国航空公司资本运营的主要模式企业资本运营内涵丰富，模式众多。
我国航空公司资本运营的模式主要有以下几种:(一)银企合作、发行债券模式通过建立银企合作进行融资是我国航空公司在资本市场上募集资金的主要方式之一。
通过建立银企合作获得多种形式贷款、发行债券的融资方式，一方面为企业扩大运力、购买和租赁飞机提供了资金保证，另一方面，从融资成本上看，发行债券和利用长期借款与股权融资相比，具有资金成本低，保持现有股东对企业的控制权和把更多的收益用于扩大企业或增加现有股东的权益等优点。
我国航空公司凭借良好的经营业绩和市场信誉，陆续与中国银行、中国农业银行、中国工商银行、中国建设银行等金融机构签订了银企协议，获得大额长期信贷。
随着近几年资本市场的发展，我国航空公司逐渐开始采用债券融资这一直接融资方式。
海航曾在美国三次成功地发行4.34亿美元的债券。
2005年5月，国航成功发行了20亿元人民币的短期融资债券；次年9月，再次发行30亿元低利息长期债券。
东航在05年也发行了短期融资债券20亿元，有关部门已经批准东航发行中长期债券的申请。
各种债券的发行，为航空公司的生产运营和企业发展提供了充沛的资金流。
(二)上市融资模式我国航空公司由于种种原因，存在着资产负债率过高的问题，从而给企业带来了沉重的利息负担，加剧了本身的财务风险。
而通过上市融资这种方式，不仅可以调整公司财务结构，保持适当的资产负债比例，而且可以扩大企业的经营规模，实现资本要素的合理流动。
目前我国上市的航空公司主要有国航、南航、东航、海航、山航、上航六家公司。
各航空公司上市状况如表所示。
航空股票的公开上市，为各上市航空公司可持续发展提供了有力的资金支持。
同时各上市公司的公众形象得到了提升，企业的公信度得到了加强，极大地促进了上市航空公司在航空运输市场上推动自己的品牌效应，有助于其扩大航线分布和增加市场份额。
(三)并购重组模式并购重组是企业资本运营的最主要、最普遍的资本扩张方式，是企业资本运营的核心。
企业发展壮大的途径一般有两条:一是靠企业内部资本的积累，实现渐进式的成长；二是通过企业并购，迅速扩展资本规模，实现跳跃式发展。
无疑第二条途径可以满足企业迅速发展壮大的需要，因此并购成为我国航空公司所采用的主要的资本运营方式。
通过并购，航空公司的规模会迅速扩大，表现为机队规模的扩大，航线网络的更加完善，以及市场份额的扩大。
同时，规模的扩大有利于航空公司谋求规模经济，降低运营成本，从而提高其竞争力和资信度，有利于拓宽融资渠道，降低风险，从而实现企业的价值最大化。
2002年的中国民航大重组是一次“企业自愿，政府引导”的重组，这次重组是我国民航发展历史上规模较大的一次并购重组。
其中，国航合并了中国航空总公司和中国西南航空公司；东航兼并了中国西北航空公司，合并了云南航空公司；南航则将北方航空、新疆航空纳入自己的版图，最终结果形成了分别以北京、上海、广州为主要基地的三大航空集团。
重组后三大集团重新定义了中国民航业的市场份额。
三大航之外海航的迅速崛起也成为我国民航发展史上的一个神话。
而海航迅速崛起的原因之一则是通过一系列的并购重组走上了不断发展壮大的道路。
2000年海航收购长安航空，2001年重组新华航空和山西航空。
2002年8月起旗下4家航空公司合并运行。
海航更是通过并购美兰机场，重组潍坊南苑机场、湖北宜昌三峡机场、满洲里西郊机场等方式丰富完善了其机场板块的运营，为今后的发展奠定了基础。
(四)战略联盟模式目前航空战略联盟几乎承担了世界航空运输市场3/4的运输量。
通过联盟，航空公司不仅可以完善其航线网络，弥补国际航线网络的不足，而且在常旅客计划方面以及提高运行品质和管理能力方面都会得到显著的改善，同时，航空联盟还可以突破双边航权的限制，允许伙伴航空公司向一些它们曾不拥有运营权的城市提供服务。
正是由于联盟带来的种种好处，才吸引各航空公司纷纷加入其阵营。
南航已于2007年11月加入天合联盟，国航、上航也于2007年12月12日正式加入星空联盟。
联盟之路必将有利于提升我国民航产业的总体发展水平和国际竞争能力。
另外，国航在2006年成功地实施“星辰计划”，与国泰航空建立了股权合作协议和运营合作协议，不但巧妙地实现了双方经营资源的优化配置，而且大大提升了北京、香港两个国际航空枢纽的地位以及整个民族航空业的竞争力。
我国航空公司通过以上各种资本运营模式的运用，迅速地扩大了企业规模，完善了自身的航线网络，并在资本市场上筹集到了充沛的资金，满足了企业自身发展的需要。
正是这种对资本运营的重视和对资本运营模式的充分利用造就了我国航空公司的持续发展和竞争力的不断增强。
3、公司简介1989年海南省政府决定设立海南航空公司，注册资本仅为1300万元，1992年开始进行股份制改造，1997改名为“海南航空股份有限公司”，同年其业务由客运扩展到货运。
于2000年组建为海航集团，从此开始了多元化的战略扩张之路，并以航空旅游、现代物流和现代金融服务做为三大支柱，实现了从单一的地方航空运输企业发展成为以旅业、实业、金融、物流、科技为支柱的大型企业集团，业务版图从南海明珠初步发展到全球布局。
2015年度，海航集团参控股上市公司12家，资产总值达6000亿元，实现收入逾1900亿元。
海南航空是中国内地唯一一家SKYTRAX五星航空公司。
海南航空及旗下控股子公司共拥有国内外通航航线700余条，国内航线涉及海南、华北、东北、西北、中南、西南、华东以及台湾等31省区（直辖市）；国际航线主要以亚洲、欧洲、美洲为主，目前国际市场已开通40余条航线，涉及境外19个城市以及台北和澳门2个城市。
海南航空自设立二十多年以来，逐步建立以航空客、货运输业务为主要收入和利润来源的盈利模式。
主要经营业务：航空运输；航空维修和服务；机上供应品；与航空运输相关的延伸服务；机场的投资管理；候机楼服务和经营管理，酒店管理。
3、案例过程进入新世纪后，全球航空运输业联合兼并的浪潮此起彼伏，“五大联盟”瓜分了全球60%多的航空客运市场。
加入WTO后，中国民航业将面临着逐步开放国内航空运输市场的压力。
为适应形势发展的需要，加强中国民航的国际竞争力，2000年，民航三大航空集团的重组己提上了总局的工作日程。
作为航空公司，有效的联合重组，有利于拓展空间，增强实力，形成规模经济效应，提高国际竞争力有效的联合重组，可以使现有的动力、航线、航班、市场网络、人力等资源得到优化配置，使产业结构得以动态调整，有利于降低成本。
海航集团正是在中华民族的发展大势、国民经济的强劲增长、中国民航业适时加快改革的步伐和中国民航政企分开的良好外部环境下，民航业战略性重组成为了海航集团得到重要资源的契机，先后完成了美兰机场有限责任公司、长安航空有限责任公司、中国新华航空有限责任公司和山西航空有限责任公司等多家民航企业的重组工作，使自身的规模迅速扩大，并成为国内第四大航空集团。
海航的资本运作方式从形式上看包括直接融资、间接融资和实施多种形式重组的三种方式。
1、通过出让股权进行融资航空业是资本高度密集的行业，设立一个新的企业，需要巨额资本。
然而，海南省政府当初只给海航1300万资金，可谓杯水车薪。
海航抓住历史机遇，酝酿股份制改造方案，开展一系列股权融资。
从成立到年底，海航共进行了四次直接融资，使海航由原来的严重资金“贫血”转变为资本金达到一定规模、资本结构合理、负债率较低的企业。
1.1增资扩股，实施股份制改造1993年，海南省航空公司以重新评估的净资产总额1334.05516万元万元国家股与中国光大国际信托投资公司、交通银行海南分行、中国国际旅行社总社、海南航空进出口贸易公司等家法人单位为发起人，组建了海南航空股份有限公司，这是中国民航第一家经过规范化改造的股份制企业。
改组后海航在净资产全部折股的基础上，增发股份2367.59448万元，股份总额为25010万股，按定向募集方式进行。
形成的股权结构，国有股占5.33%，法人股万占74.67%，并在STAQ系统上市。
企业总资产为12.4亿元，资本的长期负债率66.3%。
1.2引进外资股，进入国际资本市场1995年，海航的负债率居高不下，这时必须寻找到新的资金，于是陈峰带上副董事长王健去了美国，在华尔街呆了三个多月，他们最终说服索罗斯，让量子基金控股的美国航空有限公司花2500万美元（折合人民币2.079亿元）购买了海南航空25%的股份，成为海航的第一大股东。
