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海南航空筹资方式与资本结构分析

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财务管理06级学生作品016海南航空筹资之路与资本结构分析2

财务管理06级学生作品016海南航空筹资之路与资本结构分析2


2000年 2000年7月A 股B股送股， 总股本 73025.2801 万股
2000年 2000年1月25 基金配售上市， 总股本 67616.0001 万股
* 资料来源：
2002年1l月18日 海南航空美兰机场2.017亿股H股在香港联交所上市，发行价3.78 2002年1l月18日，海南航空美兰机场2.017亿股H股在香港联交所上市，发行价3.78 2.017亿股 港元，融资规模约1 港元，融资规模约1亿美元 17

第三季度报表分析
年度 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 外 资 名 称 LDC LDC LDC LDC LDC LDC LDC LDC LDC LDC 持股比例 14.80% 14.80% 14.80% 14.80% 14.80% 14.80% 14.80% 3.06% 3.06% 3.06% 总资产 660170 1018365 1500433 1940096 2310673 2532788 3069098 3572887 3983995 4956484 所有者权益 合计 20677 21729 325042 333190 186056 213808 346364 776330 843543 840674 资产负 债比 0.69 0.79 0.78 0.83 0.92 0.92 0.89 0.78 0.79 0.83 流动 比率 1.69 1.45 0.98 0.93 0.92 0.67 0.72 0.82 0.74 0.75 速动 比率 1.29 1.20 0.75 0.67 0.79 0.63 0.70 0.80 0.73 0.73 持股比例*所有者 权益合计 97674 150670 221994 287043 341871 374734 454082 109348 121930 151693
海南航空资本结构分析

海南航空资本结构分析

01
03
02
高负债局面的几点原因
资本结构横向比较
速动与流动比率：海南航空近两年的流动比率与速动比率均高于同行业的平均数据，一般说来，流动比率与速动比率越高，说明企业资产的变现能力越强，短期偿债能力亦越强。
资本结构横向比较分析
净资产收益率：净资产收益率高，表示公司盈利能力强。海南航空10年的净资产率比09年增长了19%，与本行业的变化趋势相当。但其资产收益率人就是落后于行业平均水平的。净资产收益率不但受资产净利润率的影响，还取决于权益乘数（总资产/净资产）的影响，负债的增加提高了权益乘数，使海南航空的净资产收益率呈现较快的上升趋势，但同时也会带来较大的财务风险。
IPO时间：1999年10月11日~1999年11月11日 发行价格：4.6元 发行方式：定向配售,上网定价 发行数量：205000000股（其中，股票可流通数量：164000000股；基金实际认购 数量：41000000股） 发行实际募集资金：921572710元 1994 年3 月，经公司第二届股东大会决议通过并批准1993 年度分红派息方案，共派送红股计50,020,000 股，派送红股后，总股本增至人民币300,120,000 元。 1995 年11 月，公司向美国航空有限公司以每股0.25 美元发售了每股面值为人民币1 元的外资股股票计100,040,001 股，并改组为中外合资股份有限公司。此次发售共筹集25,000,000 美元，折合人民币207,905,000 元。 1997年6 月，溢价发行了每股面值为人民币1 元的B 股计7,100 万股，每股发行价格为0.47 美元。此次发行共募集资金33,370,000 美元，折合人民币276,690,000 元。
· · ·荣誉出品 徐晶 姚洁 郑瑶 姚燕妮 王治东 吴瑛 宣舒南 姚晓青 陈竹悦
作品15海南航空筹资之路与资本结构分析1PowerP

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作品15海南航空筹资之路与资本结构 分析1PowerP
• 从图中可以看出海南航空债务资本的占大 多数，权益资本占极小的一部分。这样的 比例是不协调的。严重影响公司的财务安 全。
• 海南航空的200多亿元债务资本的用途和资 金使用效率，直接影响海南航空的债务偿 还能力和公司的财务安全。(其中借款有 170多亿元)
• 在债券融资方面,海航利用美国进出银行的长期低利率贷 款,1998年与中国银行纽约分行,美国大通银行合作,成功地 在美国发行3.5亿美元企业债券,真正实现了与国际资本市 场的对接. 2000年度,海航与合作银行JP Morgan Chase以 LIBOR利率0.125和0.1的最优惠利率,融资8 000万美元用 于购买2架B737-800飞机.
• 3、及时处置使用效率低和创造现金流量能力低的 固定资产，暂缓购置固定资产，是增加公司现金 流量的策略之一。
• 4.将海航彻底摆脱地域的限制，整合手中的航空 资源，彻底成为一个全国性的航空集团，获得更 高的运营效率。
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作品15海南航空筹资之路与资本结构 分析1PowerP
总结
• 1、如何利用海南航空开辟的航线，提高新增固定资产的 使用效率和创造现金流量的能力，这是必须认真思考的问 题，并且必须与公司其他有关部门协同制定策略，提高每 架飞机的客货运输量和现金流量。
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演讲完毕，谢谢听讲!
再见，see you again
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2020/11/7
作品15海南航空筹资之路与资本结构 分析1PowerP
海南航空公司的资本裂变

海南航空公司的资本裂变

海航资本裂变的案例分析第七组
海南航空公司的资本裂变
----------巧借融资之手，创造不朽传奇
海航公司作为中国航空业的新生力量代表，将资本运作理念运作到企业经营的过程中，通过成功的资本运作取得了企业的快速发展。

一、海航公司的融资理念
1、融资租赁模式正是海航集团在过去十多年中实现并购扩张的“秘密武器”。

2、讲故事再创海航资金链。

3、长贷短投：集团在市场低迷之际大规模的飞机和航材采购，不仅是扩充运力，更是偿还前期借贷和展开后续收购的重要金融杠杆
4、借的钱越多越好。

二、海航公司的的融资方式
1、债务融资
2、国外融资租赁
3、商业银行贷款投资
4、股票融资
三、海航公司的融资渠道
1、银行信贷资金
2、国家资金
3、其他企业资金
四、启示
1、从筹资之路分析
从海航的发展历史中，我们能够感受到海航有一个十分明显的优势。

那就是，海航运用了一个十分多元化的筹资方式。

海航通过海内外资本市场筹集到发展资金，很大一部分依靠国际金融市场筹资渠道，改善了公司治理，综合的运用了筹资策略，能够广泛的增加融资资金，加速海航的发展。

因此可得成功的资本运作为海航的发展提供了源动力
2、从资本结构分析
海航目前正处于发展时期，需要大量的资金支持。

而如何获得进一步发展所需要的资金，创造合理的资产负债结构，提高核心竞争力，就成为海航发展的关键。

海航的资产总额中股东权益占得份额较少，其主要来源于债务资本。

所以不能把过多的资本集中在负债上，应增加权益资本。

海航的资本裂变案例分析第七组1。

海南航空的筹资之路与资本结构分析课件

海南航空的筹资之路与资本结构分析课件


VS
评价
海南航空在筹资过程中，充分考虑了各种 因素，选择了适合自己的筹资方式。同时 ，公司也注重对资本结构的优化，以实现 风险和收益的平衡。
03
资本结构现状分析
债务结构分析
01
短期债务
海南航空的短期债务主要包括应付账款、短期借款内，因此需要公司有足够的流动资
渠道
债务融资主要通过银行贷款、发行债券等方式进行；股权融资主要通过公开上市、私募股权等方式进 行；资产证券化则是将具有未来收益的资产进行证券化，以获取即时的现金流。
筹资效果与评价
效果
海南航空通过不同的筹资方式，成功地 获得了大量的资本，用于支持公司的扩 张和发展。然而，每种筹资方式都有其 利弊，例如债务融资可能导致财务风险 ，股权融资可能导致股权稀释等。
金来偿还。
02
长期债务
海南航空的长期债务主要包括长期借款和长期应付款等。这些债务的还
款期限较长，通常在一年以上，因此需要公司有足够的长期资金来偿还
。
03
资产负债率
海南航空的资产负债率较高，说明公司的资产中有较大一部分是通过债
务融资获得的。这可能会增加公司的财务风险，但同时也表明公司有足
够的资产来偿还债务。
02
筹资之路
筹资背景与目的
背景
海南航空作为中国的一家航空公司，面临着激烈的竞争和不断变化的市场环境。为了保持其竞争优势，持续的资 本投入是必要的。
目的
筹资的主要目的是为了满足海南航空的资本需求，包括购买新的飞机、扩展航线、提升服务质量等，以保持其在 航空市场的竞争地位。
筹资方式与渠道
方式
海南航空的筹资方式主要包括债务融资、股权融资和资产证券化等。
海南航空的筹资之路与资本 结构分析课件
海南航空资本结构分析

海南航空资本结构分析

• 2002年05月 海航利用4 400万美元向西班牙政府贷款引进飞机模
拟机项目经西班牙政府有关部门批准。 • 2006年05月，海南航空股份公司短期融资债券(第一期)上市，筹
集资金5.6亿元，债券期限365天，票面价格96.73（元/百元面额）
• 2006年09月，公司就引进10架B737-800飞机的项目(购买合同号为
净资产收益率：净资产收益率高，表示公司盈利能力强。海南航空10 年的净资产率比09年增长了19%，与本行业的变化趋势相当。但其资产 收益率人就是落后于行业平均水平的。净资产收益率不但受资产净利润 率的影响，还取决于权益乘数（总资产/净资产）的影响，负债的增加提 高了权益乘数，使海南航空的净资产收益率呈现较快的上升趋势，但同 时也会带来较大的财务风险。
• 航空运输业上市公司的资产负债率较高属于 行业特征。海航的资产负债率高，主要由于长 短期借款较多。
资本结构横向比较
• 速动与流动比率：海南航空近两年的流动比率与速动比率 均高于同行业的平均数据，一般说来，流动比率与速动比 率越高，说明企业资产的变现能力越强，短期偿债能力亦
越强。
资本结构横向比较分析
• 2008年7月，中国证券监督管理委员会发行审核委员会 2008年第113次工作会议审核通过 发行不超过人民币27 亿元公司债券。本次公司债券的存续期限为5年，债券的 票面利率为固定利率
• 2008年12月，发行人民币15亿元的公司债券，简称 “08海航债”，本期债券为6年期固定利率债券，第3年 末附发行人上调票面利率选择权及投资者回售选择权。债 券面值100元，平价发行，以1，000元为一个认购单位， 认购金额必须是1，000元的整数倍且不少于1，000元。
平均比例接近10:1，说明海航主要依靠债务融资来筹措资金。
财务管理03级学生作品036海南航空筹资分析2

财务管理03级学生作品036海南航空筹资分析2


作为海南航空发起人之一，海航集团2003年末只拥有 7.3％的海南航空股份，当时具有索罗斯量子基金背景 的美国航空投资公司持有1.08亿股，以14.8％持股比例 为第一大股东。 海航集团增持迹象极为明显：海航集团受让光大集团 所持有的海南航空4.5％股份，并增持了670万股A股流 通股，使其持股比例达到11.85％。 现在的格局是，海航工会间接控股持海航集团70%股 份的海南交管。从而完成了海航工会对海航集团的成 功掌控。
2002年1l月18日，美兰机场2,017亿股H股在香 港联交所上市，发行价3.78港元，融资规模约 1亿美元。 2005年10月15日，世界金融巨头索罗斯代表美 国航空有限责任公司(American Aviation LDC)， 再次为海南航空发展投资2500万美元。 日前，泛美航空控股公司与海航集团签署投资 框架协议，拟出资6000万－1亿美元入股新华 航空控股有限公司，共同组建中国新华航空集 团（业内简称“大新华”）。
启示
以CFO的视角，有何建议？
CFO的任务
海南航空CFO面临的首要任务是降低资产负债率。 海南航空减轻债务负担、降低负债率的前提条件 是提高新增固定资产的使用效率和创造现金流量 的能力，这也是海南航空持续发展的前提条件。 及时处置使用效率低和创造现金流量能力低的固 定资产，暂缓购置固定资产，是增加公司现金流 量的策略之一。 将海航彻底摆脱地域的限制，整合手中的航空资 源，彻底成为一个全国性的航空集团，获得更高 的运营效率。
海南航空近三年资本结构图
1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 2003年 2003 年 2004年 2004 年 2005年 2005 年 债务资本 权益资本
海南航空筹资方式与资本结构分析课件

海南航空筹资方式与资本结构分析课件

在优化和调整资本结构的过程中， 企业需要充分考虑风险因素，制定 相应的风险控制措施，确保企业的 稳健发展。
REPORT
CATALOG
DATE
ANALYSIS
SUMMAR Y
04
海南航空的筹资与资本 结构现状
海南航空的筹资方式选择
银行贷款
海南航空在发展初期主要 依赖银行贷款进行筹资， 以满足其扩张和运营需求 。
01
海南航空简介
公司背景与发展历程
01
02
03
04
海南航空成立于1993年，是 中国发展最早、规模最大的航
空公司之一。
2001年，海南航空成功上市 ，成为国内首家A股和B股同
时上市的航空公司。
2003年起，海南航空开始大 规模扩张，通过并购、合作等
方式拓展国内外市场。
近年来，海南航空面临国内外 航空市场的激烈竞争，积极调
发行债券
随着公司规模的扩大，海 南航空开始发行债券进行 筹资，以降低融资成本。
股权融资
为了进一步优化资本结构 ，海南航空还通过股权融 资方式吸引战略投资者和 公众投资者。
海南航空的资本结构特点
高杠杆率
海南航空的资本结构中负债比例较高，显示出高 杠杆率的特点。
短期负债为主
海南航空的负债主要以短期负债为主，这增加了 公司的短期偿债压力。
REPORT
CATALOG
DATE
ANALYSIS
SUMMARY
海南航空筹资方式与 资本结构分析课件
目录
CONTENTS
• 海南航空简介 • 筹资方式分析 • 资本结构分析 • 海南航空的筹资与资本结构现状 • 案例研究与启示 • 结论与展望
REPORT
资本结构及其分析----以海航为例

资本结构及其分析----以海航为例

资本结构及其分析----以海航为例资本结构及其分析------以海南航空股份有限公司为例一、资本结构及其影响因素。

资本结构是一个产权结构问题，是社会资本在企业经济组织形式中的资源配置结果。

资本结构的变化，将直接影响社会资本所有者的利益。

1、企业经营状况的稳定性和成长率企业产销业务量的稳定程度对资本结构有重要影响：如果产销业务量稳定，企业可较多地负担固定的财务费用；如果产销业务量和盈余有周期性，则要负担固定的财务费用将承担较大的财务风险。

经营发展能力表现为未来产销业务量的增长率，如果产销业务量能够以较高的水平增长，企业可以采用高负债的资本结构，以提升权益资本的报酬。

2. 企业的财务状况和信用等级企业财务状况良好，信用等级高，债权人愿意向企业提供信用，企业容易获得债务资本。

相反，如果企业财务情况欠佳，信用等级不高，债权人投资风险大，这样会降低企业获得信用的能力，加大债务资本筹资的资本成本。

3. 企业资产结构资产结构是企业筹集资本后进行资源配置和使用后的资金占用结构，包括长短期资产构成和比例，以及长短期资产内部的构成和比例。

资产结构对企业资本结构的影响主要包括：拥有大量固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票筹集资金；拥有较多流动资产的企业更多地依赖流动负债筹集资金；资产适用于抵押贷款的企业负债较多；以技术研发为主的企业则负债较少。

4. 企业投资人和管理当局的态度从企业所有者的角度看，如果企业股权分散，企业可能更多地采用权益资本筹资以分散企业风险。

如果企业为少数股东控制，股东通常重视企业控股权问题，为防止控股权稀释，企业一般尽量避免普通股筹资，而是采用优先股或债务资本筹资。

从企业管理当局的角度看，高负债资本结构的财务风险高，一旦经营失败或出现财务危机，管理当局将面临市场接管的威胁或者被董事会解聘。

因此，稳健的管理当局偏好于选择低负债比例的资本结构。

5. 行业特征和企业发展周期不同行业资本结构差异很大。

海南航空的筹资之路与资本结构分析(ppt39张)

海南航空的筹资之路与资本结构分析(ppt39张)


长期应付款 381,784,000 114,887,000 404,552,000 375,442,000 485,203,294
BACK
1995年11月2日
海航向美国航空控股有限公司发行外资股
股数
每股股价
筹资总额
折合成人 民币
2.079亿元
10004万股 0.2449美元 2500万美 元
注：发行后外资股占总股本25%
BACK 注：海航国家股只占总股本5.2%
海航为什么要在B股上市？



1995年海航吸收了美国航空投资有限公司的 资金，在国际市场上有了一定的知名度和信用 度，为B股上市作了铺垫。 同时，海航也吸收了美航管理层带来的先进的 航空管理经验和相关技术，给海航创造了巨大 的收益。 毫无疑问，海航高层筹资目标之一就是得到引 入国际资本带来的附加的管理经验和技术。
30.3%
分析：进一步分散非流通股股权，保护了内部职工和A股股 东的小股东利益，促使”同股同价，同股同权“，提高了各 股东对代理人的监督力度，进而提高公司经营绩效。 BACK
海航为什么要在A股上市？


一方面，1999年相比1998年，海航负债增 长了77.82%。其中入股建设美兰机场有限 责任公司而像银行贷款1.8亿即将到期，公 司面临巨大偿债压力，急需资金周转。 另一方面，公司融资租赁购入的三架波音飞 机也需要大量资金支持。
资产负债率
1996 73.56% 52.16%
1997 1998 67.50% 70.57% 57.26% 61.69% 年份
1999 68.68% 69.70%
2000 67.85% 71.75%
航空业是资产密集型企业，平均资产负债率比较高。1995年， 海南航空的资产负债率大大高于行业平均水平，企业财务风险较 大。但是接下来连续两年资产负债率急剧下降，以后平稳变化， 1999年又下降。反而行业的资产负债率持续上升。这说明海航 在自身的财务风险控制方面做的非常出色。
航空筹资管理知识与财务分析资本结构

航空筹资管理知识与财务分析资本结构


十大股东
• 新华航空控股有限公司 48.62% 171,631.00万股 A股流通股 • 海口美兰国际机场有限责任公司 12.22% 43,142.45万股 流通受限
股份 • 长江租赁有限公司 8.15% 28,761.63万股 流通受限股份 • 海南嘉信投资管理有限公司 6.52% 23,009.30万股 流通受限股份 • 三亚凤凰国际机场有限责任公司4.07% 14,380.82万股 流通受限股份 • American Aviation LTD 3.06% 10,804.32 万股 B股流通股 • 海南金城国有资产经营管理有限责任公司 0.47% 1,657.57万股 流
• 1992年，公司以定向募集方式进行规范化股份制改造。 • 1993年1月8日，公司完成股份制改组，成为全国第一家
股份制航空企业。 • 1995年初，公司成为中国第一家拥有两个运营基地的地
方航空公司。1995年底，经国家外经贸批准，公司成功地， 成为中国首家中外合资的航空公司。 • 1997年2月24日，更名为“海南航空股份有限公司”。 • 1997年6月，B股上市。
股在全国证券交易自动报价系统（STAQ 系统）实行非实物流通。 6月3日正式上市交 易.经上述送股后在STAQ 系统流通的法人股为115,271,337 股。 • 1995 年11 月2 日，经对外经济贸易合作部批准，公司向美国航空有限公司发行外资股 股票，并改组为中外合资股份有限公司。本公司共筹集资金25,000,000 美元，折合人 民币207,905,000 元。 • 1997 年6 月，溢价发行每股面值为人民币一元的B 股7,100 万股，每股发行价格为 0.47 美元。公司取得募集资金33,370,000 美元，折合人民币 276,690,000 元。 • 1998年与中国银行纽约分行,美国大通银行合作,成功地在美国发行3.5亿美元企业债券, 真正实现了与国际资本市场的对接. • 2000年度,海航与合作银行JP Morgan Chase以LIBOR利率0.125和0.1的最优惠利率,融 资8 000万美元 • 2001年10月30日,海南航空通过美国摩根大通银行融资购机筹资2.5亿美元.海南航空用 这笔融资购买5架波音737-800型客机. • 2002年1l月18日，海南航空美兰机场2,017亿股H股在香港联交所上市，发行价3.78港 元，融资规模约1亿美元。 • 2005年10月15日，世界金融巨头索罗斯代表美国航空有限责任公司(American Aviation LDC)，再次为海南航空发展投资2500万美元。 • 2006年6月30日，定向增发法人股28亿股并于同年9月完成股权分置改革

海南航空筹资之路与资本结构分析

海南航空公司简介公司名称 ：海南航空股份有限公司 英文名称： Hainan Airlines Co.,Ltd.　股份构成：─────────┬──────┬──────┬──────┬─────　股份构成(万股)　│ 2009-09-29 │ 2009-06-30 │ 2008-12-31 │2008-06-30─────────┼──────┼──────┼──────┼─────总股本 │ 353025.28│ 353025.28│　353025.28│ 353025.28流通A股 │ 334552.96│ 334552.96│　334552.96│ 334552.96 实际流通A股 │ 334519.40│ 156368.68│　122249.01│ 122249.01 限售流通股 │ 33.56│ 178184.28│　212303.95│ 212303.95 境内法人股 │ 33.56│ 178184.28│　212303.95│ 212303.95流通B股 │ 18472.32│ 18472.32│ 18472.32│ 18472.32─────────┴──────┴──────┴──────┴─────公司背景：89年10月经中国民航局和海南省人民政府批准，“海南省航空公司”正式成立，海南省政府投资人民币10000000元于海南航空。

92年本公司以定向募集方式进行规范化股份制改造。

93年1月8日本公司完成股份制改组，成为全国第一家股份制航空企业。

97年2月24日更名为现名。

法人代表 ： 李晓明　经营范围：国际、国内（含港澳）航空客货邮运输业务；与航空运输相关的服务业务；航空旅游；航空食品；机上供应品；航空器材；航空器代管业务；航空地面设备及零配件的生产；候机楼服务和经营。

　主营业务：航空运输控股股东与实际控制人┌───────┬─────────────────────────┐｜控股股东 ｜大新华航空有限公司(48.62%) ｜├───────┼─────────────────────────┤｜实际控制人 ｜海南省发展控股有限公司(持有控股股东比例：40.65%)　｜├───────┼─────────────────────────┤股东变化截至日期:2009-09-30 十大流通股东情况 股东总户数:245265 户均流通股:13639──────────────┬─────┬─────┬────┬────股东名称 ｜持股数(万 ｜占流通股比｜股东性质｜增减情况( ｜ 股)｜ (%)｜ ｜ 万股)──────────────┼─────┼─────┼────┼────大新华航空有限公司 ｜ 171639.47｜ 51.31 A股｜　公司　｜170310.80海口美兰国际机场有限责任公司｜　43142.45｜ 12.90 A股｜　公司　｜　7839.92长江租赁有限公司 ｜　28457.55｜　8.51 A股｜　公司　｜ 未变American Aviation LDC ｜　10804.32｜ 58.49 B股｜　公司　｜ 未变海航实业控股有限公司 ｜ 9018.10｜　2.70 A股｜　公司　｜ 未变华夏成长证券投资基金 ｜ 2179.99｜　0.65 A股｜　基金　｜ 新进中国建设银行－中信红利精选股｜ 1299.99｜　0.39 A股｜　基金　｜ 新进票型证券投资基金 ｜ ｜ ｜ ｜ 中国工商银行－建信优化配置混｜ 1099.98｜　0.33 A股｜　基金　｜ 599.98合型证券投资基金 ｜ ｜ ｜ ｜ 中国国旅集团有限公司 ｜ 621.25｜　0.19 A股｜　公司　｜ 新进裕阳证券投资基金 ｜ 600.00｜　0.18 A股｜　基金　｜ 未变──────────────┴─────┴─────┴────┴────海南航空筹资之路分析权益资本B股：本次B股发行，在扣除有关费用后的所得款项净额约为美元3142 万元（约为人民币26084万元）。

海航筹资之路与资

大新华航空有限公司持有海南航空股份有限公司41.60%的股 份，成为其控股股东
2019年8月，中国民用航空总局正式 批准海航入股海口美兰机场，成为首家拥 有中国机场股权的航空公司。
如此庞大的海航经历了怎么样的筹资
之路，其资本结构又是如何 呢？？？？？
二 相关背景知识
（一）筹资的相关知识
1 筹资的定义：企业筹资是指企业作为筹资 主体根据其生产经营、对外投资和调整资 本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场， 运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资 本的活动 。 2 筹资动机：设立性筹资动机,扩张性筹资 动机,偿债性筹资动机和混合性筹资动机。
（二）财务压力和经营压力成了压在海航集团身上 的两座大山，前者是即期的，后者是长期的。如 何缓解这两方面的压力也是海航必须考虑的问题。 回首海航集团的发展历程，其支撑点就在于不断 地融资，用陈峰自己的话说，“中国资本市场的 所有机会我几乎都抓住了。法人股、STAQ、A股、 B股、外资股、H股，整个中国股票大全。”
（一）筹资之路
海南航空股份有限公司是中国民航第一家A股和B股上市 的航空公司。
1992年，海航抓住企业改制的机遇，成功募集资金2.5亿 元，迈出了资本经营的第一步。
2019年11月2日,海航以股权融资方式向索罗斯旗下的量子 基金控股的美国航空有限公司以每股0.25美元发售100 040 001股每股面值为人民币1元的外资股股票,占当时海南航空 总股本的25%,海航共筹集资金2 500万美元。
1 影响资本结构的因素
公司的规模 公司的成长性 非债务性矛盾 盈利能力 有形资产比例 所有权结构
2 优化资本结构的意义
（1 ）合理安排债权资本比例可以降低企业的 综合资本成本率。
（2） 合理安排债权资本比例可以获得财务杠 杆利益 。

海南航空公司筹资之路和资本分析


务总监）、吕广伟
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8
海航十大股东
股东名称
流通股 (万股)
股本性质
合计持股数 持股比例
(万股)
(%)
大新华航空有限公司
1,328.67
A股流通股，流 通受限股份 171,639.47 48.62
海口美兰国际机场有限责
流通受限股份，
任公司
35,302.53
A股流通股 43,142.45
12.22
2000-05-18 召开的海航1999年度股东大会通过 的 1999 年度利润分配方案，以 1999 年末总股 本 676，160，001 万股为基数，向全体股东按每 10 股送红股 0.8 股，派发红利 1.0 元（含税）， 送股后公司股份总数为730，252，801 股。
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2002-1l-18 美兰机场 2,017亿股H股在香港联交所上市, 发行价3.78港元,融资规模约1亿美元.
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（一）权益资本的筹集 ——通过股票进行筹资
1993-05 经海南省股份制试点领导小组办公室批 准，公司的法人股96,059,448股在全国证券交易 自动报价系统(STAQ 系统)实行非实物流通，经上 述送股后在STAQ系统流通的法人股为115,271,337 股。
1994-03 经公司第二届股东大会决议通过并批准 1993年度分红派息方案，当中包括送红股共 50,020,000股，总股本增至人民币300,120,000元。
海南控股为本公司实际控制人。
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控股股东简介
控股股东名称：新华航空控股有限公司 法人代表：陈峰 注册资本：36.897956亿元 成立日期：2004年7月12日 经营范围：航空运输、航空维修和服务、航空食品

企业资本结构分析——以海航为例


优点：没有固定的股利负担；没 有固定的到期日；风险小；能增强 公司的信誉。 缺点：资本成本较高；利用普通 股筹资，出售新股票，增加新股东， 可能会分散公司的控制权；如果今 后发行新的普通股，会导致股票价 格的下跌。
筹资方式
现行我国企业不同筹资方式的特点
投入资 本筹资 发行普 通股筹 资 发行债 券筹资 发行债券是公司筹集债权资本的 重要方式，通常是为其大型投资项 目一次筹集大笔长期资本。 优点：债券成本较低与股票的股 利相比而言，债券的利息允许在所 得税前支付；可利用财务杠杆；保 障股东控制权；便于调整资本结构。 缺点：财务风险高；限制条件较 多；筹资数量有限。
更名为“海南航空 股份有限公司” ， 海南航空B股在上 海证券交易所挂牌 交易，成为首家国 内上市B股的航空 运输企业
大新华航 空有限公 司持有海 南航空股 份有限公 司41.60% 的股份， 成为其控 股股东。
公司简介
海南航空股份公司（Hainan Airlines Company Limited）简称“海南航空”、“海航”，是海南航空 集团下属航空运输产业集团的龙头企业，是在中国证 券市场A股和B股同时上市的航空公司。
海航
筹资之路与资本结构分析
主讲内容
参考文献 总结与启示 案例分析 背景知识 案情介绍
公司成长经历
成功发行外 资股，成为 国内第一家 中外合资航 空公司
1993
海南 省航 空公 司成 立
海南航空 A股获准 在上海证 券交易所 公开上网 定价发行
1997 1999
股份制改组， 成为国内首家 股份制航空公 司
长期借 款筹资
租赁 筹资 发行优 先股筹 资 发行可 转换证 券筹资
缺点：发行成本高于债券成本；对优先股 筹资的制约因素比较多；可能形成较重的财 务负担，优先股的固定股利不能在税前扣除。
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• 2004年1月30日,美国航空有限公司持有的海南航空股份有限公司 10804.3201万股非上市外资股转为B股将在上交所B股市场上市流 通.
2005年
权益资本
新华控股先向本公司以每股2元进行增发7.5亿股增资15亿 元，暂在其他资本公积下核算。（定向增发28亿股后办 理增资变更营业执照等手续）其用途：
简称:海南航空 代码:600221 公司B股 上市交易所:上海证券交易所
简称:海航B股 代码:900945
公司简介
公司背景
1989年10月公司正式成立,名称“海南省航空公司”,海南省政府投资人民币 1000万元于海南航空. 1992年,公司以定向募集方式进行规范化股份制改造. 1993年1月8日,公司完成股份制改组,成为全国第一家股份制航空企业. 1995年初,公司成为中国第一家拥有两个运营基地的地 方航空公司.1995年 底,经国家外经贸批准,公司成功地,成为中国首家中外合资的航空公司. 1997年2月24日,更名为"海南航空股份有限公司". 1997年6月,B股上市.
1. 收购少数股东权益 2. 偿还银行贷款 3. 引进飞机、增加公司运力 4. 补充公司流动资金
5. 租赁
关联交易中： 1. 海南美兰机场股份有限公司场地租金8605万元 2. 重庆长江国际租赁有限公司租赁飞机及发动机8436万元 3. 向海南标准租赁公司租入2架飞机
2005年
• 债务资本及其他
•
1995 年11 月2 日,经对外经济贸易合作部批准,公司向美国航空有限公司发行
外资股股票,并改组为中外合资股份有限公司.本公司共筹集资金25,000,000 美元,
折合人民币207,905,000 元.
•
1996 年 11 月取得了新的企业法人营业执照,注册名称由海南省航空公司改为
海南航空股份有限公司,注册资金为人民币400,160,001 元.
流通B股
流通A股 流通A股
流通A股 流通A股
150.00
146.37 137.89
123.88 116.58
0.04
0.04 0.04
0.04 0.03
司简介☆ 筹资方式分析☆
资本结构分析☆ 题与建议☆
筹资方式分析
筹资概况 特点与启示
1992年
航空业是资金密集型行业,海南 航空创立初期仅有1000万元启动资 金,在不到一年的时间内完成了股份 制改造,成功募集2.5亿元股本金,使公 司资产增长317.7倍,并以此为信用获 得6.48亿元的贷款,满足了引进飞机 启动市场的需要.
2000年度,海航与合作银行JP Morgan Chase以LIBOR利率0.125和 0.1的最优惠利率,融资8 000万美元用于购买2架B737-800飞机.
• 2001年10月30日,海南航空通过美国摩根大通银行融资购机筹资 2.5亿美元.海南航空用这笔融资购买5架波音737-800型客机.
• 2002年5月17日,海航利用4 400万美元西班牙政府贷款引进飞机 模拟机项目经西班牙政府有关部门批准. 2002年1l月18日,美兰机场2,017亿股H股在香港联交所上市,发行 价3.78港元,融资规模约1亿美元.
流通A股
流通A股
10804.32 1328.67 264.60
178.17
166.45
3.06 0.38 0.07
0.05
0.05
06、HSBC RRIVATE BANK （SUIS SE）SA GENEVA
07、中国银行 －嘉实沪深300指数证券投资基金
08、海口艾克赛工贸有限公司 09、何峻 10、北京科技协作中心海口慧京公司
公司简介--十大股东
股东名称
股份性质 持股数(万股)比例(%)
01、American Aviation LTD 02、新华航空控股有限公司 03、Naito securities co.ltd 04、孙永建 05、中国人寿保险股份有限公司－传统
－普通保险产品－005L－CT001沪
流通B股 流通A股 流通B股
年份
2004.12.31
2005.12.31
短期借款（千元）
长期借款（千元） 应付票据（千元）
租赁金额（千元）（不 含关联交易）
应付工资（千元）
3308284 11514594187 642436548 17128 14226670
4854388 13326240757 817433490 0 23459318
业债券
• 1999年11月25日,16400万股A股上市交易,总股本为67616万股.
2000-2004年
• 2000年01月25日,向证券投资基金配售的4100万股股份上市流通, 总股本为67616万股. 2000 年5 月18 日,派发红股5,409.28 万股 ,派发现金红利6,761.6 万元.经派送红股后,公司股本已增至730,252,801元.
——筹资方式和资本结构分析
司简介☆ 筹资方式分析☆
资本结构分析☆ 题与建议☆
公司简介
公司名称:海南航空股份有限公司
公司英文名称:HAINAN AIRLINES CO.,LTD. 公司法人代表:陈峰 注册资本:353025万人民币 经营范围:经批准的国内航空客货运输业务,周边国家和地区公
务,包括包机飞行业务,航空器维修和服务,航空旅游, 航空食品等业务. 股票:公司A股 上市交易所:上海证券交易所
1993-1999年
• 1993 年5 月,经海南省股份制试点领导小组办公室批准,公司的法人股 96,059,448 股在全国证券交易自动报价系统(STAQ 系统)实行非实物流通.经上述 送股后在STAQ 系统流通的法人股为115,271,337 股.
• 1994 年3 月经公司第二届股东大会决议通过并批准1993 年度分红派息方案,当中 包括送红股共50,020,000 股,总股本增至人民币300,120,000 元.
•
1997 年4 月18 日,经国务院证券委员会证委[1997]24 号文批准,本公司于1997
年6 月溢价发行每股面值为人民币一元的B 股7,100 万股,每股发行价格为0.47 美
元.公司取得募集资金33,370,000 美元,折合人民币 276,690,000 元.
•
1998年与中国银行纽约分ห้องสมุดไป่ตู้,美国大通银行合作,成功地在美国发行3.5亿美元企