2019年泸州老窖的核心竞争力及未来发展潜力研究
内容目录
一、公司简介：浓香代表，底蕴深厚 (6)
二、90年代名酒变民酒，错失高端地位 (8)
三、2001年国窖1573横空出世，形成品牌跃迁 (9)
3.1外部环境：白酒黄金十年开启 (10)
3.2内在条件：深厚的品牌力和自然资源壁垒 (11)
3.3品牌策略：广宣持续投入，销售人员逐年增长 (12)
3.4价格策略：跟随茅五提价 (13)
3.5渠道模式：柒泉公司绑定经销商利益 (13)
四、破：行业深度调整，公司战略失误销量腰斩 (14)
4.1逆市挺价，国窖销量腰斩 (14)
4.2过度开发，产品线混乱 (16)
4.3柒泉模式暴露其弊端 (16)
五、立：2015年管理层换血，改革迎复兴 (18)
5.1.2015-2016：产品、渠道改革，公司走出困境 (19)
1）清理条码，聚焦五大单品 (19)
2）清理堰塞湖，渠道库存回归合理水平 (20)
3）改革渠道模式，重设组织架构 (21)
5.2.2016-2017：增强渠道力，会战抢份额 (21)
1）渠道推力增强，会战抢市场 (21)
2）价格策略：滞后五粮液提价抢份额 (22)
5.3.2017至今：升品牌，拓市场 (23)
1）双品牌双百亿，品牌复兴进行时 (23)
2）东进南下，市场拓展 (24)
六、看今朝：目标三甲，品牌复兴在途 (25)
6.1.产品端：双品牌双百亿值得期待 (25)
6.1.1国窖1573：千元价格带双寡头，享受高端扩容红利 (25)
6.1.2特曲：品牌历史悠久，期待成为200-300元大单品 (26)
6.1.3低端酒：调整顺利，营收剑指50亿 (27)
6.2渠道端：横向扩张，纵向深耕 (29)
6.2.1成熟市场消费氛围日盛 (29)
6.2.2东进南下战略发展弱势区域，空间较大 (30)
6.3品牌端：品牌拉力渐强，费用率收缩空间较大 (31)
七、盈利预测与估值 (32)
八、风险提示 (33)
图表目录
图表1：公司股权结构 (6)
图表2：公司蝉联五届中国名酒 (6)
图表3：公司营收及增速（亿元） (8)
图表4：90年代泸州老窖坚持民酒战略，价格被拉开差距 (9)
图表5：上世纪90年代以来泸州老窖营收被五粮液拉开差距（亿元） (9)
图表6：2003，2006年高端白酒价格对比（元） (9)
图表7：2006-2012茅五泸终端价复合增速 (10)
图表8：2006-2012茅五泸销量复合增速 (10)
图表11：1999-2018年GDP与增速 (11)
图表12：固定资产投资额及增速 (11)
图表13：白酒行业产量及增速 (11)
图表14：高端酒产量及增速 (11)
图表15：泸州老窖品牌力深厚 (12)
图表16：2001-2005年公司销售费用率高企 (12)
图表17：销售费用及增速 (12)
图表18：泸州老窖滞后五粮液提价（元） (13)
图表19：2006-2012年国窖销量占茅五泸高端酒销量的比例 (13)
图表20：2006-2012年五粮液与国窖销量之比 (13)
图表21：柒泉模式 (14)
图表22：五粮液泸州老窖批价变化（元） (15)
图表23：2013-2014年国窖1573渠道价格倒挂（元） (15)
图表24：五粮液泸州老窖销量之比 (15)
图表25：国窖1573占茅五泸高端酒份额变化 (15)
图表26：中档酒营收及增速 (15)
图表27：中档酒毛利率 (15)
图表28：调整期公司产品线混乱 (16)
图表29：柒泉模式在行业调整期显露其弊端 (16)
图表30：2011-2015产品收入占比 (17)
图表31：2011-2015产品毛利占比 (17)
图表32：高档酒毛利率高于中低档酒 (17)
图表33：调整期毛利率下滑明显（%） (17)
图表34：2011-2015年存货周转率 (17)
图表35：2011-2015年预收款（亿元） (17)
图表36：淼锋组合履历 (18)
图表37：2014-2018营业收入及增速 (18)
图表38：2014-2018归母净利润及增速 (18)
图表39：茅五泸市盈率（TTM） (19)
图表40：产品线清理过程 (20)
图表41：五大单品体系 (20)
图表42：国窖停货涨价措施 (20)
图表43：特曲停货涨价措施 (21)
图表44：品牌专营模式 (21)
图表45：品牌专营公司优势 (21)
图表46：公司销售人员数量持续增长 (22)
图表47：销售费用及增速 (22)
图表48：2014-2018年国窖销量占茅五泸高端酒销量的比例 (22)
图表49：2014-2018年普五销量/国窖1573销量 (22)
图表50：泸州老窖滞后五粮液提价（元） (23)
图表51：公司品牌战略变化 (23)
图表52：2017年以来公司品牌事件 (24)
图表53：各区域收入占比 (24)
图表54：各区域毛利率 (24)
图表55：2009-2019年茅五泸量价年复合增速 (25)
