投资学讲义(胶印)

第一讲投资的概念、投资工具与投资环境1.1投资的概念为了获取将来更大的消费而放弃当前消费的一种经济行为。

重要的选择,尤其是心态的考验放弃当前确定实在期望未来不确定虚拟时间特征和风险特征赌博;投机;投资1.1.3 分类狭义与广义;实物与金融;直接与间接;私人与公共;智力与感情1.2股份经济、投资银行与投资学的产生发展投资学是股份经济、投资银行发展到一定阶段的产物.1.2.1股份经济与投资银行业务的起源与发展公元3000年前的古希腊与古罗马富有的商人为王公贵族教会贷款,并帮助他们管理财产;政府建立股份托管公司，发行用粮食偿还的票证。

13世纪—14世纪意大利的海上贸易。

出现了以协议为纽带的坐商与行商; 15世纪海上贸易业务的拓展,其他领域,如采矿、海洋运输、金融第一家股份形式建立的银行:意大利美利奇银行最早可以追溯到十六世纪末1581年英国建立第一个以股份制度成立的公司,土耳其公司;拥有218名成员和24个受托人。

由远航归来退还股金和分红,创新为资本存留公司,每年分发红利的”普通股制度”1600年英国的东印度贸易公司最为出名。

股本6.3万英镑;1601-1617年12次远洋贸易利润率高达232%,最高达到320%。

到1617年股本已达162万英镑,成为当时资本最为雄厚的的海上贸易公司.还有英国的哈德逊公司;荷兰的西印度公司;法国的加拿大公司。

1694年英国成立最早的国家银行--英格兰银行,股本120万英镑1773年英国的柴思胡同建立伦敦证券交易所;1790年,美国政府发行第一笔8500千万美元公债.1792年5月17日纽约华尔街一棵梧桐树下24位商人的定期上午交易,华尔街40号成立纽约证券交易所。

总结:证券交易的产生得益于股份公司的成立,政府为铁路,运河,战争筹资发行大量政府债券与证券交易所的建立.特征:投资活动没有法规和教课书;凭经验和直觉判断买卖;投资活动是凭借”运气”和”个人技能”的活动;格言的产生”人取我与”,”人弃我取”.1862年英国颁布了股份公司法,使股份公司得到迅速发展；美国在兼并中的崛起,(美孚石油美国钢铁摩根通用福特克莱斯勒)；投资银行飞速发展(1897年发行债券60起,1902年增加到3026起)1921—1929 美国经济高速增长(18%),交易量1.7亿股到21亿股,股价指数66.24到569.5黑色星期四29—30年股票市值897亿美元到156亿美元美国钢铁 262美元—21美元; 通用92—7 ; 电报电话 310—70 1930—1933 7763家银行倒闭1933年美国颁布银行法,又称”格拉斯.斯蒂格尔法”------分业管理商业银行:JP摩根公司（J.P. Morgan）,花旗,美洲 ;投资银行:摩根斯坦利（Morgan Stanley）所罗门兄弟（Solomon Brother）高盛（Goldman Sachs）美里尔.林奇（Merrill lynch）剧烈起伏吸引大量经济学家.重要标志:哈奇的“趋势投资计划理论”，查尔斯的“道理论”，艾略特的“波浪理论”等的出现；道.琼斯股票价格指数的发明；“投资学”课本的产生重要标志:投资学成为高等学府的重要课程,出现专门研究的学者和专家;技术分析获得长足发展,建立”投资者俱乐部”金融分析家联合会（Federation of Financial Analysts）制图金融分析家协会（Chartered financial analysts association） ;现代投资理论体系的形成:Harry. Markowitz 组合投资理论William Sharp 资本资产定价模型Stephen Ross 套利定价模型Black—Scholes 期权定价模型造就80年代投资基金业的繁荣。

1.3现代金融投资工具1.3.1证券:主要投资工具证券:代表各种经济利益的书面凭证,表明持有人可以按票面记载条件分配权益无价证券:公派没有转让价值；有价证券:可以买卖,有转让价值有价证券包括货币证券(支票,期票,本票,汇票),实物证券(账单,提货单,运货单),资本证券(债券与股票);股票:股份公司发行的入股凭证股份:股票发行的最小单位,它是股东享受公司利益的计量单位特征：权益；不可逆返；变现；差额；风险分类：普通股与优先股；面值与无面值1.4.3债券美国政府债Government Bonds短期公债Treasury Bills ≤1年中期公债Treasury Notes1—10 年长期公债Treasury Bonds 10—30 年指数公债Indexed Bonds地方政府债(市政债) Municipal Bonds一般契约债 General Obligation Bonds岁入债 Revenue Bonds住宅公债 Housing Authority Bonds公司债Corporation Bonds不动产抵押债 Mortgage Bonds抵押信托债 Collateral Trust Bonds设备信托债 Equipment Mortgage Bonds保证公司债 Guaranteed Bonds分期公司债 Serial Bonds收益公司债Income Bonds可转换债Convertible Bonds例1．1．发行鞍钢转债时公告称,面值100元的鞍钢新轧可转换债券的转股价为3.3元,即一张面值的转券可转换成股票30股。

2000.8.7,鞍钢新轧(0898)正股价为5.6元,转券价格为121.5元。

该转券是否有投资价值？设计目的:1）套期保值（利用期货来转移风险，以期货和现货的收益损失相互弥补的一种方法）；2）盈利。

期货(Future):是一种标准合同(数量、质量、交割月份), 一定时期内以双方现在商定的行使价格买或卖某种商品或金融资产。

例1．2 一份小麦期货合同数额为5000蒲式耳，质量二级软小麦，交割月份3月份，现在为前一年的12 月份，卖出价格为每蒲式耳2.1美元，一份合同价格为10500美元。

3个月后，每蒲式耳1.95美元。

（盈利=750美元）商品期货:农产品、五金、胶合板、木材、原油金融期货:利率期货（利率风险）、外汇期货（汇率风险）、指数期货（股票风险）例1．3一份标准普尔500股票指数期货合约价格为：指数*500美元，指数=400点，一份合约价格=20万美元。

指数上涨5%，收益=200000*5%=1万美元。

例1．4一幅现价为500万美元的名画，保险费一年20万美元（年初付费），租给画廊收入30万美元，年利率为5%，买家一年后付款，你现在如何出价？（535）期权(Option):也是一种标准合同, 一定时期内以双方现在商定的行使价格买卖某种商品或金融资产,也可以在行情不利时放弃买卖某种商品或金融资产的权利,因此,它也称为选择权。

如商品期权、股票期权、股票指数期货期权、外汇期货期权。

买入期权:又称看涨期权；卖出期权:又称看跌期权，买方付出期权费，获得权利；卖方得到期权费，必须执行买方命令。

期权四要素：执行价格（到期买卖价格），到期日，标的资产，期权价格（期权费）例1．5一份三个月后交割的股票指数买权合约：执行价格41000美元(标普500为410点)，期权费3.5美元，付给卖方350美元，获得以41000美元买入合约的权利。

三个月后为450点，就可以执行，45000-41000-350=3650美元。

1.3.5 证券投资基金资产净值=净资产/上市股份开放基金:共同基金mutual fund股票基金普通股基金；平衡基金；部门基金；指数基金；国际股票基金债券基金可转换债券基金；高收益(垃圾)基金；无息票基金货币市场共同基金:购买短期公债,银行承兑汇票,可转让大额定期存单,商业票据等小于90天的货币证券。

特点:价格固定不变(1元),收益增加将增加基金份额,例1．6投资1000元,年收益率为5%,年末该投资者有1050股股价仍为1元.美国共同基金市场规模及比重分布台湾1975-1995投资工具的回报(%)1.4.金融市场体系---投资环境1.金融市场体系框架金融市场：金融资产的交换，资金成本的决定期限品种: 货币市场，资本市场，黄金市场，外汇市场交割日期: 现货市场，衍生证券市场组织: 拍卖市场，场外交易市场，中介市场2.金融市场的参与者证券的发行人投资者:社会公众,金融机构,非盈利团体行业基金会和社会团体,股份公司中介机构:证券承销商---证券公司(投资银行)保证人:证券发行的担保人,提高发行证券的信用,吸引投资者(实力雄厚的金融机构或知名度高的大公司)管理者:国务院证券委,中国证券监督委员会2.金融体系中资金证券流动直接融资与间接融资中介机构储蓄资金证券贷款贷款人借款人金融市场第二讲现代证券市场体系2.1 证券市场的特征与职能特征:区别于商品市场2.1.1市场结构初级市场(功能:筹资与资源配置)初次发行：原始股私募(1983.7北京天桥百货----定向私募)公募(1984.5上海电声总厂改制而成的上海飞乐股份) 里根的月球石与邓公的飞乐面值投资银行日本野村证券，英国商人银行，申银万国，国泰，华夏，湘财等证券公司管理暂行办法（1）证券公司的设立不少于1000万元失守货币资金（2）有熟悉证券业务的从业和管理人员（3）有固定的交易场所与完善的交易设施上交所规定：除金融债券，采取承销方式，承销3000万以上的股票需采取承销团制度，第一次签订协议的成为主承销商，由他再与5—200 家投资银行签订协议。

仪征化纤2亿A股，有16家券商组团。

再发行有偿增资----股东配股(增发新股)无偿增资-------送股或公积金转增股本二级市场:也称流通市场,包括交易所市场与场外市场(功能:发现价格) 证券交易所市场(场内市场):固定场所固定时间连续性市场上市有条件费用奉行三公原则(信息公开交易价格公平行为公正)全国性：纽约(NYSE)股票数占一半；美国(AMEX)3.6%区域性：费城；波士顿；中西部；辛辛那提NYSE 1366个会员700个佣金经纪人(红马甲) 经纪公司的派驻代表400个专业会员(黄马甲)交易所代表225个场内经济人:2美元经纪人佣金经纪人的助手41个场内交易人:自营商,投机者,不能带客买卖场外市场(柜台市场OTC交易市场)银行柜台交易---证券公司柜台交易(1933后)现在电话交易市场网上交易市场-----全国证券协会自动报价系统(NASDAQ)原因交易所市场容量有限,上市条件高交易简便灵活现代交易技术的发展三级市场场外交易市场的一部分对象:NYSE上市股票的场外交易市场参与者机构投资者(银行信托部、保险基金、养老基金等)佣金低于交易所四级市场绕开证券经纪人，利用计算机网络就进行大宗交易场外交易市场，客户需要租用网络系统Instinet系统、Posit系统、Crossing Network系统。