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非银行金融行业行业研究 | 行业周报⚫转融资市场化改革和费率下调、标的大扩容接踵而至，两融市场迎来重大利好。
1）本周证金公司宣布启动市场化转融资业务试点，设置短(1-28天)、中(29-91天)、长(92-182天)三个期限区间，对应设置三档费率上下限。
券商可以在1-182天的期限范围内自主确定资金使用期限，并在转融资费率上下限之间报价。
转融通平台集中匹配达成竞价交易。
当日申报、当日成交、当日资金可用。
2）同时证金公司下调各档转融资费率40bp，调整后各期限档次的费率具体为：182天期为2.10%、91天期为2.40%、28天期为2.50%、14天和7天期为2.60%。
3）本周五沪深两所同时公告，分别扩大其融资融券标的范围，对于主板股票和创业板注册制改革前上市的创业板股票，标的数量由1600只扩大至2200只，扩容幅度达38%。
沪深两市股票标的数量覆盖率分别由48%和35%提升至60%和52%。
扩容后范围实现了对沪深300和创业板成份股的全覆盖，而中证500/1000的覆盖率分别达到98%和85%。
⚫券商板块短期投资情绪有望回暖，底部信号有所强化仍需进一步确认。
1）一系列政策利好有助于提升资本市场资金使用效率与资源配置效率，并向两融市场引入更多增量资金并提升A股短期流动性，大概率将提升券商板块的短期投资情绪，同时在一定程度上有助于提振近期比较萎靡的两融业务市场。
2）3）在板块经历“戴维斯三杀”的短期洗礼之后，此次利好无疑是为处于历史底部的板块注入了强心剂，有助于底部信号的强化，同时左侧布局的性价比或提升。
4）正如先前的国办降费意见不应过度解读为利空一样，此次政策不应当过度解读为监管定向为券商减负或定向对券商释放利好，而更多是顺应整体资金利率水平下行的大背景做出的市场化利率调整。
虽然此次政策利好融资业务，但是整体影响不大，毕竟融资业务还是个客需型业务，和市场风险偏好与赚钱效应相关，与利率水平并没直接关系。
市场数据(人民币）市场优化平均市盈率18.90 国金电力设备与新能源指数9216 沪深300指数4842 上证指数3492 深证成指14463 中小板综指13663相关报告 1.《地区垄断+产能充足，龙头亿华通率先受益-燃料电池行业点评》，2021.11.1 2.《“拥硅为王”再现，平价时代硅料逻辑重塑-探寻光伏行业“确定性...》，2021.11.1 3.《光伏三季报整体优异，三元回调创布局机会-新能源与汽车行业研究...》，2021.10.31 4.《光伏产业链博弈近尾声，特斯拉站台磷酸铁锂-新能源与汽车行业研...》，2021.10.24 5.《电价市场化促风光储发展，电车开启Q4抢装-新能源与汽车行业研...》，2021.10.17 姚遥 分析师 SA C 执业编号：S1130512080001 (8621)61357595 yaoy ＠ 邱长伟 分析师 SA C 执业编号：S1130521010003 qiuchangwei ＠ 宇文甸 联系人 yuwendian ＠ 理性看待光伏贸易摩擦，关注4680电池放量催化 ⏹ 新能源：国际贸易摩擦事件扰动板块情绪，理性分析事件可能走向；行业基本面仍然扎实，硅料新增供应放量在即；继续坚定看好板块四季度机会，优选利润兑现确定性高的环节/公司。
⏹ 本周隆基出口美国的约40MW 组件受到美国海关暂扣的事件引发关注，并再次触发市场对光伏行业国际贸易摩擦风险的担心以及板块股价的波动。
就该暂扣事件本身来讲，美国海关针对的并非“光伏组件”产品，更不是针对某家特定企业，而是针对此前因所谓“强迫劳动”而被列入实体清单的几家原材料生产商。
此前8月也有其他中国光伏企业产品以同样理由被暂扣，后提交原材料追溯证明并审查后获放行，预计本次事件将以类似路径演绎。
⏹ 关于我国光伏产业所面临的国际贸易摩擦风险，我们曾多次强调，考虑到光伏已经成为全球最主要的新增电源类型，且在全球双碳目标下越来越重要的战略地位，中长期来看，我们永远无法100%排除欧美国家强行发展自有产业链、主动降低对中国光伏产品进口依赖的可能性。
新研股份(300159)公司研究/简评报告一、 事件概述新研股份于上周五晚间发布2012年业绩预告，预计2012年归属于上市公司股东净利润约7127.71万元-8711.65万元，同比增长-10%-10%，我们原预计的8600万元处于预告上限，因此适度下调12年业绩至8300万元，但维持13年盈利预测不变，预计12-14年EPS 分别为0.46、0.73和1.1元。
虽然业绩稍低于此前预期，但对短期股价影响有限，且由于中央一号文件按惯例在1月底和2月初发布（近年一号文件发布时间及内容见附件），预计股价上攻动力较为充分。
同时，在农村土地自由流转和集约化经营的农业现代化大背景下，新研股份将充分受益玉米收获机行业的高增长和管理改善，成为13年基本面最好的农机公司，维持“强烈推荐”投资评级，目标价18-22元。
二、 分析与判断业绩稍低之前预期，预计主要由于去年基数较高和收入确认节奏影响公司业绩稍低于我们此前预期，主要原因为：(1) 四季度为玉米机销售淡季，但去年四季度确认净利润1900万元，基数相对较高，我们对此估计稍显不足；(2) 预计确认节奏上也有一定影响。
产品质量问题是今年增速低于行业的主要原因玉米机行业今年增速较快（统计口径不同，我们预计三行、四行等大型玉米机增速在50%左右），但公司实际销量仅微幅增长，大幅低于市场预期。
主要是由于上半年在扩产之后产品质量出现问题，导致产品召回和无法按期交付（这在我们对辽宁经销商调研时得到印证）。
因此，公司在12年适度调整发展战略，刻意放缓生产节奏，适时将主要精力集中在提升产品质量上，弥补公司前两年因生产增速过快导致的质量和管理粗糙问题，为公司长期发展谋求更加坚实的产品基础。
质量管理工作卓有成效，短期影响因素消除，13年业绩重回行业快车道公司将2012年定为质量管理体系年，质量管理卓有成效：（1）公司聘请专业咨询机构进行内控和员工执行力培训，对因新员工技术不到位导致的部分产品质量欠佳的问题进行了集中管培；（2）售后维修的人工成本从0.30人/台降至0.15人/台，维修费用从1.1万元/台降至0.65万元/台。
新研股份2023年三季度决策水平报告一、实现利润分析2023年三季度利润总额为负99.77万元，与2022年三季度的10,062.17万元相比，2023年三季度出现亏损，亏损99.77万元。
企业亏损的主要原因是营业外支出过大。
而企业的经营业务是赢利的，盈利情况的改善是有基础的。
2023年三季度营业利润为204.78万元，与2022年三季度的10,044.07万元相比有较大幅度下降，下降97.96%。
在营业收入大幅度下降的同时经营利润也大幅度下降，企业经营业务开展得很不理想。
二、成本费用分析新研股份2023年三季度成本费用总额为51,673.85万元，其中：营业成本为36,414.49万元，占成本总额的70.47%；销售费用为4,338.11万元，占成本总额的8.4%；管理费用为5,072.46万元，占成本总额的9.82%；财务费用为3,420.7万元，占成本总额的6.62%；营业税金及附加为605.98万元，占成本总额的1.17%；研发费用为1,822.1万元，占成本总额的3.53%。
2023年三季度销售费用为4,338.11万元，与2022年三季度的6,224.05万元相比有较大幅度下降，下降30.3%。
从销售费用占销售收入比例变化情况来看，2023年三季度销售费用大幅度下降的同时营业收入也有较大幅度的下降，但收入下降快于投入下降，经营业务开展得不太理想。
2023年三季度管理费用为5,072.46万元，与2022年三季度的5,724.93万元相比有较大幅度下降，下降11.4%。
2023年三季度管理费用占营业收入的比例为10.14%，与2022年三季度的6.35%相比有较大幅度的提高，提高3.79个百分点。
在营业收入大幅度下降的情况下，管理费用没有得到有效控制，致使经营业务的盈利水平大幅度下降。
要严密关注管理费用支出的合理性，努力提高其使用效率。
三、资产结构分析新研股份2023年三季度资产总额为337,346.35万元，其中流动资产为188,636.26万元，主要以货币资金、应收账款、存货为主，分别占流动资产的29.04%、27.2%和21.99%。
行业报告 | 行业研究周报有色金属证券研究报告 2021年01月17日投资评级 行业评级 强于大市(维持评级)上次评级 强于大市作者杨诚笑 分析师SAC 执业证书编号：S1110517020002 **********************孙亮 分析师SAC 执业证书编号：S1110516110003 *****************田源 分析师SAC 执业证书编号：S1110517030003 *****************王小芃 分析师SAC 执业证书编号：S1110517060003 ***************田庆争分析师SAC 执业证书编号：S1110518080005 **********************资料来源：贝格数据相关报告1 《有色金属-行业研究周报:美联储不减购债规模，流动性宽松利好铜》 2021-01-102 《有色金属-行业研究周报:避险推动贵金属，铝锌需求望持续》 2021-01-03 3 《有色金属-行业研究周报:欧美疫情二次爆发 避险有望推动贵金属继续上行》 2020-12-28行业走势图铜铝需求不惧扰动，金价中枢持续修复周观点：铜铝需求不惧扰动，金价中枢有望持续修复 利率上行难持续，贵金属中枢有望继续修复近期美国债利率持续上行带来贵金属价格承压，上周非农数据低于预期，美联储在上一次议息会议中继续维持0利率不变，继续每月购买1200亿美元的国债和抵押贷款支持证券，直到在就业和通胀目标方面取得“实质性的进一步进展”，宽松政策延续，低利率环境有望持续。
金价与美元实际利率呈负相关关系，18年美联储利率维持在2%左右时，我们认为，21年金价中枢维持1800美元/盎司以上是大概率事件。
金价中枢上升有望带来黄金企业利润基础上升至一个新台阶。
推荐21年产量可能出现增长的紫金矿业，建议关注华钰矿业。
美国刺激计划&中国竣工释放有望共振，铜价弹性有望持续表现。
各券商研究报告1. 引言券商研究报告是金融市场中的重要参考资料之一，它对于投资者进行投资决策具有重要的指导作用。
本文将对几家知名的券商研究报告进行综合分析和比较，以便投资者更好地了解各券商的研究能力和投资观点。
2. 研究方法为了评估各券商的研究报告，我们选取了包括A股、港股和美股在内的多个市场进行调研。
我们首先收集了各券商发布的最新研究报告，并对报告的内容进行分析。
在分析过程中，我们将重点关注以下几个方面：•行业覆盖范围：每家券商的研究报告通常涵盖不同的行业，我们将评估各券商研究报告的行业覆盖范围，从而了解其在不同行业的专业性和全面性。
•信息准确性：我们将比对研究报告中的信息与实际情况，评估各券商的信息准确性和及时性。
•投资观点和建议：我们将整理各券商研究报告中的投资观点和建议，对比不同券商的观点，从而了解各券商对于股票市场的判断和未来走势的预测能力。
•分析深度和逻辑：我们将评估各券商研究报告对于所研究公司的分析深度和逻辑合理性，以及对公司未来发展的预测和评估。
3. 各券商研究报告综合分析3.1 券商A券商A的研究报告行业覆盖范围广泛，包括金融、制造、科技等多个领域。
在信息准确性方面，券商A的报告与实际情况吻合度较高，能够及时提供最新的股票行情和公司动态。
值得一提的是，券商A的投资观点和建议较为中肯，对于股票市场的判断较为理性。
此外，券商A的研究报告分析深度较高，能够提供有价值的投资建议。
3.2 券商B券商B的研究报告主要集中在金融领域，对于金融公司的研究较为专业。
在信息准确性方面，券商B的报告准确度较高，但存在一定的滞后性。
投资观点和建议方面，券商B对于金融公司的判断具有一定的准确性，投资建议也较为稳健。
然而，券商B的研究报告在分析深度和逻辑方面有待提升。
3.3 券商C券商C的研究报告行业覆盖范围较窄，主要关注科技领域。
信息准确性方面，券商C的报告与实际情况基本吻合，但在及时性方面存在一定问题。
行业动态跟踪报告稳增长政策发力，看好板块估值修复行业动态跟踪报告行业报告银行2021年12月13日强于大市（维持）行情走势图相关研究报告《行业动态跟踪报告*银行*盈利改善持续，关注潜在风险》 2021-10-31《行业动态跟踪报告*银行*资产质量向好，盈利释放弹性》 2021-09-05《行业动态跟踪报告*银行*营收增速放缓，拨备压力缓释推动盈利改善》 2021-05-06证券分析师袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060517060001***********************.cn研究助理武凯祥 一般证券从业资格编号 S1060120090065************************.cn⏹平安观点：⏹历史上银行股跨年行情如何演绎？我们回溯了2010年以来各个月份板块的市场表现，综合银行股的绝对收益和相对收益，我们发现：1）从绝对收益来看，过去11年里有8年银行股在年末录得正收益；2）从相对收益来看，银行板块相关指数除了2013、2014、2019之外在年末均跑赢沪深300，获得超额收益的概率超过70%。
其中，我们观察到板块在1月更容易获得相对收益。
3）此外，结合对宏观和政策环境的分析，我们发现银行年末行情的演绎更多需要经济预期改善来支撑。
其中，在2012年和2014年，均可以看到在经济稳增长的压力下，年底宏观调控由紧入松，财政政策发力，货币政策边际宽松，多重利好政策出台下，市场对经济预期企稳修复，银行在年末均取得了明显的绝对和相对收益。
而在2017年底，随着国内供给侧改革的不断推进，国内经济出现拐点，在经济修复上行的背景下，市场对于银行业的息差和资产质量的改善预期，带动了银行股的跨年行情，在12月到18年1月银行累计跑赢沪深300指数4.4个百分点。
⏹银行板块明年基本面如何？温和的政策环境支持下，银行基本面有望保持稳健。
3季度以来国内经济下行压力有所加大，中央经济工作会议首次提出我国经济发展面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”。
新研股份2023年三季度经营风险报告一、经营风险分析1、经营风险新研股份2023年三季度盈亏平衡点的营业收入为49,291.43万元，表示当企业该期营业收入超过这一数值时企业会有盈利，低于这一数值时企业会亏损。
营业安全水平为1.51%，表示企业当期经营业务收入下降只要不超过757.51万元，企业仍然会有盈利。
从营业安全水平来看，企业承受销售下降打击的能力较差，经营风险较大。
2、财务风险企业净利润为负，负债经营是否可行，取决于能否扭亏为盈。
经营风险指标表二、经营协调性分析1、投融资活动的协调情况从长期投资和融资情况来看，企业投资活动所需的资金没有足够的长期资金来源作保证，企业长期性资产投资存在125,859.65万元的资金缺口，需要占用企业流动资金。
营运资本增减变化表(万元)固定资产127,457.82 - 108,562.47 -14.82 0 -100 长期投资20,422.28 -15.66 6,608.05 -67.64 6,146.38 -6.992、营运资本变化情况2023年三季度营运资本为负125,859.65万元，与2022年三季度负133,811.81万元相比，长期性资金缺口有所缓解，但资金缺口仍然存在。
3、经营协调性及现金支付能力从企业经营业务的资金协调情况来看，企业经营业务正常开展，能够为企业带来76,530.19万元的流动资金，经营业务是协调的。
经营性资产增减变化表(万元)项目名称2021年三季度2022年三季度2023年三季度数值增长率(%) 数值增长率(%) 数值增长率(%)存货71,843.32 -11.28 46,813.57 -34.84 41,484.14 -11.38 应收账款96,946.96 -39.4 50,804.87 -47.6 51,301.79 0.98 其他应收款0 - 0 - 0 - 预付账款25,799.63 52.27 25,555.85 -0.94 7,750.28 -69.67 其他经营性资产25,340.91 -25.78 27,468.08 8.39 11,030.03 -59.84 合计219,930.82 -24.69 150,642.38 -31.5 111,566.24 -25.94经营性负债增减变化表(万元)项目名称2021年三季度2022年三季度2023年三季度数值增长率(%) 数值增长率(%) 数值增长率(%)应付账款58,095.89 16.15 65,962.7 13.54 0 -100 其他应付款0 - 0 - 0 - 预收货款0 - 0 - 0 - 应付职工薪酬3,258.17 -28.19 5,302.31 62.74 4,380.26 -17.39 应付股利0 - 0 - 0 - 应交税金8,842.18 94.06 9,986.32 12.94 12,996.77 30.15 其他经营性负债117,889.61 29.89 116,696.45 -1.01 170,719.4 46.29 合计188,085.85 25.5 197,947.77 5.24 188,096.43 -4.984、营运资金需求的变化2023年三季度营运资金需求为负76,530.19万元，与2022年三季度负47,305.39万元相比，经营活动创造的资金大幅度增加。
行业深度报告融资黄金时代、车企纷纷高筑墙广积粮汽车2021年02月09日强于大市（维持）行情走势图相关研究报告《行业点评*汽车*乘用车2021年首月销售恢复到2019同期水平》 2021-02-08《行业深度报告*汽车*混动赛道宽且长、自主龙头蓄势待发》 2021-01-22《行业点评*汽车*大众ID4 CROZZ 发布，发力20万元细分市场》 2021-01-20《行业动态跟踪报告*汽车*乘用车行业动态监测》 2021-01-16《汽车和汽车零部件*行业动态跟踪*宁波汽车零部件逐浪电动智能》 2021-01-15 证券分析师王德安 投资咨询资格编号 S1060511010006 **********************************.cn研究助理李鹞 一般从业资格编号 S1060119070028 liy ****************.cn投资要点⏹汽车产业处于电动智能转型关键拐点期，车企军备赛从硬实力走向软实力比拼。
汽车产业属于资金和人才密集型产业，电动车标杆特斯拉2010-2019年总投入超2000亿人民币，对应90万辆累计交付量，2003年成立直到2020年才实现全年盈利。
我国国有汽车集团中自主乘用车业务仍多处于亏损状态，造车新势力更是处于高投入初期，在车企形成造血能力之前需要持续输血，融资能力至关重要。
2020年以来以特斯拉和蔚来为代表的新兴车企受到资本热捧，汽车产业迎来融资黄金时代。
⏹ 从募集资金投向看，造车新势力主要致力于智能化技术自研及品牌维护、销售及服务渠道建设。
目前看头部新势力主打车型销售情况稳步向上，2021-2022年将迎来10万台量产规模关键门槛。
蔚来/小鹏研发费用支出在单季5-6亿级别，发力智能化。
新势力的研发人员构成比例高，且对研发人员仍有较大新增需求。
小鹏/理想自建产能，蔚来坚持代工模式。
蔚来初期高举高打树立高端品牌形象，目前销售渠道铺设降本提速，加速换电站铺设，而小鹏主打超充站铺设。
