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第三章资本预算一、资本预算原理1、什么是资本预算资本：Capital，指用于生产的固定资产。
预算：Budgeting，指祥细描述投资项目在未资本预算时期内现金流入量和现金流出量状况的计划。
资本预算：Capital Budgeting，是关于资本支出的预算，就是规划企业用于固定资产的资本投资计划。
即企业选择长期资本资产投资的过程。
资产（asset）包括真实资产（real asset—RA）和金融资产（finance asset—FA）。
资本预算的资产是指真实资产RA中的长期资产投资，即固定资产。
2、资本预算的目的（Object）资本预算作为真实资产投资（investment），其目的是使投资的价值最大化（The object of investment is tomaximize （means: to increase sth as much as possible）the value of the investment.简单地说，就是要求对企业而言，投资于价值高于成本的资产。
3、资本预算的意义正确地进行资本预算，是公司具有长远发展意义的决策，因为资本预算属于微观生产力的投资，直接影响和决定公司的长期发展战略。
4、资本预算过程（1）、寻找增长机会，制定长期投资战略（创意问题）；（2）、提出建议并审查现有项目和实施；（3）、评价所提出的项目，进行资本预算；（包括现金流的测算和项目的分析评估）（4）、项目决策；（5）、项目的实施和检查。
5、资本预算分类资本预算项目:（1）、维护性项目；（2）、降低成本、增加收入项目；（3）、当前业务的生产能力的扩张项目；（4）、新产品和新业务的开拓项目；（5）、符合法律和政策要求的项目。
如环保、绿色项目等。
二、项目现金流的测算（一）、现金流及其影响因素1、现金流包括现金流入量、现金流出量，以及净现金流量。
2、影响现金流的因素（1）、不同投资项目之间存在的差异；（2）、不同出发点的差异；涉及投资目的问题。
第二讲资本预算目录⏹第一节投资评价的基本方法⏹第二节现金流量的估计⏹第三节风险分析与资本成本第一节投资评价的基本方法企业的生产性资本投资⏹我们所讨论的投资是企业进行的生产性资本投资⏹投资的主体是企业⏹资本投资的对象是生产性资本资产投资金融性资产投资生产性资产投资短期投资：营运资产长期投资：资本资产生产性资本投资的主要类型⏹新产品开发或现有产品的规模扩张⏹设备或厂房的更新⏹研究与研发⏹勘探⏹其他：包括劳动保护设施建设、购置污染控制装置等资本投资的管理程序⏹提出各种投资方案⏹估计方案的相关现金流量⏹计算投资方案的价值指标（如净现值、内含报酬率等）⏹价值指标与可接受标准比较⏹对已接受的方案进行再评价资本投资评价的基本原理⏹投资项目的报酬率超过资本成本时，企业的价值将增加⏹投资项目的报酬率小于资本成本时，企业的价值将减少投资项目评价的方法⏹基本方法：现金流量折现法⏹净现值法⏹内部报酬率法⏹辅助方法⏹回收期法⏹会计报酬率法净现值法⏹净现值是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现 值之间的差额，它是评估项目是否可行的最重要指标⏹计算公式：⏹决策原则：接受净现值大于0的项目0011===-++∑∑nnt tt tt t I O NPV (r)(r)例设企业的资本成本为10%，有三项投资项目（单位：万元）A 项目B 项目C 项目年份净收益折旧现金流量净收益折旧现金流量净收益折旧现金流量0（20 000）（9 000）（12 000）1 1 80010 00011 800（1 800） 3 000 1 200600 4 000 4 6002 3 24010 00013 240 3 000 3 000 6 000600 4 000 4 6003 3 000 3 000 6 0006004 000 4 600合计 5 040 5 040 4 200 4 200 1 800 1 800⏹净现值（A）＝（11800×0.9091＋13240×0.8264）－20000 ＝1669（万元）⏹净现值（B）＝（1200×0.9091 ＋6000×0.8264 ＋6000×0.7513）－9000＝1557（万元）⏹净现值（C）＝4600×2.487－12000＝－560（万元）⏹A、B两项项目投资的净现值为正数，说明这两个项目的投资报酬率均超过10%，都是可以采纳⏹C项目净现值为负数，说明该项目的报酬率达不到10%，因而应予放弃⏹A项目和B项目相比，哪个更好？由于项目的投资金额和期限不同，不能根据净现值直接判断净现值法的优点和缺点⏹优点：⏹具有广泛的适用性，在理论上也比其他方法更完善⏹缺点：⏹净现值是个金额的绝对值，在比较投资额不同的项目时有一定的局限性现值指数法⏹ 为了比较投资额不同项目的盈利性，提出了现值指数法⏹ 现值指数是未来现金流入现值与现金流出现值的比率，亦称现 值比率或获利指数⏹ 计算公式：⏹ 决策原则：接受现值指数大于1的项目0011===÷++∑∑nnt tt tt t I O NPV (r)(r)例（续）⏹现值指数（A）＝21669÷20000＝1.08⏹现值指数（B）＝10557÷9000＝1.17⏹现值指数（C）＝11440÷12000＝0.95现值指数法与净现值法的比较⏹现值指数是相对数，反映投资的效率，B项目的效率高⏹净现值是绝对数，反映投资的效益，A项目的效益大⏹那么，是否可以认为B项目比A项目好呢？⏹不一定。
第二讲资本预算目录⏹第一节投资评价的基本方法⏹第二节现金流量的估计⏹第三节风险分析与资本成本第一节投资评价的基本方法企业的生产性资本投资⏹我们所讨论的投资是企业进行的生产性资本投资⏹投资的主体是企业⏹资本投资的对象是生产性资本资产投资金融性资产投资生产性资产投资短期投资：营运资产长期投资：资本资产生产性资本投资的主要类型⏹新产品开发或现有产品的规模扩张⏹设备或厂房的更新⏹研究与研发⏹勘探⏹其他：包括劳动保护设施建设、购置污染控制装置等资本投资的管理程序⏹提出各种投资方案⏹估计方案的相关现金流量⏹计算投资方案的价值指标（如净现值、内含报酬率等）⏹价值指标与可接受标准比较⏹对已接受的方案进行再评价资本投资评价的基本原理⏹投资项目的报酬率超过资本成本时，企业的价值将增加⏹投资项目的报酬率小于资本成本时，企业的价值将减少投资项目评价的方法⏹基本方法：现金流量折现法⏹净现值法⏹内部报酬率法⏹辅助方法⏹回收期法⏹会计报酬率法净现值法⏹净现值是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现 值之间的差额，它是评估项目是否可行的最重要指标⏹计算公式：⏹决策原则：接受净现值大于0的项目0011===-++∑∑nnt tt tt t I O NPV (r)(r)例设企业的资本成本为10%，有三项投资项目（单位：万元）A 项目B 项目C 项目年份净收益折旧现金流量净收益折旧现金流量净收益折旧现金流量0（20 000）（9 000）（12 000）1 1 80010 00011 800（1 800） 3 000 1 200600 4 000 4 6002 3 24010 00013 240 3 000 3 000 6 000600 4 000 4 6003 3 000 3 000 6 0006004 000 4 600合计 5 040 5 040 4 200 4 200 1 800 1 800⏹净现值（A）＝（11800×0.9091＋13240×0.8264）－20000 ＝1669（万元）⏹净现值（B）＝（1200×0.9091 ＋6000×0.8264 ＋6000×0.7513）－9000＝1557（万元）⏹净现值（C）＝4600×2.487－12000＝－560（万元）⏹A、B两项项目投资的净现值为正数，说明这两个项目的投资报酬率均超过10%，都是可以采纳⏹C项目净现值为负数，说明该项目的报酬率达不到10%，因而应予放弃⏹A项目和B项目相比，哪个更好？由于项目的投资金额和期限不同，不能根据净现值直接判断净现值法的优点和缺点⏹优点：⏹具有广泛的适用性，在理论上也比其他方法更完善⏹缺点：⏹净现值是个金额的绝对值，在比较投资额不同的项目时有一定的局限性现值指数法⏹ 为了比较投资额不同项目的盈利性，提出了现值指数法⏹ 现值指数是未来现金流入现值与现金流出现值的比率，亦称现 值比率或获利指数⏹ 计算公式：⏹ 决策原则：接受现值指数大于1的项目0011===÷++∑∑nnt tt tt t I O NPV (r)(r)例（续）⏹现值指数（A）＝21669÷20000＝1.08⏹现值指数（B）＝10557÷9000＝1.17⏹现值指数（C）＝11440÷12000＝0.95现值指数法与净现值法的比较⏹现值指数是相对数，反映投资的效率，B项目的效率高⏹净现值是绝对数，反映投资的效益，A项目的效益大⏹那么，是否可以认为B项目比A项目好呢？⏹不一定。
