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对外经济贸易大学《公司理财》钟百根第九章 资本预算中的风险分析

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7-5资本预算风险分析

7-5资本预算风险分析

资本预算风险分析•敏感性分析•盈亏平衡分析•资本预算中的期权方法资本预算风险分析•预测风险•也叫称为估计风险，由于预测现金流量的错误导致做出错误决策的可能性。

•由于有预测风险，就会存在项目的NPV是负值，却被认为是正值的；也可能是项目的NPV是正值，而被认为是负值。

•资本预算的风险分析•指运用各种手段的方法，研究和分析项目活动的各种潜在风险，并予以量化或估计，为投资决策提供依据。

敏感性分析也称为“what if ”分析。

是考察当其他变量处于正常估计值，与投资项目有关的一个或多个主要因素发生变化时，对该项目NPV等效益指标影响程度的一种分析方法。

•目的：寻找敏感性因素，判断外部敏感性因素发生不利变化时投资方案的承受能力。

•公式经济效益指标变动百分比某因素的敏感度 =影响因素变动百分比•敏感性分析的计算步骤：•选定衡量经济效益的相关指标。

一般要针对具体项目的特点，选择最能反映盈利能力的指标作为分析对象（以净现值和内部收益率最为常见）；•选择主要的潜在敏感性因素：固定资产投资、建设工期、产量、销售价格、产品成本费用等，以经验结合具体项目情况进行甄别筛选；•给这些潜在敏感性因素赋以确定性的变动范围值，如±5%，±10%，±15%，±20%等；•进行具体数据测算，并编制敏感性分析汇总表；•绘制敏感性分析图，并就风险因素加以说明。

•例：•斯图尔特医药公司考虑投资研发一种治疗感冒的药品。

测试成功后投资阶段成本$1,600 million，生产将于今后4年中进行。

•当收入预测为每年 $7,000百万时，大规模生产的NPV•注意：NPV是在第1年即投资16亿美元的时计算的值，稍后将它折现到当前0期。

第1年（百万）第2-5年（百万）收入$7,000变动成本(3,000)固定成本(1,800)折旧(400)税前利润$1,800税收 (34%)(612)净利润$1,188现金流量-$1,600$1,588•例：•当收入预测变为每年 $6,000百万时，大规模生产的NPV•在此例中，收入预测为每年 $7,000百万时，NPV为 $3,433.75。

对外经济贸易大学远程教育学院-2013-2014学年第二学期-《公司理财》复习大纲

对外经济贸易大学远程教育学院-2013-2014学年第二学期-《公司理财》复习大纲

一、单选题1. 以下哪个例子表现了在商业领域所使用到“可疑的”道德规范？（ E ）A. 吸引和保持新客户B. 雇佣和留住技术人员C. 紧跟行业竞争D. 与有“可疑的”道德规范的公司做交易E. 以上都说法都不正确2. 以下哪项工作可以减少股东与债权人的代理冲突（ A ）。

A. 在公司债券合同中包含限制性的条款B. 向经理提供大量的股票期权C. 通过法律使得公司更容易抵制敌意收购D. B和C是正确的E. 以上所有都是正确的3. 上市公司在考虑股东利益时追求的主要目标应该是（ D ）。

A. 预期的总利润最大化B. 预期的每股收益（EPS）最大化C. 亏损机会最小化D. 每股股价最大化4. 公司X和Y的信息如下：公司X比公司Y有较高的期望收益率，公司X比公司Y有较低的标准差，公司X比公司Y有较高的贝塔系数。

根据这些信息，以下哪种陈述是最正确的？（ A ）A. 公司X比公司Y有较低的变异系数B. 公司X比公司Y有更多的公司特有的风险C. 公司X的股票比公司Y的股票更值得购买D. A和B是正确的E. A，B，和C是正确的5. 在进行资本预算分析计算加权平均资本成本时，以下那项不被列入资本要素部分？（ C ）A. 长期负债B. 普通股C. 应付账款和利息D. 优先股6. 以下哪种说法最正确？（ D ）A. 折旧率经常会影响经营现金流，即使折旧不是一项现金费用B. 公司在做投资决策时应该将沉没成本列入考虑范围中C. 公司在做投资决策时应该将机会成本列入考虑范围中D. 说法A和C是正确的E. 以上的说法都是正确的7. 一家公司正在考虑一个新项目。

公司的财务总监计划通过WACC折现相关的现金流来计算项目的净现值（其中，现金流包括初始投资成本，经营现金流以及项目终结时的现金流）。

以下的哪种因素会在估计相关的现金流时列入财务总监的考虑范畴？（ C ）A. 任何与项目相关的沉没成本B. 任何与项目相关的利息费用C. 任何与项目相关的机会成本D. 说法B和C是正确的E. 以上的说法都是正确的8. 以下哪项是Bev’sBeverageInc 公司在评估橘子水项目时必须考虑的？（ D ）A. 公司两年前花费$300,000来修复它在辛辛那提的工厂，这些修缮是公司在另一个项目中进行的，但是该项目最终没有被实施。

公司理财(含答案)

公司理财(含答案)

公司理财(含答案)对外经济贸易大学远程教育学院《公司理财》期末复习大纲（含答案）要求掌握的主要内容一、掌握课件每讲后面的重要概念二、会做课件后的习题三、掌握各公式是如何运用的，记住公式会计算，特别是经营杠杆和财务杠杆要求对计算出的结果给予正确的解释。

四、掌握风险的概念，会计算期望值、标准差和变异系数，掌握使用这三者对风险判断的标准。

五、了解财务报表分析的重要性，掌握常用的比率分析法，会计算各种财务比率。

六、会编制现金流量表，并会用资本预算的决策标准判断项目是否可行。

七、最佳资本预算是融资与投资的结合，要求掌握计算边际资本成本表，根据内含报酬率排序，决定哪些项目可行。

八、从资本结构开始后主要掌握基本概念（第八、九、十讲），没有计算题，考基本概念，类似期中作业。

模拟试题注：1、本试题仅作模拟试题用，可能没有涵盖全部内容，主要是让同学们了解大致题的范围，希望同学们还是要脚踏实地复习，根据复习要求全面复习。

最后考试题型或许有变化，但对于计算题，要回答选择题，仍然需要一步一步计算才能选择正确。

2、在正式考试时，仍然需要认真审题，看似相似的题也可能有不同，认真审题非常重要，根据题目要求做才能保证考试顺利。

预祝同学们考试顺利！一、模拟试题，每小题2分，正式考试时只有50题，均采用这种题型一、单项选择题（每小题2分）1、下列哪个恒等式是不成立的？ CA. 资产=负债+股东权益B. 资产-负债=股东权益C. 资产+负债=股东权益D. 资产-股东权益=负债2、从税收角度考虑，以下哪项是可抵扣所得税的费用？A A. 利息费用 B. 股利支付 C. A和B D. 以上都不对3、现金流量表的信息来自于 CA. 损益表B. 资产负债表C. 资产负债表和损益表D. 以上都不对4、以下哪项会发生资本利得/损失，从而对公司纳税有影响？ BA.买入资产B.出售资产C.资产的市场价值增加D.资产的账面价值增加5、沉没成本是增量成本。

公司理财(第5版)第9章 风险条件下的资本预算

公司理财(第5版)第9章 风险条件下的资本预算

• 该方法是利用历史数据和经验,估算各种不同市场状况下, 投资项目寿命期内各年现金流量可能发生的数量和概率, 并通过计算期望现金净流量和期望净现值来评价长期投资 决策方案的一种方法。其具体计算步骤如下:
– 第一步,确定各年可能的现金净流量NCFti;
– 第二步,确定可能发生的现金净流量的概率分布Pti;
– 第三步,计算各年的现金净流量期望值
– 第四步,计算投资项目寿命期内的期望净现值:
• 现金流量概率法一般适用于各年现金流量相互独立的投资 项目。
(二)肯定当量系数法
• 该方法的基本思想是:把不确定的现金流量,按照一定的系 数折算为大约相当的确定的现金流量的数额,然后再用无 风险的贴现率,评价风险投资项目,这个系数就称为肯定当 量系数
NPV乐观
6000000
1500000 0.2
1500000(元)
• 在悲观情况下，项目的净现值为：。
NPV悲观
6000000
500000 0.2
3500000(元)
• 若现实情况符合乐观预期，秋韵公司就会采取扩张的投资 决策，在全国开设10家创意体验茶社。则项目的净现值实 际上为：
NPV扩张期权 0.510 1500000 0.5 3500000 5750000 (元)
• 由于图示看起来像一棵树的枝丫,因此把这种方法称作决 策树法。
五、实物期权分析法
• 传统的净现值法没有考虑这些实物期权，从而低估了项目 的真实价值。
• 实物期权分析法就是充分考虑公司拥有的实物期权条件下 对投资项目价值的评估。
• 常见的实物期权有：
– 扩张期权 – 放弃期权 – 择时期权
[例9-5]
第9章 风险条件下的资本预算
本章要点
[药学]对外经济贸易大学《公司理财》钟百根第七章 现金流量分析

[药学]对外经济贸易大学《公司理财》钟百根第七章 现金流量分析

27-9
四、现金流量的分类 1、按流向划分为：现金流出量、现金流 入量、净现金流量； 2、按时间划分为：初始现金流量、经营 期现金流量、终结时现金流量。
27-10
第二节 现金流量的估算
一、估算现金流量的原则 二、初始现金流量的估算 三、经营期现金流量的估算 四、终结时现金流量的估算
27-11
一、估算现金流量的原则 1、使用现金流量而不是利润；

27-3

本章重要问题

• 公司理财中的现金流量与会计中的现金 流量有何区别？ • 现金流量分析应遵循那些原则？ • 非现金费用、沉没成本和机会成本对现 金流量有何影响？

27-4
第一节 现金流量的基本概念
一、现金流量的含义 二、现金流量的作用 三、确定现金流量的假设 四、现金流量的分类
27-18
四、终结时现金流量的估算 1、终结时现金流量：是指投资项目最终 结束时发生的现金流量。 • 终结时现金流量主要包括：
（1）固定资产处理收入；（+） （2）营运资本收回； （+） （3）其他增量现金流。
27-19
2、固定资产处理收入纳税原则：
（1）当处理收入 < 账面价值时，按差额抵扣 应税收益；（+） （2）当处理收入 > 账面价值时，按差额计征 所得税；（-） （3）当处理收入 > 原始价值时，按（原始价 值-账面价值）计征所得税。（不常见！）

27-25
二、多项选择题：
例7.3 属于增量现金流的是（ ACD ）。 A.经营成本 B.沉没成本 C.机会成本 D.所得税 E.折旧费
例7.4 现金流量可分为（ ABCDE ）。 A.现金流入 B.现金流出 C.初始现金流量 D.经营期现金流量 E.终结时现金流量
对外经济贸易大学继续教育与远程教育学院2019-2020学年第一学期《公司理财》复习大纲

对外经济贸易大学继续教育与远程教育学院2019-2020学年第一学期《公司理财》复习大纲

对外经济贸易大学继续教育与远程教育学院2019-2020学年第一学期《公司理财》复习大纲一、单选题1. 在进行资本预算分析计算加权平均资本成本时，以下那项不被列入资本要素部分？（）A. 长期负债B. 普通股C. 应付账款和利息D. 优先股2. 一家公司正在考虑一个新项目。

公司的财务总监计划通过WACC折现相关的现金流来计算项目的净现值（其中，现金流包括初始投资成本，经营现金流以及项目终结时的现金流）。

以下的哪种因素会在估计相关的现金流时列入财务总监的考虑范畴？（）A. 任何与项目相关的沉没成本B. 任何与项目相关的利息费用C. 任何与项目相关的机会成本D. 说法B和C是正确的E. 以上的说法都是正确的3. 以下哪项是Bev’sBeverageInc.公司在评估橘子水项目时必须考虑的？（）A. 公司两年前花费$300,000来修复它在辛辛那提的工厂，这些修缮是公司在另一个项目中进行的，但是该项目最终没有被实施B. 假如公司没有继续这个橘子水项目，那家辛辛那提工厂能够产生每年$75,000的出租收入C. 假如公司继续这个项目，据估计公司的另一种饮料的销售会每年下降3%D. 说法B和C是正确的E. 以上的说法都是正确的4. 回收期法的一个主要缺陷是：（）A. 作为风险指标是无用的B. 忽视了回收期外的现金流C. 没有直接计算货币的时间价值D. 说法B和C是正确的E. 以上的说法都是正确的5. 以下哪项机制可以用来激励经理为股东利益而工作？（）A. 债券契约B. 被收购的威胁C. 来自于董事会的压力D. B和C是正确的6. 以下哪个说法最正确? （）A. 财务经理的主要目的是为了公司预期现金流量最大化，因为这些预期现金流量最能增加公司股东（所有者）的财富B. 一种决策框架最有用地实现了公司目标，即财务经理应该寻求的是在一个相关的时间范围，资产、负债和资本能够组合起来产生预期税后收益最大化C. 与公司的每股收益相关的风险依靠于公司选择项目的特性，也就是取决于公司的资产，但是每股收益并不取决于这些资产的融资方式D. 代理问题存在于股东与经理之间，也存在于股东与债权人之间7. 公司理财的活动包括：（）A. 财务规划B. 投资和融资决策C. 存货和现金管理D. 以上都是8. 债务持有者（）A. 比股票持有者承受更大的风险B. 在他们的投资中获得无限的收益C. 对利润和资产拥有优先求索权D. 承担所有的剩余风险9. 以下哪项是因为纳税的原因而扣除的（）A. 利息费用B. 已付股利C. A和B项D. 以上都不是10. 税法激励公司去（）A. 发行股票B. 发行债券C. A和B项D. 以上都不是11. 一种证券的票面利率由什么影响（）A. 违约风险B. 收益的可征税性C. 到期日D. 以上的所有因素12. 道德行为很重要，这是原因是它（）A. 建立了顾客忠诚感B. 为公司建立良好的声誉C. 避免罚金和法律费用D. 以上所有都是13. 期权包括（）A. 买权和卖权B. 远期合同C. 期货合同D. 以上都是14. 以下哪项投资的年收益率变化最大（）A. 国库券B. 公司债券C. 大公司普通股D. 小公司普通股15. 以下哪种说法是不正确的？（）A. 经营杠杆归结于固定成本的存在B. 财务杠杆归结于固定成本的存在C. 融资决策不能简单地基于完成一个一个项目的考虑D. 财务杠杆比经营杠杆更难控制16. 其他条件都一样，以下哪种变化会增加公司的流动比率？（）A. 应收账款的增加B. 应付账款的增加C. 固定资产净值的增加D. 说法A和B是正确的17. 以下哪种说法是最正确的？（）A. 敏感性分析是一种测量市场风险的好方法，因为它考虑了多元化的影响B. 敏感性分析相对于情景分析的一个优势是它考虑了某种影响发生的概率，然而情景分析没有考虑概率问题C. 说法A和B是正确的D. 以上的说法都是不正确的18. 以下那句关于资本结构理论的陈述是最正确的。

对外经济贸易大学《公司理财》钟百根第九章 资本预算中的风险分析

对外经济贸易大学《公司理财》钟百根第九章 资本预算中的风险分析


2、情景分析：是对不同情景下投资风险 状况的分析。
31-10
第二节 资本预算与通货膨胀
一、通货膨胀与资本成本 二、通货膨胀与现金流量 三、通货膨胀与净现值
31-11
一、通货膨胀与资本成本： 1+名义资本成本 实际资本成本 = -1 1+通货膨胀率 二、通货膨胀与现金流量： 名义现金流量 实际现金流量 = 1+通货膨胀率 三、通货膨胀与净现值 • 通货膨胀不影响净现值！
边际资本成本
13.13% 13.89% 14.61% 15.50%
50-125万
125万以上
18.69%
18.69%
10%(1-33%) 16%(1-33%) ks = D1/P0 + g = 0.5(1+6%)/4.64+6% = 17.42% ke = D1/[P0(1-F)] + g = 0.53/[4.64(1-10%)]+6% = 18.69%
31-6
二、风险调整方法
主要有：风险调整折现率法（ 调整折现率） 和风险调整现金流量法（肯定当量法）。
（一） 调整折现率 1、调整步骤： （1）根据新项目融资后的资本结构（负 债权益比B/E）调整负债企业的 系数； （2）根据资本资产定价模型调整股东要 求收益率（折现率）。
31-7
2、调整公式： （1） L =U [1+(1-T)B/E]， （2） ke = rf +L(RM-rf )，
肯定当量 = 当量系数×预期现金流。
31-9
三、敏感性分析与情景分析 1、敏感性分析：是指决策标准对于某个 变量的敏感程度，即相对于某个变量 （如折现率）的改变量，决策标准（如 净现值）的改变量的大小程度。
公司理财风险与资本预算

公司理财风险与资本预算

等。
03
风险管理工具与技术
风险分散
总结词
通过将投资分散到多个项目或资产类别，降低单一项目或资产类别对整体投资组 合的影响，从而降低风险。
详细描述
风险分散是一种有效的风险管理工具，通过将资金分配到不同的投资项目中，可 以减少对单一项目的依赖，降低投资组合的整体风险。这种策略有助于平衡收益 波动，提高投资组合的稳定性。
详细描述
风险转移是一种常见的风险管理策略，通过与保险公司或第三方机构签订合同，将特定风险转移给这些机构。这 种策略可以降低企业的风险敞口，但需要支付相应的保费或费用。
风险规避
总结词
通过避免某些高风险活动或投资，从 根本上消除特定风险。
详细描述
风险规避是一种保守的风险管理策略 ，通过避免某些高风险活动或投资， 从根本上消除特定风险。这种策略可 以降低潜在损失，但也可能限制企业 的收益机会。
风险管理绩效考核
将风险管理纳入员工绩效 考核体系，激励员工积极 参与风险管理。
建立完善的风险管理体系
制定风险管理政策
明确风险管理目标、原则 和流程，为公司风险管理 提供指导。
风险识别与评估
建立风险识别机制，定期 评估公司面临的各种内外 部风险。
风险应对策略
针对不同类型和级别的风 险，制定相应的应对措施 和预案。
资本预算与风险的关系
风险来源
资本预算涉及的风险主要来源于 市场、技术、经营和金融环境的
不确定性。
风险评估
资本预算过程中需要对各种可能出 现的风险进行识别、评估和量化， 以确定项目风险对企业整体财务状 况的影响。
风险控制
通过资本预算的风险管理策略，企 业可以降低投资风险、优化资本结 构并提高投资回报率。
对外经贸大学金融硕士罗斯《公司理财》讲义8

对外经贸大学金融硕士罗斯《公司理财》讲义8

对外经贸大学金融硕士考研罗斯《公司理财》讲义第八章风险分析、实物期权和资本预算1.敏感性分析定义：用来检测某一特定净现值计算对假定条件变化的敏感度。

优点：1.可以表明NPV分析是否值得信赖。

2.可以指出在哪些方面需要搜集更多的信息。

缺点：1.可能会更容易造成“安全错觉”，即所有悲观估计都产生正的NPV 时，经理会误以为无论如何不会亏损，而是市场也存在过分乐观悲观估计的情况。

2.只是孤立地处理每个变量的变化，而忽略了不同变量变化之间可能的关联。

场景分析：考察一些可能出现的不同场景，每种场景综合了各变量影响，以补充敏感性分析。

2.盈亏平衡分析定义：根据成本、销售收入、利润等因素之间的关系，预测企业实现盈亏平衡时所需要达到的销售量，是对敏感性分析的有效补充。

会计利润的盈亏平衡点=净现值的盈亏平衡点=即：税后成本/税后边际利润3.蒙特卡罗模拟*定义：对现实世界的不确定性建立模型的进一步尝试。

步骤：1.构建基本模型。

2.确定模型中每个变量的分布。

3.通过计算机抽取一个结果。

4.重复上述过程。

5.计算NPV。

4.实物期权定义：标的物为非证券资产的期权，给投资者一种决策弹性，使其可以灵活适应市场变化。

相对于“金融期权”，具有非交易性，非独占性，先占性，复合性。

类型：扩展期权，放弃期权，择机期权，修正期权。

决策树：一种决策的图解方法，用以存在风险或不确定性情况下进行决策。

2016年专业课考研真题答题黄金攻略名师点评：认为只要专业课重点背会了，就能拿高分，是广大考生普遍存在的误区。

而学会答题方法才是专业课取得高分的关键。

下面易研老师以经常考察的名词解释、简答题、论述题、案例分析为例，来讲解标准的答题思路。

(一)名词解析答题方法【考研名师答题方法点拨】名词解释最简单，最容易得分。

在复习的时候要把参考书中的核心概念和重点概念夯实。

近5-10年的真题是复习名词解释的必备资料，通过研磨真题你可以知道哪些名词是出题老师经常考察的，并且每年很多高校的名词解释还有一定的重复。

对外经济贸易大学《公司理财》知识点总结2018.6

对外经济贸易大学《公司理财》知识点总结2018.6

（一）效率市场假说1、效率市场：对于某个新信息，市场价格能及时并全面地得到反映的市场。

2、基本假设：（1）信息的取得必须是无成本的；（2）信息对市场的所有参与者必须都是有用的；（3）在市场交易中没有交易成本、税收和其它障碍；（4）市场价格不受任何个人或机构交易的影响。

现实中并不满足这些假设。

3、信息层次：历史信息、公开信息、相关信息。

4、证券市场效率程度：（1）弱式效率市场：当前股票的市场价格只反映且充分反映了有关历史信息。

弱式效率市场的意义：A.股票价格不值得记忆；B.投资者不可能通过历史信息获得超额收益；C.技术分析（如K线图）是无效的；D.投资者需重视的是基本面分析和内幕消息；E.大多数证券市场都具有较高的弱式效率。

（2）半强式效率市场：当前股票价格只反映且充分反映了有关公开信息。

半强式效率市场的意义：A.半强式效率市场包含了弱式效率市场；B.投资者不可能通过公开信息获得超额收益；C.技术分析和基本面分析都是无效的；D.投资者需重视的是内幕消息；E.完善的证券市场具有相当的半强式效率。

（3）强式效率市场：当前股票价格充分反映了所有相关信息。

强式效率市场的意义：A.强式效率市场包含了半强式效率市场；B.投资者不可能通过任何信息获得超额收益；C.技术分析、基本面分析和内幕消息都无效；D.股票二级市场的存在毫无意义；E.证券市场基本上不具有强式效率。

5、效率市场对公司理财的意义如果市场是有效率的，则：（1）选择证券的发行时间来争取较高的发行价格是没有意义的；（2）证券投资的净现值等于零，即证券投资不可能获得超额利益；（3）公司的多元化经营就没有必要，只要持有不同公司的股票就可达到；（4）会计方法不会影响股票价格。

相关系数与组合风险的关系：（1）当AB = 1 时，A与B 完全正相关，它们的变动幅度和方向完全相同。

此时组合对风险的减少无任何作用；（2）当AB= -1时，A与B 完全负相关，它们的变动幅度相同但方向相反。

第六章 资本预算中的风险分析

第六章 资本预算中的风险分析

可变成 本变动 要求收益率
10% 15%
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敏感性分析结果分析
• 灵敏度线越陡，说明风险越大. 这种因素 些许的波动就会造成（内部收益率）净现 值的大幅波动.
• 可变成本线陡于固定成本或销售量变动线, 故在这个项目中，应当严密关注对可广大，在t=1时， 花费100万美圆用于设计和装配几种电视机的原 型，由市场上典型的消费者代表进行评价，以便 公司根据反馈意见决定是否继续实施该项目；
第三阶段，如果对电视机的原型评价良好，在 t=2时净投资1000万美圆建造厂房。如能达到该 阶段，则t=3时总现金流量预计为1300万或1600 万美圆，取决于届时的经济形势，竞争状况等因 素。
• 回答 “如果” 式的问题, 比如“如果销 量下降30%会怎样?”
ôÐÔÖö¼ à · Ð ²Î Í
35.00% 30.00% 25.00%
Ú ² Ê Ò Â Ä ¿ Õ æ Ê
20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -15% -10% -5% 0% 5%
销售量 变动 固定成 本变动
盈亏平衡点分析 年平均固定成本F 年平均单位产品的可变成本V 年平均单位产品销售价格P 盈亏平衡点销售量Q：台 盈亏平衡点销售量为预计销 售量的百分比
1229.04 0.17 0.26 13656 54.62%
¯ ÷½ â Ó ¿ ƺ ͼ
7000 6000
É ¾ë ú Û Õë ³ ±Ó Ï Ê Ê È
约当系数
1
0.9
0.8
0.7
0.6
0.5
0.4
“风险调整贴现率”方法
• 投资组合理论与资本资产定价模型在现代 理财学中的大量运用，使得根据风险程度 高低来调整折现率的风险分析技术日益成 熟，这种方法也被称为“风险调整折现率 法”。 • 用公式表示如下： 项目折现率＝无风险利率＋风险补偿率

对外经贸大学金融硕士考研罗斯《公司理财》备考资料


股东权益被定义为企业资产与负债之差，原则上，权益是指股东在企业清偿 债务以后所拥有的剩余权益。 分析资产负债表是，应注意的三个问题： 2.1.1 会计流动性——资产变现的方便与快捷程度。 资产的流动性越大，对债务的清偿能力越强；但是，流动资产的收益率通常 低于固定资产。 2.1.2 负债和权益
资产-负债 股东权益
1.5.1 一级市场：首次发行
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1.5.2 二级市场：拍卖市场和经销商市场 1.5.3 上市公司股票的交易 1.5.4 挂牌交易 第二章 会计报表与现金流量 重点介绍现金流量的实务问题。 2.1 资产负债表
资产 负债 股东权益
股东权益 资产-负债
纯贴现债券的价值： F PV= T 1 r 其中，F为最终面值。
5.2.2 平息债券
C C C 面值 PV= ··· 2 T T （1+r）（1+r） （1+r） （1+r） 面值 =C A T r + T （1+r）
5.2.3 金边债券 优先股 5.3 债券的概念 5.3.1 利率和债券价格 债券价格随着利率上升而下降。 5.3.2 到期收益率 5.3.3 债券市场行情 5.4 普通股的现值 5.4.1 股利和资本利得 公司普通股价格就等于未来所有股利的现值。
净利润 总销售收入 平均总资产 总销售收入 平均总资产 平均的股东权益
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留存收益 现金股利 =留存比率=1-股利支付率=1净利润 净利润
3A.5 可持续增长率 企业不提高财务杠杆的情况下，仅利用内部权益所能达到的最高增长率。
可持续增长率 ROE 留存比率
r C0 1 m
  1. 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
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  3. 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
同学们好！
（5）信：信任自己 （4）修：修正自己
（3）解：解放自己
（2）爱：爱惜自己 （1）忠：忠诚自己
第九章 资本预算中的风险分析
第一节 资本预算的风险调整 第二节 资本预算与通货膨胀 第三节 最佳资本预算
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本章学习目标：
1．了解资本预算的风险因素及其调整方法 （ 调整折现率、肯定当量法、通货膨胀）； 2．掌握最佳资本预算。

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第一节 资本预算的风险调整
一、风险与资本预算 二、风险的调整方法 三、敏感性分析和情景分析
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一、风险与资本预算 资本预算中的风险分类：
（1）（从项目角度看）项目特有风险； （2）（从公司角度看）公司特有风险； （3）（从股东角度看）系统性风险。
• 资本预算需要调整的风险是系统性风险和公 司风险； • 公司风险主要体现在债务风险。
肯定当量 = 当量系数×预期现金流。
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三、敏感性分析与情景分析 1、敏感性分析：是指决策标准对于某个 变量的敏感程度，即相对于某个变量 （如折现率）的改变量，决策标准（如 净现值）的改变量的大小程度。
• 如果决策标准的改变量较大，说明它对这一 变量较敏感，风险较大； • 决策者要重点分析和控制较敏感的变量。
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解
年次 肯定当量
0 -20
1 5
2 9
3 8
（1）项目的回收期为： PB = 2+(20-18.5)/8 = 2.19（年）； （2）项目的净现值为： NPV = 9.5PV10%,1+9PV10%,2+8PV10%,3-20 =9.5×0.9091+9×0.8264+8×0.7513-20 = 2.86 （万元）； （3）因为 NPV >0，所以该项目可行。
理解关键词：
调整
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本章重要名词
• • • • • 负债企业 系数、无负债企业 系数 风险调整折现率法、风险调整现金流量法 敏感性分析、情景分析 投资机会表、边际资本成本表 最佳资本预算

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本章重要问题

• 资本预算中应考虑哪些风险因素？其中 最相关的风险是哪个？ • 如何确定最佳资本预算？
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第三节 最佳资本预算
一、投资机会表 二、边际成本表 三、最佳资本预算
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一、投资机会表 它是将每个项目的内含报州率由大到小 排序，同时和对应的新的资本需求量， 用以表示潜在的投资组合情况的图表。 （如P164表9-12，图9-2）
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二、边际成本表 1、边际成本：是指新增资本的加权平均 资本成本。 2、边际成本表：反映不同融资总额下的 新资本的加权平均资本成本的图表。 3、边际成本的计算步骤： （1）确定各资本要素在不同范围内的资 本成本；

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例9.2 公司正在考虑一个投资项目，其现金流 量（单位：万元）与当量系数如下：
年次 现金流 当量系数 0 -20 1.0 1 10 0.95 2 10 0.9 3 10 0.8
公司要求无风险收益率为10%。请求： （1） 该项目的回收期； （2）该项目的净现值； （3）该项目是否可行？
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（2）计算筹资突破点，使边际成本变化 的临界筹资总额；
某要素上的 该要素的临界额 = + 折旧 + 递延税款 筹资突破点 该要素的比重
（3）确定任意两个突破点间的各要素的 成本和边际资本成本。
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三、最佳资本预算 最佳资本预算应满足以下标准： （1）各项目的内含报酬率不得低于边际 资本成本； （2）尽可能地多筹资金； （3）如有多个组合投资，应选择净现值 最大者。
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二、风险调整方法
主要有：风险调整折现率法（ 调整折现率） 和风险调整现金流量法（肯定当量法）。
（一） 调整折现率 1、调整步骤： （1）根据新项目融资后的资本结构（负 债权益比B/E）调整负债企业的 系数； （2）根据资本资产定价模型调整股东要 求收益率（折现率）。
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2、调整公式： （1） L =U [1+(1-T)B/E]， （2） ke = rf +L(RM-rf )，
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典型例题

一、计算题：
例9.1 公司当前资本结构是：2/3E、1/3B， L=1.5，RM=15%，rf=8%，所得税率40%。 现有个项目，其资金来源90%E、10%B。 请求：股东对该项目的要求收益率。
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解
首先确定U ： 由 L = U [1+(1-T)B/E] 得 1.5 = U [1+(1-40%)1/2]， U = 1.15 ； 再确定性项目的L ： L = 1.15[1+(1-40%)10/90] = 1.23 ； 最后根据资本资产定价模型求 ke： ke = rf +L(RM-rf ) = 8%+1.23(15%-8%) = 16.6% 。 答：股东的要求收益率为16.6%。
其中：L 为负债企业的 系数，U 为无负债 企业的 系数，B/E为负债权益比，RM 为 市场平均收益率，rf 为无风险收益率，ke 为股东要求收益率（折现率）。
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（二）肯定当量法 调整方法：用一个由风险程度确定的系 数（称为当量系数）把每年具有风险 的现金流量调整为无风险的现金流量 （称为肯定当量）。
2、情景分析：是对不同情景下投资风险 状况的分析。
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第二节 资本预算与通货膨胀
一、通货膨胀与资本成本 二、通货膨胀与现金流量 三、通货膨胀与净现值
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一、通货膨胀与资本成本： 1+名义资本成本 实际资本成本 = -1 1+通货膨胀率 二、通货膨胀与现金流量： 名义现金流量 实际现金流量 = 1+通货膨胀率 三、通货膨胀与净现值 • 通货膨胀不影响净现值！
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解
先计算筹资突破点：

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例9.3 公司面临的筹资环境为：可以从银行贷 款20万元，税前资本成本10%；发行债券税 后资本成本8.5%；留存收益成本17.42%，发 行新股成本18.69%。预计下一年净收益24万 元，折旧费5万元。公司的目标资本结构为 40%B、60%E，股利支付率为50%，适用所 得税率为33%。 要求： 请确定公司的边际成本表。