兹维博迪投资学中文课件

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兹维博迪投资学中文课件

2-24
标准普尔指数
标准普尔500指数

涵盖500家公司的指数
市值加权指数
投资者可以购买指数投资组合:

购买与各种指数相对应的共同基金

购买交易所交易基金 (ETFs)
2-25
其他指数
美国的指数纽约证交所综合指数纳斯达克综合指数威尔希尔5000指数

国外的指数日本日经指数英国富时指数德国综合指数中国香港恒生指数加拿大多伦多股市指数

2-20
图 2.6 抵押担保证券余额
2-21
权益证券
普通股:
代表所有权剩余所有权有限责任永续性固定收益优先于普通服税务处理
2-22
优先股:
美国存托凭证
股票市场指数
道琼斯工业平均指数

包括30家大型绩优公司自1896年被计算出来价格加权平均数

货币市场基金使得个人投资者可以购买各种货币市场证券。
2-3
图2.1 货币市场的主要组成
2-4
货币市场证券

短期国库券: 美国政府发行的短期债务。
买方报价与买方报价银行贴现法

大额存单: 银行定期存单商业票据: 公司发行的短期无担保债务票据。

Байду номын сангаас
2-5
货币市场证券
银行承兑汇票: 银行客户向银行发出在未来某一日期支付一笔款项的指令。欧洲美元: 在美国以外的银行以美元计价的存款。回购协议与逆回购: 由政府证券支持的短期借款。联邦基金: 银行之间超短期借款。

2-6
货币市场工具的收益率
除了短期国库券，货币市场证券并不是没有违约风险。银行大额存单一直以来持续支付高于短期国库券的风险溢价，且该溢价在经济危机期间更大。在2008年信用危机中, 在一些基金遭遇严重损失后，联邦政府为货币市场基金提供了保险。

兹维博迪-投资学-第九版-中文PPT课件

1-31
1-25
-
系统性风险的上升
银行资产和负债的到期日和流动性之间并不匹配。
负债是短期的、流动的资产是长期的、非流动的需要不断再融资改善资产组合
高杠杆比率使得银行几乎没有保证金来确保其安全。
1-26
-
系统性风险的上升
投资者过分依赖结构化产品，如信用违约掉期来实现信用升级。
信用违约掉期合约通常是场外交易，缺少公开披露，没有要求保证金。
为什么会低估信用风险?
没有人会预料到房地产市场的价格会一直下跌跨地区来分散风险的愿望并未实现代理问题和评级机构信用违约掉期并未像预计那样降低风险
1-22
-
信用违约掉期 (CDS)
信用违约掉期实质上是一种针对借款者违约的保险合同。投资者购买次级贷款使用信用违约掉期来保证其安全性。
投资银行
• 同意买下新发行的股票和债券
• 在一级市场上向公众销售新证券
• 投资者在二级市场上买卖一级市场发行的证券
商业银行
• 吸收存款、发放贷款
1-14
-
-
2008年的金融危机
金融危机的前情:
“大稳健”: 美国经历了一个低利率和经济稳定的时期，只有一些温和的经济衰退，经济周期似乎已被驯服。
第一章
1
投资环境
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2011 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
-
-
实物资产与金融资产
实物资产取决于该社会经济的生产能力，为经济创造净利润。如土地、建筑物、机器以及可用于生产产品和提供服务的知识。

Chap006 风险厌恶与风险资产配置兹维博迪《投资学》第九版课件PPT

6-26
6.5 风险容忍度与资产配置
• 投资者必须从可行集中选择一种最优的资产组合C：选择风险资产的比例y，使效用最大化。 ①完整资产组合的 E ( r ) r P f
②方差：
s ys
2 C 2
2 P
③效用函数：
1 2 U E (r ) As 2
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
6-9
6.1.2 风险厌恶和效用价值
2、均值-方差(M-V) 准则 • 投资组合A优于投资组合B，如果：与
ErA ErB
sA sB
• 至少有一个条件严格成立。 ① 期望收益率相同，风险低者更优。 ② 风险水平相同，期望收益高者更优。
图 6.8 用无差异曲线寻找最优组合
与资本配置线相切的最高无差异曲线，其切点对应最优投资组合的标准差和期望收益。 y*的决策取决于投资者的风险厌恶水平。
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
6-33
表 6.6 四条无差异曲线和资本配置线的期望收益
给定s和U，求出E(r)，代入CAL
6-18
例：相关数据
风险组合P的收益率为rP，期望收益为E( rP )，标准差为sP；无风险资产的收益率为rf。
rf = 7% E(rp) = 15%
rC =yrP ＋（1 － y）rf
srf = 0% sp = 22%
，取期望值
风险投资组合P的投资比例为y，无风险投资组合F 的投资比例为1-y，整个组合C的收益率rC为：
– 借出资金的资本配置线的斜率 = 8/22 = 0.36，
– 借入资金的资本配置线的斜率 = 6/22 = 0.27， ★资本配置线在P点重合。

投资学博迪第13章中文版PPT

INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
13-36
流动性和股权溢价之谜
• 股权溢价中有一部分是对流动性风险的补偿而不仅仅是对收益率波动性（系统性）的补偿。 • 股权溢价之谜也不会像最初那么难解了。
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
13-37
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
13-26
流动性与资产定价
• 流动性涉及 – 交易成本 – 出售难易程度 – 为快速交易所需的价格折让 – 市场深度 – 价格的可预测性
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13-27
流动性与资产定价
• 帕斯特和斯坦博 • 当交易者在一定时间研究了价格逆转。范围内不得不提高买价或降低售价以赢得 • 结论：流动性风竞争时，就会出现价险是一个被定价格逆转。的因素。
第十三章
证券收益的实证依据
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13-2
调查概述
• 在实际的财务实践中广泛的应用了收益贝塔关系。 • CAPM模型预测了资产相对于市场投资组合的期望收益率。
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13-28
流动线和有效市场异象
• 帕斯托和斯坦博还检验了流动性风险因素对动量投资策略获利能力的影响。 • 萨德卡描述了动量投资策略和盈余报告后价格漂移的投资策略，流动性风险能解释 40-80% 的超额收益

投资学博迪第4章中文版PPT剖析讲解

4-7
投资公司的类型
• 其他投资机构
– 综合基金 – 不动产投资信托 – 对冲基金
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4-8
共同基金：开放式投资公司
• 货币市场基金 • 股权基金 • 行业基金 • 债券基金 • 平衡型基金 • 资产灵活配置型基金 • 指数基金 • 国际基金
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
4-9
表4.1 美国共同基金的投资分类
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MA9RCUS
4-10
如何出售基金
• 直接交易基金 • 通过销售人员售出基金
– 在销售人员之间实现收入共享 – 潜在的利益冲突 • 金融超市
第四章
共同基金与其他投资公司
McGraw-Hill/Irwin
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
Copyright © 2011 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
4-2
投资公司
• 它从个人投资者手中汇集资金再将其广泛投资于各种证券或其他资产。
4-18
图 4.2 美国交易所交易基金的发展状况
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4-19
表 4.3 交易所交易基金发起人及其产品
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4-20
共同基金投资业绩: 初步探讨
• 积极管理基金的业绩: – 1971~2009年的39年间，其中23年的平均收益率逊色于威尔希尔5000指数收益。 – 良好的业绩表现 (是由技能而不是运气决定的) 的持续性是很不稳定的，这种迹象只具有提示作用。 – 糟糕的业绩表现很可能会持续。

滋维博迪投资学Chap02.ppt

INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
23-3
Foreign Exchange Futures
• Foreign exchange risk: You may get more or less home currency than you expected from a foreign currency denominated transaction.
• Results: – Cheaper and more flexible – Synthetic position; instead of holding or shorting all of the actual stocks in the index, you are long or short the index futures
23-13
Table 23.2 Correlations among Major U.S. Stock Market Indexes
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
23-14
Creating Synthetic Positions with Futures
• Index futures let investors participate in broad market movements without actually buying or selling large amounts of stock.
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
23-15
Creating Synthetic Positions with Futures
• Speculators on broad market moves are major players in the index futures market. – Strategy: Buy and hold T-bills and vary the position in market-index futures contracts. – If bullish, then long futures – If bearish, then short futures

02投资学(南开大学)滋维博迪

27
短期国债（Treasury Bills, T-Bills）
由美国财政部发行、由该国政府提供信用担保的短期融资工具。期限：28天、91天、182天（美国）最小面值10000美元，折价出售，到期按照面值赎回，免税。
是货币市场中流动性最好的金融工具，无信用风险。
1
美国国库券不用实际的年收益率来报价，而是用银行折现收益率（bank discount yield）来代替实际年利率。我们举一个例子来说明这个问题。期限为半年或1 8 2 天的票面价值为10 000美元的国库券，售价为9 600美元，投资者投资9 600美元就可以获得4 0 0美元收益。投资回报收益率的定义是：每一美元的投资得到了多少美元的收益。
1
短期投资——获取收益特点：交易量大
短期投资是种常见的企业行为，是指能够随时变现并且持有时间不准备超过一年的投资。短期投资的目的主要是为了取得最大的投资报酬率，以及尽可能减少物价波动带来的风险和损失。
1
山东胜利股份有限公司（以下简称“公司”或“本公司”）六届三次董事会会议审议通过了公司短期投资的决议（见 2009 年 10 月 27 日专项公告），目前上述投资有效期已至。2010 年 10月 25 日公司六届十二次董事会会议对上述事项进行了审议，在中国经济长期看好的背景下，公司拟对短期投资有效期予以展期，有关事项公告如下：一、投资情况概述（一）投资目的使用自有资金进行短期投资，提高流动资金的使用效率。（二）投资金额：3000万元以内（三）投资方式对证券、债券及有关衍生产品及其他短期投资产品进行投资。本次短期投资期限至本届董事会任期届满（四）投资期限：（2012年5月）时止。二、投资资金来源投资资金为公司自有资金，资金来源合法、合规。

Chap009 资本资产定价模型兹维博迪《投资学》第九版课件PPT

INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
9-18
图9.3 证券市场线和一只α值为正的股票
股票的实际期望收益与正常期望收益之间的差，称为股票的阿尔法，。被低估的股票期望收益值将高于证券市场线给出的正常收益值。
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
9-24
9.4 计量经济学与期望收益—贝塔关系
9.3.2 实证检验不支持CAPM
• 实证拒绝了假设：α等于0。 • 统计偏差的引进。 • 米勒和斯科尔斯的论文证明了计量问题可能会导致拒绝资本资产定价模型，即使该模型是非常有效的。 • 但也可能是模型本身的问题。
E r r
M f
9-7
• 变换一下，我们可以得到：
ErGE rf GE ErM rf
– 风险溢价取决于两个因素：
• 一是市场组合风险报酬[E(r )－rf]； • 二是资产对市场组合的风险暴露程度β；
M

注意：预测的是收益
9-8
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
E (rM ) rf M E ( r ) r M f
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
9-15
9.1.5 证券市场线★
均衡市场中，所有证券都必须在证券市场线上。证券市场线：期望收益 -贝塔关系。斜率为市场投资组合的风险溢价：【E(rM)-rf 】。
• βi为个股对市场组合方差的贡献。
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS

投资学博迪中文版

12-13
套利限制和一价定律
? 股权拆分上市 – 3Com 公司和子公司 Palm – 套利限制是无法卖空子公司的股票了
? 封闭式基金 – 在资产净值基础上折价或溢价出售 – 也有其理性预期收益的解释
12-14
泡沫与行为经济学
? 泡沫在结束后才更容易被发现。
– 互联网泡沫 – 房价泡沫
12-15
是利用任意数字算出的股票收益。 ? 图12.9 描述的是图12.8对应的每周股价变化，
可以看出其明显的随机性。
12-27
图12.8 52周真实股价和模拟价格
12-28
Figure 12.9 52 周真实股价和模拟价格波动
? 模型风险:
– 你可能使用了错误的模型，而实际上的股票价格可能是正确的。
12-11
套利限制和一价定律
? 连体双婴公司 – 皇家荷兰的股票售价是壳牌运输的1.5倍。 – 其相对价值在很长一段时间内都偏离了这个比例。 – 基本面风险的例子
12-12
图12.2 皇家荷兰与壳牌运输的价格比值 l (与平价比率的偏离 )
4. 忽视样本规模和代表性 : 投资者基于小样本过快地推出一种模式，并推断出未来的趋势。
12-5
行为偏差
? 即使信息处理过程非常完美，人们也不能利用这些信息进行完全理性的决策。
例如: 1.框定偏差:
– 风险是如何描述的，是“面临有风险的可能损失”还是“面临有风险的可能收益”，可能会影响到投资者的决策。
12-20
趋势和修正: 移动平均
? 在一定期间内指数的平均水平。
? 牛市信号：股票价格从低位上穿突破移动平均线，购买股票的时机。
? 熊市信号：股票价格跌到移动平均之下，出售的时机。

金融学-兹维博迪--第一章PPT课件

Chapter 1 Contents
• 1.1 Defining Finance
• 1.2 Why Study Finance
• 1.3 Financial Decisions of Households
• 1.4 Financial Decisions of Firms
• 1.5 Forms of Business Organization
• 1.6 Separation of Ownership and Management
• 1.7 The Goal of Management
• 1.8 Market Discipline: Takeovers
• 1.9 The Role of the Financial Specialist in a Corporation
– the set of quantitative models used to help evaluate alternatives, make decisions, and implement them
• These concepts and models apply at all levels and scales of decision making
• I’m thinking about starting a new business – will it reward me adequately?
• The company is looking to expand into telecommunications. – how should you advise the CFO?
• Understanding finance helps you evaluate these uncertain cash flows

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2-15
图 2.2 免税债券收益率图
应税等值收益率就是市政债券收益率 rm 除以 (1-t)。
2-16
公司债券
由私营企业发行
每半年支付一次利息比国债的违约风险更高附有选择权的公司债券

可赎回可转换
2-17
抵押担保证券
即代表了对抵押贷款资产池的求偿权，也
代表了由该资产池作担保的一项负债。
2-24
标准普尔指数
标准普尔500指数

涵盖500家公司的指数
市值加权指数
投资者可以购买指数投资组合:

购买与各种指数相对应的共同基金

购买交易所交易基金 (ETFs)
2-25
其他指数
美国的指数纽约证交所综合指数纳斯达克综合指数威尔希尔5000指数

国外的指数日本日经指数英国富时指数德国综合指数中国香港恒生指数加拿大多伦多股市指数

看跌期权: 以执行价格出售某种资产的权利。

看涨期权和看跌期权的价格都随期限的增长而增加，直至期满。
2-28
期货合约

期货合约是指在规定的交割日或到期日按约定的价格（这种价格叫做期权费）对某一资产（有时是其现金价值）进行交割的合约。多头头寸: 在交割日购买资产。空头头寸: 在交割日出售资产。

2-13
图 2.4 免税债务余额
2-14
市政债券收益率
投资者在应税债券和免税债券之间选择时，需要比较每种债券的税后收益。假设用t表示投资者的边际税率等级。用r表示应税债券的税前收益率， r m 表示市政债券的收益率。如果 r (1 - t ) > r m 那么应购买应税债券，反之，应购买市政债券。
2-23
例 2.2 价格加权平均数
投资组合: 初始价值 = $25 + $100 = $125 最终价值 = $30 + $ 90 = $120 投资组合价值变化的百分比 = 5/125 = -.04 = -4% 指数: 初始指数 = (25+100)/2 = 62.5 最终指数= (30 + 90)/2 = 60 指数变化百分比= -2.5/62.5 = -.04 = -4%

2-30
通胀保值债券联邦机构债券国际债券
2-8
债券市场
市政债券公司债券抵押贷款和抵押担保证券

2-9
中长期国债
期限
中期国债 – 期限最长是10年长期国债 – 期限从10年到30年不等面值 – 1000美元利息支付期行情– 以面值的百分比

2-10
债券市场

2-29
比较
期权期权是买或卖的权利，不是必须行权，只有当它有利可图时才被执行。期权必须购买才能拥有。这种溢价是期权本身的价格。

期货合约购买或出售资产的的义务。多头头寸的交易者在未来按约定价格购买资产，空头头寸的交易者在未来按约定的价格出售资产。期货合约的签订无需任何成本。

2-20
图 2.6 抵押担保证券余额
2-21
权益证券
普通股:
代表所有权剩余所有权有限责任永续性固定收益优先于普通服税务处理
2-22
优先股:
美国存托凭证
股票市场指数
道琼斯工业平均指数

包括30家大型绩优公司自1896年被计算出来价格加权平均数

2-6
货币市场工具的收益率
除了短期国库券，货币市场证券并不是没有违约风险。银行大额存单一直以来持续支付高于短期国库券的风险溢价，且该溢价在经济危机期间更大。在2008年信用危机中, 在一些基金遭遇严重损失后，联邦政府为货币市场基金提供了保险。

2-7
债券市场
中期国债和长期国债

2-26
衍生工具市场

期权、期货提供的收益依赖于其他资产的价值，如商品价格、债券价格、股票价格或市场指数的价值。衍生工具的价值随其他资产价值的变化而变化。

2-27
期权

看涨期权: 以执行价格购买某种资产的权利。

看涨期权的价格随执行价格的增加而降低。看跌期权的价格随执行价格的增加而增加。
这种求偿权代表了抵押贷款的证券化。

抵押贷款的发起者将产生的现金流转交给投资者，因此，抵押担保证券也叫转递证券。2-18Fra bibliotek押担保证券
大部分抵押担保证券由房地美和房利美发行。
大多数转递证券由符合标准的抵押贷款组成，即满足某一信用标准。

2-19
抵押担保证券
然而，大量次级抵押贷款证券以私营发行者的名义销售给财力弱的借款人。最终房地美和房利美被允许，事实上是被鼓励购买次级抵押贷款资产池。 2008年9月: 房地美和房利美被联邦政府接管。

货币市场基金使得个人投资者可以购买各种货币市场证券。
2-3
图2.1 货币市场的主要组成
2-4
货币市场证券

短期国库券: 美国政府发行的短期债务。
买方报价与买方报价银行贴现法

大额存单: 银行定期存单商业票据: 公司发行的短期无担保债务票据。

2-5
货币市场证券
银行承兑汇票: 银行客户向银行发出在未来某一日期支付一笔款项的指令。欧洲美元: 在美国以外的银行以美元计价的存款。回购协议与逆回购: 由政府证券支持的短期借款。联邦基金: 银行之间超短期借款。
第二章
资产类别与金融工具
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2011 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
资产类别

货币市场工具资本市场工具
债务证券权益证券衍生工具

2-2
货币市场

是固定收益市场的一部分: 这种证券是短期的、流动的、低风险的，通常交易面额很大。

通胀保值债券

TIPS: 规避通货膨胀风险抵押贷款机构如房地美、房利美欧洲债券和扬基债券

联邦机构债券

国际债券

2-11
市政债券
由州和地方政府发行利息收入免征联邦所得税，在发行州也免
征州和地方税。
2-12
市政债券
种类一般责任债券: 由发行者的征税能力支撑。收入债券: 由该项目获得的收入或运作该项目的特定市政机构担保。

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