下载文档原格式
2018年教育行业分析报告2018年11月目录一、市场空间：三至五线人口红利及教育支出有待挖掘 (6)1、人口红利：适龄人口持续向一二线集中，三至五线仍占比80%，用户红利有待挖掘 (6)（1）出生人口伴随二胎政策有所回暖，结构向一二线城市倾斜 (6)（2）未来五年，适龄人口预计继续向一二线城市集中 (7)（3）小学阶段适龄人口占比50%，未来五年小初阶段人口略有提升 (7)2、消费水平：教育支出下沉慢于整体消费，三至五线空间广阔 (8)（1）可支配收入越高，消费支出占比越高 (8)（2）教育支出/整体消费支出占比，一二线高于三至五线城市 (9)二、K12课外培训：二线市场空间广阔，龙头集中度持续提升 (10)1、整体竞争格局分散，CR4仅5% (10)2、监管趋严，门槛提高，龙头份额望提升 (10)三、国际学校：扩张速度与经济发展匹配，准一线及二线城市为首选赛道 (14)1、国际学校作为K12学校的升级品，更能反映消费升级在渠道下沉过程中的渗透速度 (14)2、一线城市规模及品牌效应渐起，准一线及二线城市潜力巨大 (15)3、扩张速度与经济发展匹配，二线城市为首选赛道 (16)4、竞争格局来看，龙头品牌份额优势较为明显，整体格局分散 (17)四、STEAM教育：发展初期集中于一线城市，下沉空间广阔有待市场培育 (18)1、广义的素质教育，主要指艺术类、体育类、思维素养、研学/游学/营地类细分赛道 (18)2、少儿编程行业为较大细分赛道，市场规模约为30-40亿元，用户规模约1550万 (19)3、渠道分布来看，集中于一线/准一线核心城市，二线及以下空间巨大 (20)人口结构：适龄人口持续向一二线集中，三至五线仍占比80%，人口红利有待挖掘。
我们通过统计2000-2017年4个一线、15个准一线、30个二线城市出生人口，测算得到各线城市K12适龄人口分别有500/1400/1900万人，并得到三四五线城市适龄人口达1.7亿人，占比81.5%，用户红利有待挖掘。
2018年中国教育培训行业市场竞争格局分析互联网+前沿技术衍生个性化服务中国教育培训行业整体竞争格局分散中国教育培训行业起步于20世纪80年代中期，那时我国还处于鼓励社会力量办学的短暂政策空间，很多社会机构开始热衷于兴办各种类型的学校，其核心业务就是以职业技能短期培训为主。
近年来，教育的产业化、国际化进程加速，形成了规模庞大的教育培训市场，并在市场细分上逐渐形成早教、语言、IT、企业、少儿、公务员、研究生等相应的培训服务市场。
教育培训行业技术壁垒、资金壁垒等较低，因此吸引了大量企业及资本涌入，行业竞争激烈程度较高，整体格局分散。
以学前教育为例，根据报告数据，目前我国学前教育机构前十大品牌依次是金宝贝、积木宝贝、美吉姆、东方爱婴、悦宝园、红黄蓝、纽约国际、新爱婴、爱乐、亲亲袋鼠。
其中，中国机构占50%，美国机构占40%，澳大利亚机构有1家，占比10%。
据前瞻产业研究院发布的《中国教育培训行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》统计数据显示，从门店数量来看，尽管受虐童事件的影响，但红黄蓝数量依旧最多，门店数达900余家，占前十品牌的27.11%;新爱婴、金宝贝、美吉姆、悦宝园门店数量也在350家以上，占比均超过10%。
2018年我国学前教育机构前十大品牌门店数量及占比统计情况数据来源：前瞻产业研究院整理可见，我国学前教育行业垄断格局并未形成，但市场集中度正在提升。
大型品牌机构快速增长，通过发展加盟及外延并购动作确立行业领先地位，构筑龙头壁垒;小微个体机构生存空间受到排挤，未来可能遭到淘汰。
不仅学前教育市场竞争格局分散，国内K12教育培训市场同样高度分散，不同类型培训机构的营业收入差别巨大，全国K12培训机构年营业额超过1000万元的不超过1000家，年营业额超过5000万元的不超过100家，新东方、好未来等行业巨头市场份额合计占比还不到3%。
另外，一些规模较小的细分市场集中度也不高。
以企业管理培训为例，我国企业管理培训市场处于发展初期，进入门槛低，竞争激烈，企业规模普遍较小，同质化竞争现象较为明显，缺乏绝对领导品牌，盛景网联、聚成股份、行动教育、和君商学等属于行业中实力和规模较大的企业，处于行业领先水平，但所占份额有限。
2018年教育行业分析报告2018年8月目录一、教育行业整体概况 (5)1、规模达到2万亿，仍将高速增长 (5)2、人口和支出：推动教育行业的双轮驱动力 (7)（1）受教育人口 (7)（2）教育支出 (9)3、教育行业政策与法规 (12)（1）民办教育 (12)（2）细分领域政策法规 (13)（3）高考制度 (14)二、学前教育：高端幼儿园供不应求，早教中心蓬勃发展 (15)1、入园人口增速放缓，消费升级带动高端需求 (15)（1）行业基本格局 (15)（2）市场需求 (16)2、行业集中度低，直营+加盟推动扩张 (18)三、K12教育：课外培训市场火爆，兴趣培训正兴起 (20)1、优质教育资源稀缺，统一命题促进机构扩张 (20)（1）二孩政策放开，K12学生增多 (20)（2）民促法修改，民办学校受益 (21)（3）就近入学逐步落实，家长渴求优质资源 (22)（4）高考统一命题，机构扩张便利 (22)2、课外培训：双巨头引领市场，三四线城市潜力巨大 (22)（1）双巨头新东方与好未来 (23)（2）STEAM 培训：素质教育浪潮下的新宠儿 (24)四、高等教育：民办高校成重要补充，高壁垒创造高利润 (25)1、民办高校受职场认可，品牌、人才、资本构筑多重壁垒 (25)2、品牌教育集团盈利能力突出，跨区域发展是必由之路 (28)五、职业教育：求职压力加大，各行业培训遍地开花 (29)1、细分门类众多，求职压力助推行业发展 (29)2、资格和技能培训火热，IT 培训发展空间最大 (31)（1）资格证书、从业培训 (31)（2）技能培训 (33)六、在线教育大势所趋，国际学校成为新潮流 (36)1、国际学校：留学人口低龄化下的新潮流 (36)（1）出国留学人口持续增加，低龄化趋势明显 (37)（2）家庭可支配收入提升 (38)（3）国家政策对于民办教育机构进入K12教育领域的支持 (39)2、在线教育：打破时间和空间壁垒，在线教育成大势所趋 (39)（1）在线教育高速增长，与线下教育优势互补 (39)（2）各子领域全面渗透，商业模式日趋成熟 (41)七、投资机会及相关企业 (43)八、风险因素 (44)教育市场规模巨大，各子行业高速发展。
２０１８年Ｋ１２教育培训行业深度分析报告目录1.教育行业红利凸显，K12教育机构竞相扩张网点 (4)1.1.2017年K12线上占比仅为6.64%，线下教育仍是主战场 (4)1.2.六大策略引领K12教育行业扩张潮 (5)2.降维攻击，全国性K12企业快速渗透三四线城市 (7)2.1.借助双师模式，双巨头进行网点扩张下沉 (7)2.1.1.好未来：重点省份+全国布局 (7)2.1.2.新东方：网点下沉至四线城市，双师模式加速网点扩张步伐 (13)2.1.3.标准化课程体系推动去名师化进程，为地域扩张提供条件 (19)2.1.4.周期性扩张网点为双巨头基础单元能力的提升保驾护航 (20)2.1.4.通过在线业务辐射更多的地区 (24)图表目录图表1教育二级市场并购事件发生数 (4)图表2国内教育企业纷纷进入资本市场（部分） (5)图表3 K12市场空间测算，目前市场空间达到4500亿元 (5)图表4 2017年K12在线教育占比仅为6.64% (5)图表5教育机构网点分布情况 (6)图表6好未来网点示意图（括号中数字为标注城市的网点数量） (8)图表7好未来重点布局北京、广东、江苏、上海 (8)图表8好未来仅有1%的网点分布在三线城市 (10)图表9好未来近两年一线城市增加80个网点 (10)图表10好未来继续深耕广东，江苏，北京，上海 (10)图表11好未来进入新城市情况汇总 (11)图表12好未来2016-2019Q1财年分季度进入新城市情况 (11)图表13好未来为双师业务扩大招师范围 (12)图表14前五大城市的网点数目在逐渐下降 (12)图表15好未来前五大城市收入占比大约60% (12)图表16好未来2018财年销售费用率14.1%（美元） (13)图表17好未来2018财年管理费用率22.5%（美元） (13)图表18新东方K12业务占比逐年上升，2017财年占比55% (13)图表19新东方网点示意图（括号中数字为标注城市的网点数量） (14)图表20新东方网点遍布全国27个省/直辖市、65个城市（截至2017财年） (14)图表21新东方在湖北设立了75个网点，提高了进入壁垒 (15)图表22新东方而二线城市网点占比高达29.47% (16)图表23 2017财年设立29家二线城市网点 (16)图表24新东方继续深耕北京、江苏、湖北地区，稳步发展上海、广东地区 (16)图表25新东方2018财年总计进入72个城市 (17)图表26新东方进入新城市时间汇总 (17)图表27双师模式助力新东方下沉网点 (18)图表28非前五大城市2018财年第四季度收入占比57% (18)图表29两家巨头销售费用率对比 (19)图表30两家巨头管理费用率对比 (19)图表31好未来采用“大后台,小前台”模式实现标准化教学 (19)图表32新东方采用“七步教学法”实现标准化教学 (19)图表33好未来2018财年教学中心扩张至594个，同比增长17.16% (20)图表34好未来网点增速与单店业绩具一定负相关关系 (21)图表35好未来2015年后扩张迅速，2015Q3至2019Q1数量增长一倍多 (21)图表36新东方2012年后增长平缓，2018财年网点数量为1081个 (22)图表37新东方网点增速与单店平均业绩具有一定负相关关系 (22)图表38单店注册人数2012财年后逐年攀升 (23)图表39生师比2012财年后缓慢上升 (23)图表40 2018财年扩张81个网点，净利率和毛利率都有所下滑 (23)图表41好未来线上业务快速发展，2019Q1占比9% (24)图表42 2018好未来财年线上招生187.2万人 (24)图表43新东方大力发展线上业务，2017年在线教育付费人数达到85.5万人 (24)目录2.降维攻击，全国性K12企业快速渗透三四线城市 (4)2.2.K12个性化培训企业：学大、精锐、龙文走出三种布局策略 (4)2.2.1.学大教育：采用广撒网政策，网点遍布全国30个省、127个市 (4)2.2.2.精锐教育：从上海出发，专注高端领域，主打品牌策略 (6)2.2.3.龙文教育：社区店模式围剿一二线城市 (8)3.八仙过海，区域性K12龙头发展策略各显神通 (9)4.朴新教育：一场并购风席卷K12培训市场 (15)5.回望过去，展望未来，新模式打法有望突出重围 (20)5.1.判断一：非一线城市增长速度较快，降维攻击仍将持续 (21)5.2.判断二：集中度逐步上升，缺乏竞争力的区域性企业将被淘汰 (23)5.3.判断三：全国性K12机构和区域性K12龙头竞争与合作并存 (24)5.4.双巨头模式难以复制，突围需要另找他法 (25)图表目录图表44个性化教育利润率低，教师薪酬占比大（2015年数据，好未来的为2016FY数据） (4)图表45学大教育网点在各省分布情况 (5)图表46学大教育具体网点分布情况（县级市归入所属的地级市统计） (5)图表47目前学大教育三四五线城市网点占比将近25% (6)图表48精锐教育网点在各省的分布情况 (7)图表49精锐教育具体网点分布情况（县级市归入所属的地级市统计） (7)图表50精锐教育47.3%的网点布局在北上广深 (8)图表51龙文教育网点在各省分布情况 (8)图表52龙文教育43.81%的网点布局在北上广深 (9)图表53龙文教育具体网点分布情况（县级市归入所属的地级市统计） (9)图表54各区域性K12企业网点分布情况汇总 (10)图表55高思教育有四大业务,涵盖线上线下以及B端业务 (11)图表56爱学习业务辐射全国各地区，华北地区占比64.43% (12)图表57卓越教育近三年网点变化情况 (12)图表58卓越教育里程碑事件汇总 (12)图表59龙门教育2016年上半年-2017年上半年网点增加36家 (13)图表60龙门教育网点分布情况（括号中为网点数量） (13)图表61星火教育50.97%的网点分布在二线城市 (14)图表62朴新网点分布情况 (15)图表63三年合计并购48起，K12为并购主要方向 (16)图表64朴新3年并购48家学校情况汇总 (16)图表65安博教育第一次上市后股价波动巨大 (17)图表66安博教育第一次上市之时业务范围涉及很广，多元化带来管理难度几何倍增长 (18)图表67朴新教育漏斗式收购四步法 (19)图表68天津晟嘉学校招生人数大幅增长 (19)图表69天津晟嘉学校留存率、净利率水平显著改善 (19)图表70安博退市后以K12为主要发展方向 (20)图表71安博教育2017Q1营收同比增长21.25% (20)图表72目前K12企业策略汇总 (21)图表73学大2011-2014年非一线城市网点增加138个 (22)图表74学大2014非核心六大城市收入占比升至62% (22)图表75 2006-2015年城镇居民家庭人均可支配收入CAGR为11.68% (22)图表76各级城市K12市场空间测算，三四线城市增长潜力大 (22)图表77 2017年K12行业集中度快速上升，CR3为4.62% (23)图表78 公务员考试和IT培训行业借助双师模式集中度快速上升 (24)图表79小学初中考试难以标准化阻碍全国性K12机构采用双师模式进入更多的城市 (25)图表80 K12课外培训由于难以做到课程标准化，集中度偏低（2017年数据） (25)1. 教育行业红利凸显，K12教育机构竞相扩张网点以史为鉴，可以知兴替。
2018年教育行业分析报告2018年5月目录一、教育行业并购期到模式兑现期，2018年为模式兑现期第一年.. 41、教育行业模式兑现期首年表现良好，自身成长逻辑逐渐受到认可 (4)二、教育培训集团与学历学校教育集团对比 (9)三、四大维度遴选优质企业 (13)1、控制关系：最重要的筛选指标 (14)2、领域选择：学历学校（国际教育）&培训机构 (15)（1）学校行业 (15)（2）培训行业 (16)3、管理能力 (17)4、经营指标 (18)四、风险因素 (19)2018年教育行业或正式进入模式兑现期，教育和资本的结合逐渐上正轨，五大特点助力教育行业稳定持续增长。
经历过并购期的洗礼之后，教育上市公司将会出现分化，真正模式优秀的公司将会进一步受益于资本的进入而发展壮大。
而从投资逻辑上来说，进入2018年后，我们认为应该以模式兑现期的眼光来审视一个教育公司。
教育行业具有抗周期性、竞争升级、奢侈属性、账款预收和需求刚性五大特点，长期来看具有稳定持续增长的趋势；同时，教育行业在资本市场是一个新兴的行业，其和资本结合的方式仍需要在不断探索中前进。
此外，教育行业和医疗行业最为相似，具有与人息息相关、资源供不应求、公办民办共同发展、商业模式相似的特点。
学历学校和培训机构的盈利模式一定程度上是不同的。
从盈利模式上来看，培训机构作为商业连锁，资产较轻，会更快达到盈亏平衡点（一般6-12个月），而学校初期投入较大，加上招生需要一期一期招，自开始招生开始，需2-3年达到盈亏平衡，但培训机构需要长期的管理费用，销售费用支持，而学校运营费用占比相对较少，一旦达到盈亏平衡之后，随着每年招生的推进，向上的弹性相当大。
培训行业受信息不对称和马太效应影响，不存在“行业性红利”，需要精选优质个股；学校行业获益刚性需求和政策支持，存在“行业性红利”，看好行业整体发展。
四大维度筛选长期竞争力，梳理教育行业优质企业。
从四个维度来进行教育企业的投资标的梳理和筛选，①控制关系：教育业务经营者和企业控制人利益是否一致；②细分领域选择：可分为学校行业和。
2018年教育投资趋势分析（下）通过分析知识付费行业发展历史，结合融资数据的梳理，我们预测未来3-4年，知识付费进入下半场，存在着四个趋势：单一IP很难持续增长，资本转向内容、平台、工具知识付费的发展历史：以罗辑思维为标志，知识付费从2014年起步，2015年-2017年成长为一个新的赛道。
2016年“知乎LIVE”、“分答”推出，付费问答火遍朋友圈。
喜马拉雅FM创始人余建军，把2016年称为知识付费元年。
2017年，付费问答模式被证伪，分答转型，小密圈改名知识星球。
2018年，新世相、咪蒙等入场知识付费。
我们对知识付费的定义：以音频为主要载体（后期直播及短视频加入），利用用户休闲时间段，直接通过内容作为服务(Contents as a Service)。
根据企鹅智酷2017年1月的调查，国内34.9%的智能手机用户有过线上内容付费行为，16%有过专栏订阅、语音分享、1对1咨询等付费行为。
在使用时间段分布上：56.7%的移动音频用户利用睡前及休息时间收听，52.5%的用户利用通勤时间，40.2%的用户在家务等体力劳动时收听。
在2017年，知识付费领域获得了11.7亿元（罗辑思维未披露不包含在内），相比2016年增长了超过5倍。
获投公司出现在产业链的上下游，相比2016年，除了内容型，也有平台和工具。
（2017年知识付费融资案例/单位：万元人民币）内容走向垂直细分，PUGC和UGC模式更容易存活2017年5月，根据好奇心日报预计，知乎LIVE推出1年后的累计GMV约5532万元，知乎LIVE 的分享者主要是具有一定领域专业知识的PUGC用户及草根UGC。
同时，2017年最火的专栏李笑来的《通往财富之路》打开率仅有17%，罗辑思维的《李翔商业内参》宣布免费，原因可能是因为打开率较低。
2018年2月，姬十三开了一场“再见，分答”的发布会，分答的名字消失，替换成在行一点。
在2017年，分答做了这几件事：年初上线30分钟左右的“讲”，年中上线20天到1个月的“班”，年末上线了3到6个月的“课”。
