2019年封装技术行业标杆长电科技分析报告

2019年封测龙头长电科技营收总体回顾、各厂业务深度复盘、未来增长的方向2019年封测龙头长电科技营收总体回顾、各厂业务深度复盘、未来增长的方向目录1.OSA T世界前三，大陆唯一封装全系技术玩家 (6)1.1.公司情况——新潮时代引航封测路线，中芯时代剑指国际战场 (6)1.1.1.发展历程 (6)1.1.2.股权结构 (7)1.1.3.管理层情况 (7)1.2.技术能力——高中低封测技术全面覆盖，先进封装能力世界一流 (8)1.2.1.六大板块，全面覆盖所有IC封装类型 (8)1.2.2.先进封装，各项指标全面对标世界第一 (9)2.深度复盘历史营收，管理整合，重甲已卸 (12)2.1.长电科技营收总体回顾 (12)2.2.各厂业务深度复盘 (13)2.2.1.星科金朋：手机芯片封装失去的五年，产能利用率有待提升(13)2.2.1.1.近三年营收概况 (13)2.2.1.2.手机处理器芯片封装深度复盘：星科金朋韩国厂产能利用率低的根因 (14)2.2.1.3.未来增长的方向 (18)2.2.2.长电韩国：高端SiP放量需待5G时代到来 (19)2.2.2.1.近三年营收概况 (19)2.2.2.2.SiP的发展阶段解读 (19)2.2.2.3.未来增长的方向 (22)2.2.3.长电先进：Bumping是先进封装的第一步，根基牢固、利润有保障 (22)2.2.3.1.近三年营收概况 (22)2.2.3.2.Bumping的重要战略地位：2.5/3D先进封装的第一步(23)2.2.3.3.未来增长的方向 (23)2.2.4.全资厂与长电本部：中低端封测营收有保障、市场地位难以替代 (24)2.2.4.1.近三年营收概况 (24)2.2.4.2.中低端封测，长电占据全球较大体量，市场地位稳定 (24)2.2.4.3.未来增长的方向 (25)2.2.5.合资厂：分立器件、生产设备销售可观，管理整合并行举措(25)2.2.5.1.近三年营收概况 (25)2.2.5.2.未来增长的方向 (26)3.5G、国产替代双趋势加持，增长时代即将到来 (27)3.1.封装的蛋糕有多大？ (27)3.1.1.芯片应用场景与封装类型的对应关系 (27)3.1.2.芯片制造各环节的价值分配 (28)3.2.摩尔定律失效，先进封装是唯一解药 (29)3.2.1.摩尔定律已经失效 (29)3.2.2.先进封装是“more than moore”的最有效途径 (30)3.3.5G与国产替代下，哪些业务受益？ (31)3.3.1.5G部署，射频模块有望上量 (32)3.3.1.1.5G进一步挤压终端内部空间，小型化封装需求强烈 (32)3.3.1.2.5G基带选择有限，独立BP规模与AP可比 (32)3.3.2.国产替代，鲲鹏产业链率先启航 (34)4.盈利预测 (37)4.1.收入/成本预测 (37)4.2.可比公司估值比较 (37)4.3.盈利预测与风险提示 (38)图表目录图1：长电科技发展历程 (6)图2：长电科技历年市占率 (6)图3：公司股权结构（2019Q3） (7)图4：公司管理层情况 (7)图5：各厂区封装业务分布 (8)图6：各封测厂技术覆盖情况 (9)图7：不同FCBGA尺寸产品对应价值 (10)图8：各封测厂FCBGA超大封装能力 (10)图9：Bump在CoWoS封装结构中的位臵 (10)图10：Stud、Solder bump与Cu pillar bump (11) 图11：各封测厂Bumping技术能力 (11)图12：长电科技2016-2019H1营收情况 (12)图13：各OSAT厂历年毛利率情况 (12)图14：各OSAT厂非流动资产率历年变动情况 (12) 图15：长电科技历年资产减值情况 (13)图16：长电科技与可比公司费用率情况 (13)图17：长电科技2016-2019H1营收情况 (13)图18：星科金朋历年营收与净利润情况 (13)图19：公司历年折旧与资产规模情况 (14)图20：公司历年资产减值损失 (14)图21：星科金朋各厂营收占比 (14)图22：星科金朋各厂产能占比 (14)图23：手机处理器芯片封装形式：PoP (15)图24：四种PoP封装形式对比 (15)图25：历史事件对星科金朋韩国厂的影响复盘 (17) 图26：长电韩国历年营收情况 (19)图27：三星手机历年出货量 (19)图28：各系统集成方式的区别与特点 (20)图29：Apple watch历代S芯片的SiP封装 (20)图30：三星S10 5G（上图）与华为P30 pro（下图）主板各芯片封装形式 (21)图31：AoP: 5G时代的三维SiP封装 (21)图32：FO SiP的发展路标 (22)图33：长电先进历年营收情况 (23)图34：主流Bumping技术的历年规模 (23)图35：“中芯-长电”：从圆晶到封装的一站式代工服务 (23)图36：全资厂与长电本部历年营收情况 (24)图37：全球低端、高端封测规模及预测 (25)图38：合资厂：主营业务情况 (25)图39：合资厂营收情况 (26)图40：先进封装市场规模预测 (27)图41：不同封装类型对应芯片应用场景 (28)图42：不同封装类型对应芯片应用场景 (29)图43：各圆晶厂wafer制程量产时间节点 (29)图44：海思Kirin和苹果A系列各代芯片G eekb ench多核跑分趋势 (30)图45：单位晶体管成本随制程演进的趋势 (30)图46：PCB级的封装互连 (31)图47：Substrate级的封装互连 (31)图48：Wafer级的封装互连 (31)图49：5G终端处理器modem方案与对应封装 (32)图50：AP集成BP方案与BP外挂方案对比 (33)图51：全球5G手机出货量预测 (33)图52：2017Q3 全球手机SoC市场份额 (33)图53：T aishan服务器：计算芯片组全面自研 (34)图54：华为计算芯片组产品路标 (35)图55：T aishan服务器内含鲲鹏芯片数 (35)图56：华为服务器出货量预测 (36)图57：鲲鹏服务器芯片封装 (36)图58：长电鲲鹏业务营收预测 (36)图59：长电科技收入/成本预测 (37) 图60：同业可比公司PS估值比较 (37) 图61：公司PE/PB band: PS指标 (37)。

长电科技2019年风险分析详细报告
一、负债规模测算
1.短期资金需求
该企业经营活动的短期资金需求为122,358.14万元，2019年已经取得的银行短期借款为909,805.68万元。

2.长期资金需求
该企业长期资金需求为1,138,417.78万元，2019年已经发生的非流动负债合计为329,417.74万元。

3.总资金需求
该企业的总资金需求为1,260,775.92万元。

4.短期负债规模
根据企业当前的财务状况和盈利能力计算，企业有能力偿还的短期贷款规模为161,124.77万元，在持续经营一年之后，如果盈利能力不发生大的变化，企业有能力偿还的短期借款规模是170,789.54万元，实际已经取得的短期贷款金额为909,805.68万元。

5.长期负债规模
按照企业当前的财务状况、盈利能力和发展速度，企业有能力在2年内偿还的贷款总规模为180,454.32万元，企业有能力在3年之内偿还的贷款总规模为190,119.09万元，在5年之内偿还的贷款总规模为209,448.64万元，当前实际的长短期借款合计为1,250,921.43万元。

二、资金链监控
1.会不会发生资金链断裂
一旦发生信任危机，要求该企业偿还全部短期借款，就会出现资金链断裂风险，短期暴露的资金缺口为748,680.91万元。

该资金缺口需要企业持续经营18.01个分析期之后才能填补。

与企业的资金缺口相比，营业收
内部资料，妥善保管第页共1 页。

165长电科技公司财务分析与评价边向阳王慧慧作者简介：边向阳（1996－），男，汉族，河北定州人，河北经贸大学2019级硕士研究生，金融专业。

王慧慧（1997－），女，汉族，河北邯郸人，河北经贸大学2020级硕士研究生，金融专业。

（河北经贸大学河北石家庄050061）摘要：最近，A 股投资的趋势已经从OLEO 转移到半导体封装和测试，并且该领域的领导者长电科技的股票已经增长多日。

但是，长电科技去年的业绩却损失了8亿元。

长电科技究竟有何魅力，投资者对其未来盈利如此看好。

本文通过分析其近十二年的财务报表，重点分析其偿债能力、资产运营能力和盈利能力，纵向比较公司的财务现状，同时揭示公司财务存在的突出问题，据以提出改进办法。

关键词：长电科技；财务分析；财务比率一、引言中国是世界上最大的半导体市场，但供需之间存在巨大差距。

在许多有利因素的影响下，中国大陆的半导体产业继续快速增长。

其中，封装测试的技术含量相对较低。

大陆公司以此作为进入集成电路行业的切入点。

因此，多年来，封装测试行业的销售一直占IC 行业的较高份额，并且封装测试行业的增长速度要快得多，高于全球平均水平。

本文将对半导体行业龙头长电科技进行财务分析与评价。

二、长电科技公司简介江苏长电科技股份有限公司是中国著名的分立器件制造商，集成电路封装生产基地，中国电子百强企业之一，国家重点高新技术企业和中国自主创新能力行业十强（第一）。

中高级技术员工占员工总数40%。

公司于2003年6月在上交所A 板成功上市（股票代码600584）。

公司已形成年产分立器件250亿只；集成电路75亿块的能力；4－5分立器件芯片100万片的能力。

公司所属行业为半导体封装测试行业，半导体行业根据不同的产品分类主要包括集成电路、分立器件、光电子器件和传感器等四个大类，广泛应用于工业、军事和民用电子设备等重要领域。

其中，集成电路为整个半导体产业的核心，因为其技术的复杂性，产业结构具备高度专业化的特征，可细分为集成电路设计、集成电路制造及封装测试三个子行业。

长电科技[600584]2019年2季度财务分析报告（word可编辑版）目录一．公司简介 (3)二．公司财务分析 (3)2.1 公司资产结构分析 (3)2.1.1 资产构成基本情况 (3)2.1.2 流动资产构成情况 (4)2.1.3 非流动资产构成情况 (5)2.2 负债及所有者权益结构分析 (7)2.2.1 负债及所有者权益基本构成情况 (7)2.2.2 流动负债基本构成情况 (8)2.2.3 非流动负债基本构成情况 (9)2.2.4 所有者权益基本构成情况 (10)2.3利润分析 (12)2.3.1 净利润分析 (12)2.3.2 营业利润分析 (12)2.3.3 利润总额分析 (13)2.3.4 成本费用分析 (14)2.4 现金流量分析 (15)2.4.1 经营活动、投资活动及筹资活动现金流分析 (15)2.4.2 现金流入结构分析 (16)2.4.3 现金流出结构分析 (20)2.5 偿债能力分析 (24)2.5.1 短期偿债能力 (24)2.5.2 综合偿债能力 (25)2.6 营运能力分析 (26)2.6.1 存货周转率 (26)2.6.2 应收账款周转率 (27)2.6.3 总资产周转率 (28)2.7盈利能力分析 (29)2.7.1 销售毛利率 (29)2.7.2 销售净利率 (30)2.7.3 ROE（净资产收益率） (31)2.7.4 ROA（总资产报酬率） (32)2.8成长性分析 (33)2.8.1 资产扩张率 (33)2.8.2 营业总收入同比增长率 (34)2.8.3 净利润同比增长率 (35)2.8.4 营业利润同比增长率 (36)2.8.5 净资产同比增长率 (37)一．公司简介二．公司财务分析2.1 公司资产结构分析2.1.1 资产构成基本情况长电科技2019年2季度末资产总额为32,643,242,009.52元，其中流动资产为8,995,271,410.15元，占总资产比例为27.56%；非流动资产为23,647,970,599.37元，占总资产比例为72.44%；2.1.2 流动资产构成情况流动资产主要包括货币资金、交易性金融资产、应收票据及应收账款、应收款项融资、预付账款、其他应收账款、存货、合同资产、持有待售资产、一年内到期的非流动资产以及其他流动资产科目，长电科技2019年的流动资产主要包括货币资金、应收票据及应收账款以及应收账款，各项分别占比为36.70%，31.49%和30.10%。

长电科技SWOT分析1、优势（Strengths）1)是国家重点高新技术企业和中国电子百强企业，获得多种国家级的荣誉。

公司先后通过ISO9001、QS9000、ISO14001、TSI6949、QCO80000 和SONY绿色伙伴等体系认证。

“ 长江”品牌荣获“ 中国半导体十大品牌”、“ 江苏省名牌”等称号。

2)拥有国家级企业技术中心、博士后科研工作站和国内第一家高密度集成电路国家工程实验室。

在国内率先实现了WL-CSP、SiP、铜柱凸块、Flip-Chip等技术的规模化生产，其中25um超薄芯片制造工艺技术、25um超薄芯片堆叠工艺技术、高密度金丝/铜丝键合技术、微小型集成系统基板工艺技术（MIS）、高密度铜柱凸块工艺技术已达到国际先进水平，拥有多项自主知识产权。

3）公司拥有多项国内外发明专利的自主知识产权专利技术，致力于IC高端封装技术的开发，以较强的竞争力保持技术领先优势。

4) 它作为中国著名的半导体封装测试生产基地，为客户提供芯片测试、封装设计、封装测试等全套解决方案5）产品质量处于国内领先水平。

6）拥有一支集研发制造于一体的高级人才组成的科技队伍。

2、劣势(Weaknesses) （自身）的资产负债率较高,流动比率、速动比率较低,面临较大的短期现金偿付风险。

近五年来,全球电子信息产品市场在快速发展中呈现一定幅度的波动。

可能带来一定的经营风险；具有雄厚资金和技术实力的国外同行进入中国本土后，会在一定程度上抢占公司的发展空间。

3、机会（opportunities）1.2、从国内市场需求看,国家战略性新兴产业中信息技术产业将成为传统产业升级和其他战略新兴产业振兴的助推器和发动机;我国正处于加大科技投入期的政策酝酿阶段,今年将是国家长达十年持续增加科技投入的元年;传感网、物联网关键技术(如云计算和虚拟化技术)、三网融合、下一代网络等产业将成市场趋势,并已广泛应用于由工信部主导的两化融合试验项目之中;由政府主导和市场趋势共同决定的领域将最具发展潜力,细分行业龙头,将在战略性新兴产业中有机会胜出。

52TALENTS MAGAZINE2020／11CAPITAL&FINANCE｜金融资本｜公众公司长电科技 收购后遗症已经治愈？上半年长电科技业绩表现优异，但这能够说明收购星科金朋的后遗症已经消除了吗？文｜本刊记者 丁景芝电科技全球市场占有率13.8%，排名全球OSAT（外包封测厂商）营收第三，仅次于日月光、安靠。

但是其盈利能力就没有这么风光，2019年公司营业收入235.26亿元，净利润仅有0.97亿元。

从营业收入来看，长电科技2017、2018、2019年营收分别为238.6亿元、238.6亿元、235.3亿元，三年营收规模没有增长，反而微有下降。

三年净利3.43亿元、-9.39亿元、0.89亿元，三年总计亏损5.072020半年报可知，上半年净利润大幅增Gartner预估，2020年全球半导体收入4154亿美元，较2019年下降0.9%。

实际上，从5G5G通讯网络、AI、汽车电子、大数据、云服务年第一1472.7亿元，同比增长15.6%。

2020上半年业绩增长主要来源国内，其次公5G移动终端领域，长电科技提前布局高密度系统级技术，配合多个国际高端客户完成多项5G射频模；在半导体存储市场领域，长电科技的封测DRAM、Flash、USB、SSD等各种存储芯片。

20多年NAND和DRAM层芯片堆叠已量产。

同时，长电科技人工智能、IoT物联网领域，都53TALENTS MAGAZINE2020／11损状态，2015年营收78.62 亿元、亏损13亿，总资产140.17亿元，同期长电科技的总资产为109.02亿元，营收64.28亿元，星科金朋总资产和营收分别为长电科技同期的 128.57%和122.31%，这笔收购是典型的蛇吞象。

2015年公司完成收购星科金朋集团后，出于管理目的，将公司划分为 A 板块（除星科金朋集团外的其他子公司）和B 板块（星科金朋及其下属公司）。

自收购星科金朋后，星科金朋运营不理想，连年亏损，营收也缓慢下降，直至2020上半年实现微利，多年拉低长电科技利润率水平。

长电科技2019年管理水平报告一、成本费用分析1、成本构成情况2019年长电科技成本费用总额为2,287,657.12万元，其中：营业成本为2,089,511.64万元，占成本总额的91.34%；销售费用为26,482.86万元，占成本总额的1.16%；管理费用为104,377.68万元，占成本总额的4.56%；财务费用为87,011.26万元，占成本总额的3.8%；营业税金及附加为3,666.56万元，占成本总额的0.16%。

成本构成表(占成本费用总额的比例)项目名称2019年2018年2017年数值百分比(%) 数值百分比(%) 数值百分比(%)成本费用总额2,287,657.12100.002,425,051.69100.002,436,948.59100.00营业成本2,089,511.6491.342,113,075.8387.142,106,101.2786.42销售费用26,482.86 1.16 28,537.14 1.18 24,128.86 0.99 管理费用104,377.68 4.56 111,052.03 4.58 200,816.83 8.24 财务费用87,011.26 3.80 113,102.51 4.66 98,285.02 4.03 营业税金及附加3,666.56 0.16 4,592.18 0.19 5,347.24 0.222、总成本变化情况及原因分析长电科技2019年成本费用总额为2,287,657.12万元，与2018年的2,425,051.69万元相比有所下降，下降5.67%。

以下项目的变动使总成本减少：营业税金及附加减少925.62万元，销售费用减少2,054.27万元，管理费用减少6,674.35万元，营业成本减少23,564.2万元，财务费用减少26,091.25万元，资产减值损失减少78,084.88万元，共计减少137,394.57万元。

长电科技研究报告本研究报告对长电科技进行了全面的分析和研究，包括公司背景、业务概况、财务状况、市场竞争等方面。

通过对公司的SWOT分析和PESTEL分析，分析了公司所处的宏观环境和行业竞争环境，指出了公司存在的潜在威胁和机遇。

在此基础上，结合公司的实际情况，提出了一系列建议和措施，以帮助公司更好地应对市场挑战，提高经营绩效。

关键词：长电科技；SWOT分析；PESTEL分析；市场竞争一、公司背景长电科技成立于1994年，是一家专业从事半导体封装测试和电子元器件制造的企业。

公司总部位于中国重庆市，拥有多个生产基地和研发中心，业务遍及全球。

公司在国内外拥有众多知名客户，包括Intel、Samsung、TI等。

二、业务概况长电科技主要业务包括半导体封装测试和电子元器件制造两个方面。

半导体封装测试是公司的主营业务，主要产品包括塑封射出成型、铜线封装、球式封装等。

电子元器件制造方面，公司主要生产各类容性、电感、磁性元器件等。

三、财务状况长电科技的财务状况较为稳健。

2019年，公司实现营业收入145.6亿元，同比增长1.40%；净利润为11.9亿元，同比增长5.71%。

此外，公司现金流也保持在较高水平。

四、市场竞争长电科技在半导体封装测试领域处于领先地位，市场占有率较高。

但是，随着行业竞争的加剧，公司面临着来自国内外多家企业的竞争压力。

不仅如此，新兴技术的涌现，也为公司带来了新的挑战。

五、SWOT分析SWOT分析是对公司内部优势、劣势以及外部机会、威胁的综合分析，能够帮助公司识别潜在威胁和机遇，制定相应的战略和措施。

1. 优势长电科技在半导体封装测试领域拥有领先的技术和经验，市场占有率较高；公司拥有强大的研发能力和生产能力，能够为客户提供定制化的解决方案；公司在国内外拥有广泛的客户群体。

2. 劣势长电科技在电子元器件制造方面的规模和水平相对较低，需要加强相关业务的发展；公司的营销和品牌宣传力度相对较弱，需要加强市场推广。

74第355期2000年改制为江苏长电科技股份有限公司，随后在2003年成功登录A 股。

半导体产业链可分为集成电路设计、集成电路晶圆制造、芯片成品制造和测试、设备和材料四大产业环节，长电科技属于中下游芯片成品制造和测试环节，发展初期，通过投资并购、海外布局以及自建工厂等重大举措，实现了规模化发展与全球化生产研发布局模式。

自上市以来，长电科技发展20年有余，顺利成为了全球知名封测企业。

公司在中国、韩国及新加坡拥有两大研发中心和六大集成电路成品生产基地，可以面向全球提供全方位的芯片成品制造一站式服务，包括集成电路的系统集成、设计仿真、技术开发、晶圆级中道封装测试、系统级封装测试、芯片成品测试等服务。

2021-2023年前三季度，长电科技研发费用分别为11.86亿元、13.13亿元、10.82亿元，同比增长16.39%、10.71%、10.41%，研发方面的稳步增长，奠定了公司技术方面的优势，截至2023年上半年，公司拥有专利3041件，其中发明专利2462件（在美国获得的专利为1471件），形成了以晶圆级封装技术、Sip （系统级封装）技术、高性能的Flip Chip （倒装）和引线互联封装技术为核心的衍生产品解决方案，被广泛运用在网络长电科技，构建封测赛道新壁垒从半导体发展历程来看，半导体封测环节在国内发展最早、最快具备规模化优势，本质上是技术含量相对较低所致。

后摩尔时代，单纯的技术代工很难适应行业发展，因此，长电科技正以技术研发变革为要领。

■ 本刊记者/李启辉2022年，美国商务部发布《美国资助芯片战略》，意图限制先进芯片技术的出口，其次将全球芯片重心移至美国本土。

2023年11月21日，在芯片封测领域，美国将投入约30亿美元，是该战略的首项研发投资项目，表明美国对封测行业的重视。

从当前封测行业格局来看，全球头部封测行业主要集中在中国大陆、中国台湾地区，合计市场占有率近7成。

作为中国大陆封测企业TOP1，长电科技（600574.SH ）的技术正逐步跻身行业前列，其规模也在稳步提升，全球市场排名已升至第三，有能力抗衡美国封测行业本土化发展趋势。

长电科技研究报告
长电科技是一家知名的科技公司，致力于研究和开发先进的电子产品和解决方案。

本篇文章将对长电科技的研究报告进行详细描述，介绍其创新技术、产品优势以及未来发展方向。

长电科技在研究和开发领域一直保持领先地位。

公司拥有一支由经验丰富的工程师和科学家组成的研发团队，他们不断探索新的科技前沿，积极开展创新研究。

长电科技注重技术创新，不断推出具有自主知识产权的产品和解决方案，为客户提供定制化的电子产品。

长电科技的产品具有许多优势。

首先，公司在电子元件和电路设计方面具有深厚的技术实力，能够为客户提供高品质的产品。

长电科技的研究方向广泛，涉及多个领域。

首先是智能家居领域，公司致力于开发智能化的家居产品，提供便捷、智能的生活方式。

其次是物联网领域，公司研究和开发各种连接设备，实现设备之间的互联互通。

此外，长电科技还致力于研究新能源技术，开发高效节能的电子产品，推动可持续发展。

未来，长电科技将继续加强创新研发，推动科技进步。

公司将继续关注人们的需求，为客户提供更好的产品和解决方案。

长电科技将继续加大对新技术的研究投入，不断改进现有产品，并开发出更多具有竞争力的产品。

同时，公司还将加强与合作伙伴的合作，共同推动科技创新和产业发展。

长电科技作为一家领先的科技公司，具有强大的研发实力和优秀的产品。

公司致力于为客户提供高品质的电子产品和解决方案，推动科技进步和产业发展。

未来，长电科技将继续加强创新研发，满足客户需求，推动可持续发展。

我们相信，长电科技将在未来取得更大的成就，并为社会进步做出更大贡献。