2020中级会计 财管 第12讲_资产组合的风险与收益(2)

2020年中级《财务管理》章节笔记与真题第二章财务管理基础（二）第二节风险与收益本节知识体系图【知识点1】资产的收益与收益率一、资产收益的含义资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。

一般有两种表达方式：（1）以收益类型体现形式衡量指标资产现金净收入利息、红利或股息等；利（股）息的收益率资本利得期末期初资产价值（市场价格）差资本利得的收益率二、资产收益率的类型『提示』如果不作特殊说明的话，资产的收益率均指资产的年收益率，又称资实际收益率已经实现或者可以实现的资产收益率。

存在通货膨胀时，还需要扣除通货膨胀的影响，剩下的才是真实的收益率。

预期收益率也称为期望收益率，在不确定的条件下，预测的某资产未来可能实现的收益率。

通常用加权平均的方法计算。

必要收益率最低报酬率或最低要求的收益率，表示投资者对某资产合理要求的最低收益率。

预期收益率≥必要收益率，可行；预期收益率＜必要收益率，不可行【知识点2】资产的风险及其衡量一、资产风险的含义资产的风险是资产收益率的不确定性，其大小可用资产收益率的离散程度来衡量。

『提示』离散程度是指资产收益率的各种可能结果与预期收益率的偏差。

二、风险的衡量如果你给我一把枪，弹膛里有一千个甚至一百万个位置，里面只有一发子弹，要花多少钱才能让我对着自己脑袋来一枪？告诉你，给多少钱我都不干。

——巴菲特（一）概率分布一般随机事件的概率介于0与1之间；所有可能结果出现的概率之和必定为1 （二）期望值概率分布中的所有可能结果，以各自相应的概率为权数计算的加权平均值【例题】某企业有A、B两个投资项目，两个投资项目的收益率及其概率分布情项目A的期望投资收益率＝0.20×15%＋0.60×10%＋0.20×0＝9%项目B的期望投资收益率＝0.30×20%＋0.40×15%＋0.30×（－10%）＝9%从计算结果可以看出，两个项目的期望投资收益率都是9%。

中级财务管理：风险与收益分析复习讲解第二章风险与收益分析：本章内容难度较大，题型主要是单选、多选、判断和计算题，主观题的考点一般涉及资产收益率、标准差、标准离差率的计算以及资本资产定价模型的运用。

最有可能的是资本资产定价模型与其他章节(第三章、第四章、第八章、第十一章)结合出现综合性的题目。

第一节风险与收益的基本原理掌握资产的风险与收益的含义;掌握资产风险的衡量方法;熟悉风险偏好的内容第二节资产组合的风险与收益分析:掌握资产组合总风险的构成及系统风险的衡量方法第三节证券市场理论：掌握资本资产定价模型及其运用;了解套利定价理论本章重点难点讲解第一节风险与收益的基本原理一、掌握资产的风险与收益的含义资产收益率的类型(1)实际收益率――已经实现的或者确定可以实现的资产收益率(2)名义收益率――在资产合约上标明的收益率，如借款协议上的借款利率(3)预期收益率――期望收益率，是指在不确定条件下，预测的某资产可能实现的收益率。

注意：概率法及算术平均法计算预期收益率(4)必要收益率――最低报酬率或最低要求的收益率，表示投资者对某资产合理要求的最低收益率，市场均衡情况下，预期收益率等于必要报酬率(5)无风险收益率――是指可以确定可知的无风险资产的收益率，大小由纯利率和通货膨胀补贴组成，通常用短期国库券的利率近似的代替无风险收益率。

(6)风险收益率――某资产持有者因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益，等于必要收益率与无风险收益率之差。

取决于两个因素：风险的大小以及投资者对风险的偏好。

二、掌握资产风险的衡量方法三、熟悉风险控制对策及风险偏好的内容1、风险控制对策规避风险：拒绝与不守信用的厂商业务往来;放弃可能明显导致亏损的投资项目。

减少风险：进行准确的预测;对决策进行多方案优选和相机替代;及时与政府部门沟通获取政策信息;在发展新产品前，充分进行市场调研;采用多领域、多地域、多项目、多品种的投资以分散风险。

M18%27.9%N 【例题·计算题】资产组合 的期望收益率为 ，标准差为 ，资产组合 的期望收益率13% 1.2M N为 ，标准差率为 ，投资者张某和赵某决定将其个人资产投资于资产组合 和 中，张某期16%M N30%70%望的最低收益率为 ，赵某投资于资产组合 和 的资金比例分别为 和 。

要求：1M（ ）计算资产组合 的标准差率。

（ ）判断资产组合 和 哪个风险更大？2M N3M（ ）为实现期望的收益率。

张某应在资产组合 上投资的最低比例是多少？42017（ ）判断投资者张某和赵某谁更厌恶风险，并说明理由。

（ 年第Ⅰ套）【答案】1M=27.9%/18%=1.55（ ）资产组合 的标准差率 。

2N 1.2M 1.55M （ ）资产组合 的标准差率为 小于资产组合 的标准差率 ，故资产组合 的风险更大。

3M X18%X+13%1-X=16%（ ）设张某应在资产组合 上投资的最低比例是 ，则： ×（ ） ，求X=60%M60%得： ，为实现期望的收益率，张某应在资产组合 上投资的最低比例是 。

4M60%N （ ）张某在资产组合 （高风险）上投资的最低比例是 ，而在资产组合 （低风险）上投40%M N30%资的最高比例是 ；而赵某投资于资产组合 （高风险）和 （低风险）的资金比例分别为 70%M M和 。

由于赵某投资于资产组合 （高风险）的比例低于张某投资于资产组合 （高风险）的比例，所以赵某更厌恶风险。

A B A10%【例题·计算题】已知 、 两种证券构成证券投资组合。

证券的预期收益率为 ，方差0.014480%B18%0.0420%A是 ，投资比重为 ； 证券的预期收益率为 ，方差是 ，投资比重为 ； 证B0.2券收益率与 证券收益率的相关系数为 。

要求：1（ ）计算下列指标：①该证券投资组合的预期收益率；A② 证券的标准差；B③ 证券的标准差；④该证券投资组合的标准差。

正保远程教育旗下品牌网站 美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校 会计人的网上家园 中级会计师考试辅导《财务管理》第二章讲义6证券资产组合的风险与收益（一）证券资产组合的预期收益率组成证券资产组合的各种资产收益率的加权平均数，其权数为各种资产在组合中的价值比例：证券资产组合的预期收益率证券资产组合的预期收益率表现为组合内各资产预期收益率的加权平均值，意味着组合没有改变收益。

（二）证券资产组合风险及其衡量证券资产组合的风险（证券资产组合收益率的标准差）小于组合内各资产的风险（各资产收益率标准差）的加权平均值，意味着组合能够降低（分散）风险。

例如，某投资组合由10种股票组成。

这10种股票的预期收益率相同，均为10%；风险（标准差）相同，均为5%。

显然，无论如何安排10种股票的投资比重，组合的预期收益率始终是组合内各资产预期收益率的加权平均，由于权数之和为1，因此组合的预期收益率始终是10%不变。

但由于组合的标准差通常小于组合内各资产标准差的加权平均值（5%），因此组合能够在不改变收益的前提下降低风险。

1.相关性与风险分散可以看出，两家公司股票具有相同的预期收益率和标准差（风险）。

同时，两家公司股票收益率的变动方向和变动幅度相反，呈现完全负相关的关系。

假设某投资组合由通用汽车公司和美孚石油的公司股票组成，投资比重各为50%，则在原油市场价格变动的情况下，通用、美孚两家公司的股票和投资组合的预期收益率和标准差为：可以看出，两支股票所构成的投资组合，预期收益率没有改变，而标准差（风险）为0。

【推论1】两种证券收益率的变化方向和变化幅度完全相反，即完全负相关时（相关系数ρ＝－1），任何一种证券收益率的变动会被另一种证券收益率的反向变动所抵消，组合风险可以为0，或者说风险可以被投资组合完全分散。

《财务管理》知识点：证券资产组合的风险与收益《财务管理》知识点：证券资产组合的风险与收益导读:在寻求真理的长河中，唯有学习，不断地学习，勤奋地学习，有创造性地学习，才能越重山跨峻岭。

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2017年中级会计职称《财务管理》预习知识点：证券资产组合的风险与收益——第二章两个或两个以上资产所构成的集合，称为资产组合。

如果资产组合中的资产均为有价证券，则该资产组合也称为证券资产组合或证券组合。

(一)两项资产组合的风险与收益1.不论投资组合中两只证券之间的相关系数如何，只要投资比例不变，各只证券的期望收益率不变，则该投资组合的期望收益率就不变，即投资组合的期望收益率与其相关系数无关。

2.在其他条件不变时，如果两只股票收益率的相关系数越小，组合的方差就越小，表明组合后的风险越低，组合中分散掉的风险越大，其投资组合可分散的风险的效果就越大。

即投资组合的风险与其相关系数负相关。

(1)当两项资产的收益率完全正相关时，两项资产的风险完全不能互相抵消，所以这样的资产组合不能降低任何风险。

(2)当两项资产的收益率完全负相关时，两者之间的风险可以充分地相互抵消，甚至完全消除(但限于非系统性风险)。

(3)只要两种证券的相关系数小于1，证券组合报酬率的标准离差就小于各证券报酬率标准离差的加权平均数。

(4)一般来讲，随着证券资产组合中资产个数的增加，证券资产组合的风险会逐渐降低，当资产的个数增加到一定程度时，证券资产组合的风险程度将趋于平稳，这时组合风险的降低将非常缓慢直到不再降低。

在证券资产组合中，能够随着资产种类增加而降低直至消除的.风险，被称为非系统性风险;不能随着资产种类增加而分散的风险，被称为系统性风险。

(二)系统性风险的衡量1.单项资产或资产组合的收益率变动受市场组合平均收益率变动影响的程度，可以通过β系数来衡量。

一种股票β值的大小取决于：该股票与整个股票市场的相关性;它自身的标准差;整个市场的标准差。

第12讲资产组合的风险与收益2【系统风险与⾮系统风险】习题2018，则下列说法正确的是（）。

（【单选题】若两项证券资产收益率的相关系数为 0.5 年）两项资产的收益率之间不存在相关性A. C.⽆法判断两项资产的收益率是否存在相关性 B.D. 两项资产的组合可以分散⼀部分⾮系统性风险两项资产的组合可以分散⼀部分系统性风险 C【答案】 B错误。

当相关系 0.5时，表明两项证券资产收益率正相关，所以选项 A、【解析】相关系数为 1时，证券资产的组合就可以分散⾮系统风险，⽽系统风险不能通过资产组合⽽消除，所以数⼩于错误。

C正确、选项 D选项）。

（轻⼀）【单选题】关于证券投资组合理论的以下表述中，正确的是（证券投资组合能消除⼤部分系统风险A.证券投资组合的总规模越⼤，承担的风险越⼤B.风险最⼩的组合，其报酬最⼤C.D. ⼀般情况下，随着更多的证券加⼊到投资组合中，整体风险降低的速度会越来越慢 D 【答案】 B 【解析】证券投资组合不能消除系统风险， A错误；证券投资组合的总规模和风险没有关系， C错误。

错误；风险和收益具有正⽐例关系，A. 年） 2018【多选题】下列风险中，属于⾮系统风险的有（）。

（经营风险利率风险B. 政治风险C.财务风险D.【答案】 AD【解析】⾮系统风险，是指发⽣于个别公司的特有事件造成的风险。

系统风险⼜被称为市场风险或不可分散风险，是影响所有资产的、不能通过资产组合⽽消除的风险。

这部分风险是由那些影响整个市场的风险因素所引起的。

这些因素包括宏观经济形势的变动、国家经济政策的变化、税制改⾰、企业会计准则改⾰、世界能源状况、政治因素等等。

所以选项 A、 D正确。

【多选题】证券投资的风险分为可分散风险和不可分散风险两⼤类，下列各项中，属于可分散风险的有（）。

（ 2014年）研发失败风险B.A.⽣产事故风险C.通货膨胀风险D.利率变动风险【答案】 AB【解析】本题中选项 A、 B对应的风险只跟特定企业相关，属于可分散风险；选项 C、 D对应的风险会影响绝⼤部分的企业和资产，所以属于不可分散风险。

中级会计职称《财务管理》考点速记勤能补拙是良训，一分辛劳一分才。

以下是整理的中级会计职称《财务管理》考点速记，欢迎学习！《财务管理》考点：证券资产组合的风险与收益(掌握)(一)两项资产组合的风险与收益两个或两个以上资产所构成的集合，称为资产组合。

如果资产组合中的资产均为有价证券，则该资产组合也可称为证券组合。

1 .证券资产组合的风险分散功能两项证券资产组合的收益率的方差满足以下关系式：σp2=w12σl2+w22σ22+2w1w2p1,2σlσ2式中，o_p表示证券资产组合的标准差，它衡量的是组合的风险;o_p和。

_p分别表示组合中两项资产的标准差;o_p和σ-P分别表示组合中两项资产分别所占的价值比例;p_l,2反映两项资产收益率的相关程度，即两项资产收益率之间的相对运动状态，称为相关系数。

理论上，相关系数介于区间［-1,1］内。

当p」，2等于1时，表明两项资产的收益率具有完全正相关的关系，即他们的收益率变化方向和变化幅度完全相同。

这时，σ-p^2=K(w_la_l-w_2a_2)3^2,即6_p八2达到最大。

由此表明，组合的风险等于组合中各项资产风险的加权平均值。

换句话说，当两项资产的收益率完全正相关时，两项资产的风险完全不能相互抵消，所以这样的组合不能降低任何风险。

当p」，2等于时，表明两项资产的收益率具有完全负相关的关系，即它们的收益率变化方式和变化幅度完全相反。

这时，σ-p^2=E(w_la_l-w_2a_2)3^2,即O L P八2达到最小，甚至可能是零。

因此，当两项资3的收益率完全负相关时，两项资产的风险可以充分地相互抵消，甚至完全消除。

因而，这样的组合能够最大程度地降低风险。

2 .非系统性风险公司风险或可分散风险，是可以通过证券资产组合而分散掉的风险。

它是特定企业或特定行业所特有的，与政治、经济和其他影响所有资产的市场因素无关。

对特定企业而言,公司风险可进一步分为经营风险和财务风险。

会计操作技能教案资产组合的风险与收益分析会计操作技能教案之资产组合的风险与收益分析一、引言在会计操作技能的教学中，了解资产组合的风险与收益分析是非常重要的。

资产组合的风险与收益之间存在着一定的关系，了解并分析这种关系有助于制定有效的投资策略和风险管理方案。

本文将针对资产组合的风险与收益进行分析，为会计操作技能教学提供一些思路和指导。

二、风险与收益的定义在分析资产组合的风险与收益之前，首先需要明确两者的定义。

风险指的是投资可能面临的损失或不确定性的程度，而收益是指投资所能带来的回报或利润。

在资产组合中，风险与收益往往成正比，即风险越高，预期收益也相应增加。

三、风险与收益的衡量指标了解资产组合的风险与收益需要借助一些衡量指标。

在实际操作中，常用的指标包括标准差、贝塔系数、夏普比率等。

标准差是衡量投资回报波动性的指标，贝塔系数用于度量资产相对于市场的波动性，夏普比率则将风险与预期收益进行了综合考量。

通过分析这些指标，可以更加全面和准确地评估资产组合的风险与收益。

四、资产组合的风险与收益分析方法1. 分散投资分散投资是降低资产组合风险的常用方法。

通过将资金投资于不同的资产类别或标的物，并使其具有一定的相关性，可以达到风险的分散。

例如，在股票组合中，可以同时持有不同行业的股票，以降低特定行业风险对整体投资组合的影响。

2. 风险与收益的平衡在资产组合的构建中，投资者需要权衡风险与收益之间的关系。

一般来说，投资者可以通过配置一定比例的高风险高收益资产和低风险低收益资产来平衡整个组合的风险与收益。

这样可以在追求较高收益的同时，限制风险的暴露。

3. 资产配置资产配置是根据投资者的风险承受能力和收益预期，合理地选择不同资产类别的比例来构建投资组合。

例如，相对保守的投资者可能更倾向于配置更高比例的低风险资产，而风险承受能力较高的投资者则可能更偏好高风险高收益资产。

五、风险控制与管理在资产组合的管理中，风险控制是至关重要的。