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第1章 金融工程概述

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金融工程FinancialEngineering第一章概述

金融工程FinancialEngineering第一章概述
3. 针对企业整体金融问题的创造性解决方略。 创造性的现金管理策略、债务管理策略、企业融 资结构、杠杆收购、项目融资等。
（二）史密斯和史密森的定义
克里·史密斯（美国罗彻斯特大学西蒙管理学院）和查 尔斯·史密森（大通曼哈顿银行）：
金融工程创造的是导致“非标准现金流”的金融合约， 它主要是指用基础的资本市场工具组合而成的新工具 的过程。
第一篇 金融工程概述
第一章 金融工程概述
本章主要内容
1.1 为什么要学习金融工程 1.2 金融工程的界定 1.3 金融工程的分析方法 1.4 金融工程和金融创新
1.1 为什么要学习金融工程？
尽量少输钱或不输钱——规避和管理市 场风险
寻求市场漏洞或者对手的漏洞以盈利— —发现套利机会
信孚银行（Banker’s Trust）的方案：
由R-P公司出面向员工保证其持有的股票能在4 年半内获得25%的回报率；
（三）洛伦兹·格利茨的定义
金融工程是应用金融工具，将现有的金融结构进行重 组以获得人们所希望的结果。（1994年，《金融工程 学——管理金融风险的工具和技巧》）
金融工程有助于获得较好的结果，但不能实现不可能 达到的结果。
（四）马歇尔和班赛尔
两人认为芬纳蒂对金融工程的定义是最好的（《金融 工程》 ）。
创造 创新性金融
金融工程
产品和创造性
提供新工具 解决方案
特定的外部环境
金融理论、金融工程及金融产品和 金融解用
1.3.1 创新性金融产品 例1-1：1993年，法国政府在对R-P化
工公司实施私有化（Privatization）时 遇到了困难。
政府的设想：在出售股权的同时，R-P化工 公司应将一部分股权售予公司的员工，以保 护公司员工的利益，同时也使他们保持工作 积极性。

金融工程概述

金融工程概述

供应量
有限
如果允许卖空且保 证金允许，供应量
几乎可以无限大
金融产品需求的特殊性
普通商品
金融产品
需求的影 与人的生产生活密 脱离人的基本需求，
响因素
切相关
容易受到个人影响
需求量 功能
短时间内变化小 使用
短时间内变化幅度 大，或大或小
投资或投机
金融产品定价的特殊性
普通商品 一般金融产品 金融衍生产品
1概述 一 金融工程的定义
芬纳蒂（Finnerty，1988）给出的定义——
金融工程包括新型工具与金融手段的设计、 开发和实施，以及对金融问题给予创造性的 解决
1概述 一 金融工程的定义
马歇尔（1992）指出该定义中的 “新型和创造性”有三 个层次的涵义—— ➢金融领域中思想的跃进，其创新程度最高。如创造 出第一个零息债券、第一个互换合约 ➢对已有的观念做重新的理解与运用。如将期货交易 推广到以前没能涉及到的领域，发展出众多的期权 及互换的变种 ➢对已有的金融产品和手段进行分解和组合，以适应 某种特定的情况。如远期互换、期货期权、互换期 权
从应用角度看， 分为5个步骤
① 诊断：识别金融问题的实质和根源 ② 分析：根据现有的金融市场体制，金融技术和金融理论
找出解决这个问题的最佳方法 ③ 生产：创造出一种新的金融工具，也可以建立一种新型
的金融服务，或者是两者的结合 ④ 定价：通过各种方法决定这种新型金融工具或者服务的
内在价值，并以高于这个的价值的价格销售给客户 ⑤ 修正：针对客户的特殊需求，对基本工具和产品进修正，
金融工程
第一章 金融工程概述（1）
第1、2节 围绕金融工程的定义展开，包括金 融工程的含义、特征及发展历史与 背景

第1章 金融工程概述

第1章 金融工程概述


按照芬纳蒂的思路，金融工程可以分为以下三方面的 内容：



新型金融工具的设计和创造（金融工程最核心、最重要的领域） 包括新型银行账户、新型基金、新的保险品种、新的住宅 抵押形式等针对普通消费者的金融产品， 也包括新的债务工具、股权工具、风险控制工具等基于企 业需要而设计出的金融产品。 创新性金融过程的设计和开发 例如，运用新技术降低金融运作成本，根据金融管制的变 更改变金融运作的方式，市场套利机会的发掘和利用，发 行、交易和清算系统的改进等。 针对企业整体金融问题的创造性解决方略
铜价变化（ 2007.09.26-2007.11.02 ）
问题

如何才能使公司避免市场铜价格的下跌引 起的利润急剧减少，而至少保证公司完成 最低目标利润？
金融工程师建议

最简单的方法是：在期货市场卖出６个月 后到期的与产量相同的阴极铜期货合约 （ 10000 吨） 这种方法就是经典的套期保值方法，也是 最简单的套期保值方法，它是一 种比较有 效的规避市场风险的方法。当然还有其他 比较复杂的方法，以后课程将会讨论。
500强公司使用衍生品管理风险的比例（风险源角度）
500强公司使用衍生品管理风险的比例（地域角度）
商业银行用金融衍生品规避风险
套利：举例
一个美国人投资在美元上的年收益率为6%，而美元借款 年利率为6.25%，投资在英镑上的年收益率为10.75%，而英 镑借款的年利率为11%，假定外汇行市如下： 即期 GBP1=USD 1.4980~1.5000 一年期远期 GBP1=USD 1.4600~1.4635 假定这个美国人无自有资金，试计算说明该美国人能否 套利 ？ ①这个美国人无自有资金，假设他在美国贷款A美元，则 一年后需还本付息（美元） A×（1＋6.25％）=1.0625A ②如果他把贷款投资于英镑，则一年后可得本息（兑换 为美元） A/1.5000×(1+10.75%)×1.4600=1.0780A 由于1.0780A－1.0625A=0.0155A(美元)， 该美国人能套利。

《金融工程》第1章 金融工程概述

《金融工程》第1章 金融工程概述

约翰· 芬勒将“金融工程”定义为：金融工程包 括各种创新型金融工具和金融工序的设计、开发 与实施，以及对解决金融问题的各种创造性方案 的配制。”
——1988，《公司金融中的金融工程综述》
“创新型金融工Байду номын сангаас”+“创造型方案”
史密斯和史密森认为“金融工程”创造的是导致非 标准的金融合约，主要指用基础的资本市场工具组 合而成的新工具的过程。
➢ 理论性金融工具指现代金融理论中的基本思想和概念，包 括金融工程所有的基本理论。
（2）实体性工具 ➢ 实体性工具包括现货金融工具+衍生金融工具+金融工序。 ➢ 现货金融工具：外汇市场、货币市场、资本市场的交易。 ➢ 衍生金融工具：远期、期货、期权和互换以及各种衍生。
➢ 金融工序：电子证券交易、证券的公募与私募、存架登记 以及电子资金转移等。
交易地点 中金所 中金所 中金所 中金所 中金所 上交所
上交所、深交所 中金所
投资人的应用：套期保值、套利和投机。
企业管理的应用：风险管理、资产定价、投资管 理、资本结构优化
其他领域的应用
注：在此只讲述了金融工程可能的应用前景，只要把握住金 融工程的“不确定”、“信息”、“能力”等基本要素，并 在此基础上开展创造性的活动就能将金融工程应用到更广泛 的领域。
——1992，《金融工程》
我国学者宋逢明于对金融工程给出了如下定义： 金融工程是将工程思维引入金融领域，综合地采 用各种工程技术方法设计、开放和实施新型的金 融产品，创造性地解决各种金融问题。
——1999，《金融工程原理——无套利均衡分析》
综合以上各种定义，本书可将金融工程定义为： ➢金融工程是指创造性地运用各种金融工具和策略

第一章-金融工程概述

第一章-金融工程概述
第一章 金融工程概述
第一节 金融工程的界定 一、工程
《简明大不列颠百科全书》[1]中给工程下了这样的 定义：工程是“应用科学知识使自然资源为人类服务的 一种专门 技术”。
[1] 中国大百科全书出版社，1985年，第3卷，第413页。
二、金融工程
• 历史上不同的金融学家给出的关于金融 工程的不同定义；
⒉ 创新性金融过程的设计和开发。 ⒊ 针对企业整体金融问题的创造性解决方略。
（二）史密斯和史密森的定义
美国罗彻斯特大学西蒙管理学院教授克里·史 密斯和大通曼哈顿银行的经理查尔斯·史密森的观 点颇具有代表性。
他们指出: 金融工程创造的是导致“非标准现金流”的金 融合 约，它主要是指用基础的资本市场工具组合而成的 新工具的过程。
（二）创造性解决方案
[例1-2] 设一个国内投资者（假设的情形）非常关心海外证券市场、 外汇市场和衍生金融工具市场的起伏波动，很希望能够 亲自到国际金融市场上去一显身手。然而，在中国外汇管理 制度和严格的金融管制条件下，这一希望成为现实的可能性 几乎为零。与此同时，在中国迅猛发展的经济中，尚处不成 熟阶段的证券市场显然包含着足以令海外投资者羡慕不已的 投资回报。限于金融监管，海外投资者无法直接进入A股市场， 以分享中国股市成长过程中的收益。投资者需要应用现 代金融工具，寻找解决问题的办法。
狭义的金融创新，可从三个层次上理解：
⒈ 对整个金融市场而言，金融创新是指对金融工具 和交易方式所做的一些创新性改变；
⒉ 对金融监管机构而言，金融创新是指它允许金融机 构办理过去未曾核准的新型金融业务；
⒊ 对金融机构而言，金融创新是指它以重新设计，或 通过改良、组合等方式推出了过去未曾提供的金融工具 与金融服务。
第三，开发: 按照上述最佳方案，开发出新的金融 产品。根据金融资产的定价理论和公司的开发成本，计 算产品的价格。

金融工程简介

金融工程简介

第一节金融工程概述一、金融工程的根本概念金融工程〔Financial Engineering〕是20世纪80年代中后期在西方兴旺国家兴起的一门新兴学科。

1998年，美国金融学家费纳蒂〔Finnerty〕首次给出了金融工程的正式定义：金融工程包括新型金融工具与金融工序、开发与实施，并为金融问题提供创造性的解决方法。

该定义不仅强调了对金融工具的运用，而且还强调了金融工具的重要性。

金融工具重要包括各种原生金融工具和各种衍生金融工具。

原生金融工具有外汇、货币、债券和股票交易，而衍生工具有远期、期货、期权和互换交易等。

金融工序主要指运用金融工具和其他手段实现既定目标的程序和策略，不仅包括金融工具的创新，而且还包括金融工具运用的创新。

一般来说，金融工程的概念有狭义和广义之分。

狭义的金融工程主要指利用先进的数学及通讯工具，在各种现有根本金融产品的根底上，进行不同形式的组合分解，以设计出符合客户需要并具有特定风险和收益的新的金融产品。

而广义的工程手段那么是指一切利用工程化手段来解决金融问题的技术开发。

他不仅包括金融产品设计，还包括金融产品定价、交易策略世界、金融风险管理等各个方面。

无论是广义还是狭义的概念，作为一门新兴的学科，金融工程可以被认为是将工程思维引入金融领域，综合的使用各种工程技术〔主要有数学建模、数值计算、网络图解和仿真技术等〕设计、开发和实施新型的金融工具盒金融工序，创造性的解决各种金融问题。

它是一门将金融学、统计学、计算机技术相结合的交叉学科。

【例1】1993年，法国政府在对R-P化工公司实施私有化〔Privatization〕时遇到了困难。

按照政府的设想，在出售股权的同时，R-P化工公司应将一局部股权售予公司的员工，以保护公司员工的利益，同时也使他们保持工作积极性。

但是，R-P公司的员工却对这一职工持股方案反映非常冷淡。

在政府与公司决定对员工提供10%的价格折扣之后，仍仅有20%左右的员工购置本公司的股票。

第1章-金融工程概述.ppt

第1章-金融工程概述.ppt
全球经济环境的变化为金融工程的产生提供了外部环境。
1.1.2 金融创新的影响
金融自由化的纵深发展成为金融创 新活动的直接导火索。
根据熊彼特的“创新理论”，
在19世纪80年代的金融创新 活动中，一些旨在规避各类价 格风险（物价、利率、汇率、 股价等）、提高流动性的衍生 金融产品的问世特别引人注目， 举例如下：
金融创新的突 出表现是金融 产品的创新。
浮动利率债券和浮动利率贷款：合同利率能够随着市场利率的变
动而定期调整，以便使合同能够真实地反映借贷市场的资金供求状况；
远期利率协议：一方希望防范利率未来上升的风险，而另一方则希
望化解未来利率下降的风险。于是双方签定协议，对一定金额的货币在 未来某一时刻的利率进行约定。期满时，根据约定利率和期满时的市场 实际利率之间的差额进行结算。如果期满时的市场利率高于约定利率， 表明市场利率上升了，卖方向买方支付利差，反之，买方向卖方支付利 差。远期利率协议的意义是为利率变动受损的一方提供现金补偿。
• max(60%R; 2%) = max(60%R -3.3%; 0) + 2%
案例B 美国大通银行的指数存单II
1.1.3 信息技术进步的影响
信息技术的进步为金融工程的发展提供了技术上的支持、 物质条件、研究手段和新的发展空间。
首先，运用计算机软件开发出的各种计算和分析软件包， 为金融工程提供了开发和实施各种新型金融产品、解决财务金 融问题的有效手段。
风险作为遭受损失的可能性，是指经济结果的任何变化，其本质 在于经济结果的不确定性。 金融学把风险管理的重点放在各类价格风险上。 金融工程提供两种选择思路进行风险管理：转移风险和分散风险。
1. 转移风险
例1．一家企业半年后将收到一笔美元外汇，该企业现在 打算通过远期外汇市场按照固定的汇率（比如1美元：8.27人民币） 把美元卖出，换成人民币。这样，无论半年后的美元实际汇率如 何，该企业的财务状况都不会受到影响。如果半年后美元贬值 （比如1：8.22）,则该企业通过买卖远期外汇避免了0.05元人民 币的损失。假如半年后美元升值（比如1：8.32），该公司少收了 每美元0.05元人民币的利润。

1第1章金融工程概述j129页

1第1章金融工程概述j129页

1 3
COV
(rA , rB )

2
1 3

1 3
COV
(rA , rC
)

2
1 3

1 3
COV
(rB , rC
)
( 1 ) 2 [29 .58 2 33 .91 2 48 .15 2 229 .58 .33 .91 3
(0.15 ) 2 29 .58 48 .15 (0.29 ) 2 33 .91 48 .15 (0.87 )]
• = 51.891
• COV(rabc,rd)= ABC D
金融工程学科的创立
3
二、金融工具
金融工具
概念性金融工具，指现代金融理论，比
如投资组合理论、资产定价理论、套期保值理
论等。

狭义的金融工具:

实体性金融工具,指可以进行组合运用的
金融工具与金融工序等。
4
可进行组合运用的金融工具：原生市场工具和 衍生市场工具。
率r=8%,套利者通过计算得到未来60天指数成份股支
付的红利率3.5%， 那么是否存在无风险套利机会？

60
FS(1rd)36 065 [1 08.0% 3.5%36]0
65 .84
15
例2

目前，S&P500股票指数值为650点，60天到
期的该指数期货合约价格指数为644.26点，无风
险利率r=8%,套利者通过计算得到未来60天指数
成份股支付的红利率3.5%， 那么是否存在无风险
套利机会？

60
FS(1rd)36 065 [1 08.0% 3.5%36]0

第1章 金融工程概述

第1章 金融工程概述
积木分析法
金融工程中六块基本的积木
=
+ +
=
金融工程的基本分析方法
积木分析法
在上图中，共有六种图形。我们可以将这六种图形，看做金 融工程中所运用的六块“积木”。这里的每一块积木，都可 以看做一种金融工具。金融积木分析就是要对各种金融工具 进行分解或组装。 我们首先看横线上面的部分。左边的图形表示某种资产的多 头交易。右边的图形表示某种资产的看涨期权多头和看跌期 权空头。这一部分的图示表明，当人们将某种资产的看涨期 权多头与其看跌期权空头组合在一起时，可以形成该种资产 的多头交易。即资产多头=看涨期权多头+看跌期权空头。 我们再看横线下面的部分。左边的图形表示某种资产的空头 交易。右边的图形表示某种资产的看跌期权多头和看涨期权 空头。这一部分的图示表明，当人们将某种资产的看涨期权 空头和看跌期权多头组合在一起时，可以形成该种资产的空 头交易。即资产空头=看涨期权空头+看跌期权多头。
金融工程的基本分析方法
风险中性定价法（续）
风险中性定价在本质上与无套利具有内 在一致性。 风险中性假定仅仅是一个纯技术假定， 但通过这种假定获得的结论不仅适用于 投资者风险中性情况，也适用于投资者 厌恶风险的所有情况。
金融工程的基本分析方法
状态价格定价法
状态价格：在特定的状态发生时回报为1，否 则回报为0的资产在当前的价格。 如果未来时刻有N种状态，而这N种状态的价 格我们都知道，那么我们只要知道某种资产在 未来各种状态下的回报状况和市场无风险利率 水平，我们就可以对该资产进行定价，这就是 状态价格定价技术。 状态价格定价法与无套利定价原理、风险中性 定价原理同样具有内在一致性。
金融工程的基本分析方法
无套利定价法

《金融工程》第一章金融工程概述

《金融工程》第一章金融工程概述

f-c=-p
远期资产多头+看涨期权空头=看跌期权空头
同理，c-p=f
40
1987 年 3 月 18 日，美国大通银行发行了世界
上首个保本指数存单。该存单与 S&P500 指数
未来一年的表现挂钩，存款者可以在三档结构
中选择：0%-75% 、2%-60% 和 4%-40% 。
以第二档为例：
max(60%R, 2%) = max(60%R − 2%, 0) + 2%
17
收益
市场不存在摩擦（完美世界）
市场是完全竞争的
市场不存在无风险套利机会（财富多多益善）
市场不存在对手风险
24
无套利的定义
无套利有2种数学定义：
如果在未来任何时刻A的回报大于等于B，而且A的
回报大于B的概率大于0，则在当前时刻A的价格一
定大于B。
如果某种资产或者资产组合在未来任何时刻的回报
大于等于0，而且大于0的概率大于0，那么它在当
在Q测度下，所有状态的贴现因子都相等，因此Q
测度被人们称为风险中性测度。所谓风险中性，是
指投资者对各种状态的偏好是一样的，换句话说，
他对风险是无所谓的。
被称为无风险贴现因子。
基本思路：为了定价方便，我们可以从现实测度转
换到风险中性测度进行定价，定价结果适用于现实
测度。
34
风险中性定价法基本步骤
具。
= (), Y 是X的衍生品。
债券是利率的衍生品
股票是公司资产价值的衍生品
5
狭义的金融衍生产品：按形式分类
远期（ Forwards ）
期货（ Futures ）
互换（ Swaps ）
期权（ Options ）

第01章 金融工程概述

第01章 金融工程概述

个金融交易合同，合同对方不存在违约的可 能。
36
假设三：市场是完全竞争的。
金融市场上任何一位参与者都可以根据自己
的意愿买卖任何数量的金融产品，而不至于 影响该金融产品的价格。他们都是价格的承 受者，不是价格的制定者。
37
假设四：市场参与者厌恶风险，且希望财富
越多越好。
如果有两个投资机会的风险相同，则投资者
48
例1：假如你是某一外贸公司的经理。你正向
美国出口一批货物，计价货币为美元，总价 为100万美元。假定美元对人民币的现行汇率 为1美元兑换6.22元人民币。收到这笔货款的 期限为6个月。
你可以怎样规避汇率风险？
方法很多，最方便的是采用外汇远期。
与中国银行签订人民币对美元的远期结售汇
【相对定价法】就是利用标的资产价格与衍生 证券价格之间的内在关系，直接根据标的资 产价格求出衍生证券价格。
衍生证券
（二）无套利定价原理
原资产 复 制 新资产 未来价格相等
现在 价格 相等
（三）风险中性定价原理
在对衍生证券进行定价时，我们可以作出一
个有助于大大简化工作的简单假设：所有投 资者对于标的资产所蕴涵的价格风险的态度 都是中性的，既不偏好也不厌恶。
协议，锁定人民币对美元的汇率（假如为1美 元兑换6.22元人民币）。
现货 损益
现货 市场 盈利 美元对人民币 即期汇率（人 民币/美元）
O
现货 市场 亏损
6.22
现货市场交易（6个月后收到美元）
远期 损益
远期 市场 盈利
O
6.22
美元对人民币 即期汇率（人 民币/美元） 远期 市场 亏损
人民币对美元远期（卖出美元）交易

叶永刚第1章 金融工程概论

叶永刚第1章 金融工程概论

如果我们假定利率不变，那么，在外汇
市场上，美元即期汇率与远期汇率之间的差 价应为贴水10%，即美元的远期汇率比即期 汇率低10%。只有在这种情况下，市场上才 没有套利机会存在。 以上便是远期价格的无套利分析法。远 期价格是这样，即期价格、期货和期权等金 融资产的价格也是这样。
1.4 金融工程与积木分析法 从应用的角度来看，金融工程主要运用 积木分析法，也叫模块分析法，指的是将各 种金融工具进行分解或组合，以解决金融财 务问题。积木分析法见图1—1。
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1.3 金融工程与无套利分析法
金融工程与金融资产的定价密切相关。金融 资产定价中普遍使用无套利分析或者叫做套利分 析法。 套利是一种在没有成本和风险的情况下能够 获取利润的交易活动。无套利分析法就是要分析 在没有套利机会存在时的金融资产价格。 人们把 这种价格叫做无套利价格。 我们以远期外汇市场为例。假定外汇市场和 货币市场的行情如表1—2所示。
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1.5 本书的结构
从整体上看，本书可以划分为互相联系 的三个有机组成部分。第一部分为金融工程 概论，第二部分为金融工具及其配置，第三 部分为金融工具的综合运用。
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表 1-2
货币市场
美无利率 马克利率 20% 即期
外汇市场
1 美元=2 马克 10% 一年远期 1 美元=2 马克
在表1—2所示的行情假定上，市场上势必发生套 利行为。套利者会借入马克，换成美元，同时，作远 期交易，对马克卖出美元。 套利者借入2马克，利率为10%，到期须偿还2.2马 克的本息。在即期市场上，套利者用2马克换成1美元， 以20%的美元年利率，将美元存放一年、到期可获取 1.2美元的本息。套利者在即期买入1美元的同时，远 期卖出1.2美元。到期时，套利者将1.2美元的本息按 远期汇率换成2.4马克，偿还2.2马克的马克本息后， 获利0.2马克。这种套利活动的进行，势必会使马克的 利率上升，美元的率下降，美元即期汇率上升，美元 远期汇率下跌。

第一章金融工程概述

第一章金融工程概述
金融工程应用前景广阔
➢ 中国资本市场将进入全新的发展阶段
居民将逐渐增加对金融资产配置的比例 金融体系中直接融资的比例将逐渐提高 资本市场将会在经济转型升级中承担重要角色
➢ 金融衍生品市场快速发展
2015年2月9日，上证50期权合约挂牌交易 2013年9月6日，5年期国债期货合约挂牌交易 2013年11月，中金所推出沪深300股指期权仿
21
1.1 为什么学习金融工程：金融创新创造价值
➢ 在这两年内投资者无权行使该权利，只有在满两年时，即1986年11 月，投资者才能行使期权。这样，投资者在这两年的投资至多损失时 间成本。
➢ 1984年11月15日，阿莱公司的股票在美国股票交易所AMSE 上市。 当天股价跌至7.625美元。在新股的适应期内，阿莱的股票迅速下挫 至每股6美元——这正是德莱克塞尔投资银行的预测值。其后的一年 半内，该股票始终在票始终在6美元左右徘徊。
1.1 为什么学习金融工程：风险的管理工具 ➢ 我国衍生品管理风险的失败案例
中航油（新加坡） 国储铜
➢ 衍生产品在我国风险管理中的应用前景
股指期货 商品期货 期权 国债期货
18
1.1 为什么学习金融工程：套利工具
➢ 套利：获取无风险TF市值< ETF净值 ETF溢价：ETF市值> ETF净值
真交易 2010年4月16日，沪深300股指期货挂牌交易
3
1.1 为什么学习金融工程
一、风险的管理工具
例：人民币汇率（每100外币兑换）
日期
美元
欧元
日元
2007.12.28
730.46
1066.13
6.4318
2008.6.30
685.40
1079.57

第一章 金融工程概述

第一章 金融工程概述

2、风险管理 设计新的风险管理技术。即是研究如何利 用现有的金融工具和市场状况达到完善的 组合。 基本方法：套期保值
3、资产定价 从主观上寻找套利机会，进行套利。 客观上，使市场整体形成更为完善的金融体系， 增强了整个金融市场的稳定性和有效性，促进 有效竞争的实现。 基本方法：无套利均衡分析方法。
2、 1993年美国罗彻斯特西蒙管理学院教授克里弗 得.史密斯和大通曼哈顿银行经理查尔斯.史密森 合著的《金融工具手册》中提出的颇具代表性的 概念。 克里弗得.史密斯(Clifford.w.smith) 、查尔斯.史密 森(charles.w.smithson)定义：金融工程创造的是 导致非标准现金流的金融合约，它主要是指用基 础的资本市场工具组合而成新工具的工程。 注：这一定义着眼于创造“非标准”的新金融工 具，金融工程实际上是为特定的客户量体裁衣 量体裁衣， 量体裁衣 设计特定的、非标准的金融工具的工程。
3、投资与货币管理：在这个领域金融工程人 才也发挥着重要的作用，金融工程开发出许多 新的投资工具，如共同基金、货币市场共同基 金、SWEEP系统、以及回购协议市场等，这 些工具在运用中都取得了很好的管理效果。
4．风险管理：金融工程与风险管理有着极其 深入的关系，在西方很多人都将金融工程与风 险管理等同起来。 现在金融工程人才与客户公司合作，在识别风 险、衡量风险和确定公司管理层想要获得的结 果后，运用金融工程方法技术，提出风险管理 的策略。际问题的过程中，对 资产的定价、对风险和收益的衡量、对金 融工具的创造以及组合分解都需要准确地 定量分析。一丝偏差都会带来错误的结论， 给服务对象带来负面的后果甚至重大损失。
因此，金融工程广泛地运用了现代数量知识与 统计工具，主要有数学建模、数值计算、网络 图解等技术手段，数理知识作为金融工程的工 具成为了一个突出的特点。正是因为把数理工 具和现代金融原理结合起来，才使得金融工程 提供的产品和服务有了坚实的科学基础。

第1章 金融工程概述

第1章 金融工程概述

投机的实质是投机者以承担风险为代价来获取投 机回报。 机回报。
交易者既可通过现货市场进行投机交易，也可通 交易者既可通过现货市场进行投机交易， 过期货、远期和期权交易进行投机。 过期货、远期和期权交易进行投机。 以期货市场为例， 以期货市场为例，期货投机指投机者通过对价格 的预期，首先在判断价格上升(下跌 时买进(卖出 下跌)时买进 卖出) 的预期，首先在判断价格上升 下跌 时买进 卖出 然后在将来某个时间再卖出(买进 买进)原期货合约 ，然后在将来某个时间再卖出 买进 原期货合约 以期获取利润的活动。 ，以期获取利润的活动。
某出口企业半年后将收到一笔美元外汇， 某出口企业半年后将收到一笔美元外汇，该企业 现在打算通过远期外汇市场按照固定汇率(如 美 现在打算通过远期外汇市场按照固定汇率 如1美 元人民币)把美元卖出 元＝7.8元人民币 把美元卖出。 元人民币 把美元卖出。 这样，无论半年后美元实际汇率如何变化，该企 这样，无论半年后美元实际汇率如何变化， 业的财务状况都不会受到影响， 业的财务状况都不会受到影响，达到了风险转移 的目标，以确定性代替了不确定性。 的目标，以确定性代替了不确定性。 风险由该企业转移到了交易对手身上。 风险由该企业转移到了交易对手身上。
（2）最早提出金融工程学科概念的学者之一 ） John Finnerty（1988）的观点： （ ）的观点：
金融工程将工程思维引入金融领域，综合地采用各种 金融工程将工程思维引入金融领域， 工程技术方法（主要有数学模型、数值计算、 工程技术方法（主要有数学模型、数值计算、网络图 仿真模型等）设计、开发和实施新型的金融产品， 解、仿真模型等）设计、开发和实施新型的金融产品， 创造性地解决各种金融问题。 创造性地解决各种金融问题。
投机交易是指交易者基于自己的价格走势判断所 进行的以获取价差为目的的先卖后买或先买后卖 的交易。 的交易。
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过程”。
例： 1993年1月，当法国Rhone-Poulenc公司私有化时，法国政府
给予员工10%的折扣来购买公司股票，公司除了允许在12个 月之内付款之外，还额外给予15%的折扣。 尽管如此，只有不到20%的员工参与购买，分配给员工的配 额也只认购了75%。1993年底，该公司在全面私有化时发现 难以进一步推进员工持股。
期货的交易标的物。同其他任何期货的功能一样，通过开展同现货市 场（股票市场）方向相反的交易，股指期货可以为股票二级市场的投 资人提供规避股票价格风险的有效工具。
利率互换：双方以交换一定的现金流为目的而达成的协议，互相交换
双方承担的利息。普通的利率互换是，一方愿意对名义上的本金以固 定利率支付利息，而另一方愿意对同一名义本金支付浮动利息。互换 的基本目的是为了锁定融资成本，并利用不同市场间的风险溢价谋取 互换利益。
化程度，使市场的价格能够对所有可得的信息做出迅速灵敏 反映，提高了价格的合理性和价格机制的作用力。另外，金 融工程提供的上述金融产品，也有助于降低交易成本，提高 金融市场的活跃程度。
第二节 金融工程与风险管理
风险作为遭受损失的可能性，是指经济结果的任何变化，其 本质在于经济结果的不确定性。金融学把风险管理的重点放 在各类价格风险上。价格风险之所以受到人们重视，是因为 在当今经济日益全球化和金融化的条件下，公司的财务业绩 必然要受到一种或数种金融价格变动的影响。
美国信孚银行的金融工程方案：
员工持股者在未来的4.5年内获得25%的最低收益保证，加上2/3的股票
超额收益；作为交换，在此期间持股者不可出售股票，但拥有投票权，
4.5年后可自由处置股票。 具体收益为：

25% + 2/3 × max (R4.5 − 25%, 0)
第一节 金融工程产生和发展的背景
的影响。
小资料：什么是工程
“工程” 是科学的某种应用，通过这一应用，使自然界的物质和能
源的特性能够通过各种结构、机器、产品、系统和过程，是以最短 的时间和精而少的人力做出高效、可靠且对人类有用的东西。
就狭义ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ言，工程定义为“以某组设想的目标 为依据，应用有关的 科学知识和技术手段，通过一群人的有组织活动将某个（或某些） 现有实体（自然的或人造的）转化为具有预期使用价值的人造产品
第一章 金融工程概论
金融工程是上世纪90年代初西方国家出现的一门新兴金融学科。它 运用工程技术的方法（数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟 等）设计、开发和实施新型金融产品，创造性地解决金融问题。 金融工程的发展历史虽然不长，但由于其将工程思维引入金融科学 的研究，融现代金融学、信息技术与工程方法于一体，因而迅速发 展成为一门新兴的交叉性学科，在把金融科学的研究推进到一个新 的发展阶段的同时，对金融产业乃至整个经济领域产生了极其深远
面对风险，金融工程提供了两种选择思路。一是转移风险， 二是分散风险。
风险转移 举例
我国一家出口企业半年后将收到一笔美元外汇，该企业现在打算 通过远期外汇市场按照固定的汇率（比如1USD：8.27RMB）把 美元卖出，换成人民币。这样，无论半年后的美元实际汇率如何， 该企业的财务状况都不会受到影响。
外汇期货：把外汇的交易用标准化的期货合约来表示。买卖双方在规
定的时期按照事先规定的汇率履行合约（或交割、或现金结算）。预 计将来收到外汇的出口商可以通过卖出外汇期货，弥补将来外汇汇率 下跌的损失；进口商则通过买进外汇期货，在一定程度上避免将来外 汇汇率上涨的风险。
股指期货：把股票指数通过乘数转化为一定面值的资产，也就是股指
期权交易：这种交易赋予期权购买方在规定的时间内按照规定的价格
购买或出售指定资产的权利，以防止该资产的价格未来发生不利于他 的变动。作为拥有该选择权的代价，期权的购买方必须支付期权出卖 方一笔费用。期权是应用比较广泛的防范各类价格风险的金融衍生工 具。
三、信息技术进步的影响 首先，运用计算机软件开发出的各种计算和分析软件包，为金融
工程提供了开发和实施各种新型金融产品、解决财务金 融问题的有效手段。 其次，计算机和现代通讯技术的应用，创造了全球性金融市场， 促进了各类金融机构开展金融工程活动。 第三，信息技术的发展还通过影响其他环境因素或与其他因素共 同作用，对金融工程的发展产生了深远的影响。
四、市场追求效率的结果 首先，金融工程创造的新型金融工具，丰富了投资者的选择。 其次，企业运用金融工程可以满足多元化的资金需求，降低融资成本。 最后，金融工程提高了金融机构的运行效率。 在宏观层面上，金融工程的出现提高了金融市场的组织和设备的现代
一、全球经济环境的变化 1、OPEC组织采取集体行动，于1973年和1979年两次提高油价 2、以美元为基础的固定汇率制度（布雷顿森林体系）的崩溃 3、金融自由化的改革潮流和金融创新的浪潮，为金融工程的产 生提供了外部环境
二、金融创新的影响 利率自由化、信贷市场证券化和国际化、金融业务综合化和 自由化是上世纪80年代以来金融自由化的重要内容。金融 自由化的纵深发展成为金融创新活动的直接导火索。 按照熊彼特的“创新理论”，金融创新的突出表现是金融产 品的创新。尤其是这次金融创新活动中一些旨在规避各类价 格风险（物价、利率、汇率、股价等）、提高流动性的衍生 金融产品的问世特别引人注目。
金融产品创新的例子：
浮动利率债券和浮动利率贷款：其合同利率能够随着市场利率的变动
（主要是随着通货膨胀率的变动）而定期调整，以便使合同能够真实 地反映借贷市场的资金供求状况；
远期利率协议：一方（协议购买方）希望防范利率未来上升的风险，
而另一方（协议出售方）则希望化解未来利率下降的风险。于是双方 签定协议，对一定金额的货币在未来某一时刻的利率进行约定。 期满时，根据约定利率和期满时的市场实际利率之间的差额进行 结算。如果期满时的市场利率高于约定利率，表明市场利率上升了， 卖方向买方支付利差，反之，买方向卖方支付利差。远期利率协议的 意义是为利率变动受损的一方提供现金补偿。