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股权结构对企业环境信息披露影响的实证分析.pdf

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股权结构对内部控制信息披露质量影响的实证研究——基于沪市横截面数据的经验证据

股权结构对内部控制信息披露质量影响的实证研究——基于沪市横截面数据的经验证据

委托 代理 理论 认 为 ， 权 分 离 导致 委托 代 理关 两 系 的产生 ， 而委 托代 理 关 系 的存 在 又有 可能 引 发代 理 冲突 ， 权越 分散 ， 营者侵 犯 投资者 利益 的可 能 股 经 性 越 大 。在低 股权 集 中度状 态 下 ， 东 虽 然 会 对 管 股 理 层进 行监 督 ， 但是 由于 股权 分散 ， 导致 股权 集 中度
露质 量越 高 ２ 控 股股 东性质 ．
流通股中的大股东 ， 持有相对高的股份 ， 因而机构投
资 者对信 息披 露进 行 干 预 的要求 也愈 发 强烈 ， 上 对
市公司信息的需求也更高， 从而对公司的信息供给
也 具有正 面 的影响 。杨华 荣 、 军 和 陈金 贤 （０７ 陈 ２０ ） 以沪深 两市 ２０ ０５年 １４ ３ １家 上 市 公 司 作 为 研 究 对 象， 研究 发现 外部 股权 中 的机构 投 资 者 持股 比重 与 公 司信 息披 露质量 呈正 相关关 系 。 因此 ， 章提 出 以下假设 ： 文 Ｈ 公 司 的机 构 投 资 者 持 股 比例 越 高 ， ４： 内部Ｅ ＫＡＮ
■ 经 济学 ・ 管理学
股权 结构 对 内部 控 制信 息 披 露 质 量 影 响 的 实 证 研 究
基 于 沪 市横 截 面 数 据 的 经验 证 据
王 文 杰
（． １ 东北 财经 大学 津桥 商学 院 ， 宁 辽 大连
中， 股权结构发挥 的作用是基础性的。
在英 美 等资 本 市场 高 度 发 达 的 国家 ， 内部 控 制
信息披露已经成为上市公 司报告 中重要组成部分 ， 其在一定程度上能够向投资者传递除了财务信息 以
外 的信 息 ， 些信 息 一 方 面 有利 于改 善 公 司治 理 质 这

企业环境信息披露质量的影响因素和经济后果

企业环境信息披露质量的影响因素和经济后果

03
缺乏对新兴经济体的研究
目前关于企业环境信息披露的研究主要集中在发达经济体，对新兴经济
体的研究相对较少，特别是在中国等新兴市场经济国家的研究亟待加强
。
研究展望与未来发展方向
完善环境信息披露评价体系
未来研究应进一步完善环境信息披露评价体系，制定更具 科学性、客观性和可比性的评价指标和标准。
关注非财务环境信息披露
公司财务状况与环境信息披露质量
盈利能力
盈利能力越强，环境信息披露质 量越高。
负债程度
负债程度越高，环境信息披露质量 越低。
现金流量
现金流量越多，环境信息披露质量 越高。
公司所处行业与环境信息披露质量
重污染行业
处于重污染行业的公司，受到环 保部门和公众的关注度较高，披 露质量相对较高。
非重污染行业
企业的环保行为，这将推动整个市场的发展和成熟。
05
研究不足与展望
研究不足之处
01
缺乏统一的环境信息披露评价体系
目前关于企业环境信息披露的评价指标和标准不统一，导致难以进行全
面、客观、可比的评价。
02
缺乏对非财务环境信息的关注
现有研究主要关注企业财务环境信息披露，而对非财务环境信息的关注
不足，如企业环境管理、环境绩效等方面的信息。
未来的研究应更加关注非财务环境信息的披露，包括企业 环境管理、环境绩效等方面的信息，以更全面地反映企业 的环境表现。
加强新兴经济体的研究
未来研究应加强对新兴经济体的研究，了解和探索在新兴 市场经济国家中企业环境信息披露的特点和规律。
THANKS
感谢观看
提高投资收益
高质量的环境信息披露可以改善企业的形象和信誉，提高企业的市 场价值，从而为投资者带来更高的投资收益。

公司治理结构对信息披露质量的实证研究：基于深交所的经验证据

公司治理结构对信息披露质量的实证研究：基于深交所的经验证据

公司治理结构对信息披露质量的实证研究：基于深交所的经验证据摘要:本文以2007年深市A股上市公司为研究样本,分析了公司治理结构与信息披露质量之间的关系。

并以股权集中度、最终控制人属性、独立董事比例和高管人员持股比例作为变量,考察了公司治理结构对信息披露质量的影响。

研究结果显示:股权集中度、最终控制人属性、高管人员持股比例与信息披露质量存在正相关关系。

关键词:公司治理结构;信息披露质量;深交所一、引言公司治理结构作为现代公司经营管理的一个重要方面,直接影响到公司各个重大方面的决策和管理,其与信息披露质量之间存在着密切关系。

合理的公司治理结构能够加强公司的内部控制,减少机会主义行为,降低信息不对称。

正确引导上市公司信息披露行为,增加证券市场信息有效供给,这是高质量信息披露的制度保障。

而真实、全面的信息披露又可以监督公司治理结构的不断优化。

因此,研究上市公司治理结构与信息披露质量之间的关系,对提高公司信息披露质量和完善公司治理结构,具有重要的理论价值和现实意义。

本文以信息披露质量为基点,从股权集中度、最终控制人属性、独立董事比例和高管人员持股比例4个方面对信息披露质量进行分析,为合理引导上市公司信息披露行为与完善公司治理结构提供了经验证据。

二、文献回顾(一)国外研究回顾国外学者关于公司治理结构对信息披露质量影响的研究,主要集中于公司内部治理结构与自愿披露程度,或公司内部治理结构与强制披露程度的关系问题。

Jensen和Meckling(1976)提出的代理理论为研究公司治理与信息披露行为提供了理论框架,并提出采用管理层持股作为一种内在激励机制以解决代理问题。

Kaplan和Minton(1994)认为大股东持股能帮助减轻代理问题。

Simon和Kar Shun Wong(2001)、Eng和Mak(2003)通过研究发现,独立董事比例与上市公司自愿披露程度负相关。

Sam Han(2005)的研究结果表明,信息披露质量与管理人持股比例负相关,与机构投资者持股比例正相关。

股权结构与环境信息披露的实证研究——来自沪市上市公司的经验数据

股权结构与环境信息披露的实证研究——来自沪市上市公司的经验数据
以我 国 沪 市上 市公 司 为例 ， 股 权 结 构 和 环 境 信 息 披 露 之 间 关 系进 行 了 实证 研 究 ？ 果 发 现 ， 境 信 息披 露 对 结 环
水 平 与 股 权 集 中度 显 著 正相 关 ， 构 持 股 、 管持 股 比例 与环 境 信 息披 露 水 平 关 系不 显 著 。 明 必 须创 造 制 机 高 说 度条件 ． 才能 使 机 构 投 资 、 高管 持 股 对 公 司的 环境 信 息披 露 发 挥 作 用 。 关 键 词 ： 权 集 中度 机 构投 资者 股 高管持 股 比例 环 境 信 息披 露
财佘 通汛 ・ 综合 ２ １ 年第 ６ 下） ００ 期（
股权结构 与环境信 息披露 的实证 研究
— —
来 自沪市上市公 司的经验数据
舒 岳
丽水 ３３０ ２０ ０）源自（ 水职业技术学院 浙汀 丽
摘 要 ： 权 分 置 改 革 以后 股 权 结 构 的 变化 ， 否 对上 市公 司 的 环境 信 息披 露 水 平 的提 高有 所 影 响 ？ 文 股 能 本
二、 文献 回顾
（ 有关环境信息 一） 披露的研究 有的 研究者把环境信 息 披露作为社会 责任信 息 披露的一部分去研究 ， 也有的从事环境 披露的独立研
究， 研究的内容主要集中于ｉ ￣ｙ ａ４Ｙ 面 一 ｆ 是 ： 市公司环境信息披露现状及影响因素， 如沈洪涛和金婷婷（０ ６的研究发现我闻上市公司社会责 ２ ０） 任ｆ 息披露在《二 讼 司治理准则》 Ｉ Ｊ— Ｉ台后有了明显的改善， 叶 但是在披露内容和披露方式上有很大的随意 眭和不…致 ， 尤其是在 息披露数量 提高的同时， 披露的质量 未有相应的提高。 ： 二是环境信 披露的市场价值， 如陈玉清和马丽丽（０ ５检验了市场对全部 ２０ ） 司２０ 年年报中 ０３ 的社会责任会｝ｆ 十 息的反应， 得小了“ 息使用者对社会责任会计信息不关注， 就是说 ， ｔ 乜 资本市场对此类信 息的需求不强” 的结论 （ 有关公司治理结构的研究 围内已有不少学者对上市公司治理结构进行了研究 ， 二） 何浚从公司的股权结构人手， 分不同行业对我国上 市公司的治理结构进行 了分析， 叶股权结构畸形 、 指ｌ Ｊ 国有资本主体缺位 、 股东控制权残缺和经理人员的约束机制不健全是我日上市公司治理 结构的主要缺陷。 吴淑琨 、 柏杰和席酉民在“ 董事长和总经理两职分离——中国上市公司实证分析” 一文中指 对Ｌ 国现阶段 的上市公司来 １ １ 说， 两职是否合…与其绩效之问没有显著的联系： 孙永祥在“ 所有权 、 融资结构与公司治理机制”一文中指出股东在公司治理中具有相对中心 ， 或主导的地位 ， 而民营公司的治理则可能要优于闫有公司的治理 。 他认为债权人的存在或融资结构的不同会直接影响委托代理关系与公司 控制权的争夺， 凶而融资结构应该被看作是 一 种治理结构。 而对机构投资者持股 隋况的研究文献通常有两个角度 ， 个角度是对基金或机构 一 一 投资行为特征的研究， 汗光成（ｏ ￣以１９￣－ ２ ｏ ） ９ ９ 中围大陆上市公苜年度报告巾披露的基金持股信息为基础 ， ｊ 研究了１９年年末基金的持股特 ９９ 征。 研究结果表明， 基金持股多少 股票的每股收益、 每股收益等呈现显著的相芙 Ｉ 生 另一个角度是对基金投资行为对市场收益和波动性影响 的研究。 如邵颖红 、 朱哲晗 、 陈爱军（０ ３通过实证研究发现， ２０ ） 基金持股 比例与上 市公司业绩之间具有统 上 的正相关关系， 因此认为我曰机

浅议股权结构对会计信息披露的影响

浅议股权结构对会计信息披露的影响

独大型 。～个股 东拥 有企业 ５％以上 些 会 计 信 息 取 决 于 大股 东 的 意 志 。 ０
的 股 份 ，这 个 股 东 对 企 业 绝 对 控 股 ，
益 最大 化 ， 用 利
股权 均等的企业 ， 东数一般 较 投 资 者 与 管 理 股
绝对掌控企 业的经营决策 权 ， 其他股 少 ， 的企 业所有股 东直接参与企 业 层 存 在 的 信 息 有
不少急需解决 的问题 。上市公司会计 公告 书 、 期报 告 、 时报 告 中应披 实 ， 露 也较 及 定 临 披 信 息能 否客 观 、 面、 时的披 露 受 露的 内容 国家有规定 ， 全 及 注册 会计师还 时 。当 管 理 层 的
到多种因素 的制 约 ， 业的股权结构 会 对 上 市 公 司 披 露 的信 息 进 行 审查 、 利 益 和 股 东 利 企 就 是 其 中一 个 很 重 要 的 影 响 因 素 。 鉴 定 并 给 出 审计 的 报 告 和 意 见 ， 并 益 不 一 致 时 ， 却 管 真 理 层 可 能 会 为 不 同企 业的股 权 结 构是 不一 样 不 能 保 证 会 计 信 息 披 露 的 公 平 性 、 时 披 的 ， 大 致 可 以 分 为 三 大 类 ：、 股 实 性 、 效 性 。公 司何 时披 露 、 露 哪 了 使 自 己 的 利 但 １一
对 均 等 型 。企 业股 权 比较 分散 ， 个 而损 害其 它相关报表 使用者 的利益 。 一
立 ＼ 是所 有股 东都 参 与公 信 息 ， 就 会 损 ０ ０ 这
股 ， 当股 东 大 会 的 召集 人 。 在 这 三 接 管理公 司 ， 一部分股东 不涉足企 有者 的权益 。 充 有
维普资讯
根据 相 关法 规 的要 求上 市 公 司 济 行为 的一 个环节 ， 大股东 是不愿意 有 可 能 会 利 用 必须 面向社会披露企 业资产 、负债 、 将这些信息让 外界知晓的。我 国现有 会 计 准 则 和 制

上市公司股权结构对企业价值的影响分析

上市公司股权结构对企业价值的影响分析

上市公司股权结构对企业价值的影响分析吴寿康（南开大学国际经济研究所，天津300071）摘要：本文基于大股东所属产权类型从理论和实证两方面就我国上市公司股权结构对企业价值的影响进行研究，试图克服目前国内相关研究“股权分类不彻底、股东持股比例计算方法不合理、ROE度量企业价值不合理”的缺陷。

研究结果表明，第一大股东持股比例对企业价值的影响呈倒U形态；较之于其他类型，私营产权控股股东对企业价值的影响要显著很多。

本文还分析了股权分置改革后上市公司股权结构对企业价值影响的新变化。

关键词：股权结构；治理结构；企业价值；股权分置改革作者简介：吴寿康，联合证券研究所所长，南开大学国际经济研究所博士生。

中图分类号：F276.6 文献标识码：A股权结构和公司治理结构是否支撑企业价值扩展是影响企业竞争力的关键因素之一，股权结构对企业价值的影响和我国当前经济体系中“国退民进”改革战略、融资格局改善等重大宏观政策紧密相关。

股权分置改革是弥补我国证券市场制度缺陷、改善股权结构的重大举措。

总之，研究股权结构对企业价值的影响，特别是全流通环境下股权结构对企业价值的影响及其机制有什么变化具有非常重要的意义。

文献回顾国外关于股权结构及其对企业价值影响的研究起步较早，研究成果很多，最早在该领域开展研究的是美国的Berle和Means，他们首先研究了控制权和所有权分离命题，其结论是：公司股权越分散，经营业绩越差，公司股权越集中，经营业绩越好。

此后一般研究结论是股权分散和股权集中两种不同的股权结构对公司治理和绩效会产生两种不同的效应。

有部分学者认为股权结构和企业价值是线性正相关，主要观点有：Grossman和Hart(1980)证明，如果公司股权高度分散，小股东便会没有足够的激励来监督管理者，因此股权集中有利于更好地监督管理者来降低代理成本。

McConnell和Servaes (1990) 利用不同时期的样本，也研究了大股东持股与机构持股对托宾Q 的影响，发现大股东、机构持股水平与托宾Q 之间正的相关关系。

股权集中度对会计信息披露质量的影响

结论 （1）通过对样本进行描述性统计可 知，我国机械等行业的股权适度集中的上 市公司占较大的比例，股权高度分散的上 市公司占的比例最小。在一定程度上说 明机械等行业的股权集中度较为适度。 （2）在第一大股东持股比例对信息 披露质量影响的实证研究中，发现不同 的股权集中度对会计信息披露质量的影 响不同。股权高度分散时，股权集中度对 会计信息披露质量呈现显著的正相关。
研究中的问题 在进行数据分析的过程中，仅考虑 到第一大股东的持股比例，而没有考虑 第一大股东的性质，即没有研究股票性 质等对研究结果是否有影响。根据已有 的研究经验，猜测第一大股东为法人股 时会计信息披露质量最高，而当其为国 有性质时会计信息披露质量最低。
[1] 李小燕.公司股权结构对会计信息质 量影响分析.现代商贸工业，2011，16： 176－177.
CAIXUN 财讯
股权集中度对会计信息披露质量的影响
□ 山西应用科技学院 张南南 / 文
经过股权分置改革之后，我国证券 市场也不断的规范化，上市公司的股权 结构为了适应新的要求而不断地变化。 文章基于会计信息披露质量受股权集中 度的影响的假设，构建模型，以在深圳 证券交易所上市的机械、设备、仪表行 业的上市公司 2016 年度数据为样本对这 一假设进行实证检验，以此探讨能否通 过影响股权集中度从而达到改善会计信 息质量的目的。
股权集中度 会计信息质量 实证研究
引言 不同的集团和个人有不同的利益追 求，这决定了他们对财务报告的不同态 度，他们在追求各自的利益时，会通过不 同的渠道影响会计信息披露。就使得所披 露的会计信息就表现不同信息质量特征。 本文的研究思路是通过了解该行业 2016 年度在深圳交易所上市的公司在股 权集中度方面表现出来的现状，不同程 度的股权集中度对会计信息披露质量是 否会产生影响。进而分析它是怎样影响 会计信息质量的，并以此得出能获得较 高会计信息质量的股权集中度。

股权结构对上市公司财务报告披露质量的影响分析

评价 等。 其二 ， 加强对注册会计师的后续教育和培训 工作 ， 提高
督作用。
注ｔ＇ Ｎ师 的执业水平 和职业道德水平。 同处监管第二层次 ｔ － ￣ ③ 的证券交易所是对上市公 司信息披露监管的主力军 。 ④证券交 易所和会计师事 务所在直接监 管中要充分发 挥媒 体的监督作 用。事实证明 ， 国证券市场许多虚假披露大案 最初都是在社 我 会舆论和媒体的监督下 得以暴露 的 ， 媒体不仅是重要 的信 息传
告披露质量 ， 它是影响会计信息质量 的主要 因素。
一
内部人也会倾向于提供有利于对 自己考核评价的信息 ， 而使信 息的真实性 和相关性大打折扣 。 据调查 ， 沪深两市 的千余家Ａ 股上市公司公布 的年报中 ， 发
生各类关联交易行为的有９ Ｏ Ｏ 多家 ，而由于信息不对称和信息 的不完全 ， 关联交易往往成为“ 色区域 ” 灰 。上市公 司在关联交
、
股 权 结构 对 财 务 报 告 披 露质 量 的影 响
（ ） 一 关联 交易使 财务报 告披露质量 下降。一般来讲 ， 股权 集中度高的上市公 司与股权集 中度低 的上市公 司相 比， 上市公 司的业务往来 型关联交 易量更大 ， 且等量关 联交易造成 的利益 转移程度亦很大。而大股 东也会在更大程度上利用关联交 易转 移上市公 司利益 ， 谋取 自己的不正当利益 。 我国上市公 司大多是 国企改制后上市 ， 上市公 司与改组前
面， 公司管理人员集体 合谋寻租 ， 自己的利益 而损害公司和 为 国家 的利益 ， 内部人 利用所拥有 的控 制权 ， 过非公允关联 如 通 交易 ， 恶意侵 占上市公司资产 。这种行为体现在财务报表上就
表现为对财务报告的舞弊行为 。 另一方面 ， 为了反映经营业绩 ，

上市公司环境信息披露影响因素实证研究

章居多。
重 要 组 成部 分 有股 权 结 构 、 事 会 结构 及 审计 委 员会 。 由于 董
我 国上 市公 司 的 治理 结 构 尚 不 完善 ， 多数 上 市 公 司还 未 设 立
通 常 规 模 较 大 的公 司相 对 于 规 模 较 小 的公 司需 要 筹 集 更多 的外 部资 金 ， 因此 为了获 得投 资者 的青 睐 ， 大公 司有 动 力 更多地 披 露环 境会 计信 息 ，以减 少 由 于信 息不 对 称 而产 生 的 代 理 成 本 （ ｈ ｗ ａ ｄ Ｗｏ ｇ Ｂ ｒｅ １ ８ ；ｒｓ ｅｌ ａ ｄ Ｃ ｏ ｎ ｎ — ｏｎ ，９ ７ ａｗ ｌ ｎ ｃ
Ｔ ｙｏ ， ９ ２Ｉｃ ａ ｓｉ ９ ７ 。 最 近 的 Ｌ ．ｎ 和 ＹＴｍａ ａ ｌ １９ ； ｈ ｕｔ １ ９ ） ｒ ｎ ， ＿Ｅ ｇ Ｌ ．． ｋ
审计 委 员会 ， 此 ， 因 以下 便 从 股 权 结 构 和 董 事 会 结 构 两 个 方 面 来 讨论 。 我 国 上市 公 司 中流通 股 比例 较 低 ，流 通股 股东 难 以通 过
和 Ｆａ ｉ （ ９ ０ 等 通 过研 究 却得 出截 然相 反 的结 论 ， 司 绩 ｒｚ ｒ１８ ） ｅ 公
有者 权利 被严 重 弱化 ，从 而 使经 营 者 利用 政府 产权 上 的超 弱
控制 ， 成 内部人 控 制 ， 形 因此 企 业便 没 有强 烈 的动机 去 披 露更 多 的信 息 。而控 股股 东 为非 国 有股 的 公司 在经 营 上 更具 有灵 活 性 ， 司 治理 的效 力更 高 ， 高层 管理 者 也面 临着更 多 的来 公 其 自企 业 内部和 市场 的监督 和 激励 ， 迫使 其披露 更 多的信 息。 因 而 ， 文提 出 如下假 设 ： 本 假设 ２ 如 果公 司的 控股 股 东 为非 国有股 ， ， 则其 环 境信 息

股权结构、管理层行为对环境信息披露影响的实证研究——来自沪市重污染行业的经验证据


ｕ ｄ ｒｔ ｅ ｓ ｐ ｒ ｉｉｎ ｏ ｏ ｔ ｌ ｎ ｈ ｒ ｈ ｌ ｅ ，ａ ｔ ｉｔ ｔ ｃ ｈ ｌｅ ｓａ ｄ ｇ ｖ ｒ ｍｅ ｔ ｅ ａｔ ｎ ｓ ｍａ ａ ｅｉｌｏ ｅ ｓ ｉ ｎ ｅ ｈ ｕ ｅｖ ｓ ｆ ｎｒ ｌ ｇｓ ａｅ ｏ ｄ ｒ ｏ ｃ ｏｉ ｓ ｃｉ ｓ ｓｏ ｋ ｏｄ ｒ ｎ ｏ ｅｎ ｎ ｐ ｒ ｖ ｄ ｍｅ ｔ ； ｎ ｇ ｒ ｗ ｒｈ ｐ ａ ｎ
管理 层存在 选择性披 露行 为的背景 下， 股权结构是否有助于遏制 管理层的这种行 为 ， 而提 高我 国企 业的环境 进 信 息披 露水平呢？ 本文以 ２０ ２ １ 沪市 Ａ股重污染行业平均资产排名前 ２ ％的上 市公 司为研 究对象 ， ０ ７— ０ ０年 ０ 在 委托 代理理论 和利益相 关者理论 基础 上 ， 实证检验 了股权 结构、 管理层行 为对环境信 息披露选择 的影响 。研 究
结果表 明， 控股股 东、 制衡股 东和政府部 门对 管理层的监 管能有效 引导 管理层积极披露环境信息 ； 管理层持股也
有 利 于 企 业 环 境信 息披 露 水 平 的提 高 。
关键词 ： 股权结构 ， 环境信 息披露 ， 管理层行为 ， 利益相 关者 中国分类号 ：２ ０ Ｆ７ 文献标识码 ： Ａ 文章编号 ：０ ２— ７ ３ ２ １ ） １ １３一ｌ １０ ９ ５ （０ ２ ０ —０３ １
企 业管理
股 权结 构 、 管理层行 为对 环境 信 息披 露 影响 的 实证研 究
股权结构 、 管理层行为对环境信息披露影响的实证研究 来 自沪市重污染行业的经验证据
黄 琚， 周春娜
（ 南大学 工商管理 学院， 湖 湖南 长沙 ４０ ８ ） １０ ２
摘
要： 企业环境信 息披 露水平与管理层行 为有着密切关联 ， 而股权 结构 又影响 着管理 层的行 为决策。在 当前
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股权结构对企业环境信息披露影响的实证分析张虹［摘要］党的十八大提出要把环境保护、低碳发展等作为以后工作重点，这对优化环境，推进我国生态文明建设有着指导性意义。

在企业实施环境治理，履行环境社会责任之时，企业环境信息披露水平又与企业的生产和企业高管行为紧密联系在一起。

文章利用我国沪市化工原料及化工制品制造企业的相关数据，讨论了高管持股和控股股东类型对企业环境信息披露水平的影响。

结果表明:对企业环境信息状况进行披露时，高管持有股份量影响并不大;上市公司国有企业作为实际控制人时，企业环境信息公开状况比非国有企业作为实际控制人的企业更好;上市公司最终控制人是政府部门之时，该公司也将更全面地公开企业环境信息状况。

［关键词］环境信息披露;企业控股权;高管持股中图分类号: F830． 91文献标识码: A文章编号: 1004—3926( 2014) 08—0132—04基金项目: 教育部人文社会科学研究青年基金项目“控制权结构、经营者激励与企业环境绩效管理: 基于我国上市公司的研究”( 12YJC630016) 、四川省教育厅重点研究项目“以环境资源会计优化资源可持续发展研究”( 13SA0072) 阶段性成果。

作者简介: 张虹( 1962 － ) ，女，四川成都人，成都理工大学商学院副教授，研究方向: 环境经济。

四川成都 610059一、问题的提出和研究的假设( 一) 不同股权结构企业环境信息的披露近年来，随着我国经济快速发展，国内各领域建设都取得了不小的成就，当地政府和企业在搞项目、促发展的过程中，往往把经济发展放在首要位置，片面地强调经济的增长而忽视了环境保护，环境问题对经济发展造成了很大的障碍。

党的十八大提出要把环境保护、低碳发展等作为以后工作重点，这对优化环境，推进我国生态文明建设有着指导性意义。

在企业实施环境治理，履行环境社会责任之时，企业环境信息披露水平又与企业的生产和企业高管行为紧密联系在一起。

如何更好地管理企业环境信息披露水平引起了相关部门的注意。

以环境信息披露为例，2012年发布的环境责任报告中，沪深上市中主动披露环境责任信息的公司仅617家，占沪深上市公司的十分之三，而发布2012年环境责任报告的企业仅有18家。

这显示了中国企业环境保护意识方面明显偏低。

以近几年雾霾问题为例，雾霾的产生有很大一部分原因是企业燃煤能源的使用以及企业生产过程中对生态环境破坏造成的。

常年在雾霾天气中生活的社会公众也越来越关注身边的环境污染问题，对污染的抗议也越来越强烈。

在环境问题上，企业对环境保护所采取的措施跟环境污染程度紧密联系在一起，而企业高管又是企业环境保护措施的决策者，这对企业环境政策的推行有很大的促进作用，从另一个角度来看企业对环境影响信息的披露与企业高管的决策行为是息息相关的。

高质量的环境信息披露对推动政府、社会群众和部分媒体更好地监督企业履行环境责任发挥着积极作用。

企业环境信息披露的主要动力来自于政府 ( Charles，2006 ) 和社会公众 ( Dasgupta，2000)的压力。

已有研究表明:企业规模、固定资产、外部董事占比与企业环境信息公开呈正相关( Lang，1993; Jaggi，2000; Haniffa，2002 ) 。

而董事长和总经理两职合一时，企业往往隐藏负面信息( Forker，1992) 。

同时，股东的利益导向会影响企业对外部环境压力的反应，也会影响企业环境信［1］息披露行为。

中国企业中有国有股权和非国有股权的区别，国有股权中又有政府直接控股和政府间接控［2］股之分。

此种区别是否会导致不同股权性质企业的环境信息披露公开程度有所差异? 经营者激励理论显示高管持股将会影响公司决策，既然高管理133管人员是企业实施环保行为的决策者，那么高管 的股权情况是否也会影响企业环境信息披露? 文章将试图对上述问题进行解答。

( 二) 研究假设Porter( 1995，2006) 等学者认为，从长期来看， 企业优秀的环境绩效表现，可以为企业树立良好 的社会形象，增加产品市场份额，在面对新产品推，［3 － 4］，广时 将比竞争方更胜一筹。

然而 对环境表 现欠佳的企业而言，环境法规和严格的控制措施 将使之成为市场风险。

把增强创新能力作为实现 环境管理目标将是一个企业关键的优势 ( Hart ， 1995) 。

长期激励机制为企业高管争取了更多的 长期效益，因此，高管非“零持股”企业往往更注重 环保活动。

所以假设 H1 如下:H1: 高管人员持股的企业环境信息披露水平显著高于高管人员“零持股”的企业。

在现实中，企业环保投资的一个重要特点就是见效期滞后并期长，所以许多经营者认为环保 活动会增加成本，他们将投资环保作为额外的费 用。

因为政府可以通过实际所有权和最终控制权 来直接干预国有企业的管理，因此国有企业将可 能参与更多的环境保护活动，承担更多的社会责 任。

于是形成假设 H2 和假设 H3。

H2: 较之于非政府实际控股企业，政府实际控 股企业环境信息披露水平显著更高。

H3: 较之于非政府最终控股企业，政府最终控股企业环境信息披露水平显著更高。

三、企业环境信息披露的实证分析 ( 一) 样本与数据来源本文研究所需财务数据来源于 CSMA Ｒ 财务数据库，研究所需环境信息相关数据则依据“巨潮网”提供的年报手工收集得到。

研究样本是 61 家 2009年在上海证券交易所 A 股市场上市，并提供了各项所需数据的化工原料及化学制品制造企业。

根据样本公司 2009 年年报及《企业社会责任报告》中提 供的相关环境管理信息及财务数据来分析高管持股和企业控股权企业环境信息披露的情况。

( 二) 变量选择及计量方法1. 因变量 环境信息披露。

在衡量企业环境信息披露水平时沿用前期研究思路( 陈璇，2013) ，采用内容分 析法。

本文以 Clarkson( 2008) 的指标体系为基础， 依据我国环保规制进行了修正，具体涵盖内容如 图 1 所示。

图1环境信息披露指数体系包含的内容在对环境指标体系进行评分时，评分方式如下表 1 所示:表1 环境信息披露指数评分标准只包含简包含了详包含了简包含了详细无披露单数量或细数量或单数量和数量和文字文字信息文字信息文字信息信息分数0 1 2 3 4 某企业环境信息披露指数( EDI) = 该企业上述各项指标得分合计数 / 理论上的最优得分。

2. 变量与控制变量从高管持股和控股股东类型角度，分析公司股权结构对环境信息披露的影响，在讨论控股股东类型时分别考虑了实际控制人和最终控制人两个层次。

表 2 为各自变量和控制变量的含义。

表2 自变量与控制变量表变量名变量符号变量定义变量意义由于部分上市公司董事长和总经理在上市公司的持股量为“0”，上市公司董事长持LNCHASHA 所以在此需将上市公股量对数司董事长、总经理各自持股量加1后再取高管自然对数。

持股由于部分上市公司董事长和总经理在上市公司的持股量为“0”，自LNCEOSHA 所以在此需将上市公总经理持股量对数司董事长、总经理各变自持股量加1后再取量自然对数。

( 股反映上市公司实际控权制人类型。

实际控制结当企业实际控制人人为国有企业的上市构) 为国有企业时，变量SJNATION 公司与实际控制人为SJNATION 取“1 ”，反之取“0”。

非国有企业的上市公司在环境信息披露上控股的差异股东反映上市公司最终控类型制人类型。

最终控制当企业最终控制人人为政府部门的上市为政府部门时，变量ZZNATION 公司与最终控制人为ZZNATION 取“0 ”，反之取“1”。

非政府部门的上市公司在环境信息披露上的差异134《西南民族大学学报》( 人文社会科学版) 2014年第8期H1 没有得到支持。

上市公司通过了控制企业环境战略对ISO14001 标准认证企业环境绩效和环境ISO 时，变量 ISO 取“1”，控反之取“0”。

信息披露的影响制控制相应年度企业总资控制企业规模和负债变变量情况对企业环境管理SIZE 产的自然对数量活动决策的影响相应年度年初的负LEV 债总额与资产总额的比率三、结果与分析根据相关计算可得出表3。

表3 股权结构、高管持股量对企业环境信息披露的影响EDI EDI EDI EDI( 1) ( 2) ( 3) ( 4)LNCHASHAB 值0． 003T 值0． 435LNCEOSHAB 值－ 0． 009T 值－ 1． 056SJNATIONB 值0． 069T 值1． 859*ZZNATIONB 值－ 0． 068T 值－ 1． 724*ISOB 值0． 183 0． 194 0． 198 0． 203T 值3． 324＊＊＊3． 750＊＊＊3． 902＊＊＊3． 947＊＊＊SIZEB 值0． 048 0． 053 0． 049 0． 048T 值2． 790＊＊＊3． 058＊＊＊2． 929＊＊＊2． 844＊＊＊LEVB 值0． 002 － 0． 005 0． 010 0． 010T 值0． 065 － 0． 142 0． 311 0． 321常数项B 值－ 0． 876 － 0． 963 － 0． 935 － 0． 846T 值－ 2． 336＊＊－ 2． 567＊＊－ 2． 576＊＊－ 2． 317＊＊F 值6． 645＊＊＊6． 985＊＊＊7． 845＊＊＊7． 667＊＊＊拟合度0． 273 0． 285 0． 313 0． 308观测值61 61 61 61注: ＊＊＊P≤0． 010，＊＊P≤0． 050，* P≤0． 100，各模型均进行了共线性检验，所得方差膨胀因子( VIF) 均小于 2，所以可以认为不存在严重共线性问题。

表3揭示了高管持股、实际控制人和最终控制人对企业环境信息披露水平的影响。

模型( 1) 检验了董事长持股对环境信息披露的影响。

结果显示，变量LNCHASHA的系数没有通过10%显著性水平的检验。

这就是说，增加董事长在上市公司的持股量不能显著提高企业环境信息披露水平。

模型( 2) 检验了总经理持股对环境信息披露的影响。

变量LNCEOSHA的系数在10%水平上也未显著。

这就意味着总经理持股量对上市公司环境信息披露水平的影响也不明显。

因此假设按理而言，企业高管持股量越多，高管人员越 会关注企业的长期绩效，越可能会关注企业环境 信息披露。

但是现阶段在我国，即使是披露相对 完善的财务信息，在我国证券市场都尚未得到投 资者应有的重视( 这与我国证券市场信息披露质 量普遍不高以及市场机制不完善等因素有关) 。

因此，在我国信息披露质量普遍不高，并且高管持 股量平均水平偏低的共同作用下，现阶段企业环 境信息披露本身依然没有引起公众、投资人、企业高管、政府等各方面广泛的高度重视，这就导致不论董事长、总经理在上市公司持股多少均不能显著刺激企业充分披露环境信息的积极性。