我国衍生品套期保值对企业价值影响的实证研究

2024年我国企业通过套期保值规避价格风险研究随着我国经济的持续发展和全球化的不断加深，企业在国内外市场上面临着越来越多的价格波动风险。

为了稳定经营、降低风险，越来越多的企业开始采用套期保值策略来规避价格风险。

本文将探讨套期保值的定义与原理、我国企业面临的价格风险、套期保值的应用与效果、套期保值的风险与挑战以及未来发展趋势与建议。

一、套期保值定义与原理套期保值，又称对冲交易，是指在期货市场或相关衍生品市场上买入或卖出与现货市场数量相等但交易方向相反的期货合约，以期望在未来的某个时间点通过平仓或交割期货合约来抵消现货市场价格波动所带来的风险。

套期保值的原理在于利用期货市场与现货市场的价格联动性，通过两个市场的相反操作，来减少因市场价格波动导致的损失。

二、我国企业面临的价格风险原材料价格波动风险：随着全球经济的不断变化，原材料价格受到供求关系、地缘政治、汇率等多重因素的影响，价格波动较大。

这对依赖原材料进行生产的企业来说，意味着成本的不确定性和经营风险。

产品销售价格波动风险：市场需求的变化、竞争格局的调整以及消费者偏好的转变等因素，都可能导致产品销售价格的大幅波动。

企业面临的风险包括库存积压、利润下滑甚至亏损。

汇率风险：在国际化经营中，企业常常面临货币兑换的问题，汇率的波动会对企业的成本和收入产生直接影响。

三、套期保值的应用与效果许多国内企业通过套期保值策略成功规避了价格风险。

例如，一些原材料依赖进口的企业，通过在期货市场买入原材料期货合约，锁定了未来的采购成本，有效应对了原材料价格的上涨风险。

同时，也有一些出口导向型企业通过卖出外汇期货合约，规避了汇率波动带来的损失。

套期保值的效果主要表现在以下几个方面：稳定经营成本：通过锁定原材料或产品的未来价格，企业可以预测和控制成本，避免因价格波动造成的经营不稳定。

锁定利润：在销售产品前通过卖出期货合约锁定销售价格，可以在一定程度上保证未来的利润水平。

风险管理：通过套期保值，企业可以将价格风险转移至期货市场，减少因市场价格波动导致的损失。

我国上市企业运用衍生金融工具套期保值的实证研究20世纪70年代布雷顿森林体系的崩溃和80年代Q条例的解除,使各国企业面临的汇率和利率波动日益剧烈,加速了衍生金融工具的迅猛发展。

越来越多的企业开始运用衍生金融工具进行套期保值。

但是,由于衍生金融工具的杠杆性、复杂性和投机性等特点,使其具有高收益性和高风险性并存的天然属性,使用不当、贸然参与或过度投机都有可能给企业带来巨大损失。

在次贷危机中,国资委就调查得出68家央企在2008年前10个月运用衍生金融工具导致浮亏114亿元的结论。

但是,除了铺天盖地的有关央企运用衍生金融工具导致巨亏的新闻报道,却很少有文章对企业运用衍生金融工具现状和可行性进行冷静而全面的分析。

我国企业运用衍生金融工具情况有太多的谜需要通过调研和实证研究来揭开：中国企业主要运用衍生金融工具进行套期保值还是投机套利?如果是套期保值,那么企业运用衍生金融工具主要对冲哪些风险?哪些因子决定了企业启动衍生金融工具计划?又是哪些因子决定了衍生金融工具的运用头寸?运用衍生金融工具降低企业风险没有?又增加企业价值没有?本文以我国上市企业年度报告为基础,手工搜集大量的企业特征数据,并结合CSMAR和WIND数据库信息对上述问题进行了系统而全面的实证研究。

实证研究按以下思路逐层推进：第一,在实证分析前,将套期保值与投机套利企业区别开来以保证研究结果的有效性,因为两种交易方式的预期效果截然不同,前者会降低或消除与基础资产价格相关的风险,后者则因杠杆效应而获得额外的风险；第二,以套期保值企业为样本,实证研究企业“运用衍生金融工具套期保值与否”及“套期保值程度”的决定因子是什么；第三,实证研究套期保值效果,即如果企业最优决策是套期保值,那么套期保值能否降低风险或增进企业价值,同时要注意控制企业风险或价值反向影响套期保值运用决策的内生性问题；第四,鉴于定量研究假设条件的苛刻性以及我国市场经济发展阶段的特殊性,选择在次贷危机中发生重大亏损的企业分析本土企业启动衍生金融工具计划的特殊动因,以及造成巨额亏损的根本原因,为今后的运用提取经验教训；并对定量实证研究进行校正和完善。

金融衍生工具套期保值——基于我国对外贸易行业上市公司的实证研究一、我国外贸行业运用金融衍生工具的现状分析（一）我国外贸行业运用金融衍生工具的现状我国入世以来，与国际联系日益紧密，金融衍生工具的运用日渐频繁。

但国内现行的风险管理模式还不是很成熟，不能应对复杂的金融衍生工具市场，因而存在很多风险，这对企业的发展是很不利的。

目前，国内使用金融衍生工具风险防范的企业中最主要的是有色金属加工或生产企业，但是越来越多的企业运用金融衍生工具已是大势所趋。

（二）我国外贸行业运用金融衍生品存在的问题我国外贸行业运用金融衍生品存在的问题主要有：一是产品结构不合理，使金融衍生工具无法有效发挥其规避风险的作用；二是违规操作以及过度投机，国内部分企业无视国家规定，违规操作，使金融衍生工具的交易脱离了实际需求，造成了不必要的损失；三是企业的内部控制制度形同虚设，由于缺乏有效的监督管理，公司的内部控制制度以及风险管理机制在关键时刻根本没有发挥有效作用；四是未制定相关风险的应对策略，国内企业在运用金融衍生工具交易时，没有预测潜在风险并制定对策，使企业的发展缺少保障。

二、外贸行业企业江西铜业运用金融衍生工具实例分析（一）运营风险分析江西铜业的产业链很长，从上游的铜矿开采到下游的终端销售，各个环节价格模式不同，因此江铜存在经营价格的风险。

由于江铜原料自给率下降且大部分原料从国内外市场购买，而加工型企业面临的问题是终端产品对于铜价不太敏感，因此铜价波动给加工型公司的利润带来了巨大风险。

如果不实施套期保值，公司将面临巨大的经营风险。

（二）套期保值策略分析江西铜业的套期保值目标是在各个业务板块上利用套期保值工具优势，处理好原材料采购和销售工作，规避风险的同时赢取市场份额。

公司对主要业务的各风险敞口做出了相应的套期保值策略。

在原材料进口环节，依据公司年度生产经营计划，计算出每日进行期铜买(卖)建仓的数量。

供应商供货后，江铜根据供应商点价指令和数量，将原头寸平仓。

我国期货市场套期保值有效性实证研究厦门大学 杨伟内容摘要：期货的一个重要功能是规避风险，即投资者可以利用期货合约来进行套期保值，从而使他们所持有的资产的价值不致遭受价格变动的损失。

投资者在利用期货合约来进行套期保值时面临的一个关键问题是决定采用多少头寸的期货合约，即确定最优的套期保值比率。

本文分别利用传统的回归模型、双变量向量自回归模型、双变量向量误差修正模型和具有误差修正的双变量GARCH模型对我国铜期货的最优套期保值比率进行了估计，并同时采用基于风险收益和基于效用最大化的方法对四种模型在样本期内和在样本期外的套期保值有效性进行了比较。

我们发现无论是采用基于风险收益还是基于效用最大化的比较方法，在样本期内和样本期外，利用传统的回归模型估计得到的最优套期保值比率来进行套期保值的效果是最好的。

关键词：期货市场；套期保值；有效性一、引言期货的一个重要功能是规避风险，即投资者可以利用期货合约来进行套期保值，从而使得他们持有的资产的价值不致遭受价格变动的损失。

在给定标的资产一定数量的情况下，要使得投资者能够利用期货合约来对他们持有的资产可能遭受的不利价格变动进行套期保值，那么他们需要决定采用多少的期货合约。

也就是说，投资者在进行套期保值时面临的一个关键问题就是对于每单位的标的资产需要确定持有多少期货合约；或者最优的套期保值比率应该如何决定。

到目前为止，已经有许多学者提出了各种计算套期保值比率的方法和模型，但是采用哪种模型的估计结果对于套期保值具有比较高的有效性仍然是一个充满争议的议题。

期货的套期保值最先由Working（1953），Johnson（1960）和Stein（1961）等人提出，他们的分析以Markowitz（1952）的均值方差框架为基础，并将其应用到期货的套期保值上。

Ederington（1979）将他们的分析进行了拓展，提出投资者进行套期保值的目标是最小化所持有的资产组合的方差，因此能够产生最小组合方差的套期保值比率应该就是最优的套期保值比率，这一套期保值比率也被称为最小方差的套期保值比率。

随着全球资本市场的发展和避险需求的增长全球期货全世界的公司将大量的资源用于风险管理国际金融市场上的利率和汇率的波动日益剧烈面对原料和产品双方面的商品价格波动风险使用衍生产品进行风险管理是否能够提升企业的价值成为了学术界和实务界关注和争论的焦点一派观点认为企业使用衍生产品可以通过减少税收支出节约破产成本以及减少投资不足带来的损失等方式改变公司现金流量持反对观点的学者则认为风险管理中面临的汇率和利率等风险Ｓｍａｌｌ因此不会对公司价值产生显著影响（Ｂｒｏｗｎ此外由于规避了外部监督加深了代理问题实证检验中国上市公司使用衍生产品进行风险管理到底是提升还是损害了公司价值其对公司价值有何影响公司财务决策不影响公司价值从公司价值最大化的角度广东　深圳５１８０２８浙江　杭州　３１０００４）摘要并以深沪两市有色金属加工或生产行业上市公司为研究样本结果发现中国企业使用衍生产品并没有像西方理论所认为的那样可以提升公司价值所以无法起到提升公司价值的作用文章提出了相关的政策建议关键词公司价值作者简介深圳证券交易所博士后研究员行为金融和资产定价供职于浙江金迪期货经纪有限公司中图分类号Ｂａｓｅｄ　ｏｎ　ａ　ｔｈｅｏｒｅｔｉｃａｌ　ｒｅｖｉｅｗ　ｏｆ　ｃｏｒｐｏｒａｔｅｕｓｅ　ｏｆ　ｄｅｒｉｖａｔｉｖｅｓ，　ｔｈｉｓ　ｐａｐｅｒ　ｍａｋｅｓ　ａｎ　ａｎａｌｙｓｉｓ　ｏｆ　ｔｈｅｓｔａｔｕｓ　ｑｕｏ　ｏｆ　ｃｏｒｐｏｒａｔｅ　Ｃｈｉｎａ．　Ｔａｋｉｎｇ　ａｓ　ｓａｍｐｌｅｓ　ｌｉｓｔｅｄｃｏｍｐａｎｉｅｓ　ｏｆ　ｎｏｎ－ｆｅｒｒｏｕｓ　ａｎｄ　ｍａｎｕｆａｃｔｕｒｉｎｇｉｎｄｕｓｔｒｉｅｓ，　ｅｍｐｉｒｉｃａｌ　ｓｔｕｄｙ　ｗａｓ　ｍａｄｅ　ｏｎ　ｗｈｅｔｈｅｒ　ｕｓｅ　ｏｆｆｉｎａｎｃｉａｌ　ｄｅｒｉｖａｔｉｖｅｓ　ｃｏｕｌｄ　ｅｎｈａｎｃｅ　ｃｏｒｐｏｒａｔｅ　ｖａｌｕｅ　ｏｒｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅ．　Ｔｈｅ　ｆｉｎｄｉｎｇｓ　ｗｅｒｅ　ｕｓｅ　ｏｆ　ｄｅｒｉｖａｔｉｖｅｓｈａｒｄｌｙ　ｉｍｐｒｏｖｅｓ　ｃｏｒｐｏｒａｔｅ　ｖａｌｕｅ，　ｃｏｎｔｒａｒｙ　ｔｏ　ｔｈｅｗｅｓｔｅｒｎ　ｔｈｅｏｒｉｅｓ．　Ｔｈｅ　ｓｉｄｅ　ｅｆｆｅｃｔ　ｏｖｅｒｔａｋｅｓ　ｔｈｅ　ｐｏｓｉｔｉｖｅｅｆｆｅｃｔ．　Ｐｏｌｉｃｙ　ｓｕｇｇｅｓｔｉｏｎ　ｗａｓ　ｇｉｖｅｎ　ａｃｃｏｒｄｉｎｇｌｙ．Ｋｅｙ　ｗｏｒｄｓ此后主要可以分为两个流派另一派是经理层自利论经理层追求自身利益最大化的结果减少预期税收说（Ｓｍｉｔｈ和［１２］Ｓｔｕｌｚ１９８５） 和避免１９９３） 此外１９９７） 认为使用衍生产品通过降低融资成本而提高了公司价值这一直是学术界和实务界最关心的问题公司价值最大化论认为企业使用衍生产品进行风险管理会对公司经营产生直接影响进而影响公司财务状况和政策因此但也会因代理问题负面影响公司价值并不一定能产生正面影响但是汇率风险并不十分显著其溢价也不显著Ｇｕａｙ　和Ｋｏｔｈａｒｉ（２００３） 采用了２３４家美国非金融类大型公司的数据现有的证据更加支持使用衍生产品能够提升公司价值的观点使用衍生产品进行风险管理可以通过降低摩擦成本外部融资成本和破产成本以及减少投资不足带来的损失只有少数企业使用衍生产品进行风险管理在２００４年年度报告和２００５年中期报告的外部融资反而可能降低公司价值１９９８） 有的研究证明其溢价甚至高达４０％［１］Ａｌｌａｙａｎｎｉｓ和Ｗｅｓｔｏｎ（２００１） 采用Ｔｏｂｉｎ［４］８％１６％也有学者持反对观点其依据是其对公司回报会产生显著影加快发展我国的衍生产品市场有利于企业化解经营风险中进行套期保值的上市公司（１）金属（２）能源（３）机械（３）食品（４）农业热水的生产和供应业其中最主要的是金属共有中金岭南等１４家企业使用金融衍生产品商业经纪与代理业中的建发股份和上海物贸也使用了期货需要大量用汇的企业由于国内衍生产品市场欠发达同时对公司业绩的影响也很有限只占主营业务收入（６９亿元）的３．５９％中国上市公司从参与数量和质量上根本无法与国外相比国家对国内企业境外期货交易在业务使许多企业通过地下渠道来参与国外期货交易但这部分资金操作上极不规范从以上分析可以看出其深度和广度都尚待提高尽管存在争议此外使用衍生产品进行风险管理可以通过减少公司破产可能性来减少这种冲突一我们选择了六个指标度量公司价值和业绩每股现金流量托宾Ｑ的计算方法为年底收盘价＋总负债＋非流通股数量参考国内外相关实证研究具体有拥有垄断地位国内许多实证研究也发现我国上市公司的绩效与公司规模呈正相［１６］关（孔翔本文使用了公司总资产账面价值的自然对数作为度量公司规模的变量中国上市公司的负债比率与总资产报酬率许小年和［１７］王燕（１９９９） 也发现了类似关系本文也将公司的负债比例视为控制变量通常用来衡量成长性投资机会的变量有（２）主营业务收入增长率由于本文是考察衍生产品对公司价值的影响因此本文选用主营业务收入增长率指标衡量企业的成长性例如孔翔因此５．资产构成资产构成指的是固定资产与流动资产之间的比例关系进而决定企业的经营风险的大小本文将资产构成作为控制变量加入模型（１）行业非金属行业中的有色金属加工或生产企业（共有１４家企业使用）本文选取深沪两市有色金属加工或生产企业行业的所有上市公司作为研究样本剔除一家２００５年上市的其中共有１４家使用期货进行套期保值因此本文主要将研究集中于金融衍生产品中的商品期货万得资讯等以确保信息的准确无误（２）通过招商证券和国信证券两家券商的有色金属行业研究员调查和核实（这两家券商均居２００５年度券商研究综合排名前五强）（５）对上市公司的直接电话询问ｎＹｉ０Ｄｉ为是否使用衍生产品哑变量Ｘｉ为影响公司价值或业绩的一组控制变量１是否显著小于零来研究使用衍生产品时是否对公司价值和公司业绩产生影响如果我国上市公司使用衍生产品可以提升公司价值和公司业绩１＞０模型每股现金流量市值账面比作为公司价ｊ＝２值和业绩的指标从表４可以发现在５％的统计水平上全部不显著ＲＯＥ的回归系数显著小于零总体而言本文模型的结果表明这种现象背后的原因有以下四点企业可使用的金融衍生产品种类少只占其主营业务收入的３．５９％）效果一般（２）中国上市公司目前使用衍生产品进行套期保值的水平不高甚至经常成为国外大型投机基金的伏击对象（３）通过正当渠道参与国外期货市场交易的企业经常遭遇重大损失江西铜业２００５年上半年在国际期货市场上套期保值损失了２．４８亿元中国［１］　Ａｌｌａｙａｎｎｉｓ，　Ｇ．，　ａｎｄ　Ｊ．Ｐ．　Ｗｅｓｔｏｎ，２００１，　，Ｒｅｖｉｅｗ　ｏｆ　Ｆｉｎａｎｃｉａｌ　Ｓｔｕｄｉｅｓ　１４：１：　２４３－２７６．［２］　Ｂａｒｔｒａｍ，　Ｓ．　Ｍ．，　Ｇｒｅｇｏｒｙ　Ｗ．Ｂｒｏｗｎ，　ａｎｄ　Ｆｒａｎｋ　Ｒ．　Ｆｅｈｌｅ，２００５，，ｗｏｒｋｉｎｇ　ｐａｐｅｒ．Ｋｅｎａｎ－Ｆｌａｇｌｅｒ　ＢｕｓｉｎｅｓｓＳｃｈｏｏｌ，Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ　ｏｆ　Ｎｏｒｔｈ　Ｃａｒｏｌｉｎａ　ａｔＣｈａｐｅｌＨｉｌｌ．［３］　Ｂｒｏｗｎ，　Ｇ．，　２００１，　，　Ｊｏｕｒｎａｌ　ｏｆ　ＦｉｎａｎｃｉａｌＥｃｏｎｏｍｉｃｓ　６０，　４０１－４４８．［４］　Ｃａｒｔｅｒ，　Ｄａｖｉｄ　Ａ，　Ｄａｎｉｅｌ　Ａ．Ｒｏｇｅｒｓ，　ａｎｄ　Ｂｅｔｔｙ　Ｊ．　Ｓｉｍｋｉｎｓ，　２００３，，Ｔｈｅ　ｃａｓｅ　ｏｆ　ｔｈｅ　ＵＳ　ａｉｒｌｉｎｅｉｎｄｕｓｔｒｙ，　ｕｎｐｕｂｌｉｓｈｅｄ　ｍａｎｕｓｃｒｉｐｔ．［５］　Ｄａｑｉｎｇ　Ｑｉ，　Ｗｏｏｄｙ　Ｗｕ　ａｎｄ　ＨｕａＺｈａｎｇ，　２０００，　，Ｐａｃｉｆｉｃ－ＢａｓｉｎＪｏｕｒｎａｌ　ｏｆ　Ｆｉｎａｎｃｅ　４８：１：　２６７－２８４．［１２］　Ｓｍｉｔｈ，　Ｃ．Ｗ．，　ａｎｄ　Ｒ．Ｍ．　Ｓｔｕｌｚ，１９８５，　，　Ｊｏｕｒｎａｌ　ｏｆ　Ｆｉｎａｎｃｉａｌａｎｄ　Ｑｕａｎｔｉｔａｔｉｖｅ　Ａｎａｌｙｓｉｓ　２０：４：　３９１－４０５．［１３］　Ｓｔｕｌｚ，　Ｒ．Ｍ．，　１９８４，　，　Ｊｏｕｒｎａｌ　ｏｆ　Ｆｉｎａｎｃｉａｌａｎｄ　Ｑｕａｎｔｉｔａｔｉｖｅ　Ａｎａｌｙｓｉｓ　１９：２：　１２７－１４０．［１４］　Ｓｔｕｌｚ，　Ｒ．Ｍ．，　１９９０，　，　Ｊｏｕｒｎａｌ　ｏｆ　ＦｉｎａｎｃｉａｌＥｃｏｎｏｍｉｃｓ　２６：１：　３－２７．［１５］　Ｔｕｆａｎｏ，　Ｐ．，　１９９６，　，Ｊｏｕｒｎａｌ　ｏｆ　Ｆｉｎａｎｃｅ　５１：４：　１０９７－１１３７．［１６］　孔　翔２００５．［１７］　许小年中国的实践与美国的经验［Ｍ］１９９７．Ｆｉｎａｎｃｅ　Ｊｏｕｒｎａｌ　８，　５８７－６１０．［６］　Ｆｒｏｏｔ，　Ｋ．Ａ．，　Ｄ．Ｓ．　Ｓｃｈａｒｆｓｔｅｉｎ，　ａｎｄＪ．Ｃ．　Ｓｔｅｉｎ，　１９９３，　，　Ｊｏｕｒｎａｌ　ｏｆ　Ｆｉｎａｎｃｅ４８：５：　１６２９－１６５８．［７］　Ｇéｃｚｙ，　Ｃ．，　Ｂ．Ａ．　Ｍｉｎｔｏｎ，　ａｎｄ　Ｃ．Ｓｃｈｒａｎｄ，　１９９７，　，　Ｊｏｕｒｎａｌ　ｏｆＦｉｎａｎｃｅ　５２：４：　１３２３－１３５４．［８］Ｇｒｉｎｂｌａｔｔ，　Ｍ．ａｎｄ　Ｔｉｔｍａｎ，Ｓ．，１９９８，Ｆｉｎａｎｃｉａｌ　ｍａｒｋｅｔｓ　ａｎｄ　Ｃｏｒｐｏｒａｔｅ　Ｓｔｒａｔｅｇｙ，Ｉｒｗｉｎ／ＭｃＧｒａｗ－Ｈｉｌｌ，　Ｂｏｓｔｏｎ，　ＭＡ．［９］　Ｇｕａｙ，　Ｗａｙｎｅ，　ａｎｄ　Ｓ．Ｐ．　Ｋｏｔｈａｒｉ，２００３，　，　Ｊｏｕｒｎａｌ　ｏｆ　ＦｉｎａｎｃｉａｌＥｃｏｎｏｍｉｃｓ　７０，　４２３－４６１．［１０］　Ｍｉａｎ，　Ｓ．Ｌ．，　１９９６，　，　Ｊｏｕｒｎａｌ　ｏｆＦｉｎａｎｃｉａｌ　ａｎｄ　Ｑｕａｎｔｉｔａｔｉｖｅ　Ａｎａｌｙｓｉｓ　３１：３：４１９－４３９．［１１］　Ｎａｎｃｅ，　Ｄ．Ｒ．，　Ｃ．Ｗ．　Ｓｍｉｔｈ，　Ｊｒ．，ａｎｄ　Ｃ．Ｗ．　Ｓｍｉｔｈｓｏｎ，　１９９３，　，股票市场并没有像国外市场实践中和西方财务理论证实的那样降低财务困境成本和避免但是中国企业受制于国内欠发达的衍生产品市场其操作水平和风险控制又存在一定问题所以无法起到提升公司价值的作用降低企业风险和提高企业价值的作用因此１．加快发展衍生产品市场加快发展我国的衍生产品市场提升公司价值但这主要与目前我国企业运用衍生产品的程度公司使用衍生产品进行风险管理将会通过节约税收等渠道提高公司价值此外其可以替代表内的资产负债工具成为企业调整财务政策的手段之一将有利于包括股东在内的公司利益相关人该领域的会计处理还不规范这严重影响了投资者判断投资风险和投资价值决策及业绩的影响的研究ＺＺ２００５０８）。

中国企业利用衍生工具进行套期保值案例研究的开题报告一、研究背景与意义随着全球经济的不断发展，各国企业参与的市场竞争愈加激烈。

在国际贸易中，汇率风险、商品价格风险、利率风险等问题成为企业面临的重要挑战。

为了降低这些风险，企业需要采取有效的风险管理措施，其中最常见的方法之一是采用衍生工具进行套期保值。

套期保值是指企业采用衍生工具来锁定未来交易或资产的价格，以保障自身的经济利益。

近年来，中国企业逐渐认识到套期保值的重要性，在跨境贸易、跨境投资、外债管理等方面积极开展套期保值业务。

大量的实践表明，套期保值可以有效地规避市场风险，减少经营成本，提高企业的竞争力和稳健性。

因此，研究中国企业利用衍生工具进行套期保值的案例，有着重要的理论和实践意义。

二、研究内容本次研究旨在通过分析中国企业利用衍生工具进行套期保值的案例，揭示其套期保值策略、操作流程、应用效果和面临的问题和挑战。

具体研究内容包括：1.梳理中国企业利用衍生工具进行套期保值的现状和发展趋势，分析套期保值的流程、类型和优缺点；2.选择多个中国企业在实际业务中进行套期保值的案例，介绍其套期保值策略、操作流程、风险评估和控制方法，以及套期保值的效果与成本；3.对比分析不同企业的套期保值策略和方法的异同点，总结套期保值的成功案例和失败案例，并分析成功或失败的原因和启示；4.探讨中国企业利用衍生工具进行套期保值的面临的问题和挑战，研究解决思路和方法。

三、研究方法本研究采用案例研究方法和数据分析方法，具体分为以下几个步骤：1.收集整理相关文献和资料，包括中国企业套期保值的政策法规、套期保值的理论分析和操作手册、企业套期保值的案例等；2.确定案例研究对象，选择有代表性的中国企业的套期保值案例，并进行深入的调研和分析；3.通过对案例的分析，揭示企业的套期保值策略和方法，评估套期保值效果和成本，总结典型的成功或失败案例的原因和启示；4.对比分析不同企业的套期保值策略和方法的优缺点，总结规律和常用技巧，研究经验和教训；5.结合实际案例和分析结果，论证中国企业利用衍生工具进行套期保值的优势和面临的挑战，并提出相关建议和对策。

套期保值仍是投机——基于中国上市公司的实证分析引言：中国的金融市场进步迅速，涌现出许多上市公司。

这些公司在面临外汇市场波动和价格风险时，需要做出决策来管理和控制风险。

套期保值是其中一种常见的对冲工具，被广泛用于管理外汇风险。

但是，这种工具的使用往往存在争议，一些观点认为套期保值只是一种形式的投机行为。

为了探讨套期保值工具在中国上市公司中的使用状况以及其是否具有投机性质，本文将进行一项实证分析。

一、套期保值的基本原理套期保值是一种金融衍生工具，用于对冲价格风险。

它通过在期货市场或其他金融市场上进行来往，获得与现货市场波动相反的收益来降低风险。

一种常见的套期保值形式是通过买卖遥期合约或期权合约来对冲风险。

二、套期保值在中国上市公司中的使用状况通过对中国上市公司的财务报表的分析，可以得出套期保值在这些公司中的使用状况。

依据数据显示，大多数公司（约80%）都使用了套期保值工具来管理和控制风险。

这些公司涉及多个行业领域，包括制造业、贸易和金融等。

而且，在使用套期保值的公司中，绝大多数公司报告了正面的投资回报。

三、套期保值的优劣势比较由于套期保值工具的使用存在一定的成本和风险，因此需要对其优劣势进行分析和比较。

套期保值的优点包括：1)有助于稳定收入，缩减市场波动对企业利润的冲击；2)可以改善现金流的猜测性和可猜测性，提高资本预算和投资决策的准确性；3)增加公司的竞争力，并提高金融风险管理的效果。

然而，使用套期保值工具也存在一些缺点，如需要承担成本和费用，增加公司的负债风险，以及可能对投资回报率产生负面影响。

四、套期保值是否具有投机性质那么，套期保值是否具有投机性质？这是一个争议的问题。

有些人认为套期保值只是为了赚取差价而进行的投机行为，并没有真正的对冲意义。

然而，从实践的角度来看，套期保值在中国上市公司中的应用主要是为了控制和管理价格风险，其目标并不是为了投机获利。

此外，大多数公司使用套期保值后，能够获得正面的投资回报，说明其具有一定的对冲效果。

衍生金融工具对公司经营业绩影响的实证研究衍生金融工具是指可以从基础资产中衍生出来的金融工具，如期货、期权、互换合约等。

近年来，随着金融市场的发展和全球化经济的加深，衍生金融工具在企业融资和风险管理中的应用越来越广泛。

本文旨在通过实证研究，探讨衍生金融工具对公司经营业绩的影响。

衍生金融工具的使用可以帮助企业进行风险管理，降低市场风险和价格波动对企业经营业绩的影响。

企业可以通过购买期货合约锁定原材料的采购价格，避免价格上涨对经营成本的冲击。

实证研究表明，通过使用衍生金融工具进行风险管理的企业，其经营业绩波动相对较小，利润稳定性较高。

衍生金融工具的使用可以提高企业的资金利用效率和财务管理能力。

企业可以通过使用期权合约来进行投资组合的动态调整，实现收益最大化。

实证研究表明，采用衍生金融工具进行资金管理的企业，其资本回报率和财务表现相对较好。

衍生金融工具的使用还可以帮助企业进行套利和投机，从而获取额外的收益。

企业可以利用期货套利策略来获取价格差异带来的利润。

实证研究表明，对于利用衍生金融工具进行套利和投机的企业，其经营业绩往往更加出色。

衍生金融工具的使用也存在一定的风险。

不当使用或者对市场变化的判断错误可能会导致亏损。

实证研究表明，过度依赖衍生金融工具进行套利和投机的企业，其经营业绩波动较大，并且容易陷入金融风险。

衍生金融工具对公司经营业绩的影响是双向的。

合理、适度地使用衍生金融工具可以帮助企业降低风险、提高资金利用效率和财务管理能力，从而改善经营业绩。

不当使用或者过度依赖衍生金融工具可能会使企业面临更大的风险和亏损。

在使用衍生金融工具时，企业需谨慎评估市场条件和风险，并制定合理的风险管理策略。

衍生品使用对股价波动性的影响——基于中国上市公司的实
证研究
马卫锋;袁诗怡
【期刊名称】《中国证券期货》
【年(卷),期】2024()2
【摘要】理论上,使用衍生品进行套期保值,对冲经营上面临的汇率、大宗商品价格等的价格波动风险,有助于公司的持续稳定经营,从而实现股票价格的稳定性。

然而,衍生品的不当使用也会带来额外风险,冲击公司的经营,导致股票价格波动加剧。

随着我国衍生品市场的发展及制度法规的落实完善,利用衍生品工具进行套期保值的上市公司群体越来越大。

本文以A股上市公司为样本,利用双向固定效应模型研究了上市公司衍生品使用对股价波动率的影响。

结果显示上市公司使用衍生品能够显著降低股价波动率,主要是通过降低特质波动率实现的。

【总页数】6页(P35-40)
【作者】马卫锋;袁诗怡
【作者单位】同济大学
【正文语种】中文
【中图分类】F83
【相关文献】
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2.卖空机制对股价收益率波动性的影响——基于A+H股公司股价收益率的
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