中金公司2010年江西铜业套期保值方案(精)

对于铜生产企业而言，应该明确的是，套保成功与否的标准：原材料的买入价是否低于市场平均价。

只有原材料的买入价低于市场平均价才能说你的套保操作是成功的，若通过套保操作，原材料买入价还高于市场平均价，套保操作肯定就是失败的，买入价比平均价越低，说明套保越成功，否则就越失败。

对于卖出套保来讲，评判成功与否的标准就是：商品卖出价是否高于市场平均价，只有高于市场平均价才能说套保是成功的，若低于市场平均价则意味着套保失败。

通过这个标准，我们应该认识到，对于套保来讲，我们并不一定能完全保证企业在任何情况下都能赢利，但只要我们比市场平均价高——对于卖方来讲，或低——对于买方来讲，我们都是成功的，因为这样你在行业中就已经处于有利的竞争地位了。

通过很好的策划，利用周全的套保方案我们是可以做到这一点的。

企业在决定进行套期保值前，首先应该明确的套保的原理和在制度上应做的安排套期保值的原理套期保值就是在期货市场买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约而补偿因现货市场价格不利变动所带来的实际损失。

也就是说，套期保值是以规避现货价格风险为目的的期货交易行为。

一般情况下，期货市场和现货市场的价格走势在相同因素影响下，二者波动的方向趋于一致。

套期保值就是利用这两个市场的价格关系，分别在两个市场作方向相反的交易，以一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损，达到保值之目的。

期货市场上存在两个基本经济原理：1、同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致。

2、现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致。

套保前的制度安排（一）成立由最高管理层负责的决策机构开展套期保值业务，首先必须成立一个由最高管理层负责的决策机构，并重点做好以下三方面的工作：1.明晰企业原料风险的来源套期保值的目的是为了回避风险，那么企业首先必须对自身的原料风险有一个清醒的认识。

尤其是对于绝大多数按照“以销定产”模式经营的铜加工企业而言，在接到铜合金产品订单后，由于生产组织、资金调拨以及采购渠道等原因不能及时进行锌原料的采购往往是企业面临的最大风险。

铜期货保值方案一、背景介绍铜期货是一种金融衍生品，用于对冲铜价风险和实现投资收益。

由于铜价格的波动性较大，企业和个人在铜市场中面临着风险。

为了降低风险并保护利润，制定一套有效的铜期货保值方案是非常重要的。

二、市场分析1. 铜市场趋势分析：通过对铜市场的基本面和技术面分析，了解铜价格的走势和可能的影响因素。

2. 风险评估：评估企业或者个人在铜市场中所面临的风险，包括价格波动风险、供应风险和需求风险等。

三、保值策略1. 期货合约对冲：通过买入或者卖出相应数量的铜期货合约，以对冲铜价格风险。

根据市场分析和风险评估的结果，选择适当的期货合约进行对冲操作。

2. 期权策略：利用铜期权合约进行保值，例如购买看涨期权或者卖出看跌期权，以便在价格波动时保护利润。

3. 期现结合：结合期货和现货交易，通过对冲或者套利操作来降低风险。

例如，同时进行期货交易和现货交易，以平衡利润和风险。

四、执行计划1. 制定明确的保值目标：根据企业或者个人的需求，确定保值的具体目标，如保护利润、降低成本或者锁定价格等。

2. 设定合理的保值比例：根据风险承受能力和市场情况，确定合适的保值比例，即期货合约或者期权合约的数量。

3. 定期监测和调整：密切关注铜市场的动态，根据市场变化对保值策略进行调整和优化，以确保保值效果。

五、风险管理1. 多元化投资：除了铜期货保值，将资金分散投资于其他资产类别，以降低整体投资组合的风险。

2. 建立风险管理控制系统：设立风险限额和止损机制，及时止损并控制风险，以避免大额损失。

3. 持续学习和改进：关注市场动态和最新的风险管理技术，不断学习和改进保值策略，以适应不断变化的市场环境。

六、案例分析以某电子创造企业为例，该企业使用铜作为主要原材料，面临着铜价格波动的风险。

经过市场分析和风险评估，该企业决定采取以下保值方案：1. 期货对冲：根据预测的铜价格走势，购买铜期货合约来对冲价格风险。

2. 期权策略：购买看涨期权，以保护利润免受价格上涨的影响。

铜套期保值实际案例--为国内某电缆企业设计的套期保值方案一、对下一阶段铜价格走势的分析自2004年年初以来，铜价出现了历史罕见的大幅上涨，伦敦金属交易所（LME）三月期铜最高上涨到3057美元，对应于国内期货市场铜价，一度上升到30000元/吨的价格。

国内外铜价在不到2个月的时间内涨幅达到30%以上，主要是受到自进入2004年以来，世界范围内金属铜供应严重紧张以及全球经济复苏势头良好的因素所致，对于后市铜价的发展趋势，我们认为，短期内由于铜价上涨速率过快，将会继续呈现技术性调整的走势，但中线（3-6个月内）将去挑战历史高位3085美元一带，对应于国内铜价，后市有望再次上涨到30000元/吨的价格上方，主要原因有以下三个方面：o全球经济在2004年度将持续稳健增长从全球三大经济体的经济复苏情况看，2003年美国第四季GDP年率初值为成长4.1％，高于市场预期，美国总统布什在今明两年预算案中预测2004年实质GDP增长4.4％。

欧盟去年12月工业生产较上月成长0.2％，较上一度年同期成长2.3％，欧元区去年12月工业订单较上月增长5.7％，较上一年度同期增长13.4％。

日本03年第四季GDP以年率计成长7.0％，第四季GDP季率为连续第四季增长，为13年来成长幅度最大，预计其04年经济增长将步入良性循环。

美国、欧盟及日本等多数国家经济的持续增长带来的是金属消费的实质性启动，对铜价的支持力量强大，铜市现货贸易商在伦敦铜市积极买进成为支持铜价继续大幅上涨的重要动力。

从中国国内看，2004年中国经济将保持高速增长。

04年1月工业增加值同比增长7.2％，全国规模以上工业完成增加值3,344.2亿元，比上年同月增长19.1％，为近年来最快增速。

1月全国工业品价格继续较大幅度上涨，工业品出厂价格同比上涨3.5％。

国家信息中心报告预测，2004年居民消费价格将上涨3.2％左右，其中生产资料价格将上涨4.8％。

中国今年全年铜消费量将增长到320万吨，在国内铜产量保持总体稳定的同时对国际铜资源需求持续提高，今年1月份进口铜精矿同比增长15％，进口精炼铜（阳极铜及铜合金）同比增长19％。

以江铜为例的套期保值实证分析（一）江铜套期保值历史江铜集团成立于1979年7月，是中国有色金属行业集铜的采、选、冶、加于一体的特大型联合企业，是中国最大的铜产品生产基地和重要的硫化工原料及金银、稀散金属产地。

江铜的套期保值业务可以追溯到1992年，1994年江西铜业正式进入期货市场。

1996年在伦敦金属交易所（LME）成功注册“贵冶牌”电解铜，成为国内第一家取得国际通行证的铜生产企业。

1998年，江铜设立了期货部。

通过研究公司公告及渤海证券研究所简报不难发现江铜的主营业务有三项：铜矿开采、阴极铜冶炼、铜材加工，基本覆盖了从铜矿开采到最终制成铜材的整个产业链。

江西铜业除加工自身拥有的铜矿外，还进口大量的铜精矿、废铜等原材料，进行加工生产，而这部分原材料的进口价格受到国际市场铜价格不断上升的影响，也越来越高。

一旦国际铜价下跌，如果没有进行套期保值，高价原材料将给江西铜业带来巨大亏损。

在1998至2006年期间，东南亚金融危机之后，江西铜业利用期货市场锁定了企业利润，规避了市场风险，并以公司流程再造为基础，改革套期保值模式，建立了成熟、系统化的套保模式和策略，期现互动，共同发展。

（二）江铜的套期保值制度与内部风险管理和控制机制目前，江西铜业在保值决策、制度建设与执行、保值头寸管理、市场跟踪与分析、保值效果的科学评价、期现互动等方面均有了质的飞跃。

为了完善期货管理领导体系，江西铜业成立了期货保值决策委员会，下设了保值执行委员会，执行委员会下设办公室，并就委员会召开和决策程序做出了明确的规定。

期货保值决策委员会通过对企业经营风险的识别，在每一年年初制定该年度套期保值方案，书面确立该年度保值模式，编制并下达套期保值操作细则，全面细化套期保值每一个环节的操作流程。

期货头寸敞口1风险管理也做出了严格且明确的规定，制定了严格、可操作的控制标准，进一步规范了保值行为，有效地杜绝了套期保值运作系统本身可能产生的保值交易风险。

江西铜业锁定风险敞口细化套期保值方案江西铜业集团公司（江铜）成立于1979年7月1日，30年来发展成为集采、选、冶、加、贸易为一体的国内最大、最现代化的铜生产和加工基地，同时也是黄金、白银、铼、硒、碲等稀贵金属和硫化工的重要生产基地。

1997年，江铜成立江西铜业股份有限公司，同时在香港联交所和上海证券交易所上市。

该上市公司下属的单位有德兴铜矿等八家矿山、贵溪冶炼厂等三家冶炼厂、江铜耶兹铜箔等四家铜加工企业、稀散金属生产单位，以及财务公司、物流公司等支持服务单位。

截至2008年年末，江铜国内权益铜储量为1114万吨、黄金为363吨、白银为9098吨、钼为27.7万吨、伴生硫为10390万吨；国外参股资源权益储量为铜407万吨、黄金42吨。

江铜的阴极铜产能已进入世界铜行业前三强，其资产总额、销售收入、净利润等方面均位于国内铜行业中的第一位。

江铜的盈利模式及风险敞口盈利模式江铜的主营业务有三项：铜矿开采、阴极铜冶炼、铜材加工，基本覆盖了从铜矿开采到最终制成铜材的整个产业链。

江铜的生产流程（2009年）资料来源：公司公告、渤海证券研究所铜矿开采：江铜对自有的德兴铜矿、永平铜矿等矿山进行开采，并加工成铜精矿，供集团内部的冶炼厂使用。

阴极铜冶炼：江铜在贵溪等冶炼厂使用自产铜精矿、进口铜精矿以及购买的粗杂铜冶炼阴极铜，通过赚取加工费获得利润。

铜材加工：江铜集团下属的南方总公司等单位使用阴极铜加工铜线杆、铜板带、铜管等，通过赚取加工费获得利润。

产业链不同环节的风险敞口沿着从铜矿开采到最终制成铜材销售这一产业链，每个环节的作价模式有所不同，给江铜的经营带来了复杂的价格风险。

特别是随着江铜冶炼能力不断扩大，原料自给率迅速下降，2000年为66.92%、2006年为35.31%、2008年为22.67%。

大部分原料依靠从国内外市场购买，形成了典型的“两头在外”格局。

铜价在高价位时，若市场价格波动加大，一天内的铜价变化即可吞噬全部305美元的加工费，再加上从采购、供应、产出一直到销售有时需要长达数月的时间，江铜如不实施保值，将面临极高的经营风险，赚取核心利润的能力受到威胁。

金属加工企业套期保值方案套期保值是金属加工企业回避原料价格风险的有利工具，开展套期保值业务，既是企业生产经营的需要，更是落实科学发展观，实现经济以人为本、全面协调可持续发展的需要。

参与期货套期保值，可以使企业有效地规避市场风险。

从套期保值在期货市场的操作方向上可以划分为两类，即：买进套期保值和卖出套期保值。

金属加工企业充分利用期货的套期保值功能，可以有效地规避在原料采购环节和产品销售环节上的市场风险。

从贵企业的运作流程中，我们可以发现，贵企业从接受订单到原材料采购再到产品销售的过程中面临三个方面的风险：首先是原材料价格波动的风险；其次是原材料库存价格下跌的风险；最后是产成品库存价格下跌的风险。

一、利用买进套期保值规避在原材料采购环节上的风险.原材料采购是金属加工企业的一项极其重要的工作，在此环节中，原材料的质量、价格，货款，单位信用，交货时间、地点等方面，都可能存在风险。

我们说，充分利用期货市场，进行买进套期保值操作，可以有效地回避在原材料采购环节中上述一系列可能出现的风险。

买进套期保值的具体实例：A铜加工厂2009年5月1日签订了一份1000吨铜丝供应合同，2009年8月底交货，价格为45000元/吨。

经成本核算及生产计划安排，加工周期约为一个月，电铜1000吨务必在7月下旬准备好，加工费约为4000元/吨，这样电铜的价格就要求不得高于41000元/吨。

由于担心电铜价格上涨，就可以利用期货市场进行买进套期保值，以当日41000元/吨的价格，买进2009年7月铜期货1000吨（期货交货期一般在当月下旬）。

比如说，到7月时，铜价涨到了42000元/吨，A铜加工厂就可以将1000吨期货铜全部卖出平仓，同时在当地现货市场以42000元/吨买进1000吨。

这样，虽然该铜加工厂在买铜原料时，每吨多花1000元，可在期货上每吨赚了1000元，这样就保证了原料采购价格仍然稳定在41000元/吨。

虽然铜价上涨了，但没有影响铜厂利润，铜厂通过套期保值有效地锁定了利润。

证券代码：002171 证券简称：精诚铜业 编号：临2010－035
安徽精诚铜业股份有限公司
关于铜期货套期保值业务提示性公告
本公司及其董事、监事、高级管理人员保证公告内容真实、准确和完整，并对公告中的虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏承担责任。

按照《公司境内期货套期保值控制制度》规定，公司持续对库存的铜原料进行了空头套期保值，以对冲铜价变动带来的经营风险。

由于10月份以来期货铜价格涨幅较大，导致铜期货保值账户持续亏损。

截止2010年10月25日，公司（含子公司）2010年度铜期货套期保值合约累计平仓亏损为1,101.62万元，目前，公司继续持有交割期限为2011年1月的卖出持仓铜期货合约160手（800吨），以2010年10月25日的结算价为准，目前持有的合约共计浮动亏损113.90万元。

特此公告
安徽精诚铜业股份有限公司董事会
二0一0年十月二十七日。