第一大股东对公司治理、企业业绩的影响分析

股东积极行动主义与公司绩效分析【摘要】现代公司股东分散的情况下存在着股东冷漠主义的普遍现象，作为中小股东的投资者，由于所持股份较少，不能对公司投票结果产生影响，并且在为决策而收集充分信息过程中，会面临巨大的成本，于是，“华尔街规则”（It was easier to switch than fight）盛行。

但从上世纪80年代起，越来越多的评论人声称，机构投资者通过授权股东在公司治理中扮演着更为积极的角色，将有可能提高公司治理的绩效。

笔者通过理论与实践分析则认为，股东理性冷漠主义对于现代公司有着重要的作用，那些扩展股东公司治理权利的建议仍需谨慎。

【关键词】股东积极行动主义；股东理性冷漠行动；公司绩效；公司治理一、问题的提出所有权与控制权分离是现代企业的特征。

在现代企业中，资本所有者不再是企业管理者，管理公司的职业经理人成为公司的控制者，由此展开了关于公司控制权的争夺。

公司的名义所有者——股东，实际上无法执行从公司日常运作到长期决策制定的控制权。

相反，控制权则授予了董事会与职业经理人。

但他们的持股比例却很少。

现代资本市场逐步提高的投资风险使得股权进一步分散化。

股东分散的情况下，存在着股东冷漠主义的普遍现象。

中小股东的投资者，关心的只是短期投资回报的多少，不关心公司的长远发展，对于公司的经营事务采取消极态度，不愿意介入公司的决策，如果对公司管理存在不满，往往采取用脚投票的方式选择卖出持有的公司股票。

股东冷漠主义带来的最突出问题就是公司管理层监督的弱化，导致管理层在经营中忽视股东利益，如果越来越多的股东放弃对公司控制权的行使，公司有可能成为管理层追求个人利益的工具。

在这种情况下，股东积极行动主义应运而生，股东积极行动主义就是股东定期地以特定的公司经营政策为目标而实施的干预和影响行为。

现阶段的股东积极主义包括正式和非正式的。

正式的股东积极主义要求股东不得违反股东忠实义务、禁止股东权力滥用。

其核心要求积极行为不得损害公司和其他股东利益。

大股东增持对企业绩效的影响自2015年起，出于救市护盘的目的，大股东增持的数量更是如同井喷式爆发，他们的交易行为不仅成为了许多投资者的风向标，更影响着资本市场的方方面面。

目前国内学者研究大多集中在大股东减持上，关于大股东增持对企业绩效的影响尚未得出一致结论。

通过对2015-2017年间大股东增持的企业绩效进行实证分析，得出结论：非国有企业大股东增持会提升企业增持后一年内的绩效，降低企业较长期绩效。

标签：大股东增持；企业绩效；公司治理1 引言大股东对企业有着一定的控制权，更有机会了解企业的经营状况，作为内部人员，他们的增持行为必然会对企业发展产生深远影响。

随着股权分置改革的不断深入，上市公司大股东增持在中国资本市场中不再是偶发现象，自2015年起，出于救市护盘的目的，大股东增持的数量更是如井喷式爆发，其交易行为不仅成了许多投资者的风向标，更影响着资本市场的方方面面。

股东增持已经成为了理论研究的焦点问题之一，但至今为止，国内外学者对股东增持的态度尚未形成一致意见。

因此，本文从实证层面分析股东增持与企业绩效的关系，并提出建议。

2 理论分析与研究假设根据信号传递理论，大股东增持能够向投资者传递股价被低估、企业未来发展前景良好的信号，从而提升投资者的信心。

依据产权理论，受到剩余价值的激励，大股东会更积极地关注企业运营与业绩。

大部分学者认为大股东增持会使得企业产生超额的短期收益。

于海云、王则斌（2010）发现，大股东增持行为与短期内企业的净资产收益率、营业利润增长率之间有显著的正相关关系。

李俊峰等（2011）发现大股东增持前后的累计异常报酬率为3.21%。

方天亮（2010）对大股东增持后股价和企业绩效的短期波动进行了研究，发现短期内大股东增持会导致股价的上升和企业绩效相关指标的改善。

因此，本文提出假设1：H1：大股东增持会提高企业增持后一年内的绩效。

股权结构理论认为，当所有者对企业的产权控制权与企业剩余价值达到平衡时，企业能够创造最大价值，而偏离这一最优股权结构就会对企业绩效产生不利影响。

管理现代化近年来的实证研究发现，世界上大部分国家的股权结构并非如Ｂｅｒｌｅ＆Ｍｅａｎｓ所描述的那样高度分散，而是相当的集中。

由于股权集中在大股东手中，大股东有足够的的权力控制公司，从而对公司治理产生重要影响，其在公司治理中的作用也受到学者的广泛关注。

在我国，一股独大是上市公司股权结构的一个重要特征，大股东治理已经成为我国上市公司治理的主要形态。

因此，研究大股东的公司治理效应，对于正确认识大股东在公司治理中的作用，完善公司治理机制具有重要的意义。

一、大股东存在的普遍性及其原因自１９３２年Ｂｅｒｌｅ和Ｍｅａｎｓ发现了美国公司股权结构分散的特征，并提出了所有权和控制权相分离的论断以来，公司治理理论与股权结构的研究一直是以股权分散为基础展开的。

然而从２０世纪８０年代以来，有关股权结构方面的实证研究却打破了Ｂｅｒｌｅ＆Ｍｅａｎｓ的命题。

这些研究发现，在世界各地，某种形式的股权集中非常普遍，包括中国在内的许多国家和地区上市公司的股权结构的主要特征不是股权分散，而是相对集中或高度集中。

ＬａＰｏｒｔａ等（１９９９）对世界２７个富裕国家和地区的各自最大的２０家上市公司的最终控制权结构的研究发现，绝大多数国家的公司中均存在控制性股东。

Ｃｌａｅｓｓｅｅｎｓ等（２０００）对２９８０个亚洲公司的最终控制权结构的研究结果表明，超过三分之二的公司被一个大股东所控制。

Ｆａｃｃｉｏ和Ｌａｎｇ（２００２）分析了２３２家西欧国家公司，发现欧洲大陆国家的公司股权普遍较为集中，即便具有典型Ｂｅｒｌｅ－Ｍｅａｎｓ式股权结构的美国，股权结构也并非完全分散。

在新兴市场，所有权集中度比成熟市场更高，例如中国公司的股权高度集中，“一股独大”更是上市公司股权结构的主要特征。

这说明，集中股权结构是现代公司股权结构的主要特征，大股东是公司治理的主导力量。

大股东之所以甘愿冒投资组合不分散的风险而集中大额股份所有权是因为以下利益的驱动，一方面，大股东因持有较多的股份，从而可以直接分享由于有效的监督而带来的更多的现金流收益，另一方面，大股东因拥有控制权，可以获得小股东所分享不到的控制权收益，这些控制权收益包括代理权竞争的收益、大额所有权溢价、投票权溢价等。

“一股独大”背景下中国上市公司董事会治理的困境与出路“一股独大”指的是某一家公司在市场上控制了绝对的市场份额和影响力，成为了该行业的独大者。

在中国上市公司中，一些行业的领军企业往往处于一股独大的地位，这种现象给董事会治理带来了诸多困境。

本文将围绕这一问题展开讨论，探讨董事会治理的困境及出路。

一、一股独大的背景与董事会治理困境在我国许多领域，存在一些行业巨头，这些企业在市场上拥有绝对的话语权和市场份额。

这些行业巨头通常具有强大的资源垄断性，拥有完善的产业链和市场影响力，形成了一种一股独大的市场格局。

在这种市场格局下，董事会治理面临着诸多困境。

一股独大的企业往往掌握着绝对的话语权，可以通过控股股东的身份来操控董事会的决策，使得董事会变成名义上的议事机构，实际上成为了控股股东的代理机构。

这种现象使得董事会成为了形式主义的控制工具，无法发挥其正常的监管和决策功能。

一股独大企业往往形成了内部利益集团，董事会成员之间存在着利益勾结和权力寻租的现象。

这种现象使得董事会的独立性和公正性受到了严重的挑战，董事会成员往往更多地代表着内部利益而非公司整体利益，严重影响了董事会的决策效率和决策质量。

一股独大的市场格局使得企业在管理上形成了高度集中的特点，董事会的管理模式往往也较为集权化。

董事会成员缺乏对市场的敏锐性和创新意识，导致企业在市场变革和发展中缺乏灵活性和创造性。

这种不足在市场竞争中容易暴露出来，影响企业的长期发展和可持续性。

一股独大的市场格局给董事会治理带来了严重的困境，使得董事会的独立性、公正性和决策效率受到了严重的挑战，影响了公司的健康发展和长远规划。

针对一股独大情况下的董事会治理困境，下面提出一些解决方案和出路：需要建立起董事会独立性和公正性的机制。

在现行法规的基础上，需要进一步完善董事会的组成机制和运转规则，增强董事会的独立性和公正性。

通过设立独立董事的比例要求、董事会决策的透明度和监督机制等措施，来确保董事会的独立性和公正性。

公司治理结构对企业绩效的影响一、公司治理结构定义及背景公司治理是指企业内部组织、制度、流程和行为，用于管理及控制企业各方利益的决策和行动。

公司治理结构是公司治理的重要组成部分，是指制定战略和决策的领导和管理层、董事会和监管机构之间的关系和职责分配。

公司治理结构的建立和实施对于企业在管理、投资、策略制定等方面的效果有着至关重要的影响。

二、不同公司治理结构对企业绩效的影响1. 董事会治理结构董事会治理结构是指由董事会成员组成的中心领导团队，为企业管理和决策提供指导方向。

董事会的成员包括内部董事和独立董事，由股东选举产生。

研究表明，对于中小型企业而言，董事会治理结构相对简洁有效，能够更好地实现高管层的管理和控制，但是对于大型企业，需要更加复杂的治理结构。

同时，在独立董事的选举和聘任上，应该更加注重其独立性和专业性。

2. 高管团队结构高管团队结构是指由首席执行官、高层管理人员和业务经理等人组成的领导团队，负责制定公司策略并执行管理决策。

高管团队的构成应该考虑到员工的知识、能力、经验等多方面因素。

研究表明，初创企业的高管团队应该以技术人才为主，而成熟的企业则需要具备丰富的营销、管理和战略规划等方面的才能。

3. 股东结构股东结构是指公司的所有权组成和股东之间的权利关系。

股权结构的不同会对企业的经营决策和资本结构产生影响。

研究表明，不同的股东结构对企业绩效的影响是复杂的。

股权集中的公司更容易获得投资者长期关注，更穩定的管理过程和更高的股东回报。

然而，如果一个股东拥有过多的股权，企业治理风险将得不到缓解。

同时，若企业处于危机之中，多元股权结构較有助于企业脫困。

4. 监管机制监管机制是指对企业治理结构、决策和行为的监管和约束。

监管机制包括内部约束机制和外部约束机制。

内部约束机制包括公司章程、内部准则和制度，以及董事会的规范作用等。

外部约束机制包括政府、证券监管机构、审计机构和法律制度等。

有效的监管机制能够加强企业的监督和管理，有利于维护企业的经营效率和经济效益。

浅析公司治理结构对公司绩效的影响摘要：本文通过对公司的治理结构对公司业绩的影响进行分析，从而研究目前状况下公司治理结构中存在的一些主要问题及其与绩效的关系，并提出相应的措施与对策对之进行改善。

关键字：公司治理结构公司业绩影响一、理论简介：公司治理理论认为，“公司治理以现代公司为主要对象，以监督与激励为核心内容”；“公司治理不仅仅研究公司治理结构中对经营者的监督与制衡作用，也强调如何通过公司治理结构和机制来保证公司决策的有效性和科学性，从而维护公司多方面利害相关者的利益”。

公司治理是现代企业制度中最重要的组织架构。

理论上我们认为，狭义上的公司治理主要是指公司的股东，董事及经理层之间的关系。

广义上，公司治理还包括公司与利益相关者（如员工、客户、供应商、债权人、社会公众）之间的关系，及有关法律、法规等。

公司治理一直是近年来研究的热点问题。

从具体形式来看，公司治理结构一般指股东大会与董事会、监事会、经理层等构成的公司内部控制和监督机制，其目的在于控制公司的经营活动不偏离企业的长远规划和最终目标，提高企业绩效。

此外，企业的生存还依赖于内外部环境中其他相关利益者的支持和约束，包括企业雇员、债权人、工会、社会组织、国家行政机关等等。

因此，公司治理结构与公司绩效之间的关系主要体现在上述 4 个相关的利益主体在权力上的分配和利益的协调，以及相应的激励与约束体制的建立。

在此，将公司治理结构划分为股东、董事会、经理层和其他各方利益相关者这 4 个主要主体，再分析目前国内企业公司治理存在的问题以及它们对公司绩效的影响。

二、企业面临的公司治理结构问题1 、股东大会股东大会在企业中起着不可忽视的重要作用，它决定着公司的经营方针和投资机会，对董事会的报告进行审议批准，公司的重大决策都需经过股东大会的批准。

目前我国股东大会存在的主要问题有: 股东大会的职权难以落实，尤其是中小股东的权益难以得到保障；股东的提案权常常受到限制；股东的表决权也有待规范；信息披露不充分，使得股东难以了解真实的企业运营状况。

股权结构对企业绩效的影响一、前言股权结构作为企业的重要组成部分，其对企业绩效有着深远的影响。

本文将就股权结构对企业绩效的影响展开详细的分析和探讨。

二、股权结构的定义股权结构即是指公司所有权的分配状况，包括公司的股本、股东的权益、管理层的股份和员工持股计划等，反映了公司的所有权关系。

三、股权结构对企业绩效的影响1.对公司经营决策和运作的影响股权结构的设计直接关系到企业的决策和运作方式。

股权集中的企业，因为大股东的掌控能力强，管理机构对控制力的需求相对较少，很少出现管理者与股东之间的利益冲突，因而能够快速高效地做出重要决策，提高企业经营效率。

而股权分散的企业，股东间利益的分散化会增加企业决策中的协调难度，难以形成一致的决策，这对企业的发展不利。

2.对公司治理水平的影响良好的股权结构，能够保证公司治理的有效性和透明度，从而增强股东的信心。

股权集中的企业，由于大股东有着较强的企业管理和掌控能力，能够有效地监督管理层的行为和决策，减少管理层可能带来的风险。

相反，如果股权分散，监督管理层的难度将增加，而治理不善很容易导致公司内部财务灰色地带的形成，增加企业的经营风险，损害股东权益。

3.对企业财务状况的影响企业的股权结构会影响其融资渠道和成本。

对于初创企业而言，股权集中有利于初创企业在融资时拥有更强的议价能力，从而减少融资成本。

但对于长期发展的企业而言，应适度分散股权，以降低融资成本，同时增加负债与股权的比例，以提高自身的盈利水平。

四、结论股权结构是企业运行的基础，对企业的发展有着深远的影响。

企业在制定股权结构时应考虑管理层、大股东、小股东和员工之间的利益平衡。

同时，在实践中，股权结构的优化需要持续不断的努力和探索，才能更好地推进企业的发展。

机构投资者参与公司治理的影响分析随着全球经济的不断发展，机构投资者在公司治理中扮演着越来越重要的角色。

机构投资者作为大规模资金的管理者，其参与公司治理对于公司的经营和发展具有重要影响。

本文将从机构投资者参与公司治理的影响进行分析，探讨机构投资者在公司治理中所起到的作用，并从其影响所带来的好处和问题来进行讨论。

1.1 提高公司治理水平机构投资者参与公司治理，能够提高公司的治理水平。

由于机构投资者通常拥有丰富的投资经验和专业知识，他们能够对公司的经营和管理提出专业的建议和意见，帮助公司提高经营效率，加强风险控制，规范公司的经营行为，从而提高公司的治理水平。

1.2 提升公司绩效机构投资者的参与可以刺激公司的绩效提升。

由于机构投资者通常会对公司的经营状况进行深入的研究和评估，他们能够通过对公司的经营方式和管理方式进行改进和优化，帮助公司提高盈利能力和市场竞争力，从而提升公司的绩效表现。

1.3 引入优质资源机构投资者的参与还能够为公司引入优质的资源。

由于机构投资者通常拥有丰富的资金和人才资源，他们能够为公司提供资金支持和战略合作机会，帮助公司实现业务扩张和发展壮大，从而为公司的发展注入新的活力。

二、机构投资者参与公司治理的问题2.1 短期投资行为机构投资者的参与可能会导致公司经营决策偏向短期利益。

由于机构投资者通常会对公司的短期业绩表现高度关注，他们可能会要求公司采取短期行为来追求短期利润，而忽视了公司的长期发展和可持续增长，从而对公司的长远利益造成影响。

2.2 治理权力过大一些机构投资者拥有大量的股权，可能会通过股东大会等方式获取过大的治理权力，从而对公司的经营和决策产生过分的影响。

这种情况下，机构投资者可能会不顾公司的整体利益，而只考虑自身利益，导致公司治理不稳定，经营效率低下。

四、结语机构投资者参与公司治理对于公司的发展具有重要的影响。

尽管机构投资者的参与可能会带来一些问题，但机构投资者的参与有利于提高公司的治理水平，优化公司的管理方式，提升公司的绩效表现。