期权期货和其他衍生品第五、六章答案(双数题)

期权、期货及其他衍生品（第8版）课后作业题解答（4-5章）第二次作业答案4.25.2.5*e^(-y*0.5)+2.5*e^(-y*1)+……+2.5*e^(-y*4.5)+(100+2.5)*e^(-y*5)=104 求解得y=4.07%.4.26由F n=R n?n12?R n?1?n?112n12?n?112可得对应的远期利率为3.2%，3.5%，3.5%，3.45%，3.55%。

4.27a) 按3个月Libor借入，贷出2个月Libor，则套利(2/12)*0.28-(3/12)*0.01>0.b) (3/12)*r>(2/12)*0.28，即r>0.187%4.28易算出6-9月远期利率为8%，则套利策略如下：按6个月Libor利率借入100，按9个月Libor贷出100，进入6-9月远期利率合约多头借入100*e^0.025，9月到期时收益：100*e^(0.06*9/12)-100*e^(0.05*6/12)*e^(0.07*3/12)=0.264.29a) (1+0.05/2)^2=1+r, r=5.06%b) (1+0.05/2)^2=(1+r/12)^12, r=4.95%c) (1+0.05/2)^2=e*r, r=4.94%4.30a) 由(1+rm/2)^2=e^(rc)，可得相应连续复利利率为3.96%，4.45%，4.69%，4.94%。

b) 代入公式：R=2×R2?1.5×R1.5R=5.67%这是连续复利的远期利率，同样可由(1+r/2)^2=e^R，得到半年复利的远期利率5.75%。

4.31a) 0.5c*e^(-0.0396*0.5)+ 0.5c*e^(-0.0445*1)+ 0.5c*e^(-0.0469*1.5)+ (0.5c+100)*e^(-0.0494*2)=100解得：c=4.98b) 2.49*e^(-y*0.5)+ 2.49*e^(-y*1)+ 2.49*e^(-y*1.5)+(2.49+100)*e^(-y*2)=100, y=4.92%.4.32a) 100=98e^(0.5r), r=4.04%.100=95e^(r), r=5.13%.3.1e^(-0.04*0.5)+3.1e^(-0.0513)+103.1e^(-r*1.5)=101,r=5.44%.4e^(-0.04*0.5)+4e^(-0.0513)+4e^(-0.0544*1.5)+104e^(-r*2)=104, r=5.81%.b) 6-12月远期利率(5.13%*1-4.04%*0.5)/0.5=6.22%,12-18月远期利率(5.44%*1.5-5.13%*1)/0.5=6.07%,18-24月远期利率(5.81%*2-5.44%*1.5)/0.5=6.91%,c) 6月，(100+0.5c)e^(-4.04%*0.5)=100, c=4.0812月，0.5c*e^(-4.04%*0.5) +(100+0.5c)e^(-5.13%*1)=100,c=5.1818月，0.5c*e^(-4.04%*0.5) +0.5c*e^(-5.13%*1)+(100+0.5c)e^(-5.44%*1.5)=100, c=5.524月，0.5c*e^(-4.04%*0.5) +0.5c*e^(-5.13%*1)+ 0.5c*e^(-5.44%*1.5)+(100+0.5c)e^(-5.81%*2)=100, c=5.86d) 债券价格：5e^(-4.04%*0.5)+5e^(-5.13%*1)+5*e^(-5.44%*1.5)+(100+5)e^(-5.81%*2)=107.7收益率：5e^(-y*0.5)+5e^(-y*1)+5*e^(-y*1.5)+(100+5)e^(-y*2)=107.7，解得y=5.76%4.33a) D=2000?e^(?0.1?1)2000?e?0.1?1+6000?e^(?0.1?10)?1+6000?e?0.1?102000?e?0.1?1+6000?e?0.1?1010=5.95b) 可以利用公式?BB=?D?y来证明，也可以具体算出每个组合的变化百分比后比较c)B B =2000?e?0.15?1+6000?e?0.15?10?2000?e?0.10?1?6000?e?0.1 0?102000?e?0.10?1+6000?e?0.10?10=?23.8%B=5000?e?0.15?5.95?5000?e?0.10?5.950.10?5.95=?25.7%5.243个月指数期货价格：F=S*e^(r-q)t=1200*e^(0.03-0.012)*0.25=1205.46个月指数期货价格：F=S*e^(r-q)t=1200*e^(0.035-0.01)*0.5=1215.15.25F=S*e^(r-rf)t=1.4*e^(0.01-rf)*0.5=1.395，解得rf=1.72%.5.26原油属于消费商品，所以F<=(S+U)e^rt，U=3*e^-0.05，所以F<=(80+3*e^-0.05)*e^0.05=87.1.5.27a) I=1*e^(-0.08*2/12)+1*e^(-0.08*5/12)=1.95, F=(50-1.95)*e^(0.08*0.5)=50.01, 远期合约初始价值为0.b) I=1*e^(-0.08*2/12)=0.9868, F=(48-0.9868)*e^(0.08*3/12)=47.96, 远期合约价值(50.01-47.96)*e^(-0.08*3/12)=2.01.5.28组合一：借入黄金卖出，利用黄金期货锁定远期价格，则一年期F=S*(1+0.02/2)^2*e^(0.0925+0.005)=1.125*S组合二：借入现金贷款，则F=S*(1+0.11/2)^2=1.103*S所以借入黄金的利率太高。

12.1 一个证券组合当前价值为＄1000万，β值为1.0，S&P100目前位于250，解释一个执行价格为240。

标的物为S&P100的看跌期权如何为该组合进行保险？当S&P100跌到480，这个组合的期望价值是10 ×（480/500）=＄9.6million.买看跌期权10，000，000/500=20，000可以防止这个组合下跌到＄9.6million下的损失。

因此总共需要200份合约12.2 “一旦我们知道了支付连续红利股票的期权的定价方法，我们便知道了股票指数期权、货币期权和期货期权的定价”。

请解释这句话。

一个股票指数类似一个连续支付红利的股票12.3 请说明日圆看涨期权与日圆期货看涨期权的不同之处一个日元的看涨期权给了持有者在未来某个时刻以确定的价格购买日圆的权利，一个日圆远期看涨期权给予持有者在未来时刻远期价格超过特定范围按原先价格购买日圆的权利。

如果远期齐权行使，持有者将获得一个日圆远期和约的多头。

12.4请说明货币期权是如何进行套期保值的？12.5 计算3个月期，处于平价状态的欧式看涨股票指数期权的价值。

指数为250。

无风险年利率为10%，指数年波动率为18%，指数的年红利收益率为3%。

一个日元的看涨期权给了持有者在未来某个时刻以确定的价格购买日圆的权利，一个日圆远期看涨期权给予持有者在未来时刻远期价格超过特定范围按原先价格购买日圆的权利。

如果远期齐权行使，持有者将获得一个日圆远期和约的多头。

12.6 有一美式看涨期货期权，期货合约和期权合约同时到期。

在任何情况下期货期权比相应的标的物资产的美式期权更值钱？当远期价格大于即期价格时，美式远期期权在远期和约到期前的价值大于相对应的美式期权/12.7 计算5个月有效期的欧式看跌期货期权的价值。

期货价格为＄19，执行价格为＄20，无风险年利率为12%。

期货价格的年波动率为20%。

本题中12.8 假设交易所构造了一个股票指数。

cHAPTra KI betUrM M«4duxn«x<^ ar ••••• f«g ・t plM OM<a to MB ll ・—TL —▼rMdV — ■ M 9•&・ Mtw«aH 叩■厂 1—、M»A-l S*2*0«M ■■ ^7521 1*4SeM 0|«tc4WB* ap*w ^«K « <* o az «•«!io •e ・fOMHVu ・w« Aft. xW*・9«v MBMk t» W*»|w «WM !•«•••— %-V> K ・9. ■・•( •*©> T-»» ■.空竺J 马A 空兰.…计•A SK<•4 «>A7・・1・•・R ・08*・5ZE 11*.F<<O<MI4WV ■❷•waw JttM <«•<«■■ J ・I9H74・ MrtMyiiPH—W ・(VAlw«・・，•■■■>•・" M «M 4 MI « E f R —W •字•字）vfViurutMjnr^vMtai 111 A —i"・^«hW —WI4»••一 y wt 卯 v >•*♦ *» <wr* 戸 x« tv•I Mt «wM ■*■<> «W ■・vfl !• mtvwvF k» VKM »> t»l • p< c» IW Mk vtt»•••• MM• tl»>■斗・4r.•丄防| n*kw !•*J M **vWatAM)' H MB*・朴・卜:卞”・ 4tJJ• Mm K -W ・ r ・Q.・ 9-QS.M > T-«» ・4CMP»c»to« A ■a0>■!«<•(■・•《 Mkwtaa 血”•>« «WE>y«»«vP • IF —・••—■—■科M4_ <tl ・oaMalWMi .11创n 11MM ■— 一A""・v«r■n«^»a w'«•!•<.•..»■ •> i- a-k>―初|・(« _F0R »*i!<■<■« i ・9” ■*!•«••«・》MM E ・》*k>e« —«E.r ■MIC ■一* »» ■•• ”・$«s» •• ts. no ¥ wr ■5— wK ・・«■•*・•••■•••・•••• *♦"■・••••・”•・•・~•l*« f*ASK"*""b QU ，,•・"♦(■* rI・・t ・K •WR XVIM •一刪・0|«・・・<||"• 8K kfk •■>•••<• ■…m»«*w<WH ” IK* lMW«IM iewr mu ■・—A« 巧 ki j«"U >• >^*10* t••<!•.»<»• ••••(■a * 、・r R if 。

赫尔《期权、期货及其他衍⽣产品》（第7版）课后习题详解（曲率、时间与Quanto调整）29.2　课后习题详解⼀、问答题1. 解释你如何去对⼀个在5年后付出100R 的衍⽣产品定价，其中R 是在4年后所观察到的1年期利率(按年复利)。

当⽀付时间在第4年时，会有什么区别?当⽀付时间在第6年时，会有什么区别?Explain how you would value a derivative that pays off 100R in five years where R is the one-year interest rate (annually compounded) observed in four years. What difference would it make if the payoff were in four years? What difference would it make if tile payoff were in six years?答：衍⽣产品的价值是，其中P(0，t)是⼀个t 期零息债券的价格，为期限在和之间的远期利率，以年复利计息。

当⽀付时间在第4年时，价值为，其中c 为由教材中⽅程（29-2）得到的曲率调整。

曲率调整公式为：其中，是远期利率在时间和之间的波动率。

表达式100(R4,5 + c)为在⼀个远期风险中性的世界中，⼀个4年后到期的零息债券的预期收益。

如果在6年后进⾏⽀付，由教材中的⽅程（29-4）得到其价值为：其中，ρ为(4,5)和(4,6)远期利率之间的相关系数。

作为估计，假定，近似计算其指数函数，得到衍⽣产品的价值为：。

2. 解释在下⾯情况下，有没有必要做出任何曲率或时间调整?(a)要对⼀种期权定价，期权每个季度⽀付⼀次，数量等于5年的互换利率超出3个⽉LIBOR利率的部分(假如超出的话)，本⾦为100美元，收益发⽣在利率被观察到后的90天。

(b)要对⼀种差价期权定价，期权每季度⽀付⼀次，数量等于3个⽉的LIBOR利率减去3个⽉的短期国库券利率，收益发⽣在利率被观察后的90天。

第一章1、衍生工具包含几个重要类型？他们之间有何共性和差异？2、请详细解释对冲、投机和套利交易之间的区别，并举例说明。

3、衍生工具市场的主要经济功能是什么？4、“期货和期权是零和游戏。

”你如何理解这句话？第一章习题答案1、期货合约：：也是指交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行为的一种方式。

期货合同是标准化的在交易所交易，远期一般是OTC市场非标准化合同，且合同中也不注明保证金。

主要区别是场内和场外；保证金交易。

二者的定价原理和公式也有所不同。

交易所充当中间人角色，即买入和卖出的人都是和交易所做交易。

特点：T＋0交易；标准化合约；保证金制度（杠杆效应）；每日无负债结算制度；可卖空；强行平仓制度。

1）确定了标准化的数量和数量单位、2）制定标准化的商品质量等级、（3）规定标准化的交割地点、4）规定标准化的交割月份互换合约：是指交易双方约定在合约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率（利率、股票指数收益率）相互交换支付的约定。

例如，债务人根据国际资本市场利率走势，将其自身的浮动利率债务转换成固定利率债务，或将固定利率债务转换成浮动利率债务的操作。

这又称为利率互换。

互换在场外交易、几乎没有政府监管、互换合约不容易达成、互换合约流动性差、互换合约存在较大的信用风险期权合约：指期权的买方有权在约定的时间或时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以根据需要放弃行使这一权利。

为了取得这一权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。

期权主要有如下几个构成因素①执行价格（又称履约价格，敲定价格〕。

期权的买方行使权利时事先规定的标的物买卖价格。

②权利金。

期权的买方支付的期权价格，即买方为获得期权而付给期权卖方的费用。

③履约保证金。

期权卖方必须存入交易所用于履约的财力担保，④看涨期权和看跌期权。

看涨期权，是指在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利；看跌期权，是指卖出标的物的权利。

1.5 一个投资者进入了一个远期合约的空头：在该合约中，投资者能够以 1.5000 的汇率（美元/ 英镑）卖出100000 英镑。

当远期合约到期时的汇率为（a ）1.4900 ，（b ）1.5200 时，投资者的损益分别为多少？1.13 假如1 份在3 月份到期的看涨期权价格为2.50 美元，期权执行价格为50 美元。

假设期权一直被持有到到期日，在什么情形下期权持有人会盈利？在什么情形下持有人会行使期权？画出期权多头的盈利与在期权到期时股票价格之间关系的图形。

1.14 假如一个在6 月份到期、执行价格为60 美元的看跌期权价格为4 美元。

假设期权被一直持有到到期日。

在什么情形下期权的卖出方会盈利？在什么情形下期权会被行使？画出一个期权空头在到期时的收益与股票价格之间的关系图1.26 某交易员按3 美元的价格买进执行价格为30 美元的看涨期权，交易员是否会在选择行使期权的情况下而亏损？为什么？1.27 某交易员按5 美元的价格卖出1 份执行价格为40 美元的看跌期权。

交易员的最大盈利与最大亏损是多少？为什么？1.6 某交易员进入期货价格每磅50 美分的棉花远期合约空头方。

合约的规模是50000 磅棉花。

当合约结束时棉花的价格分别为（ a ）每磅48.20 美分，（b ）每磅51.30 美分，对应以上价格交易员的盈亏为多少？1.9 你认为某股票价格将要上升，股票的当前价格为29 美元，而3 个月期限，执行价格为30 美元的看涨期权价格为2.90 美元，你总共有5800 美元的资金。

说明两种投资方式：一种是利用股票，另一种是利用期权。

股票投资策略，当3 个月后股票市场价格为15 时的盈亏，当3 个月后股票市场价格为50 时的盈亏期权投资策略，当3 个月后股票市场价格为15 时的盈亏，当3 个月后股票市场价格为50 时的盈亏1.10 假如你拥有5000 只股票，每股价格为25 美元。

你如何采用看跌期权而使你投资的价值在将来4 个月内得到保护？A. 买入执行价格为25 美元的看涨期权B. 买入执行价格为25 美元的看跌期权C. 卖出执行价格为25 美元的看涨期权D. 卖出执行价格为25 美元的看跌期权1.18 一家美国公司得知在6 个月后要支付100 万加元。

第1章引言1．3远期合约多头与远期合约空头的区别是什么？答：持有远期合约多头的交易者同意在未来某一确定的时间以某一确定的价格购买一定数量的标的资产；而持有远期合约空头的交易者则同意在未来某一确定的时间以某一确定的价格出售一定数量的标的资产。

1.6某交易员进入期货价格每磅50美分的棉花远期合约空头方。

合约的规模是50000磅棉花。

当合约结束时棉花的价格分别为（a）每磅48.20美分，（b）每磅51.30美分，对应以上价格交易员的盈亏为多少？答：（a）此时交易员将价值48.20美分/磅的棉花以50美分/磅的价格出售，收益=（0.50 00-0.482）×50000=900（美元）。

（b）此时交易员将价值51.30美分/磅的棉花以50美分/磅的价格出售，损失=（0.513 -0.500）×50000=650（美元）。

1.9你认为某股票价格将要上升，股票的当前价格为29美元，而3个月期限，执行价格为30美元的看涨期权价格为2.90美元，你总共有5800美元的资金。

说明两种投资方式：一种是利用股票，另一种是利用期权。

每种方式的潜在盈亏是什么？答：在目前的资金规模条件下，一种方式为买入200只股票，另一种方式是买入2000个期权（即20份合约）。

如果股票价格走势良好，第二种方式将带来更多收益。

例如，如果股票价格上升到40美元，将从第二种方式获得2000×（40-30）-5800=14200（美元），而从第一种方式中仅能获得200×（40-29）=2200（美元）。

然而，当股票价格下跌时，第二种方式将导致更大的损失。

例如，如果股票价格下跌至25美元，第一种方式的损失为200×（29-25）=800（美元），而第二种方式的损失为全部5800美元的投资。

这个例子说明了期权交易的杠杆作用。

1.12解释为什么期货合约既可以用于投机也可以用于对冲。

答：如果一个交易员对一资产的价格变动有风险敞口，他可以用一个期货合约来进行对冲。

赫尔《期权、期货及其他衍⽣产品》复习笔记及课后习题详解（利率期货）【圣才出品】第6章利率期货6.1 复习笔记1．天数计算和报价惯例天数计算常表⽰为X/Y，计算两个⽇期间获得的利息时，X定义了两个⽇期间天数计算的⽅式，Y定义了参照期内总天数计算的⽅式。

两个⽇期间获得的利息为：（两个⽇期之间的天数/参考期限的总天数）×参考期限内所得利息在美国常⽤的三种天数计算惯例为：①实际天数/实际天数；②30/360；③实际天数/360。

（1）美国短期债券的报价货币市场的产品报价采⽤贴现率⽅式，该贴现率对应于所得利息作为最终⾯值的百分⽐⽽不是最初所付出价格的百分⽐。

⼀般来讲，美国短期国债的现⾦价格与报价的关系式为：P＝360（100－Y）/n其中，P为报价，Y为现⾦价格，n为短期债券期限内以⽇历天数所计算的剩余天数。

（2）美国长期国债美国长期国债是以美元和美元的1/32为单位报出的。

所报价格是相对于⾯值100美元的债券。

报价被交易员称为纯净价，它与现⾦价有所不同，交易员将现⾦价称为带息价格。

⼀般来讲，有以下关系式：现⾦价格＝报价（即纯净价）＋从上⼀个付息⽇以来的累计利息2．美国国债期货（1）报价超级国债和超级国债期货合约的报价与长期国债本⾝在即期市场的报价⽅式相同。

（2）转换因⼦当交割某⼀特定债券时，⼀个名为转换因⼦的参数定义了空头⽅的债券交割价格。

债券的报价等于转换因⼦与最新成交期货价格的乘积。

将累计利息考虑在内，对应于交割100美元⾯值的债券收⼊的现⾦价格为：最新的期货成交价格×转换因⼦＋累计利息（3）最便宜可交割债券在交割⽉份的任意时刻，许多债券可以⽤于长期国债期货合约的交割，这些可交割债券有各式各样的券息率及期限。

空头⽅可以从这些债券中选出最便宜的可交割债券⽤于交割。

因为空头⽅收到的现⾦量为：最新成交价格×转换因⼦＋累计利息买⼊债券费⽤为：债券报价＋累计利息因此最便宜交割债券是使得：债券报价－期货的最新报价×转换因⼦达到最⼩的债券。

资料范本本资料为word版本，可以直接编辑和打印，感谢您的下载期权期货和其它衍生产品约翰赫尔答案地点：__________________时间：__________________说明：本资料适用于约定双方经过谈判，协商而共同承认，共同遵守的责任与义务，仅供参考，文档可直接下载或修改，不需要的部分可直接删除，使用时请详细阅读内容第一章1.1请解释远期多头与远期空头的区别。

答：远期多头指交易者协定将来以某一确定价格购入某种资产；远期空头指交易者协定将来以某一确定价格售出某种资产。

1.2请详细解释套期保值、投机与套利的区别。

答：套期保值指交易者采取一定的措施补偿资产的风险暴露；投机不对风险暴露进行补偿，是一种“赌博行为”；套利是采取两种或更多方式锁定利润。

1.3请解释签订购买远期价格为$50的远期合同与持有执行价格为$50的看涨期权的区别。

答：第一种情况下交易者有义务以50$购买某项资产（交易者没有选择），第二种情况下有权利以50$购买某项资产（交易者可以不执行该权利）。

1.4一位投资者出售了一个棉花期货合约，期货价格为每磅50美分，每个合约交易量为50，000磅。

请问期货合约结束时，当合约到期时棉花价格分别为（a）每磅48.20美分；（b）每磅51.30美分时，这位投资者的收益或损失为多少？答：(a)合约到期时棉花价格为每磅$0.4820时，交易者收入：（$0.5000-$0.4820）×50，000＝$900;(b)合约到期时棉花价格为每磅$0.5130时，交易者损失:($0.5130-$0.5000) ×50，000=$6501.5假设你出售了一个看跌期权，以$120执行价格出售100股IBM的股票，有效期为3个月。

IBM股票的当前价格为$121。

你是怎么考虑的？你的收益或损失如何？答：当股票价格低于$120时，该期权将不被执行。

当股票价格高于$120美元时，该期权买主执行该期权，我将损失100(st-x)。

第2章期货市场的运作机制【】说明未平仓合约数量与交易量的区别。

【】说明自营经纪人与佣金经纪人的区别。

【】假定你进入纽约商品交易所的一个7月份白银期货合约的短头寸，在合约中你能够以每盎司美元的价格卖出白银。

期货合约规模为5000盎司白银。

最初保证金为4000美元，维持保证金为3000美元，期货价格如何变动会导致保证金的催付通知你如果不满足催付通知会有什么后果【】假定在2009年9月一家公司进入了2010年5月的原油期货合约的长头寸。

在2010年3月公司将合约平仓。

在进入合约时期货价格（每桶）美元，在平仓时价格为美元，在2009年12月底为美元。

每个合约是关于1000桶原油的交割。

公司的盈利是多少什么时间实现该盈利对以下投资者应如何征税（a）对冲者；（b）投机者。

假定公司年度末为12月31日。

【】止损指令为在2美元卖出的含义是什么什么时候可采用这一指令。

一个限价指令为在2美元卖出的含义是什么什么时候可采用这一指令。

【】结算中心管理的保证金账户的运作与经纪人管理的保证金账户的运作有什么区别【】外汇期货市场、外汇即期市场、以及外汇远期市场的汇率报价的区别是什么【】期货合约的短头寸方有势有权选择交割的资产种类、交割地点以及交割时间等。

这些选择权会使期货价格上升还是下降解释原因。

【】设计一个新的期货合约时需要考虑那些最重要的方面。

【】解释保证金如何保证投资者免受违约风险。

【】某投资者净土两个7月橙汁期货合约的长寸头。

每个期货合约的规模均为15000磅橙汁。

当前期货价格为每磅160美分。

最初保证金每个合约6000美元，维持保证金为每个合约4500美元。

怎样的价格变化会导致保证金的催付在哪种情况下可以从保证金账户中提取2000美元。

【】如果在交割期间内期货价格大于即期价格，证明存在套利机会。

如果期货价格小于即期价格，套利机会还会存在吗请解释。

【】解释触及市价指令与止损指令的区别。

【】解释止损限价指令中，现价为美元时以美元卖出的含义是什么【】在某一天末，某结算中心会员持有100个合约的长头寸，结算价格为每个50000美元，最初保证金为每个合约2000美元。

第1章引言1．3远期合约多头与远期合约空头的区别是什么？答：持有远期合约多头的交易者同意在未来某一确定的时间以某一确定的价格购买一定数量的标的资产；而持有远期合约空头的交易者则同意在未来某一确定的时间以某一确定的价格出售一定数量的标的资产。

1.6某交易员进入期货价格每磅50美分的棉花远期合约空头方。

合约的规模是50000磅棉花。

当合约结束时棉花的价格分别为（a）每磅48.20美分，（b）每磅51.30美分，对应以上价格交易员的盈亏为多少？答：（a）此时交易员将价值48.20美分/磅的棉花以50美分/磅的价格出售，收益=（0.50 00-0.482）×50000=900（美元）。

（b）此时交易员将价值51.30美分/磅的棉花以50美分/磅的价格出售，损失=（0.513 -0.500）×50000=650（美元）。

1.9你认为某股票价格将要上升，股票的当前价格为29美元，而3个月期限，执行价格为30美元的看涨期权价格为2.90美元，你总共有5800美元的资金。

说明两种投资方式：一种是利用股票，另一种是利用期权。

每种方式的潜在盈亏是什么？答：在目前的资金规模条件下，一种方式为买入200只股票，另一种方式是买入2000个期权（即20份合约）。

如果股票价格走势良好，第二种方式将带来更多收益。

例如，如果股票价格上升到40美元，将从第二种方式获得2000×（40-30）-5800=14200（美元），而从第一种方式中仅能获得200×（40-29）=2200（美元）。

然而，当股票价格下跌时，第二种方式将导致更大的损失。

例如，如果股票价格下跌至25美元，第一种方式的损失为200×（29-25）=800（美元），而第二种方式的损失为全部5800美元的投资。

这个例子说明了期权交易的杠杆作用。

1.12解释为什么期货合约既可以用于投机也可以用于对冲。

答：如果一个交易员对一资产的价格变动有风险敞口，他可以用一个期货合约来进行对冲。

赫尔《期权、期货及其他衍生产品》（第9版）笔记和课后习题详解答案赫尔《期权、期货及其他衍生产品》（第9版）笔记和课后习题详解完整版>精研学习?>无偿试用20％资料全国547所院校视频及题库全收集考研全套>视频资料>课后答案>往年真题>职称考试第1章引言1.1复习笔记1.2课后习题详解第2章期货市场的运作机制2.1复习笔记2.2课后习题详解第3章利用期货的对冲策略3.1复习笔记3.2课后习题详解第4章利率4.1复习笔记4.2课后习题详解第5章如何确定远期和期货价格5.1复习笔记5.2课后习题详解第6章利率期货6.1复习笔记6.2课后习题详解第7章互换7.1复习笔记7.2课后习题详解第8章证券化与2007年信用危机8.1复习笔记第9章OIS贴现、信用以及资金费用9.1复习笔记9.2课后习题详解第10章期权市场机制10.1复习笔记10.2课后习题详解第11章股票期权的性质11.1复习笔记11.2课后习题详解第12章期权交易策略12.1复习笔记12.2课后习题详解第13章二叉树13.1复习笔记13.2课后习题详解第14章维纳过程和伊藤引理14.1复习笔记14.2课后习题详解第15章布莱克-斯科尔斯-默顿模型15.1复习笔记15.2课后习题详解第16章雇员股票期权16.1复习笔记16.2课后习题详解第17章股指期权与货币期权17.1复习笔记17.2课后习题详解第18章期货期权18.1复习笔记18.2课后习题详解第19章希腊值19.1复习笔记第20章波动率微笑20.1复习笔记20.2课后习题详解第21章基本数值方法21.1复习笔记21.2课后习题详解第22章风险价值度22.1复习笔记22.2课后习题详解第23章估计波动率和相关系数23.1复习笔记23.2课后习题详解第24章信用风险24.1复习笔记24.2课后习题详解第25章信用衍生产品25.1复习笔记25.2课后习题详解第26章特种期权26.1复习笔记26.2课后习题详解第27章再谈模型和数值算法27.1复习笔记27.2课后习题详解第28章鞅与测度28.1复习笔记28.2课后习题详解第29章利率衍生产品：标准市场模型29.1复习笔记29.2课后习题详解第30章曲率、时间与Quanto调整30.1复习笔记30.2课后习题详解第31章利率衍生产品：短期利率模型31.1复习笔记31.2课后习题详解第32章HJM，LMM模型以及多种零息曲线32.1复习笔记32.2课后习题详解第33章再谈互换33.1复习笔记33.2课后习题详解第34章能源与商品衍生产品34.1复习笔记34.2课后习题详解第35章章实物期权35.1复习笔记35.2课后习题详解第36章重大金融损失与借鉴36.1复习笔记36.2课后习题详解。

赫尔《期权、期货及其他衍⽣产品》（第7版）课后习题详解（信⽤风险）22.2　课后习题详解⼀、问答题1. 某家企业3年期的债券的收益率与类似的⽆风险债券收益率的溢差为50个基点.债券回收率为30％，估计3年内每年的平均违约密度。

The spread between the yield on a three-year corporate bond and the yield on a similar risk-free bond is 50 basis points. The recovery rate is 30%. Estimate the average default intensity per year over the three-year period.答：由⽅程（22-2）知，3年内每年的平均违约密度为：0.0050/(10.3)=0.0071或每年0.71%。

2. 在习题1中，假定同⼀家企业5年期债券的收益率与类似的⽆风险债券收益率溢差为60个基点，假定回收率也为30％，估计5年内每年的平均违约密度，由计算结果显⽰的第四年到第五年的平均违约密度为多少?Suppose that in Problem 22.1 the spread between the yield on a five-year bond issued by the same company and the yield on a similar risk-free bond is 60 basis points. Assume the same recovery rate of 30%. Estimate the average default intensity per year over the five-year period. What do your results indicate about the average default intensity in years 4 and 5?答：由等式22-2知，5年内平均违约密度为0.0060/(10-0.3)=0.0086或每年0.86%。

期权期货和其他衍生品约翰赫尔第九版答案简介《期权期货和其他衍生品》是由约翰·赫尔（John C. Hull）编写的一本经典教材，是金融衍生品领域的权威参考书籍之一。

该书第九版是在第八版的基础上进行了更新和修订，以适应当前金融市场的动态变化。

本文档旨在提供《期权期货和其他衍生品第九版》的答案，帮助读者更好地理解和应用书中的知识点。

以下将按照书籍的章节顺序，逐一给出答案。

第一章期权市场的基本特征1.什么是期权？答：期权是一种金融衍生品，它赋予买方在特定时间以特定价格买入或卖出标的资产的权力，而不是义务。

可以将期权分为看涨期权和看跌期权。

2.期权的四个基本特征是什么？答：期权的四个基本特征是价格、到期日、标的资产和行权方式。

价格即期权的成交价，到期日是期权到期的日期，标的资产是期权合约要买入或卖出的资产，而行权方式则决定了期权何时可以行使。

3.什么是期权合约？答：期权合约是买卖双方约定的具体规定和条件，包括标的资产、行权价格、到期日等。

它规定了买方在合约到期前是否可以行使期权。

第二章期权定价：基础观念1.定价模型的基本原理是什么？答：期权定价模型的基本原理是假设市场是有效的，即不存在无风险套利机会。

通过建立基于风险中性概率的模型，可以计算期权的理论价值。

2.什么是风险中性概率？答：风险中性概率是指在假设市场是有效的情况下，使得在无套利条件下资产价格在期望值与当前价格之间折现的概率。

风险中性概率的使用可以将市场中的现金流折算为无风险利率下的现值。

3.什么是期权的内在价值和时间价值？答：期权的内在价值是指期权当前即时的价值，即行权价格与标的资产价格之间的差额。

时间价值是期权除去内在价值后剩余的价值，它受到时间、波动率和利率等因素的影响。

第三章期权定价模型：基础知识1.什么是布莱克斯科尔斯期权定价模型？答：布莱克斯科尔斯期权定价模型是一种用于计算欧式期权价格的数学模型。

它基于连续性投资组合原理，使用了假设市场是完全有效的和无交易成本的条件，可以通过著名的布拉克斯科尔斯公式来计算期权的价格。

赫尔《期权、期货及其他衍生产品》（第9版）笔记和课后习题详解完整版>精研学习䋞>无偿试用20％资料全国547所院校视频及题库全收集考研全套>视频资料>课后答案>往年真题>职称考试第1章引言1.1复习笔记1.2课后习题详解第2章期货市场的运作机制2.1复习笔记2.2课后习题详解第3章利用期货的对冲策略3.1复习笔记3.2课后习题详解第4章利率4.1复习笔记4.2课后习题详解第5章如何确定远期和期货价格5.1复习笔记5.2课后习题详解第6章利率期货6.1复习笔记6.2课后习题详解第7章互换7.1复习笔记7.2课后习题详解第8章证券化与2007年信用危机8.1复习笔记8.2课后习题详解第9章OIS贴现、信用以及资金费用9.1复习笔记9.2课后习题详解第10章期权市场机制10.1复习笔记10.2课后习题详解第11章股票期权的性质11.1复习笔记11.2课后习题详解第12章期权交易策略12.1复习笔记12.2课后习题详解第13章二叉树13.1复习笔记13.2课后习题详解第14章维纳过程和伊藤引理14.1复习笔记14.2课后习题详解第15章布莱克-斯科尔斯-默顿模型15.1复习笔记15.2课后习题详解第16章雇员股票期权16.1复习笔记16.2课后习题详解第17章股指期权与货币期权17.1复习笔记17.2课后习题详解第18章期货期权18.1复习笔记18.2课后习题详解第19章希腊值19.1复习笔记19.2课后习题详解第20章波动率微笑20.1复习笔记20.2课后习题详解第21章基本数值方法21.1复习笔记21.2课后习题详解第22章风险价值度22.1复习笔记22.2课后习题详解第23章估计波动率和相关系数23.1复习笔记23.2课后习题详解第24章信用风险24.1复习笔记24.2课后习题详解第25章信用衍生产品25.1复习笔记25.2课后习题详解第26章特种期权26.1复习笔记26.2课后习题详解第27章再谈模型和数值算法27.1复习笔记27.2课后习题详解第28章鞅与测度28.1复习笔记28.2课后习题详解第29章利率衍生产品：标准市场模型29.1复习笔记29.2课后习题详解第30章曲率、时间与Quanto调整30.1复习笔记30.2课后习题详解第31章利率衍生产品：短期利率模型31.1复习笔记31.2课后习题详解第32章HJM，LMM模型以及多种零息曲线32.1复习笔记32.2课后习题详解第33章再谈互换33.1复习笔记33.2课后习题详解第34章能源与商品衍生产品34.1复习笔记34.2课后习题详解第35章章实物期权35.1复习笔记35.2课后习题详解第36章重大金融损失与借鉴36.1复习笔记36.2课后习题详解。

期权期货及其他衍生产品作业第五章5.2答：远期价格是远期合约中的交割价格，它是双方约定的价格，约定好了就不会变动，到期直接按此价格交割。

而远期合约价值是远期合约内在的价值，是由于标的资产价格的变化导致此合约或盈或亏，这个价值就是用来计算这个合约是赢是亏的。

5.4解：由题意，股指的当前价格S0=350，无风险收益率r=8%，股息收益率q=4%，T=4/12。

则期货价格F0=S0e(r-q)T=350e(0.08-0.04)4/12=354.7美元。

所以，4个月期的期货价格为354.7美元。

5.6答：便利收益用于衡量持有实际资产比仅持有期货合约而带来的额外好处，包括从本地的商品暂时性短缺中获利，以及为了保持生产线正常运作的能力。

持有成本等于标的资产存储成本加上融资成本再减去资本收益。

假设期货价格为F0，即期价格为S0，便利收益率为y，持有成本为c，则有:F0=S0e(c-y)T5.8答：股指的期货价格低于其将来预期价格。

假设k为投资者对于股指期货投资要求的投资收益率，r为无风险利率，S T为到期日的资产价格。

由于股指价格与股票市场有正相关性投资者对股指所期望的收益率要大于无风险利率，及k>r,F0=E(S T)e（r-k）T，得F0<E(ST)，所以股指的期货价格低于其将来预期价格。

5.10解：由题意，股指的当前价格S0=150，无风险收益率r=7%，股息收益率q=3.2%，T=6/12。

则期货价格F0=S0e(r-q)T=150e(0.07-0.032)6/12=152.88所以，6个月期期货价格为152.885.12解：期货理论价格F0=S0e(r-q)T=400e(0.1-0.04)4/12=408美元>实际价格405美元，认为期货价格被低估了，应该买入。

因此，应当以即期价格卖空股票，并进入一个期货合约长头寸。

5.14解：期货理论价格为F0=S0e(r-rf)T=0.8e(0.05-0.02)*2/12=0.804美元<实际价格0.81美元，期货价格过高，因此应该进入瑞郎期货合约短头寸（假设进入的是1000美元的），同时借入美元买入瑞郎。

期权期货及其他衍生品章节习题第一章：引言1. 远期合约多头，是指在将来某一时间以约定价格买入的资产。

空头则指以约定价格卖出的资产。

2. 对冲：投资人用来把控风险，将风险控制在一定范围内的行为。

期货对冲比较死一点，使对于当前时间来说风险变动范围较小。

而期权对冲更加灵活，为风险提供了保护下限，同时收益与不买期权斜率一致，但是会带来期权购买费的损失。

投机：对资产的走势进行赌注，预测，单纯的投资盈利行为。

可以认为是从0开始。

套利者：寻找不同市场间的价格差异进行无风险套利，但是这个套利点很难抓住。

3. (a) 签署一份期货合约，执行价格为50美元，在将来某一个时间按照执行价格交易卖出。

需要有一定的资产进行保证，但保证金不属于额外费用。

(b) 购买一份看涨期权合约，执行价格为50美元，在到期期间内可以行使以50美元卖出资产的权利，也可以不行使。

需要缴纳期权费不归还。

4. 卖出一个看涨期权(一般是具有期货合约的多头方，同时看跌期货价格，此时一般是对冲损失)，在这期间卖方必须履行以执行价格卖出资产的义务，并不是完全看跌，而是卖方认为期权中标的资产不可能涨到某一个价格以上。

当然如果跌了最好。

卖出的时候会立刻拿到期权费，如果买方不行使权利，则赚了期权费，如果买方行使了权利，那么说明标的资产的确涨价了，但是如果没有涨的很厉害，仍然不亏。

所以，卖出看涨期权，实则看跌，属于履行义务方，赚取期权费，亏损履行义务带来的损失。

买入一个看跌期权（一般也是具有期货合约的多头方，同时看跌期货价格，此时一般也是用来对冲），在这期间买方可以行使从卖方那里以执行价格卖出资产给卖方（空头），这是行使的权利。

买入看跌期权，确实是看跌，属于权利的行使，亏损的是期权费，赚取行使权利带来的利润。

第五章确定远期和期货价格
5.3假定你签署了一个无股息股票上6个月期限的远期合约，股票当前价格是$30，无风险利率是12%, (连续复利)，远期价格为多少？
5.4一个股指的当前价格为350，无风险利率为每年8%(连续复利)，股指的股息收益为每年4%，4个月的期货价格是多少？
5.9在签署无股息股票1年期的远期合约时，股票的当前价格为$40,连续复利的无风险利率为每年10%，(1)远期合约的初始价值和期货价格分别为多少(2)6个月后，股票价格变为$45，无风险利率仍然为每年10%,这时的远期价格和远期合约的价值分别为多少？
(1)远期合约的初始价值是0，期货价格为
(2)远期合约价值是,远期价格是
5.14在瑞士和美国按连续复利的2个月期限利率分别是每年2%和每年5%，瑞士法郎的即期价格是$1.0500，在2个月后交割的期货价格也是$1.0500美元，这时会存在什么样的套利机会
期货的理论价格为
瑞士法郎期货的理论价格大于实际价格，说明存在套利机会，在现货市场上卖瑞士法郎换美元，在期货市场上用美元买瑞士法郎
5.15白银的现价为每盎司$25，每年储存费用是每盎司$0.24，储存费每季度预付一次，假定所有期限的利率均为每年5%(连续复利)，计算9个月后交割的期货价格
储存费用的即期价格是
期货价格为。