债券正回购套利业务

国债质押式正回购套做业务模式和风险点浅析国债作为固定收益类证券，具有收益稳健、风险低、流动性高的特点，是投资组合或策略构建过程中一个非常重要的资产配置品种。

国债回购是国债现券交易的衍生品种，是一种以国债现券为抵押品拆借资金的信用行为。

国债回购从推出至今，给中国资本市场带来不少波澜，究其原因与国债回购自身的存在业务模式息息相关。

本文根据《上海证券交易所债券交易实施细则》、《上海证券交易所新质押式国债回购交易业务指引》，对当前交易所市场上该项业务的典型操作业务模式——国债质押式正回购套做业务模式进行分析，并重点介绍了当前实际运作中的典型案例，进而对其潜在的风险点进行了剖析。

（本文所说国债和国债回购均指交易所市场国债和交易所市场国债回购）一、业务模式概述国债质押式回购交易是指将国债质押的同时，将相应债券以标准券折算比率计算出的标准数量为融资额度而进行的质押融资，交易双方约定在回购期满后返还资金和解除质押的交易。

其中，质押债券取得资金的投资者为“融资方”；“融资方”的对手方为“融券方”。

回购交易可分为正回购（融资方以债券作足额质押，获得一定期限的资金使用权的回购交易行为）和逆回购（融券方暂时放弃资金的使用权，并于回购到期时收回溶出资金并获得相应利息的回购交易行为）。

目前交易所市场内融资方往往采用在正回购交易期间内，使用回购融入的资金重复买入债券并进行正回购的操作方式，称之为国债质押式正回购套做。

具体操作步骤如下：第一步：用账户内现金买入国债现券；第二步：国债现券质押进行正回购融资，用所融资金再次买入国债现券；第三步：对第二步进行多次循环操作。

显然通过套做操作，放大了国债的头寸，达到以小博大的资金放大效果。

这可类比期货交易，保证金是首次国债现券买入现金，资金杠杠为账户总资产/（总资产 - 融资总额）。

二、 套做业务模型针对此业务模式，我们进一步给出其量化模型：假设：国债折算率λ为1，回购交易手续费repo C ，债券交易手续费为bond C ，债券初始价格为1S ，期末价格为2S ，回购利率为r ，债券价格为净价，期间应计利息为I 。

名词解释回购协议
回购协议是一种金融交易安排，也被称为回购交易或正回购。

在回购协议中，一方（通常是金融机构或投资者）同意出售一项资
产（通常是债券）给另一方，并在未来的特定日期以预定价格回购
该资产。

这种协议通常被用作短期资金筹集的手段，因为它允许出
售资产以获得现金，然后在未来的日期以略高于出售价格的价格回
购资产。

回购协议通常包括利息支付，这使得它们成为一种利息收
入和短期投资回报的来源。

从市场的角度来看，回购协议也被用作货币市场上的一种工具，用于调节流动性。

央行通常会通过回购协议来管理货币供应量，通
过向市场注入资金或者吸收市场流动性来影响利率和市场流动性。

从投资者的角度来看，回购协议可以被用作一种低风险的投资
工具。

因为回购协议通常涉及高信用评级的债券作为抵押，所以投
资者通常认为回购协议是一种相对安全的投资选择。

此外，回购协
议通常具有短期性质，这意味着投资者可以在短时间内获得资金，
并且通常提供一定程度的流动性。

在金融市场中，回购协议还被用作一种套利交易的工具。

投资
者可以利用回购协议市场上的利差来实现利润，尤其是在利率波动较大的市场环境中。

总的来说，回购协议是一种灵活的金融工具，它在金融市场上扮演着多种角色，包括短期资金筹集、货币市场调节、低风险投资工具和套利交易工具等。

它对金融市场的流动性和稳定性起着重要作用，也为投资者提供了一种多样化的投资选择。

附件债券回购业务管理办法第一章总则第一条为规范债券回购业务的操作，明确管理责任，规范业务流程，保障资金安全，根据《关于规范金融机构同业业务的通知》《关于规范商业银行同业业务治理的通知》等相关规定，特制订本办法。

第二条按照交易方向的不同，债券回购可分为正回购和逆回购。

本行融入资金、卖（质）出债券（或同业存单）的交易为正回购交易；本行融出资金、买（质）入债券（或同业存单）的交易为逆回购交易。

本办法所称的“债券回购交易对象”是指经中国人民银行批准进入全国银行间债券市场、可办理债券交易的金融机构；本办法所指债券、回购、正回购方、逆回购方均按《全国银行间债券市场债券交易规则》的定义执行。

第三条按照回购交易方式分为质押式回购和买断式回购。

质押式回购是指资金融入方（正回购方）在将债券或同业存单出质给资金融出方（逆回购方）融入资金的同时，双方约定在将来某一日期，由正回购方按约定回购利率计算的资金额向逆回购方返还资金，同时解押出质债券或同业存单的融资行为；买断式回购是指债券或同业存单持有人（正回购方）将债券或同业存单卖给购买方（逆回购方）的同时，交易双方约定在将来某一日期（回购到期日），正回购方再以约定的价格从逆回购方买回相等数量的同品种债券或同业存单的交易行为。

第四条本行应按照审慎展业原则，严格遵守中国人民银行和各金融监管部门制定的流动性、杠杆率等风险监管指标要求，遵循全行同业业务风险策略并合理控制债券交易杠杆比率。

第二章部门职责第五条机构业务部主要职责为：（一）负责拟定回购业务管理制度办法；（二）组织实施债券回购业务运作；（三）落实实施债券回购业务的风险管理。

第六条计划财务部主要职责为：（一）负责根据全行的资产负债管理及流动性管理需要对全行投资计划提出建议；（二）负责制定债券回购业务的会计核算规则。

第七条风险管理部主要职责为：（一）负责将回购业务纳入全行统一的风险管理体系；（二）组织实施与债券回购有关的信用风险、市场风险和操作风险的识别、评估、预警；第八条运营管理部负责债券回购业务的后台结算和资金清算。

一、“国债+回购”可实现无风险套利国债回购是一个普通投资者并不很了解的投资品种，其有类似于国债风险低、收益稳定、流动性高的特点。

经过多年的观察发现，在国债现券和回购之间长期存在着大约2％～3％的利差，有时甚至高达4％以上，进一步还发现它们之间时常呈现一定的规律性。

这种利差的存在为“国债+回购”这种无风险套利操作提供了可能。

时至今日，“国债+回购”的操作方法早已被各金融机构广泛运用，以丰富其投资组合和进行风险管理，进而提高资金的使用效率。

利用国债现券与国债回购之间的利差进行无风险套利，既规避了金融风险，又充分利用了资金的使用价值，其收益远高于同期银行存款利率。

在目前理财手段并不丰富的背景下，非常值得向普通投资者推荐。

(一)定义解释国债是由政府发行的债券。

与其它类型债券相比较，国债的发行主体是国家，具有极高的信用度，风险较低，被誉为“金边债券”。

本文所称国债现券是指由财政部发行的可上市交易的记账式国债。

国债回购是国债现券交易的衍生品种，是一种以国债现券为抵押品拆借资金的信用行为。

在交易中买卖双方按照约定的年利率和期限，达成资金拆借协议，融资方(买方)以相应的国债库存作足额抵押，获取一段时间内的资金使用权；融券方(卖方)则在此时间内暂时放弃资金的使用权，从而获得相应期限的国债抵押权，并于到期日收回本金及相应利息。

以国债现券做抵押融入资金的行为称为正回购。

所谓“国债+回购”，就是利用国债现券与国债回购之间的利差，对其采取同步组合交易，赚取国债现券和国债回购之间的利差收益。

通常情况下，有以下两种操作方式可选择：1、国债现券收益率高于国债回购利率时，可用现金购买国债现券，然后用国债现券做抵押进行正回购融资，再用所融资金再次购买国债现券，赚取国债现券与回购之间的利差。

该方法的特点在于能够多次循环滚动操作，这样赚取的收益会非常丰厚。

该方法可以被称作“国债套做投资”。

2、短期回购利率高于长期回购利率时，可用现金购买国债现券，然后以国债现券抵押长期正回购实现融资，再以现金卖出短期逆回购，赚取长、短期回购之间的利差。

债券正回购会计凭证【原创版】目录一、债券正回购的概述二、债券正回购的会计分录三、债券正回购的会计凭证示例四、债券正回购的注意事项正文一、债券正回购的概述债券正回购是指投资者以一定数量的债券作为抵押物，从金融机构借款，约定在未来某一日期归还借款本金和利息，并解除债券抵押的交易行为。

在债券市场中，正回购是一种短期融资手段，通常用于投资者获取短期资金以进行其他投资或资金周转。

二、债券正回购的会计分录在债券正回购交易中，会计分录主要包括以下几个方面：1.投资者购买债券：借：债券投资贷：现金2.投资者进行债券正回购：借：现金贷：债券正回购负债3.投资者归还债券正回购负债：借：债券正回购负债贷：现金4.投资者解除债券抵押：借：债券投资贷：债券正回购负债三、债券正回购的会计凭证示例假设某投资者于 2022 年 1 月 1 日购买一张面值为 1000 元、年利率为 5% 的债券，用于进行债券正回购交易。

以下是相关的会计凭证示例：1.2022 年 1 月 1 日，投资者购买债券：借：债券投资 1000 元贷：现金 1000 元2.2022 年 1 月 2 日，投资者进行债券正回购，借款 500 元：借：现金 500 元贷：债券正回购负债 500 元3.2022 年 2 月 1 日，投资者归还债券正回购负债：借：债券正回购负债 500 元贷：现金 500 元4.2022 年 3 月 1 日，投资者解除债券抵押：借：债券投资 500 元贷：债券正回购负债 500 元四、债券正回购的注意事项在进行债券正回购交易时，投资者需要注意以下几点：1.债券正回购交易具有一定的风险，投资者应充分了解市场情况，合理选择交易对手和交易期限。

2.投资者需要确保在债券正回购到期日有足够的资金用于归还负债，避免逾期违约。

3.在债券正回购交易中，投资者应关注债券的市场价格波动，及时调整投资策略，防范风险。

债券发行的回购交易了解债券回购的投资策略债券发行的回购交易：了解债券回购的投资策略债券回购，即发行人或持有人以约定的价格和时间回购债券的交易，是金融市场上常见的投资策略之一。

本文将介绍债券回购的基本概念、操作方式以及投资者应该注意的风险和收益。

一、债券回购的基本概念债券回购是指发行人（一般为金融机构或企业）在发行债券后，通过与持有人达成协议，在债券约定的到期日之前回购债券。

回购价格一般包括债券的面值和利息。

债券回购可以分为公开回购和私下回购两种形式。

公开回购是指发行人通过招标等形式公开向市场上的投资者回购债券，招标利率一般与市场利率挂钩。

私下回购是指发行人与特定的投资者达成回购协议，具有更强的合约性和灵活性。

二、债券回购的操作方式1. 债券回购的基本流程（1）发行债券：发行人通过公开发行或私募发行方式发行债券；（2）达成协议：发行人与持有人就回购价格、回购期限等事项达成协议；（3）回购交易清算：发行人在约定的时间内支付回购款项，持有人将债券归还给发行人；（4）完成回购：发行人获得债券的所有权，并支付利息。

2. 债券回购的参与主体债券回购的参与主体包括发行人、持有人和回购商。

发行人是债券的发行方，持有人是购买债券的投资者，回购商是指愿意回购债券的金融机构或企业。

3. 债券回购的目的债券回购的目的多种多样，包括资产管理、资金周转、控制债务融资成本和投机等。

无论是发行人还是持有人，都可以通过债券回购来实现风险管理和收益增加的目标。

三、债券回购的投资策略1. 利益分析债券回购对于发行人而言，可以提前偿还债务，降低利息负担，增加企业信誉和灵活性。

对于持有人而言，可以通过债券回购获得利息收入和高额回购价格的投资收益。

2. 风险分析虽然债券回购可以带来许多好处，但投资者也需要注意其中的风险因素。

例如，如果债券发行人无法按约定时间回购债券，投资者可能面临违约风险。

此外，市场利率的波动和经济环境的不确定性也会影响债券回购的风险和收益。

国债正回购和逆回购国债正回购套利国债正回购套利国债回购是如何套利的?国债回购套利原理1.国债回购套利是在国债现券市场的收益率水平与回购市场的利率水平存在差异时产生的,当这个利差足以弥补资金成本和交易费用时,就可以进行国债回购套利。

2.其投资收益可用以下公式表示：投资收益=国债现券差价(净价)损益+国债现券利息收入-国债回购利息支出-国债现券、回购手续费支出3.基本操作方法是：投入资金,买入国债———回购,借入资金———买入同品种国债———回购,借入资金———。

,以此循环下去,最终投资者将持有比原始投入资金规模大得多的国债资产。

理论上讲,在市场能够承受的前提下,只要能够保证盈利, 国债回购套做可以任意放大,投资收益也可随之扩大。

4.在阐述国债回购套利风险时,我们还须引入“久期”概念：它是指收益率单位变动带来的债券全价变动百分比。

回购放大套做对市场收益率变化的敏感度明显加大。

5.总之,国债回购放大套利模型通过杠杆效应放大了投入资金.改变了国债投资低风险低收益的特征.同时也增大了国债投资的风险。

国债正回购套利债券正回购套利步骤正购操作技巧与交易风险正回购操作需要知道的几点：1. 正回购后获得的投资回报要确保远高于所付出的利息。

这是做回购的出发点也是对正回购的基本要求。

2. 回购到期，可以用现金还款，也可以债券出库卖出还钱。

比如1日回购，则T+1日收盘前准备足够的现金，也可在T+1日申报债券出库卖出还钱。

(同一种债券不能在同一天出库后再入库)3. 回购可以续作。

续作就是指在质押债券到期时可以继续回购获得的资金来归还上次的融入资金。

比如T+1日没法还款，就可继续做1日或7日正回购(建议做一日回购)，如此循环。

这样就无需用现金或卖出债券还款。

有的券商不允许续作，要求回购到期要先还上次的融入资金，才可继续做回购交易，上交所并没有这样要求，我们券商是可以续作的。

4. 回购可以套作。

套作就是回购融入资金后继续买入债券，然后继续质押回购，如此循环。