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公司治理、资本结构、资本成本关系的实证研究研究背景公司治理、资本结构以及资本成本之间的关系一直是金融研究中的热门话题。
公司治理是指公司管理层和股东之间权力分配的规则，资本结构是指公司筹集资金的方式和融资比例，资本成本则是企业运作所需的资本投入的成本，包括股权和债务资本的成本。
这三者之间的关系受到很多因素的影响，研究它们的关系有助于提高企业的经营效率和竞争力。
研究意义公司治理、资本结构和资本成本之间的关系对于企业的发展和投资者的决策都有着重要的影响。
研究这些关系的意义在于：1.揭示公司治理、资本结构和资本成本之间的内在联系，帮助企业更好地掌控自身发展的方向和进度；2.通过理论分析和实证研究，为投资者提供决策支持，帮助他们更好地衡量和评估投资回报和风险；3.对于政府和监管部门来说，研究这些关系有助于制定更加科学合理的政策和监管措施，维护市场的健康发展。
研究方法在研究公司治理、资本结构和资本成本之间的关系时，需要选择合适的研究方法。
这些方法包括：1.实证研究：采用统计模型和计量方法来分析相关数据和变量之间的关系，从而得到和推论；2.回归分析：基于假设的模型，分析自变量和因变量之间的线性关系，通过拟合曲线来确定它们之间的关系强弱和影响因素；3.案例分析：通过对个别情况或现象的详细描述和分析，对一些特定的问题和矛盾进行探讨和解决；4.综合分析：结合各种方法和手段，对相关变量和数据进行综合分析，得出综合和评估。
实证研究结果在现有的研究成果中，大部分都强调了公司治理机制在资本结构和资本成本决策中的作用。
例如，在股权资本成本方面，控制权与所有权分离是影响股权成本的关键因素。
一方面，控制权结构的不完善使得公司管理层和所有者之间存在监管灰色地带和代理成本问题，另一方面，缺乏有效的公司治理机制将削弱公司的抵御风险的能力，从而导致股权资本成本的上升。
在债务资本方面，公司治理和资本结构也对资本成本产生了明显的影响。
通过实证研究发现，公司治理机制的改善可以有效降低债务资本成本。
关于我国上市公司债券融资与公司治理关系的思考我国上市公司债券融资与公司治理之间的关系紧密相连。
公司治理是指公司组织结构、决策权力分配、经营管理和对外信息披露等一系列制度安排和规范的总称。
而债券融资是指企业通过发行债券获取资金的行为。
公司治理的好坏直接影响着企业的运作和发展，而债券融资则是企业融资的一个重要方式。
公司治理对债券融资具有重要的指导作用。
在实际操作中，公司治理不良会对债券融资产生负面影响。
公司治理不良会增加债券投资者的风险，降低他们的信心，从而使债券融资的融资成本上升。
公司治理不良可能导致企业运作不顺畅，增加企业经营风险，进而影响债券投资者对企业的信任。
公司治理不良还可能导致企业信息披露不透明，增加债券投资者的不确定性，阻碍债券融资的顺利进行。
企业需要在债券融资中加强公司治理建设，提高公司治理的质量，以提升债券融资的效果。
公司治理对债券融资的影响主要体现在信息披露、财务报告准确性等方面。
信息披露是公司治理的核心内容之一，而债券投资者是依赖信息披露来获取企业信息，判断公司的信用风险和债券投资的风险。
公司治理不良会导致企业信息披露不透明、不真实，增加债券投资者的不确定性和风险，阻碍债券融资的正常进行。
企业需要加强对信息披露的监管，提高财务报告的真实性和透明度，以增强债券投资者对企业的信任。
债券投资者权益保护也是公司治理对债券融资的影响之一。
公司治理不良会导致企业董事会和管理层违法违规行为，损害债券投资者的利益。
而债券融资的成功与否，很大程度上取决于债券投资者对企业的信任。
如果企业的公司治理不良，债券投资者的利益无法得到保障，就会降低债券融资的吸引力，增加债券融资的成本。
在债券融资中，企业需要关注债券投资者的权益保护，加强对公司治理的监管，保护债券投资者的合法权益。
我国上市公司债券融资与公司治理之间的关系紧密相连。
公司治理对债券融资产生着重要的影响。
在债券融资中，企业需要加强公司治理建设，提高信息披露的质量，保护债券投资者的权益，以提升债券融资的成效。
论公司资本结构与公司治理关于公司资本结构与公司治理的论文报告一、公司资本结构概述公司资本结构是指公司资产来源的比例及其融资方式。
在资本结构中，债务和股权是两种主要的融资方式。
债务是指公司通过借贷的方式获取资金，而股权则是指公司通过发行股票来筹集资金。
在选择资本结构时，公司需要考虑多方面因素，如利息税前利润率、财务杠杆、财务灵活性等。
二、公司治理概述公司治理是指公司内部的组织结构和运作方式，包括公司管理层、董事会、监事会和股东等相关方面。
良好的公司治理至关重要，能够加强公司内部控制，防止不当行为的出现，维护公司的声誉和利益。
三、公司资本结构与公司治理之间的关系公司资本结构与公司治理之间具有密切关系。
在不同的资本结构环境下，公司治理方式有所不同。
比如，债务融资的公司更注重财务风险的控制，股权融资的公司更注重股东权益保护。
有效的公司治理能够保护所有利益相关者的权益，防止公司的内部不当行为，确保公司的长期利益和可持续发展。
四、公司治理违规的危害公司治理违规会给公司造成严重的后果。
比如，造假会影响公司声誉和信誉，降低公司股票的价值，大量投资者和股东会遭到损失。
此外，公司治理违规还会给公司带来法律和制度的制裁，影响公司未来业务发展。
五、优化公司治理结构的措施为了优化公司治理结构，公司需要重视股东权益保护，加强内部控制和管理，完善公司治理机制。
同时，公司还需要建立科学合理的激励机制，促进员工的积极性和创造力，提高公司的竞争力和盈利能力。
案例分析1. Enron公司倒闭的案例Enron公司曾是全球最大的能源交易公司之一，却因为公司治理违规和不良资本结构而破产。
公司高管包装公司财报，虚增利润，不断吞噬公司的股东。
在这个案例中，公司治理体系缺失，高管和董事会的监管不到位，使得公司财务造假、流动性风险不断增加，最终导致公司破产。
这个案例与公司治理违规的危害半像呼应。
2. 宝马公司的成功经验宝马公司在公司治理方面取得了明显的成功。
公司治理结构对企业融资成本的影响研究研究主题：公司治理结构对企业融资成本的影响研究摘要：本论文旨在研究公司治理结构对企业融资成本的影响，并提出一种综合的研究方案和方法来分析数据和呈现结果。
通过对一系列数据的收集和分析，本研究得出了一些重要的结论和讨论，以进一步深化对公司治理结构与企业融资成本之间关系的理解。
1. 引言1.1 研究背景公司治理结构是指规范公司内部关系和权力分配的制度和机制，其对企业经营和发展产生重大影响。
融资成本则是企业在进行资金筹措时所需要支付的费用，包括债务和股权融资。
研究公司治理结构对企业融资成本的影响，对于提高公司的融资效率和降低融资成本具有重要意义。
1.2 研究问题本研究的主要问题是探究公司治理结构对企业融资成本的影响。
具体而言，我们将从以下几个方面进行分析：（1）公司治理结构与融资成本是否存在相关性？（2）公司治理结构中的关键要素对融资成本的影响如何？（3）公司规模和性质对上述关系是否有调整作用？2. 研究方案与方法2.1 数据收集本研究将收集包括企业治理结构、财务报告和融资成本等数据。
其中，公司治理结构数据可包括董事会结构、高管激励机制等；财务报告数据可包括资产负债表、利润表等；融资成本数据可包括利率、发行费用等。
2.2 数据分析方法本研究将采用多元线性回归分析方法，运用统计软件对收集的数据进行分析。
我们将构建一个包含公司治理结构和融资成本的模型，并考虑其他潜在因素的影响，如公司规模、行业特点等。
3. 数据分析和结果呈现3.1 数据分析我们将通过对收集的数据进行描述性统计分析，以了解公司治理结构和融资成本的整体情况。
然后，我们将进行多元线性回归分析，以揭示公司治理结构对融资成本的影响机制。
3.2 结果呈现本研究将以表格、图表和统计数据等形式呈现研究结果。
具体而言，我们将展示回归分析的系数结果、显著性水平和模型的拟合程度。
4. 结论与讨论4.1 结论根据数据分析结果，我们得出了一些初步结论。
债务融资对企业资本结构的影响研究论文随着市场和经济的不断发展，企业资本结构问题成为了研究的热点之一。
债务融资是企业资本结构中最重要的一种融资方式，其对企业资本结构的影响无可忽视。
本文将针对债务融资对企业资本结构的影响展开一系列的研究，为企业在决策时提供参考。
一、债务融资的概念及分类债务融资是指企业通过向外界筹集资金，向投资者或金融机构发行债券等证券来融资的方式。
债务融资分类较多，主要可以从以下几个方面进行划分：1.按融资时期划分长期债务和短期债务两种。
长期债务是指借款期限大于一年的债务，短期债务则相反。
在实际运用中，长期债务适用于企业的发展规划，而短期债务则通常用于企业的日常运营。
2.按债务性质划分企业债、金融债、国家债、地方政府债券等。
企业债主要是指公司对外发行的债券。
3.按币种划分人民币债券、美元债券、欧元债券等。
企业可以针对自己的需求，选择债务融资的币种。
二、债务融资对企业资本结构的影响1.可降低企业融资成本相比于股权融资，债权融资的融资成本通常更低。
例如，企业向银行贷款的利率可能会低于其向股东发放的红利率。
债务融资还可以缩小企业信任缺失对融资的影响，投资者可以更轻易地计算出企业所负担的债务，并计算出企业支付债务和利息的概率。
2.可能改变企业的所有权结构股权融资是向投资者出售股份，增加资本的一种方式，这会导致企业产权结构的改变。
但是，通过债务融资，企业可以更方便地控制其对企业拥有的利益和作用，与此同时，公司的所有权结构不会发生变化。
3.会增加企业的债务水平债务融资可能会使企业的债务负担过重，导致企业的财务困境。
企业应该谨慎选择债务融资，以及确保可以稳定地支付债务和利息。
三、债务融资的选择企业在选择债务融资时，需要仔细评估和比较各种不同的债券，以决定哪种类型的债务融资最适合该公司。
具体而言，企业需要考虑以下几个因素：1.融资成本企业应该在考虑借款的条件和要求时注意到融资成本。
比较不同金融机构、不同期限的债券的收益率、还款周期、利息等，以确定最经济实惠的债务融资形式。
论融资方式资本结构及公司治理早在1958年，西方学者穆迪格莱尼和米勒就曾指出：在完善的资本市场上，一个公司的资本结构与其价值无关。
但由于其所定义的完善资本市场在现实中并不存在，不同的公司治理实际上影响着资本结构的制度安排；同样，不同的资本结构也影响着公司治理的制度安排。
良好的公司治理结构能确保公司经理层得到正好为其投资所需但又不是更多的资金来完成有利可图的项目，而适当的资本结构又有利于完善公司治理、提高治理效率。
也就是说，资本结构可通过股权和债权等特有作用的发挥及其合理配置来协调出资人与经营者之间，以及不同出资人之间的利益关系。
一、融资方式、资本结构及公司治理间的关系融资方式是指企业筹措资金的具体形式。
一般来说，经营者在进行外部融资决策并对投资者做出承诺时，有两种基本的融资方式可供选择，即放弃对企业资产和现金流量的部分所有权，或者放弃对投资决策的部分控制权。
财务界称前者为持距型融资，后者为控制型融资。
持距型融资实际上是把控制权的分配与公司能否实现一定的目标相联系，因而与之相应的公司治理称为“目标性公司治理”，企业的融资方式主要是债权性融资，企业的投资者及贷款人根据事先的约定取得合同规定的收入。
如果企业经营者完全履约，则不存在投资者及贷款人干预决策的问题。
但是，当企业经营者无力履行融资合同时，投资者可以留置抵押担保品，或者依赖于法院等外部强制机制等实施干预。
就贷款而言，由于持距型融资意味着贷款人事先就获得了对企业部分资产(如土地使用权、厂房设备、可变现证券等)的索取权和现金流量的所有权(按期给付利息)，投资者的收益是锁定的，因而相应的风险及其损失有可能在投资者干预企业决策前就已经存在。
控制型融资是透过特定融资对公司决策的干预来实现公司治理，因此相应的公司治理称为“干预性公司治理”，其目的主要是减少代理成本，企业的融资方式主要是股权性融资，投资者对其决策行为承担责任，并享有相应的剩余索取权。
当经营者目标与股东目标有重大偏离和出现极端低效率时，退出机制便于股东“用脚投票”，并且在证券市场上通过股票价格作出反应。
论文摘要：目前，公司治理模式的研究侧重于从宏观层面探讨各国市场体系条件、法律制度环境以及社会文化因素对模式选择的不同影响，从微观层面探讨公司治理模式与企业融资结构内在关联性的研究相对较少。
本文认为，要提高公司治理效率，就需要强调企业融资结构对目标治理模式选择的决定性影响，寻求与融资结构相匹配的公司治理模式。
关键词：公司治理；融资结构一、融资结构理论概述融资结构(financialstructur)e是指企业取得的各合及其比例关系。
一般指短期负债、长期负债和所有者权系，是资产负债表右边各项目组成的基本结构。
具体包括与债权资本之间的比例关系，即负债权益之间的比例：股系，即股权结构；债权资本内部的比例关系，即债权结构。
揭示了企业资产的产权归属和债务保证程度，反映了企业融融资行为的结果。
反映了资本与债权资本的组合关系。
二、融资结构与公司治理的关联分析资本结构理论与公司治理理论融合发展是研究最优资本结构之间相互影响、相互作用的。
（一）公司治理系统对资本结构的影响。
现有理论和实证研究表明，公司治理系统对具有重要影响。
由于委托代理问题产生的管理者资、盲目多元化或财务保守行为都会直接或间成最优的企业资本结构。
企业资本结构从形式上看是债务与权益的比率，背后则反映信息不对称下，企业资本结构的选择影响着企业各契约当事人的企业绩效产生重要影响。
关于公司治理对融资结构影响的研究，理论界主要从治理、机制两方面进行的。
（二）融资结构对公司治理系统的影响。
资本结构也影响着企业的治理结构。
股权和债权均对企业形成控制权，两者具有不同成了公司治理结构的基本内容。
一般而言，企业融资结构(尤其是资本结构)作为务的集中反映，导致了不同的资本收益、财务风险、利率，并决定着公司治理模式的特点和实际运行，进它主要从为资本结构、股权结构、债权结构等方资本结构决定了银行等金融机构作为债权人。
张春霖(1995)认为我国国有企业的融视债权人在公司治理中的作用，并提出了重新构建融资要以金融结构制取代行政机构制。
企业资本结构与企业治理的关系
企业的资本结构和企业治理密切相关，两者相互影响、相互支持。
资本结构是指企业资产的融资方式和资金结构，包括债务资本和股权资本的比例。
企业治理则是指企业运作的合理性、合规性和效率性等方面的管理。
资本结构对企业治理的影响表现在以下几个方面：
1. 资本结构对企业治理的约束作用。
企业资本结构中债务资本的比例过高会对企业治理造成约束，债务负担过大容易导致企业经营不善或者倒闭。
股权资本相对债务资本更容易受到市场的监督和约束，使企业的经营更加规范。
2. 资本结构对企业治理的影响。
企业的资本结构决定了企业的融资成本和融资渠道，影响着企业的经营决策和财务状况。
合理的资本结构可以提高企业的融资效率和经营效率，从而促进企业治理的良好发展。
3. 企业治理对资本结构的影响。
优秀的企业治理可以吸引更多的股东和投资者，提高企业的信用度和形象，进而促进股权融资的发展，降低企业的负债率，从而实现优化企业资本结构的目标。
因此，企业应该注重资本结构和企业治理的相互协调和支持，通过优化资本结构和完善企业治理，提高企业的竞争力和发展潜力，实现可持续发展的目标。
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公司治理与债务融资成本相关性研究文献综述公司治理与债务融资成本相关性研究文献综述-会计公司治理与债务融资成本相关性研究文献综述刘宁摘要：公司治理与债务融资成本的相关性一直以来都是国内外学者研究的热点问题。
本文就股权结构、董事会、管理层持股等主要的公司内部治理机制与债务成本的关系，对现有研究进行系统梳理，同时，在总结现有文献的基础上，对这一领域未来研究方向提出一点看法。
关键词：公司治理；融资成本；债务融资一、引言由于我国证券市场的发展还不成熟，股权融资远远不能满足上市公司的融资需求，因此债务融资仍然是中国上市公司的主要融资来源。
一方面，债务融资成本偏高，企业的融资能力就会显著降低，导致上市公司在进行投资决策时要过度考虑资金成本，从而丧失很多投资机会，使得公司业绩和效益有所下降。
另一方面，债务融资成本的产生正是基于资本市场信息的不对称，是债权人在无法辨识企业真实价值时为保护自身利益而建立的一种保护机制。
随着世界经济环境的不断变化和发展，良好的公司治理，作为企业发展的基础，已成为提高经营业绩，增强企业竞争力的必要条件。
二、文献综述（一）股权结构与债务代理成本股权结构是指股份公司总股本中，不同性质的股份所占的比例及其相互关系。
不同的股权结构决定了企业不同的组织结构，进而决定了不同的公司治理结构。
上市公司的股权结构一般包括股权集中度和股权构成两个层面。
大多数学者都愿意应用代理成本理论来解释和验证股权结构与债务融资成本之间的内在关系，他们认为，控股股东为维护自身经济利益，将很乐意也很有必要对管理者行为进行监督和控制。
Berle 和Means（1932）提出，由于股权分散，股东未能有效进行监督，其对高级管理人员的约束实际上形同虚设，从而可能会使他们在公司的实际运营中损害公司利益，由此可见，合理的股权结构不仅能使企业价值达到最大化，从债务融资方面讲，也能有效降低融资成本；Inderstand Muller（1999）指出，第一大股东持股比例较高的公司，将因资产替代或投资不足问题导致更加高昂的债务代理成本；La Porta 等（1999）在实证研究中调查了27个发达国家的大型上市公司，发现股权结构与财务报告质量呈现负相关关系；Shleifer and Vishney（1997）认为，公司治理水平的提高一方面可以降低管理层与股东、债权人等利益相关者之间的代理成本，另一方面也能在一定程度上缓解股东和债权人之间的代理成本，进而降低上市公司的债务融资成本。
债务融资成本、资本结构与公司治理关系研究作者：梁毕明刘卓林来源：《会计之友》2015年第23期【摘要】公司治理代表企业所有者对经营者的领导与监督，高水平的公司治理能够平衡企业各方利益相关者之间的关系，确保公司的可持续发展。
基于2012—2014年27家医药类A 股上市公司，阐述债务融资成本、资本结构与公司治理的关系，通过实证分析结果为不同的利益相关者提供相应的建议。
【关键词】债务融资成本；资本结构；公司治理中图分类号：F253.7 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2015）23-0069-05一、引言金融市场环境的改善让越来越多的信息变得公开透明，上市公司暴露出的问题也越来越多，研究者罗红霞（2014）认为上市公司各方的利益相关者都会对暴露出来的问题产生不同的看法。
投资者关心的是企业绩效是否良好、回报是否可观、自己是否有效投资，孙晓虹（2015）提出债权人关心企业是否具有良好的商业信用和偿债能力。
公司治理情况的好坏是各方都关注的问题，研究者韩少真等（2015）提出提高公司治理整体水平对改善公司经营业绩有着重大积极影响。
由此可见，上市公司自身问题应迅速解决，否则会制约和影响各方利益相关者的利益。
二、实证研究债务融资成本、资本结构和公司治理之间的关系是现代财务管理和财务分析研究者研究的重点和热点之一。
大多数研究者都在研究公司治理对资本结构的影响，而少有研究资本结构对公司治理的影响。
公司治理对资本结构有影响，反之，资本结构是否对公司治理有影响是有待考究的问题。
同时，笔者在查阅文献时发现，虽然债务融资成本影响资本结构这一看法被普遍认同，但研究者普遍倾向于单独研究资本结构和债务融资成本，甚至更愿意研究资本结构和股权融资之间的关系，鲜有研究资本结构与债务融资成本之间有着怎样的关系。
因此，笔者认为研究资本结构对公司治理的影响和资本结构与债务融资成本之间的关系是很有必要的。
（一）样本选取本文以在A股上市的医药类公司作为样本，通过查阅样本公司2012—2014年的年度报告，分析债务融资成本、资本结构与公司治理两两之间的关系。
笔者选择81家医药类A股上市公司，其中“*ST”公司1家，停牌11家，已披露2012—2013年年度报告及2014年第一至三季度报告的有69家。
在这69家公司中，有27家公司已披露2012—2014年连续三年的年度报告。
笔者将这27家公司作为重点分析的样本公司，其余42家公司的年度和季度报告具有一定的参考价值，但不做重点分析。
样本中的公司不仅具有持续盈利能力，并且具有十年以上的持续经营期，其年度报告具有较强的可读性。
（二）研究方法根据现代财务管理的目标，一个公司的好坏是根据它是否能实现股东财富的最大化来评定的。
好的公司能通过利润表反映出它经营业绩的好坏，而资本结构的数据可以从资产负债表中获得。
通过已知文献和大量事实可以得知，有着良好公司治理的上市公司，其公司的业绩和经营状况通常保持良好的发展态势。
因此，本文的实证研究基于一种事实为前提，即公司治理与公司经营业绩呈正相关，公司治理越好，公司的经营业绩也会越高，从利润表中反映其增长态势也会越好，同时也会反映出公司的资本盈利能力越高。
本文通过两种假设去分析债务融资成本、资本结构和公司治理两两之间的关系，下面分别阐述这两种假设的研究方法。
1.假设Ⅰ：债务融资成本和资本结构之间的关系呈负相关已知良好的资本结构能有效实现公司股东财富的最大化（在排除其他因素对股东财富的干扰下，保持资本结构为单一变量），当上市公司的股东财富趋于最大化时，每股收益（EPS）会呈现出增长的态势。
因此，在验证假设Ⅰ的过程中，本文通过上市公司财务报表中的利润表和资产负债表计算出EPS，用EPS的变化情况去反映上市公司资本结构的变化情况。
同理可知，债务融资成本可通过资产负债表和利润表中的数据计算得出结果。
理论上认为，债务融资成本的下降会降低上市公司的总融资成本，而总融资成本的下降则反映出公司良好的资本结构，因此本文提出了债务融资成本和资本结构呈负相关关系的假设Ⅰ。
2.假设Ⅱ：资本结构与公司治理之间的关系呈正相关当股东评判一家上市公司的投资潜力时，会以资本盈利能力作为重点考虑对象。
在对财务报表进行分析时，投资者会根据净资产收益率这一指标来评价一家上市公司的资本盈利能力，而资本盈利能力可以反映出公司经营业绩的情况。
根据上文中提到的公司治理与公司经营业绩呈正相关的前提，公司治理的情况可通过计算净资产收益率来体现。
资本结构好坏的另一种表现方式是通过加权综合资本成本①（WACC）体现出的：WACC越小，资本结构越好。
若加权综合资本成本数值越小，净资产收益率数值越大，则说明资本结构和公司治理之间呈正相关关系的假设Ⅱ成立。
（三）检验假设笔者以27家样本公司2012—2014年连续三年的年度报告为依据，分别计算出各个公司的债务融资成本②、每股收益③、净资产收益率④和加权综合资本成本的数值。
1.针对于假设Ⅰ的样本图表为保持单一变量假设，假设Ⅰ只考虑债务融资成本对资本结构的影响，笔者重新计算样本的债务融资成本和每股收益，为了更清楚地探究两者之间的关系，采用简单的线性回归⑤方式，制出如下所示的线性回归图（图1、图2、图3）。
2012年的线性回归方程：Y=0.0754X+0.22782013年的线性回归方程：Y=0.0175X+0.52782014年的线性回归方程：Y=0.1056X+0.0743将上述三个方程整理可得：2012年：Y=0.0754X+0.22782013年：Y=0.0175X+0.52782014年：Y=0.1056X+0.0743由图1至图3可知，每年的线性方程中斜率K不为0，表明了相关性。
从整体趋势看，斜率K从0.0754到0.0175，再从0.0175到0.1056，先下降再上升，与样本中大多数公司每年的每股收益先下降后上升保持一致，表明了债务融资成本与资本结构之间的正相关。
2.针对于假设Ⅱ的样本图表为了保持单一变量假设，假设Ⅱ只考虑综合资本成本对净资产收益率的影响，笔者重新计算样本的综合资本成本和净资产收益率，采用同假设Ⅰ同样的方式对假设Ⅱ进行回归分析，可得图4、图5、图6和方程。
2012年的线性回归方程为：Y=0.7301X+9.18502013年的线性回归方程为：Y=0.8031X+8.70422014年的线性回归方程为：Y=0.8213X+8.6752将上述三个线性方程整理可得：2012年：Y=0.7301X+9.18502013年：Y=0.8031X+8.70422014年：Y=0.8213X+8.6752由图4至图6可知，斜率K不为0，且三年的斜率K均远大于0.5，说明资本结构与公司治理有很强的相关性；从整体趋势可看出，绝大部分样本中的净资产收益率随着综合资本成本的下降而上升或上升而下降，综合资本成本与净资产收益率呈负相关，说明资本结构积极影响着公司治理情况。
（四）结果分析1.假设Ⅰ的结果与分析通过上文中对假设Ⅰ的检验可以看出，从整体趋势看，2012—2014年，上市公司的每股收益和债务融资成本并不表现出完全负相关关系，由此可反映出债务融资成本和资本结构之间的关系并不完全呈负相关。
笔者认为，这是因为上市公司财务报表中反映出的每股收益是由综合资本成本影响的，并不是只有单一的融资成本。
从公司的筹资方式看，由于各个公司的筹资方式不同，加权综合资本成本会有所不同，这时不是只有债务融资在影响着公司的每股收益；从税法的角度看，由于债务融资产生的利息能起到抵税的作用，增加一定的债务资本可以减少企业一定的税负，可以在一定程度上提高公司的经营业绩，因此从这一方面讲，债务融资成本的上升在一定程度上能改善公司的资本结构；从债务融资成本本身看，对于那些大量举债的公司，当公司的债务融资过高时，有可能会造成公司“资不抵债”的状况，因此公司债务融资成本的降低有利于公司资本结构的改善；最后一种原因是债务融资成本会在一定程度上抑制上市公司的代理成本，在一定程度上能够抑制公司管理者的非效率投资⑥，所以债务融资成本的上升在一定程度上能改善公司的资本结构。
因此，从以上的分析来看，债务融资成本和公司的资本结构呈现不完全正相关，即上市公司加大一定的举债力度可以改善公司的资本结构，从而在一定程度上提高公司的经营业绩和发展水平。
由此得知，假设Ⅰ不成立。
2.假设Ⅱ的结果与分析通过上文中对假设Ⅱ的检验可以看出，从整体趋势上看，2012—2014年，作为样本的上市公司，当加权综合资本成本（WACC）趋于变小时，净资产收益率趋于变大，说明资本结构和公司治理呈正相关关系，即改善资本结构有利于改善公司治理的状况。
但值得注意的是，不同性质的公司，其公司治理状况是不同的。
由于公司治理同样会对资本结构产生一定的影响，因此，改善资本结构只是改善公司治理的一方面，改善资本结构并不等同于改善公司治理。
但是笔者认为，改善资本结构是改善公司治理最快的一种方式，通常资本结构的确定可通过定量分析而具体化，同时都以一种直接明了的方式给公司的管理者和所有者提供其他事项的决策。
现实中很多公司很难做到通过有效的激励方式来改善公司治理的状况，改善一种状况最有效的方式是目标明确。
在决策分析中，绝大多数的人对数字更为敏感。
在上面检验假设所需的样本中，笔者挑选了过去三年效益较好的企业，通过阅读这些企业2012—2014年连续三年的年度报告可以发现，效益较好的企业更偏向于披露更多的关于公司治理的信息，而非纯粹报告公司治理的财务信息。
笔者从这些公司发现一个共同点，即这些公司在年度报告里对涉及有关资本结构有着更多的信息和较详细的说明。
笔者通过对这些公司年度报告的信息整理，将以上重点分析的27家公司的公司治理情况做了等级分类⑦，分别评为不合格、合格、良好和优秀四个等级。
在这些具有发展潜力的公司中，本文所验证的假设是否符合年度报告里对公司治理的披露情况是个值得观察的问题。
为了便于分析，笔者做出27家医药类上市公司在各个年度的公司治理情况表，如表1所示。
根据表1发现，2012—2014年，大部分样本公司治理属于良好型和优秀型，只有个别样本的公司治理被评为及格。
公司治理的优秀个数逐渐上升，说明公司开始注重公司治理。
大部分公司的净资产收益率随着综合资本成本的下降而上升，上升而下降，而公司治理等级也会发生变化。
有些公司在资本结构逐渐改善时，公司治理同时也获得了相应的改善。
由于资本结构代表了公司资本的来源和比例，资本是公司运营的基础，因此笔者认为公司治理最根本的改善在于资本结构的改善。
三、实证分析结论（一）适当增加债务融资成本能优化资本结构人们通常认为，增加债务资本会增加财务风险。
对于风险规避型投资者，当某些上市公司债务资本增加时，心理上或许有一定的抵触，从而会放弃那些公司的股票。
