发行优先股筹资分析

（二）增发新股1.公开增发新股的条件向不特定对象公开募集股份（简称“增发”），除符合公开发行股票的一般规定外，还应当符合下列规定：（1）最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%（扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据）。

（2）除金融企业外，最近1期期末不存在持有金额较大的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。

上市公司公开增发对公司现金股利分配水平的基本要求是：最近3年以现金方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%。

2.增发新股的定价（1）公开增发。

上市公司公开增发新股的定价通常按照“发行价格应不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前1个交易日的均价”的原则确定增发价格。

（2）非公开增发。

非公开发行股票的发行价格应不低于定价基准日前20个交易日股票均价的90%。

定价基准日则可以是董事会决议公告日，也可以是股东大会决议公告日或发行期的首日。

3.增发新股的认购方式（1）公开增发。

公开增发新股的认购方式通常为现金认购。

（2）非公开增发。

非公开增发新股的认购方式不限于现金，还包括权益、债权、无形资产、固定资产等非现金资产。

（三）股权再融资对企业的影响1.对公司资本结构的影响；2.对企业财务状况的影响；3.对控制权的影响。

经典题解【例题·单选题】甲公司有普通股20000万股，拟采用配股的方式进行融资。

每10股配3股，配股价为16元/股，股权登记日收盘市价20元/股，假设共有1000万股普通股的原股东放弃配股权，其他股东全部参与配股，配股后除权参考价是（）元。

（2018年第Ⅰ套）A.19.11B.18C.20D.19.2【答案】A【解析】配股后除权参考价=（20000×20+16×19000/10×3）/（20000+19000/10×3）=19.11（元）。

2019年中级会计师《财务管理》考试题库二含答案【例题·单选题】某企业经批准平价发行优先股，筹资费率和年股息率分别为6%和10%，所得税税率为25%，则优先股资本成本率为()。

A.7.98%B.10.64%C.10%D.7.5%『正确答案』B『答案解析』由于是平价发行优先股，所以优先股面值=优先股发行价格。

优先股资本成本=年固定股息/[优先股发行价格×(1-筹资费率)]=优先股面值×10%/[优先股发行价格×(1-6%)]=10%/(1-6%)=10.64%。

【例题·单选题】资本成本是衡量资本结构优化程度的标准，下列关于资本成本的表述中，不正确的是()。

A.包括筹资费和占用费B.是比较筹资方式、选择筹资方案的依据C.是评价投资项目可行性的唯一标准D.是评价企业整体业绩的重要依据『正确答案』C『答案解析』资本成本是评价投资项目可行性的主要标准，不是唯一标准，选项C的说法错误。

【例题·单选题】从企业价值最大化目标考虑，下列关于资本结构各理论的说法中不正确的是()。

A.有税MM理论认为最佳资本结构是负债比率为100%B.权衡理论认为债务抵税收益值等于财务困境成本时的资本结构为最佳资本结构C.无税MM理论认为企业价值与资本结构无关D.代理理论认为确定资本结构时在权衡理论的基础上还需要考虑债务代理成本和股权代理成本『正确答案』B『答案解析』权衡理论认为债务抵税收益的现值和增加的财务困境成本现值之差最大时的资本结构为最佳资本结构。

【例题·单选题】某公司息税前利润为1000万元，债务资金为400万元，债务税前利息率为6%，所得税税率为25%，权益资金为5200万元，普通股资本成本为12%，则在公司价值分析法下，公司此时股票的市场价值为()万元。

A.2200B.6050C.6100D.2600『正确答案』C『答案解析』股票的市场价值=(1000-400×6%)×(1-25%)/12%=6100(万元)【例题·多选题】下列关于资本结构的说法中，正确的有()。

2014年32期总第771期优先股发行对我国企业的利弊影响▉马骁孙健云辽宁大学商学院摘要：优先股相对于普通股票，在利润分红与财产的分配权上具有优先性。

优先股的发行对于我国企业的发展既有促进之处，也有不良影响。

本文试对我国企业发行优先股的利弊做出分析,并提出解决建议。

关键词：优先股；股票发行；企业发展；利弊在建国初期的社会主义初级阶段，我国的经济体制主要是公有制经济，股份制尚未萌芽。

随着社会进程的不断发展，经济体制也不断发生着改变，传统的缺乏发展活力的公有制主体的经济体制逐渐被非公有制比重增加的新经济体制所代替。

改革开放以来，股份制经济不断壮大发展使得股票市场呈现出复杂多样的形势。

为了深化经济体制的改革，我国开始发行优先股。

一、何为优先股1.概念。

优先股的本质类似于举债集资，区别于普通股而存在，又依托于普通股的可分配股利来保证。

其股息在发行前通常已经预先定好，不会因受到公司经营状况影响而发生改变，不涉及公司的剩余利润分红，也不享有额外权益。

由于股息比较固定，对公司利润分配不会造成影响，因此，购买优先股的股东无法退股，只能由股份公司按照条款进行赎回。

需要注意的是，并非所有的优先股都有赎回条款。

若公司倒闭后进行剩余财产分配，债权人具有最高的索偿权，优先股股东次之，普通股股东再次之。

2.特征。

（1）股东权利小。

优先股的股东除非特殊情况，通常是没有选举权与被选举权的，对重大经营也没有投票权，只在财务管理和一般股东大会等方面具有有限的表决权，且仍受到严格的限制。

只有在与其利益相关时，才会具有表决权。

（2）索偿权，优先股的索偿权以债权人为最优先，优先股股东次之，普通股再次之。

（3）收益率已预定。

与普通股那种无上限、无下限、完全受公司盈利情况影响的股息模式相比，优先股的股息具有预先性和固定性，不受公司经营情况影响，不参与公司分红于利润分配，但获得股息比普通股快。

（4）种类众多。

一些投资者进行参股主要是为了获得某些优先的好处，为了满足这类投资者的需求，优先股分类出了各种各样的方式以供选择。

【例题•计算题】甲公司是一家高科技上市公司，目前正处于高速成长时期。

公司为了开发新的项目，急需筹资10000万元，甲公司拟采取发行附认股权证债券的方式筹资并初拟了筹资方案，相关资料如下：（1）发行10年期附认股权证债券10万份，每份债券面值为1000元，票面利率为7%，每年年末付息一次，到期还本。

债券按面值发行，每份债券同时附送20张认股权证，认股权证只能在第五年年末行权，行权时每张认股权证可以按25元的价格购买1股普通股。

（2）公司目前发行在外的普通股为1000万股，每股价值24.06元，预计公司未来的可持续增长率为8%。

（3）当前等风险普通债券的平均利率为8%，发行费用可以忽略不计。

由于认股权证和债券组合的风险比普通债券风险大，投资所要求的必要报酬率为9%。

要求：（1）计算拟发行的每份纯债券的价值；（2）计算拟附送的每张认股权证的价值；（3）预计第五年年末的股票价格；（4）计算投资人购买1份附认股权证债券的净现值，判断筹资方案是否可行并说明原因。

（依据2012年考题改编）。

【答案】（1）每份纯债券价值=1000×7%×（P/A，8%，10）+1000×（P/F，8%，10）=70×6.7101+1000×0.4632=932.91（元）（2）每张认股权证的价值=（1000-932.91）/20=3.35（元）（3）股票价格=24.06×（1+8%）5=35.35（元）（4）净现值=70×（P/A，9%，10）+20×（35.35-25）×（P/F，9%，5）+1000×（P/F，9%，10）-1000=70×6.4177+20×（35.35-25）×0.6499+1000×0.4224-1000=6.17（元）由于净现值大于0，所以，筹资方案可行。

【例题•综合题•2019年卷Ⅱ•（改）】甲公司是一家制造业上市公司。

财务简答1.为什么说财务管理的首要目标是股东财富最大化而不是企业利润最大化？（1）股东财富最大化的目标考虑了现金流量的时间价值和风险因素，因为现金流量获得时间的早晚和风险的高低会对股票产生重要的影响。

（2）股东财富最大化能够在一定程度上克服企业在追求利润上的短期行为，因为股票的价格很大程度上取决于企业未来获得现金流量的能力（3）股东财富最大化反映了资本与报酬的关系，因为股票价格是对每股股份的一个标价，反映的是单位投入资本的市场价格。

2.财务分析的内容有哪些？（1）偿债能力分析：是指企业偿还到期债务的能力（2）营运能力分析：反映了企业对资产的利用和管理能力（3）盈利能力分析：反映了企业的综合素质（4）发展能力分析：判断企业发展潜力，预测企业经营前进，提供决策依据。

（5）财务趋势分析：通过对财务指标分析，判断企业未来发展趋势。

（6）财务综合分析：全面分析和评价企业各方面财务状况。

3. 企业长期筹资的动机有哪些？（1）扩张性筹资动机：是企业因扩大生产经营规模或增加对外投资的需求而产生的追加投资动机。

处于成长时期，具有良好发展前景的企业通常会产生这种筹资动机。

（2）调整性筹资动机：是企业因调整现有资产结构的需要而产生的筹资动机，简单说资本结构是指企业各种筹资的构成及其比例关系。

（3）混合性筹资动机：是企业既为了扩大规模又为了调整资本结构而产生的筹资动机，这种动机兼容了扩张性筹资和调整性筹资两种筹资动机。

4.试分析股票上市对公司的利弊？利：（1）提高公司所发行股票的流动性和变现性，便于投资者认购，交易（2）促进公司股权的社会化，避免股权过于集中（3）提高公司的知名度（4）有助于确定公司增发新股的发行价格（5）便于确定公司的价值，有利于促进公司实现财富最大化目标弊：（1）各种信息公开的要求可能会泄露公司的商业秘密（2）股市的波动可能歪曲公司的实际情况，损害公司的声誉（3）可能分散公司的控制权5.试说明发行债券筹资的优缺点。

{财务管理财务分析}财务管理习题与案例分析参考参考答案参考参考答案第1 章总论一、单项选择题1.B2.D3.D4.B5.B6.C7.D8.C9.D10.B二、多项选择题1.ABCD2.ABCDE3.BC4.AC5.ACDE6.CD7.ABC8.ABCD9.ABCD10.BD三、判断题1.√2.×3.√4.√5.√四、思考题略五、案例分析案例分析要点：1．赵勇坚持企业长远发展目标,恰是股东财富最大化目标的具体体现。

2．拥有控制权的股东王力、张伟与提供商和分销商等利益相关者之间的利益取向不同,可以通过股权转让或磋商的方式解决。

3．所有权与经营权合二为一,虽然在一定程度上可以避免股东与管理层之间的委托一代理冲突,但从企业的长远发展来看,不利于公司治理结构的完善,制约公司规模的扩大。

4．重要的利益相关者可能会对企业的控制权产生一定影响,只有当企业以股东财富最大化为目标,增加企业的整体财富,利益相关者的利益才会得到有效满足；反之,利益相关者则会为维护自身利益而对控股股东施加影响,从而可能导致企业的控制权发生变更。

第2章时间价值和风险报酬一、单项选择题1.C2.B3.A4.D5.A6.A7.D8.A9.B10.C二、多项选择题1.AB2.ACD3.ABCD4.BC5.ACD6.ACD7.CDE8.BCD9.ABD10.AD三、判断题1.×2.×3.×4.×5.√四、思考题略五、计算题（1）F=P(F/P,i,n)=100×(F/P,7%,3)=100×1.2250=122.5(万元)（2）P=A/i=50000/8%=625000（元）（3）F=P×(F/P,i,n)=P×FVIF i,n=123600×(F/P,10%,7)=123600×1.949=240896.4(元)（4）PVA n=A．PVIFA i,n500000=A．PVIFA12%,5A=500000/PVIFA12%,5=500000/3.605=138696（元）由以上计算可知,每年还款 138696 元。

优先股的资本成本率公式
【原创实用版】
目录
1.优先股资本成本率公式的定义与意义
2.优先股资本成本率的计算方法
3.优先股资本成本率公式的应用实例
4.优先股资本成本率在企业筹资中的作用
正文
一、优先股资本成本率公式的定义与意义
优先股资本成本率公式是衡量公司发行优先股筹资成本的重要工具，其计算公式为：kpdp/[pp（1-f）]。

其中，kp 表示优先股资本成本，dp 表示优先股每股年股息，pp 表示优先股发行价格，f 表示优先股发行费用率。

资本成本率是指公司用资费用与有效筹资额之间的比率，通常用百分
比表示。

在公司筹资实务中，通常运用资本成本的相对数，即资本成本率。

二、优先股资本成本率的计算方法
优先股资本成本率的计算方法如下：
1.首先，计算优先股的总筹资额，即发行价格乘以发行数量。

2.其次，计算优先股的年股息总额，即每股年股息乘以发行数量。

3.然后，计算优先股的筹资费用，包括手续费、注册费、印刷费、上市费及推销费用等。

4.最后，带入公式计算优先股资本成本率。

三、优先股资本成本率公式的应用实例
例如，某公司发行优先股，发行价格为 1000 元，发行数量为 1000 股，每股年股息为 100 元，筹资费用率为 2%，则优先股资本成本率为：
kp = dp / [pp(1-f)] = 100 / [1000(1-2%)] = 9.8%.
四、优先股资本成本率在企业筹资中的作用
优先股资本成本率是企业筹资管理的重要组成部分，它有助于企业合理评估筹资成本，制定合理的资本结构，从而降低企业的财务风险。

（1）优先股的种类1)累积优先股2)可转换优先股3)参与优先股4)股利率可调整的优先股（2）优先股的权利1)优先分配股利的权利2)对资产的优先要求权3)管理权（有严格限制）（3）优先股的性质是一种复杂的证券，它虽属权益性资金，但却兼有债券性质（4）利用优先股筹资的优缺点优点1）无固定的到期日，不用偿还本金2）股利的支付既固定，又有一定的弹性（3）保持普通股东的控制权缺点：（1）优先股成本高（2）筹资的限制较多（3）优先股股利可能会成为公司的财务负担优先股筹资优先股是介于普通股和债券之间的一种混合证券，其主要特征是：（1）作为一种股权资本，优先股的优先权主要表现在：优先股股东领取股息先于普通股股东；对公司剩余财产的索偿权先于普通股股东，但次于债权人。

（2）优先股股息一般事先确定，这一点与债券相同。

但公司对这种股息的支付却带有随意性，并非必须支付。

即使不支付优先股股息，也不会像债券那样，使公司濒临破产的境地。

优先股股息与普通股红利相同之处是，这两者都是在税后支付，即股息支付不能获得税收利益。

5.6.1优先股的种类公司为了保障优先股股东的利益，通常对优先股规定某些附属条件。

根据附属条件的不同，优先股通常有以下几种类型：1）累积优先股与非累积优先股累积优先股（cumulative preferred stock）是指任何一年度未支付的股利都可以递延到以后年度一起发放，也就是说，当公司的税后利润不足以支付优先股股利时，未支付的股利可以累积到下一年度支付。

在累积分派的优先股股利未补足之前，不得分派普通股股利。

例如，某公司连续两年没有发放10％的优先股股利，如果优先股的总面额为100万元，那么公司就积欠了20万元的优先股股利，在没有支付完20万元的优先股股利之前，公司不能支付普通股股利。

非累积优先股（non-cumulativepreferred stock）是指股利当年结清，如果当年未能分派或分派不足，以后年度不再补发。