下载文档原格式
第一部分行为金融学（Behavior Finance）的产生一、什么是行为金融学?行为金融学是以心理学以及其他相关学科的成果作为基础，与金融学相结合，探讨和解决金融问题的科学。
二、传统金融学两大基石：EMH和CAPM（一）有效市场假说Fama 的EMH (efficient markets hypothesis, EMH)被赋予三种不同的信息效率，即弱式有效、半强有效和强式有效。
1、弱式有效假设弱式有效假设（Weak-Form Efficiency Hypothesis）：证券价格完全反映了市场交易方面的历史信息。
意味着投资者不能用过去的交易资料预测未来收益，不能从证券价格走势中找到规律并用来获取长期超额收益。
即技术分析无效2、半强式有效假设半强式有效假设(Semistrong-Form Efficiency Hypothesis) , 证券价格完全反映了所有公开的市场信息和基本信息。
意味着投资者既不能利用过去价格的历史信息，也不能运用公开的基本面信息来分析预测证券的未来收益。
即基本面分析无效3、强式有效性假设强式有效性假设（Strong-Form Efficiency Hypothesis）证券价格完全反映所有公开的和内部的信息。
意味着任何信息对投资分析者毫无用处，专业投资者的市场价值为零，专业投资者所要做的唯一事情就是构建与其偏好相应的资产组合，然后买入持有。
（二）EMH的涵义有效市场假说认为股价会反映所有的相关信息，即使股价偏离基本价值，也是因为信息的不对称或者对信息的理解差异所导致。
只要价格偏离基本价值，理性交易者将立即抓住机会，从而纠正错误定价。
积极的投资者无论采用基本面分析还是技术分析都无法“打败”（或战胜）市场，即不可能获取“超额收益”（Abnormal Returns）（三）CAPM模型1、CAPM假设（1）证券市场是有效的，以EMH为基础（2）无风险证券存在，投资者可以自由地按无风险利率借入或贷出资本（3）投资总风险可以用方差或标准差表示，系统风险可用β系数表示（4）所有的投资者都是理性的，可以理性作出投资决策（5）没有交易成本（6）证券市场是无摩擦的（7）每项资产都是无限可分的2、CAPM模型表达式CAPM模型:E（Rp）=Rf+β（Rm-Rf）E（Rp）表示投资组合的期望收益率，Rf为无风险报酬率，β为某一组合的系统风险系数。
行为金融学前沿例题和知识点总结11 合同主体甲方：＿___________________________乙方：＿___________________________111 合同标的本合同旨在就行为金融学前沿例题和知识点进行总结，具体包括但不限于以下方面：1111 对当前行为金融学领域中具有代表性的例题进行全面梳理和分析。
1112 系统总结行为金融学的核心知识点，涵盖认知偏差、风险偏好、市场异常等重要内容。
112 双方权利和义务甲方权利和义务：1121 有权要求乙方按照合同约定的时间和质量完成行为金融学前沿例题和知识点的总结工作。
1122 应向乙方提供必要的资料和信息，以协助乙方顺利开展工作。
1123 按照合同约定的时间和方式向乙方支付相应的报酬。
乙方权利和义务：1124 有权根据合同约定获得相应的报酬。
1125 有义务按照行为金融学的学术规范和要求，认真、准确地完成例题和知识点的总结工作。
1126 应保证总结的内容具有原创性，不存在抄袭、剽窃等侵权行为。
1127 应保守在总结过程中知悉的甲方相关秘密和信息。
113 违约责任若甲方违反合同约定，未能按时向乙方支付报酬，每逾期一日，应按照未支付金额的X%向乙方支付违约金。
若乙方违反合同约定，未能按时、按质完成行为金融学前沿例题和知识点的总结工作，应承担以下违约责任：1131 按照合同约定的报酬总额的X%向甲方支付违约金。
1132 在甲方规定的时间内无偿重新进行总结，直至达到合同约定的要求。
若双方均违反合同约定，应各自承担相应的违约责任，并互相赔偿对方因此遭受的损失。
114 争议解决方式本合同在履行过程中如发生争议，双方应首先友好协商解决；协商不成的，任何一方均有权向有管辖权的人民法院提起诉讼。
在合同履行过程中，双方应诚实守信，严格遵守合同约定，共同推动行为金融学前沿例题和知识点总结工作的顺利完成。
行为金融学基础行为金融学是一种研究人类行为与金融决策关系的学科。
它基于心理学、经济学、社会学等多个学科的理论，解释了人们在金融决策中的行为偏差和心理现象。
本文将探讨行为金融学的基础概念、理论和实践，以及它们对金融市场的启示。
一、行为金融学的基本概念行为金融学主要人类在金融决策中的心理、情感和社会因素。
它认为人类不是完全理性的，而是受到多种因素的影响，包括认知偏差、情感反应、社会压力等。
这些因素可能导致人们在金融决策中做出非理性的选择，进而影响市场价格和资产配置。
二、行为金融学的理论基础1、认知偏差理论：认知偏差理论认为人类在处理信息时存在一系列心理偏见和误解。
例如，人们可能过于近期事件，而忽视了长期趋势；或者过于相信自己能够预测未来，而忽视了随机性和不确定性。
这些认知偏差可能导致人们在金融决策中做出错误的判断。
2、情感反应理论：情感反应理论情感因素对金融决策的影响。
它认为人类情感如恐惧、贪婪、乐观等可以影响投资行为和市场价格。
例如，当市场出现下跌时，投资者可能因为恐惧而卖出股票，从而加剧了市场的下跌趋势。
3、社会互动理论：社会互动理论强调人类的社会性和互动性对金融决策的影响。
它认为人们的行为受到社会环境和群体压力的影响。
例如，在股市中，投资者可能因为看到别人赚钱而盲目跟风，从而影响了市场的稳定性和效率。
三、行为金融学的实践应用1、投资策略：行为金融学可以指导投资者制定更加理性的投资策略。
例如，通过了解自己的认知偏差和情感反应，投资者可以更加客观地评估市场信息和风险，从而做出更加明智的决策。
2、风险管理：行为金融学可以帮助金融机构更好地管理风险。
例如，通过了解投资者的心理和行为特点，金融机构可以更加精准地预测市场风险和资产价格波动，从而制定更加稳健的风险管理策略。
3、市场监管：行为金融学可以为市场监管机构提供有益的参考。
例如，通过了解市场参与者的心理和行为特点，监管机构可以更加有效地监测市场动态和风险，从而制定更加科学的市场监管政策。
行为金融学前沿例题和知识点总结在当今的金融领域，行为金融学正逐渐崭露头角，为我们理解金融市场中的投资者行为和资产价格波动提供了全新的视角。
行为金融学并非单纯依赖传统的理性经济人假设，而是将人类的心理、情感和认知偏差纳入考量，从而更贴近现实地解释金融现象。
接下来，让我们通过一些前沿例题和关键知识点来深入探究行为金融学的奥秘。
一、代表性偏差代表性偏差是指人们在判断时，往往过于依赖事物的代表性特征，而忽略了基础概率的影响。
例如，假设一家新成立的科技公司在短时间内取得了显著的技术突破，其产品备受市场关注。
投资者可能会因为这一代表性特征，过度看好该公司的未来发展，而忽略了新创科技公司普遍面临的高风险和不确定性。
他们可能会大量买入该公司的股票，推动股价迅速上涨，超出其内在价值。
然而，随着时间的推移，当公司的发展不如预期时，股价可能会大幅下跌，导致投资者遭受巨大损失。
这种偏差在金融市场中屡见不鲜。
投资者常常根据公司近期的良好表现，将其归为“成功的企业”类别，并预期其未来也会持续成功，而没有充分考虑到行业竞争、宏观经济环境等因素对公司发展的潜在影响。
二、过度自信过度自信是指人们对自己的判断和能力过于乐观。
一个常见的例子是投资者在进行股票交易时，往往认为自己能够准确预测股价走势。
他们可能会频繁买卖股票，基于自己的所谓“洞察”和“分析”。
但实际上，市场的复杂性和不确定性使得准确预测股价几乎是不可能的任务。
研究表明，过度自信的投资者交易频率更高，但其投资绩效往往不如那些相对谨慎和不那么自信的投资者。
因为频繁的交易不仅增加了交易成本，而且容易导致错误的决策。
比如，一位投资者坚信自己对某只股票的研究透彻，认为其即将大幅上涨，于是大量买入。
然而，市场的变化并非如他所预期，股价反而下跌，最终造成了较大的损失。
三、羊群效应羊群效应描述的是投资者在决策过程中盲目跟随他人的行为。
在股市繁荣时期，当看到周围的人都在投资股票并获得丰厚收益时，许多原本持观望态度的投资者也会纷纷涌入股市，推动股价进一步上涨。
行为金融视角下的投资者行为异象“处置效应”浅析李若琳1002062154摘要：在传统金融学的界定中，所有投资者的投资行为都是理性的，但是这种假设明显无法解释投资者一些非理性的投资行为。
由此，20世纪80年代行为金融学产生，以从微观个体行为以及产生这种行为的心理等动因来解释、研究和预测金融市场的异常现象。
针对处置效应作为传统金融学的理论假设无法解释的金融异象，本文从行为金融的视觉下通过前景理论、均值回归理论和后悔理论对投资者投资行为出现处置效应的原因进行了探讨研究，并以此为基础总结了对行为金融学的认识和看法。
关键词：行为金融；行为异象；处置效应一、投资者行为异象——处置效应所谓处置效应，是指投资人在处置股票时，倾向卖出赚钱的股票、继续持有赔钱的股票，也就是所谓的‘出赢保亏’效应。
这意味着当投资者处于盈利状态时是风险回避者，而处于亏损状态时是风险偏好者[1]。
就投资者本身行为存在的处置效应而言，从金融学角度将卖出赚钱的股票可能使本来有更大升值空间的股票被卖出，丧失巨大的潜在收益；同时继续持有赔钱的股票持续亏损的可能性高于股票升值带来收益的情况，因此从传统金融学的理性假设出发投资者理性的投资行为应该是“持盈售亏”，而处置效应理所当然的作为一种非理性投资行为被认定为投资行为异象。
当然，所谓处置效应的出现是投资者非理性投资行为的判断不是绝对成立的，当投资者收集到足够的市场信息可以断定手中处于盈利状态的股票将无法继续盈利，那么必然会进行抛售，同样，如果有足够发信息佐助投资者判定手中亏损状态的股票即将升值，自然会继续持有。
在这种情况下投资者“持亏售盈”的投资行为也是一种理性行为。
二、行为金融视角下的“处置效应”理论解释（一）前景理论前景理论是用价值函数来代替效用函数，当人们面临二到三个选择时，他们往往是最大化“S”形价值函数。
价值函数在盈利部分是凹函数，在亏损部分是凸函数[1]。
前景理论作为行为金融学的研究基础和重要内容，通过投资者对投资前景的判断分析，从风险回避和风险偏好的前景判断可以解释投资者投资行为的处置效应倾向。
行为金融学行为金融学第一章1. 自20年代至40年代，资本市场分析基本上由两大派所主宰：以Graham 和Dodd为代表的基本分析派；以Edwards和Magee为主的技术分析派。
2. 1952年，Markowitz 在其《投资组合选择》（Portfolio Selection）一文中提出了均值—方差投资组合理论：创立了衡量效用与风险程度的指标，确定了资产组合的基本原则。
Markowitz的资产组合理论被认为是现代金融理论诞生的标志，也被称为“第一次华尔街革命” 。
3. 标准金融学资产定价的方法有两类：(1)均衡定价法：经济学中的一般均衡定价法金融资产的均衡定价: CAPM(2)无套利定价法：其基本思路为：构建两种投资组合，让其现金流特征一致，则其价值一定相等；否则的话，就可以进行套利。
无套利定价法（复制技术）通常应用于金融衍生产品；无套利定价是均衡定价的一个推论。
4. 投资者理性（两层含义）:投资者的信念更新遵循贝叶斯法则；给定信念下的决策标准可以用期望效用最大化来表示。
5. “赢者的诅咒”与“新股折价之谜”（“Winner’s curse” and “the New Issues Puzzle ”）“ 赢者诅咒”通常指在任何形式的拍卖中，赢得拍卖品的中标者出价高于其他投标者，但可能对拍卖品估价过高，支付了超过其价值的价格，从而赢得的拍卖品的收益会低于正常收益甚至为负。
“新股折价之谜”：新股认购中，无信息的投资者容易遭受所谓“赢者诅咒”式的损失。
认识到这种可能性，他们就只认购定价相对较低的新股。
如果发行公司不降低发行价格，信息较少的投资者就将不进入新股市场，许多新股发行就会失败。
为了吸引广大的无信息群参加认购新股，新股发行价格就必须低于正常价格。
6. 1776年亚当·斯密《国富论》“经济人假说”:人的行为动机源于经济诱因，人的行为以争取自身最大利益为目标，自私自利是人的本性。
7. Keynes最早强调心理预期在投资决策中作用的现代经济学家。
行为金融学教材以下是一些行为金融学的经典教材：1. 《行为金融学：图解导论》（Behavioral Finance: An Introduction）- 克乌·马勒克，芭芭拉·斯卡，胡纳尔兹·斯塔斯这本教材提供了一个关于行为金融学的初步介绍，通过图解的方式将复杂的概念表达得简单易懂。
2. 《行为金融学》（Behavioral Finance and Investor Types）-弗罗伦斯·阿米撒（Florence Amessen）这本教材通过行为金融学的视角来帮助读者更好地理解投资者的行为和心理，以及他们如何影响市场。
3. 《行为金融学与投资策略》（Behavioral Finance and Investment Strategies）- 约翰·冈萨雷斯-科尔多巴这本教材提供了一系列关于行为金融学的案例研究和实践经验，帮助读者更好地理解投资策略和决策。
4. 《行为金融学：理论与实践》（Behavioral Finance: Theory and Practice）- 蓝达尔·布兰特·金库（Lalit Bhojraj）这本教材深入探讨了行为金融学的理论和实践，通过众多案例研究和实证研究来说明投资者的行为模式和市场反应。
5. 《行为金融学：投资者、金融机构和市场分析》（Behavioral Finance: Investors, Corporations and Markets）- 健姆斯·蒙图松（Kevin Monttus）该教材涵盖了行为金融学的各个方面，从投资者行为到金融机构和市场的分析，提供了全面的视角。
这些教材可以帮助读者深入了解行为金融学的理论和实践，了解投资者的行为模式和市场反应。
然而，需要注意的是，行为金融学是一个不断发展和演变的领域，因此还有许多其他重要的教材和研究文章可供参考。
《行为金融学》饶育蕾 刘达锋目录第1章概论 (1)1.1 行为金融学的产生与发展 (1)1.1.1 行为金融学是基础：基于实验和心理研究的经济学 (1)1.1.2 行为金融学的发展 (2)1.2行为金融学的概念与内容 (4)1.3 行为金融学的研究和应用前景 (6)1.3.1 行为金融学对经济的预测 (6)1.3.2 以行为金融学为基础的投资策略 (7)1.3.3 行为金融学在中国的实践与应用前景 (8)1.4 本书的内容与结构安排 (8)第2章有效市场假说及其缺陷 (11)2.1标准金融学的起源与发展 (11)2.2 有效市场假说 (12)2.2.1有效市场假说的理论 (12)2.2.2 有效市场假说的应用 (16)2.3有效市场假说的缺陷 (16)2.3.1假设缺陷 (17)2.3.2 检验缺陷 (18)2.3.3套利的有限性 (18)第3章证券市场中的异象 (22)3.1股票溢价之谜 (22)3.2股利之谜 (23)3.3股票价格对基础价值的长期偏离 (24)3.4赢者输者效应 (25)3.5弗里德曼—萨维奇困惑 (26)3.6规模效应 (27)3.7帐面市值比效应 (27)3.8日历效应 (28)3.8.1 一月效应 (28)3.8.2 周一效应 (28)3.9 价格对非基础信息的反应 (29)第4章预期效用理论及其受到的挑战 (31)4.1理性人假设 (31)4.2 预期效用理论及其公理化假定 (32)4.2.1 风险态度及效用函数 (32)4.2.2 预期效用理论的公理化假设 (34)4.3 心理实验对预期效用理论的挑战 (35)4.3.1确定性与可能性 (35)4.3.2反射效应 (37)4.3.3概率性保险 (38)4.3.4孤立效应 (39)4.3.5偏好反转 (40)第5章期望理论 (42)5.1 预期效用理论的修正 (42)5.2 期望理论的形成 (43)5.3 期望理论 (44)5.3.1个人风险决策过程 (45)5.3.2价值函数 (46)5.3.3价值函数中的参考点 (49)5.3.4 权重函数 (50)第6章判断与决策中的认知偏差 (53)6.1判断与决策中的信息加工过程：认知心理学 (53)6.2启发式偏差 (54)6.2.1代表性启发法 (55)6.2.2可得性启发法 (58)6.2.3锚定与调整启发法 (59)6.3框定偏差 (61)6.3.1 背景对判断的影响 (61)6.3.2 框定偏差 (64)第7章金融市场中的行为偏差 (70)7.1过度自信 (70)7.1.1 过度自信的心理过程 (70)7.1.2 过度自信与事后聪明偏差 (71)7.1.3 过度自信与过度交易 (72)7.2 对信息的反应 (72)7.2.1过度反应和反应不足 (72)7.2.2 动量效应与反转效应 (74)7.2.3 隔离效应 (74)7.3损失厌恶 (75)7.3.1损失厌恶与禀赋效应 (75)7.3.2短视的损失厌恶 (76)7.4后悔厌恶 (76)7.5心理账户 (77)7.6证实偏差 (79)7.7时间偏好 (81)7.9 反馈机制 (83)第8章行为资产定价理论 (85)8.1噪音及噪音交易者 (85)8.2 噪音交易者的交易模型 (87)8.3 噪音交易者风险 (93)8.4 行为资产定价模型 (94)第9章行为资产组合理论 (97)9.1 现代资产组合理论 (97)9.1.1现代资产组合理论的产生 (97)9.1.2均值方差模型 (97)9.2 行为资产组合理论 (98)9.2.1单一帐户行为组合理论的理论基础 (99)9.2.2单一帐户证券组合选择模型 (100)9.2.3多重帐户证券组合选择模型 (100)9.3行为资产组合的金字塔结构 (101)第10章封闭式基金折价交易现象的解释及对中国的实证研究 (105)10.1 封闭式基金折价交易的困惑 (105)10.2封闭式基金的折价交易的传统解释 (106)10.3封闭式基金折价交易的行为金融学解释 (107)10.4 中国封闭式基金折价交易现象的实证分析 (109)10.4.1 样本的选择 (109)10.4.2 中国封闭式基金交易价格走势的实证分析 (110)10.4.3 中国封闭式基金折价交易联动性的实证分析 (111)10.4.4 实证结论 (113)第11章对中国机构投资者认知偏差的实证研究 (114)11.1研究思路 (114)11.2 样本选择 (114)11.3 锚定启发式偏差的实证研究 (115)11.3.1历史收益率与证券公司BSI（周）变化的相关关系 (115)11.3.2历史收益率与证券公司BSI（天）变化的相关关系 (118)11.3.3历史收益率与基金持股比例的相关关系 (120)11.3.4历史收益率与证券公司看涨、看跌及看平（周）变化的相关关系121 11.4 框定依赖的实证研究 (123)11.4.1历史收益率变动与证券公司BSI（周）变化的相关关系 (124)11.4.2 历史收益率变动与对证券公司BSI（天）变化的相关关系 (126)11.5实证结论 (127)第12章对中国机构投资者预测市场能力的实证研究 (128)12.1研究思路 (128)12.3 投资者情绪水平与未来收益率的相关关系 (129)12.3.1央视机构看市BSI（周）水平与未来收益率的相关关系 (129)12.3.2央视机构看市BSI（天）水平与未来收益率的相关关系 (131)12.3.3 中证报机构看市BSI水平与未来收益率的相关关系 (134)12.4 投资者极端情绪水平与未来收益率的相关关系 (136)12.4.1对应中证报机构看市极端情绪的上证综指收益率的分布情况 (136)12.4.2中证报机构看市极端情绪与上证综合指数收益率的相关关系 (137)12.5实证结论 (139)附录：行为金融学词汇 (141)主要参考文献 (165)后记 (180)第1章概论1.1 行为金融学的产生与发展1.1.1行为金融学的基础：基于实验和心理研究的经济学传统意义上的经济学被广泛认为是一种非实验科学，大多数的经济学研究依赖于各种合理的假设，这些假设在决策中具有重要意义。
行为金融学综述：理论与应用A Survey of Behavioral Finance:Theory and application南京农业大学经济与贸易学院金融02班陈希2003．11行为金融学综述：理论与应用陈希经济贸易学院金融系内容提要：近期的实证金融文献综述常常涉及潜在的来自心理学、社会学、人类学的行为原则, 本文简要地介绍了行为金融学。
行为金融学围绕一系列对理性投资者在有效市场追求预期效用最大化的挑战展开研究。
认知心理学和套利限制构成了行为金融的两大根基。
对新为金融研究的迅速升温源于传统理论框架在众多实证中的解释力匮乏。
本文含四部分，一是标准金融理论面临的挑战与行为金融的兴起；二是行为金融学的理论架构；三是行为金融学的现有缺陷及发展前景；四是行为金融学在中国的应用进展及前景。
本文的特色在于：1.对标准金融理论受到挑战的各方面的归纳。
2. 对行为金融学理论架构的独特构造。
3.归纳了行为金融学的不足与前景。
4.较全面地总结了这一新兴领域在中国的研究进展。
关键词：行为金融学非理性心理学市场效率Abstract：Recent literature in empirical finance is surveyed in its relation to underlying behavioral principles, principles which come primarily from psychology, sociology and anthropology.This article provides a brief introduction to behavioral finance. Behavioral finance encompasses research that drops the traditional assumptions of expected utility maximization with rational investors in efficient markets. The two building blocks of behavioral finance are cognitive psychology (how people think) and the limits to arbitrage (when markets will be inefficient).The growth of behavioral finance research has been fueled by the inability of the traditional framework to explain many empirical patterns,This article contains four parts.The first part talks about challenges that modern finance faces and the boon of behavioral finance.The second mainly says about the structure of behavioral finance.The third part is about the bug of the theory behavioral finance and its outlook.The last part deals with its application in China.Key words:Behavioral finance irrationality psychology market efficiency一、标准金融理论面临的挑战与行为金融的兴起Haugen（1999）将金融理论的发展划为三阶段：旧金融学（old finance）、现代金融学（modern finance）以及新金融学（new finance）。
第一章概论♦标准金融和行为金融区别：①信息处理（标准投资者能正确处理信息，行为投资者处理信息有偏差）；②形式是否影响决策（标准处理问题形式不会影响决策，行为会影响）；③市场是否有效（标准有效市场假说，行为指出有效市场假说缺陷）。
♦标准金融诞生标志：马科维茨有效组合。
♦最早将人的行为与经济学结合的理论：亚当•斯密经济人假设。
♦从行为金融角度分析出售比买入难：♦有限理性决策标准：满意标准，而非决策标准。
♦同质信念下的交易动机：风险偏好第—章有效市场假说及其缺陷♦有效市场的类型：①弱式有效性（最底层次的市场有效性。
在弱式有效市场中，资产价格充分及时反映了与资产价格变动有关的历史信息。
对任何投资者而言，无论他们借助何种分析工具，都无法就历史信息赚取超常收益）；②半强式有效性（资本市场中所有与资产定价有关的公开信息，对资产价格变动没有任何影响。
对处于半强式有效市场的投资者来说，任何已公开信息都不具获利价值）；③强势有效性（市场有效性最高层次。
表明所有与资产定价有关的信息，都已充分及时包含在资产价格中）。
♦有效市场假说理论缺陷：①理性交易者假设缺陷；②完全信息假设缺陷；③检验缺陷；④套利的有限性。
♦噪声交易者：指非理性地根据似乎是真实信息而实际是噪声信息开展交易的智能体。
♦公开信息：指向市场主体、市场运营机构和公众公开提供的数据和信息。
资本市场中与资本定价有关的公开信息，包括历史信息以及投资者从其他渠道获得的公司财务报告、竞争性公司报告、宏观经济状况通告等。
♦私人信息：个别市场参与者所拥有的具有占独占性质的市场知识，其中经验是市场参与者的最宝贵的个别知识。
♦内幕信息：指为内部运作人员所知悉而尚未对外公开，且具备商业价值的信息。
♦中国证券市场有效吗：第三章证券市场中的异象♦异象：大量实证研究和观察结果表明股市不是有效的，这些无法用有效市场理论和现有定价模型来解释的收益异常的现象，即为“异象”。
♦动量效应：指在较短时间内表现好的股票将会持续其好的表现，表现不好的股票也会持续其不好的表现。
♦反转效应：在一段较长时间内，表现差的股票有强烈趋势在其后一段时间内经历相当大的好转，而表现好的股票则倾向于其后的其后的时间内出现差的表现。
♦动量效应和反转效应原因：产生的根源在于市场对信息的反应速度。
当投资者对信息未充分反应时，信息逐步在股价中得到体现，股价因此在短时间内沿初始方向变动，表现出动量效应；而投资者受到一系列利好信息或利空信息刺激，对收益表现出过度乐观或过度悲观的判断，导致定价过高或过低，而随后投资者普遍意识到时，股价则会反方向变动，即为反转效应。
♦过度反应：投资者对最近的价格变化赋予过多的权重，对近期趋势的外推导致与长期的平均值不一致。
♦反应不足：指证券价格对影响公司价值的基本面消息没有做出充分及时的反应。
♦规模效应：股票收益率与公司大小有关。
第四章预期效应理论与心理实验♦确定性效应：在现实中，与某种概率性的收益相比, 人们赋予确定性的收益性的收益更多权重。
♦阿莱悖论：由确定性效应产生的，一种与标准理论偏离的悖论。
♦反射效应：反射效应表明，受益范围内的风险厌恶伴随着损失范围内的风险寻求。
♦偏好反转：决策者在两个相同评价条件但不同的引导模式下，对方案的选择偏好出现差异，甚至逆转的现象。
第五章认知过程的偏差♦算法：是解决问题的一套规则，它精确地指明解题的步骤。
如果一个问题有算法，那么只要按照其规则进行操作，就能获得问题的解，这是它的根本特点。
♦启发法：是凭借经验的解题方法，是一种思考上的捷径，是解决问题的简单的、通常是笼统的规律或策略，也称为经验法则或者拇指法则。
（三种启发法：代表性启发法、可得性启发法、锚定与调整启发法。
）♦代表性启发法：人们倾向于根据样本是否代表（或类似）总体来判断其出现的概率，认知心理学将这种推理过程称之为代表性启发法。
【偏差：①对结果的先验概率（或贝叶斯优先）不敏感；②对样本规模不敏感；③对偶然性的误解；④对可预测性性的不敏感；⑤有效性幻觉；⑥对均值回归的误解。
】♦可得性启发法：人们倾向于根据一个客体或事件在知觉或记忆中的可得性程度来评估其相对频率，容易知觉到的或回想起的被判定为更常出现。
【偏差：①由于例子的可获得性而导致的偏差；②由于搜索效率而导致的偏差；③意象偏差；④虚幻的相互作用。
】♦锚定与调整启发法：所谓锚定效应，就是指当人们需要对某个事情做定量估测时，会将某些特定的数值作为起始值，起始值像锚一样制约着估测值。
【偏差：①不充分调整；②对联合和分离事件评估时的偏差。
】♦货币幻觉：是指人们在经济决策中对通货膨胀率没有做出足够的调整，并混淆了货币的名义数量和真实数量。
♦框定依赖偏差：它是指人们的判断与决策依赖于所面临的决策问题的形式，即尽管问题的本质相同但因形式的不同也会导致人们做出不同的决策。
♦框定依赖偏差的具体形式：对比效应、首因效应、近因效应、晕轮效应、稀释效应。
♦首因效应：人与人第一次交往中给人留下的印象，在对方的头脑中形成并占据着主导地位。
♦近因效应：是指在多种刺激一次出现的时候，印象的形成主要取决于后来出现的刺激。
♦稀释效应：即中性和非相关信息容易削弱我们对问题实质的判断。
第六章心理偏差与偏好♦心理偏差与偏好：过度自信、心理账户、证实偏差、羊群行为、损失厌恶、后悔厌恶、模糊厌恶、熟悉偏好、时间偏好。
♦过度自信：人们往往过于相信自己的判断力，高估自己成功的概率，把成功归功于自己的能力，而低估运气、机遇和外部力量在其中的作用的认识偏差。
♦证实偏差：人们有一种寻找支持某个假设的证据的倾向，这种证实而不是伪证的倾向叫“证实偏差”。
♦心理账户：人们根据资金的来源、所在和用途等因素对资金进行归类的现象。
♦羊群行为：即从众行为，指行为上的模仿性和一致性。
♦损失厌恶：人们面对同样数量的收益和损失时，损失会使他们产生更大的情绪波动（负效用是正效用的2.5 倍）♦禀赋效应：由于人放弃他所拥有的一个物品而感受的痛苦，大于他得到一个原本不属于他的物品所带来的喜悦，因而在定价方面，同一种物品在这种情况下的卖价高于买价。
♦后悔厌恶：当人们做出错误的决策时，对自己的行为感到痛苦（核心三定理：①胁迫情形下采取行动引起的后悔比非胁迫情形下的后悔轻微；②没有做引起的后悔比做了错误行动引起的后悔轻微；③个体需对行动最终结果承担责任情形下引起的后悔比无需承担责任情形下的后悔要强烈) 。
♦时间偏好：人们倾向于推迟执行那些需要立即投入而报酬滞后的任务，而马上执行那些能立即带来报酬而投入滞后的事情。
♦贴现率短期高于长期：个体呈现不耐心程度递减特征。
第七章前景理论♦个人风险决策过程：编辑阶段和估值阶段。
编辑阶段就是对所提供期望进行初步分析，使期望有一个更简化的表达形式；估价阶段就是对编辑过的期望进行估价，并选出价值最高的期望。
♦价值函数：♦决策权重：♦价值函数特征：①价值函数是单调递增函数；②价值函数是定义在相对于某个参考点的利得和损失，它是一条以参考点为原点，以收益为自变量的单调递增函数；③价值函数呈S 型，即在面对利得时是凹函数，体现出风险厌恶的特征，而在面对损失时是凸函数，体现出风险偏好的特征；④价值函数在损失部分的曲线要陡于收益部分的曲线。
♦价值函数中的多重账户，分析过程(两个期望下的决策过程) ：①图1 是复合收益，v(x+y)<v(x)+v(y) ，分账。
②图2 是复合损失，v(x+y)>v(x)+v(y) ，合帐。
③图3 是混合收益，即两个账户中一个收益而另一个损失，其中收益额大于损失额，v(x)+v(y)<v(x+y) ，合帐。
④图4 是混合损失，即一个收益和一个损失的两个账户中，亏损额大于收益额，这种情况下预期值取决于收益价值曲线的特征。
若曲线比较陡峭，表示对收益比较敏感，弹性大，有V1(x)+v(y)>v(x+y) ，分账；若曲线比较平缓，表示对收益比较不敏感，弹性小，有V2(x)+v(y)<v(x+y) ，合帐。
♦决策权重函数的特点：①小概率事件的高估及其劣可加性；②次确定性，即各互补概率事件决策权重之和小于确定性事件的决策权重；③次比率性，当概率比一定时，大概率对应的决策权重的比率小于小概率对应的权重比率；④端点性质不良，逼近确定性事件的边界，属于概率评价中的突变范围，决策权重常常被忽视或放大。
♦小概率事件高估、次确定性、次比率性的证明：♦期权微笑(波动率微笑) ：反映了小概率事件高估。
当投资者对期权深度实值和深度虚值的情况赋予过高的权重时，会导致其对期权的期望值过高，引起股票期权价格被高估，出现隐含波动率微笑的现象。
第八章金融市场中的个体心理与行为偏差♦处置效应：是指投资人在处置股票时，倾向卖出赚钱的股票、继续持有赔钱的股票，也就是所谓的“出赢保亏”效应。
♦处置效应的表现：投资者盈利时，面对确定的收益和不确定的未来走势时，为了避免价格下跌而带来的后悔，倾向于风险回避而做出获利了结的行为。
当投资者出现亏损时，面对确定的损失和不确定的未来走势，为了避免立即兑现亏损而带来的后悔，倾向于风险寻求而继续持有股票。
♦价值函数对处置效应的解释：在收益区域或损失区域都存在价格上涨或下降两种可能，根据价值函数的特点，两个区域上，价格上涨或下降，就是收益或损失的增加或减少，导致价值的不等额变化，基于这种价值取向，人们在两个区域上做出不同的选择。
如图，以股票买价为参考点，在收益区域，由于曲线的凹性，股票未来价格同等金额的涨或跌所引起的价值变化是不相同的，收益下降所带来的价值下降大于收益上升带来的价值上升，为了避免价格下降带来的恐惧，于是人们倾向于卖掉股票；相反，在损失区域，由于曲线的凸性，收益上升带来的价值上升大于收益下降带来的价值下降，于是人们倾向于持有股票等待价格上涨。
♦过度交易：短时间内交易频率过高，交易额过大。
过度交易会降低投资回报率。
♦注意力驱动交易：因为认知过程的有限注意力，人们难以同时处理多项信息，人们对一事物的注意必须以牺牲另一事物的注意为代价。
♦羊群效应：指投资者在信息环境不确定的情况下，行为受到其他投资者的影响，或者过度依赖于舆论，而不考虑私人信息，简单的模仿他人决策的行为。
♦本土偏差：即投资者将他们的大部分资金投资于本国，甚至本地的股票。
♦本土偏差表现：①投资于本国股票；②投资于距离近的公司；③投资于自己就职的公司。
♦信息幻觉：基于主观意识，由于误解和扭曲形成的，对客观情况及其联系的不真实影像。
♦恶性增资的行为金融解释：①损失厌恶是主要心理因素；②过度自信；③证实偏差。
证实偏差是指当人们确立一个信念时，他们有会寻求支持这个信念的证据的倾向，忽略否定的信息。
第九章金融市场中的群体行为与金融泡沫♦正反馈交易：由于认知偏差、情绪偏差等各种偏差的存在，最终导致不同资产的定价偏差，而资产定价偏差就会反过来影响投资者对这种资产的认识与判断，这一过程就是“反馈机制”。
