我国黄金期货市场有效性的实证分析

我国黄金和股票价格关系的实证分析-证券投资论文-经济学论文——文章均为WORD文档，下载后可直接编辑使用亦可打印——摘要：黄金与股票是金融市场体系的重要组成部分，研究黄金价格与股票价格变动的关系能够为投资者在对黄金与股票市场进行投资决策时提供一定的参考。

文章利用2017-2018年上海黄金交易所发布的AU9995黄金的日收盘价作为我国黄金价格数据，对应日期上证综合指数的日收盘价作为股票数据，对黄金价格与股票价格之间的关系进行实证研究。

研究表明，我国的上证综合指数与黄金价格总体呈现负相关的关系。

从长期发展的角度看，黄金价格受到外部社会以及经济环境诸多因素影响。

股票市场中出现的上升波动，黄金市场价格会表现出一定的减弱趋势。

但在某些重要的时间节点上，同样也出现了股票市场和黄金市场齐头并进的态势。

对于个人投资者来说，应注意探查股票市场与黄金市场价格波动的联系，在股票市场低迷时期关注黄金市场的价格走势，优化资金配置。

关键词：黄金价格; 股票价格; 金融市场; 投资决策;Abstract：Gold and stock is an important part of the financial market system. The study of the relationship between gold price and stock price changes can provide some reference for investors to make investment decisions on gold and stock market. The daily closing price of AU9995 gold issued by Shanghai Gold Exchange is used in 2017-2018 as the data of Chinas gold price,and the daily closing price of Shanghai Composite Index on the corresponding date is used as the stock data. Both data is to carry out the empirical research on the relationship between gold price and stock price. The results show that there is a negative correlation between Shanghai Composite Index and gold price. From the perspective of long-term development,the price of gold is affected by many factors of external,social and economic environment. In the stock market,the price of gold will show a certain weakening trend. However,at some important time nodes,the stock market and the gold market are also advancing at the same time. In the future,inpidual investors need to pay attention to the relationship between the stock market and the price fluctuation of the gold market,pay attention to the price trend of the gold market in the stock market downturn,and optimize the allocation of funds.Keyword：Gold price; Stock price; Correlation; Index;一、引言黄金和股票是投资市场上两种常见的投资方式，黄金由于其具有商品与货币双重属性，受到许多投资者的青睐。

Economic Management JournalJune 2021, Volume 10 Issue 1, PP. 14-23 Is There a Risk in China's Gold Futures Price? —Empirical Study Based on GARCH-V AR ModelYuang Zhang1†, Jianquan Nie21. SILC Business School, Shanghai University, Shanghai 201800, China2. School of Economics, Shanghai University, Shanghai 201800, China†Email:**********************AbstractThis paper selects the daily frequency data of settlement price, closing price and consecutive contract price of gold futures from December 2016 to December 2019.The GARCH model is used to make an empirical analysis of three sets of daily price data series of gold futures, and the GARCH family model with the highest goodness of fit is used to predict the VaR value. Thus, the market risk of gold futures is estimated. The empirical analysis results show that the three price sequences are non-normal distribution, and ARCH effect exists in all of them. This feature can be removed by the best fitting GARCH family model corresponding to each of the three sets of data. The settlement and closing prices of active contracts fluctuate less. However, the closing price of continuous gold futures fluctuates more significantly than the other two groups of data due to its weighted nature. This paper argues that the relevant government departments should reduce the compulsory regulation measures on the financial derivatives market, so that enterprises and individual investors can more accurately calculate the market risks of derivatives through measurement methods. And commercial banks should focus on the transformation of the number and scale of the details of financial derivatives, so that both themselves and the majority of investors can more clearly predict the risk of gold futures. Keywords: Gold Futures; Gold Futures Price Risk; GARCH Model; Var Method中国黄金期货价格是否存在风险？—基于GARCH-VaR模型的实证研究张雨昂1，聂涧泉21.上海大学悉尼工商学院，上海2018002.上海大学经济学院，上海201800摘要：本文通过选取2016.12-2019.12期间黄金期货的结算价、收盘价以及连续合约价的日频率数据，使用GARCH模型对三组黄金期货日价格数据序列进行实证分析，采用拟合优度最高的GARCH族模型，预测VaR值，从而估算黄金期货的市场风险。

我国黄金期货价格与相关上市公司股价关系的实证研究【摘要】本文通过对黄金期货价格和相关上市公司股价之间关系的研究，为相关企业、市场参与者和监管部门提供有价值的信息，从而正确认识我国目前商品期货市场的价格发现功能，以及股票市场的运行效率。

【关键词】黄金期货协整理论 var模型 granger因果检验2008年金融危机让全球金融市场波动剧烈，经济增长减缓，各国竞相采取宽松货币政策刺激经济复苏，但是经济复苏的速度与程度远不及人们预期，而宽松货币政策带来的通货膨胀又成为各国复苏道路上的一道障碍。

因而具有避险与保值功能的黄金受到市场追捧，正确认识和深入研究黄金投资的重要性突显。

一、研究方法本文基于协整理论，通过协整分析，建立vec模型，进行granger 因果检验，对我国黄金期货价格与相关上市公司股价的关系进行实证分析。

本文以上海期货交易所的黄金期货，以及沪市的黄金上市公司中金黄金（600489）为例。

选用日收盘价格数据作为研究样本，这是因为在金融市场中，如果选用周或者更长的月数据作为分析样本，将会因为时间间隔太长而丢失掉许多重要的信息，这对于体现市场的特征与提高实证分析结果的精确度都是不利的，而且不能够体现市场短期内的动态关系。

二、实证分析（一）平稳性检验本文用adf单位根检验法对所选样本数据的平稳性进行检验，最优滞后阶数的确定依据aic准则与sc准则。

结果发现，所有变量的水平值都是非平稳的，而其一阶差分值在5%的显著性水平上都是平稳的。

因而变量之间有可能存在协整关系。

（二）向量自回归模型（var）分析建立var模型，其中fg和zg分别代表黄金期货价格和中金黄金股价，结果如下：由于本文主要是研究股票价格与黄金期货价格的关系，var模型中其他变量的表达式在理论上并无意义，本文不再给出。

从方程的估计结果可以看出，中金黄金的股价变化受其自身的滞后一期值的影响最大，呈正相关的关系，其系数达到0.980629，并且在1%的水平上是显著的，说明只有中金黄金股价自身的一阶滞后值对股价具有显著的预测解释作用。

中国黄金期货与黄金股票关系分析摘要：本文利用相关性和Granger因果检验分析了黄金期货和黄金股票市场之间的关系，结果表明基金期货与黄金股票市场之间的相关性较小，但黄金期货市场的价格波动对黄金股票市场的波动具有一定的影响作用，是黄金股票价格波动的一个重要因素。

关键词：相关性分析、Granger因果检验分析、黄金期货、黄金股票引言黄金具有货币、商品和金融三大属性。

在经历了全球金融危机之后，美元不在同程度上有所贬值，以美元标价的黄金价格一路飙升，正如马克思所说的“货币天然是金银，金银天然不是货币”，但在制度层面上，黄金非货币化并不等于黄金已完全失去了货币职能。

黄金是一国外汇储备的重要组成部分，我国的黄金储量截止到2009年9月为1054吨，占外汇储备的1.9%，居世界第6位。

全球黄金产量自2001年达到2623吨历史最高水平之后，一直呈现下降趋势。

2008年，全球黄金总产量2416吨，比2007年下降2.5%。

而我国近年来黄金产量一直保持持续增长，继2007年首次超过南非居世界第一位之后，2008年我国黄金产量达到282吨，同比增加4.26%，继续保持全球第一，2008年的需求量为396吨，居世界第二位，中国已在全球的黄金市场上占有重要的地位（《黄金年鉴2009》）。

我国的黄金期货于2008年1月9日在上海期货交易所上市交易，添补了我国黄金期货的空白，为黄金生产商、加工商等提供了规避风险的有利工具。

我国的A股共有三支黄金股票：中金黄金、山东黄金、紫金矿业。

黄金期货反映了黄金的供求关系，而黄金股票不仅能够反应黄金的供求关系，还能反映出黄金企业的公司业绩。

因此，研究黄金期货与黄金股票之间的关系具有重要的意义。

一数据说明本文选取的数据范围是2008年1月9日至2009年1月4日共485个数据。

黄金期货数据选取上海期货交易所的沪金指数，因为沪金指数具有一定的连续性，能够综合反映各个合约的价格变动情况。

黄金股票数据选取中金黄金、山东黄金、紫金矿业三支股票的以成交量为权重的加权平均值，加权平均值具有连续性，能够综合反映三支股票的变动情况，可以综合反映中国A股市场黄金股票的价格变动情况。

黄金期货分析Point：影响黄金价格的主要因素影响黄金价格的其他因素我国黄金市场情况黄金市场未来预测国际黄金市场概况全球黄金市场主要分布在欧、亚、北美三个区域。

欧洲以伦敦、苏黎士黄金市场为代表；亚洲主要以香港为代表；北美主要以纽约、芝加哥和加拿大的温尼伯为代表。

全球各大金市的交易时间，以伦敦时间为准，形成伦敦、纽约（芝加哥）、香港连续不断的黄金交易。

从定性的角度分析黄金价格的影响因素，主要受美元汇率、原油价格、黄金供求状况、国际政治形势的影响，黄金不仅具有金融属性，同时也具有商品属性。

美元走势和黄金价格呈负相关关系美国面对美元信用危机、债权危机、输入型通胀、GDP、就业人数等会相当纠结、左右为难，而市场会随着第二轮量化宽松的到期，市场情绪会变得敏感，金属价格的波动幅度会加大，长期来看，随着新兴经济体的壮大，美元地位的下降是必然的。

原油价格黄金价格与原油价格正相关。

从中长期来看黄金价格与原油价格波动基本是一致的，只是大小幅度有所区别，事实上近两年来看原油与黄金的走势具有同步性。

当原油价格高位持稳，黄金市场也处于相对高位。

石油作为重要的战略物资，受到地缘政治影响较重。

同时，中国、印度等国家的消费需求会对石油价格形成强劲支撑。

国际政治形势黄金作为一种重要的避险工具，有极强的政治敏感度。

超级大国美国和中国的矛盾；埃及等领导人年迈而接班格局不够明朗的国家的走向；朝鲜体制问题；以色列是否会攻击伊朗的核设施；欧洲如何解决财政危机；发达国家的社会不安；2012年选举最高领导人的美国、中国、俄罗斯、法国的国内政局；土耳其、苏丹、尼日利亚的混乱局势；来自基地组织等恐怖组织的威胁；网络空间的不安全因素等。

供求状况黄金需求主要包括黄金实际需求量的变化（黄金的工业消费需求主要有以下几方面：首饰业、电子业、牙科、官方金币、金章和仿金币等。

）保值的需要，投机性需求。

黄金供应受地上的黄金存量，年供求量，新的金矿开采成本，黄金上次过的政治、军事和经济的变动状况，央行的黄金抛售的影响。

5文献阅读报告文献阅读报告：市场有效性检验文献阅读：尤金法玛(Eugene Fama)（1965）：他在Financial Analysts Journal上发表文章Random Walks in Stock Market Prices中第一次提到了Efficient Market的概念。

他认为有效市场是指在这个市场中存在着大量理性的、追求利益最大化的投资者，每一个人都能轻易的获得当前市场的重要信息，以此来预测单个股票未来的市场价格。

尤金法玛(Eugene Fama)（1970）：正式提出了有效市场假说（Efficient Market Hypothesis，EMH）。

并将有效市场定义为：如果在一个证券市场中，价格完全反映了所有可以获得的信息，那么就称这样的市场为有效市场。

他认为在一个价格能够为资源配置提供准确信号的理想资本市场中，厂商能够做出生产和投资的决策，投资者可以选择代表公司所有权的证券。

因此衡量证券市场是否有效有两个外在的标志：一是价格是否能自由地根据有关信息而变动；二是证券的有关信息能否充分地披露和均匀地分布，使每个投资者在同一时间内得到等量等质的信息。

在该片文章中，尤金法玛还基于三种类型的信息：“历史信息”、“公开信息”和“内部信息”将有效市场划分为三种形式：弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。

①弱式有效市场假设（Weak Form Efficient Hypothesis）其认为市场价格已充分反映出所有过去历史的证券价格信息，如证券的历史价格、交易量等，这是市场有效性假设的最低层次。

若弱式有效市场成立，则技术分析失去作用，基本分析还可能帮助投资者获得超额利润；②半强式有效市场假设（Semi-strong Form Efficient Hypothesis）认为证券价格除了反映了过去的价格信息外，还包括公开的可获得的信息，如盈利资料、盈利预测值、公司管理状况及其它公开披露的财务信息等。

第21卷第1期温州职业技术学院学报V ol.21 No.1基于高频数据的黄金ETF价格发现功能的实证研究DOI: 10.13669/ki.33-1276/z.2021.018黄金是一类重要的投资资产，由于在“金本位”时期发挥过货币职能，至今仍是人类储藏财富的重要手段。

当金融市场出现系统性风险时，黄金往往成为避险工具。

2020年初“新冠”疫情引发全球股市熔断潮，期间金价却逆势上涨，年内一度突破2000美元/盎司。

中国是全球最大的黄金生产国和消费国，黄金投资与交易市场建设已有近20年历史。

2002年王立宏1，孙 谦2（1.浙江财经大学东方学院，浙江 海宁 314408；2.复旦大学，上海 杨浦 200433）[摘 要]　利用一分钟高频数据建立误差修正模型，并通过格兰杰因果检验、信息份额模型和共因子模型，实证分析国内黄金ＥＴＦ、现货和期货在黄金定价过程中发挥的作用。

结果显示，三者的交易价格存在稳定的协整关系。

从定性角度看，黄金期货价格单向、显著地影响黄金现货和黄金ＥＴＦ，黄金现货和黄金ＥＴＦ之间存在双向、紧密的价格联系。

从定量角度看，黄金期货的价格发现能力强于黄金ＥＴＦ，黄金ＥＴＦ则略好于黄金现货。

实证结果验证了黄金期货和黄金ＥＴＦ的价格发现能力，支持了黄金ＥＴＦ是黄金投资有效工具的判断。

[关键词]　黄金ＥＴＦ；协整；价格发现；信息份额；共因子[中图分类号] F832 [文献标识码] A [文章编号] 1671-4326 (2021) 01-0086-06Empirical Study on Price Discovery Function of Gold ETFsBased on High-frequency DataWANG Lihong 1, SUN Qian 2(1.Zhejiang University of Finance & Economics Dongfang College, Haining, 314408, China;2.Fudan University, Shanghai, 200433)Abstract: An error correction model was set up in this paper by using one-minute high-frequency data, andthe role played by domestic gold ETFs, spot and futures in the process of gold pricing was analyzed through Granger causality test, information share model and common factor model. The results indicated that there is a stable co-integration relationship among the transaction prices of the three. From a qualitative perspective, the price of future gold has a one-way and significant impact on spot gold and gold ETFs, whereas there is a two-way and close price connection between spot gold and gold ETFs. From a quantitative perspective, the price discovery ability of future gold is stronger than that of gold ETFs, and the price discovery ability of gold ETFs is slightly better than that of spot gold. The empirical results confirmed the price discovery abilities of gold futures and gold ETFs, and supported the assertion that gold ETFs are an effective tool for gold investment.Key words: Gold ETFs; Co-integration; Price discovery; Information share; Common factor上海黄金交易所正式开业；2008年黄金期货正式在上海期货交易所挂牌上市；2013年7月，首批两只挂钩实物黄金的交易型开放式证券投资基金（Exchange Traded Fund，ETF）在上海证券交易所上市交易；2019年12月，黄金期权在上海期货交易所正式挂牌交易。

2023年期货从业资格之期货投资分析模考预测题库(夺冠系列)单选题（共50题）1、临近到期日时，（）会使期权做市商在进行期权对冲时面临牵制风险。

A.虚值期权B.平值期权C.实值期权D.以上都是【答案】 B2、现金为王，成为投资的首选的阶段是（）。

A.衰退阶段B.复苏阶段C.过热阶段D.滞胀阶段【答案】 D3、下表是双货币债券的主要条款。

A.6.15B.6.24C.6.25D.6.38【答案】 C4、进山口贸易对于宏观经济和期货市场的影响主要体现在经济增长、商品及原材料需求以及汇率等方面中国海关一般在每月的( )日发布上月进出口情况的初步数据。

A.20B.15C.10D.5【答案】 D5、蛛网模型作为一种动态均衡分析用来解释生产周期较长的商品在失去均衡时的波动状况，在现实经济生活中，最容易出现发散型蛛网波动的商品是( )A.汽车B.猪肉C.黄金D.服装【答案】 B6、在险价值计算过程中，不需要的信息是（）。

A.时间长度B.置信水平C.资产组合未来价值变动的分布特征D.久期【答案】 D7、2月中旬，豆粕现货价格为2760元／吨，我国某饲料厂计划在4月份购进1000吨豆粕，决定利用豆粕期货进行套期保值。

该厂5月份豆粕期货建仓价格为2790元／吨，4月份该厂以2770元／吨的价格买入豆粕1000吨，同时平仓5月份豆粕期货合约，平仓价格为2785元／吨，该厂（）。

A.未实现完全套期保值，有净亏损15元／吨B.未实现完全套期保值，有净亏损30元／吨C.实现完全套期保值，有净盈利15元／吨D.实现完全套期保值，有净盈利30元／吨【答案】 A8、若沪深300指数为2500，无风险年利率为4%，指数股息率为1%（均按单利记），1个月后到期的沪深300股指期货的理论价格是（）。

（保留小数点后两位）A.2510.42B.2508.33C.2528.33D.2506.25【答案】 D9、投资者对结构化产品的发行者的要求不包括（）。